財務(wù)管理計算題--整理版

1、1. 企業(yè)進行一項投資預(yù)計前 5 年無現(xiàn)金流入，后 8 年每年年初的現(xiàn)金流入為 200萬元，假設(shè)年利率為 10%， 求該項投資 的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。2. 【正確答案】 此題是一個遞延年金求現(xiàn)值的問題，作題的過程中首先要注意期初問題的期末化，根據(jù)題目中給出的條件“后 8 年每年年初的現(xiàn)金流入為 200萬元可以知道第一次現(xiàn)金流入發(fā)生在第六年初，即第 5 年年末，共發(fā)生 8次n= 8,所以此題的遞延期 m= 5- 1 = 4。根據(jù)遞延年金現(xiàn)值的計算方法可以分別采用一下三種方法進行計算：3. 方法一：遞延年金的現(xiàn)值=AX (P/A, i , m+n) - (P/A, i , m) =200 X( P/A

2、, 10% 12) - (P/A, 10%, 4) =200 X 6.8137-3.1699=728.76( 萬 元 )。4. 方法二： 遞延年金的現(xiàn)值= AX(P/A,i,n)X(P/F,i,m)= AX(P/A,10%,8)X(P/F,10%,4)=200X5.3349X0.6830=728.75(萬元)。5. 方法三：遞延年金的現(xiàn)值= AX(F/A,i,n)X(P/F,i,mn)=AX(F/A,10%,8)X(P/F,10%,12)=200X11.436X0.3186=728.7(萬元)。6. 注 意 ： 各 種 方 法 的 計 算 結(jié) 果 存 在 誤 差 是 由 于 系 數(shù) 值 的 四

3、 舍 五 入 引 起 的 , 不 會 影 響 考 試 得 分 。2. 甲公司擬向乙公司處置一處房產(chǎn),甲公司提出兩種付款方案：方案一：從現(xiàn)在起,每年年初支付 10 萬元,連續(xù)支付 25 次,共 250 萬；方案二：從第 5 年開始,每年年末支付 30 萬元,連續(xù)支付 10 次,共 300 萬元。 假設(shè)乙公司的資金本錢率即最低報酬率為8%,你認為乙公司應(yīng)選擇哪種付款方案？【正確答案】 比較兩種付款方案支付款項的現(xiàn)值,乙公司付款方應(yīng)選擇現(xiàn)值較小的一種方案。 方案一：即付年金現(xiàn)值的求解P=10X P/A, 8%, 24 +1=10X 10.5288+1 =115.29萬元或 P =10X P/A ,

4、8% 25X 1+8% =115.29 萬元方案二：遞延年金現(xiàn)值的求解，遞延期m= 5 - 1 = 4，等額收付次數(shù) n=10P =30X P/A，8%，10XP/F，8%，4 =30X6.7101X0.7350=147.96萬元或 ? P=30X P/A，8%，14- P/A，8%，4 =30X 8.2442 -3.3121 = 147.96萬元或 P=30X F/A，8%，10 X P/F，8%，14=30X14.4870X0.3405= 147.98萬元 由于方案一的現(xiàn)值小于方案二的現(xiàn)值，所以乙公司應(yīng)選擇方案一。3. 某公司擬進行一項投資。目前有甲、乙兩種方案可供選擇。如果投資于甲方案其

5、原始投資額會比乙方案高40000 元，但每年可獲得的收益比乙方案多 8000 元。假設(shè)該公司要求的最低報酬率為8%，那么甲方案應(yīng)持續(xù)多少年，該公司投資于甲方案才會合算？【正確答案】 計算 8000元的現(xiàn)值，至少應(yīng)使之等于 50000 元才是合算的，所以有：40000 = 8000X( P/A, 8% n)即：(P/A , 8% n)= 5查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知：( P/A，8%，6)= 4.6229( P/A，8%，7)= 5.2064由內(nèi)插法可知：7-n/7-6=5.2064-5/5.2064-4.6229n= 6.6 所以甲方案至少應(yīng)持續(xù) 6.6 年，該公司選擇甲方案才是合算的。4. 某人采

6、用分期付款方式購置一套房子，貸款共計為 50 萬元，在 20 年內(nèi)等額歸還，年利率為 6%，按復(fù)利計息，計算每年 應(yīng)歸還的金額為多少？ (P/A,6%,20) = 11.4699【正確答案】 此題是一個年金現(xiàn)值求年金的問題， 也就是資本回收額的問題， 其中 P= 500000，i=6%，n= 20，所以： P=AX( P/A，i ，n)即： 500000=AX (P/A,6%,20)A=500000(P/A,6%,20)=43592.36 ( 元 ) 所以，每年應(yīng)歸還的金額為 43592.36 元。5. 李先生打算在每年年初存入一筆相等的資金以備第三年末使用，假定存款年利率為3，單利計息，李先

7、生第三年末需用的資金總額為 31800 元，那么每年初需存入的資金額是多少？【正確答案】設(shè)每年年初存入的資金的數(shù)額為A元，那么：第一次存入的資金在第三年末的終值為： AX( 13X 3)= 1.09A 第二次存入的資金在第三年末的終值為： AX( 13X 2)= 1.06A第三次存入的資金在第三年末的終值為：AX( 13)= 1.03A所以，第三年末的資金總額= 1.09A1.06A1.03A=3.18A即： 3.18A=31800 ，所以： A= 10000(元)【答案解析】 注意：因為是單利計息，所以，該題不是終值求年金的問題，不能按照先付年金終值公式計算。某方案固定資產(chǎn)投資 12000

8、元，設(shè)備壽命五年，直線法折舊，五年末殘值 2000 元。另需墊支營運資金 3000 元。年收入 8000 元，付現(xiàn)本錢第一年 3000 元，以后逐年遞增 400 元。所得稅率 40% ，資金本錢 10% 。計算該方案現(xiàn)金流量。初始投資： 1.購置資產(chǎn)： -120002. 墊支營運資金： -3000那么初始投資 = -12000-3000 =-15000第一年：年折舊： ( 12000-2000 ) /5=2000 折舊額抵稅 2000*40%=800稅后年收入： 8000* (1-40% ) =4800稅后付現(xiàn)本錢： 3000* ( 1-40% ) =1800第一年經(jīng)營現(xiàn)金流量 =稅后營業(yè)收入

9、 -稅后付現(xiàn)本錢 +折舊抵稅= 4800-1800+800=3800第二年經(jīng)營現(xiàn)金流量 =4800- ( 3000+400 ) *60%+800=3560第三年經(jīng)營現(xiàn)金流量 =4800- ( 3400+400 ) *60%+800=3320第四年經(jīng)營現(xiàn)金流量 =4800- ( 3800+400 ) *60%+800=3080 第五年 經(jīng)營現(xiàn)金流量=4800- (4200+400 ) *60%+800=2840殘值收入=2000收回墊支營運資金=3000第五年現(xiàn)金流量=2840+2000+3000=7840計算凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值：=-15000+3800*( P/F，10%，1)+3560* ( P

10、/F，10%，2)+3320* ( P/F，10%，3)+3080* ( P/F，10%，4)+7840*(P/F，10%，5)=-15000+3454.55+2942.15+2494.37+2103.68+4868.02=862.77凈現(xiàn)值大于零，值得投資。計算題？1.某投資工程各年的凈現(xiàn)金流量如下表(單位：萬元)年份0 11 123456凈現(xiàn)金流量-250507070707090試用財務(wù)內(nèi)部收益率判斷該工程在財務(wù)上是否可行(基準收益率為12%)答案：取i仁15%，i2=18%，分別計算其財務(wù)凈現(xiàn)值，可得 ？5%) = -250 + 70(F/.Al 5%f4)(P/Ffl 5%fl)+ 9

11、0(P/F,15%,6)6.18(萬元8%) = - 250 + 50(? / F； 8%,1) + 70(P / Al/F.l+ 90(F / FJ 9%,6)二_ 14/7仄萬元)再用內(nèi)插法計算財務(wù)內(nèi)部收益率 FIRR: ?618x(18%-15%)15.8S-14.70-618由于FIRR大于基準收益率，故該工程在財務(wù)上可行。四、計算題2、？某公司平價發(fā)行一批債券，總面額為100萬元，該債券利率為10%，籌集費用率為5%,該公司適用的所得稅率為33%，要求：計算該批債券的本錢。10%* (1-33%) /(1-5%)=15.72%4、某公司普通股的現(xiàn)行市價每股為30元，第一年支付的股利崐

12、為每股 2元預(yù)計每年股利增長率為10 %。要求：計算普通股本錢。2/30+10%=16.67%5、某公司長期投資賬面價值 100萬元，其中債券30萬元，優(yōu)先股10萬元普通股40萬元，？留用利潤20萬元，各 種資本的本錢分別為 5%、8%、12%、10%。要求：計算該公司的加權(quán)平均本錢。5%*30%+8%*10%+12%*40%+10%*20%=16.3%6、某公司年銷售額280萬元，息稅前利潤80萬元，固定本錢為32萬元，變動本錢率為60%,全部資本200萬元, 負債比率為45%，負債利率12%，分別計算該企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)。6、DOL=28CK( 1-60%) /

13、80=1.4;DFL=80/(80-200 X 45 %X 12% )=1.16;DTL=1.4*1.16=1.627、某企業(yè)目前擁有資本 1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本 20%(年利息20萬元)，普通股權(quán)益資本80% (發(fā)行普通股 10萬股，每股面值80元)。現(xiàn)準備追加籌資 400萬元，有兩種籌資方案可供選擇：(1) 全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬股，每股面值80元。(2) 全部籌集長期債務(wù)：利率為10%,利息為40萬元。企業(yè)追加籌資后，預(yù)計息稅前利潤160萬元，所得稅率33%要求：計算每股盈余的無差異點及無差異點的每股盈余額，并作簡要說明。7、答案(1)(EBIT-20)*(1-33%)/(1

14、0+5) =(EBIT-20-40)*(1-33%)/10無差異點的息稅前利潤EBIT=140萬元無差異點的每股盈余 EPS=( 140-20-40 ) * ( 1-33%) /10=5.36元(用140萬元的EBIT代入上述等式中的任何一個，結(jié)果 應(yīng)該是相等的)(2) 企業(yè)息稅前利潤為140萬元,發(fā)行普通股和公司債券所帶來的普通股每股盈余相等.目前企業(yè)預(yù)計的息稅前利潤為160萬元,利用債務(wù)籌資可帶來稅負抵免的好處，公司應(yīng)選擇方案(2).&某股份公司擁有長期資金2000萬元，其中債券800萬元，普通股1200萬元，該結(jié)構(gòu)為公司目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)。公司擬籌措新資，并維持公司目前 的增加，各種資金本錢變

15、化如要求：計算籌資突破點金本錢。&答案：籌資突破點籌資突破點邊際資金本錢=(0 1250萬資本種類新籌資額(萬元)資金本錢債券500及以下8%500以上9%普通股1200及以下12%1200以上13%的資金結(jié)構(gòu)。隨著籌資數(shù)額下表：及相應(yīng)各籌資范圍的邊際資(1) =500/40%=1250 萬元(2) =1200/60%=2000 萬元元)=40%*8%+60%*12%=10.4%邊際資金本錢=1250 2000 萬元=40%*9%+60%*12%=10.8%邊際資金本錢=2000萬元以上=40%*9%+60%*13%=11.4%9、某公司本年度只一種產(chǎn)品，息稅前利潤總額為90萬元，變動本錢率為

16、40%,債務(wù)籌資的利息為40萬元，單位變動本錢100元，銷售數(shù)量為10000臺。要求：計算該公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)。9、答案：計算固定本錢：100/P=40%單價P=250元固定本錢(a) = (250-100) *10000-900000=60 萬元邊際奉獻=息稅前利潤+固定本錢=90+60=150 經(jīng)營杠桿系數(shù)=150/90=1.67財務(wù)杠桿系數(shù)=90/(90-40)=1.8總杠桿系數(shù)=1.67*1.8=310、某公司目前的資本來源包括每股面值 1元的普通股800萬股和平均利率為10%勺3000萬元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一 個新產(chǎn)品，該工程需要投資 4000萬元，預(yù)期

17、投產(chǎn)后每年可增加營業(yè)利潤 (息稅前利潤)400萬元。該工程備選的籌資方案有 三個：(1) 按11%勺利率發(fā)行債券；(2) 按面值發(fā)行股利率為12%的優(yōu)先股；按20元/股的價格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前盈余為1600萬元；公司適用的所得稅率為40%證券發(fā)行費可忽略不計。要求：(1)計算按不同方案籌資后的普通股每股收益(2) 計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)利潤無差異點，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股利潤無差異點。(3) 計算籌資前的財務(wù)杠桿和按三個方案籌資后的財務(wù)杠桿。(4) 根據(jù)以上計算結(jié)果分析，該公司應(yīng)中選擇哪一種籌資方式？理由是什么？答案：(1)工程發(fā)行債券發(fā)行優(yōu)先股

18、增發(fā)普通股營業(yè)利潤(萬元)1600+400=200020002000現(xiàn)有債務(wù)利息3000*10%=300300300新增債務(wù)利息4000*11%=440稅前利潤126017001700所得稅1260*40%=5041700*40%=680680稅后利潤75610201020優(yōu)先股紅利4000*12%=480普通股收益7565401020股數(shù)(萬數(shù))800800800+4000/20=1000每股收益0.950.681.02(2)增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤無差異點(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-740)*(1-40%)/800EBIT=2500增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌

19、資的每股利潤無差異點(EBIT-300)*(1-40%)/1000=(EBIT-300)*(1-40%)-480/800EBIT=4300籌資前的財務(wù)杠桿=1600/(1600-300)=1.23發(fā)行債券的財務(wù)杠桿=2000/(2000-740)=1.59發(fā)行優(yōu)先股財務(wù)杠桿=2000/2000-300-480/(1-40%)=2000/900=2.22增發(fā)普通股的財務(wù)杠桿 =2000/(2000-300)=1.18(4)由于增發(fā)普通股每股利潤(1.02)大于其它方案，且其財務(wù)杠桿系數(shù)(1.18)小于其它方案，即增發(fā)普通股方案 3收益性高 且風(fēng)險低，所以方案3優(yōu)于其它方案.11、某公司目前擁有資

20、金 2000萬元，其中：長期借款 800萬元，年利率10%普通股1200萬元，上年支付的每股股利 2 元，預(yù)計股利增長率為 5%發(fā)行價格20元，目前價格也為20元，該公司方案籌集資金 100萬元，企業(yè)所得稅率為 33% 有兩種籌資方案：方案1:增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%假設(shè)公司其他條件不變。方案2:發(fā)普通股40000股，普通股市價增加到每股25元。要求：根據(jù)以上資料(1) 計算該公司籌資前加權(quán)平均資金本錢； 用比較資金本錢法確定該公司最正確的資金結(jié)構(gòu)。(不能單純比較追加方案的本錢大小，要與原方案綜合考慮)答案：(1)目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款40%,普通股60%借款本錢=10%

21、(1-33%)=6.7%普通股本錢=2*(1+5%)/20+5%=15.5%加權(quán)平均資金本錢 =6.7%*40%+15.5%*60%=11.98%新借款本錢=12%*(1-33%)=8.04%增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金本錢=6.1%*(800/2100)+15.5%*(1200/2100)+8.04%*(100/2100)=11.56%普通股資金本錢 =2*(1+5%)/25+5%=13.4%增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金本錢=6.7%*(800/2100)+13.4%*(1200+100)/2100=10.85%該公司應(yīng)選擇普通股籌資.12、某公司擬發(fā)行債券，債券面值為1000元，5年

22、期，票面利率為8%每年付息一次，到期還本，假設(shè)預(yù)計發(fā)行時債券市場利率為10%債券發(fā)行費用為發(fā)行額的0.5%，該公司適用的所得稅率為30%那么該債券的資金本錢為多少？12、答案：債券發(fā)行價格=1000*8%*(P/A,10%,5)+1000*(P/F,10%,5)=924.28債券的資金本錢=80*(1-30%)/924.28*(1-0.5%)=6.09%13、 某公司擁有長期資金 400萬元，其中長期借款100萬元，普通股300萬元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司 擬籌集新的資金200萬元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。隨著籌資額增加，各種資金本錢的變化如下表：資金種類新籌資額(萬元)資金本錢長

23、期借款40萬及以下4%40萬以上8%普通股75萬及以下10%75萬以上12%要求:計算各籌資突破點及相應(yīng)各籌資范圍的邊際資金本錢答案：籌資突破點(1)=40/25%=160萬元籌資突破點(2)=75/75%=100萬元邊際資金本錢=(0 100 萬元)=25%*4%+75%*10%=8.5%邊際資金本錢=(100 160 萬元)=25%*4%+75%*12%=10%邊際資金本錢=(160萬元以上)=25%*8%+75%*12%=11%14、 某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，2006年產(chǎn)銷量為5000件，每件售價為240元，本錢總額為850000元，在本錢總額中，固定 本錢為235000元，變動本錢為49

24、5000元，混合本錢為120000元(混合本錢的分解公式為 y=40000+16x)。2007年預(yù)計固 定本錢可降低5000元，其余本錢和單價不變，方案產(chǎn)銷量為 5600件。要求：(1) 計算方案年度的息稅前利潤；計算產(chǎn)銷量為5600件下的經(jīng)營杠桿系數(shù)。答案(1)單位變動本錢=(495000/5000)+16=115 元固定本錢總額=235000+40000-5000=270000 元邊際奉獻=5600*(240-115)=700000 元息稅前利潤=700000-270000=430000 元(2) 經(jīng)營杠桿系數(shù)=700000/430000=1.6315、 某企業(yè)2021年資產(chǎn)總額為1000

25、萬，資產(chǎn)負債率為40%負債平均利息率 5%實現(xiàn)的銷售收入為1000萬，全部的固 定本錢和費用為220萬，變動本錢率為30%假設(shè)預(yù)計2021年的銷售收入提高50%其他條件不變：(1) 計算 DOL DFL DCL；預(yù)計2021年的每股利潤增長率。答案(1)年利息=1000*40%*5%=20萬元固定本錢=220-20=200萬元DOL=(1000-1000*30%)/(700-200)=1.4DFL=500/(500-20)=1.04DCL=1.1*1.04=1.46每股利潤增長率=1.46*50%=73%16、 某公司現(xiàn)有資本總額 1000萬元，全部為普通股股本，流通在外的普通股股數(shù)為20萬股

26、。為擴大經(jīng)規(guī)模，公司擬籌資500萬元，現(xiàn)有兩個方案可供選擇：A:以每股市價50元發(fā)行普通股股票，B:發(fā)行利率為9%的公司債券。要求：(1) 計算AB兩個方案的每股收益無差異點(假設(shè)所得稅率為33%);(2) 如果公司息稅前利潤為200萬元,確定公司應(yīng)選用的籌資方案。案(1)(EBIT-0)(1-33%)/30=(EBIT-45)(1-33%)/20EBIT=135 萬元(2) 企業(yè)息稅前利潤為135萬元,發(fā)行普通股和公司債券所帶來的普通股每股凈收益相等.如果企業(yè)息稅前利潤為200萬元,由于發(fā)行公司債券可帶來稅負抵免的好處，公司應(yīng)選擇B方案.17、某公司目前發(fā)行在外普通股100萬股(每股1元)，

27、已發(fā)行10%利率的債券400萬元。該公司打算為一個新的投資工程融資500萬元，新工程投產(chǎn)后公司每年息稅前盈余增加到200萬元?，F(xiàn)有兩個方案可供選擇：按12%)勺利率發(fā)行債券(方案1);按每股20元發(fā)行新股(方案2)。公司適用所得稅率 40%要求(1)計算兩個方案的每股盈余；(2) 計算兩個方案的每股盈余無差異點息稅前盈余；(3) 計算兩個方案的財務(wù)杠桿系數(shù)； 判斷哪個方案更好。答案(1)工程方案1方案2息稅前盈余200200目前利息4040新增利息60稅前利潤100160稅后利潤6096普通股數(shù)100(萬股)125(萬股)每股盈余0.60.77(2) (EBIT-40-60)(1-40%)/1

28、00=(EBIT-40)(1-40%)/125EBIT=340 萬元(3) 財務(wù)杠桿系數(shù)(1)=200/(200-40-60)=2財務(wù)杠桿系數(shù)(2)=200/(200-40)=1.25(4) 由于方案2每股盈余大于方案1,且其財務(wù)杠桿系數(shù)小于方案1,即方案2收益性高且風(fēng)險低，所以方案2優(yōu)于方案1.18、某企業(yè)方案期銷售收入將在基期根底上增加40%其他有關(guān)資料如下表：(單位：元)工程基期方案期銷售收入400000(1)邊際奉獻(2)(3)固定本錢240000240000息稅前利潤(4)(5)每股利潤(6)3.5邊際奉獻率75%75%經(jīng)營杠桿系數(shù)(7)財務(wù)杠桿系數(shù)(8)總杠桿系數(shù)7.5息稅前利潤增

29、長率(9)稅后每股利潤的增長率(10)要求：計算表中未填列數(shù)字，并列岀計算過程。答案方案期銷售收入 =400000*(1+40%)=560000元(2) 基期奉獻毛益=400000*75%=300000元(3) 方案期奉獻毛益=560000*75%=420000元(4) 基期息稅前利潤=300000-240000=60000元(5) 方案期息稅前利潤 =420000-240000=180000元(6) 息稅前利潤增長率=(180000-60000)/60000=200%(7) 經(jīng)營杠桿系數(shù)=息稅前利潤增長率/銷售額增長率=200%/40%=5(8) 財務(wù)杠桿系數(shù)=總杠桿系數(shù)/經(jīng)營杠桿系數(shù)=7.

30、5/5=1.5(9) 每股利潤增長率=息稅前利潤增長率*財務(wù)杠桿系數(shù)=200%*1.5=300%(10) 基期每股利潤：(方案期每股利潤-基期每股利潤基期每股利潤=每股利潤增長率所以，基期每股利潤=3.5/4=0.87519、某企業(yè)方案年初資本結(jié)構(gòu)如下：資金來源金額(萬元)長期債券，年利率9%600長期借款，年利率7%200普通股40000股800合計1600普通股每股面額200元，今年期望股利為每股 20元，預(yù)計以后每年增加 5%所得稅率為50%,假設(shè)發(fā)行各種證券的籌資 費率均為零。該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元，有兩個方案可供選擇。甲方案：發(fā)行長期債券 400萬元，年利率10%普通股股利增加 2

31、5元，以后每年還可增加 6%,由于風(fēng)險加大，普通股市 價將跌到每股160元。乙方案：發(fā)行長期債券 200萬元，年利率10%另發(fā)行普通股200萬元，普通股股利增加 25元，以后每年增加5%由于 企業(yè)信譽提高，普通股市價將上升到每股250元。要求：對上述籌資方案做岀選擇。答案：計算甲方案綜合資金本錢Wd仁600/2000*100%=30%Kd仁 4.5%Wd2=400/2000*100%=20%Kd2=10%*(1-50%)=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=800/2000*100%=40%Kc=25/160*100%+6%=21.63%綜合資本本錢=30%*4.5

32、%+20%*5%+10%*3.5%+40%*21.63%=11.35%(3) 計算乙方案綜合資金本錢Wd仁600/2000*100%=30%Kd仁 4.5%Wd2=200/2000*100%=10%Kd2=5%Wp=200/2000*100%=10%Kp=3.5%Wc=1000/2000*100%=50%Kc=25/250*100%+5%=15%綜合資本本錢=30%*4.5%+10%*5%+10%*3.5%+50%*15%=9.7%甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長期債券1000萬元，普通股1500萬元，留存收益1500萬元。其他有關(guān)信息如下：1公司債券面值為1000元/張，票面利率為5.25%,期限

33、為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價格為1010元 /張；3.9 ;2 股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5，股票指數(shù)的標(biāo)準差為 3.0 ,該股票收益率的標(biāo)準差為3 國庫券利率為5%股票市場的風(fēng)險附加率為8%4公司所得稅為25%5 由于股東比債券人承擔(dān)更大的風(fēng)險所要求的風(fēng)險溢價為5%要求：1 計算債券的稅后本錢提示：稅前本錢介于5%- 6%之間;2按照資本資產(chǎn)定價模型計算普通股本錢；3按照債券收益加風(fēng)險溢價法計算留存收益本錢；4計算其加權(quán)平均資本本錢?！菊_答案】：1 1010=1000X5.25%X P/A，Kd，10 +1000X P/F，Kd，101010 = 52.5 X P/A

34、，K，10+ 1000X P/F，K，10因為：52.5 XP/A，6%，10 + 1000X P/F，6%，10=52.5 X.3601 + 1000X0.5584 = 944.8152.5 XP/A，5%，10 + 1000X P/F，5%，10=52.5 X.7217 + 1000X0.6139= 1019.29所以：K 5% / 6%-5%=1010 1019.29 / 944.81 - 1019.29解得：債券的稅前本錢K = 5.12 %那么債券稅后本錢=5.12% X 1-25% =3.84%2該股票的 B 系數(shù)=0.5 X.9/3.0= 0.65普通股本錢=5%+ 0.65 6

35、%= 10.2%【說明】股票市場的風(fēng)險附加率指的是Rm Rf3留存收益本錢=3.84% + 5%= 8.84%4資本總額=1000 + 1500 + 1500= 4000 萬元加權(quán)平均資本本錢 =1000/4000 X3.84%+1500/4000X10.2%+1500/4000X8.84%=8.10%【該題針對 加權(quán)平均資本本錢，普通股本錢的估計，債務(wù)本錢的估計知識點進行考核】1. 某人在2002年1月1日存入銀行1 000元，年利率為10 %。要求計算：每年復(fù)利一次，2005年1月1日存款賬戶余額是多少？解：S= P (1+i ) n = 1000x( 1+10%) 3 = 1000 X

36、1.33仁 1331 元。此題是復(fù)利終值計算 (1+10%) 3查復(fù)利終值系數(shù)表2. 某企業(yè)按(2 /10, N/30)條件購入一批商品，即企業(yè)如果在10日內(nèi)付款，可享受2%的現(xiàn)金折扣，倘假設(shè)企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在30天內(nèi)付清。(信用條件計算)要求：(1) 計算企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的時機本錢；(2) 假設(shè)企業(yè)準備放棄折扣，將付款日推遲到第50天，計算放棄現(xiàn)金折扣的時機本錢；(3) 假設(shè)另一家供應(yīng)商提供(1 /20，N/30)的信用條件，計算放棄現(xiàn)金折扣的時機本錢；(4) 假設(shè)企業(yè)準備享受折扣，應(yīng)選擇哪一家。解：(1)(2 /10，N/30)信用條件下：2 % X 360 X 100%時機成是3

37、 = 36.73%(12 % ) ( 30 10)(2)將付款日推遲到第50天：2 % X 360 X 100% =18.37%(12 % ) ( 50 10)放棄現(xiàn)金折扣的時機本錢是18. 37%(1 /20，N/ 30)信用條件下:2 % X 360 X 100% =36.36%(11 % ) ( 30 20)放棄現(xiàn)金折扣的時機本錢是 36. 36 %(4) 應(yīng)選擇提供(2 /10，N/30)信用條件的供應(yīng)商。因為，放棄現(xiàn)金折扣的時機本錢，對于要現(xiàn)金折扣來說，又是享受現(xiàn)金折扣的收益，所以應(yīng)選擇大于貸款利率而且利用現(xiàn)金折扣收益較高的信用條件。3假定無風(fēng)險收益率為 5%，市場平均收益率為13

38、%。某股票的貝塔值(風(fēng)險系數(shù))為1. 4，那么根據(jù)上述計算：(1) 該股票投資的必要報酬率；(2) 如果無風(fēng)險收益率上調(diào)至 8 %，計算該股票的必要報酬率；(3) 如果無風(fēng)險收益率仍為 5%，但市場平均收益率上升到15%，那么將怎樣影響該股票的必要報酬率。解：由資本資產(chǎn)定價公式可知:股票的必要報酬率=無風(fēng)險收益率+風(fēng)險系數(shù)(市場平均收益率+無風(fēng)險收益率) 該股票的必要報酬率 =5 % + 1 . 4 X (135%) = 16 . 2%(2) 如果無風(fēng)險報酬率上升至8 %而其他條件不變，那么：新的投資必要報酬率 =8% + (13 % 8%) X 1 . 4 = 15 %(3) 如果無風(fēng)險報酬

39、率不變，而市場平均收益率提高到15 %，那么新的股票投資必要報酬率 =5% +(15 % 5% ) X 1 . 4 = 19 %4某公司發(fā)行總面額1 000萬元，票面利率為12 %，歸還期限3年，發(fā)行費率3%，所得稅率為33%的債券，該債券發(fā)行價為I 200萬元。根據(jù)上述資料：(個別資本本錢計算)(1)簡要計算該債券的資本本錢率;如果所得稅降低到20%，那么這一因素將對債券資本本錢產(chǎn)生何種影響？影響有多大？解:(1)根據(jù)題意，可以用簡單公式計算岀該債券的資本本錢率，即：債券資本本錢率-資金占用用費X100 % 籌資總額一籌資費用1000 12% (1- 33%)X 100% 6.91 %120

40、0(1-3%)債券資本本錢率為6. 91%如果所得稅率下降到20%，將會使得該債券的本錢率上升，新所得稅率下的債券本錢率可計算為：即從原來的33%F降至 20%1000 12% (1-20%) X 100% 8.25 %1200(1-3%)債券本錢率為& 25%5某公司擬為某新增投資工程而籌資I0 000萬元，其融資方案是：向銀行借款5 000萬元，借款利率10%，期限3年；增發(fā)股票I 000萬股共融資5 000萬元(每股面值I元，發(fā) 行價格為5元/股)，且該股股票預(yù)期第一年末每股支付股利0. 1元，以后年度的預(yù)計股利增長率為5%。假設(shè)股票籌資費率為5%，企業(yè)所得稅率 30%。(個別資本本錢、

41、綜合資本本錢計算)根據(jù)上述資料，要求測算：(1) 銀行借款本錢；(2) 普通股本錢；(3) 該融資方案的綜合資本本錢。解：根據(jù)題意可計算為:(1)銀行借款本錢由于沒有手續(xù)費，即有：銀行本錢=年利率X( 1 所得稅)=10 %x (1 30 % )=7 %(2)普通股本錢普通股本錢=X 100 % +預(yù)計年增長率普通股籌資總額(1-籌資費率)0. 1 X 1000Ko = +5 % =7. 11%5000X( 1 5%)(3) 加權(quán)平均資本本錢500500=7 %X+ 11 %X=7 . 06%1000 10006某企業(yè)資本總額為 2 000萬元，負債和權(quán)益籌資額的比例為2: 3，債務(wù)利率為12

42、%，當(dāng)前銷售額1 000萬元，息稅前利潤為200萬，求財務(wù)杠桿系數(shù)。(風(fēng)險控制：財務(wù)杠桿分析)解：根據(jù)題意，可求得：債務(wù)總額=2 000 X(2 - 5)=800(萬元)利息=債務(wù)總額X債務(wù)利率 =800 X 12 % = 96(萬元)從而該公司的財務(wù)杠桿系數(shù)(沒有優(yōu)先股)=即 EBIT息稅前利潤200=1 . 92EBIT I息稅前利潤一利息 200 96如果公司的息稅前利潤增長I %，那么稅后凈利潤將增長 1. 92%o7某公司有一投資工程，該工程投資總額為6 000萬元，其中5 400萬元用于設(shè)備投資，600萬元用于流動資產(chǎn)墊付。預(yù)期該工程當(dāng)年投產(chǎn)后可使銷售收入增加為第一年3 000萬元

43、、第二年4 500萬元、第三年6 000萬元。每年為此需追加的付現(xiàn)本錢分別是第一年為I 000萬元、第二年為1 500萬元和第三年I 000萬元。該工程有效期為 3年，工程結(jié)束收回流 動資產(chǎn)600萬元。假定公司所得稅率為 40%固定資產(chǎn)無殘，并采用直線法提折舊。公司要求的最低報酬率為10%o (固定資產(chǎn)管理：現(xiàn)金流量、凈現(xiàn)值計算)要求：(1) 計算確定該工程的稅后現(xiàn)金流量；(2)計算該工程的凈現(xiàn)值;(3) 如果不考慮其他因素，你認為該工程是否被接受解：根據(jù)題意，可以：(1)計算稅后現(xiàn)金流量(金額單位：萬元)時間第0年第1年第2年第3年第3年稅前現(xiàn)金流量一 6 00020003000500060

44、0折舊增加1 8001 8001 800利潤增加2001 2003 200稅后利潤增加1207201 920稅后現(xiàn)金流量一 6 0001 9202 5203 720600分析：稅前現(xiàn)金流量=銷售收入一付現(xiàn)本錢第一年=3000 1000 = 2000第二年=4500 1500 = 3000第三年=6000 1000 = 5000折舊增加(采用直線法提折舊)即：初始投資額5400=1800使用年限 3利潤增加=稅前現(xiàn)金流量一折舊增加第一年=2000 1800 = 200第二年=3000 1800 = 1200第三年=5000 1800 = 3200稅后利潤增加=利潤增加x( 1 所得稅率)第一年=

45、200 X (1 40% = 120第二年=1200 X (1 40%) = 720第三年=3200 X ( 140嗨 =1920 計算凈現(xiàn)值：(由于每年的凈現(xiàn)值不相等，故采用復(fù)利現(xiàn)值計算，查找復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，公司要求的最低報酬率為 10%。)凈現(xiàn)值=1 920X0.909 + 2 520 X 0 .826 + (3 720 +600) X 0 .751 6 000=1 071 . 12萬元3 由于凈現(xiàn)值大于0，應(yīng)該接受工程。8某企業(yè)每年耗用某種原材料的總量3 600千克。且該材料在年內(nèi)均衡使用。，該原材料單位采購本錢10元，單位儲存本錢為2元，一次訂貨本錢25元。存貨管理：經(jīng)濟批量控制計算 要

46、求根據(jù)上述計算：(1)計算經(jīng)濟進貨量；每年最正確訂貨次數(shù)；與批量有關(guān)的總本錢;最正確訂貨周期；5經(jīng)濟訂貨占用的資金。解：根據(jù)題意，可以計算岀：1經(jīng)濟進貨量二 2360025=300千克2每年最正確訂貨次數(shù) N= D * Q =3 600 - 300=12次3與批量有關(guān)的總本錢 TC=V 2 X 25X 300X 2 = 600元4最正確訂貨周期t o =1* N =1*12年=1個月5經(jīng)濟訂貨占用的資金 I=Q X U* 2= 300 X 10 * 2=1 500元9.某公司年初存貨為10 000元，年初應(yīng)收賬款 8 460元，本年末流動比率為 3，速動比例為1 . 3,存貨周轉(zhuǎn)率為4次, 流

47、動資產(chǎn)合計為18000元，公司銷售本錢率為 80%，要求計算：公司的本年銷售額是多少？財務(wù)分析：流動比率、速動比率計算解：由于：流動比率 =流動資產(chǎn)*流動負責(zé)即：流動負債=流動資產(chǎn)*流動比率18000* 3 = 6000元由于：速動比率=流動資產(chǎn) 一存貨*流動負責(zé)期末存貨=18000 6000 X 1 . 3=10200元由于：平均存貨=期初存貨+期末存貨* 2平均存貨=10 000+10 200 * 2 = 10100元由于：銷貨本錢=平均存貨X存貨周轉(zhuǎn)率銷貨本錢=10100 X 4=40400元由于：銷售本錢=銷售額 X銷售本錢率l2 萬元， 期末應(yīng)收賬款余額為 3 萬元。財務(wù)杠桿系數(shù)為

48、2。如果固定本錢增加10某公司 2001 年銷售收入為 l25 萬元， 賒銷比例為 60，期初應(yīng)收賬款余額為 要求：計算該該公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)。 財務(wù)分析：營運能力分析計算 解：由于：賒銷收入凈額 =銷售收入X賒銷比例=125 X 60%=75萬元應(yīng)收賬款的平均余額=期初應(yīng)收賬款余額+期末應(yīng)收賬款余額*2=12+3 - 2= 7. 5萬元因此，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額應(yīng)收賬款的平均余額=75 - 7. 5=10次1 1 某公司年營業(yè)收入為 500 萬元，變動本錢率為 40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為 l 5，50 萬元，要求新的總杠桿系數(shù)。 風(fēng)險控制：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿系數(shù)計算 解：因為

49、：銷售量X單價 一單位變動本錢DOL= 銷售量X單價 一單位變動本錢一固定本錢由于：原經(jīng)營杠桿系數(shù) l 5 = 500 一 500X 40%500 一 500X 40%一固定本錢可計算得出基期的固定本錢 =100萬元；因為：息稅前利潤 EBIT財務(wù)杠桿系數(shù) DFL = 息稅前利潤EBIT-利息I 息稅前利潤 = 營業(yè)收入一變動本錢一固定本錢所以：原財務(wù)杠桿系數(shù) 2 = 營業(yè)收入一變動本錢一固定本錢 營業(yè)收入一變動本錢一固定本錢一利息 =500 200100 - 500 200 100 一 利息從而可計算得出：利息 =100萬元根據(jù)題意，本期固定本錢增加 50萬元那么新的經(jīng)營杠桿系數(shù) =500

50、200 - 500 200150 = 2新的財務(wù)杠桿系數(shù) =500 200 150 - 500 200150 一 100 = 3所以，新的總杠桿系數(shù) =經(jīng)營杠桿系數(shù)X財務(wù)杠桿系數(shù)：2X3= 612某公司目前的資本結(jié)構(gòu)是：發(fā)行在外普通股800萬股(面值 1 元，發(fā)行價格為 10元) ，以及平均利率為 l0 的 3 000萬元銀行借款。公司擬增加一條生產(chǎn)線，需追加投資 4 000 萬元，預(yù)期投產(chǎn)后工程新增息稅前利潤 400 萬。經(jīng)分析該工程 有兩個籌資方案： (1) 按 11的利率發(fā)行債券； (2) 以每股 20 元的價格對外增發(fā)普通股 200萬股。，該公司目前的息 稅前利潤大體維持在 1 600

51、 萬元左右，公司適用的所得稅40。如果不考慮證券發(fā)行費用。那么要求：(資本結(jié)構(gòu)：增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差異點 )(1) 計算兩種籌資方案后的普通股每股收益額；(2) 計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差異點。解：根據(jù)題意，可計算出：解：(1)計算兩種籌資方案后的普通股每股收益額；根據(jù)：(EBIT I )x( 1 T )每股收益 = C發(fā)行債券每股的收益=(1600 + 400 3000 x 10%4000 x 11% x( 1 40%)* 800=(2000 300 440 ) x 60% * 800= 1260 x 60% * 800 = 756 * 800 = 0.95(元)發(fā)

52、行普通股每股的收益=(1600 + 400 3000x10%)x ( 1 40%)*( 800+200)=( 2000 300) x 60% * 1000= 1700 x 60% * 1000 = 1020 * 1000 = 1.02(元)(2) 計算增發(fā)普通股和債券籌資的每股收益無差異點。根據(jù)(EBIT I )x( 1 T ) (EBIT I )x( 1 T )C1EBIT 3000 x 10%)x( 1 40%) ( EBIT 3000 x 10% 4000x 11%)x( 1 40%)800+ 200 800EBIT 300 )x 60%EBIT 300 440)x 60%1000800

53、兩邊乘以 1/60% 得( EBIT 300 )( EBIT 740 )1000 800800EBIT 300= 1000 EBIT 3001000EBIT 800EBIT = 740000 240000200 EBIT = 500000EBIT =2500債券籌資與普通籌資的每股利潤無差異點是 2500 萬元所以：由于每股利潤無差異點是 2500 萬元大于基期 2000 萬元該籌資方案應(yīng)選擇增發(fā)普通股13 某投資人持有 ABC公司的股票，每股面值為 100元，公司要求的最低報酬率為20%，預(yù)計ABC公司的股票未來三年的股利呈零增長，每股股利 20元，預(yù)計從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10 %，要求：測算ABC公司股票的價值。階段性增長股票的估價模型 分析：第一步，計