我國國債規(guī)模影響因素分析

1、書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟。我國國債規(guī)模影響因素分析 我國國債規(guī)模影響因素分析 2021404010215楊悅 【摘要】 發(fā)行國債，是我國政府彌補財政赤字和實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要工具，國債規(guī)模是否適度關(guān)系著國民經(jīng)濟能否健康發(fā)展。本文從計量模型的角度，在研究影響國債發(fā)行規(guī)模經(jīng)濟因素的基礎(chǔ)上，運用19812021年的樣本數(shù)據(jù)，利用eviews5。0軟件進行分析，建立起國債發(fā)行規(guī)模與相關(guān)經(jīng)濟變量之間的計量經(jīng)濟模型。通過回歸分析，本文認為國內(nèi)生產(chǎn)總值gdp、財政赤字def以及居民儲蓄額是否影響國債發(fā)行規(guī)模的重要因素。 【關(guān)鍵詞】 國債發(fā)行規(guī)模財政赤字國內(nèi)生產(chǎn)總值計量分析 1文獻綜述 1.1國債的定

2、義和作用 國債，是國家以其信用為基礎(chǔ)，通過向社會籌集資金所形成的債權(quán)債務關(guān)系。國債是世界各國政府籌集資金、緩解財政壓力和實施宏觀經(jīng)濟調(diào)控的主要手段。國債除了具有傳統(tǒng)的彌補財政赤字、籌集建設(shè)資金、調(diào)控宏觀經(jīng)濟運行的功能外，還是財政政策和貨幣政策的連接點。 國債在促進一國經(jīng)濟發(fā)展中所處的地位越來越重要。國債的功能主要有二：一方面，發(fā)行國債是政府彌補財政赤字的最通用的方法，通過國債籌資可以迅速、靈活、有效地彌補財政赤字；另一方面，發(fā)行國債是國家進行宏觀調(diào)控的重要手段，對國民經(jīng)濟健康發(fā)展起著重要作用。從國家統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看到竟受到哪些因素的影響，這些因素對國債規(guī)模的影響程度又如何，本文將對這幾個問題進行

3、探討與研究。 但是，國債的發(fā)行對經(jīng)濟也有一定的負面影響。如，在對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控過程中容易導致通貨膨脹的產(chǎn)生；在微觀資源配置方面，會對私人部門的投資產(chǎn)生“擠出效應”，與私人部門爭奪資源，不利于私人部門的發(fā)展壯大；對社會的收入分配及經(jīng)濟穩(wěn)定產(chǎn)生一定的負面作用。 1.2我國國債發(fā)行的現(xiàn)狀剖析 國債到期是需要還本付息的，國債的發(fā)行既受到國民經(jīng)濟應債能力的限制，又受到國家財政償債能力的制約。因此，在一定時期國債客觀上存在一個適度性的數(shù)量規(guī)模。在全球金融危機不斷蔓延，我國實體經(jīng)濟受到?jīng)_擊的特殊情況下，為了擴大內(nèi)需、保持經(jīng)濟增長，我國在實施積極財政政策的情況下，國債發(fā)行規(guī)模呈逐年遞增的趨勢。 目前的國債規(guī)

4、模增長過快過大可以從兩方面考慮。一方面中央財政債務依存度過高，可能會產(chǎn)生債務危機，從而人們對國債產(chǎn)生恐懼感、主張減少國債發(fā)行；另一方面，與國外相比我國國債規(guī)模占gdp的比重不高，國債規(guī)模還不算大，在當前國際金融危機大前提下應當充分發(fā)揮國債調(diào)節(jié)經(jīng)濟的作用、主張多發(fā)國債。 國債既是一種調(diào)控手段，也是一種籌資手段。在其適度規(guī)模上，國債的籌資功能與調(diào)控功能可以得到充分的發(fā)揮。這就是說，國債規(guī)模過大，其副作用也就大；國債規(guī)模小，其積極作用又得不到充分的發(fā)揮。從我國目前情況看，面對國際金融危機，適度增加國債規(guī)模保證經(jīng)濟健康運行是必要的也是可行的，同時我國是一個發(fā)展中國家，面對當前實體經(jīng)濟下行的現(xiàn)狀，財政建

5、設(shè)資金缺少的狀況將長期存在，利用國債籌集建設(shè)資金不僅是可行的，而且是必需的。 1.3國債發(fā)行規(guī)模影響因素選擇 國債的發(fā)行既受到國家財政與國民經(jīng)濟應債能力的限制，又受到投資者投資能力的制約。 1.3.1財政的應債能力 國債依存度。國債依存度是指當年的國債發(fā)行額與當年的財政支出的比例關(guān)系，這一指標從流量上反映了財政支出在多大程度上依賴于債務收入。政府舉債過多，債務依存度高，表明財政債務負擔重，可能給財政未來發(fā)展帶來巨大壓力。當國債的發(fā)行量過大，債務依存度過高時，表明財政支出過分依賴債務收入，財政處于脆弱的狀態(tài)，并對財政的未來發(fā)展構(gòu)成潛在的威脅?？梢娯斦С雠c國債發(fā)行規(guī)模緊密相關(guān)。 國債償債率。國債

6、償債率是指當年的國債還本付息額與當年的財政收入的比例關(guān)系，這一指標反應政府財政償還債務的能力。一國財政償債能力越大，政府舉債的承受能力越大。債務收入的有償性，決定了國債規(guī)模必然要受到國家財政資金狀況的制約。每年我國政府發(fā)行的國債中有相當大一部分是用來償還到期債務本息，借新債還舊債是我國國債發(fā)行規(guī)模不斷擴大的重要因素之一。 1.3.2國民經(jīng)濟的應債能力 國債負擔率。國債負擔率衡量的是一定時期的國債余額占同期國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重情況，這一指標表示國民經(jīng)濟國家債務化程度和國債累積額與當年經(jīng)濟規(guī)?？偭恐g的比例關(guān)系。這是衡量國債規(guī)模最為重要的一個指標。從這一指標看，國債累積余額也是制約國債發(fā)行規(guī)模的因素

7、之一。在國內(nèi)生產(chǎn)總值一定的條件下，國債累積余額越大，國債負擔率就越高，可供發(fā)行的國債規(guī)模就越小。 赤字率。赤字率表示一定時期內(nèi)財政赤字占同期國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重情況，是用來衡量一國經(jīng)濟對財政的應債能力。國債的發(fā)行主要以彌補財政赤字為主，財政赤字的大小將直接關(guān)系國債發(fā)行規(guī)模的大小。 1.3.3國債投資者的投資能力 居民的應債能力。在我國，國債的持有者主要是個人，居民是認購國債的重要主體之一。而城鄉(xiāng)居民存款和手持現(xiàn)金是居民購買國債的主要來源，也是衡量國債投資者投資能力的主要指標。居民應債率是反映居民應債能力的指標之一，它是指國債余額占居民儲蓄存款余額或年度國債發(fā)行額占當年居民儲蓄存款增加額的比例。居

8、民儲蓄存款余額與國債發(fā)行規(guī)模存在正向關(guān)系。 金融機構(gòu)承受能力分析，國債的認購主體除了廣大的居民個人外，機構(gòu)投資者也占有相當大的比重，其具體的體現(xiàn)在社會資金的余缺。而信貸規(guī)模則從不同層面反映了社會資金的余缺狀況，因而信貸規(guī)模也是制約國債發(fā)行規(guī)模的重要因素。機構(gòu)投資者的資金越多，可用于購買國債的資金越多，國債發(fā)行規(guī)模的潛力就越大。 現(xiàn)實經(jīng)濟中影響或決定國債規(guī)模的具體因素是多層次、多方面的，從以上分析可以總結(jié)出：國債的發(fā)行規(guī)模取決于一定時期國家的經(jīng)濟發(fā)展水平，經(jīng)濟發(fā)展水平越高國債的承受能力就越強；國債作為彌補財政赤字的手段自然受到財政收支狀況的影響，國債發(fā)行規(guī)模還會受到社會資金總量的限制；由于居民投

9、資者目前仍然是國債認購的主體，居民儲蓄會影響國債發(fā)行規(guī)模的大??；從國債自身的運作來看發(fā)行的新債有一部分要用于償還舊債國債余額、國債的還本付息狀況也是決定國債適度規(guī)模大小的因素。為此我將國債發(fā)行規(guī)模影響因素的考察范圍確定為國內(nèi)生產(chǎn)總值、財政赤字、財政收入、居民儲蓄、國債余額。 1.4學者研究成果 由于國債給經(jīng)濟帶來的影響是多方面的，所以國債規(guī)模以多大為好，理論界一直存在爭議。國內(nèi)有很多學者曾運用數(shù)量經(jīng)濟學的方法，對我國歷年國債規(guī)模以及影響國債規(guī)模的因素進行過統(tǒng)計分析，但不同的學者由于所使用方法的不 同，其研究的結(jié)果差異頗大。楊大楷等人曾采用相關(guān)分析法對影響國債規(guī)模的因素進行了實證研究，從而得出國

10、債余額、居民儲蓄額、貸款余額、國民生產(chǎn)總值、國債還本付息額、財政收入、財政赤字和預算內(nèi)投資規(guī)模與國債規(guī)模都存在較高相關(guān)性。朱世武、應惟偉利用ar-garch模型，應用傳統(tǒng)的統(tǒng)計方法和向量自回歸法對國債的規(guī)模進行了實證研究，得出了中央財政支出是影響國債發(fā)行規(guī)模的主要因素。許小平等通過對國債發(fā)行規(guī)模及相關(guān)影響變量進行g(shù)ranger因果關(guān)系檢驗和協(xié)整檢驗，得出了gdp增量和居民儲蓄規(guī)模都與國債發(fā)行規(guī)模正相關(guān)的結(jié)論。本文在前人理論研究成果的基礎(chǔ)上，試從定性和定量兩方面來分析影響國債規(guī)模的各因素，根據(jù)1989-2021年中國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，就影響我國國債規(guī)模的主要宏觀經(jīng)濟因素展開分析研究。 2國債發(fā)行規(guī)模影

11、響因素的假設(shè)分析 一國的國債發(fā)行規(guī)模受到諸多因素的影響。從宏觀方面來看，國債不僅是貨幣政策的有效工具也是財政政策的有效工具，它受到相關(guān)宏觀經(jīng)濟指標的影響。具體表現(xiàn)為以下幾方面： 第一，經(jīng)驗統(tǒng)計，一國經(jīng)濟發(fā)展水平高，相應的政府財政赤字就會擴大，國債發(fā)行規(guī)模相應會增加。因此，宏觀經(jīng)濟發(fā)展情況對國債發(fā)行規(guī)模頗有影響，gdp是衡量一國經(jīng)濟發(fā)展水平的優(yōu)良指標。 第二，無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，發(fā)行國債的重要目的之一就是彌補財政赤字，因此國家財政收支差額def直接影響國債的發(fā)行規(guī)模。 第三，國債發(fā)行成功與否還取決于市場的接受程度，只有當國債被市場主體購買時，國債發(fā)行才是有效的，因此城鄉(xiāng)居民的儲蓄情況也

12、直接制約著國債規(guī)模。 第四。中央銀行的貨幣政策直接影響市場的信貸規(guī)模。市場信貸規(guī)模的大小影響市場主體對于國債的需求，直接影響國債的發(fā)行規(guī)模。 最后，我國從2021年起對國債實行余額管理，國債發(fā)行規(guī)模受到累計國債余額的制約，因此累計國債余額在確定國債發(fā)行規(guī)模方面有著舉足輕重的影響。 3模型設(shè)定 3.1模型選取 根據(jù)數(shù)據(jù)的可得性，本文選取19812021年的相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，其中國債發(fā)行規(guī)模以nbs表示。國內(nèi)生產(chǎn)總值以gdp表示。財政赤字以def表示，城鄉(xiāng)居民儲蓄額以s表示，市場信貸規(guī)模以15表示，累計國債余額以dbs表示，在查閱有關(guān)國債發(fā)行規(guī)模影響因素研究的基礎(chǔ)上，本文選取相關(guān)經(jīng)濟變量的名義數(shù)據(jù)建立回歸模型。 圖1.國債規(guī)模及其影響因素散點圖 根據(jù)所獲得的數(shù)據(jù)，建立我國國債發(fā)行規(guī)模與相關(guān)變量間的散點圖。由圖形初步判斷國債發(fā)行規(guī)模與相關(guān)變量之間存在近似線性依存關(guān)系，故本文選擇多元線性回歸模型； nbs=1+2gdp+3def+4s+5ls+6dbs+1 3.2平穩(wěn)性與單位根檢驗 本文采取a