置信電氣股份有限公司財務(wù)狀況質(zhì)量的綜合分析

1、置信電氣股份有限公司財務(wù)狀況質(zhì)量的綜合分析摘要:本文通過對置信電氣股份有限公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行綜合分析,方法包括:財務(wù)效率分析,杜邦綜合分析,旨在準確把握和評價其財務(wù)狀況及盈利能力分析,指出其在行業(yè)內(nèi)的競爭能力以及其現(xiàn)在還潛在和未來可能出現(xiàn)的問題.用財務(wù)數(shù)據(jù)來了解企業(yè)自身的狀況,為其今后的發(fā)展出謀劃策.本文的主要結(jié)論:置信電氣的資產(chǎn)質(zhì)量較好,盈利能力非常強,公司處于高速的成長階段,在行業(yè)中處于龍頭水平,有技術(shù)壟斷行業(yè)的傾向.其存在的問題:長期償債能力較弱,資產(chǎn)負債率相對較高,以及通過杜邦分析,發(fā)現(xiàn)公司07年應(yīng)收帳款大幅增加76%,值得公司注意.相應(yīng)措施: 加強應(yīng)收賬款的回籠力度,減少公司的財務(wù)杠

2、桿利用,利用營業(yè)利潤適度降低資產(chǎn)負債率,減少財務(wù)風險.改進流動資產(chǎn)管理以及經(jīng)營管理水平,立足長遠,克服短期行為,加快營業(yè)周期.關(guān)鍵詞:置信電氣股份有限公司;財務(wù)效率分析;杜邦財務(wù)分析 上海置信(集團)有限公司前身是上海置信實業(yè)有限公司，成立于1995年10月，初建時以房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、房屋租賃、機械化施工等業(yè)務(wù)為主。經(jīng)過多年的迅猛發(fā)展，目前置信(集團)有限公司已發(fā)展成為擁有非晶合金變壓器制造、電氣安裝、電氣器材、投資管理、房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、物業(yè)管理等多個全資或控股子公司的多元化、綜合型的民營企業(yè)集團，被評為上海市民營科技百強企業(yè)。至2008年底，置信（集團）有限公司總資產(chǎn)已超過22 億元，累計上繳

3、稅收超過5億元。2008年的銷售額近20億元。置信（集團）有限公司1906年與美國ge公司、霍尼韋爾公司簽定了引進技術(shù)協(xié)議后，組建了上海置信電氣工業(yè)有限公司，生產(chǎn)世界一流的非晶合金變壓器。2000年，置信（集團）有限公司順利完成了置信電氣工業(yè)有限公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，引進上海電力實業(yè)總公司、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營公司和上海石化企業(yè)發(fā)展有限公司等國有企業(yè)作為公司股東，并在此基礎(chǔ)上將置信電氣工業(yè)有限公司改制成為上海置信電氣股份有限公司，使置信電氣的股本結(jié)構(gòu)多元化、經(jīng)營管理規(guī)范化、投資決策科學化。2003年9月經(jīng)中國證監(jiān)會批準，上海置信電氣股份有限公司在上海證券交易所a股成功上市，股票代碼為600517，發(fā)

4、行時總股本為7983萬股，流通股本2500萬股。置信電氣股份有限公司2004年度實施了10轉(zhuǎn)增10增股方案、2005年度實施了10轉(zhuǎn)增2.5增股方案、2006年完成了股權(quán)分置改革，2007年9月，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，公司公開增發(fā)了666萬股a股，2008年度實施10送5轉(zhuǎn)增5的增股方案。目前，置信電氣股份有限公司總股本為41,247萬股。置信電氣股份有限公司的主營業(yè)務(wù)是非晶合金變壓器的研發(fā)、制造和銷售。非晶合金變壓器是用非晶合金材料代替?zhèn)鹘y(tǒng)的硅鋼片構(gòu)成變壓器的鐵芯。由于非晶合金的材料結(jié)構(gòu)具有特殊的磁性能，易于以極少的能耗磁化和消磁，使非晶合金變壓器的空載損耗大大降低，相比傳統(tǒng)的硅鋼變壓器，空載損

5、耗要減少80%以上，通過持續(xù)降低變壓器的空載損耗，可節(jié)約大量的電能。大量推廣應(yīng)用非晶合金變壓器將節(jié)省發(fā)電容量，減少燃料消耗，減少對大氣的污染。非晶合金變壓器的推廣應(yīng)用符合國家產(chǎn)業(yè)政策和節(jié)能減排的要求。置信電氣股份有限公司引進美國通用電氣公司（ge）的設(shè)計原理，自主開發(fā)生產(chǎn)具有國際先進水平的非晶合金配電變壓器和非晶合金組合式變壓器。置信電氣股份有限公司是目前國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大、技術(shù)水平最先進、產(chǎn)品規(guī)格和系列最豐富的非晶合金變壓器生產(chǎn)企業(yè)，是國內(nèi)唯一專業(yè)化從事非晶合金變壓器及相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)及銷售的龍頭企業(yè)。置信電氣的非晶合金變壓器專利項目產(chǎn)品已覆蓋2個大類、5個品種、18個體系、163個規(guī)格，

6、產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于城市、農(nóng)村電網(wǎng)改造以及國家重點項目等領(lǐng)域。置信電氣的非晶合金變壓器在國內(nèi)市場的占有率超過80%。置信電氣股份有限公司已經(jīng)在江蘇、山東、福建、山西、上海等地都建立了與當?shù)仉娏Σ块T合資的控股企業(yè)，為當?shù)仉娏Σ块T生產(chǎn)非晶合金變壓器。公司產(chǎn)品以其高效節(jié)能、美觀環(huán)保的卓越特性，贏得了廣大用戶的一致推崇和廣泛好評。置信電氣著重致力于國家產(chǎn)業(yè)升級以及為國家的節(jié)能減排做了排頭兵的示范效用。 一、財務(wù)效率分析 (一)企業(yè)盈利能力分析2007年末2006年末2005年末2004年末總資產(chǎn)報酬率（%）17.6311.396.675.82資產(chǎn)凈利率（%）13.939.696.084.36凈資產(chǎn)收益率（

7、%）23.8223.496.176.1營業(yè)收入毛利率（%）22.1524.7330.3733.92營業(yè)收入利潤率（%）22.1724.730.3533.7營業(yè)收入凈利率（%）14.079.135.118.15 單位（億）2007年末2006年末2005年末2004年末主營收入12.587.453.131.84主營利潤2.791.840.950.62利潤總額2.240.80.270.23凈利潤1.770.680.160.15 盈利能力分析圖表05101520253035402004年2005年2006年2007年總資產(chǎn)報酬率資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收益率營業(yè)收入毛利率營業(yè)收入利潤率營業(yè)收入凈利率 盈利能

8、力是指企業(yè)獲取利潤的能力，反映著企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)狀況和經(jīng)營績效，是企業(yè)償債能力和營運能力的綜合體現(xiàn)。企業(yè)在資源的配置上是否高效，直接從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況、資產(chǎn)運用效率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及償債能力等方面表現(xiàn)出來，從而決定著企業(yè)的盈利水平。一個企業(yè)能否持續(xù)發(fā)展，關(guān)鍵取決于企業(yè)的營運能力、償債能力和盈利能力三者的協(xié)調(diào)程度。注: 1.總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤/期末資產(chǎn)總額*100% 07年舉例：224181406/1270549804 *100%=17.63% 是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得的報酬總額與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評價企業(yè)運用全部資產(chǎn)的總體獲利能力，是

9、評價企業(yè)資產(chǎn)運營效益的重耍指標。 2. 資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均資產(chǎn)總額*100% 07年舉例：194904391/（1270549804+706705807）/2= 13.93% 指標越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說明公司在增加收入和節(jié)約資金使用等 3. 凈資產(chǎn)收益率凈利潤/平均凈資產(chǎn) 07年舉例：194904391/（806633966+308970920）/2= 23.82% 凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性很強的指標，該指標既可以反映投入資本的獲利情況，也可以反映企業(yè)的管理水平，因此該指標是對企業(yè)業(yè)績進行評價的核心指標。 4. 營業(yè)毛利率=營業(yè)毛利額/營業(yè)凈收入 *100%. 07年舉例：（1

10、258237513-1076499256）/1258237513 *100%=22.15% 銷售毛利是企業(yè)銷售收入凈額與銷售成本的差額，銷售收入凈額是指產(chǎn)品銷售收入扣除銷售退回、銷售折扣與折讓后的凈額。主營業(yè)務(wù)的毛利率越高，則扣除各項支出后的利潤也就更高，企業(yè)的獲利能力越強。另外，由于毛利率較高，其產(chǎn)品的定價就較靈活，在國內(nèi)企業(yè)經(jīng)常使用的營銷手段價格戰(zhàn)中占據(jù)有利位置。 5. 營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入(商品銷售額)*100% 07年舉例：223793063/1258237513*100%=22.17% 營業(yè)利潤率越高，說明企業(yè)百元商品銷售額提供的營業(yè)利潤越多，企業(yè)的盈利能力越強；反之，此比

11、率越低，說明企業(yè)盈利能力越弱。6. 營業(yè)凈利率=營業(yè)凈利/營業(yè)收入或者等同于銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額 07年舉例：194904391/1258237513*100%=14.07%它可以評價企業(yè)通過銷售賺取利潤的能力。 銷售凈利率表明企業(yè)每1元銷售凈收入可實現(xiàn)的凈利潤是多少。該比率越高，企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力越強。評價企業(yè)的銷售凈利率時，應(yīng)比較企業(yè)歷年的指標，從而判斷企業(yè)銷售凈利率的變化趨勢。分析:由表可知,公司的總資產(chǎn)報酬率連續(xù)四年持續(xù)上升,表明公司在市場經(jīng)濟中總資產(chǎn)利用效率逐步提高,是公司在各方面有效經(jīng)營,高效管理的綜合體現(xiàn).凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性很強的指標,該指標不僅反映

12、投入資本的獲利情況,也可以反映企業(yè)的管理水平.從上述圖表可以看出,置信電氣股份有限公司在06年有了大幅提高,凈資產(chǎn)收益率大幅提高到了23.49%,同比增幅281%.大幅提高的背后,不僅僅是主營收入的大量增加,也是公司整體管理經(jīng)營能力大幅改善的經(jīng)營成果.資產(chǎn)凈利率同樣連續(xù)4年上升,這個指標反映該企業(yè)一定時期的平均資產(chǎn)總額創(chuàng)造凈利潤的能力,以及表明資產(chǎn)利用的綜合效率.不過公司的主營毛利率還是有些隱憂,持續(xù)4年下降,雖然公司的利潤增加幅度較大,但是毛利率的下跌,抵消了一定幅度的營業(yè)利潤.公司的營業(yè)成本需要進行一定的控制以及要在行業(yè)市場上有一定的定價權(quán). 從04年末至07年末,短短4年的時間,公司的主

13、營業(yè)務(wù)收入大幅增長6.84倍,主營利潤增長4.5倍,利潤總額增長10倍左右,凈利潤增長11.8倍,表明公司這幾年處于高速成長期,產(chǎn)品在行業(yè)中具有競爭力,從而能銷售更多的產(chǎn)品,在非晶合金變壓器細分行業(yè)中,獲得80%的市場占有率.,有成為行業(yè)巨頭之勢. (二)企業(yè)營運能力分析2007年末2006年末2005年末2004年末總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）1.281.30.770.51流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）1.11.50.910.6存貨周轉(zhuǎn)率（%）4.473.73.022.58應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（%）5.14.913.473.03固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）64.7814.37.414.41 企業(yè)負債和所有者權(quán)益的增加都是為了

14、形成足夠的營運能力。營運能力是指企業(yè)對其有限資源的配置和利用能力，從價值的角度看就是企業(yè)資金利用效果。一般情況下，企業(yè)管理人員的經(jīng)營管理能力以及對資源的配置能力都有可能通過相關(guān)的財務(wù)指標反映出來。注: 1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額 07年舉例：1258237513/（1270549804+706705807）/2= 1.28%該指標反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度。周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強。企業(yè)可以通過薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來利潤絕對額的增加。 2. 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動資產(chǎn)總額x100% 07年舉例： 1258237513/(1123759519+6

15、12560365)/2 x100% =1.1% 在銷售額既定的條件下，周轉(zhuǎn)速度越快，投資于流動資產(chǎn)的資金就越少；反之，投資于流動資產(chǎn)的資金就越多3. 存貨周轉(zhuǎn)率(次)=銷售成本/平均存貨余額 07年舉例：1076499256/（220150189+214868496）/2=4.47% 存貨周轉(zhuǎn)率是從存貨變現(xiàn)速度的角度來評價企業(yè)的銷售能力及存貨適量程度的。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，反映存貨變現(xiàn)速度越快，說明企業(yè)銷售能力越強，營運資金占壓在存貨上的量??；反之，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，反映企業(yè)存貨變現(xiàn)速度慢，說明企業(yè)銷售能力弱，存貨積壓，營運資金沉淀于存貨的量大。 4. 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）=銷售收入平均應(yīng)收賬款

16、 07年舉例：1258237513/( 314129839+178841264)/2= 5.1% 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度的比率。它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。用時間表示的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度為應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均應(yīng)收帳款回收期或平均收現(xiàn)期。它表示公司從獲得應(yīng)收帳款的權(quán)利到收回款項、變成現(xiàn)金所需要的時間。一般來說，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高越好。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率高，表明公司收帳速度快，平均收賬期短，壞帳損失少，資產(chǎn)流動快，償債能力強。 5. 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 固定資產(chǎn)平均余額 07年舉例：1258237513/(64965893+61297556)/

17、2=64.78% 該指標衡量的是固定資產(chǎn)的運用效率，指標數(shù)值越大，說明企業(yè)對固定資產(chǎn)的使用效率越好。同樣，要提高固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率也需要從公式的分子、分母尋找解決的辦法。與前兩個指標一樣，也可以計算固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)，反映固定資產(chǎn)每周轉(zhuǎn)一次所用的時間。由圖表可知:固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率圖中變化最為明顯，從2004年的4.41次到2007年64.78次，大幅提高1368.93%。該指標衡量的是固定資產(chǎn)的運用效率，指標數(shù)值越大，說明企業(yè)對固定資產(chǎn)的使用效率越好。這個對企業(yè)運營帶來很多好處，不僅提高了貨幣資金的利用效率而且提高了企業(yè)的運營速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4年都是緩步上升，從3.03到5.1，表明應(yīng)收帳款回收

18、速度加快，企業(yè)管理工作的效率提高。這不僅有利于企業(yè)及時收回貸款，減少或避免發(fā)生壞帳損失的可能性而且有利于提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性，提高企業(yè)短期債務(wù)的償還能力.存貨周轉(zhuǎn)率從04年的2.58到07年的4.47,表明存貨周轉(zhuǎn)率不斷提高,企業(yè)的銷貨成本數(shù)額增多，產(chǎn)品銷售的數(shù)量增長，企業(yè)的銷售能力加強。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率07年與04年相比大幅提高83.3%,表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額大幅增加，流動資產(chǎn)利用的效果越好,流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)和銷售各階段時占用的時間越短，周轉(zhuǎn)越快。在經(jīng)濟危機的當今，能有效回籠資金的企業(yè)，保護好資金的企業(yè)，才能在下一波的經(jīng)濟起航中，搶得先機。 (三)企業(yè)短期償債能力分析2007年末

19、2006年末2005年末2004年末營運資金659891942.7217976908201734381185006408流動比率（%）2.421.552.132.53速動比率（%）1.941.011.642.06現(xiàn)金比率（%）1.160.460.841.51短期償債能力指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負債的現(xiàn)金保障程度。上述概念說明企業(yè)的短期償債能力受到三方面因素的影響：一是企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量和構(gòu)成；二是企業(yè)流動負債的數(shù)量和構(gòu)成；三是企業(yè)流動資產(chǎn)變現(xiàn)為現(xiàn)金的速度。流動資產(chǎn)變現(xiàn)為現(xiàn)金的速度稱為資產(chǎn)的流動性，它反映了企業(yè)流動資產(chǎn)的質(zhì)量。企業(yè)資產(chǎn)若能及時地變現(xiàn)為現(xiàn)金，則能夠順利的償還到期債務(wù)，否則將導致企業(yè)

20、投資或資產(chǎn)的強行出售，甚至使企業(yè)清算破產(chǎn)。因此，企業(yè)短期償債能力分析實際是對企業(yè)資產(chǎn)流動性的分析。企業(yè)短期償債能力的大小主要取決于企業(yè)營運資金的多少、流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力、流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)狀況和流動負債的多少等因素的影響。注:1.營運資金=流動資產(chǎn)-流動負債 07年舉例：1123759519-463867577=659891942 它是計量企業(yè)短期償債能力的絕對指標。營運資金為正數(shù)，表明企業(yè)的流動負債有足夠的流動資產(chǎn)作為償付的保證；反之，則意味償債能力不足。 2. 流動比率=流動資產(chǎn)合計/流動負債合計*100% 07年舉例：1123759519/463867577*100% =2.42% 一般情況下，

21、流動比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益越有保證。按照西方企業(yè)的長期經(jīng)驗，一般認為2：1的比例比較適宜。3. 速動比率=（流動資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費用）/流動負債總額100% 07年舉例：(1123759519-220150189-48546752-0)/ 463867577*100% =1.94% 速動比率又稱為酸性測試比率，說明企業(yè)在一定時期內(nèi)每一元流動負債有多少速動資產(chǎn)作為支付保證. 一般來說，存貨是企業(yè)流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較弱的資產(chǎn)，同時也是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營必備的資產(chǎn)準備（只要企業(yè)仍在持續(xù)經(jīng)營，存貨就不能變現(xiàn)）。一般認為1：1較為合適。影響速動比率可信度的重要因素是應(yīng)收賬款

22、的變現(xiàn)能力，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款中，有較大部分不易收回，可能會成為壞賬，那么速動比率就不能真實地反映企業(yè)的償債能力。4. 現(xiàn)金比率=(貨幣資金+有價證券)/流動負債*100% 07年舉例：538415627/ 463867577*100%=1.16% 這個公式反映出公司在不依靠存貨銷售及應(yīng)收款的情況下， 支付當前債務(wù)的能力?，F(xiàn)金比率一般認為20%以上為好。但這一比率過高，就意味著企業(yè)流動負債未能得到合理運用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導致企業(yè)機會成本增加。 由圖表可知：公司的營運資金逐年增加，尤其在2007年，營運資金大幅提升，它是計量企業(yè)短期償債能力的絕對指標。營運資金為正數(shù)，

23、表明企業(yè)的流動負債有足夠的流動資產(chǎn)作為償付的保證；反之，則意味償債能力不足。眾所周知，2007年10月至今，全世界正在經(jīng)歷一場金融危機演化到經(jīng)濟危機的過程。很多企業(yè)因為資金鏈斷裂而宣告破產(chǎn)，而該企業(yè)則握有大量的營運資金，保證它有能力渡過這個經(jīng)濟的“寒冬”。在其他短期償債指標中，速動比率一直保持在1：1之上，可見該企業(yè)具有很強的短期償債能力，大量的企業(yè)在這次金融危機中，因為無法抵付短期的高額債務(wù)而無法持續(xù)經(jīng)營。該企業(yè)的短期償債指標非常穩(wěn)健，能抵御突來的危機。該企業(yè)大量的營運資金，為將來的發(fā)展預(yù)留了充足的“彈藥”。這次危機幸存下來的企業(yè)，能很快占領(lǐng)這個市場的主導地位，從而提高公司的競爭能力。 (四

24、)企業(yè)長期償債能力分析2007年末2006年末2005年末2004年末資產(chǎn)負債率（%）36.5156.2840.5832.94凈資產(chǎn)負債率（%）62.31137.4470.7549.95有形凈資產(chǎn)負債率（%）57.73139.7172.5951.69長期資產(chǎn)負債率（%）0.033.733.260.19 注:1. 資產(chǎn)負債率=（負債總額/資產(chǎn)總額）*100 07年舉例：463915838/1270549804*100%=36.51% 資產(chǎn)負債率反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量企業(yè)在清算時保護債權(quán)人利益的程度。 2. 凈資產(chǎn)負債率=負債總額/所有者權(quán)益總額100% 07年舉例

25、：463915838/806633966100%=62.31% 反映由債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本的相對關(guān)系，反映證券經(jīng)營機構(gòu)的基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。凈資產(chǎn)負債率高，是一種高風險、高回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)；凈資產(chǎn)負債率低，則是一種低風險、低回報的財務(wù)結(jié)構(gòu)。該指標同時也表明債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度，或者說是證券經(jīng)營機構(gòu)清算時對債權(quán)人利益的保障程度。國家規(guī)定，債權(quán)人的索償權(quán)要在股東之前。 3. 有形凈資產(chǎn)負債率=負債總額/(股東權(quán)益-無形資產(chǎn)凈值)*100% （更保守的凈資產(chǎn)負債率）07年舉例:463915838/(806633966-2988031) *100%=57.73% 4. 長

26、期資產(chǎn)負債率=非流動負債/(非流動資產(chǎn)-無形資產(chǎn))*100% 07年舉例：48261/( 146790285-2988031)=0.03%該指標越低，說明長期償債能力越強。 資產(chǎn)負債率是反映企業(yè)長期償債能力強弱、衡量企業(yè)總資產(chǎn)中所有者權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益的比例是否合理的重要財務(wù)指標。該指標比率越小，說明企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)的保障程度越高，反之越小。該企業(yè)的資產(chǎn)負債率總體來說還是不錯，保持在50%以內(nèi)，只是在06年資產(chǎn)負債率上升到了56.28%.06年公司主要是因為擴建產(chǎn)能，增加了銀行貸款，從而拉高了資產(chǎn)負債率。不過07年后，公司立刻運用營業(yè)利潤來填補貸款額，從而把短期債務(wù)風險大幅減少。可見，企業(yè)的管理能

27、力很強，有居安思危，高瞻遠矚之能力。 (五)企業(yè)投資價值分析 2007年末2006年末2005年末2004年末每股收益0.880.340.10.19peg0.440.410.321.1每股凈資產(chǎn)3.611.451.63.04市盈率25445045凈資產(chǎn)收益率23.8223.496.176.1市凈率6.930.3431.2514.8 由圖表可知：該企業(yè)每股收益逐年提高，提高幅度也是逐年增加，可見公司的業(yè)績增長能力很強。公司的市盈率，一直保持著較高的水平，與同行業(yè)相比總是相對高出30%。市盈率反映投資人對每元凈利潤所愿支付的價格，可以用來估計股票的投資報酬和風險。它是市場對公司的共同期望指標，市盈

28、率越高，表明市場對公司的未來越看好。在市價確定的情況下，每股收益越高，市盈率越低，投資風險越小；反之亦然。在每股收益確定的情況下，市價越高，市盈率越高，風險越大；反之亦然。僅從市盈率高低的橫向比較看，高市盈率說明公司能夠獲得社會信賴，具有良好的前景；反之亦然。 公司的市盈率高，可見投資者對它未來的成長性保持樂觀，愿意支付更高的價格來購買該企業(yè)的股權(quán)。分享它成長的快樂。peg：peg=pe/企業(yè)年盈利增長率。peg指標(市盈率相對盈利增長比率)是用公司的市盈率除以公司的盈利增長速度。所謂peg，是用公司的市盈率（pe）除以公司未來3或5年的每股收益復合增長率。比如一只股票當前的市盈率為20倍，其

29、未來5年的預(yù)期每股收益復合增長率為20，那么這只股票的peg就是1。當peg等于1時，表明市場賦予這只股票的估值可以充分反映其未來業(yè)績的成長性。如果peg大于1，則這只股票的價值就可能被高估，或市場認為這家公司的業(yè)績成長性會高于市場的預(yù)期。當peg小于1時，要么是市場低估了這只股票的價值，要么是市場認為其業(yè)績成長性可能比預(yù)期的要差。通常價值型股票的peg都會低于1，以反映低業(yè)績增長的預(yù)期。投資者需要注意的是，像其他財務(wù)指標一樣，peg也不能單獨使用，必須要和其他指標結(jié)合起來，這里最關(guān)鍵的還是對公司業(yè)績的預(yù)期。該企業(yè)不論是在市盈率高時候，還是低的時候，它的peg總是小于1，尤其是最近三年，小于0

30、.5。由此可知，投資者對公司產(chǎn)品未來的銷量增長信心十足。該企業(yè)是投資市場這3年的寵兒。有下圖就可以看出該企業(yè)股票在最近三年的走勢：圖為置信電氣從2003年10月至今的走勢圖，該k線周期是月。從2005年6月最低價2.92到2007年11月最高價61元，該股漲幅累計1989%之多，股價的上漲幅度遠遠的大于上證指數(shù)，其中主要原因還是投資者看重公司的未來發(fā)展前景，以及公司從上市初到現(xiàn)在優(yōu)秀的財務(wù)報表，讓投資者更加愿意購買其股票。該企業(yè)高壁壘的技術(shù)優(yōu)勢，在行業(yè)中獨占群雄，迎合電網(wǎng)大改造，節(jié)能減排等多項國家計劃，讓公司的發(fā)展進一步擴展，市場廣大，而且產(chǎn)品的銷售有保障，政府出資改進電網(wǎng)，在資金的回收上幾乎

31、沒有風險。股價的走勢與其業(yè)績的增長可謂表里一致，進一步闡明，股票的上漲根本原因還是追究到企業(yè)自身價值的方面，只有企業(yè)自身價值的提高，才能帶動股價穩(wěn)步的上升。而股價的上升，也能為企業(yè)在資本市場以及現(xiàn)實的經(jīng)濟市場上打出自己的聲望。并且好的公司還能繼續(xù)在資本市場上得到更多更加廉價的貨幣資金，從而降低財務(wù)費用，進一步提高企業(yè)自身的競爭力。二、 杜邦綜合財務(wù)分析 以下是置信電氣07,06年杜邦分析示意圖：權(quán)益凈利率（凈資產(chǎn)收益率） 07年23.82% 06年23.49% 總資產(chǎn)收益率 * 權(quán)益乘數(shù) 07年17.98% 1.59 06年11.86% 2.33 銷售凈利率 * 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 07年 14.0

32、9% 1.28% 06年 9.12% 1.30%凈利潤(元) / 主營業(yè)務(wù)收入(元) 主營業(yè)務(wù)收入(元) / 資產(chǎn)總額（元）07年177296792 1258237514 1258237514 127054980506年67967499 745125170 745125170 702091923主營業(yè)務(wù)收入(元) - 成本(元) + 其他收入(元) - 所得稅(元) 07年1258237514 1076220953 24557246 29277015 06年745125170 674480781 7971332 10648223 長期資產(chǎn) + 流動資產(chǎn) 07年 146790285 112375

33、9520 06年 89564127 612527796 主營業(yè)務(wù)成本 營業(yè)費用 管理費用 財務(wù)費用 07年979487684 31382767 62421117 292938606年560875247 58528176 51230209 3847149 貨幣資金 短期投資 應(yīng)收帳款 存貨 其他流動資產(chǎn)07年 538415627 136186 314129839 220150189 50927678 06年 180336769 100000 178841264 214868496 383812661從杜邦系統(tǒng)圖中可以看出權(quán)益報酬率是杜邦財務(wù)分析體系的核心，是綜合性最強的一個指標，反映著企業(yè)財務(wù)管

34、理的目標。企業(yè)財務(wù)管理的重要目標之一就是實現(xiàn)股東財富的最大化，權(quán)益報酬率正是反映了股東投入資金的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率。2資產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)獲利能力的一個重要財務(wù)比率， 它揭示了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率，綜合性也極強。企業(yè)的銷售收入、成本費用、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及資金占用量等各種因素都直接影響到資產(chǎn)凈利率的高低。 3從企業(yè)的銷售方面看， 銷售凈利率反映了企業(yè)凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。一般來說， 銷售收入增加， 企業(yè)的凈利會隨之增加，但是要想提高銷售凈利率， 必須一方面提高銷售收入， 另一方面降低各種成本費用，4在企業(yè)資產(chǎn)方面主要應(yīng)分析以下

35、兩個方面： 分析企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理， 即流動資產(chǎn)與非流動資產(chǎn)的比例是否合理。 總之，從杜邦分析法可以看出企業(yè)的獲利能力涉及產(chǎn)生經(jīng)營活動的方方面面。權(quán)益報酬率與企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)、銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)管理等因素密切相關(guān)， 這些因素構(gòu)成一個完整的系統(tǒng)， 系統(tǒng)內(nèi)部各因素之間相互作用。 只有協(xié)調(diào)好系統(tǒng)內(nèi)部各個因素之間的關(guān)系， 才能使權(quán)益報酬率得到最高，從而實現(xiàn)股東財富最大化的理財目標。由圖表分析：07年的總資產(chǎn)收益率比2006年上升了6.12個百分點，運用因素分析法分析造成該差異的成因可知，造成總資產(chǎn)收益率上升的主要原因是銷售凈利率增長5個百分點，進一步分析發(fā)現(xiàn)：銷售凈利率的增長主要是07年的主營

36、收入大幅增長161%；總資產(chǎn)收益率代表了公司的獲利能力，資產(chǎn)收轉(zhuǎn)率代表了公司的資產(chǎn)綜合管理能力，這二者綜合再一起表示公司的經(jīng)營效率，說明公司的經(jīng)營效率在上升。資產(chǎn)總額大幅增長81%是因為流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)的大幅增加。不過權(quán)益乘數(shù)變動太大，這說明公司的財務(wù)結(jié)構(gòu)變化有點大，不是很穩(wěn)定，但從另一個角度來看，公司的權(quán)益乘數(shù)變化大是由于該公司所處行業(yè)發(fā)展的需要，06年是電力設(shè)備大發(fā)展的時期，國家大力扶持電網(wǎng)改造，從而致使公司提高負債比率，舉債擴建廠房，從而為07年主營的大幅增長打下基礎(chǔ)。還有需要公司注意的是07年的應(yīng)收賬款大幅增加了76%，希望公司能提高管理效率，盡快回籠資金。 三、主要結(jié)論、行業(yè)前景以

37、及存在的問題（一） 主要結(jié)論1.置信電氣的綜合財務(wù)質(zhì)量狀況是比較好的，盈利能力很強，營運能力是同行業(yè)的佼佼者，償債能力不論從短期還是長期都是可以。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)125823萬元，凈利潤17729萬元，分別較上年同期增長68.86%，150.18%。我國十一五規(guī)劃中提出了在十一五期間,單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗比十五期末降低20%左右的要求,為確保完成十一五期間萬元gdp能耗比十五末期削減20的約束性指標,國務(wù)院下發(fā)了關(guān)于加強節(jié)能工作的決定,要求有關(guān)部門把單位gdp能耗降低目標逐級分解落實到各市、縣以及重點耗能企業(yè),將能耗指標納入各地經(jīng)濟社會發(fā)展綜合評價和年度考核體系。隨著節(jié)能減排工作

38、的深化,國家各級電網(wǎng)公司更進一步加大了對非晶合金變壓器的推廣力度,本公司是國內(nèi)唯一專業(yè)化從事非晶合金變壓器及相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)及銷售的龍頭企業(yè),是目前國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大、技術(shù)水平最先進、產(chǎn)品規(guī)格和系列最豐富的非晶合金變壓器生產(chǎn)企業(yè),報告期內(nèi),面對著十一五規(guī)劃所帶來的市場機遇和巨大的市場空間,公司緊緊抓住市場機遇,打開市場銷售瓶頸,不斷推進本公司非晶合金變壓器在全國電網(wǎng)的新建和改造項目中使用,公司產(chǎn)品在奧運會項目、上海世博會項目和杭州灣大橋等多個國家重點工程項目中得到廣泛使用,公司非晶合金變壓器的市場占有率繼續(xù)保持80%以上的市場份額,伴隨著公司非晶合金變壓器產(chǎn)量和銷售收入的高速增長,置信電氣將

39、進一步提高企業(yè)自身價值。 2.在同行業(yè)中，置信電氣擁有不可撼動的龍頭優(yōu)勢，公司非晶合金變壓器的市場占有率繼續(xù)保持80%以上的市場份額，行業(yè)的壁壘高，技術(shù)人才要求高，把很多企業(yè)都拒之門外，形成一定的寡頭壟斷市場。而在這個市場中，置信電氣則是市場的領(lǐng)導者。它可以通過一定的價格調(diào)節(jié)，來獲得自己需要得到的利潤，并且可以擠出一些小企業(yè)的競爭，從而鞏固它在行業(yè)中的地位。企業(yè)在提高市場占有率的同時，還是進一步提高自身的抗風險能力，最近幾年，把利潤很好的分配，一部分留作儲備資金，待將來不時之需。企業(yè)的營運資金大幅提升，保證了市場主動權(quán)以及隨時擴張的需要。存貨管理能力，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率都處在行業(yè)的平均水平之上。

40、3. 置信電氣投資價值高，在這個輸配電市場，置信電氣掌握著高端的節(jié)能技術(shù)優(yōu)勢，并且在逐步完善公司自身的產(chǎn)業(yè)鏈，逐步做大做強。市場的需求并沒有因為整個經(jīng)濟的下滑而萎縮且產(chǎn)品所用的硅鋼和非晶合金的原材料出現(xiàn)了大幅的下滑，這樣產(chǎn)品的成本就大幅下降，給企業(yè)的利潤也就可以穩(wěn)步上升。政府大量的投資改造項目，以及上海世博會，廣州奧運會，都為置信電氣的市場打開了巨大市場，并且可以通過這個平臺，來拓展到海外去。打出自己的品牌。萬億級的農(nóng)村建設(shè)，電網(wǎng)改造，都讓行業(yè)龍頭的它擁有無限美好的遐想空間。未來的企業(yè)的成長性值得期待。由于它的投資價值高，也為企業(yè)自身將來在資本市場募集資金帶來了方便，可以在市場上獲得更加廉價的

41、資金，作為企業(yè)的發(fā)展“彈藥”。這是同行業(yè)很少有的待遇。這也是它能夠鞏固行業(yè)自身地位的資金保障。 4. 該公司也有潛在的隱憂，在很多人眼里，這個高端的輸配電行業(yè)是個不錯的投資受益行業(yè)。因此會有更多的競爭者加入，這樣會增加行業(yè)的競爭程度。而且企業(yè)在凈資產(chǎn)負債率和有形資產(chǎn)負債率這兩個指標存在一定程度的問題，凈資產(chǎn)負債率又稱產(chǎn)權(quán)比率（也稱負債權(quán)益比率），是從所有者權(quán)益對長期債權(quán)保障程度的角度評價企業(yè)長期償債能力的指標。產(chǎn)權(quán)比率越小，說明所有者對債權(quán)的保障程度越高，反之越小。 該企業(yè)的比率略微有些大，債權(quán)保障太低的話，會引起一些債務(wù)人的追討，也會影響其他投資者參加投資的積極性。 (二) 未來發(fā)展面臨的風險和應(yīng)對措施 當前這個經(jīng)濟環(huán)境惡劣，行業(yè)競爭不斷加劇，地方保護主義抬頭，有些地方政府保護當?shù)氐妮斉潆娖髽I(yè)，寧愿購買當?shù)貜S家的變壓器。外資引入引入機制，使得大量高新技術(shù)的外資企業(yè)進入該企業(yè)所處行業(yè)，可能引發(fā)一場價格戰(zhàn)，因而影響企業(yè)的發(fā)展。還有人才流失問題，現(xiàn)在高級技術(shù)人才都被其他企業(yè)挖走，可能導致技術(shù)流失。注意壞賬風險以及公司產(chǎn)品毛利率逐年下降的問題. 以上問題都可以通過以下這些措施