企業(yè)成長與融資選擇(1)

1、 銀行系統(tǒng) 小企業(yè) 大企業(yè) 私募資本市場 社會資本 中型企業(yè) 金融系統(tǒng) 公司投融資 金融系統(tǒng) 金融中介機構 社 會 資 本 銀行系統(tǒng) 私募 資本市場 證券市場 公司投資與資產 融資與資本結構 混合融 資工具 股權融 資工具 資本市場與企業(yè)發(fā)展 衍生證券市場 股票市場 債券市場 貨幣市場 衍生市場 股票市場 債券市場 貨幣市場 私募市場 小企業(yè) 中型企業(yè) 大企業(yè) 社 會 資 本 退休基金、養(yǎng)老基金、 保險公司、商業(yè)銀行 共同 基金 私募 基金 貨幣 市場 基金 風險管理衍生基金 網絡 平臺 2000年8月14日51 2000年8月14日53 2000年8月14日54 下降。下降。Massey F

2、erguson和和Harvester公司公司 由于債由于債 務負擔重而陷入嚴重的支付危機。而債務負務負擔重而陷入嚴重的支付危機。而債務負 擔輕的擔輕的 Deere正好利用未使用的債務融資能力進行正好利用未使用的債務融資能力進行 必要的必要的 投資，支持陷入困境的經銷商投資，支持陷入困境的經銷商 Harvester 得不到外部資金，無力投資，市場份額不斷得不到外部資金，無力投資，市場份額不斷 減少。減少。 資 產 負 債 與 股 東 權 益 I 流 動 資 產 I. 流 動 負 債 現(xiàn) 金 應 付 帳 款 有 價 證 券 應 收 帳 款 短 期 債 務 存 貨 預 付 費 用 II 固 定 資

3、產 II. 長 期 負 債 機 器 設 備 廠 房 土 地 III 其 它 資 產 III. 股 東 權 益 長 期 投 資 優(yōu) 先 股 專 利 、 商 譽 等 無 形 資 產 普 通 股 盈 余 公 積 總 資 產 負 債 及 股 東 權 益 股票市值單位：10億美元，1999年4月23日 2. 市場價值 n19991999年年1212月月3131日，日，YahooYahoo股票市值為股票市值為$1139.0$1139.0 億億, ,超過通用汽車和福特汽車股票市值之和。超過通用汽車和福特汽車股票市值之和。 混合融資工具 業(yè)務組合與市場價值 道 瓊 斯 工 業(yè)30指 數 公 司 增 長 機 會

4、 價 值 在 公 司 價 值 中 的 比 重 (單 位 ： %) 公 司 名 稱 增 長 機 會 價 值 在 公 司 價 值 中 的 比 重 (% ) 公 司 名 稱增 長 機 會 價 值 在 公 司 價 值 中 的 比 重 (% ) 公 司 名 稱增 長 機 會 價 值 在 公 司 價 值 中 的 比 重 (% ) Alcoa-Exxon51%麥 當 勞69% 美 國 運 通 - 通 用 電 氣72%M erck63% A T analyst reports; BCG estimates Minicomputer Medical Analytical Calculator Workstati

5、on PC Storage Printer Consulting 19601965197019751980198519901995 Coming of age Initially test analyst reports; BCG estimates Metallurgical Semiconductors/ transistors Listed on NYSE-1953 (name changed from GSI to TI in 1951) Enters defense during WWII Produces transistors- 1952 Produces 1st commerc

6、ial transistor radios 1954 Revenues 1995 ($B):$1.2$2.0$3.1$3.6$6.8$6.8$7.5$0.2 Digital products(1) Government electronics Geophysical services Invents IC-1958 Enters metallurgical business-1958 Invents handheld calculator- 1967 Introduces 4K DRAM - 1973 Speak and Spell- 1978 Sells interest in Geophy

7、sical Services Business- 1988 Digital products expanded to include commercial software-1987 Digital products expanded to include portable computer-1988 DRAM and semiconductors driving strong growth in early 1990s 1996 (Nov.): divesting government electronics $12.9 19551960196519701975198019851990199

8、5 0 2 4 6 8 10 12 14 DRAM Other semiconductors/ transistors Memory 經營現(xiàn)金流 投資現(xiàn)金流 發(fā)展初期快速成長期成熟成長期 融資現(xiàn)金流 重組發(fā)展期 Funda mental Valua tion 股票價格以當年1月股票價格計算的PE值，收益為上年收益 回購股票 資本收益為主 現(xiàn)金紅利增加 債務期限、規(guī)模和比例增加 成長過程與融資選擇一般模式 表 1 微軟 1985 年上市1994 年資產負債、凈資產收益及增長率 年 份 1985198619871988198919901991199219931994 資產負債率(%) 16.818

9、.416.923.922.016.817.816.914.817.0 銷售額增長率% 44417571364756503624 稅后利潤增長率% 52638373386466533520 每股收益增長率% 51506771375458463119 股票市值(百萬美元) 7842,6863,5962,8918,64711,854 19,040 24,860 29,994 表2 美國部分公司增長率、長期負債比率及紅利支付率狀況 19821991年增長率(%) 1991年(%) 公司名稱 銷售額稅后利潤每股收益每股帳面值長期債務比例 紅利支付率 Dell72.3 92.6 30.7 91.5 13.

10、1 0 英特爾 20.4 44.4 37.9 20.4 10.8 0 微軟 53.7 63.8 56.2 62.6 1.4 0 康柏 52.6 49.5 46.6 37.5 3.7 0 太陽微系統(tǒng). 74.3 66.3 46.9 103 26.2 0 Silicon Graphics 67.3 101.2 71.0 - 5.8 0 百事可樂 11.3 19.1 19.7 14.9 59.2 34.3 佛羅里達電力 6.7 5.1 (0.4) 0.5 50.6 103.5 注： 1 Dell 銷售額、稅后利潤以1985 年起點，股票價格以1988 年為起點。 2 微軟銷售額、稅后利潤以1985

11、年為起點，股票價格以1986 年為起點。 3 太陽微系統(tǒng)以1985 年為起點。5 Silicon Graphics 以1986 年為起點。 4 康柏公司以1983 年起點。 數據來源：Hoovers Handbook of American Business 1992 ) n19991999年年1212月月3131日，日，YahooYahoo股票市值為股票市值為$1139.0$1139.0 億億, ,超過通用汽車和福特汽車股票市值之和。超過通用汽車和福特汽車股票市值之和。 市值與融資 $20433萬和萬和$50470萬。第萬。第4次新股發(fā)行次新股發(fā)行 的融資為首次發(fā)行的的融資為首次發(fā)行的22倍

12、。倍。 n2000年，以年，以1700億美元的市值與時代華億美元的市值與時代華 納合并納合并 offering n評價專業(yè)化：對企業(yè)評價能力增強，包括資評價專業(yè)化：對企業(yè)評價能力增強，包括資 信評價信評價 和資本增值評價和資本增值評價 金融系統(tǒng) 金融中介機構 社 會 資 本 銀行系統(tǒng) 私募 資本市場 證券市場 公司投資與資產 融資與資本結構 混合融 資工具 股權融 資工具 資本市場與企業(yè)發(fā)展 值值 0 戰(zhàn)略選擇價值 現(xiàn)有成長業(yè)務價值 毀損價值 業(yè)務 常規(guī)業(yè)務價值 企業(yè)業(yè)務組合與價值狀態(tài) 現(xiàn)有 業(yè)務 組合 戰(zhàn)略 投資 機會 驅動企業(yè)價值的資產組合 1.有形資產 2.無形資產 金融資產(現(xiàn)金儲備， 股權融資能力股價增長預期， 債務融資能力資信等級) 組織資產(股東背景，品牌、管 理能力、客戶和供應商關系、政 府關系) 信息披露 財務信息和 非財務信息 信號管理 投資信號 紅利信號 利潤信號 市 場 價 值 業(yè)績評 估指標 與估價 模型 20%20%。 1997年全國主要小拖生產廠產銷量排行 企業(yè)名稱 產量（臺） 同比增減（%） 銷量（臺） 同比增減（%） 濰坊拖 130428 +3.28 129391 +1.87 一拖 119756 +5.76 120441 +4.95 石家莊拖 109951 +15.74 109950 +16.06 新鄉(xiāng)一拖 8256