電子制造服務企業(yè)上市IPO風險分析報告01

1、電子制造服務企業(yè)上市ipo風險分析報告201201一、市場風險（一）電子產品行業(yè)的波動性風險電子產品已經進入了高速的發(fā)展階段，各種技術不斷推出，產品更新速度加快，消費類電子產品的生命周期更短。電子產品廠商不得不加大技術和設計的研發(fā)力度，保持持續(xù)創(chuàng)新，定期推出新產品，吸引和滿足消費者對產品質量、功能、個性化等多方面的需求。宏觀經濟劇烈波動也會對電子產品行業(yè)產生直接影響，如 2008 年下半年至2009 年上半年的全球金融危機，造成電子產品制造行業(yè)面臨訂單銳減，營業(yè)收入大幅下滑；新技術升級和“重量級”新產品推向市場會刺激消費者購買相關電子產品的熱情；政府部門刺激消費的優(yōu)惠政策也會增加消費者的購買需

2、求，如中國政府推出的“家電下鄉(xiāng)政策”?？傮w而言，電子產品的消費存在波動性，直接影響本公司的經營和盈利水平。（二）客戶集中度較高的風險電子制造行業(yè)專業(yè)化分工和全球性采購、生產、銷售的特性，決定了電子產品市場的競爭不再簡單地表現為單一公司之間的角逐，而是各個供應鏈之間整體的比拼。在整個供應鏈體系中，國際大型品牌商作為供應鏈的領導者，直面終端消費群體，國際大型品牌商通過不斷推出新產品或升級新技術來經營打造其品牌，并根據市場、自身產品信息不斷反饋、改進和協(xié)調供應鏈各環(huán)節(jié)，從而促使自己和整個供應鏈生產效率的提高和成本的有效控制，并實現各個供應鏈成員企業(yè)的“共贏”。本公司憑借在產品研發(fā)、產品品質和質量控制

3、、供應鏈管理等方面的競爭優(yōu)勢，已進入全球業(yè)界一流品牌廠商供應鏈體系，形成了長期穩(wěn)定的供應關系，是主要客戶同類產品獨家或主要供應商之一。在細分產品領域，公司主要服務該領域的高端客戶，客戶集中度較高，如果本公司所服務的國際大型品牌廠商未能根據市場和技術的發(fā)展，及時推出新產品或達到預期的市場目標，將對整個供應鏈上的服務廠商造成不利影響。（三）競爭風險全球電子產業(yè)知名品牌商針對市場需求不斷進行產品創(chuàng)新和技術升級，帶動整個供應鏈各個環(huán)節(jié)的產品創(chuàng)新和技術升級。本公司作為供應鏈體系的設計制造服務廠商，能否跟上全球電子產業(yè)知名品牌商的產品創(chuàng)新和技術升級步伐，并提供高品質、規(guī)?；?、快速響應的制造服務，將是公司與

4、核心客戶能否保持穩(wěn)固的供應鏈合作關系、取得穩(wěn)定增長的訂單、實現業(yè)務持續(xù)成長的關鍵。本公司所提供的電子設計制造服務在細分市場領域具備較強的競爭實力，但公司在總體營收規(guī)模方面與富士康等全球排名領先的制造服務商還存在一定差距，存在一定的競爭風險。二、經營風險（一）原材料價格波動風險本公司生產經營的主要原材料是 ic、pcb、結構件及其他電子元器件，占本公司營業(yè)成本的比重較大，絕大部分需要本公司以進口方式采購。2008 年、2009 年、2010 年及2011 年1-6 月，本公司原材料成本占營業(yè)成本的比重分別為92.90%、91.84%、91.41%和90.56%。ic 占本公司采購總金額比重最大，

5、且價格有漲有跌，2009 年、2010 年和2011 年1-6 月平均價格同比變化幅度分別為-11.15%、-6.58%和2.16%；pcb 價格總體呈現小幅下降的趨勢，2009 年、2010年和2011 年1-6 月平均價格同比分別下降12.38%、16.03%和10.45%。國際市場上ic 價格和pcb 價格波動將對公司的經營業(yè)績造成一定影響。（二）業(yè)務管理難度增加的風險本公司以上海總部為運營、研發(fā)中心，設立上海、深圳、臺灣、墨西哥四個生產基地，在上海、深圳、香港、臺灣、美國、日本設立銷售機構和服務全球客戶的網絡。目前公司員工總數超過11,000 人，其中在中國大陸以外地區(qū)工作的員工占員工

6、總數的18.88%?？鐕髽I(yè)的經營模式將增加本公司經營運作、財務管理、人員管理的難度，經營運作面臨中國大陸、香港、臺灣、美國等不同體系的法律法規(guī)環(huán)境、經營環(huán)境的影響。若本公司經營管理人員及各項制度不能適應全球化經營、跨區(qū)域管理及規(guī)范運作的要求，將影響本公司的經營效率和盈利水平。（三）產品質量控制風險本公司主要客戶均為全球電子產業(yè)知名品牌商，其對產品的質量有相當嚴格的控制標準。本公司在業(yè)界一直以品質優(yōu)良贏得客戶信賴，擁有較為嚴格質量控制標準和完善的質量控制措施，但如果本公司在產品質量控制方面出現問題，導致客戶要求退貨、索賠甚至失去重要客戶，相應的損失將對公司的生產經營造成不利影響。三、募投項目風

7、險本公司本次發(fā)行募集資金投資項目經過了慎重、充分的可行性研究論證，但可行性分析是基于當前市場環(huán)境、技術發(fā)展趨勢等因素做出的，因而投資項目仍存在由于市場環(huán)境發(fā)生較大變化、項目實施過程中發(fā)生不可預見因素等導致項目延期或無法實施，或者導致投資項目不能產生預期收益的可能性。按照募集資金使用計劃，本次募集資金投資總額中投入的固定資產將在一定期限內計提折舊。如投資項目不能產生預期收益，上述期間費用的發(fā)生將對公司經營業(yè)績構成一定壓力。四、財務風險（一）應收賬款的回收風險截至 2008 年末、2009 年末、2010 年末、2011 年6 月末，本公司應收賬款凈額分別為229,926.47 萬元、301,29

8、0.37 萬元、303,903.32 萬元和273,099.17 萬元，占總資產的比例分別為36.62%、41.52%、39.31%和40.08%。本公司的主要客戶apple、intel、奇美電子、友達光電等均為業(yè)內知名的品牌商，信用記錄良好，壞賬風險較小。根據公司信用管理政策，本公司會給予客戶一定期間的信用期。未來隨著本公司經營規(guī)模的擴大及拓展國內市場，應收賬款的規(guī)模會相應增長，信用風險也會相應提高，如發(fā)生金額較大的呆壞賬損失，將對公司的盈利水平造成不利影響。（二）員工工資標準上升而導致經營成本增加的風險2010 年以來，隨著物價水平的上漲，國內各地區(qū)員工工資標準均出現了較大幅度上漲。200

9、8 年、2009 年、2010 年、2011 年，上海市月最低工資標準分別為960 元/月、960 元/月、1,120 元/月、1,280 元/月，深圳市特區(qū)內月最低工資標準分別為1,000 元/月、1,000 元/月、1,100 元/月、1,320 元/月。公司自 2003 年設立以來，經過8 年的發(fā)展，員工總人數超過11,000 人，其中中國大陸員工人數占員工總數的81.12%。近三年及一期，本公司直接人工成本占營業(yè)成本的比重為分別為1.64%、1.95%、2.09%、2.61%，直接人工成本的持續(xù)增加將對公司經營業(yè)績造成一定程度的負面影響。（三）凈資產收益率下降的風險本公司完成本次發(fā)行后

10、，凈資產將有大幅度的提高。鑒于募集資金投資項目需要一定的實施期，項目產生效益需要一定的時間，本公司本次發(fā)行后的凈資產收益率在短期內較發(fā)行前將會有一定程度的下降。五、稅收風險本公司是注冊在上海市浦東新區(qū)的生產性外商投資企業(yè)，原所得稅稅率為15%。根據2008 年1 月1 日實施的中華人民共和國企業(yè)所得稅法（以下簡稱 “新稅法”）和“國發(fā)（2007）39 號”國務院關于實施企業(yè)所得稅過渡優(yōu)惠政策的通知的規(guī)定，自2008 年1 月1 日起，原享受低稅率優(yōu)惠政策的企業(yè)，在新稅法施行后5 年內逐步過渡到法定稅率。其中，享受企業(yè)所得稅15%稅率的企業(yè)，2008 年按18%稅率執(zhí)行，2009 年按20%稅率

11、執(zhí)行，2010 年按22%稅率執(zhí)行，2011 年按24%稅率執(zhí)行，2012 年按25%稅率執(zhí)行。自2008 年1 月1 日起，原享受企業(yè)所得稅“兩免三減半”的定期減免稅優(yōu)惠的企業(yè)，新稅法施行后繼續(xù)按原稅收法律、行政法規(guī)及相關文件規(guī)定的優(yōu)惠辦法及年限享受至期滿為止。2008 年11 月，本公司被上海市科學技術委員會、上海市財政局、上海市國家稅務局和上海市地方稅務局聯(lián)合認定為高新技術企業(yè)， 證書編號為gr200831000265，認定有效期為三年（2008-2010 年）。根據新稅法及相關政策，本公司自2008 年起三年內可以減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。由于“二免三減半”與“高新技術企業(yè)所得稅

12、稅率適用15%”的所得稅優(yōu)惠政策在同一年度內不能同時享受，本公司選取最優(yōu)惠的稅率執(zhí)行，各稅收優(yōu)惠期間的實際稅率情況如下：2006 年、2007 年，免征企業(yè)所得稅；2008 年、2009年、2010 年減半征收企業(yè)所得稅，實際執(zhí)行所得稅稅率分別為9%、10%、11%。2008 年12 月，本公司全資子公司環(huán)勝深圳被深圳市科技和信息局、深圳市財政局、深圳市國家稅務局和深圳市地方稅務局聯(lián)合認定為高新技術企業(yè)，證書編號為gr200844200015，認定有效期為三年（2008-2010 年）。2009 年4 月，經深圳市南山區(qū)地方稅務局確認，環(huán)勝深圳2008 年-2010 年執(zhí)行高新技術企業(yè)優(yōu)惠稅率

13、。本公司和全資子公司環(huán)勝深圳的高新技術企業(yè)資格正在進行復審，2011 年1-6 月實際執(zhí)行24%的所得稅稅率。如本公司和環(huán)勝深圳通過認定持續(xù)獲得高新技術企業(yè)資格，2011 年度實際執(zhí)行所得稅稅率為15%。如本公司及控股子公司未來適用的所得稅稅率增加，將增加本公司的所得稅費用，相應減少本公司當年度凈利潤。六、匯率風險本公司產品銷售和跨國采購主要以美元結算。本公司在經營中進口設備和原材料、出口產品以及銀行貸款涉及外匯收支，主要包括美元、歐元、新臺幣等可自由兌換的貨幣。2008、2009、2010 年及2011 年1-6 月，匯率變動給本公司造成的匯兌收益分別為-4,213.25 萬元、-100.2

14、9 萬元、2,490.19 萬元和106.78萬元。若人民幣匯率發(fā)生較大變動，將會直接影響本公司進口原材料成本和出口產品的售價，外匯收支會出現金額較大的匯兌損益，進而影響本公司的經營業(yè)績。七、管理風險（一）實際控制人控制風險張虔生先生和張洪本先生是本公司的實際控制人，其為兄弟關系。本次發(fā)行前，張氏兄弟通過間接持股控制本公司股東環(huán)誠科技和日月光半導體，從而最終實際控制本公司100%的股份。本次發(fā)行后，張氏兄弟將間接控制公司89.44%的股份，仍保持絕對控股。雖然本公司已經并將繼續(xù)在制度安排方面加強防范控股股東及實際控制人操控公司現象的發(fā)生，而且公司自設立以來也未發(fā)生過控股股東或實際控制人利用其控

15、股地位侵害其他股東利益的行為，且本公司經營業(yè)務范圍及產品與實際控制人經營的其他業(yè)務已清晰劃分，但不能完全排除在本次發(fā)行后，控股股東或實際控制人利用其控股地位，通過行使表決權對公司發(fā)展戰(zhàn)略、經營決策、人事安排和利潤分配等重大事宜實施影響，從而可能損害公司及中小股東的利益。（二）公司實際控制人、核心管理人員來自臺灣的風險本公司實際控制人、核心管理人員主要來自臺灣，在兩岸政治、經濟發(fā)生變化時，可能對實際控制人、核心管理人員的來往和投資等經濟行為產生約束，影響公司的經營和發(fā)展。同時，盡管兩岸經貿往來日益密切，交通和通訊條件更為便捷，但公司仍有可能存在內部溝通效率和決策及時性方面的風險。八、人力資源風險

16、公司自 2003 年設立以來，已經過8 年的發(fā)展，吸引和培養(yǎng)了一批優(yōu)秀人才，員工總人數超過11,000 人。現有核心技術人員和核心管理人員在產品開發(fā)、原材料采購、生產管理、銷售及售后服務等主要環(huán)節(jié)積累了豐富的經驗，公司的發(fā)展對上述人員依賴程度較高。公司本次發(fā)行并上市后，募集資金將全部用于本公司上海生產基地無線通訊產品投資和擴充研發(fā)中心在上海的規(guī)模，人力資源的擴充需求，尤其是高素質研發(fā)人員的需求更將進一步增長。本公司在持續(xù)引進人才、穩(wěn)定人才隊伍和避免人才流失等方面存在一定的風險。九、政策性風險（一）股東住所地向中國境內投資的法律法規(guī)變化引致的風險本公司控股股東環(huán)誠科技住所地設在香港。香港為我國特

17、別行政區(qū)，推行自由貿易政策，其現行法律法規(guī)對香港公司在大陸進行投資無限制性規(guī)定（中華人民共和國香港特別行政區(qū)基本法第115 條規(guī)定，香港特別行政區(qū)實行自由貿易政策，保障貨物、無形資產和資本的自由流動）。但香港特別行政區(qū)有獨立的立法權，其向中國境內投資的法律、法規(guī)存在變化的可能性，若該等法律法規(guī)發(fā)生變化，將可能影響環(huán)誠科技在本公司的投資行為。本公司實際控制人所控制的日月光股份、環(huán)隆電氣等為臺灣法人。臺灣當局也對臺商赴大陸投資做出一些限制性規(guī)定。根據臺灣當局制定的在大陸地區(qū)從事投資或技術合作許可辦法及具體細則，本公司主要從事電子產品設計制造服務（dms）行業(yè)，為臺灣當局所允許的產業(yè)范圍，但不能排除未來臺灣當局可能會對臺灣在大陸的投資采取其他限制性規(guī)定，屆時將對本公司的經營造成不利影響。公司存在臺灣地區(qū)對大陸投資及技術合作政策發(fā)生變化的風險。（二）本公司在臺灣設立企業(yè)可能面臨政策變化的風險2009 年6 月底，臺灣當局公布大陸地區(qū)人民來臺投資許可辦法和大陸地區(qū)之營利事業(yè)在臺設立分公司或辦事處許可辦法，允許大陸企業(yè)赴臺灣投資。經臺灣當局經濟部核準，本公司通過全資子公司環(huán)鴻香港，赴臺灣設立環(huán)鴻