論我國(guó)中央銀行貨幣政策和金融監(jiān)管的制度選擇（二）

1、_論我國(guó)中央銀行貨幣政策和金融監(jiān)管的制度選擇（二） 四、西方部分主要國(guó)家中央銀行分離“兩項(xiàng)職能”階段：八十年代以后經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境特征及基礎(chǔ)性條件分析二十年來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展態(tài)勢(shì)和基本格局發(fā)生了跨躍性的變化，經(jīng)濟(jì)一體化、自由化、市場(chǎng)化和更加開(kāi)放是這個(gè)時(shí)期世界經(jīng)濟(jì)的主流特點(diǎn)；鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)、消除壁壘、放松管制以及本國(guó)經(jīng)濟(jì)融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)大循環(huán)是這個(gè)時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新趨勢(shì)；前沿科學(xué)的在各生產(chǎn)領(lǐng)域的運(yùn)用和嫁接，革命性地改變了世界的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)涵，同時(shí)加速催化了一體化和自由化的進(jìn)程。在世界經(jīng)濟(jì)的這種背景下，對(duì)金融組織框架，金融制度安排、金融風(fēng)險(xiǎn)特征、金融對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響和作用都產(chǎn)生了巨大沖擊或變化。為了適應(yīng)

2、世界經(jīng)濟(jì)變化的特點(diǎn)和走向，西方一些高度市場(chǎng)化國(guó)家從維護(hù)具有本國(guó)特點(diǎn)的金融體系安全和促進(jìn)金融發(fā)展進(jìn)行了不同層次的金融制度變遷和體制改革，同時(shí)，為防范和抑制金融風(fēng)險(xiǎn)，為金融改革和創(chuàng)新創(chuàng)造了一些基礎(chǔ)性的條件。深入分析和研究西方一些國(guó)家將“兩項(xiàng)職能”從中央銀行分離出去的所具有的特定環(huán)境和內(nèi)部條件，可進(jìn)一步豐富和明晰我國(guó)中央銀行職能定位的思路。（一）金融全球化、自由化對(duì)中央銀行“兩項(xiàng)職能”分離的影響八十年代的金融自由化和金融創(chuàng)新浪潮，在西方國(guó)家此起彼伏，西方各國(guó)金融機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)激烈，金融工具金融交易手段不斷創(chuàng)新，金融品種交叉運(yùn)用。銀行傳統(tǒng)的資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)的主導(dǎo)地位受到動(dòng)搖，具有一定風(fēng)險(xiǎn)的中間業(yè)務(wù)品種，如信

3、用證、金融期貨期權(quán)交易、信托、代理融資、擔(dān)保見(jiàn)證、債券回購(gòu)等品種和投資銀行、金融機(jī)構(gòu)并購(gòu)等業(yè)務(wù)不斷衍生。由于金融環(huán)境變化后金融體制改革的制度安排相對(duì)滯后，致使在九十年代末期一些國(guó)家發(fā)生了不同程度的金融危機(jī)?？v觀這一階段西方國(guó)家金融特點(diǎn)是：政府的放松管制使許多實(shí)行銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)的國(guó)家紛紛擺脫政府的管制和法律的限制，實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)；將金融監(jiān)管職能從中央銀行分離出去，如英國(guó)政府在巴林銀行倒閉事件發(fā)生以后，為迎接金融全球化和自由化挑戰(zhàn)，1997年英國(guó)工黨上臺(tái)后專(zhuān)門(mén)成立了金融監(jiān)管服務(wù)局，英格蘭銀行審慎監(jiān)管銀行業(yè)的職責(zé)被剝離，同時(shí)期還有如日本、韓國(guó)等；主要導(dǎo)致危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)發(fā)生變化，由于新的創(chuàng)新品種和工具運(yùn)用

4、帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)所造成的危害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的操作風(fēng)險(xiǎn)。（二）完善的金融微觀基礎(chǔ)是分離中央銀行“兩項(xiàng)職能”的重要條件從國(guó)外的實(shí)踐看，主要表現(xiàn)在金融業(yè)運(yùn)行機(jī)制良好、利益約束較強(qiáng)、一般都建立了現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)。這些國(guó)家金融市場(chǎng)的成熟度較高，市場(chǎng)調(diào)節(jié)較為靈敏。在這樣的金融微觀運(yùn)行機(jī)制和金融市場(chǎng)基礎(chǔ)的前提下，中央銀行貫徹實(shí)施貨幣政策主要通過(guò)市場(chǎng)信號(hào)的調(diào)節(jié)和引導(dǎo)，中央銀行把貨幣政策和金融監(jiān)管密切聯(lián)系的政策意圖和調(diào)控重點(diǎn)可以通過(guò)協(xié)商機(jī)制取得共識(shí)，中央銀行就可以把主要精力放在制訂和實(shí)施貨幣政策上，而金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)在為中央銀行提供服務(wù)的同時(shí)負(fù)責(zé)對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管。（三）發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策調(diào)控層次和內(nèi)

5、容的變化有利于“兩項(xiàng)職能”的分離發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策體系的變化，九十年代以來(lái)產(chǎn)生新的特征，貨幣政策的終極目標(biāo)、中介目標(biāo)和操作手段都隨著金融管制的放松、金融全球化的發(fā)展而變化。從一定的意義上說(shuō)，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始擺脫傳統(tǒng)的簡(jiǎn)單運(yùn)用貨幣政策工具正向直接地調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的觀念，發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)使貨幣政策更多地表現(xiàn)為傳導(dǎo)政府或貨幣當(dāng)局信息的途徑、對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期和社會(huì)信心的調(diào)節(jié)，這種調(diào)節(jié)不僅使貨幣政策注入新的調(diào)節(jié)內(nèi)容，而且是更高層面上的調(diào)節(jié)。（四）雄厚的財(cái)政基礎(chǔ)和存款保證制度為“兩項(xiàng)職能”分離后出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)提供重要的保障西方大部分國(guó)家具有由財(cái)政資金化解金融危機(jī)的實(shí)力，而且大多國(guó)家建立了存款保險(xiǎn)體系，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)

6、立于中央銀行成為可能。西方主要國(guó)家?guī)缀醵冀⒘舜婵畋ｋU(xiǎn)制度，只是在具體的組織形式上有所不同，有的是建立基金，有的是建立獨(dú)立的公司。以歐盟為例，歐盟在1994年通過(guò)存款保險(xiǎn)計(jì)劃指導(dǎo)原則，要求所有歐盟國(guó)家在1995年7月之前建立存款保險(xiǎn)計(jì)劃，并就保險(xiǎn)金額、范圍等都作了具體的規(guī)定。在處理金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的金融危機(jī)方面，主要由存款保險(xiǎn)公司和政府等幾家聯(lián)合拯救，中央銀行基本上不對(duì)出現(xiàn)危機(jī)的金融企業(yè)單獨(dú)承擔(dān)救助性的資金支持。如：在1995年goodhard和schoon maker在研究中發(fā)現(xiàn)，在所有工業(yè)國(guó)家的104起銀行業(yè)危機(jī)安全中，銀行真正陷入流動(dòng)性困難的案例有三分之一，其他案例中的銀行都是通過(guò)中央銀行、

7、商業(yè)銀行、存款保險(xiǎn)計(jì)劃以及政府聯(lián)合提供的資金得到挽救，只有2起是中央銀行單獨(dú)拯救困難銀行。五、我國(guó)中央銀行“兩項(xiàng)職能”的結(jié)合；經(jīng)濟(jì)特征、金融生態(tài)環(huán)境、微觀基礎(chǔ)和貨幣政策的特殊性所決定一國(guó)央行建立何種有效的銀行業(yè)監(jiān)管體系，不能簡(jiǎn)單的追求某一模式或體系框架，它與本國(guó)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)、階段性經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和任務(wù)、金融環(huán)境、銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)體制和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)、金融微觀基礎(chǔ)的成熟度，貨幣政策的任務(wù)和傳導(dǎo)特殊性是密不可分的。從監(jiān)管來(lái)看，一個(gè)重要的目標(biāo)是保證有效地實(shí)施貨幣政策，如果在對(duì)監(jiān)管體制設(shè)計(jì)的因素和條件不具備的情況下去追求某一體制模式，不僅降低了監(jiān)管的效率和防范風(fēng)險(xiǎn)的能力以及浪費(fèi)了監(jiān)管的資源，而且影響了貨幣政策的調(diào)節(jié)宏觀

8、經(jīng)濟(jì)能力和貨幣政策目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。（一）我國(guó)貨幣政策的特殊內(nèi)涵和主要任務(wù)從九十年代以后，我國(guó)貨幣政策的內(nèi)涵和任務(wù)受經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)的變化影響很大，貨幣政策在適應(yīng)這種經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)的變化為保持幣值穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、化解金融風(fēng)險(xiǎn)等目標(biāo)中不斷進(jìn)行調(diào)整，在多個(gè)取向的約束中尋求平衡，這就是我國(guó)貨幣政策變化最主要的特點(diǎn)?，F(xiàn)階段的貨幣政策著力點(diǎn)又更多地放在金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，在今后的一段時(shí)期，其內(nèi)涵依然是“三防一?！?，即防止通貨緊縮和膨脹，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量，擴(kuò)大有效需求，保證支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。其主要任務(wù)：一是通過(guò)貨幣政策工具運(yùn)用和信貸政策的引導(dǎo)，優(yōu)先按照產(chǎn)業(yè)政策的指向使銀行資金的流向引進(jìn)重點(diǎn)

9、扶持和優(yōu)先發(fā)展“瓶頸”產(chǎn)業(yè)，以調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)提升產(chǎn)業(yè)質(zhì)量。二是協(xié)調(diào)其它經(jīng)濟(jì)杠桿，綜合運(yùn)用利率等杠桿，降低企業(yè)負(fù)擔(dān)，支持國(guó)有企業(yè)改革，發(fā)展經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)的主體。三是適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量，促使投資和消費(fèi)的增長(zhǎng)，以拉動(dòng)有效需求。四是貨幣政策與財(cái)政政策組合實(shí)施以刺激需求，由于目前中央財(cái)政的債務(wù)依存度已達(dá)到四分之三，實(shí)際上財(cái)政增加投資的國(guó)債資金是銀行資金的轉(zhuǎn)移。五是增加貨幣供給，救助高風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)，化解支付風(fēng)險(xiǎn)。上述多重目標(biāo)、多重任務(wù)組合的貨幣政策在西方高度市場(chǎng)化的國(guó)家是罕見(jiàn)的，同時(shí)也印證了中央銀行內(nèi)在“兩項(xiàng)職能”的相關(guān)性和在一個(gè)主體內(nèi)實(shí)施的必要性。（二）貨幣政策工具非完全市場(chǎng)化運(yùn)作和調(diào)控層次現(xiàn)階段我國(guó)中央銀行

10、承擔(dān)的任務(wù)特點(diǎn)使其在選擇貨幣政策工具和市場(chǎng)化運(yùn)作沒(méi)有更大的空間，其主要工具有信貸政策、信貸指導(dǎo)計(jì)劃、存款準(zhǔn)備金率、貼現(xiàn)率、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、中央銀行貸款、政策性貸款、利率等，這些政策工具的運(yùn)用不僅說(shuō)明我國(guó)目前的市場(chǎng)化程度不高，調(diào)控工具與工業(yè)化國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期有很大的相似性，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中央銀行有較大的依賴(lài)性，同時(shí)也說(shuō)明目前貨幣政策的特點(diǎn)是調(diào)控范圍廣、工具運(yùn)用直接、調(diào)控層次低。與發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策主要通過(guò)政策工具調(diào)控市場(chǎng)，傳遞當(dāng)局的信號(hào)和經(jīng)濟(jì)預(yù)期等進(jìn)行比較，中央銀行承擔(dān)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)和責(zé)任的相關(guān)性更強(qiáng)。（三）我國(guó)目前制訂和實(shí)施貨幣政策的過(guò)程很大的程度上也是監(jiān)管的過(guò)程，而金融監(jiān)管過(guò)程也是影響貨幣政策的重要

11、因素從現(xiàn)階段我國(guó)銀行業(yè)的資金環(huán)境分析，總體上建設(shè)資金短缺，貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)發(fā)展變量的正相關(guān)性強(qiáng)；資本市場(chǎng)籌資功能對(duì)大部分企業(yè)來(lái)說(shuō)受到限制，間接融資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中占主導(dǎo)地位；銀行業(yè)的突出風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)是不良資產(chǎn)占比居高不下，盤(pán)活不良資產(chǎn)主要還需依靠金融手段，這些因素都直接影響到貨幣供應(yīng)量。而我國(guó)目前的貨幣政策體系則仍然是以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的，在金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、市場(chǎng)信號(hào)難以發(fā)揮作用的情況下，保持合理的貨幣供應(yīng)量往往通過(guò)監(jiān)管的手段實(shí)現(xiàn)的。如為處置金融風(fēng)險(xiǎn)、保持整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，中央銀行通過(guò)大量再貸款，撤消、重組、關(guān)閉、破產(chǎn)了一批如城市商業(yè)銀行。信托公司、租賃公司、城鄉(xiāng)信用社、農(nóng)村合作基金會(huì)等中小金

12、融機(jī)構(gòu)。因此，我國(guó)的金融監(jiān)管活動(dòng)對(duì)貨幣政策影響更大、更直接。如果分離了中央銀行的監(jiān)管職能，不僅難以避免有關(guān)金融活動(dòng)對(duì)貨幣政策的實(shí)施造成不良影響，而且直接降低了運(yùn)用貨幣政策工具來(lái)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。 （四）現(xiàn)階段我國(guó)貨幣政策體系構(gòu)造基本與銀行業(yè)體質(zhì)格局相銜接我國(guó)目前銀行業(yè)以國(guó)有商業(yè)銀行為主體，處于銀行業(yè)壟斷地位，國(guó)有銀行占有了銀行體系三分之二的信貸資產(chǎn)。在國(guó)有商業(yè)銀行未市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)之前，承擔(dān)了相當(dāng)部分的國(guó)家宏觀調(diào)控的任務(wù)；我國(guó)的政策性銀行受?chē)?guó)家保護(hù)，其業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主要依賴(lài)于中央銀行的貨幣供給；農(nóng)村信用社雖是合作組織，但其資產(chǎn)的配置方向和資金供給受中央銀行一定程度的調(diào)控；其他類(lèi)的銀行機(jī)構(gòu)占的比重不

13、大。目前的銀行業(yè)體制格局說(shuō)明我國(guó)目前雖然正進(jìn)行著體制轉(zhuǎn)軌，但金融微觀基礎(chǔ)和金融市場(chǎng)發(fā)展問(wèn)題都還沒(méi)有解決，金融機(jī)構(gòu)特別是作為貨幣政策傳導(dǎo)主體的國(guó)有商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)機(jī)制不健全，缺乏有效的利益約束，金融市場(chǎng)不成熟，市場(chǎng)信號(hào)對(duì)金融活動(dòng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的影響不明顯。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)中央銀行還肩負(fù)著推動(dòng)整個(gè)金融體制改革的任務(wù)，中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策，對(duì)銀行業(yè)乃至整個(gè)金融業(yè)的監(jiān)管，以及整個(gè)金融體制的改革，在相當(dāng)一段時(shí)期緊密聯(lián)系，貨幣政策體系的構(gòu)造是同金融業(yè)特別是銀行業(yè)、金融市場(chǎng)的培育一起變化的。很難想象中央銀行在目前的條件下可以不考慮金融監(jiān)管、金融體制改革的具體實(shí)踐而制定和實(shí)施貨幣政策。（五）中國(guó)金融體系安全與

14、貨幣政策特有的作用一般來(lái)說(shuō)，國(guó)際上的金融動(dòng)蕩或金融危機(jī)有五類(lèi)，即貨幣危機(jī)、國(guó)際債務(wù)危機(jī)、國(guó)內(nèi)支付危機(jī)、股票市場(chǎng)危機(jī)以及資本外逃危機(jī)。由于我國(guó)實(shí)行的利率基本上還處于管制，傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)量和業(yè)務(wù)品種操作在銀行業(yè)處于主導(dǎo)地位；金融市場(chǎng)總體上還沒(méi)有開(kāi)放，金融新產(chǎn)品和金融衍生工具運(yùn)用的數(shù)量和力度均受到各種邊界條件的約束，因此，中國(guó)現(xiàn)階段一般情況下不會(huì)出現(xiàn)上述五種金融動(dòng)蕩或危機(jī)中的貨幣危機(jī)、國(guó)際債務(wù)危機(jī)、資本外逃危機(jī)，而支付危機(jī)和股票市場(chǎng)危機(jī)以及相關(guān)性風(fēng)險(xiǎn)是威脅中國(guó)今后金融安全最主要的風(fēng)險(xiǎn)因素。由于銀行業(yè)間接融資量大，中國(guó)股市的流通市值遠(yuǎn)不能與金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)總量相比，而且直接融資的資本風(fēng)險(xiǎn)由微觀經(jīng)濟(jì)主體吸

15、納一部分，所以中國(guó)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素要比支付風(fēng)險(xiǎn)因素小得多。實(shí)際上中國(guó)目前所蘊(yùn)含的支付性風(fēng)險(xiǎn)程度大大超過(guò)一般國(guó)際通行的支付風(fēng)險(xiǎn)度量標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)銀行業(yè)以大量的不良資產(chǎn)為代價(jià)，解決了城市三分之二人口就業(yè)的國(guó)有企業(yè)占有了全社會(huì)四分之三的信貸資源，實(shí)質(zhì)上是銀行的不良資產(chǎn)，由其它產(chǎn)業(yè)或企業(yè)轉(zhuǎn)移形成，但對(duì)金融業(yè)本身來(lái)說(shuō)，這就是中國(guó)金融業(yè)安全體系中威脅最大也就是最集中的板塊。即所以中國(guó)潛在支付風(fēng)險(xiǎn)因素沒(méi)有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的支付風(fēng)險(xiǎn)，其最主要的幾個(gè)變數(shù)是：資本項(xiàng)目實(shí)行管制以抵御外國(guó)資本的沖擊；也是最重要的條件即中央銀行的貨幣供給和銀行的流動(dòng)性保持一個(gè)相對(duì)均衡狀態(tài)，即使出現(xiàn)較大比例的壞賬、較大數(shù)額的虧損，中國(guó)銀行業(yè)也能在

16、相當(dāng)一段時(shí)期保持正常運(yùn)營(yíng)局面。中央銀行的主權(quán)信用手段給銀行提供便利支持，雖然這種手段不能從根本上解決中國(guó)金融的內(nèi)在脆弱性，但如果把這唯一的化解風(fēng)險(xiǎn)支撐手段與其風(fēng)險(xiǎn)管理職能相分離，即便沒(méi)有切斷貨幣供給渠道，但由于“分離”有修于兩者關(guān)聯(lián)的運(yùn)作機(jī)理，導(dǎo)致不僅不能使中央銀行通過(guò)對(duì)銀行流動(dòng)性供給創(chuàng)造利潤(rùn)以逐步消蝕潛在的風(fēng)險(xiǎn)性，而且把有可能在遠(yuǎn)期發(fā)生或局部性支付風(fēng)險(xiǎn)釀成即期或大面積支付風(fēng)險(xiǎn)。（六）中國(guó)處置銀行支付風(fēng)險(xiǎn)主體缺位現(xiàn)實(shí)與中央銀行實(shí)施監(jiān)管的必要性已分離中央銀行“兩項(xiàng)職能”的發(fā)達(dá)或工業(yè)化國(guó)家還存在著一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)保障制度，就是這些國(guó)家都建立了不同形式的存款保險(xiǎn)體系。這是保障本國(guó)金融體系安全的一個(gè)根本條

17、件。該組織具有兩大主要功能：一是對(duì)銀行機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付風(fēng)險(xiǎn)提供救助，以保護(hù)存款人的利益；二是正因?yàn)樗鼈優(yōu)殂y行提供救助，所以必須有權(quán)對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)管。而我國(guó)目前金融改革尚未進(jìn)入到建立存款保險(xiǎn)體系的進(jìn)程中，社會(huì)保障體系也不具備建立存款保險(xiǎn)的基本條件。因此，本應(yīng)由存款保險(xiǎn)體系對(duì)存款人承保的功能轉(zhuǎn)嫁到中央銀行身上。從我國(guó)中央銀行變相代行外國(guó)存款保險(xiǎn)公司的職能來(lái)說(shuō)，也應(yīng)當(dāng)對(duì)支付風(fēng)險(xiǎn)提供救助的對(duì)象實(shí)施監(jiān)管。否則不僅在邏輯上和運(yùn)行機(jī)理上存在非對(duì)稱(chēng)性的矛盾，而且因此對(duì)中央銀行貨幣供給的擴(kuò)張和回償將產(chǎn)生巨大的沖擊。這說(shuō)明我國(guó)中央銀行“兩項(xiàng)職能”分開(kāi)與發(fā)達(dá)國(guó)家相比缺乏重要的基礎(chǔ)性條件。國(guó)家財(cái)政資金是中央銀行“兩項(xiàng)職能”

18、分離的西方發(fā)達(dá)國(guó)家救助銀行支付風(fēng)險(xiǎn)的又一主渠道。從本質(zhì)上說(shuō)，銀行特別是國(guó)有商業(yè)銀行的支付性風(fēng)險(xiǎn)提供政府救助是重要的財(cái)政職能，而不是中央銀行的職能。而我國(guó)目前把履行這種財(cái)政職能所需的資金轉(zhuǎn)嫁到中央銀行，這就需要中央銀行強(qiáng)化對(duì)商業(yè)銀行的金融監(jiān)管。我國(guó)近年來(lái)實(shí)施積極的財(cái)政政策，是通過(guò)增發(fā)國(guó)債，加大投資以刺激有效需求的資金絕大部分是以銀行資金的直接或間接替代為代價(jià)的。由于國(guó)家財(cái)政能力較低，財(cái)政對(duì)債務(wù)的依存度高，加大發(fā)行國(guó)債的空間有限，財(cái)政預(yù)算安排結(jié)構(gòu)再生能力差，再加上企業(yè)債轉(zhuǎn)股形成的國(guó)家債務(wù)、地方政府越權(quán)擔(dān)保和借貸的債務(wù)，未納入預(yù)算的國(guó)家政策性指令性貸款都形成了我國(guó)財(cái)政的“或有債務(wù)”，而這些“或有債務(wù)

19、”對(duì)財(cái)政安全具有較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，我國(guó)財(cái)政主要任務(wù)是化解自身潛在的風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)能力顧及銀行的風(fēng)險(xiǎn)，這又給我國(guó)中央銀行的貨幣供給增加沉重的負(fù)荷，這證明，我國(guó)財(cái)政能力不斷弱化是制約分離中央銀行監(jiān)管職能的重要因素，也證明了我國(guó)和部分西方發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行職能分離缺少重要環(huán)境基礎(chǔ)和分離條件。六、中央銀行“兩項(xiàng)職能”：內(nèi)在聯(lián)動(dòng)運(yùn)作機(jī)理和金融效率考察實(shí)際上我們討論的中央銀行“兩項(xiàng)職能”的分離，是金融自由化與市場(chǎng)開(kāi)放度為現(xiàn)實(shí)背景的一個(gè)階段性的標(biāo)志或界碑。如果金融自由和對(duì)外開(kāi)放度在時(shí)機(jī)、順序、速度和配套措施安排不當(dāng)，就會(huì)引發(fā)動(dòng)蕩甚至危機(jī)，據(jù)raminsky對(duì)20個(gè)國(guó)家的調(diào)查，其中，14個(gè)國(guó)家在

20、國(guó)內(nèi)金融自由化后的三年內(nèi)發(fā)生銀行或貨幣危機(jī)，這說(shuō)明在本國(guó)金融體制和機(jī)構(gòu)整體改革尚未到位之前，刻意去追求金融自由化進(jìn)程或構(gòu)筑某一種模式，外部沖擊勢(shì)必會(huì)嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)的金融體系的安全。從中央銀行履行的“兩項(xiàng)職能”來(lái)看，中央銀行制定和實(shí)施貨幣政策的過(guò)程依賴(lài)于金融監(jiān)管活動(dòng)獲取的各種信息，以及監(jiān)管過(guò)程中形成的中央銀行對(duì)銀行的制約關(guān)系。由于實(shí)行金融監(jiān)管，中央銀行才能保證銀行業(yè)務(wù)的合規(guī)性。通過(guò)一系列的監(jiān)管活動(dòng)，中央銀行才能獲取商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)控制狀況，為制定和實(shí)施貨幣政策提供依據(jù)，保證中央銀行對(duì)商業(yè)銀行監(jiān)管的合法性和權(quán)威性。反過(guò)來(lái)，中央銀行實(shí)施貨幣政策的過(guò)程也是金融監(jiān)管活動(dòng)的一部分，例如存款

21、準(zhǔn)備金制度、再貸款制度、再貼現(xiàn)工具以及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作都是以宏觀經(jīng)濟(jì)為出發(fā)點(diǎn)，并立足于對(duì)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性的具體把握。因此，制定和實(shí)施貨幣政策與金融監(jiān)管是難以分開(kāi)的。近年來(lái)即使是一些中央銀行的“兩項(xiàng)職能”分離的市場(chǎng)化國(guó)家也并不否定兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。筆者認(rèn)為：由中央銀行監(jiān)管銀行機(jī)構(gòu)，更有利于檢查商業(yè)銀行的合規(guī)性和潛在的風(fēng)險(xiǎn)性，更有利于按照監(jiān)管操作中掌握的監(jiān)管資源信息，制定化解風(fēng)險(xiǎn)的措施；從機(jī)構(gòu)的數(shù)量關(guān)系上分析，在我國(guó)目前金融監(jiān)管技術(shù)的水準(zhǔn)下，機(jī)構(gòu)數(shù)量越少相對(duì)監(jiān)管資源配置越集中，機(jī)構(gòu)的功能相對(duì)越完善，這將有利減少監(jiān)管成本，同時(shí)被監(jiān)管的對(duì)象只與一個(gè)機(jī)構(gòu)打交道（管理和監(jiān)督），也可以在一定程度上減少成本。目前把中央銀行“兩項(xiàng)職能”分離的人其最主要的觀點(diǎn)是：監(jiān)管職能從中央銀行分離后更有