證券股份有限公司增值交易服務先進經(jīng)驗匯報材料

1、重塑交易功能 創(chuàng)新服務客戶證券股份有限公司增值交易服務先進經(jīng)驗匯報材料自主創(chuàng)新已經(jīng)成為我國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結構的重要支撐。證券公司創(chuàng)新大會以來，在各級監(jiān)管機構大力支持下，證券的銷售交易業(yè)務從再造券商基礎功能的角度，尤其是在重塑券商做市交易職能上進行了一定的探索，在嚴格遵守各項監(jiān)管要求和規(guī)避各類風險的前提下，積極推進資本中介業(yè)務的嘗試，為客戶提供更多的增值交易服務，但是距離監(jiān)管機構對券商創(chuàng)新的要求上還存在著一定的差距。一、積極開展創(chuàng)新業(yè)務適應市場需要和監(jiān)管環(huán)境的變換，公司提出業(yè)務從同質(zhì)化競爭轉(zhuǎn)向差異化競爭；從以股為主的業(yè)務模式轉(zhuǎn)向股債并重的多元化業(yè)務模式；從以產(chǎn)品為中心，轉(zhuǎn)向以客戶為中

2、心。銷售交易業(yè)務在鞏固傳統(tǒng)中介業(yè)務優(yōu)勢地位的同時，創(chuàng)新的重點主要體現(xiàn)在資本中介業(yè)務和國際化，包括固定收益做市商服務、股票做市商服務、場外市場的發(fā)展、國際化的銷售平臺和客戶基礎等首先，突破傳統(tǒng)的自營交易和通道業(yè)務模式，圍繞著再造券商交易的基礎功能，積極推進資本中介型交易業(yè)務，為客戶提供流動性和風險管理工具，努力嘗試做好市場組織者的角色。公司在2013年投入大量自有資金，圍繞客戶需求開展上市交易基金、債券的做市交易服務，為客戶提供流動性。在此基礎上，還將流動性服務的標的擴展至信托產(chǎn)品、跨境etf、rqfii etf等；并利用香港業(yè)務平臺積極拓展人民幣債券做市業(yè)務，目前人民幣債券做市業(yè)務在中資券商里

3、排名第一，充分發(fā)揮做市商價格發(fā)現(xiàn)、平抑市場波動、流動性提供等功能，大大提高了客戶的忠誠度。其次，積極推進otc場外柜臺市場建立，已經(jīng)申請并獲批建立otc場外柜臺的建設。方案設計上參照國外歐美市場的經(jīng)驗，目標是市場致力于服務實體經(jīng)濟。一是為中小微企業(yè)股權、債權及其他非標準化產(chǎn)品的融資和轉(zhuǎn)讓提供服務，二是實現(xiàn)風險資本和產(chǎn)業(yè)資本的融合，三是推動我國的科技創(chuàng)新和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。規(guī)劃由券商提供柜臺轉(zhuǎn)讓交易、雙邊報價，為發(fā)行自身的資產(chǎn)管理計劃和pe基金產(chǎn)品提供支持，先期以中小企業(yè)私募債為主，后期則要實現(xiàn)市場組織、交易制度、交易形式、交易產(chǎn)品等多個層次的創(chuàng)新。在柜臺上實現(xiàn)交易市場的基本功能。一是融資功能，為中小微

4、企業(yè)提供股權、債券等融資。二是交易功能，為私募的、非標準化的各種金融產(chǎn)品提供交易服務。三是孵化功能，為主板和二板市場儲備和培育上市資源。四是規(guī)范功能，從公司治理、信息披露等各個方面規(guī)范企業(yè)的行為。五是投資功能，為各類投資者提供更多個性化、非標準化的理財產(chǎn)品和服務。再次，創(chuàng)新產(chǎn)品的開發(fā)可以提高做市業(yè)務效率。固定收益部門為國開行設計了50年期的超長期限債券品種，此舉為中國債券市場提供了全新的超長期債券品種，完善了政策性金融債收益率曲線；設計的深圳報價回購業(yè)務創(chuàng)新方案已于2012年10月通過深交所專家評審，2013年2月證監(jiān)會正式批復深交所報價回購業(yè)務規(guī)則，深交所于3月底公開發(fā)布了報價回購業(yè)務指南；

5、積極參與國債期貨創(chuàng)新準備工作，提出國債期貨設計相關建議，并在中金所舉辦的國債期貨仿真交易大賽中，我司在參賽的32家券商中脫穎而出，獲得“期現(xiàn)組合獎”第一名、“跨期套利組合”第三名的好成績。四是充分利用公司香港平臺開展跨境業(yè)務，提供更多的風險管理工具，在獲取一定收入的同時，有效地規(guī)避了市場風險。利用境內(nèi)與香港市場利率差異，開展跨境利率互換套利業(yè)務，有效實現(xiàn)了境內(nèi)與境外平臺的風險對沖，實現(xiàn)套利收入；作為中國交建a股ipo項目的聯(lián)席主承銷商包銷部分中交建股票，由于包銷股票面臨一定風險，我司創(chuàng)造性地通過ah兩地平臺的協(xié)同合作，充分利用跨境對沖工具，有效對沖持有股票的市場風險。該項創(chuàng)新通過固定收益經(jīng)典衍

6、生品為承銷業(yè)務風險控制提供解決方案，拓展了公司內(nèi)部跨業(yè)務合作的新模式，其設計思路、操作程序?qū)窈箢愃茦I(yè)務處理中具有一定借鑒意義。五是隨著量化對沖型產(chǎn)品大批推出，證券順應變化，結合國際先進apama平臺自行研發(fā)的算法交易平臺，成為國內(nèi)券商中首家部署全定制型算法交易平臺并采用復雜事件處理技術應用于算法交易的券商。領先于國內(nèi)其他券商力爭為機構客戶提供全定制化算法交易服務。同時搭建綜合性交易平臺，通過市場通用接入方式，滿足客戶交易現(xiàn)貨、股指期貨、商品期貨、融資融券以及跨境市場等多交易品種，并可以為客戶提供做市、套利、套保等技術平臺，實現(xiàn)公司和客戶的雙贏局面。目前正積極探索國內(nèi)交易外包服務模式，依托豐富

7、的交易經(jīng)驗，為客戶提供增值交易服務。最后，在探索創(chuàng)新型銷售模式上進行了嘗試。完成首批資產(chǎn)支持票據(jù)（abn）的創(chuàng)新試點銷售，南京公用、寧波城投和天津房信三個abn項目成為國內(nèi)首批資產(chǎn)支持類票據(jù)產(chǎn)品，受到國內(nèi)外高度關注；銷售的南京公用專項收益計劃是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新重啟以來2012年首單也是唯一一單項目，我司通過專業(yè)的產(chǎn)品設計和定價機制，幫助機構投資人發(fā)現(xiàn)市場價值，順利實現(xiàn)項目發(fā)行；為拉丁美洲最大的銀行之一的巴西銀行(banco do brasil)在亞洲成功融資7億人民幣(cnh)。這是目前拉美銀行在亞洲cnh市場最大的融資。拉美銀行對亞洲投資者來說相對陌生,此次成功的cnh融資, 充分顯示了固

8、定收益業(yè)務海外銷售和發(fā)行的能力,為國際化進程走出一大步。二、重塑做市交易功能發(fā)展多層次資本市場，提升資本市場服務實體經(jīng)濟能力，需要證券公司的銷售交易業(yè)務在做好傳統(tǒng)通道業(yè)務的基礎上，拓展做市和交易功能，真正成為市場組織者、流動性提供者、交易對手方。國際證券市場的交易制度主要有兩種：競價交易和做市商交易。競價交易，是指通過公開競價形式確定價格，是訂單驅(qū)動，適用于流動性較好的市場。做市商交易則是報價驅(qū)動，是指通過做市商的雙邊報價來實現(xiàn)買賣，適用于流動性較差的市場，通過做市商來提供流動性。在當今it技術廣泛應用的情況下，證券公司在競價交易中的作用較弱，僅具有通道功能，交易功能通過交易所來完成；而在做市

9、商制度下，證券公司的做市交易功能比較突出。從我國目前證券交易實踐來看，證券市場成立之初，由于證券公司缺乏做市經(jīng)驗，證券交易模式主要采取了集中競價交易模式，證券交易所也因此成為交易的主要提供方，在市場交易效率方面也獲得了巨大成功，但證券公司的交易功能無從談起。我國資本市場正處于“新興加轉(zhuǎn)軌”時期，證券市場的格局也在發(fā)生深刻的變化：從發(fā)展場內(nèi)市場向發(fā)展場內(nèi)市場和場外市場并舉轉(zhuǎn)變；從股權融資為主向股權融資和債券融資并舉轉(zhuǎn)變；從公募發(fā)行為主向公募發(fā)行和私募發(fā)行并舉轉(zhuǎn)變；從國內(nèi)市場為主向國際市場和國內(nèi)市場并舉轉(zhuǎn)變。市場的深刻變化對銷售交易業(yè)務模式帶來巨大的挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的通道式產(chǎn)品和服務道路越走越窄。依托場

10、內(nèi)市場、股權融資、公募發(fā)行、境內(nèi)市場為基礎的競價交易模式，難以適應多層次資本市場發(fā)展的需要。比如場外市場，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是我國最主要的股票場外市場，包括“老三板”和“新三板”?！袄先濉钡墓煞蒉D(zhuǎn)讓以集合競價的方式配對撮合，“新三板”的交易方式是主辦券商制度下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。由于缺乏做市商制度，兩個市場的流動性都很差。我國現(xiàn)存的股權交易中心缺少券商參與，交易制度多采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓等，不允許做市交易，是導致交投清淡的原因之一。從某種意義上來說，自主創(chuàng)新的金融產(chǎn)品都始于非標準化的產(chǎn)品。早期的股票、債券等金融創(chuàng)新，均屬于非標準化產(chǎn)品，需要投資銀行提供做市交易來提高二級市場流動性。隨著股票、債券等逐步標準化，

11、統(tǒng)一的證券交易所開始出現(xiàn)，弱化了投資銀行的交易功能。此后，期貨、期權、reits等也同樣經(jīng)歷了一個從非標準化到集中化、場內(nèi)化的過程。可見，為了促進自主創(chuàng)新，拓展投資銀行的做市交易功能很有必要。我國實體經(jīng)濟對場外金融創(chuàng)新有著非常明確的現(xiàn)實需求。作為資本市場體系的重要組成部分，新型金融產(chǎn)品、金融工具和金融手段可以為經(jīng)濟發(fā)展籌集大量資金，同時也為風險投資提供退出通道，帶動高科技的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結構的升級，發(fā)展資本市場融資和理財功能，提高產(chǎn)品的多樣性、差異化，縮短產(chǎn)品制造周期。做市交易功能有利于提高場外市場的流動性，促進場外金融創(chuàng)新。證券公司通過其做市功能提供服務，有利于投資者轉(zhuǎn)讓該產(chǎn)品，滿足其流動性和賺

12、取差價的需要。例如，美國1971年創(chuàng)立納斯達克市場之初，由于引入了證券經(jīng)紀商做市交易，取得了巨大成功。而臺灣2001年推出期權時沒有采用做市交易，結果出現(xiàn)了流動性不足問題。后來，通過引入做市商制度，實現(xiàn)了期權市場的快速發(fā)展。三、政策建議我們認為，為了更好地滿足企業(yè)和居民的多樣化金融需求，順應多層次資本市場發(fā)展趨勢，支持實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，提升資本市場對國民經(jīng)濟的貢獻度，作為資本市場重要的參與主體，重塑交易能力的證券公司有望發(fā)揮更大的作用。從銷售交易業(yè)務的實踐出發(fā)，我們認為鼓勵創(chuàng)新和控制風險不可偏廢，推動提升市場效率、改善市場流動性、增強市場風險管理能力的創(chuàng)新，限制單純運用財務技巧二次包裝的掩

13、蓋風險手段。我們建議業(yè)務發(fā)展和監(jiān)管政策可以遵循以下三條原則：第一，制度設計應區(qū)分機構和個人、私募和公募、場外和場內(nèi)，先從機構、私募和場外入手，恢復證券公司在這些專業(yè)投資群體、產(chǎn)品類別創(chuàng)新中的做市商功能和交易能力。同時，應該進一步加強投資者適當性管理，保證公眾普通投資者的權益。第二，監(jiān)管規(guī)則應該區(qū)分資本中介業(yè)務的資本金業(yè)務，對于以提供流動性、服務客戶、市場風險中性的資本中介業(yè)務，應該在交易資格、市場進入、風險管控等層面有別于傳統(tǒng)自營業(yè)務。第三，給予證券公司企業(yè)主體資格，放開證券公司在銀行間市場融資的限制，拓寬證券公司的負債渠道和方式，提高其負債經(jīng)營的能力。 具體建議包括：一是要適當放開證券公司融

14、資，鼓勵符合監(jiān)管要求的負債經(jīng)營，提高券商杠桿功能，提高做市交易的能力。通過放松對券商的管制，加強與央行、銀監(jiān)會等部門的溝通進一步提高證券公司的融資能力，取消對證券公司的窗口指導。具體來說，放寬對券商在銀行間市場同業(yè)拆借在期限、額度上的限制；放開對證券公司質(zhì)押式回購上限的控制，或以凈資本為依據(jù)確定券商的質(zhì)押式回購額度，并對拆借額度進行適時的動態(tài)調(diào)整；進一步拓寬報價回購資金運用渠道，在流動性風險可控的情況下，允許證券公司將報價回購作為負債來源；允許券商對其自身資產(chǎn)或現(xiàn)金流（如融出資金、證券）進行證券化；允許證券公司向銀行借款，并按照證券公司凈資產(chǎn)口徑計算融資規(guī)模 。二是賦予券商更多的代理資格和托管

15、功能，有利于市場創(chuàng)新的需求，有利于證券公司和證券行業(yè)自身發(fā)展。允許券商具有境內(nèi)期貨交易的代理資格，主要是股指期貨及以后其他的金融期貨；允許境內(nèi)券商具有海外股票交易的代理資格，主要是港股和美股；給予證券公司更多場內(nèi)證券賬戶的維護權利，給予證券公司對客戶信用賬戶內(nèi)證券或資金行使再質(zhì)押或者出借的權利，研究和推進場外市場的間接持有多級托管體系建設，促成證券法對托管結算條款的修改，徹底還原證券公司證券的登記托管功能，對于一部分資質(zhì)良好、管理成熟的證券公司，允許參與銀行間市場既有業(yè)務的同時，賦予證券公司銀行間市場托管、結算代理等資格，有利于強化代理結算作為銀行間債券市場傳導中介職能；有利于交易所、銀行間市場兩大債券市場聯(lián)動性。三是推出做市商制度。做市商要發(fā)揮更大的市場組織者、流動性和風險工具提供者和價格發(fā)現(xiàn)者的作