第05章 利息和利率

1、第五章第五章 利息和利率利息和利率 第一節(jié)第一節(jié) 利息利息 第二節(jié)第二節(jié) 利率及其種類利率及其種類 第三節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定 第四節(jié)第四節(jié) 利率的作用利率的作用與利率市場化與利率市場化 第一節(jié) 利息 P123-125 v一、人類對利息的認識 v利息是由于資本所有者讓渡資本的使用權而獲得的利息是由于資本所有者讓渡資本的使用權而獲得的 補償，包括對機會成本的補償和對風險的補償。這補償，包括對機會成本的補償和對風險的補償。這 是現(xiàn)代西方經(jīng)濟學對利息的看法。是現(xiàn)代西方經(jīng)濟學對利息的看法。 v二、利息的實質 從剩余價值論的觀點來概括：利息是利潤的一從剩余價值論的觀點來概括：利息是利潤的一 部分

2、，是剩余價值的轉化形式。部分，是剩余價值的轉化形式。 v三、利息轉化為收益的一般形態(tài) 利息產(chǎn)生于借貸，但現(xiàn)實生活中已被人們看作利息產(chǎn)生于借貸，但現(xiàn)實生活中已被人們看作 是收益的一般形態(tài)。是收益的一般形態(tài)。 v 資本沒有貸出，其所有者認為是付出了機會成本；資本沒有貸出，其所有者認為是付出了機會成本； 無論是借入的資本還是運用自己的資本，經(jīng)營者總是把無論是借入的資本還是運用自己的資本，經(jīng)營者總是把 自己所得的利潤分為利息與企業(yè)主收入兩部分，似乎利自己所得的利潤分為利息與企業(yè)主收入兩部分，似乎利 息是資本的收入，而只有扣除利息所余下的利潤才是經(jīng)息是資本的收入，而只有扣除利息所余下的利潤才是經(jīng) 營的所

3、得。營的所得。 v四、收益的資本化 v任何有收益的事物，都可以將其所獲收益除以利任何有收益的事物，都可以將其所獲收益除以利 率計算出該事物相當于多大的（資本）金額，習稱率計算出該事物相當于多大的（資本）金額，習稱“資資 本化本化”。(capitalization,capitalization of interest) v使本身無價值的事物有了價格。如以土使本身無價值的事物有了價格。如以土 地為例：土地本身不是勞動產(chǎn)品，無價地為例：土地本身不是勞動產(chǎn)品，無價 值，但可以根據(jù)資本化規(guī)律計算其價格，值，但可以根據(jù)資本化規(guī)律計算其價格， 因此，土地價格是地租的資本化；股票因此，土地價格是地租的資本化；

4、股票 價格是股息的資本化；人力資本是工資價格是股息的資本化；人力資本是工資 的資本化等等的資本化等等 第二節(jié) 利率及其種類 一、利率(interest rate) 現(xiàn)實生活中的利息率都是以某種具體形式存在現(xiàn)實生活中的利息率都是以某種具體形式存在 的，形形色色、種類繁多。經(jīng)濟著述中談及的利率的，形形色色、種類繁多。經(jīng)濟著述中談及的利率 及利率理論，通常則是綜合而言的一種泛指的概念。及利率理論，通常則是綜合而言的一種泛指的概念。 1. 利率，利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息利率，利息率的簡稱，指借貸期滿所形成的利息 額與所貸出的本金額的比率。額與所貸出的本金額的比率。 2. 基本形式基本形式年

5、率年率% 、月率、月率%、日率、日率%。 3. 中國的中國的“厘厘”： 年率年率1厘，厘，1%；月率；月率1厘，厘，1 ；日拆；日拆1厘，厘， 0.1。 v二、利率的種類 P126-128 v（一）基準利率與無風險利率 基準利率概念基準利率概念: :在多種利率并存的條件下，其他利率在多種利率并存的條件下，其他利率 會相應隨之變動的利率。（會相應隨之變動的利率。（benchmark interest rate） 在市場經(jīng)濟中，基準利率是指通過市場機制形成的無在市場經(jīng)濟中，基準利率是指通過市場機制形成的無 風險利率。風險利率。( (risk free interest rate) ) 利率利率 =

6、 = 機會成本補償水平機會成本補償水平 + + 風險溢價水平風險溢價水平 利率中用于補償機會成本的部分往往是由無風險利率利率中用于補償機會成本的部分往往是由無風險利率 表示。表示。無風險利率也就是消除了種種風險溢價后補償機會無風險利率也就是消除了種種風險溢價后補償機會 成本的利率。成本的利率。市場經(jīng)濟中，只有國債利率可用以代表無風市場經(jīng)濟中，只有國債利率可用以代表無風 險利率。險利率。 v 有的中央銀行規(guī)定對金融機構的存、貸利率，有的中央銀行規(guī)定對金融機構的存、貸利率， 也稱基準利率。其中，如中國人民銀行直取基準也稱基準利率。其中，如中國人民銀行直取基準 利率字眼，并必須執(zhí)行；有的不用基準利率

7、字眼，利率字眼，并必須執(zhí)行；有的不用基準利率字眼， 其意義在于誘導市場利率的形成。其意義在于誘導市場利率的形成。 v在西方國家一般以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基準在西方國家一般以中央銀行的再貼現(xiàn)率為基準 利率；我國是以中國人民銀行對各商業(yè)銀行的再利率；我國是以中國人民銀行對各商業(yè)銀行的再 貸款（再貼現(xiàn)）利率為基準利率貸款（再貼現(xiàn)）利率為基準利率 v（二）實際利率與名義利率 二者概念及相互關系：二者概念及相互關系： v1. 在借貸過程中，存在著通貨膨脹（緊縮）的風險。在借貸過程中，存在著通貨膨脹（緊縮）的風險。 v2.名義利率是包括補償通貨膨脹風險的利率，也是名義利率是包括補償通貨膨脹風險的利率，也是

8、 指借貸契約和有價證券上載明的利率（指借貸契約和有價證券上載明的利率（nominal interest rate）；從名義利率剔除通貨膨脹因素是）；從名義利率剔除通貨膨脹因素是 實際利率。實際利率。(real interest rate) v3. 公式：公式： pir 111pir v（三）固定利率與浮動利率 v根據(jù)在借貸期內(nèi)是否調(diào)整利率，利率可分為固定利根據(jù)在借貸期內(nèi)是否調(diào)整利率，利率可分為固定利 率（率（fixed interest rate）與浮動利率）與浮動利率(floating rate)。 v固定利率是在借貸期內(nèi)不作調(diào)整的利率，它適用于固定利率是在借貸期內(nèi)不作調(diào)整的利率，它適用于

9、短期借貸。計算成本和收益較方便。但在通貨膨脹條短期借貸。計算成本和收益較方便。但在通貨膨脹條 件下，對債權人不利。件下，對債權人不利。 v浮動利率是在借貸期內(nèi)隨市場利率的變化而定期調(diào)浮動利率是在借貸期內(nèi)隨市場利率的變化而定期調(diào) 整的利率。一般調(diào)整期為半年，適用于借貸時期較長整的利率。一般調(diào)整期為半年，適用于借貸時期較長, 市場利率多變的借貸關系。市場利率多變的借貸關系。 v（四）市場利率與官定利率 v以利率是否按市場規(guī)律自由變動以利率是否按市場規(guī)律自由變動為標準，利率可分為標準，利率可分 為市場利率和官定利率。為市場利率和官定利率。 v市場利率是指由借貸資金的供求關系決定的利率。市場利率是指由

10、借貸資金的供求關系決定的利率。 供過于求，市場利率下跌，供不應求，市場利率上供過于求，市場利率下跌，供不應求，市場利率上 升。升。 v官定利率是由政府金融管理部門或者中央銀行確定官定利率是由政府金融管理部門或者中央銀行確定 的利率，它的變動更多體現(xiàn)政策意圖。的利率，它的變動更多體現(xiàn)政策意圖。 v我國目前以官定利率為主，由中央銀行統(tǒng)一制定并我國目前以官定利率為主，由中央銀行統(tǒng)一制定并 管理。管理。 v（五）一般利率與優(yōu)惠利率 二者的劃分以利率是否帶有優(yōu)惠條件為二者的劃分以利率是否帶有優(yōu)惠條件為 準。是否提供優(yōu)惠利率，在市場經(jīng)濟國家，準。是否提供優(yōu)惠利率，在市場經(jīng)濟國家， 主要是微觀經(jīng)濟行為主體的

11、市場行為；在我主要是微觀經(jīng)濟行為主體的市場行為；在我 國，則屬于官定利率。貼息貸款。國，則屬于官定利率。貼息貸款。 v（六）年率、月率、日率 v（七）長期利率和短期利率 三、單利與復利單利與復利 P128-129 （一） 概念和計算公式 、單利的計算公式：、單利的計算公式： （3.1） 、復利的計算公式：、復利的計算公式： (3.2) （二）復利反映利息的本質特征 如果承認資本只依其所有權就可取得一部分社會產(chǎn)如果承認資本只依其所有權就可取得一部分社會產(chǎn) 品的分配權利是合理的，那就必須承認復利存在的合理品的分配權利是合理的，那就必須承認復利存在的合理 性。性。 （三）現(xiàn)值(present val

12、ue)與終值(future value) 1. 1. 在未來某一時點上的本利和，也稱為在未來某一時點上的本利和，也稱為“終值終值”。其。其 計算式就是復利本利和的計算公式。計算式就是復利本利和的計算公式。 2. 2. 未來某一時點上一定的貨幣金額，把它看作是那時未來某一時點上一定的貨幣金額，把它看作是那時 的本利和，就可按現(xiàn)行利率計算出要取得這樣金額在現(xiàn)的本利和，就可按現(xiàn)行利率計算出要取得這樣金額在現(xiàn) 在所必須具有的本金。這個逆算出來的本金稱在所必須具有的本金。這個逆算出來的本金稱“現(xiàn)值現(xiàn)值”， 也稱也稱“貼現(xiàn)值貼現(xiàn)值”。算式是：。算式是： v現(xiàn)值終值現(xiàn)值終值貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)系數(shù) （3.3） 第三

13、節(jié)第三節(jié) 利率的決定利率的決定 一、馬克思的利率決定論 P136 馬克思的利息決定論是以剩余價值在不馬克思的利息決定論是以剩余價值在不 同資本家之間的分割作為起點的。利息率同資本家之間的分割作為起點的。利息率 取決于平均理論率和供求狀況等，其變化取決于平均理論率和供求狀況等，其變化 范圍是在范圍是在“零零”與平均利潤率之間。與平均利潤率之間。 v二、西方經(jīng)濟學關于利率決定的分析 v西方經(jīng)濟學中關于利率決定的理論全都著眼西方經(jīng)濟學中關于利率決定的理論全都著眼 于利率變動取決于怎樣的供求對比。于利率變動取決于怎樣的供求對比。 v西方經(jīng)濟學關于利率決定的理論包括古典學西方經(jīng)濟學關于利率決定的理論包括

14、古典學 派的儲蓄投資理論（實際利率理論或費雪的派的儲蓄投資理論（實際利率理論或費雪的 利率決定理論利率決定理論P138）、流動性偏好理論（凱）、流動性偏好理論（凱 恩斯利息理論或貨幣供求利率決定論恩斯利息理論或貨幣供求利率決定論P138- 139）、可貸資金理論（準一般均衡分析）、可貸資金理論（準一般均衡分析 P140）等。）等。 v（一）古典學派 的儲蓄投資理論， 也稱為實際利率 理論(費雪) v利率的變化取決于利率的變化取決于 投資流量與儲蓄流投資流量與儲蓄流 量的均衡：投資不量的均衡：投資不 變，儲蓄增加，均變，儲蓄增加，均 衡利率水平下降；衡利率水平下降； 儲蓄不變，投資增儲蓄不變，投

15、資增 加，則有均衡利率加，則有均衡利率 的上升。的上升。 v（二）流動性偏好 理論：利率決定于利率決定于 貨幣供求數(shù)量，而貨幣供求數(shù)量，而 貨幣需求量又取決貨幣需求量又取決 于人們的流動性偏于人們的流動性偏 好：流動性的偏好好：流動性的偏好 強，愿意持有貨幣，強，愿意持有貨幣， 當貨幣需求大于貨當貨幣需求大于貨 幣供給，利率上升；幣供給，利率上升； 反之，利率下降。反之，利率下降。 v凱恩斯的理論，基凱恩斯的理論，基 本上是貨幣理論。本上是貨幣理論。 v（三）可貸資金論： 債券市場上的供求 v借貸資金需求來自借貸資金需求來自 某期間投資流量和該某期間投資流量和該 期間人們希望保有的期間人們希望

16、保有的 貨幣余額；借貸資金貨幣余額；借貸資金 供給則來自于同一期供給則來自于同一期 間的儲蓄流量和該期間的儲蓄流量和該期 間貨幣供給量的變動。間貨幣供給量的變動。 v可貸資金的供給與可貸資金的供給與 需求，決定均衡利率。需求，決定均衡利率。 其均衡條件為：其均衡條件為： SD MSMI v三、影響利率的因素 v（一）平均利潤率是決定利率的基本因素 v馬克思認為，利息的多少取決于利潤總額，馬克思認為，利息的多少取決于利潤總額， 利息率取決于平均利潤率，利息是借貸資本利息率取決于平均利潤率，利息是借貸資本 家從產(chǎn)業(yè)資本家那里分割來的一部分剩余價家從產(chǎn)業(yè)資本家那里分割來的一部分剩余價 值。剩余價值表

17、現(xiàn)為利潤，利息是利潤的一值。剩余價值表現(xiàn)為利潤，利息是利潤的一 部分，利潤是利息的最高界限，利息不可為部分，利潤是利息的最高界限，利息不可為 零，利息率的變化范圍是在零和平均利潤率零，利息率的變化范圍是在零和平均利潤率 之間。之間。 v（二）影響利率的其他因素 v1.貨幣資金的供求狀況 v借貸資金是特殊商品，要受價值規(guī)律的支配，借貸資金是特殊商品，要受價值規(guī)律的支配， 其價格（利息）也要受供求關系的影響。其價格（利息）也要受供求關系的影響。 v2.通貨膨脹（受價格水平變化的影響） v在紙幣流通條件下，往往會發(fā)生通貨膨脹，引在紙幣流通條件下，往往會發(fā)生通貨膨脹，引 起貨幣貶值和物價上漲，因而影響

18、存貸人的實起貨幣貶值和物價上漲，因而影響存貸人的實 際利息收入，此時應調(diào)整存貸款利息率，保證際利息收入，此時應調(diào)整存貸款利息率，保證 借貸者的實際利益不受損失。借貸者的實際利益不受損失。 v3.國家經(jīng)濟政策（金融政策） v利率已成為國家對經(jīng)濟活動進行宏觀調(diào)控的重要手段，利率已成為國家對經(jīng)濟活動進行宏觀調(diào)控的重要手段， 通過調(diào)高或降低利率，影響貨幣資金的供求狀況，從而通過調(diào)高或降低利率，影響貨幣資金的供求狀況，從而 達到調(diào)節(jié)貨幣流通量，控制需求，穩(wěn)定物價的目的。達到調(diào)節(jié)貨幣流通量，控制需求，穩(wěn)定物價的目的。 v4.影響利率的風險因素 v違約風險、流動性風險、償還期限風險、政策性風險等。違約風險、

19、流動性風險、償還期限風險、政策性風險等。 名義利率是包括補償通貨膨脹風險的利率，不僅如此名名義利率是包括補償通貨膨脹風險的利率，不僅如此名 義利率中對風險的補償還包括補償違約風險、流動性風義利率中對風險的補償還包括補償違約風險、流動性風 險、償還期限風險、政策性風險等險、償還期限風險、政策性風險等 v5.利率管制 v在經(jīng)濟不發(fā)達的國家或一國的非常時期，也是直接影響在經(jīng)濟不發(fā)達的國家或一國的非常時期，也是直接影響 利率水平的重要因素。利率水平的重要因素。 第四節(jié)第四節(jié) 利率的作用與利率市場化利率的作用與利率市場化 v一、對利率作用的一般估價 v可從宏觀、微觀角度分別進行分析?？蓮暮暧^、微觀角度分

20、別進行分析。 v1. 在市場經(jīng)濟中，利率的作用相當廣泛：在市場經(jīng)濟中，利率的作用相當廣泛： 從微觀角度說，對個人收入在消費與儲蓄之間的從微觀角度說，對個人收入在消費與儲蓄之間的 分配，對企業(yè)的經(jīng)營管理和投資決策，利率的影響非常分配，對企業(yè)的經(jīng)營管理和投資決策，利率的影響非常 直接；直接； 從宏觀角度說，對貨幣需求與供給，對市場總供從宏觀角度說，對貨幣需求與供給，對市場總供 給與總需求，對物價水平，對國民收入分配，對匯率和給與總需求，對物價水平，對國民收入分配，對匯率和 資本的國際流動，進而對經(jīng)濟成長和就業(yè)等，利率都是資本的國際流動，進而對經(jīng)濟成長和就業(yè)等，利率都是 重要的經(jīng)濟杠桿。重要的經(jīng)濟杠

21、桿。 v2. 2. 在經(jīng)濟學中，無論是微觀經(jīng)濟學部分還是宏觀經(jīng)濟在經(jīng)濟學中，無論是微觀經(jīng)濟學部分還是宏觀經(jīng)濟 學部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可學部分，在基本模型中，利率幾乎都是最主要的、不可 缺少的變量之一。缺少的變量之一。 v二、儲蓄的利率彈性和投資的利率彈性 利率在經(jīng)濟生活中的作用，主要體現(xiàn)在對于儲蓄及投利率在經(jīng)濟生活中的作用，主要體現(xiàn)在對于儲蓄及投 資的影響上。影響程度的大小，用儲蓄的利率彈性與投資的影響上。影響程度的大小，用儲蓄的利率彈性與投 資的利率彈性來表示。資的利率彈性來表示。 v儲蓄的利率彈性指利率變化對儲蓄變化的影響程度。儲蓄的利率彈性指利率變化對儲蓄變化的影

22、響程度。 是利率每增加或降低是利率每增加或降低1%，儲蓄相應增加或減少的系數(shù)。，儲蓄相應增加或減少的系數(shù)。 即利率的提高可以刺激儲蓄、抑制消費；利率的降低則即利率的提高可以刺激儲蓄、抑制消費；利率的降低則 抑制儲蓄，刺激消費。抑制儲蓄，刺激消費。 v投資的利率彈性投資的利率彈性 v是指由于投資數(shù)量的增減而引起利率的變化。是指由于投資數(shù)量的增減而引起利率的變化。 v投資的變動對利率變動的敏感度或反應程度，即利投資的變動對利率變動的敏感度或反應程度，即利 率的上升或下降引起投資變動的程度。由于投資者率的上升或下降引起投資變動的程度。由于投資者 的投資不僅有自有資本，而且有借人資本，所以，的投資不僅

23、有自有資本，而且有借人資本，所以， 投資者在利率較低時的投資比在利率較高時的投資投資者在利率較低時的投資比在利率較高時的投資 要多，要多， 即利率上升時，投資量減少，利率下降時，即利率上升時，投資量減少，利率下降時， 投資量增加，投資量增加， v投資的利率彈性是投資的變動量與投資的利率彈性是投資的變動量與 利率的變動量之利率的變動量之 比率。比率。 v三、利率發(fā)揮作用的環(huán)境和條件 利益約束的機制如何直接關系到利率作用的發(fā)揮。利益約束的機制如何直接關系到利率作用的發(fā)揮。 v1. 1. 在市場經(jīng)濟中，利率的作用之所以極大，基本原在市場經(jīng)濟中，利率的作用之所以極大，基本原 因在于：經(jīng)濟人有足夠的獨立

24、決策權。因在于：經(jīng)濟人有足夠的獨立決策權。 v對于各個可以獨立決策的企業(yè)、個人等經(jīng)濟人來說，對于各個可以獨立決策的企業(yè)、個人等經(jīng)濟人來說， 利潤最大化、效益最大化是基本的準則；利潤最大化、效益最大化是基本的準則； v而利率的高低直接關系到經(jīng)濟人的收益；在利益約束而利率的高低直接關系到經(jīng)濟人的收益；在利益約束 的機制下，利率必然有廣泛而突出的作用的機制下，利率必然有廣泛而突出的作用 v2. 2. 改革開放以來，利率在中國經(jīng)濟中的作用逐步顯改革開放以來，利率在中國經(jīng)濟中的作用逐步顯 現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問題，現(xiàn)。要使利率的作用能夠較為充分的發(fā)揮，核心的問題， 是要使經(jīng)濟行為

25、主體，真正成為市場經(jīng)濟所要求的經(jīng)濟是要使經(jīng)濟行為主體，真正成為市場經(jīng)濟所要求的經(jīng)濟 行為主體。行為主體。 v四、利率管制與利率市場化 P154159 v利率管制也是直接影響利率水平的重要因素。利率管制也是直接影響利率水平的重要因素。 掌握利率管制的背景（原因），以及減弱利掌握利率管制的背景（原因），以及減弱利 率管制的發(fā)展趨勢。率管制的發(fā)展趨勢。 v利率市場化是指通過市場和價值規(guī)律機制，利率市場化是指通過市場和價值規(guī)律機制， 在某一時點上由供求關系決定的利率運行機在某一時點上由供求關系決定的利率運行機 制，它是價值規(guī)律作用的結果。制，它是價值規(guī)律作用的結果。 v它是由市場供求來決定，包括利率決

26、定、利它是由市場供求來決定，包括利率決定、利 率傳導、利率結構和利率管理的市場化。率傳導、利率結構和利率管理的市場化。 v實際上，利率市場化就是將利率的決策權交實際上，利率市場化就是將利率的決策權交 給金融機構，由金融機構自己根據(jù)資金狀況給金融機構，由金融機構自己根據(jù)資金狀況 和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水和對金融市場動向的判斷來自主調(diào)節(jié)利率水 平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎，平，最終形成以中央銀行基準利率為基礎， 以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金以貨幣市場利率為中介，由市場供求決定金 融結構存貸款利率的市場利率體系和利率形融結構存貸款利率的市場利率體系和利率形 成機制。成機制。 v我國已于我國已于19961996年放開了同業(yè)拆借利率，向市場利率年放開了同業(yè)拆借利率，向市場利率 邁出了堅實的第一步。邁出了堅實的第一步。19971997年年6 6月放開銀行間債券回月放開銀行間債券回 購利率。購利率。19981998年年8 8月，國家開發(fā)銀行在