會計案例分析

1、貴州茅臺2007年財務報表分析一、公司背景簡介中國貴州茅臺酒廠有限責任公司的前身是中國貴州茅臺酒廠， 1997 年成功改制為有限責任公司（以下簡稱集團公司）， 1999 年，由有限責任公司聯(lián)合中國食品發(fā)酵研究所發(fā)起的貴州茅臺酒股份有限公司正式成立， 2001 年 8 月，貴州茅臺股票在上交所掛牌上市。國酒茅臺在全國白酒行業(yè)擁有獨一無二的工藝技術(shù)、企業(yè)標準和特殊功能：一年一個生產(chǎn)周期，從原料進廠到成品出廠，至少需要五年時間。制酒過程需經(jīng)九次蒸煮（餾），八次發(fā)酵，七次取酒。高溫制曲、高溫發(fā)酵、高溫接酒是其獨特工藝，其中高溫制曲和高溫接酒對中國白酒工藝變革產(chǎn)生了重大影響。長期儲存是茅臺酒風格形成的關(guān)

2、鍵因素之一，在白酒行業(yè)獨具特色。精妙絕倫的勾兌技術(shù)和理論由茅臺率先提出，是對中國白酒行業(yè)的重大貢獻之一。醬香、窖底、醇甜三種典型體的劃分和總結(jié)，對中國白酒香型劃分和濃香型白酒的發(fā)展作出了劃時代的貢獻。獨特的空氣、氣候、地理、水文環(huán)境，使茅臺酒不能異地生產(chǎn)，在全國白酒行業(yè)也是絕無僅有。茅臺酒已通過了綠色食品和有機食品認證，并被確定為原產(chǎn)地域保護產(chǎn)品，在全國白酒行業(yè)，迄今只有茅臺酒集此三者于一身。 中國加入 wto ，全國經(jīng)濟一體化，給茅臺酒廠集團公司帶來了挑戰(zhàn)和機遇。國酒茅臺將以鑄造一流企業(yè)為愿景、以走新型工業(yè)化道路，做好酒的文章，走出酒的天地為發(fā)展方向，向著更快、更高、更強邁進。主營業(yè)務：以茅

3、臺酒為龍頭的酒類系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；飲料、食品、飼料、包裝材料的生產(chǎn)與銷售；防偽技術(shù)開發(fā)、生物工程、信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制與開發(fā)；資本運營及相關(guān)投資業(yè)務。經(jīng)營范圍：貴州茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)與銷售；防偽技術(shù)開發(fā)；信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制、開發(fā)。 主要產(chǎn)品及市場：本公司年產(chǎn)貴州茅臺酒不足4000噸,在國 4525341001.80 利潤總額 4522025015.93歸屬上市公司股東的凈利潤 2830831594.36 歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤 2833053304.89 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1743303211.382、扣除非經(jīng)常性損

4、益項目和金額非流動資產(chǎn)處置損益 -4047709.50 除上述各項之外的其他營業(yè)外收支凈額 731723.63 影響的所得稅 1094275.34 合計 -2221710.53二、償債能力分析短期償債能力：（1）流動比率：是指流動資產(chǎn)除以流動負債的比值。一般認為，合理的最低的流動比率是2.（2）速動比率：是指從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值。通常認為正常的速動比率是1.長期償債能力：（1）資產(chǎn)負債率：是指負債總額與股東權(quán)益總額的比值。反映了在總資產(chǎn)中有多大比例的資金是來源是通過舉債籌集的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。（2）產(chǎn)權(quán)比率：是指負債總額與股東權(quán)益總額的比值

5、。一般來說，股東資本大于借入資本較好，但不能一概而論。產(chǎn)權(quán)比率越高，是高風險、高報酬的財務結(jié)構(gòu)。同時，產(chǎn)權(quán)比率也表示債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度。分析：貴州茅臺總體上說07年有很好的流動比率，并且逐漸向更適宜的方向即2左右發(fā)展。07年流動比率較06高，主要可能是未分配利潤等股東權(quán)益較高。速動比率分析結(jié)果與流動比率類似，大量貨幣資金造成速動資產(chǎn)07年比06年高。釀酒行業(yè)的短期償債能力也比較好，貴州茅臺的流動比率、速動比率與行業(yè)比較接近，基于這個理由可以認為貴州茅臺有一個比較好的流動比率和速動比率。實業(yè)性公司的資產(chǎn)負債率大多以不超過50%為好，我認為貴州茅臺的資產(chǎn)負債率是合適的，要優(yōu)于行

6、業(yè)平均值。而資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率的降低是因為貴州茅臺長期負債非常少，幾乎是沒有的，所以公司目前不存在不能償還長期債務的風險。總的來說貴州茅臺對于債權(quán)人來說償債能力很好，安全保障系數(shù)很高。但是從公司利益方面看，公司并沒有充分利用潛在的債權(quán)資本，而是絕大部分用的是股權(quán)資本，這對一個蒸蒸日上的公司來說是不夠的。三、運營能力分析（1）應收賬款周轉(zhuǎn)率：是反映企業(yè)管理應收賬款方面的效率。一般來說，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款收回得越快。（2）存貨周轉(zhuǎn)率：是指衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等環(huán)節(jié)管理狀況的綜合指標。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平就越低，資產(chǎn)流動性就

7、越強，存貨轉(zhuǎn)為現(xiàn)金或應收賬款的速度就越快。摘取數(shù)據(jù)： 分析：茅臺的存貨周轉(zhuǎn)是屬于較低水平的，可以查到同行業(yè)的有較高的存貨周轉(zhuǎn)率的企業(yè)像五糧液，該企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率是1122.92天，存貨周轉(zhuǎn)率是2.04次?？梢钥吹贸雒┡_與之相比差距其實是很大的，這可能是由于酒有其本身與眾不同的特點，茅臺酒由于其獨特的醬香型口感，必須經(jīng)過5年陳釀才能出產(chǎn)品，且存放越久、品質(zhì)越好、價值也越高。所以我們并不否定貴州茅臺的存貨周轉(zhuǎn)率。而應收賬款周轉(zhuǎn)率是增高的，說明茅臺在管理應收賬款方面的效率在提高。四、盈利能力分析（1）銷售凈利率：是指凈利潤與銷售收入的比值。（2）總資產(chǎn)收益率：是指企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比率。

8、說明了企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，是一個綜合指標，該指標越高，資產(chǎn)利用效果就越好。（3）凈資產(chǎn)收益率：是凈利潤與平均股東權(quán)益（所有者權(quán)益）的比率。該指標越高，說明投資給股東帶來的收益就越高。分析：貴州茅臺擁有非常高的凈資產(chǎn)收益率，在釀酒行業(yè)一直處于領(lǐng)先的位置，經(jīng)我調(diào)查比同行業(yè)五糧液的銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別是20.04%、12.69%和15.35%均高出很多，而且呈現(xiàn)非常好的逐年提高的走勢，公司所有者可以得到很高的投資報酬率。五、存在問題1、現(xiàn)金持有量太高,沒有進行必要的短期和長期投資活動；2、流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比率過高；3、高端產(chǎn)品的市場競爭激烈；4、地方保護主義

9、依然嚴重；5、行業(yè)準入門檻較低；6、假冒偽劣產(chǎn)品屢禁不止。六、改進建議1、加強資產(chǎn)負債管理能力，加大防偽打假力度；2、增加中端品牌的資金投入，進一步擴大中端品牌市場份額；3、進行必要的短期或長期投資；4、管理者應該加強資金利用率；5、充分利潛在的債權(quán)資本，提高公司的營運能力。 財務管理案例分析作業(yè) -貴州茅臺2007年財務報表分析 學院：管理學院 班級：會計學0701班 學號：070504015 姓名：宋霜 創(chuàng)業(yè)理財規(guī)劃-課程設計報告 專業(yè)：會計學班級：會計0701班姓名：宋霜成績： 貴州茅臺2007年財務報表分析一、公司背景簡介中國貴州茅臺酒廠有限責任公司的前身是中國貴州茅臺酒廠， 1997

10、 年成功改制為有限責任公司（以下簡稱集團公司）， 1999 年，由有限責任公司聯(lián)合中國食品發(fā)酵研究所發(fā)起的貴州茅臺酒股份有限公司正式成立， 2001 年 8 月，貴州茅臺股票在上交所掛牌上市。國酒茅臺在全國白酒行業(yè)擁有獨一無二的工藝技術(shù)、企業(yè)標準和特殊功能：一年一個生產(chǎn)周期，從原料進廠到成品出廠，至少需要五年時間。制酒過程需經(jīng)九次蒸煮（餾），八次發(fā)酵，七次取酒。高溫制曲、高溫發(fā)酵、高溫接酒是其獨特工藝，其中高溫制曲和高溫接酒對中國白酒工藝變革產(chǎn)生了重大影響。長期儲存是茅臺酒風格形成的關(guān)鍵因素之一，在白酒行業(yè)獨具特色。精妙絕倫的勾兌技術(shù)和理論由茅臺率先提出，是對中國白酒行業(yè)的重大貢獻之一。醬香、

11、窖底、醇甜三種典型體的劃分和總結(jié)，對中國白酒香型劃分和濃香型白酒的發(fā)展作出了劃時代的貢獻。獨特的空氣、氣候、地理、水文環(huán)境，使茅臺酒不能異地生產(chǎn)，在全國白酒行業(yè)也是絕無僅有。茅臺酒已通過了綠色食品和有機食品認證，并被確定為原產(chǎn)地域保護產(chǎn)品，在全國白酒行業(yè)，迄今只有茅臺酒集此三者于一身。中國加入 wto ，全國經(jīng)濟一體化，給茅臺酒廠集團公司帶來了挑戰(zhàn)和機遇。國酒茅臺將以鑄造一流企業(yè)為愿景、以走新型工業(yè)化道路，做好酒的文章，走出酒的天地為發(fā)展方向，向著更快、更高、更強邁進。主營業(yè)務：以茅臺酒為龍頭的酒類系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；飲料、食品、飼料、包裝材料的生產(chǎn)與銷售；防偽技術(shù)開發(fā)、生物工程、信息產(chǎn)業(yè)相

12、關(guān)產(chǎn)品的研制與開發(fā)；資本運營及相關(guān)投資業(yè)務。經(jīng)營范圍：貴州茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)與銷售；防偽技術(shù)開發(fā)；信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制、開發(fā)。 主要產(chǎn)品及市場：本公司年產(chǎn)貴州茅臺酒不足4000噸,在國內(nèi)的銷售全部由公司控股的銷售公司進行。公司產(chǎn)品目前在國 4525341001.80 利潤總額 4522025015.93 歸屬上市公司股東的凈利潤 2830831594.36 歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤 2833053304.89 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1743303211.383、扣除非經(jīng)常性損益項目和金額非流動資產(chǎn)處置損益 -4047709.50

13、除上述各項之外的其他營業(yè)外收支凈額 731723.63 影響的所得稅 1094275.34 合計 -2221710.53二、償債能力分析短期償債能力：（1）流動比率：是指流動資產(chǎn)除以流動負債的比值。一般認為，合理的最低的流動比率是2.（2）速動比率：是指從流動資產(chǎn)中扣除存貨部分，再除以流動負債的比值。通常認為正常的速動比率是1.長期償債能力：（1）資產(chǎn)負債率：是指負債總額與股東權(quán)益總額的比值。反映了在總資產(chǎn)中有多大比例的資金是來源是通過舉債籌集的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。（2）產(chǎn)權(quán)比率：是指負債總額與股東權(quán)益總額的比值。一般來說，股東資本大于借入資本較好，但不能一概而論。產(chǎn)

14、權(quán)比率越高，是高風險、高報酬的財務結(jié)構(gòu)。同時，產(chǎn)權(quán)比率也表示債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度。分析：貴州茅臺總體上說07年有很好的流動比率，并且逐漸向更適宜的方向即2左右發(fā)展。07年流動比率較06高，主要可能是未分配利潤等股東權(quán)益較高。速動比率分析結(jié)果與流動比率類似，大量貨幣資金造成速動資產(chǎn)07年比06年高。釀酒行業(yè)的短期償債能力也比較好，貴州茅臺的流動比率、速動比率與行業(yè)比較接近，基于這個理由可以認為貴州茅臺有一個比較好的流動比率和速動比率。實業(yè)性公司的資產(chǎn)負債率大多以不超過50%為好，我認為貴州茅臺的資產(chǎn)負債率是合適的，要優(yōu)于行業(yè)平均值。而資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率的降低是因為貴州茅臺長期

15、負債非常少，幾乎是沒有的，所以公司目前不存在不能償還長期債務的風險?？偟膩碚f貴州茅臺對于債權(quán)人來說償債能力很好，安全保障系數(shù)很高。但是從公司利益方面看，公司并沒有充分利用潛在的債權(quán)資本，而是絕大部分用的是股權(quán)資本，這對一個蒸蒸日上的公司來說是不夠的。三、運營能力分析（1）應收賬款周轉(zhuǎn)率：是反映企業(yè)管理應收賬款方面的效率。一般來說，應收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收賬期越短，說明應收賬款收回得越快。（2）存貨周轉(zhuǎn)率：是指衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等環(huán)節(jié)管理狀況的綜合指標。一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平就越低，資產(chǎn)流動性就越強，存貨轉(zhuǎn)為現(xiàn)金或應收賬款的速度就越快。摘取數(shù)據(jù)： 分

16、析：茅臺的存貨周轉(zhuǎn)是屬于較低水平的，可以查到同行業(yè)的有較高的存貨周轉(zhuǎn)率的企業(yè)像五糧液，該企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率是1122.92天，存貨周轉(zhuǎn)率是2.04次?？梢钥吹贸雒┡_與之相比差距其實是很大的，這可能是由于酒有其本身與眾不同的特點，茅臺酒由于其獨特的醬香型口感，必須經(jīng)過5年陳釀才能出產(chǎn)品，且存放越久、品質(zhì)越好、價值也越高。所以我們并不否定貴州茅臺的存貨周轉(zhuǎn)率。而應收賬款周轉(zhuǎn)率是增高的，說明茅臺在管理應收賬款方面的效率在提高。四、盈利能力分析（1）銷售凈利率：是指凈利潤與銷售收入的比值。（2）總資產(chǎn)收益率：是指企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比率。說明了企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，是一個綜合指標，該指標越高

17、，資產(chǎn)利用效果就越好。（3）凈資產(chǎn)收益率：是凈利潤與平均股東權(quán)益（所有者權(quán)益）的比率。該指標越高，說明投資給股東帶來的收益就越高。分析：貴州茅臺擁有非常高的凈資產(chǎn)收益率，在釀酒行業(yè)一直處于領(lǐng)先的位置，經(jīng)我調(diào)查比同行業(yè)五糧液的銷售凈利率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率分別是20.04%、12.69%和15.35%均高出很多，而且呈現(xiàn)非常好的逐年提高的走勢，公司所有者可以得到很高的投資報酬率。五、存在問題1、現(xiàn)金持有量太高,沒有進行必要的短期和長期投資活動；2、流動比率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比率過高；3、高端產(chǎn)品的市場競爭激烈；4、地方保護主義依然嚴重；5、行業(yè)準入門檻較低；6、假冒偽劣產(chǎn)品屢禁不止

18、。六、改進建議1、加強資產(chǎn)負債管理能力，加大防偽打假力度；2、增加中端品牌的資金投入，進一步擴大中端品牌市場份額；3、進行必要的短期或長期投資；4、管理者應該加強資金利用率；5、充分利潛在的債權(quán)資本，提高公司的營運能力。參考文獻：1、和訊網(wǎng)-個股數(shù)據(jù) （相關(guān)數(shù)據(jù)見附表）2、貴州茅臺酒股份有限公司官方網(wǎng)站3、姚海鑫.財務管理.北京.清華大學出版社.20064、王德武.公司理財課程設計指導書.沈陽工業(yè)大學出版.2008 膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀

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20、莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈

21、薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞

22、蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀

23、節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄

24、蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋

25、莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂

26、薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇

27、莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁

28、蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈

29、蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)

30、莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆

31、薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁

32、莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅

33、蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿

34、蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆

35、艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀

36、薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅

37、莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀聿肇莂衿蝿節(jié)莈袈羈肅蚇袇肅莀薃袇膆膃葿袆裊荿蒞蒂羈膂芁薁肀莇蕿薁蝿膀蒅薀袂蒞蒁蕿肄羋莇薈膆肁蚆薇袆芆薂薆羈聿蒈薅肁芅莄蚅螀肈芀蚄袃芃蕿蚃羅肆薅螞膇莁蒀蟻袇膄莆蝕罿莀節(jié)蠆肂膂薁蠆螁莈蕆螈袃膁莃螇羆莆艿螆肈腿蚈螅袈羂薄螄羀芇蒀螃肂肀莆螃螂芆節(jié)螂襖肈薀袁羇芄蒆袀