2011新在職公司財務考試試題-2(總4頁)

1、公司財務試題（考試時間為2個小時，開卷考試，可使用計算器）一、判斷對錯（不用解釋，每題2分，共20分）1. 當債權人的利益得到保障時，公司制企業(yè)的目標公司價值最大化與股票價格最大化是一致的。錯2. 當以各種股票的市場價值占市場組合總的市場價值的比重為權數(shù)時，所有證券的貝塔系數(shù)的加權平均值等于 對3. 假設無稅情況下MM命題成立，如果公司的債務是無風險債務（債務利率等于無風險利率），增加債務數(shù)量不會增加公司權益資本的風險。 對4. 假設可以比較準確地估計公司破產(chǎn)的可能性和破產(chǎn)成本，那么這些預期破產(chǎn)成本將由債權人和股東共同承擔。 錯5. 在資本預算時，如果使用公司的加權資本成本來對公司所有的投資項

2、目進行折現(xiàn)，那么就有可能接受過多的高風險項目，而拒絕過多的低風險項目。 對6. 如果一家公司不打算進行新的權益融資，且資本結構保持不變，那么該公司可能實現(xiàn)的增長率僅有一個，即可持續(xù)增長率。 錯7. A公司去年支付現(xiàn)金股利400萬元，留存比率為1/3。去年的銷售收入為12000萬元，總資產(chǎn)平均余額為10000萬元。A公司去年的總資產(chǎn)收益率（ROA）是8%。 錯8. 屬于同一行業(yè)、規(guī)模相同且利潤率相同的公司的股票一般對市場指數(shù)的反應程度相同。錯9. 運用內部收益率進行投資決策時不會用到貼現(xiàn)率。對10. 凈營運資本是流動資產(chǎn)與流動負債之差，所以在進行長期投資決策時可以不必考慮。錯二、簡答題（每題10

3、分，共30分）1. 請舉出公司可能放棄凈現(xiàn)值為正數(shù)的項目的三個理由。：凈現(xiàn)值是一個絕對數(shù)，不能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率，進行互斥性投資決策。當投資額不等時，僅用凈現(xiàn)值法有時無法確定投資項目的優(yōu)劣。(2) 凈現(xiàn)值法說明投資項目的盈虧總額，但沒能說明單位投資的效益情況，即投資項目本身的實際投資報酬率。這樣會造成在投資規(guī)劃中著重選擇投資大和收益大的項目而忽視投資小，收益小，而投資報酬率高的更佳投資方案。(3) (3)在凈現(xiàn)值法的基礎上考慮風險，得到兩種不確定性決策方法，即肯定當量法和風險調整貼現(xiàn)率法。但肯定當量法的缺陷是肯定當量系數(shù)很難確定，可操作性比較差。而風險調整貼現(xiàn)率法則把時間

4、價值和風險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進行貼現(xiàn)，不盡合理2 市盈率是什么,它受哪些因素影響?P/E ：上市公司，亦稱，是衡量盈利能力的重要。它還是一個風險，反映了某一時期內投資股票在成本與收益這兩個方面的特征。b。顯然，同時出現(xiàn)在市盈率公式的分子與分母中。在分子中，越大，當前的股息水平越高，市盈率越大；但是在分母中，股息發(fā)放率越大，股息越低，市盈率越小。所以，市盈率與之間的關系是不確定的。無風險資產(chǎn)Rf。由于（通常是短期或）收益率是的，是投資者期望的最低報酬率，上升，投資者要求的上升，的上升導致市盈率下降。因此，市盈率與無風險資產(chǎn)收益率之間的關系是反向的。資產(chǎn)的 Km。資產(chǎn)的越高，為補償承擔

5、超過無風險收益的平均風險而要求的額外收益就越大，投資者要求的就越大，市盈率就越低。因此，市盈率與資產(chǎn)之間的關系是反向的無的貝塔系數(shù) 。無的企業(yè)只有，沒有，無財務杠桿的是企業(yè)經(jīng)營風險的衡量，該貝塔系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風險就越大，要求的就越大，市盈率就越低。因此，市盈率與無的貝塔系數(shù)之間的關系是反向的。2. 公司在決定其目標資本結構時應該主要考慮哪些因素？首先，它要求的應符合目標的要求，即對資本結構造成的影響，應保持在目標資本結構許可的范圍內。其次，應該考慮的。發(fā)行，擁有控制權的持股比例下降，此時有可能造成控制權旁落。因而通過數(shù)量受到一定的限制。第三，要考慮后現(xiàn)金流出與流入的平衡。如果規(guī)模較大而且大

6、部分需要解決，這樣收購者將支付大量的，而目標企業(yè)可能處于購并后的調整階段，其現(xiàn)金流入有可能下降，現(xiàn)金流出與流人就存在不平衡，這將極大影響企業(yè)的正常運營三、計算題（共50分）1. （15分）下面是目前你得到的3家公司股票和證券市場的資料，請求出表中的未知的數(shù)字，并根據(jù)CAPM提出你的投資建議。證券名稱期望收益標準差與市場組合的相關系數(shù)貝塔系數(shù)股票A0.130.12A0.90股票B0.16B0.401.10股票C0.250.240.75C市場組合0.150.10DE無風險資產(chǎn)0.05FGH（1）根據(jù)貝塔系數(shù)定義公式：0.9A0.12/0.2，得：A1.51.10.4B/0.2，得：B0.55C0.

7、750.24/0.20.9由于市場和自身的相關系數(shù)是1，所以D1；由于市場組合的為1，所以E1由于無風險資產(chǎn)的標準差為0，所以F0；由于無風險資產(chǎn)和市場組合的相關系數(shù)為0，所以G0；由于無風險資產(chǎn)的貝塔系數(shù)為0，所以H0。（2）甲公司RRf（RmRf）5%0.9（15%5%）14%根據(jù)CAPM，甲公司股票的必要收益率為14%，表格中甲公司的股票預期收益率只有13%，因此甲公司的股票被高估，應該賣掉。乙公司RRf（RmRf）5%1.1（15%5%）16%根據(jù)CAPM，乙公司股票的必要收益率為16%，表格中乙公司股票的預期收益率為16%，因此乙公司的股票既沒有高估也沒有低估,可以持有。丙公司RRf

8、（RmRf）5%0.9（15%5%）14%根據(jù)CAPM，丙公司的股票的必要收益率為14%，表格中丙公司股票的預期收益率為15%，因此C公司的股票被低估了，應該買入。2. （15分）人人公司是一上市公司，資產(chǎn)貝塔為1.5（即bU）。公司的債務為無風險債務，市場價值為2500萬元，共有5000萬股發(fā)行在外的股票，公司每年稅后期望現(xiàn)金流（expected cash flow）為1000萬元。無風險利率為6%，市場風險溢價為8%。公司所得稅率為25。1) 計算人人公司現(xiàn)在的債務權益比率，公司的市場價值以及每股價格。2) 人人公司經(jīng)過研究認為債務權益的最佳比率為1:1，并決定按此比率進行資本結構的調整。

9、計算調整后的公司價值以及權益貝塔。權益資本成本=無風險利率+市場風險溢價=6%+1.5*8%=18%股利=凈利潤=（息稅前利潤-利息）（1-稅率）=（1000-25006%）（1-25%）=（萬元）=637.5根據(jù)股利折現(xiàn)模型：權益資本成本=股利/市價=637.5/5000x=18 %X=0.708 市場價值=3542（萬元 ） 債務權益比率=2500/3542=70.5%貝他系數(shù)=貝他資產(chǎn)（1+負債/權益（1-所得稅率）=1.5（1+10.75）=2.625權益成本=6%+8%2.625=27%權益價值=股利/權益成本=（1000-25006%）（1-25%）/27%=2361（萬元）債務價

10、值=2361萬元公司實體價值=2361*2=4722（萬元）3. （20分）X公司準備投資1000萬元進入生物制藥這一新的行業(yè)，并已落實投資的資金安排：40%自有資金，60%銀行貸款，利率為8%。預計新的投資將會永久性地每年為公司帶來150萬元的增量現(xiàn)金流量。X公司以該行業(yè)內的Y公司作為參照目標。Y公司為上市公司，其負債權益比為1:1，權益的b值為1.5，長期負債利率為11%。兩個公司的適用所得稅率均為20%，無風險利率為5%，市場風險溢價為10%。問：X公司是否應該進行該項投資？Y權益資本成本rS = RF + (R M - RF )20% = 5%+1.5 10%AW的全權益資本成本rs = r0 + B/S(1- TC )(r0 - rB)20% = r0 + 0.5/0.5(0.20)(r0 -11%) r0 =0.185假設，可以認為在全權益融資情況下， W W E的機械業(yè)務投資的折現(xiàn)率也是0.185W W E機械業(yè)務投資的權益資本成本rS = r0 +