會計(jì)財務(wù)管理專業(yè) 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題研究-以上市公司格力電器為例

1、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題研究以上市公司格力電器為例摘 要資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成其比例關(guān)系，是財務(wù)結(jié)構(gòu)的重要組成部分。隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司在我國資本市場中發(fā)揮著巨大的作用，面臨的問題也逐漸引起重視。公司資本結(jié)構(gòu)合理性對公司的經(jīng)營業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展有著深遠(yuǎn)的影響，而我國目前的資本市場尚未完善，資本結(jié)構(gòu)合理性問題普遍存在，因此，研究上市公司的現(xiàn)狀，對資本結(jié)構(gòu)的研究是重中之重。文章通過闡述資本結(jié)構(gòu)問題研究的背景和目的，深入分析我國資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成、影響因素、存在問題以及優(yōu)化對策，并結(jié)合上市公司格力電器的現(xiàn)狀資本結(jié)構(gòu)來全方位說明對該公司資本結(jié)構(gòu)的問題。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司資本結(jié)構(gòu)問題突出

2、表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率低，資本結(jié)構(gòu)傾向于股權(quán)融資，運(yùn)行管理與規(guī)范化、科學(xué)化相距甚遠(yuǎn)。因此，加強(qiáng)上市公司資本結(jié)構(gòu)問題研究，對促進(jìn)其今后的長遠(yuǎn)發(fā)展有著重大的意義。關(guān)鍵詞： 資本結(jié)構(gòu)；問題研究；對策Research on Capital Structure-Take the Listed Company Gree as an ExampleAbstractCapital structure refers to the value structure and proportion of all kinds of capital in an enterprise, and it is also an impo

3、rtant component of financial structure. With the development of Chinas socialist market economy, listed companies play a huge role in Chinas capital market, and the problems faced by listed companies are drawing more and more attention. The companys capital structure is reasonable for the companys b

4、usiness performance and long-term development has a far-reaching influence, and Chinas current capital market is not perfect, exists unreasonable capital structure problem, so the research of listed companies, research on the rationality of capital structure is the priority among priorities.This art

5、icle through elaborating the background and purpose of the study on capital structure, in-depth analysis, the influence factors and the problem in country, the capital structure and capital structure optimization strategies, and the status of the listed company GREE to full statement on the issue of

6、 capital structure of the company. It is found that the capital structure of listed companies is characterized by low asset liability ratio, capital structure and equity financing, and the operation and management of listed companies are far from standardized and scientific. Therefore, strengthening

7、 the study of the capital structure of listed companies is of great significance to promote the long-term development of listed companies.Key words: Capital structure; research of problem; counter-measure17目 錄摘 要IAbstractII一、引 言2（一）研究目的及意義2（二）文獻(xiàn)綜述與研究現(xiàn)狀2（三）創(chuàng)新思路3二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)概述3（一）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)含義3（二）上市公司的含義3（三）企業(yè)

8、資本結(jié)構(gòu)的特征3（四）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成41.債務(wù)結(jié)構(gòu)42.負(fù)債權(quán)益比4三、格力電器企業(yè)資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)4（一）留存資金與外部籌資分析4（二）債務(wù)資金與權(quán)益資金分析5（三）財務(wù)桿杠效應(yīng)分析5（四）流動負(fù)債與長期負(fù)債分析6四、格力電器資本結(jié)構(gòu)存在的問題6（一）資產(chǎn)負(fù)債低7（二）流動負(fù)債比重高8（三）偏好股權(quán)融資8五、完善格力電器企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對策9（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)91.引入新的投資者，多元化持股者92.增加流通股，減少國有股票9（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化9（三）完善治理結(jié)構(gòu)10（四）拓寬融資渠道101.提高信息的準(zhǔn)確性，建立信用體制112.擴(kuò)大市場發(fā)展空間，縮小行政干預(yù)113.增加債券的品種，樹立良好融資觀1

9、14.在發(fā)行體制上進(jìn)行市場改革12六、結(jié) 論12參考文獻(xiàn)13致 謝14一、引 言（一）研究目的及意義近年來，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，市場的競爭也越來越激烈，而資本結(jié)構(gòu)研究是企業(yè)財務(wù)管理的一個終極目標(biāo)，同時企業(yè)價值的最大化的關(guān)鍵影響因素就是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，因此，合理規(guī)范企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是上市公司在我國資本市場占據(jù)重要地位有著不可缺乏的關(guān)鍵因素。本文以上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的特點(diǎn)為討論基礎(chǔ)，結(jié)合目前上市公司格力電器的發(fā)展現(xiàn)狀，分析其存在的問題，完善格力電器企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對策，這也為其他企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化研究提供了一定的借鑒意義。為此，本文主要以上市公司格力電器為例，分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)最大化價值帶來的重要影

10、響，進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化研究，不僅僅有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，也有利于提高社會效益，為我國各企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)研究提供了理論依據(jù)。反之，不合理的資本結(jié)構(gòu)使企業(yè)往錯誤方向發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)的價值降低。（二）文獻(xiàn)綜述與研究現(xiàn)狀根據(jù)查閱了我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、上市公司資本結(jié)構(gòu)如何優(yōu)化、影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵因素等相關(guān)文獻(xiàn)，結(jié)合我國上市公司格力電器為例，分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)以及完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究對策的重要性。王子航（2019）結(jié)合資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)涵，分析財務(wù)管理的管理過程中，討論了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是可以最大化企業(yè)資本價值，規(guī)避風(fēng)險的有效方式。羅苗佳（2018）基于家電行業(yè)數(shù)據(jù)，分析家電行業(yè)資本結(jié)構(gòu)，提出

11、以格力電器為例與同行業(yè)比較，負(fù)債率高傾向股權(quán)融資，得出資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是從增加長期資金來源債券融資比例、企業(yè)特點(diǎn)和發(fā)展階段這三個方面的策略。杜好宸（2015）體現(xiàn)出上市資本結(jié)構(gòu)研究對公司運(yùn)營的重要性，而被越來越多的上市公司重視，利于公司的未來長遠(yuǎn)發(fā)展。李長岳（2018）通過負(fù)債率、債務(wù)結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)、財務(wù)杠桿來對公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析并發(fā)現(xiàn)存在的問題，提出相應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法，他認(rèn)為公司資本結(jié)構(gòu)不僅能夠說明公司內(nèi)部的運(yùn)營情況還能反映出外部環(huán)境，使得企業(yè)更好的發(fā)展。李陸寧（2019）從研究家電行業(yè)資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀出發(fā)，分析其企業(yè)資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，總結(jié)出企業(yè)應(yīng)考慮市場因素的個人建議，綜合考慮決定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。

12、張世卓（2019）以上市公司資本結(jié)構(gòu)宏觀、微觀因素方面的研究基礎(chǔ)上，提出完善上市公司資本結(jié)構(gòu)，得出選擇合理的資本結(jié)構(gòu)的決策，能有效達(dá)到運(yùn)營成本最小化和價值最大化。綜上所述，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究對企業(yè)未來更好發(fā)展具有重大的意義，如何選擇完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究對策是企業(yè)財務(wù)管理的最終目標(biāo)。而我國的資本市場尚未完全成熟，資本結(jié)構(gòu)研究方面還不足，導(dǎo)致存在不合理的現(xiàn)象，因此對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究優(yōu)化是目前最關(guān)鍵的，它不但促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且提高了社會經(jīng)濟(jì)效益。（三）創(chuàng)新思路本文主要通過對資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)、資本結(jié)構(gòu)的不合理等問題進(jìn)行深入的分析，研究利于完善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對策，達(dá)到提高企業(yè)資本價值最大化的目的。文章的

13、創(chuàng)新思路是從我國目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀可知，上市公司近年來的發(fā)展是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，但其資本結(jié)構(gòu)仍有很多的不合理問題，如何用快速有效的方法解決上市公司存在的資本結(jié)構(gòu)缺陷，成為了我國上市公司治理運(yùn)營的難點(diǎn)，為此，以上市公司格力電器為例，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)及含義為基礎(chǔ)，從上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題作為切入點(diǎn)，并針對相關(guān)問題進(jìn)行分析，使企業(yè)提高盈利水平，既優(yōu)化了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，同時也促進(jìn)我國整體經(jīng)濟(jì)健康、快速的發(fā)展。二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)概述（一）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)含義 資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)整體資本結(jié)構(gòu)組成以及反映的比例關(guān)系，是對企業(yè)來說重要性日益突出的概念。從狹義上，資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)所獲得的權(quán)益成本和長期負(fù)債構(gòu)成的比例

14、，從廣義上，資本結(jié)構(gòu)指的是對資本結(jié)構(gòu)的負(fù)債和所有者權(quán)益兩種資本的分析，是企業(yè)籌資決策的核心問題，運(yùn)用最優(yōu)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，在企業(yè)治理經(jīng)營和市場價值發(fā)揮著重要的作用，資本結(jié)構(gòu)的理論隨著資本市場的日益完善逐漸成熟，經(jīng)歷了早期、現(xiàn)代、新資本結(jié)構(gòu)理論等三個階段，通過對資本結(jié)構(gòu)的分析，解決企業(yè)存在的問題薩如拉.資本結(jié)構(gòu)分析的教學(xué)重點(diǎn)探析J.財會通訊,2011(02):59-60。 （二）上市公司的含義上市公司是我國有限公司的一種，由我國國有企業(yè)改編發(fā)展而來，是股票發(fā)行在證券交易所上市的股份有限公司，通過上市融資讓其發(fā)行的股票有更大的空間進(jìn)行交易，上市公司的整體發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有極大的促進(jìn)作用杜好宸.我國上

15、市公司資本結(jié)構(gòu)的特征及原因分析J.商場現(xiàn)代化,2015(03):185.。（三）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的特征格力電器是一家上市公司企業(yè)，目前，上市公司在中國資本市場的資金整合方面占有巨大的優(yōu)勢，而企業(yè)的總體目標(biāo)是被企業(yè)的投資和融資決策圍繞進(jìn)行的，因此，資本結(jié)構(gòu)分析是最直接的方式反映出企業(yè)整體目標(biāo)的實(shí)際情況和公司經(jīng)營實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體目標(biāo)的具體情況，包括企業(yè)利潤的最大化、企業(yè)價值的最大化等方面，同時，最優(yōu)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策方法自然是采取一個最優(yōu)和合理的資本結(jié)構(gòu)。（四）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成1.債務(wù)結(jié)構(gòu)經(jīng)營企業(yè)了解債券結(jié)構(gòu)的組成是非常必要的，債務(wù)結(jié)構(gòu)劃分為兩個方面，包括狹義和廣義。企業(yè)按照債務(wù)不同標(biāo)準(zhǔn)分類形成了最終的

16、債務(wù)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀。2.負(fù)債權(quán)益比負(fù)債權(quán)益比是指財務(wù)杠桿在資產(chǎn)負(fù)債表的使用情況，與資產(chǎn)負(fù)債率不同的是，負(fù)債權(quán)益比率指的是公司長期的償債能力，另一個角度是企業(yè)所有者權(quán)益對相關(guān)債權(quán)人的保護(hù)；負(fù)債權(quán)益比例是負(fù)債總額與股東之間的權(quán)益比例，負(fù)債權(quán)益比率低，對負(fù)債資本提高高度的保障，反之亦然，因此，需要控制負(fù)債比在一定的范圍，太高的比例在企業(yè)經(jīng)營活動中會給企業(yè)發(fā)展帶來風(fēng)險，太低則是無法發(fā)揮企業(yè)的經(jīng)營能力 劉穎.對集團(tuán)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的研究J.企業(yè)研究,2015(09):74-76.。三、格力電器企業(yè)資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)珠海格力電器股份有限公司于1991年成立的國際化家電企業(yè)，主要有研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)等業(yè)務(wù)，在國內(nèi)外的生

17、產(chǎn)基地大約有14個，國內(nèi)5個再生資源基地，主要有貨物及技術(shù)的進(jìn)出口，研發(fā)銷售風(fēng)機(jī)等機(jī)械類通用設(shè)備，零售家用電器和電子產(chǎn)品等，主營業(yè)務(wù)有空調(diào)、干衣機(jī)等家用電器。1996年，在深圳證券交易所成功上市，邁進(jìn)了一個新階段孫巍巍. 格力電器投資價值分析D.對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2016.。格力堅(jiān)持以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為主引，不忘初心，大力培養(yǎng)人才，不僅僅在專業(yè)的空調(diào)生產(chǎn)領(lǐng)域占有一片席地，也同時邁入了多元化的高端技術(shù)產(chǎn)業(yè)時代，創(chuàng)造更先進(jìn)的領(lǐng)先技術(shù)，全面實(shí)現(xiàn)制造數(shù)字化時代。（一）留存資金與外部籌資分析按照籌集源頭分類，格力電器的資金主要可分為企業(yè)外部籌集資金與內(nèi)部留存資金兩大類。外部籌集資金指的是

18、企業(yè)從投資者投入的資金來籌集所需要的資金；內(nèi)部留存資金是支付給股東股利后保留在企業(yè)的利潤，并從中提取的盈余公積和留存收益。以下表3-1是格力電器20142016年的負(fù)債資金情況：表3-1格力電器20142016內(nèi)外部融資對比 單位：億元年度留存資金股權(quán)融資債務(wù)融資20142087.961606.451113.5420151890.782187.532415.7620163612.795180.47541.78從數(shù)據(jù)表可計(jì)算出，2014年至2016年的股權(quán)融資和債務(wù)融資比分別為1:1.2、1:2.3、1:1.5，其中2015年的內(nèi)部留存資金與外部籌資比例懸殊最大，說明了格力電器2015年的負(fù)債資

19、金較多。（二）債務(wù)資金與權(quán)益資金分析營運(yùn)資金是流動負(fù)債和流動資產(chǎn)的統(tǒng)稱，格力電器的營運(yùn)資金包含債務(wù)資金與權(quán)益資金這兩方面，債務(wù)資金又稱借入資金，以舉債的方式，從資金提供者取得資金，并到期時支付本金和利息；權(quán)益資金指通過股票發(fā)行和自行處置籌集的資金謝文彧.企業(yè)營運(yùn)資金管理存在的問題及對策研究J.今日財富,2019(23):51-52.。見表3-2的數(shù)據(jù)分析：表3-2格力電器2014-2016年債務(wù)資金與權(quán)益資金對比 單位：億元年度負(fù)債總額股權(quán)融資債務(wù)融資資產(chǎn)負(fù)債率201412011.235446.8017509.4566.59%201515903.737189.4324192.0565.73%2

20、01618793.2411357.7532645.9057.56% 資產(chǎn)負(fù)債率指的是企業(yè)負(fù)債總額和資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。由上表可知，格力電器資產(chǎn)負(fù)債率在62%左右，資產(chǎn)負(fù)債率與財務(wù)風(fēng)險成正比例方向變化的影響關(guān)系。（三）財務(wù)杠杠效應(yīng)分析財務(wù)杠桿效應(yīng)指的是財務(wù)杠桿在使用時會隨著財務(wù)的某一個變量的變動而變化，并且會對企業(yè)造成影響。息稅前利潤（EBIT）、企業(yè)凈資產(chǎn)收益率EPS和因舉債而需擔(dān)負(fù)的利息I這三個財務(wù)指標(biāo)之間的比例關(guān)系構(gòu)成企業(yè)的財務(wù)杠杠系數(shù)，財務(wù)杠桿效應(yīng)可分為正效應(yīng)、負(fù)效應(yīng)和不產(chǎn)生效應(yīng)分析三種結(jié)果楊玉國.成長型科技創(chuàng)新企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)分析J.現(xiàn)代營銷(信息版),2019(06):10-11.。

21、從上文對格力電器資本結(jié)構(gòu)研究，企業(yè)的財務(wù)杠桿效應(yīng)作用發(fā)揮并不顯著，如表3-3財務(wù)杠桿指標(biāo)分析：表3-3格力電器2014-2016年財務(wù)杠杠效應(yīng)分析 單位：%年度息稅前利潤率債務(wù)利息率凈資產(chǎn)收益率201410.1772125.3720158.186.6822.0920167.836,2921.20由上表的分析，息稅前利潤率在這三年的比例稍微高于債務(wù)利息率，格力電器的財務(wù)杠桿效應(yīng)結(jié)果呈正效應(yīng)作用。通過增加負(fù)債金額的方式將可以提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率，從而獲取更多的正向利潤。（四）流動負(fù)債與長期負(fù)債分析企業(yè)的債務(wù)資金按流動性可分為非流動負(fù)債和流動負(fù)債，其中，非流動負(fù)債主要為長期負(fù)債。流動負(fù)債相較于非流

22、動負(fù)債的變現(xiàn)能力強(qiáng)，即流動性強(qiáng)，但其缺點(diǎn)是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)的問題時，會出現(xiàn)違約的情況，由此對企業(yè)的財務(wù)發(fā)展造成威脅；非流動負(fù)債（長期負(fù)債）的借款期限長，具有數(shù)額大，償還期主要在一年以上，具有穩(wěn)定性強(qiáng)的特點(diǎn)，但取得比較困難，資本成本比流動負(fù)債高。以下是20142016年格力電器的負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)，如表3-4：表3-4格力電器2014-2016年的負(fù)債情況 單位：%年度負(fù)債總額流動負(fù)債金額流動負(fù)債比例長期負(fù)債金額長期負(fù)債比例201412058.9711986.5699.94%72.410.06%201515908.6415807.5299.91%101.120.06%201617165.431699

23、8.5599.91%166.880.09%從上表20142016年對格力電器的負(fù)債情況數(shù)據(jù)顯示，長期負(fù)債比例約為0.06%，而流動負(fù)債高達(dá)99.95%，流動負(fù)債和長期負(fù)債比例分配嚴(yán)重失衡，結(jié)構(gòu)不合理，導(dǎo)致企業(yè)存在的財務(wù)風(fēng)險大。四、格力電器資本結(jié)構(gòu)存在的問題通過對格力電器資本結(jié)構(gòu)的分析，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)變動受籌資方式的影響，企業(yè)通過不同的渠道籌資方法形成了自己企業(yè)的資本，由各種籌資形式組合去決定變化類型，而從企業(yè)外部因素和內(nèi)部因素分析影響格力電器資本結(jié)構(gòu)因素。在外部因素上，首先，現(xiàn)如今各式各樣的行業(yè)蜂擁而出，不同行業(yè)有不同的消費(fèi)人群，行業(yè)競爭并驅(qū)爭先。從家電行業(yè)分析，當(dāng)前我國人民的生活水平逐步提高

24、，自然比過去的消費(fèi)需求量高，家電行業(yè)的競爭愈來愈激烈，對于格力電器來說，面對著蘇寧、美的、飛科電器等實(shí)力雄厚企業(yè)，要立足于家電行業(yè)就必須與時俱進(jìn)了解消費(fèi)者的消費(fèi)觀念，同時領(lǐng)先技術(shù)，全面掌握同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)并根據(jù)自身情況選擇合理的資本結(jié)構(gòu)政策。其次，政府稅收是國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，保證財政方面、國防及民生的重要手段，按時納稅交稅是每個人和企業(yè)都義不容辭的義務(wù)，會計(jì)工作中，企業(yè)把負(fù)債發(fā)生的利息費(fèi)用歸類到財務(wù)費(fèi)用的科目上，繳納的稅額越多，抵稅的作用越強(qiáng)，因此選擇一個最優(yōu)的籌資方式有利于維護(hù)企業(yè)更大的利益。政府稅收是格力電器在資本結(jié)構(gòu)選擇方面需要考慮的重要影響因素。最后，金融市場是企業(yè)運(yùn)營發(fā)展、資金流動的

25、重要場所，其運(yùn)行情況與金融市場上的各個企業(yè)密切相關(guān)。格力電器作為上市公司，自然也身處其中，它與金融市場的聯(lián)系是互相影響的，應(yīng)當(dāng)在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和資金融通時結(jié)合金融市場運(yùn)作情況做出行業(yè)發(fā)展趨勢分析，從自身企業(yè)情況謀求更長遠(yuǎn)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。 在內(nèi)部因素上，第一，企業(yè)規(guī)模的大小與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，它直接反應(yīng)出企業(yè)的綜合能力、盈利能力和發(fā)展?jié)撃?。?dāng)企業(yè)的規(guī)模足夠大時，說明其業(yè)務(wù)操作能力更強(qiáng)，經(jīng)營的業(yè)務(wù)種類更多，發(fā)展?jié)撃茉酱螅髽I(yè)投資和融資的渠道就更廣，同時抵抗風(fēng)險的能力就越強(qiáng)。那么，增大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模有利于穩(wěn)定資本結(jié)構(gòu)，格力電器在選擇資本結(jié)構(gòu)之余，擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模是一個較好的選擇。第二，企業(yè)的

26、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)投資各項(xiàng)資產(chǎn)所構(gòu)成的比例，由于每個企業(yè)存在財務(wù)杠桿效應(yīng)，而企業(yè)利用杠桿效應(yīng)成果又各有不同，形成的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就不僅僅只有一個類型，其資本結(jié)構(gòu)也不一而同。當(dāng)格力電器在優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)時，尤其應(yīng)注重內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)所發(fā)揮的作用，只有擁有更加合理的資本結(jié)構(gòu)，才能有大有可為的發(fā)展前景。第三，企業(yè)的盈利能力主要和企業(yè)資本從外部的籌資相關(guān)，其收益留存隨著獲利的增減變化而變化，反之債券融資需求降低。而企業(yè)籌資通過減少利用債務(wù)的使用，降低債券利息支出的發(fā)行，降低資本成本，為企業(yè)保留稅后的利潤。第四，企業(yè)股東結(jié)構(gòu)由兩方面構(gòu)成，一方面是股東手中持有的股份數(shù)量占公司總的股份數(shù)量的權(quán)重；另一方面是公司的股份都是由

27、具體的什么股東持有。而格力電器作為我國的上市公司企業(yè)，股東數(shù)量繁多，且是股份制企業(yè)，企業(yè)的決定權(quán)在于股東擁有的股份數(shù)量，所以格力電器應(yīng)該采取增加債務(wù)的方式籌資來減少股票的發(fā)行從而保證大股東對權(quán)力的控制。通過上文對格力電器資本結(jié)構(gòu)、影響資本結(jié)構(gòu)的內(nèi)外部因素的分析可以發(fā)現(xiàn)，公司的內(nèi)部留存資金不足，流動負(fù)債比率偏高，對資金的使用成本控制較差，同時企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)發(fā)揮的作用不顯著，總結(jié)出存在的問題如下：（一）資產(chǎn)負(fù)債率低資產(chǎn)負(fù)債率，在會計(jì)上是指企業(yè)期末負(fù)債與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，衡量的是企業(yè)利用債權(quán)人提供的資金進(jìn)行經(jīng)營的能力，反映了企業(yè)總資產(chǎn)有多少來自于舉借債務(wù)籌集的張世杰. 我國高新技術(shù)上市公司治理結(jié)

28、構(gòu)與研發(fā)投入關(guān)系的研究D.中國海洋大學(xué),2014.。按資金籌集方式中，資本成本最高的是股權(quán)籌資而來的資金，其次是債務(wù)資本的使用成本，處于籌集方式的中等水平，最后是資本成本較低的企業(yè)內(nèi)部留存資金。但成本的高低不能體現(xiàn)企業(yè)的債務(wù)資本的利弊，相反的，有利于優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的最佳方式是結(jié)合留存、舉債和發(fā)行股票這三種籌資的方式。通過上文表3-2中格力電器三年的數(shù)據(jù)顯示，該公司負(fù)債資金總額與資本總額的比較，資產(chǎn)負(fù)債率均在65%左右浮動，2016年資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于60%。近些年來，我國的股票市場發(fā)展迅速，但由于我國上市公司的籌資方式偏向于股權(quán)融資的方式，在債券方面的發(fā)展遙遙落后于股票，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也普

29、遍低于國際認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)70%，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低導(dǎo)致舉債經(jīng)營能力不足的問題。（二）流動負(fù)債比重高 負(fù)債結(jié)構(gòu)是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)研究不可缺少的一部分，按照流動性的強(qiáng)弱可分負(fù)債可以分為流動負(fù)債和非流動負(fù)債，而按資金的使用期限，包括短期負(fù)債和長期負(fù)債，其中短期負(fù)債主要在一年以內(nèi)，長期負(fù)債在一年及一年以上 蘇敏超. 我國煤炭上市公司資本結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的相關(guān)性研究D.山西財經(jīng)大學(xué),2014.。從表3-4格力電器2014-2016年三年的負(fù)債情況數(shù)據(jù)可知，流動負(fù)債與負(fù)債總額的比例均在99%以上，長期負(fù)債的比例份額較小，格力電器負(fù)債結(jié)構(gòu)比例嚴(yán)重失衡。對于較優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例應(yīng)該各占一半均衡才合理，

30、格力電器的流動負(fù)債占據(jù)了負(fù)債的絕大部分，這樣的負(fù)債結(jié)構(gòu)會容易導(dǎo)致企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力存在重大的不確定性并面臨嚴(yán)峻的財務(wù)壓力。通過對比兩種負(fù)債形式的優(yōu)缺點(diǎn)，長期負(fù)債在取得的方面上的難度要大于流動負(fù)債，但因?yàn)殚L期負(fù)債的使用期限相比于短期負(fù)債長，其穩(wěn)定性程度也相對較高。流動負(fù)債則與之相反，雖然流動性強(qiáng)，但由于借款使用時存在的不確定性因素高。格力電器在進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)時過于依賴短期負(fù)債，破壞了企業(yè)本身的資本結(jié)構(gòu)。 （三）偏好股權(quán)融資在資本市場中，企業(yè)的運(yùn)營資金不僅僅只有自有資金，大部分還有通過籌資的方式來獲取資金，而籌集就會產(chǎn)生資產(chǎn)成本，包括籌資成本和資金的使用成本這兩個部分?；I資成本是企業(yè)為籌集資

31、金所產(chǎn)生的費(fèi)用，如發(fā)生的支付給發(fā)行機(jī)構(gòu)的財務(wù)費(fèi)用；資金的使用成本是使用支付資金所支付的股利等的利息。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)往往是在選擇不同的融資方式下各種組合形成的，按融資資本成本的高低分別為發(fā)行股票的方式籌集資金、舉借債款以及從企業(yè)剩余的盈余利潤中來增加資本。而企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是不能改變，但又被社會經(jīng)濟(jì)形勢、企業(yè)本身經(jīng)營的微觀變化和行業(yè)趨勢變動所影響，資本結(jié)構(gòu)的彈性小。對于格力電器這類的上市公司，偏好于股票等也是造成資本結(jié)構(gòu)缺少彈性的根本原因。我國的資本市場是較晚時期才發(fā)展起來的，屬于不成熟的階段，同時我國上市公司是由我國國有企業(yè)體制改革演變發(fā)展而來的，資本結(jié)構(gòu)完善不足。又從以上的分析可知格力電器資產(chǎn)負(fù)債

32、率低，融資渠道匱乏，股權(quán)融資幾乎占據(jù)整個資本結(jié)構(gòu)，所以，在選擇籌資的方式上更加偏好股權(quán)籌資。五、完善格力電器企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對策至今為止，我國上市公司的發(fā)展迅速，逐步極力地拉近與發(fā)達(dá)國家之間的距離，但因?yàn)樽陨砉芾砟Ｊ竭€不足夠成熟以及受國家整體社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，我國上市公司仍然與發(fā)達(dá)國家同類企業(yè)有一段距離，體制和制度方面存在著部分問題，針對上文對格力電器資本結(jié)構(gòu)存在的問題分析，提出以下的四點(diǎn)解決方式：（一）股權(quán)結(jié)構(gòu) 格力電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)是形成資本結(jié)構(gòu)一個不可或缺的重要部分，是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，而資本結(jié)合的重要組成部分又包括股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)債結(jié)構(gòu)，可想而知對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有較大的影響。格力電器的股權(quán)結(jié)構(gòu)推進(jìn)

33、了資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化進(jìn)程，為了降低不合理股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來的不利影響，完善調(diào)整企業(yè)的管理制度，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，才能將企業(yè)實(shí)現(xiàn)企業(yè)價值更大化，將格力電器的企業(yè)價值提高一層樓。根據(jù)格力電器股權(quán)結(jié)構(gòu)存在的問題，從以下兩個方面優(yōu)化： 1.引入新的投資者，多元化持股者 格力電器作為我國的上市公司企業(yè)，股東是存在自然人股東的，但因?yàn)閭€人的持股比例相對較少，股東數(shù)量又分散，對企業(yè)的監(jiān)督和控制能力較弱。而法人股東持股比例集中，使得對企業(yè)的經(jīng)營控制絕對程度強(qiáng)，法人股東的持股比例隨之增加，造成了大股東一枝獨(dú)大的現(xiàn)象，由此增發(fā)基金的方式，引入新的投資者，多元化持股者，防止出現(xiàn)壟斷的局面。為保證決策的效率，小股東能監(jiān)督到大股東的

34、行為舉止，互相制衡，在股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理上具有開放性和競爭性，對企業(yè)發(fā)展有巨大的意義。 2.增加流通股，減少國有股票 國有股票雖然可以在一定的程度上降低一些風(fēng)險，但由于國有股的流通性比較差，在股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方面上，持有的國有股的弊端是大于利得。因此，格力電器在優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)時，應(yīng)減少持有的國有股比例，增加流通股，活躍企業(yè)自有持有的股票，在資源配置上發(fā)揮持有股票的作用。（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化 企業(yè)的發(fā)展和營運(yùn)資金的運(yùn)轉(zhuǎn)和流動不可分割，資本結(jié)構(gòu)的形成和債務(wù)也密切相關(guān)。從表3-4對格力電器20142016年負(fù)債情況的分析，格力電器的負(fù)債結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理，長期負(fù)債的比率較低，缺乏長期負(fù)債，低于行業(yè)平均值，企業(yè)的

35、債務(wù)結(jié)構(gòu)偏向于流動負(fù)債，改善這種現(xiàn)象的方式可以從扭轉(zhuǎn)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，調(diào)整融資方案來增加長期債務(wù)融資從而減少短期債務(wù)融資，減輕短期融資帶來的債務(wù)壓力，加強(qiáng)了對各種流動負(fù)債的管理，實(shí)現(xiàn)了更高效的資金流動。除此之外，企業(yè)還可以融合更多的外部投資方式如發(fā)行企業(yè)債券來提供給企業(yè)發(fā)展，對企業(yè)完成經(jīng)營管理目標(biāo)有重大的作用。企業(yè)通過債務(wù)的形式融通資金，簡而言之就是企業(yè)借款利息的發(fā)生，使得財務(wù)杠桿效應(yīng)存在。實(shí)際上，當(dāng)債務(wù)利息出現(xiàn)時，就會有對應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險存在。根據(jù)上文對格力電器財務(wù)杠桿效應(yīng)的數(shù)據(jù)計(jì)算，格力電器并沒有充分地發(fā)揮好存在的正向杠桿效應(yīng)的作用，作用效果不顯著。由于股票利率比債券利息高，格力電器在選擇時應(yīng)該著

36、重于利率更低的債券利息，與此同時，其中還有一個需要考慮到的重要因素是其稅前可以扣除的優(yōu)點(diǎn)。調(diào)整不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，在籌集資金時適當(dāng)?shù)脑黾尤谫Y金額，一方面可以減少企業(yè)所得稅的繳納金額，另一方面又可以將格力電器財務(wù)杠桿的正效應(yīng)作用得到充分的發(fā)揮，為企業(yè)長期發(fā)展提供了保證。（三）完善治理結(jié)構(gòu) 我國上市公司的特點(diǎn)是股東眾多、規(guī)模大，企業(yè)的經(jīng)營者實(shí)際上與擁有者實(shí)行了分離的制度，而格力電器作為典型的上市公司，資本結(jié)構(gòu)的不合理不僅僅來源于企業(yè)內(nèi)部控制制度的不健全。管理者受聘于企業(yè)的股東，薪資及享受的個人福利等方面都是比較固定的，導(dǎo)致了管理者在經(jīng)營管理的過程中積極性不高，活躍度不強(qiáng)。格力電器的中小股東數(shù)量多，控

37、制權(quán)分散，所有人難以對經(jīng)理人實(shí)施控制和監(jiān)督，一旦出現(xiàn)所有人和經(jīng)理人決策等方面意見矛盾甚至背道相馳，經(jīng)理人自然會維護(hù)自己的利益，做出損害公司利益的行為。針對這種情況，完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，建立完善的管理激勵和約束的機(jī)制是必要的。為了實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展，格力電器應(yīng)與其他上市公司一起合力著重于企業(yè)的治理和完善企業(yè)經(jīng)營者市場，充分調(diào)動經(jīng)營者的積極性，首先是在工作中使經(jīng)營管理者存在競爭性，約束企業(yè)存在的潛形危害；其次，制度是企業(yè)生存經(jīng)營的前提條件，設(shè)立健全的制度，建立監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，對權(quán)力分散進(jìn)行制衡，使得高層作出決策判斷時更加謹(jǐn)慎。除此之外，如果將企業(yè)監(jiān)事會加入監(jiān)督制度中，能更深一層地強(qiáng)化監(jiān)督的作用，有效協(xié)

38、調(diào)企業(yè)日常經(jīng)營管理。在實(shí)施健全的監(jiān)督管理制度之余，格力電器也需建立激勵員工和約束的體制，創(chuàng)新且更人性化的制度也是自我管理的主體。在激勵制度下，經(jīng)理人的個人薪資獎金與公司的經(jīng)營利潤相互聯(lián)系，那么，將大幅度地調(diào)動工作的積極性，付出的精力和所得的回報成正比。在激勵的基礎(chǔ)之上也要與約束的機(jī)制相結(jié)合，一昧地放權(quán)而沒有對應(yīng)的節(jié)制會造成權(quán)大一手遮天的情況，相互制衡才能促進(jìn)格力電器資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化顯著。（四）拓寬融資渠道從上文的分析，格力電器的資本結(jié)構(gòu)偏向于股權(quán)融資，導(dǎo)致股權(quán)集中的現(xiàn)象發(fā)生。針對我國債券市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一的現(xiàn)狀，對于上市公司來說，想要改變目前的現(xiàn)狀情況來完善資本市場是首先需要的解決的問題。資本

39、市場是所有經(jīng)濟(jì)參與者進(jìn)行交易的金融場所，只有市場體制健全，資本市場才能更加成熟，承受和規(guī)避風(fēng)險的能力也越強(qiáng)。首先從債券市場入手完善，我國的資本市場能更加有序、有效的發(fā)展，無論是格力電器還是其他企業(yè)，都是優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的有效方式之一。格力電器資本結(jié)構(gòu)不合理的其中一個原因是融資渠道匱乏，由于中國債券市場產(chǎn)品不夠豐富，資本市場的發(fā)展緩慢，根據(jù)存在的這個問題，企業(yè)在管理的方面上應(yīng)更加新穎，開拓越來越多的債券融資渠道，探索渠道豐富，有利于促進(jìn)建立合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。股票市場和債券市場是構(gòu)成資本結(jié)構(gòu)的兩大要素，兩者之間表面上相互對立，但又互相聯(lián)系，在資本市場相輔相成。股票市場相較與債券市場發(fā)展發(fā)達(dá)一些，

40、債券市場的發(fā)展速度與股票市場有一段距離，進(jìn)程不相匹配，股票的交易市場比較廣泛，交易范圍廣，資源配置方面承擔(dān)主要的責(zé)任，又因?yàn)樵谫Y本市場中，債券市場的發(fā)展不成熟，造成股票市場的優(yōu)化作用無法充分發(fā)揮。格力電器選擇融資時，不只受到不健全的市場干擾，這無疑加大了現(xiàn)在的難度和資本成本的壓力。而在健全完善的資本市場下，實(shí)際上債券市場比股票市場更有發(fā)展的空間，范圍更廣。所以為優(yōu)化格力電器的資本結(jié)構(gòu)，有以下渠道：1.提高信息的準(zhǔn)確性，建立信用體制當(dāng)上市發(fā)行債券是需要通過信用評價機(jī)構(gòu)對發(fā)行的債券盡心評估再批準(zhǔn)，評估的內(nèi)容主要由債券實(shí)際的價值、債券風(fēng)險、公司償債的能力等。在著力發(fā)展債券市場時，首先需要保證保障債券

41、發(fā)行的信用評價體系完備，一旦信用評價體系不完備，將會導(dǎo)致債券市場發(fā)展受阻，只有信用評價體系健全完善，對債券市場發(fā)行公司做出公平客觀的鑒定評價，這也是對整個資本市場負(fù)責(zé)。2.擴(kuò)大市場發(fā)展空間，縮小行政干預(yù)現(xiàn)如今，我國的債券市場急需發(fā)展擴(kuò)大規(guī)模，但因?yàn)樯鲜泄咀詮奈覈鴩衅髽I(yè)改制后就受政府的行政干預(yù)，債券利率發(fā)展需要趨于市場化，所以當(dāng)前最重要的是縮小我國政府財政部門對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控，得以讓債券利率在資本市場發(fā)揮其價值的最大化，與此同時債券投資者選擇考量債券時有對應(yīng)的風(fēng)險和真實(shí)價格可以借鑒。只有債券市場空間擴(kuò)大了，債券市場才有多種不同級別利率債券組合類型可以提供給投資者選擇，債券市場的流通資金機(jī)會也增多

42、。3.增加債券的品種，樹立良好融資觀購買者對其擁有的財產(chǎn)金額、發(fā)行和資本結(jié)構(gòu)的那個的需要原因千差萬別，由于債券購買者對債券的要求不同，對于債券的發(fā)行者和購買者的立場角度也不一樣。而我國債券市場的融資渠道匱乏，且結(jié)構(gòu)單一，風(fēng)險規(guī)避投資者面對單調(diào)的形式止步購買。從企業(yè)自身的情況來說，各企業(yè)也應(yīng)該建立科學(xué)的融資觀，如對企業(yè)內(nèi)部人員進(jìn)行培訓(xùn)學(xué)習(xí)，提高人員財務(wù)知識等方式。為了滿足投資者與籌資雙方的需求，增加豐富債券種類，多元化發(fā)展才能使債券市場長遠(yuǎn)發(fā)展。4.在發(fā)行體制上進(jìn)行市場改革在債券的發(fā)行體系上，向公司相關(guān)部門申請審批，由經(jīng)濟(jì)部門核準(zhǔn)后，公司進(jìn)行自主注冊發(fā)行的方向發(fā)展，根據(jù)市場發(fā)展的需求，選擇與其更加貼近的債券種類和數(shù)量單位，讓債券發(fā)行的立場在整個資本市場中有一席之地。不僅僅上市公司可以發(fā)行債券，審核部門在審批債券發(fā)行資格逐步放低要求，進(jìn)行政策鼓勵也激勵企業(yè)的積極性。滿足發(fā)行資格的民營企業(yè)也可以發(fā)行債券，從而改善債券市場的單一。六、結(jié)論通過對格力電器的資本結(jié)構(gòu)分析，提出了對優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的幾點(diǎn)對策，從公司的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理的主要原因有債務(wù)籌資和股權(quán)籌資之間的分配比例不均，內(nèi)外部籌資比例不協(xié)調(diào)以及負(fù)債的長期負(fù)債的比重極度失衡。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是目