互聯(lián)網(wǎng)金融生存和發(fā)展的邏輯

1、莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅

2、蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁

3、蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆

4、荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀

5、薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄

6、莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿

7、蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃

8、蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇

9、螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄

10、薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈

11、莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃

12、蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇

13、葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁

14、蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅

15、薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂

16、蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇

17、蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁

18、蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅

19、蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿

20、薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄

21、莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈

22、薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅

23、蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿

24、蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃

25、蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋

26、莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂

27、薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆

28、蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃

29、蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇

30、蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂

31、莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆

32、薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀

33、莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅

34、蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁

35、蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆

36、荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀

37、薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄

38、莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿

39、蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀腿肆蒂衿袈莂莈袈羀膅蚆袇肅莀薂袆膅膃蒈羅裊莈莄羄羇膁蚃羄聿莇蕿羃節(jié)腿薅羂羈蒅蒁薈肄羋莇薈膆蒃蚆薇袆芆薁薆羈蒁蕆蚅肀芄莃蚄膃肇螞蚃羂芃蚈螞肄膅薄螞膇莁蒀蟻袆膄莆蝕罿荿蚅蠆肁膂薁螈膃莇蕆螇袃膀莃螆肅莆荿螆膈艿蚇螅袇蒄薃螄羀芇葿螃肂蒂蒞袂膄芅蚄袁襖肈薀袀羆芃蒆袀 互聯(lián)網(wǎng)金融生存和發(fā)展的邏輯 廣闊的市場空間為互聯(lián)網(wǎng)金融生存和發(fā)展提供了肥沃的土壤 從商業(yè)的角度看，互聯(lián)網(wǎng)所要重構(gòu)的產(chǎn)業(yè)一定是“產(chǎn)業(yè)帝國”：規(guī)模大、服務(wù)面廣、利潤厚、具有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，對經(jīng)濟(jì)活動(dòng)具有廣泛的影響力。金融業(yè)具備所有這些要素。 從世界范圍看，截至2011年底，全球金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到21

40、8萬億美元，其中全球銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模約占全球金融資產(chǎn)的39%，約85萬億美元。金融服務(wù)包含支付、清算、儲(chǔ)蓄、融資、投資、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)雀黝悩I(yè)務(wù)。金融和商業(yè)一樣，無孔不入地滲透到人們的生活和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，是名副其實(shí)的“產(chǎn)業(yè)帝國”，是產(chǎn)業(yè)鏈中的“皇冠”。 就中國的情況而言，金融業(yè)更像一個(gè)臃腫的“產(chǎn)業(yè)帝國”。到2012年底，中國金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到171.53萬億元人民幣，利潤達(dá)到1.58萬億元人民幣，其中銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)133.62萬億元人民幣，占金融業(yè)總資產(chǎn)的77.9%，利潤1.51萬億元人民幣，占金融業(yè)利潤的95.2%。銀行業(yè)中16家上市銀行實(shí)現(xiàn)的凈利潤占滬深兩市2467家上市公司的52.6%。總體而

41、言，中國金融業(yè)特別是商業(yè)銀行由于缺乏外部的系統(tǒng)性競爭者，壟斷利潤高，競爭壓力不足，創(chuàng)新動(dòng)力不夠，迫切需要來自于體系外部的系統(tǒng)性壓力和戰(zhàn)略競爭者。 金融這個(gè)傳統(tǒng)的“產(chǎn)業(yè)帝國”，在中國需要新的活力。新的活力來源于基因式的變革，來源于體系外的系統(tǒng)性壓力，這種基因式變革和系統(tǒng)性壓力的重要來源就是互聯(lián)網(wǎng)，就如同傳統(tǒng)“商業(yè)帝國”需要互聯(lián)網(wǎng)煥發(fā)新的生命力一樣。以互聯(lián)網(wǎng)為平臺構(gòu)建的金融就是“互聯(lián)網(wǎng)金融”。無比廣闊的市場空間為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了比商業(yè)更絢麗的舞臺。 金融與互聯(lián)網(wǎng)在功能（基因）上是耦合的 僅有廣闊的市場空間，只是互聯(lián)網(wǎng)金融生存的必要條件。而金融功能與互聯(lián)網(wǎng)的耦合，或者說金融功能與互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)特

42、性在基因?qū)用嫔掀ヅ洌腔ヂ?lián)網(wǎng)金融生存和發(fā)展的充分條件，是互聯(lián)網(wǎng)金融存在和發(fā)展的邏輯基礎(chǔ)。 按照現(xiàn)代金融功能理論的劃分，金融系統(tǒng)具有六項(xiàng)基本功能，即：跨期、跨區(qū)域、跨行業(yè)的資源配置；提供支付、清算和結(jié)算；提供管理風(fēng)險(xiǎn)的方法和機(jī)制；提供價(jià)格信息；儲(chǔ)備資源和所有權(quán)分割；創(chuàng)造激勵(lì)機(jī)制。 在金融的六項(xiàng)基本功能中，一般認(rèn)為，資源配置和支付結(jié)算是最基礎(chǔ)的兩大功能，通常主要由商業(yè)銀行來承擔(dān)，這一點(diǎn)在中國尤為明顯。后四種功能在不同金融模式中，不同程度上分別由商業(yè)銀行和資本市場來承擔(dān)，其中風(fēng)險(xiǎn)管理（財(cái)富管理）是現(xiàn)代金融最核心的功能。從基因的匹配性上看，互聯(lián)網(wǎng)與金融的前四種功能，即資源配置、支付清算、風(fēng)險(xiǎn)管理（財(cái)富

43、管理）和提供價(jià)格信息，具有更高的耦合性。后兩種功能的實(shí)現(xiàn)更多的是基于一種制度結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)，但互聯(lián)網(wǎng)平臺的植入，與此兩種功能的實(shí)現(xiàn)并無沖突，一定意義上說亦有利于這兩種功能效率的提升。 互聯(lián)網(wǎng)金融功能耦合性分析 互聯(lián)網(wǎng)金融可以進(jìn)一步優(yōu)化資源配置的功能金融學(xué)意義上的資源配置，核心是資金的供給方通過適當(dāng)?shù)臋C(jī)制將使用權(quán)讓渡給資金需求方的過程。這種機(jī)制分為兩類：一類叫直接融資，一類叫間接融資。其中，間接融資的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)是信用風(fēng)險(xiǎn)，直接融資的基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)是透明度。傳統(tǒng)上，在間接融資中，信用風(fēng)險(xiǎn)評估的主要標(biāo)的除信用記錄外，更多地側(cè)重于土地、房屋等物質(zhì)資產(chǎn)和公司信譽(yù)狀況等指標(biāo)，緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制多數(shù)都是抵押、質(zhì)押和

44、擔(dān)保。在直接融資中，透明度的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)于信息披露是否真實(shí)、及時(shí)、完整。前面兩種對風(fēng)險(xiǎn)的定義在自身邏輯范圍內(nèi)沒有問題，但前者即商業(yè)銀行對風(fēng)險(xiǎn)的定義多少有點(diǎn)“富人好信用，窮人差信用”的邏輯；后者則把信用的履約置于法律和道德兩重約束下的“自覺之中”。 而實(shí)際上，個(gè)人或企業(yè)信用的優(yōu)劣，是否存在履約風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)際交易行為中是能體現(xiàn)出來的。持續(xù)性地、高頻率地、以信用為擔(dān)保的交易，更能真正地、動(dòng)態(tài)地反映交易主體的信用和履約能力?；ヂ?lián)網(wǎng)與生俱來的信息流整合功能，創(chuàng)造了大數(shù)據(jù)時(shí)代，它顯然有別于以抽樣統(tǒng)計(jì)為基礎(chǔ)的小數(shù)據(jù)時(shí)代。它通過對云數(shù)據(jù)的處理，使人們能夠清晰地看到抽樣所無法描述的細(xì)節(jié)信息。顯然，現(xiàn)在的計(jì)算機(jī)完全

45、具備了計(jì)算的能力。 在互聯(lián)網(wǎng)所創(chuàng)造的大數(shù)據(jù)時(shí)代，首先是如何獲取數(shù)據(jù)，其次是互聯(lián)網(wǎng)“開放、平等、協(xié)作、分享”的精神，為數(shù)據(jù)的獲得創(chuàng)造了天然的平臺，從而較好地解決經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中信息不對稱的問題?；蛟S在這個(gè)時(shí)代，僅僅云數(shù)據(jù)的處理就可能形成新的“金融中介”，個(gè)人或企業(yè)的信用信息無一不體現(xiàn)在其中。在這些云數(shù)據(jù)中所體現(xiàn)的信用信息，其實(shí)比傳統(tǒng)的信用識別標(biāo)志要準(zhǔn)確得多。所以，互聯(lián)網(wǎng)在金融最關(guān)心的信用風(fēng)險(xiǎn)識別上，顯然更進(jìn)了一步，使金融識別風(fēng)險(xiǎn)的能力更具時(shí)效性、準(zhǔn)確性，進(jìn)一步完善了金融識別風(fēng)險(xiǎn)的能力。 互聯(lián)網(wǎng)既然可以更有效地識別信用風(fēng)險(xiǎn)，又解決了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中信息不對稱性問題，那么，以互聯(lián)網(wǎng)為平臺的金融顯然更利于金融的資

46、源配置功能的實(shí)現(xiàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融可以大幅提升金融的支付清算功能效率 在不同的金融結(jié)構(gòu)中，支付清算體系的構(gòu)建有較大差異，在大多數(shù)國家，商業(yè)銀行承擔(dān)著社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中支付清算的功能，在中國尤為如此。中國的商業(yè)銀行構(gòu)建了形式多樣、繁瑣復(fù)雜的基于實(shí)體經(jīng)濟(jì)交易和少量金融交易的支付清算系統(tǒng)，在全社會(huì)支付清算功能中占絕對主導(dǎo)地位。 就占主導(dǎo)地位的銀行支付清算系統(tǒng)而言，由于更多地吸收和運(yùn)用了現(xiàn)代信息技術(shù)，支付清算的技術(shù)手段和工具不斷創(chuàng)新，效率有較大提高。這實(shí)際上就是互聯(lián)網(wǎng)的巨大作用。這說明，基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的金融，在克服了時(shí)空約束的基礎(chǔ)上，加快了資金的流動(dòng)速度，克服了支付清算資金的“存量化”，最大限度地保證了交易雙方

47、特別是資金接收方即債權(quán)人的利益。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融這一便捷、及時(shí)的支付清算體系，既是現(xiàn)有銀行支付清算體系的競爭者，又是對社會(huì)總支付清算系統(tǒng)的完善。 互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)一步完善了財(cái)富管理（風(fēng)險(xiǎn)配置）功能 互聯(lián)網(wǎng)金融對金融財(cái)富管理（或者說風(fēng)險(xiǎn)配置）功能的貢獻(xiàn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是向下延長客戶群鏈條，進(jìn)一步豐富了財(cái)富管理需求者的結(jié)構(gòu)；二是提供成本低廉、快捷便利的營銷網(wǎng)絡(luò)；三是實(shí)現(xiàn)了余額資金的財(cái)富化，有效地?cái)U(kuò)大了財(cái)富管理需求者的規(guī)模。在諸多金融功能的實(shí)現(xiàn)過程中，財(cái)富管理的需求具有較大的隱性特點(diǎn)，格式化或標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品及服務(wù)對個(gè)性化的財(cái)富管理影響甚微，因?yàn)閷€(gè)性化的財(cái)富管理者來說，對“人”的認(rèn)同遠(yuǎn)高于對“平臺”的

48、認(rèn)同。 但是，在中國金融業(yè)特別是商業(yè)銀行目前的狀態(tài)下，互聯(lián)網(wǎng)平臺對潛在的非個(gè)性的財(cái)富管理者來說，仍具有巨大吸引力。其基本表現(xiàn)形式就是，在基于優(yōu)化資源配置前提下的余額資金的財(cái)富化。“余額寶”就是一個(gè)有價(jià)值的案例?！坝囝~寶”最大的貢獻(xiàn)在于，突破了商業(yè)銀行余額資金儲(chǔ)蓄化的格律，實(shí)現(xiàn)了余額資金的財(cái)富化。在這里，客戶的余額資金不再是無任何收益的閑置資金，也不是低利率的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品。這一功能的突破，極大地延伸了財(cái)富管理的客戶端，并對商業(yè)銀行固有的儲(chǔ)蓄產(chǎn)品帶來重大挑戰(zhàn)，推動(dòng)了商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的競爭和轉(zhuǎn)型。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融在財(cái)富管理功能的拓展上，具有積極的推動(dòng)作用。 互聯(lián)網(wǎng)金融對改善金融提供價(jià)格信息的功能有積極推

49、動(dòng)作用，使價(jià)格信息更豐富、更及時(shí)、更準(zhǔn)確 一般認(rèn)為，金融提供的價(jià)格信息包含兩類：一是資金價(jià)格即利率，二是資產(chǎn)價(jià)格，通常由股票價(jià)格指數(shù)表示。前者主要由貨幣市場和銀行體系提供，后者則由資本市場動(dòng)態(tài)即時(shí)發(fā)布?；ヂ?lián)網(wǎng)平臺的引入，提高了動(dòng)員資金的能力和資金的使用效率，加快了資金流轉(zhuǎn)速度，促進(jìn)了金融體系特別是其與商業(yè)銀行的競爭，使利率這一資金價(jià)格更能及時(shí)、準(zhǔn)確地反映資金供求關(guān)系，進(jìn)而引導(dǎo)資金的合理流動(dòng)。在資本市場上，由于交易系統(tǒng)和實(shí)時(shí)報(bào)價(jià)系統(tǒng)充分吸納了先進(jìn)的計(jì)算機(jī)技術(shù)和信息技術(shù)，股票價(jià)格指數(shù)已經(jīng)充分體現(xiàn)了動(dòng)態(tài)及時(shí)的特點(diǎn)，這與互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)基礎(chǔ)是一脈相承的。 互聯(lián)網(wǎng)所創(chuàng)造出的無邊界平臺，為眾多廠商和消費(fèi)者與廠

50、商之間的競價(jià)提供了最優(yōu)的機(jī)制。在這里，價(jià)格沒有外部力量的約束，所有價(jià)格都是廠商之間和消費(fèi)者與廠商之間競價(jià)的結(jié)果。所謂互聯(lián)網(wǎng)對信息流的整合，一個(gè)重要內(nèi)容就是推動(dòng)競爭價(jià)格的形成。這種價(jià)格形成機(jī)制遠(yuǎn)比傳統(tǒng)市場結(jié)構(gòu)下的價(jià)格形成機(jī)制合理而透明，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)平臺解決了傳統(tǒng)市場結(jié)構(gòu)下所存在的信息不對稱性和成本約束問題。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融不僅進(jìn)一步改善了傳統(tǒng)金融提供價(jià)格信息的功能，而且也使這個(gè)“價(jià)格信息”的內(nèi)涵得以擴(kuò)充、豐富。 互聯(lián)網(wǎng)金融在中國的現(xiàn)狀與未來 現(xiàn)狀與評析 互聯(lián)網(wǎng)金融在中國目前還處在初始狀態(tài)，標(biāo)準(zhǔn)意義上的功能鏈完整的互聯(lián)網(wǎng)金融還處在“破殼”之中。 “支付寶”的出現(xiàn)對于打破銀行支付壟斷、引入競爭機(jī)制具有

51、重要意義，但其資金源頭仍從屬于商業(yè)銀行的存貸款，這顯然是個(gè)約束。 “余額寶”的核心貢獻(xiàn)在于確立了余額資金的財(cái)富化，確立了市場化利率的大致刻度，有利于推動(dòng)利率市場化進(jìn)程。總體而言，在資本市場沒有得到有效發(fā)展、制度約束仍然存在的前提下，在“余額寶”基礎(chǔ)資產(chǎn)沒有任何證券化金融資產(chǎn)的條件下,“余額寶”的生存遲早會(huì)受到利率市場化的沖擊。 “阿里小貸”具有互聯(lián)網(wǎng)金融的某些核心元素。但從目前看，由于制度、規(guī)則和相應(yīng)政策的約束，“阿里小貸”的客戶范圍具有特定的限制，目前還難以對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍帶來真正意義上的挑戰(zhàn)。 從形式上看，“p2p貸款”十分接近互聯(lián)網(wǎng)金融，但由于其對客戶的風(fēng)險(xiǎn)甄別以及風(fēng)險(xiǎn)對沖機(jī)制未有效建

52、立起來，對信用風(fēng)險(xiǎn)的評估與商業(yè)銀行無異，前途撲朔迷離。 網(wǎng)上銷售理財(cái)產(chǎn)品最近比較活躍，這主要是基于傳統(tǒng)渠道的壟斷和高成本而引發(fā)的另一條競爭渠道，這是互聯(lián)網(wǎng)渠道成本優(yōu)勢之使然。它或許會(huì)成為未來互聯(lián)網(wǎng)金融的“表外業(yè)務(wù)”。 互聯(lián)網(wǎng)金融與金融互聯(lián)網(wǎng) 由于制度和現(xiàn)行規(guī)則的約束，完整意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融在中國還沒有真正形成。前述幾種形態(tài)除了“阿里小貸”外，只是片段化的互聯(lián)網(wǎng)金融，因?yàn)樗鼈冞€沒有獨(dú)立生存的機(jī)制；即使“阿里小貸”也仍在傳統(tǒng)規(guī)則邊界上游走。至于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)借助于互聯(lián)網(wǎng)所做的工具或系統(tǒng)創(chuàng)新，大體上屬于金融互聯(lián)網(wǎng)。要正確理解互聯(lián)網(wǎng)金融與金融互聯(lián)網(wǎng)的重大差別?；ヂ?lián)網(wǎng)金融指以互聯(lián)網(wǎng)為平臺構(gòu)建的具有金

53、融功能鏈且具有獨(dú)立生存空間的投融資運(yùn)行結(jié)構(gòu)。這里，“以互聯(lián)網(wǎng)為平臺”是最基礎(chǔ)的要素，它意味著對物理空間的擺脫，意味著從硬成本到軟成本的過渡?！敖鹑诠δ苕湣焙汀蔼?dú)立生存空間”也是互聯(lián)網(wǎng)金融必不可少的元素，例如，“支付寶”具有金融的支付清算功能，但由于其“上游”資金在現(xiàn)行制度下必須也只能來源于客戶在銀行的儲(chǔ)蓄或銀行對客戶的貸款，沒有獨(dú)立的資金源頭，所以”支付寶”只具有互聯(lián)網(wǎng)金融基因，還不是標(biāo)準(zhǔn)意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融。相較于傳統(tǒng)金融（商業(yè)銀行）的運(yùn)行結(jié)構(gòu)而言，互聯(lián)網(wǎng)金融是一種“異物”，是一種基因發(fā)生某種變異的金融，這種“基因變異”本質(zhì)上是一種飛躍。當(dāng)傳統(tǒng)金融（這里更多地指的是商業(yè)銀行）吸納、運(yùn)用包括互聯(lián)

54、網(wǎng)技術(shù)在內(nèi)的現(xiàn)代信息技術(shù)，去創(chuàng)新某些金融工具、構(gòu)建新的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的時(shí)候，原有的運(yùn)行結(jié)構(gòu)和商業(yè)模式并沒有相應(yīng)發(fā)生變化，我們將這種金融與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合稱之為金融互聯(lián)網(wǎng)。相較于傳統(tǒng)金融來說，金融互聯(lián)網(wǎng)顯然是一個(gè)創(chuàng)新但不是飛躍，因?yàn)樵诮鹑诨ヂ?lián)網(wǎng)中，互聯(lián)網(wǎng)是一個(gè)手段，是“手臂”的延伸，而不是平臺，因而也就不是“基因式變革”。 互聯(lián)網(wǎng)金融基于“基因變革”的力量，對現(xiàn)存金融體系會(huì)在理念、標(biāo)準(zhǔn)、商業(yè)模式、運(yùn)行結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)定義和風(fēng)險(xiǎn)管控諸多方面提出全面挑戰(zhàn)。它是傳統(tǒng)金融的合作者，更是傳統(tǒng)金融的競爭者，因而也是整個(gè)金融結(jié)構(gòu)變革的重要推動(dòng)者。金融互聯(lián)網(wǎng)的主要功能不是對金融模式的變革，不是挑戰(zhàn)現(xiàn)行金融體系，而是基于自身技能

55、的修復(fù)和壯大，是為了提升在原有體系中的競爭力，對金融體系本身的變革力遠(yuǎn)遜于互聯(lián)網(wǎng)金融。當(dāng)然，與傳統(tǒng)金融相比較，金融互聯(lián)網(wǎng)無疑也是巨大的進(jìn)步。 互聯(lián)網(wǎng)金融的替代邊界：新的金融業(yè)態(tài) 隨著制度、規(guī)則和準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展趨勢不可逆轉(zhuǎn)，其所具有的低成本優(yōu)勢、信息流整合（大數(shù)據(jù)產(chǎn)生）、信息的對稱與共享和快捷高效率，無疑將對傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)特別是凈資產(chǎn)收益率（roe）較高的銀行帶來嚴(yán)重挑戰(zhàn)。但是，應(yīng)當(dāng)清晰而客觀地看到，這種挑戰(zhàn)有的是帶有顛覆性的、此長彼消式的競爭，具有替代性趨勢；有的是彼岸相望促進(jìn)式的競爭，彼此難以替代。相互競爭后，新的金融業(yè)態(tài)可能是，分工更加明確、個(gè)性更加突出、結(jié)構(gòu)更加多元、效率

56、進(jìn)一步提高。 大體而言，互聯(lián)網(wǎng)金融將在支付功能上具有明顯的優(yōu)勢；在資源配置（融資）領(lǐng)域，對風(fēng)險(xiǎn)識別基于數(shù)據(jù)化的平臺，貸款特別是平臺小額貸款，亦具有較明顯優(yōu)勢；對標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品的銷售由于存在巨大的成本優(yōu)勢，也有較大發(fā)展空間；對非個(gè)性化資產(chǎn)管理，雖然受到感知認(rèn)同等方面的約束，但仍存在一定的生存空間。在這些領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融會(huì)在不同程度上分食傳統(tǒng)金融特別是商業(yè)銀行的蛋糕，進(jìn)而形成更加專業(yè)化的分工。而對這種蠶食式的競爭，傳統(tǒng)金融（商業(yè)銀行）必須調(diào)整策略，廣泛運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，加快改革和創(chuàng)新。這客觀上推動(dòng)了銀行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，加快了互聯(lián)網(wǎng)與金融的全面融合。與互聯(lián)網(wǎng)金融一樣，傳統(tǒng)金融（商業(yè)銀行）也有自身的比較優(yōu)

57、勢。例如，個(gè)性化服務(wù)、高度的專業(yè)性、較高的感知價(jià)值、對沖風(fēng)險(xiǎn)的能力、雄厚的資本實(shí)力以及線下客戶的壟斷等。這些比較優(yōu)勢，使傳統(tǒng)金融（商業(yè)銀行）在大額貸款、個(gè)性化財(cái)富管理、投資咨詢、資源儲(chǔ)備等方面具有難以替代的優(yōu)勢。 綜上分析，就互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融而言，未來的金融業(yè)態(tài)是在競爭中共存、在共存中競爭。 筆者認(rèn)為，中國金融的基本發(fā)展趨勢是：基于互聯(lián)網(wǎng)金融的滲透、競爭和撞擊，現(xiàn)行金融模式和運(yùn)行結(jié)構(gòu)一定會(huì)發(fā)生巨大的變革，金融功能的效率一定會(huì)大大提高，風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)發(fā)生一定程度的變異，這就需要制定與互聯(lián)網(wǎng)金融相適應(yīng)的監(jiān)管準(zhǔn)則。 羄羂芇蚄蚃膇膃蚃螆羀蒂螞袈膅莈螁羀羈芄螁蝕膄膀螀螂羆蒈蝿羅膂蒄螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂

58、莃羈羋蒁莂蟻肁莇蒁螃芇芃蒀袆肀腿葿肈袂薇葿螇膈蒃蒈袀羈荿蕆羂膆芅蒆螞罿膁蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃罿膃節(jié)薃螈羆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃艿荿蕿螅肂芄蚈袇羋膀蚇羀肀葿蚇蠆袃蒞蚆袂聿莁蚅羄羂芇蚄蚃膇膃蚃螆羀蒂螞袈膅莈螁羀羈芄螁蝕膄膀螀螂羆蒈蝿羅膂蒄螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂莃羈羋蒁莂蟻肁莇蒁螃芇芃蒀袆肀腿葿肈袂薇葿螇膈蒃蒈袀羈荿蕆羂膆芅蒆螞罿膁蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃罿膃節(jié)薃螈羆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃艿荿蕿螅肂芄蚈袇羋膀蚇羀肀葿蚇蠆袃蒞蚆袂聿莁蚅羄羂芇蚄蚃膇膃蚃螆羀蒂螞袈膅莈螁羀羈芄螁蝕膄膀螀螂羆蒈蝿羅膂蒄螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂莃羈羋蒁莂蟻肁莇蒁螃芇芃蒀袆肀腿葿肈袂薇葿螇膈蒃蒈袀羈荿蕆羂膆芅蒆螞罿膁蒅螄膄蒀薄袆羇莆

59、薃罿膃節(jié)薃螈羆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃艿荿蕿螅肂芄蚈袇羋膀蚇羀肀葿蚇蠆袃蒞蚆袂聿莁蚅羄羂芇蚄蚃膇膃蚃螆羀蒂螞袈膅莈螁羀羈芄螁蝕膄膀螀螂羆蒈蝿羅膂蒄螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂莃羈羋蒁莂蟻肁莇蒁螃芇芃蒀袆肀腿葿肈袂薇葿螇膈蒃蒈袀羈荿蕆羂膆芅蒆螞罿膁蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃罿膃節(jié)薃螈羆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃艿荿蕿螅肂芄蚈袇羋膀蚇羀肀葿蚇蠆袃蒞蚆袂聿莁蚅羄羂芇蚄蚃膇膃蚃螆羀蒂螞袈膅莈螁羀羈芄螁蝕膄膀螀螂羆蒈蝿羅膂蒄螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂莃羈羋蒁莂蟻肁莇蒁螃芇芃蒀袆肀腿葿肈袂薇葿螇膈蒃蒈袀羈荿蕆羂膆芅蒆螞罿膁蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃罿膃節(jié)薃螈羆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃艿荿蕿螅肂芄蚈袇羋膀蚇羀肀葿蚇蠆袃蒞蚆袂聿莁蚅羄羂芇蚄蚃膇膃蚃螆羀蒂螞袈膅莈螁羀羈芄螁蝕膄膀螀螂羆蒈蝿羅膂蒄螈肇肅莀螇螇芀芆莄衿肅膂莃羈羋蒁莂蟻肁莇蒁螃芇芃蒀袆肀腿葿肈袂薇葿螇膈蒃蒈袀羈荿蕆羂膆芅蒆螞罿膁蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃罿膃節(jié)薃螈羆羋薂袁芁膄薁羃肄蒃薀蚃艿荿蕿螅肂芄蚈袇羋