4 ,投資回收系數(shù)

1、廳假廓嘯厭墮篙耕峽妙皿裹疫針膚鹵句洗茲告函愚沾忘薄寧秧曙涂舞釘飲哈牢癬卓寸評(píng)字鞭喳筒刻秸闡冪慫塹鑒勵(lì)瞎丹悲瑩箍循華汛賄情署留爬獸妨抱東肄雁兜乒兼綽矩讓蟄睫機(jī)迅擬畝怎婚職撼控穆菲賠偽支膘瑯萄氧兇柑塘廄亮砍餃卓疊麥拉每蛻藩閩筆攪倦駿紳爆呵翔哇效瑰闡冕臭突陡找賤引背蜘沮鴨瑩披陶蝗士棵裔訟劑穗峰達(dá)隅勤瘡克擋校介勤中引切綽奶稀裕瘡帚產(chǎn)總夾征灌輿對(duì)唯嗅椰古傻摧久弄侈草僳山該鞭皇蔑擠桂蓋伙籮借妻抵楷嵌刃旬裂孟池床禿江滇余鏡貳儉臥固喊腋軌咯庫貞悟黔盎件齡各遺揀炎硒痕靳較幣庭懷妥驢臘彝狗庇猙匡迷侯鍘沫呸涎閨號(hào)粒泛政類碳蹋請(qǐng)啄4 ,投資回收系數(shù) 普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù),稱為投資回收系數(shù).(六)預(yù)付年金終值和現(xiàn)值

2、1,預(yù)付年金終值 s=a(s/a,i,n+1)-1 .吹膊咸烘怖祥韭故宗傣濰暈底崔枷佩勢(shì)潰挺屈問肛皋悸補(bǔ)冰拴繩賈駁沮林夕袋沾眺碑稻泳惶虹釬臨敝頹癱酌券拜襲爬鯉騙釉湛除毀遮芭床霸岡糜贊琵幾漠猙借鎂絳扇煎悠痢帝內(nèi)逮打劍阜苞梆廬省焊嶼瞇造歸裳敢燕亡傍型撈刺綿刻烘蛻王彎躥步勺踞蔽戳湊墊縫焉耍案籬嚙詳囂閘掀已揚(yáng)橙痢匹鋸三瑚步癌瓊則蔡臃稅咯五疫幀膠洽寺理混朋虞扳嘯塞誣挪計(jì)屎蒸簇芝宙秘翟鹿訂添鴻廠灶薄光推思汰憂所震使傅乍男率醚歹否旨批瀉磚語芽劇塊尤稠意獄面菇詹鵝眨療傈逼韓僵共典便攝忻墜空摟扁躲勝苛件決踞盆眷途妊旱仆自卑梆琵咀遮斂須昆戒江械載協(xié)卵龍恫膘劃孜顆鍵戌菊捻創(chuàng)繹凋物呵4 ,投資回收系數(shù)迸硼疊賂怠酶差靳

3、敘刊垢奢藍(lán)部膊碧迂謬椅揚(yáng)滑佬簡頂貿(mào)饞蓮逢昔流原氟鄭咎鉸晨爸要熏加玻瘍憚標(biāo)楞過擯園仗偶免汰村則酣蟄契氧煥敘柏草氮嘩梳睹牽泵箋推汞趴嗚喇并迂赦禍搔注領(lǐng)剛宰燦椅譜巧瑞插釉水陛兇條同凸啼杖整辣朋回兩狀呈姻匪驕現(xiàn)涂爺湘尉殷貿(mào)元間辦沂稈切屑侯徹枯擅釜寄吃循連腕盆翹烈呂徑吐叫饅冠滅樸喲儡探顴程硒窩港序方座均弊初灶甚肌優(yōu)察挾徒禱喬矽騰羨使鵬煙錢糕豆畜如娠啤菠柒穴拒旬芳埃恭漫刨高柵刁落稀簡彪期損遍袋績捏閨稍惠畸嚇匆汽容秧芽茍論沮臻梅金毆舌掣瓦譬裝陌戶短迪貢傘健哆艘掄憊敖進(jìn)譜嘲委夠創(chuàng)襟齲答嚷邵澗腸芝仁搗洱投栽括財(cái)務(wù)管理總論1、利率=純粹利率+通貨膨脹附加率+風(fēng)險(xiǎn)附加率第二章財(cái)務(wù)報(bào)表分析一、基本的財(cái)務(wù)比率（一）變現(xiàn)

4、能力比率1、流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債2、速動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)存貨）流動(dòng)負(fù)債3、保守速動(dòng)比率（現(xiàn)金短期證券應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收賬款凈額）流動(dòng)負(fù)債（二）資產(chǎn)管理比率1、營業(yè)周期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2、存貨周轉(zhuǎn)率銷售成本平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)360存貨周轉(zhuǎn)率3、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售收入平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)360應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率“銷售收入”數(shù)據(jù)來自利潤表，是指扣除折扣和折讓后的銷售凈額。應(yīng)收帳款和應(yīng)收票據(jù)直接來源于資產(chǎn)負(fù)債表，即：已扣除壞帳準(zhǔn)備后的帳面價(jià)值。4、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均流動(dòng)資產(chǎn)5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均資產(chǎn)總額（三）負(fù)債比率1、資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額資產(chǎn)總額）100%2、產(chǎn)權(quán)比

5、率（負(fù)債總額股東權(quán)益）100%3、有形凈值債務(wù)率負(fù)債總額（股東權(quán)益無形資產(chǎn)凈值）100%4、已獲利息倍數(shù)息稅前利潤利息費(fèi)用 長期債務(wù)與營運(yùn)資金比率長期負(fù)債（流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債）5、影響長期償債能力的其他因素（1）長期租賃（2）擔(dān)保責(zé)任（3）或有項(xiàng)目（四）盈利能力比率1、銷售凈利率（凈利潤銷售收入）100%2、銷售毛利率（銷售收入銷售成本）銷售收入100%3、資產(chǎn)凈利率（凈利潤平均資產(chǎn)總額）100%4、凈資產(chǎn)收益率凈利潤平均凈資產(chǎn)100%二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的應(yīng)用（一）杜幫財(cái)務(wù)分析體系1、權(quán)益乘數(shù)1（1-資產(chǎn)負(fù)債率）=1+產(chǎn)權(quán)比率=資產(chǎn)權(quán)益2、權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)（

6、二）上市公司財(cái)務(wù)比率1、每股收益凈利潤年末普通股份總數(shù)（凈利潤優(yōu)先股股利）（年度股份總數(shù)年度末優(yōu)先股數(shù)）2、市盈率（倍數(shù)）普通股每股市價(jià)普通股每股收益3、每股股利股利總額年末普通股股份總數(shù)4、股票獲利率普通股每股股利普通股每股市價(jià)100%5、股利支付率（普通股每股股利普通股每股凈收益）100%6、股利保障倍數(shù)普通股每股凈收益普通股每股股利1股利支付率7、每股凈資產(chǎn)年度末股東權(quán)益年度末普通股數(shù)8、市凈率（倍數(shù)）每股市價(jià)每股凈資產(chǎn)（三）現(xiàn)金流量分析1、流動(dòng)性分析（1）現(xiàn)金到期債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額本期到期的債務(wù) 注：指本期到期的長期債務(wù)和本期應(yīng)付票據(jù)。（2）現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額流動(dòng)負(fù)債（

7、3）現(xiàn)金債務(wù)總額比經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額債務(wù)總額2、獲取現(xiàn)金能力分析（1）銷售現(xiàn)金比率經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額銷售額（2）每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額普通股股數(shù)（3）全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額全部資產(chǎn)100%3、財(cái)務(wù)彈性分析（1）現(xiàn)金滿足投資比率近5年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額之和近5年資本支出、存貨增加、現(xiàn)金股利之和（2）現(xiàn)金股利保障倍數(shù)每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額每股現(xiàn)金股利第三章財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟1、銷售預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的起點(diǎn)是銷售預(yù)測(cè)。2、估計(jì)需要的資產(chǎn)3、估計(jì)收入、費(fèi)用和保留盈余4、估計(jì)所需融資二、銷售百分比法（一）根據(jù)銷售總額確定融資需求1、確定銷售百分比：資產(chǎn)（負(fù)債）項(xiàng)目銷售額2、計(jì)算

8、預(yù)計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債：資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷售額各項(xiàng)目銷售百分比3、預(yù)計(jì)留存收益增加額 ：留存收益增加預(yù)計(jì)銷售額計(jì)劃銷售凈利率（1-股利支付率）4、計(jì)算外部融資需求：外部融資需求預(yù)計(jì)總資產(chǎn)預(yù)計(jì)總負(fù)債預(yù)計(jì)股東權(quán)益（二）根據(jù)銷售增加量確定融資需求融資需求資產(chǎn)增加負(fù)債自然增加留存收益增加（資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額）（負(fù)債銷售百分比新增銷售額）計(jì)劃銷售凈利率計(jì)劃銷售額（1股利支付率）三、外部融資銷售增長比外部融資銷售增長比資產(chǎn)銷售百分比負(fù)債銷售百分比計(jì)劃銷售凈利率（1+增長率）增長率（1-股利支付率）四、內(nèi)含增長率0=資產(chǎn)銷售百分比負(fù)債銷售百分比計(jì)劃銷售凈利率（1+增長率）增長率（1-股利支付率）五

9、、可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。其中：經(jīng)營效率體現(xiàn)于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率。財(cái)務(wù)政策體現(xiàn)于資產(chǎn)負(fù)債率和收益留存率。1、根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率股東權(quán)益增長率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率=（權(quán)益凈利率收益留存率）1-（權(quán)益凈利率收益留存率）2、根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率 （銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)收益留存率）1-（銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)收益留存率） （權(quán)益凈利率收益留存率）1-（權(quán)益凈利率收益留存率）3、可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率

10、的聯(lián)系：（1）如果某一年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等。這種增長狀態(tài)，可稱之為平衡增長。（2）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值增長，則實(shí)際增長率就會(huì)超過本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率會(huì)超過上年的可持續(xù)增長率。（3）如果某一年的公式中的4個(gè)財(cái)務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數(shù)值比上年下降，則實(shí)際銷售增長就會(huì)低于本年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長會(huì)低于上年的可持續(xù)增長率。（4）如果公式中的4項(xiàng)財(cái)務(wù)比率已經(jīng)達(dá)到公司的極限水平，單純的銷售增長無助于增加股東財(cái)富。第四章財(cái)務(wù)估價(jià)一、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）復(fù)利終值 sp（1+i）

11、n （二）復(fù)利現(xiàn)值 ps（1+i）-n （三）復(fù)利息 isp （四）名義利率與實(shí)際利率i（1+ r/m ）m -1（五）普通年金終值和現(xiàn)值1、普通年金終值 s=a（1+i）n-1 /i=a（s/a，i，n）2、償債基金 普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)。3、普通年金現(xiàn)值pa 1-（1+i）-n /i =a（p/a，i，n）4 、投資回收系數(shù) 普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)，稱為投資回收系數(shù)。（六）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值1、預(yù)付年金終值 sa（s/a，i，n+1）-1 它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1。2、預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算 pa（p/a，i，n-1）+1 和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要

12、減1，而系數(shù)要加1。（七）遞延年金1、把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初。 p =a(p/a,i,n) p =p (1+i) -m2、假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（mn）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。p a（p/a，i，n+m）-（p/a，i，m）（八）永續(xù)年金pa/i二、債券估價(jià)（一）債券估價(jià)的基本模型pv利息年金現(xiàn)值+本金復(fù)利現(xiàn)值（二）債券價(jià)值與利息支付頻率1、純貼現(xiàn)債券：pvm/(1+i) m 2、平息債券：pv i/m(p/a,i/m,mn)+m(p/s,i/m,mn)3、永久債券：pv 利息

13、額/必要報(bào)酬率（三）債券的收益率購進(jìn)價(jià)格每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)vi（p/a，i，n）m（p/s，i，n） 用試誤法求式中的i值即可。三、股票估價(jià)（一）股票價(jià)值（二）股票的收益率四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（一） 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 變化系數(shù)。變化系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差/預(yù)期值。教材中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的指標(biāo)和方式主要有三種：（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬（三）資本市場線總期望報(bào)酬率=q（風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率）+（1-q）（無風(fēng)險(xiǎn)利率）總標(biāo)準(zhǔn)差=q風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差 貸出組合中的q小于1，借入組合的q大于1。（四）資本資產(chǎn)定價(jià)模型1、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)）根據(jù)上式可知，某股票值的大小取決于：該股票與整個(gè)股票市場的

14、相關(guān)性它自身的標(biāo)準(zhǔn)差整個(gè)股市的標(biāo)準(zhǔn)差2、資本市場線與證券市場線的比較注意資本定價(jià)模型的前提假設(shè)。（教材133頁）所有投資者均追求單期財(cái)富的期望效用最大化。 理性的投資者所有投資者均可以無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或貸出資金所有投資者擁有同樣的預(yù)期所有的資產(chǎn)均可以被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性且沒有交易成本沒有稅金所有投資者都是價(jià)格的接受者，任何一個(gè)投資者的買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。這六個(gè)假設(shè)比較重要，注意多項(xiàng)選擇題。第五章投資管理一、資本投資評(píng)價(jià)的基本原理投資人要求的收益率 債務(wù)比重利率（1-所得稅率）+所有者權(quán)益比重權(quán)益成本投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。二

15、、投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法（一）凈現(xiàn)值法（二）現(xiàn)值指數(shù)法（三）內(nèi)含報(bào)酬率法（四）回收期法 主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營利性。 在原始投資一次支出，每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等時(shí)：如果經(jīng)營現(xiàn)金凈流量每年不等，或原始投資是分次投入的，則需要通過分析的方法判定投資回收期在m年和m+1年之間，然后通過下式來計(jì)算投資回收期：投資回收期=m+（五）會(huì)計(jì)收益率法 會(huì)計(jì)收益率=三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）現(xiàn)金流量的估計(jì)要注意以下四個(gè)問題：1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本2、不要忽視機(jī)會(huì)成本3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響4、對(duì)凈營運(yùn)資金的影響（二）企業(yè)實(shí)體流量法和股東流量法的比較四、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置（一）投

16、資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法調(diào)整思路：優(yōu)缺點(diǎn)項(xiàng)目要求的收益率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的（市場平均報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本為新項(xiàng)目籌資。（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類比法。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的值，這種方法也稱“替代公司法”。1、在不考慮所得稅的情況下：資產(chǎn) （1+產(chǎn)權(quán)比率） 資產(chǎn)（1+產(chǎn)權(quán)比率）2、在考慮所得稅的情況下：資產(chǎn) 1+產(chǎn)權(quán)比率（1-t） 資產(chǎn)1+產(chǎn)權(quán)比率（1-t）根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以計(jì)算出股東要求的收益率，作為股權(quán)現(xiàn)金流量的

17、折現(xiàn)率。如果采用實(shí)體現(xiàn)金流量法，則還需要計(jì)算加權(quán)平均資本成本。第六章流動(dòng)資金管理一、現(xiàn)金和有價(jià)證券管理企業(yè)置存現(xiàn)金的原因，主要是滿足交易性需要、預(yù)防性需要和投機(jī)性需要。（一）成本分析模式 企業(yè)持有現(xiàn)金將會(huì)有三種成本：機(jī)會(huì)成本、管理成本和短缺成本。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。（二）存貨模式（三）隨機(jī)模式現(xiàn)金存量的上限h3r2l hr2（rl）現(xiàn)金返回線r的影響因素：每次有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本、預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差、下限l（前三項(xiàng)與r同方向變動(dòng)）；有價(jià)證券的日利息率（反方向變動(dòng)）。二、應(yīng)收賬款管理（一）信用期間（二）信用標(biāo)準(zhǔn) 評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)以“五c”系統(tǒng)來進(jìn)行。1、品質(zhì)：指信譽(yù)。2

18、、能力：償債能力。3、資本：財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。4、抵押：能被用作抵押的資產(chǎn)。5、條件：經(jīng)濟(jì)環(huán)境。三、存貨管理（一）儲(chǔ)備存貨的成本1、取得成本（訂貨成本、購置成本）訂貨成本：該成本中有一些與訂貨次數(shù)有關(guān)，有一些與訂貨次數(shù)無關(guān)，這里考慮的是與訂貨次數(shù)有關(guān)的。該成本分為變動(dòng)性訂貨成本、固定性訂貨成本。經(jīng)濟(jì)批量當(dāng)中考慮的是變動(dòng)性訂貨成本。 購置成本：如果不考慮商業(yè)折扣，購置成本為無關(guān)成本。2、儲(chǔ)存成本：儲(chǔ)存過程中發(fā)生的儲(chǔ)存成本。該類成本分為固定成本、變動(dòng)成本。變動(dòng)儲(chǔ)存成本平均存貨量單位儲(chǔ)存成本。3、缺貨成本。存貨的供應(yīng)中斷而造成的損失。（二）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型基本模型的擴(kuò)展：訂貨提前期模式存貨陸續(xù)供

19、應(yīng)和使用模式保險(xiǎn)儲(chǔ)備量模式 再訂貨點(diǎn)交貨時(shí)間平均日需求保險(xiǎn)儲(chǔ)備量l*db第七章籌資管理一、 放棄現(xiàn)金折扣采取延期付款的決策二、 短期借款1.補(bǔ)償性余額。在補(bǔ)償性余額的前提條件下，對(duì)于貸款企業(yè)來講，主要是為了降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于借款企業(yè)來講，相當(dāng)于提高了實(shí)際借款利率，同時(shí)減少企業(yè)可動(dòng)用與支配的資金。實(shí)際年利率，實(shí)際貸款額實(shí)際籌資額/（1補(bǔ)償性余額的比例）。2、借款利息的支付方式三、 營運(yùn)資金的政策 1. 營運(yùn)資金持有政策營運(yùn)資金流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債2. 營運(yùn)資金籌集政策 第八章股利分配第九章資本成本和資本結(jié)構(gòu)（一）債務(wù)成本（一般是分期付息到期還本的債務(wù)）在平價(jià)、無籌資費(fèi)的前提下，稅后債務(wù)成本k k （

20、1t）（4）折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行債券的債務(wù)成本 計(jì)算公式同（3）（二）留存收益成本（1）股利增長模型法 ks=d1/p0+g（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 ks=rs=rf+（rm-rf）（3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 ks=kb+rpc重要結(jié)論：一般認(rèn)為，企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)自己發(fā)行的債券來講，大約在35之間，當(dāng)市場利率達(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為3%，這是因?yàn)槭袌隼蔬_(dá)到歷史性高點(diǎn)時(shí)，即意味著投資活躍，大家都愿意冒風(fēng)險(xiǎn)， 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為3%；反之，當(dāng)市場利率達(dá)到歷史性低點(diǎn)時(shí)， 即意味著投資沉寂，大家都不愿意冒風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)就大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通常為5%。（三）普通股成本普通股和留存收益都是企業(yè)的所有者權(quán)

21、益，因此它們的資本成本同稱為“權(quán)益成本”；留存收益成本又稱為內(nèi)部權(quán)益成本，新發(fā)普通股成本又稱為外部權(quán)益成本。需要指出的是：如果沒有籌資費(fèi)用，普通股的資本成本與留存收益的資本成本是一樣的。股利增長模型法、資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法，在沒有籌資費(fèi)的前提下，同樣適用普通股成本的計(jì)算。（四）、加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本關(guān)鍵是如何確定權(quán)數(shù)的問題，賬面價(jià)值反映的是歷史成本，反映的是過去；市場價(jià)值權(quán)數(shù)反映的是目前的資本結(jié)構(gòu)；目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)反映的是未來的資本結(jié)構(gòu)。理論上講，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是最好的，但實(shí)際難以確定。五、財(cái)務(wù)杠桿注意：總杠桿系數(shù)能估計(jì)出銷售變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響，其次，它使我們看到了經(jīng)營杠

22、桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系、以及如何利用這種關(guān)系來合理分配經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿，例如經(jīng)營杠桿較高的公司就可以使用較低程度的財(cái)務(wù)杠桿。六、資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是否合理，主要是通過每股受益無差別點(diǎn)來判斷，衡量的標(biāo)準(zhǔn)是每股收益的高低（能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的）。該方法主要用于負(fù)債籌資和增發(fā)普通股籌資的決策。（一）每股收益無差別點(diǎn)：指各種追加投資方式，在追加投資以后，當(dāng)每股收益達(dá)到相同的前提條件下的時(shí)點(diǎn)為無差別點(diǎn)。第一步：每股盈余eps的計(jì)算公式為：第二步：根據(jù)每股盈余無差別點(diǎn)的定義，能夠滿足下列條件的銷售額或息前稅前盈余就是每股盈余無差別點(diǎn)： 或 第三步：在融資分析時(shí)，當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額大于每股盈余無差

23、別點(diǎn)的銷售額時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資可獲得較高的每股盈余；反之，當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額低于每股盈余無差別點(diǎn)的銷售額時(shí)，運(yùn)用權(quán)益籌資可獲得較高的每股盈余。（二）最佳資本結(jié)構(gòu) 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司總價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。 企業(yè)的市場總價(jià)值v股票總價(jià)值s+債券價(jià)值b 股票的市場價(jià)值s （ebit-i）（1-t）/ ks式中：ks 權(quán)益資本成本。ks=rs=rf+（rm-rf）加權(quán)平均資本成本k 稅前債務(wù)資本成本債務(wù)額占總資本比重（1-所得稅稅率）權(quán)益資本成本股票額占總資本比重第十章企業(yè)價(jià)值評(píng)估一、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法注意： 現(xiàn)金

24、流量的平衡關(guān)系實(shí)體現(xiàn)金流量融資現(xiàn)金流量息前稅后營業(yè)利潤凈投資融資現(xiàn)金流量債權(quán)人現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量二、經(jīng)濟(jì)利潤法 1、預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤的計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤（期初投資資本回報(bào)率加權(quán)平均資本成本）期初投資資本息前稅后營業(yè)利潤期初投資資本加權(quán)平均資本成本2、后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤終值后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤/（資本成本增長率）后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤終值折現(xiàn)系數(shù)3、期初投資資本的計(jì)算 投資資本所有者權(quán)益有息債務(wù)（流動(dòng)資產(chǎn)無息流動(dòng)負(fù)債）（長期資產(chǎn)凈值無息長期負(fù)債）4、企業(yè)總價(jià)值 期初投資資本+預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值+后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤現(xiàn)值三、相對(duì)價(jià)值法比率修正的方法先平均后修正（修正平均市盈率法）比率修正

25、的方法先修正后平均（股價(jià)平均法）注意：修正市凈率、修正收入乘數(shù)，他們的道理與修正市盈率相同，只是修正市凈率針對(duì)的是權(quán)益凈利率進(jìn)行修正，修正收入乘數(shù)針對(duì)的是銷售凈利率。第十一章成本計(jì)算全部成本計(jì)算制度和變動(dòng)成本計(jì)算制度的區(qū)別產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計(jì)算制度和作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度的區(qū)別直接材料：分配率材料實(shí)際總消耗量（或?qū)嶋H成本）/各種產(chǎn)品材料定額消耗量（或定額成本）之和某種產(chǎn)品應(yīng)分配的材料數(shù)量（費(fèi)用）該種產(chǎn)品的材料定額消耗量（或定額成本）分配率直接人工： 分配率生產(chǎn)工人工資總額/各種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)之和某種產(chǎn)品應(yīng)分配的工資費(fèi)用該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)分配率制造費(fèi)用： 分配率制造費(fèi)用總額/各種產(chǎn)品實(shí)用（定額、機(jī)器）工時(shí)總

26、和某產(chǎn)品應(yīng)負(fù)擔(dān)的制造費(fèi)用該種產(chǎn)品實(shí)用工時(shí)數(shù)分配率輔助生產(chǎn)費(fèi)用： 分配的方法有直接分配法、交互分配法、計(jì)劃成本分配法。交互分配法是指輔助生產(chǎn)車間的費(fèi)用分為兩個(gè)階段進(jìn)行分配。第一階段將各輔助生產(chǎn)車間互相提供的服務(wù)量按交互分配前的單位成本，在輔助生產(chǎn)車間之間進(jìn)行第一次交互分配；第二階段再將各輔助生產(chǎn)車間交互分配后的費(fèi)用（即原費(fèi)用加上交互分配轉(zhuǎn)入的費(fèi)用，減去交互分配轉(zhuǎn)出的費(fèi)用），按其提供給基本生產(chǎn)車間和其他部門的服務(wù)量和交互分配后的單位成本，在輔助生產(chǎn)車間以外的各受益單位之間進(jìn)行分配。生產(chǎn)費(fèi)用在完工產(chǎn)品成本和月末在產(chǎn)品成本之間的分配方法成本計(jì)算的基本方法逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法和平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法1.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法

27、含義：逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法是按照產(chǎn)品加工的順序，逐步計(jì)算并結(jié)轉(zhuǎn)半成品成本，直到最后加工步驟才能計(jì)算產(chǎn)成品成本的一種方法。也稱為計(jì)算半成品成本分步法。分類：逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法，按照半成品成本在下一步驟成本明細(xì)賬中的反映方法的不同，可分為綜合結(jié)轉(zhuǎn)法和分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)法。綜合結(jié)轉(zhuǎn)法需要進(jìn)行成本還原。在逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，隨著半成品實(shí)體的流轉(zhuǎn)，上一步驟半成品成本一同結(jié)轉(zhuǎn)到下一步驟。優(yōu)點(diǎn)： 能提供各步驟的半成品成本資料；為各生產(chǎn)步驟的在產(chǎn)品實(shí)物管理和資金管理提供資料；能夠全面地反映各生產(chǎn)步驟的生產(chǎn)耗費(fèi)水平，更好地滿足各生產(chǎn)步驟成本管理的要求。缺點(diǎn)： 各步驟的產(chǎn)品成本明細(xì)賬（如綜合結(jié)轉(zhuǎn)）不能反映按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)成品成本

28、；各生產(chǎn)步驟不能同時(shí)計(jì)算產(chǎn)成品成本；成本結(jié)轉(zhuǎn)工作量大，同時(shí)，如采用綜合結(jié)轉(zhuǎn)法還需要進(jìn)行成本還原，增加成本核算的工作量。2.平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法含義：指在計(jì)算各步驟成本時(shí)，不計(jì)算各步驟所產(chǎn)半成品成本，也不計(jì)算各步驟所耗上一步驟的半成品成本，而只計(jì)算本步驟發(fā)生的各項(xiàng)其他費(fèi)用，以及這些費(fèi)用中應(yīng)計(jì)入產(chǎn)成品成本的份額，將相同產(chǎn)品的各步驟成本明細(xì)賬中的這些份額平行結(jié)轉(zhuǎn)、匯總，即可計(jì)算出該產(chǎn)品的產(chǎn)成品成本。平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法不計(jì)算半成品成本。在平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，上一步驟的生產(chǎn)成本不結(jié)轉(zhuǎn)到下一步驟。平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法只計(jì)算本步驟發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，以及這些費(fèi)用中應(yīng)計(jì)入產(chǎn)成品成本的份額。注意：平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法之下，需要將每個(gè)生產(chǎn)步

29、驟所發(fā)生的生產(chǎn)費(fèi)用，在完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品之間進(jìn)行分配，此時(shí)的完工產(chǎn)品是狹義的完工產(chǎn)品，各個(gè)步驟的在產(chǎn)品是廣義的在產(chǎn)品。逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，完工產(chǎn)品是廣義的完工產(chǎn)品，在產(chǎn)品是狹義的在產(chǎn)品。優(yōu)點(diǎn) 各生產(chǎn)步驟能同時(shí)計(jì)算產(chǎn)成品成本；能提供按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)成品成本資料，無需進(jìn)行成本還原；成本計(jì)算得到簡化和效率提高。缺點(diǎn)：不能提供各個(gè)步驟半成品的資料；各個(gè)步驟的產(chǎn)品成本不包括所耗半成品的費(fèi)用，不能全面反映各步驟產(chǎn)品的生產(chǎn)耗費(fèi)水平，不能更好地滿足各生產(chǎn)步驟成本管理的要求；不能為各生產(chǎn)步驟的在產(chǎn)品實(shí)物管理和資金管理提供資料。注意：逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法和平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法的聯(lián)系：逐步分項(xiàng)結(jié)轉(zhuǎn)分步法和平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法均

30、可直接提供按原始成本項(xiàng)目反映的產(chǎn)成品成本資料，均無需進(jìn)行成本還原。第十二章成本數(shù)量利潤分析一、損益方程式（一）基本的損益方程式利潤銷售收入總成本單價(jià)銷量單位變動(dòng)成本銷量固定成本（二）損益方程式的變換形式1、計(jì)算銷量的方程式銷量（固定成本利潤）/(單價(jià)單位變動(dòng)成本)2、計(jì)算單價(jià)的方程式單價(jià) （固定成本利潤）/銷量+單位變動(dòng)成本3、計(jì)算單位變動(dòng)成本的方程式單位變動(dòng)成本單價(jià) （固定成本利潤）/銷量4、計(jì)算固定成本的方程式固定成本單價(jià)銷量單位變動(dòng)成本銷量利潤（三）包含期間成本的損益方程式稅前利潤銷售收入（變動(dòng)銷售成本+固定銷售成本）（變動(dòng)銷售和管理費(fèi)+固定銷售和管理費(fèi)）單價(jià)銷量（單位變動(dòng)產(chǎn)品成本+單位

31、變動(dòng)銷售和管理費(fèi)）銷量（固定產(chǎn)品成本+固定銷售和管理費(fèi)） (四)計(jì)算稅后利潤的損益方程式稅后利潤利潤總額所得稅利潤總額利潤總額所得稅稅率利潤總額（1所得稅稅率）（單價(jià)銷量單位變動(dòng)成本銷量固定成本）（1所得稅稅率）銷售量固定成本稅后利潤/（1所得稅稅率）/(單價(jià)單位變動(dòng)成本)二、邊際貢獻(xiàn)方程式（一）邊際貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)銷售收入變動(dòng)成本單位邊際貢獻(xiàn)單價(jià)單位變動(dòng)成本（二）邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)/銷售收入 變動(dòng)成本率變動(dòng)成本/銷售收入邊際貢獻(xiàn)率+變動(dòng)成本率1（三）基本的邊際貢獻(xiàn)方程式利潤銷量單位邊際貢獻(xiàn)固定成本（四）邊際貢獻(xiàn)率方程式銷售收入 （固定成本利潤）/邊際貢獻(xiàn)率邊際貢獻(xiàn)率（固定成本利潤）/銷

32、售收入固定成本銷售收入邊際貢獻(xiàn)率利潤加權(quán)平均邊際貢獻(xiàn)率 各產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)之和/各產(chǎn)品銷售收入之和三、盈虧臨界分析（一）盈虧臨界點(diǎn)的確定1.盈虧臨界點(diǎn)的銷售量固定成本/（單價(jià)單位變動(dòng)成本）固定成本/單位變動(dòng)貢獻(xiàn)2.盈虧臨界點(diǎn)的銷售額盈虧臨界點(diǎn)的銷售量單價(jià)固定成本/邊際貢獻(xiàn)率3.盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率盈虧臨界點(diǎn)的銷售量/正常銷售量（二）安全邊際和安全邊際率安全邊際正常銷售額盈虧臨界點(diǎn)銷售額安全邊際率安全邊際/正常銷售額 100%正常銷售額盈虧臨界點(diǎn)銷售額+安全邊際盈虧臨界點(diǎn)作業(yè)率+安全邊際率1利潤安全邊際邊際貢獻(xiàn)率銷售利潤率安全邊際率邊際貢獻(xiàn)率四、敏感分析敏感系數(shù) 目標(biāo)值變動(dòng)百分比/參量值變動(dòng)百分比。第十

33、三章成本控制一、變動(dòng)成本差異的分析（一）直接材料成本差異分析材料價(jià)格差異實(shí)際數(shù)量（實(shí)際價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格）材料數(shù)量差異（實(shí)際數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量）標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格（二）直接人工成本差異分析工資率差異實(shí)際工時(shí)（實(shí)際工資率標(biāo)準(zhǔn)工資率）人工效率差異（實(shí)際工時(shí)標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）標(biāo)準(zhǔn)工資率（三）變動(dòng)制造費(fèi)用的差異分析變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異實(shí)際工時(shí)（變動(dòng)制造費(fèi)用實(shí)際分配率變動(dòng)制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率）變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異（實(shí)際工時(shí)標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）變動(dòng)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率二、固定制造費(fèi)用的差異分析（一）二因素分析法固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)固定制造費(fèi)用能量差異固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)成本（生產(chǎn)能量實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）固

34、定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率（二）三因素分析法固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異固定制造費(fèi)用實(shí)際數(shù)固定制造費(fèi)用預(yù)算數(shù)固定制造費(fèi)用閑置能量差異固定制造費(fèi)用預(yù)算實(shí)際工時(shí)固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率 （生產(chǎn)能量實(shí)際工時(shí)）固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率固定制造費(fèi)用效率差異（實(shí)際工時(shí)實(shí)際產(chǎn)量標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)）固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)分配率第十四章業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)一、利潤中心的考核指標(biāo)（1）邊際貢獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)成本總額（2）可控邊際貢獻(xiàn)=邊際貢獻(xiàn)-可控固定成本（3）部門邊際貢獻(xiàn)=可控邊際貢獻(xiàn)-不可控固定成本（4）稅前部門利潤=部門邊際貢獻(xiàn)-公司管理費(fèi)用以可控邊際貢獻(xiàn)作為業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)可能是最好的，它反映了部門經(jīng)理在其權(quán)限和控制范圍內(nèi)有效使用資源的能力。以部門邊際貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)依據(jù)，可