對沖算法金融交易主要分類

1、對沖算法金融交易主要分類算法交易定義算法交易乂被稱為自動交易、黑盒交易或者機器交易，它指的是通過使用計算 機程療;來發(fā)出交易指令的方法。在交易中，程序可以決定的范圍包括交易時間的選 擇、交易的價格、其至可以包括最后需要成交的證券數(shù)量。算法交易最初誕生是為了將大單拆分成大量較小的交易減少對市場的沖擊、 降低機會成本和風險。隨著相關(guān)技術(shù)的發(fā)展完善，算法交易因其優(yōu)勢開始被應(yīng)用在 更多方面的用途上。如對沖投資組合使用它來在電子新聞信息到達時實現(xiàn)迅速交易, 而其他交易員其至還不知道到信息的存在。算法交易分類根據(jù)各個算法交易中算法的主動程度不同，可以把不同算法交易分為被動型算 法交易、主動型算法交易、綜合

2、型算法交易三大類。(1) 被動型算法交易被動型算法交易也叫結(jié)構(gòu)型算法交易或者時間表型算法交易。這類交易算法 除利用歷史數(shù)據(jù)估計交易模型的關(guān)鍵參數(shù)外，不會根據(jù)市場的狀況主動選擇交易的時機與交易的數(shù)量，而是按照一個既定的交易方針進行交 易。該策略的核心是減少滑價(LI標價與實際成交均價的差)。被動型算法交易最成 熟，使用也最為廣泛，如在國際市場上使用最多的成交量加權(quán)平均價格(VWAP)、時間 加權(quán)平均價格(TWAP)等都是屬于被動型算法交易。(2) 主動型算法交易主動型算法交易也叫機會型算法交易。這類交易算法根據(jù)市場的狀況做出實 時的決策，判斷是否交易、交易的數(shù)量、交易的價格等。由于很多交易指令是

3、根據(jù) 市場的即時狀況下達，因此有可能無法完成交易員希望的全部交易。主動型交易算法除了努力減少滑價以外，把關(guān)注的重點逐漸轉(zhuǎn)向了價格趨勢預(yù) 測上。如判斷市場價格在向有不利于交易員的方向運動時，就推遲交易的進行，反之 加快交易的速度。當市場價格存在較強的均值回歸現(xiàn)象時，必須迅速抓住每一次有 利于自己的偏移。此外，當算法交易被廣泛應(yīng)用時，證券的市場價格行為就會表現(xiàn)出一定的規(guī) 律。這樣，就出現(xiàn)了一類特殊的算法交易，如瑞士信貸的Sniper算法，它們的目標 是發(fā)現(xiàn)市場上與自己交易方向相反的大型交易對手,通過合適的交易安排，與該對手 完成交易,避免市場受到?jīng)_擊。(3) 綜合型算法交易綜合型算法交易是前兩者的

4、結(jié)合。既包含有既定的交易H標，具體實施交易的 過程中也會對是否交易進行一定的判斷。這類算法常見的方式是先把交易指令拆開，分布到若干個時間段內(nèi)，每個時間 段內(nèi)具體如何交易山主動型交易算法進行判斷。兩者結(jié)合可以達到單獨一種算法所 無法達到的效果算法交易一盡可能降低你的交易成本算法交易乂被稱為自動交易、黑盒交易或者機器交易，它指的是通過使用計算 機程療;來發(fā)出交易指令的方法。在交易中，程序可以決定的范圍包括交易時間的選 擇、交易的價格、其至可以包括最后需要成交的證券數(shù)量。根據(jù)各個算法交易中算法的主動程度不同，可以把不同算法交易分為被動型算 法交易、主動型算法交易、綜合型算法交易三大類。被動型算法交易

5、除利用歷史數(shù)據(jù)佔汁交易模型的關(guān)鍵參數(shù)外，不會根據(jù)市場的 狀況主動選擇交易的時機與交易的數(shù)量,而是按照一個既定的交易方針進行交易。 該策略的核心是減少滑價(標價與實際成交均價的差)。被動型算法交易最成熟， 使用也最為廣泛，如在國際市場上使用最多的成交量加權(quán)平均價格(VWAP)、時間加 權(quán)平均價格(TWAP)等都是屬于被動型算法交易。主動型算法交易也叫機會型算法交易。這類交易算法根據(jù)市場的狀況做出實 時的決策，判斷是否交易、交易的數(shù)量、交易的價格等。主動型交易算法除了努力 減少滑價以外，把關(guān)注的重點逐漸轉(zhuǎn)向了價格趨勢預(yù)測上。如判斷市場價格在向有 不利于交易員的方向運動時，就推遲交易的進行，反之加快

6、交易的速度。當市場價格 存在較強的均值回歸現(xiàn)象時，必須迅速抓住每一次有利于自己的偏移。綜合型算法交易是前兩者的結(jié)合。既包含有既定的交易口標，具體實施交易的 過程中也會對是否交易進行一定的判斷。這類算法常見的方式是先把交易指令拆開, 分布到若干個時間段內(nèi)，每個時間段內(nèi)具體如何交易山主動型交易算法進行判斷。 兩者結(jié)合可以達到單獨一種算法所無法達到的效果。VWAP策略是最常用的交易策略之一，具有簡單易操作等特點，基本思想就是讓 自己的交易量提交比例與市場成交量比例盡可能的匹配，在減少對市場的沖擊的同 時，獲得市場成交均價的交易價格。標準的VWAP策略是一種靜態(tài)策略，也即在交易開始之前，利用已有信息確

7、定 提交策略，交易開始之后按照此策略進行交易，而不考慮交易期間的信息。改進型的VWAP策略的基本原理是:在市場價格高于市場均價的時候，根據(jù)市場 價格的走勢不同程度的減少提交量，在保證高價位的低提交量的同時，能夠防止出現(xiàn) 價格的持續(xù)上漲而提交量過度的向后聚集；在市場價格低于市場均價的時候，根據(jù)市場價格走勢不同策劃那個度的增加提 交量，在保證低價位的高提交量的同時，能夠防止價格的持續(xù)走低而提交量過度的提 前完成。被動交易算法一算法交易的主流被動型算法交易策略假設(shè)市場是有效的。在這一假設(shè)下，無需關(guān)心市場均衡價 格如何形成，也不需要不嘗試判斷交易者的行為或試圖主動影響市場,使得算法交易 的設(shè)計與評價過

8、程被大大簡化了。算法交易的核心問題是在沖擊成本與等待風險之間進行平衡。交易形成的沖擊成本可以分為兩個部分:永久性沖擊成本和暫時性沖擊成本。 其中，永久性沖擊成本是由于交易造成的永久性的不利偏移，可以理解為交易者在交 易過程中造成的信息泄露；暫時性沖擊成本指山于市場流動性不足造成的市場價格 暫時性偏離，在流動性恢復(fù)以后價格會回到原來的位置。交易沖擊成本的建模也必 須針對這兩個部分分別進行成交量預(yù)測交易指令對市場沖擊的大小最重要的未知因素是市場的流動性。市場的流動 性越好，越容易消化掉發(fā)出的交易指令，使交易者對市場交易價格的影響較小。描述市場流動性的指標很多，與交易指令直接相關(guān)的是市場的成交量。當

9、市場 本身的成交量越高,交易造成的沖擊就越容易被市場吸收而不會對成交價造成太大 的影響。在被動型算法交易過程中，山于交易時機和交易量大小預(yù)先設(shè)定，因此如何 安排交易指令將很大程度上依賴交易期內(nèi)成交量的預(yù)測。市場上比較常見的被動型交易策略主要有VWAP, TWAP, PEG算法等，下面做一簡單介紹:交易量加權(quán)平均價格(VWAP)交易量加權(quán)平均價格(VWAP)是使用最廣泛的算法交易策略。根據(jù)英國信息服 務(wù)商THE TRADE統(tǒng)汁,2005年國際證券市場使用算法交易完成的成交量中,27%使用 的是VWAP算法交易，在此之外還有24%使用的是為客戶特制的VWAP算法交易變種, 也就是說市場上超過一半的

10、算法交易是使用VWAP及其衍生算法交易完成的。VWAP微觀上最好的下單策略是市價單與限價單的組合。通常VWAP交易可分 為四個步驟：把一個交易日分為若干時間片，按預(yù)測每個時間片交易量占整個計劃交易 期總預(yù)測交易量的比例分配交易指令給每個時間片；(2) 在每個時間片的期初下達一個指定數(shù)量的限價單；(3) 如果在一段時間內(nèi)交易沒有被執(zhí)行而且成交價在遠離我們的限價指令的訃 劃價格，則調(diào)整價格重下限價單；時間片到期仍未未完成交易的,使用市價交易指令完成全部交易。為了提高算法的效率以及隱藏交易行為的效果,VWAP可以適當加入一些交易 機會的判斷以及加入隨機決定下單時間和數(shù)量的成分。時間加權(quán)平均價格(TW

11、AP)時間加權(quán)平均價格(TWAP)策略與VWAP策略非常類似，不同的是這一方法并不 預(yù)測交易期內(nèi)成交量的分布。TWAP算法交易把交易期劃分為若干時間片以后，按每 個時間片的長度權(quán)重分配該時間段內(nèi)需完成的交易量，該策略其他交易程序與VWAP 相同。盯住盤口策略(PEG)盯住盤口策略(PEG)每時每刻都根據(jù)市場盤口的現(xiàn)狀下達交易指令并只下限價 單,一般按照以下的步驟進行：(1) 買入時按照當前最高的買價、賣出時按照當前最低的賣價發(fā)出一定數(shù)量 的限價交易指令,并等待結(jié)果；(2) 如果交易指令未完成且市場成交價格逐漸遠離我們下達的指令，則撤銷指 令重新按現(xiàn)有市場情況執(zhí)行第一步；(3) 如果所有限價交易

12、指令交易完成，重復(fù)第一步，直至所有計劃交易完成或 到達交易執(zhí)行的最后期限。當指令執(zhí)行的需求比較迫切時,可以不在現(xiàn)有的盤口，而是選擇市場的買賣中 間價下達交易指令，以使我們的指令能夠盡早執(zhí)行。IS策略對于規(guī)模較大的證券交易，如果一次性全部按市價下單，則該交易會造成巨大 的市場沖擊;如果分成兒筆，在不同時間段內(nèi)成交，投資者乂面臨市場價格和流動性 發(fā)生不利變動的時間風險。IS策略,即是要按投資者的個人偏好，權(quán)衡優(yōu)化一筆交 易的市場沖擊與事件風險，盡量減小最終實際成交價格與口標價之間的差距。這里 口標價可以是開盤價,收盤價，或者是到達價格，即交易指令下達時的市場價格。一 般來說，該類策略都允許交易人員設(shè)置買入(岀)時的最高(低)容忍價格，并按照交易 速度的要求選擇激進，中性和保守的策略風格。SOR策略SOR,下單路徑優(yōu)選策略,該策略跟歐美市場的證券交易制度的多樣化有關(guān)，投 資者除了可以從做市商處買賣證券外,也可以通過直接渠道在交易所交易，部分投資 者也可以參與到交易所外的暗池交易，不同交易途徑獲得的報價和交易量都有所不 同,SOR即是要通過對不同渠道實時交易數(shù)據(jù)的分析，在保證成交量的前提下尋求最 優(yōu)價格。上面是算法交易上使用最為頻繁的五種策略，此外還有一些機構(gòu)為客戶量身定 制的策略，