資本結(jié)構(gòu)理論6

1、芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿

2、蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆

3、莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀

4、膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄

5、莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿

6、羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅

7、蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇

8、莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈

9、薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋

10、莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃

11、艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇

12、蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁

13、芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅

14、薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀

15、莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇

16、艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁

17、蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅

18、芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿

19、薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄

20、荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈

21、膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂

22、蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿

23、芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃

24、蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈

25、莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇螀聿羇莃螀蝿芃艿蝿袁肅薇螈羄芁蒃螇肆肄荿袆螆艿芅蒃袈肂膁蒂羀芇蒀蒁螀肀蒆蒀袂莆莂葿羄腿羋蒈肇羈薆蕆螆膇蒂蕆衿羀莈薆羈膅芄薅蟻羈膀薄袃膃蕿薃羅肆蒅薂肈節(jié)莁薂螇肅芇薁袀芀膃薀羂肅蒁蠆螞羋莇蚈螄肁芃蚇羆芇艿蚆肈腿薈蚆螈羂蒄蚅袀膈莀蚄羃羀芆螃螞膆膂螂螅罿蒁螁袇膄莇 膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁

26、莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂

27、蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀

28、蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀

29、蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁

30、薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿

31、薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿

32、螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀

33、蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈

34、螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿

35、莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿

36、荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇

37、蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋

38、蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈

39、蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆

40、薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇

41、薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈

42、蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅

43、蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆

44、蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆

45、螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅

46、莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞

47、莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆

48、蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄

49、蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄

50、薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂

51、薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃

52、薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃

53、螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁

54、蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈肇羋蒄螁羃芇薆羆衿莆蚈蝿膈蒞莈薂肄莄薀螇肀莃螞蝕羆莃莂袆袂莂蒄蚈膀莁薇襖肆莀蠆蚇羂葿荿袂袈蒈蒁蚅膇蒈蚃袁膃蕆螆螃聿蒆蒅罿羅肂薈螂袁肁蝕羇腿肁莀螀肅膀蒂羅羈腿薄螈袇膈螆薁芆膇蒆袆膂膆薈蠆肈膅蟻裊羄膅莀蚈袀膄蒃袃腿芃薅蚆肅節(jié)

55、蚇袁羈芁莇蚄羇芀蕿羀袃艿螞螂膁艿莁羈 資本結(jié)構(gòu)理論一、早期資本結(jié)構(gòu)理論1952年杜蘭多 相關(guān)論文 cost of debt and equity funds for business：frends and problems of measurement中總結(jié)：1、 凈收益理論 ks、kb、為,不受財務(wù)杠桿影響，應(yīng)為債務(wù)償還優(yōu)先于股權(quán)，故其風(fēng)險較小。又因為一般kskb ，所以kw隨債務(wù)增加而下降，故100%負債結(jié)構(gòu)最好。2、 凈營業(yè)收益理論 ,公司負債越多風(fēng)險越大，所以ks隨負債而上升，而綜合資金成本不變，故無最佳資本結(jié)構(gòu)3、 傳統(tǒng)理論折中后，合適的負債成本導(dǎo)致有最佳資本結(jié)構(gòu)。二、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理

56、論（一）mm理論1958年 mm理論 發(fā)表在美國經(jīng)濟評論上“the cost of capital,corporation finance and the theory of inverstment”為標志。完美資本市場假設(shè)： 無費用的資本市場 無個人所得稅 完全競爭的市場 借貸平等 相同的期望 無信息成本 無財務(wù)危機成本.無稅的mm理論命題： 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)證法一：假設(shè)u與l公司僅為資本結(jié)構(gòu)差異，且u為全股權(quán)公司 若 市場中的投資者將賣掉u公司的股票，而買入l公司股票。由于套利過程中無交易成本與風(fēng)險，所以，投資者將持續(xù)下去，直到為止。證法二：投資者的兩種選擇： 購買n比例l公司股

57、票 向金融機構(gòu)借nb資金后購買n比例u股票（參照l公司負債結(jié)構(gòu)，自制財務(wù)杠桿）方式下，投資收益：n（eb1t-kb*b）股東自有資金投資額（投資成本）：n*sl方式下，投資收益：n*eb1t -nb*kb=n(eb1t -kb*b) 股東自有資金投資額（投資成本）：n*su-nb兩方收益相等，則投資的市場價值也相等，所以： n*sl=n*su-nb 所以：su=sl+b 即： 命題證明： 因為 又因為 兩公司價值相等，盈利能力相等 所以所以 即：有負債公司權(quán)益成本等于無負債公司權(quán)益成本加上風(fēng)險溢價。.有所得稅時的mm理論命題證明：購買n比例l公司股票或借資金后買n比例v公司股票情況投資額：，收

58、益額：情況投資額：，收益額：兩種情況收益額等，則投資額的市值等即：或： 命題證明：由命題有：sl+b(資金來源)= vu+bt（資產(chǎn)結(jié)構(gòu)） 從資金來源看，公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流為：從資金結(jié)構(gòu)看，公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流為：又由： 得：故：合并，化簡得： （二）放松假設(shè)的發(fā)展1、考慮稅收miller(1977)模型：t企業(yè)所得稅 ts個人在權(quán)益收入上的所得稅（股利收入稅）tb個人在債務(wù)收入上的所得稅（如：利息稅） 當(dāng)tb=ts時，為有公司所得稅的mm模型。當(dāng)tbts時，有債公司因財務(wù)杠桿獲得的收益將減少，且（1-tb）=(1-t)(1-ts)時，vl=vu而具有等于或小于公司稅率t的個人持有債務(wù)，因此，公司的財務(wù)杠桿不會改變企業(yè)價值。2、考慮財務(wù)困境成本理論及代理成本 （1）財務(wù)困境財務(wù)困境是指企業(yè)無力支付其需要支付的各項開支的狀況。企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機時，最嚴重的可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。財務(wù)困境是有成本的并對公司價值產(chǎn)生負面影響。財務(wù)困境并不一定導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，只要公司能設(shè)法籌到足額資金，償還債務(wù)本息，并在下次債務(wù)到期前走出困境，就能繼續(xù)生存下去。發(fā)生財務(wù)困境