線上供應(yīng)鏈融資模式風(fēng)險控制

1、線上供應(yīng)鏈融資模式風(fēng)險控制 一、引言 作為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要載體，中小企業(yè)在國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用。但是受財務(wù)信息披露質(zhì)量低、信用保障不足、資產(chǎn)總量較少等因素限制，中小企業(yè)普遍存在融資渠道受限、融資金額較少及融資成本較高等問題，嚴(yán)重限制了企業(yè)發(fā)展1。隨著供應(yīng)鏈競爭的不斷加劇，供應(yīng)鏈金融開始不斷發(fā)展，為供應(yīng)鏈所屬中小企業(yè)發(fā)展提供了重要的資金支持。線下供應(yīng)鏈金融存在流程煩瑣、效率較低及耗費(fèi)時間長等缺陷，無法及時向企業(yè)提供發(fā)展所需資金。受互聯(lián)網(wǎng)+不斷發(fā)展的影響，線下供應(yīng)鏈金融開始依托電子交易平臺向線上供應(yīng)鏈發(fā)展，創(chuàng)新融資模式的出現(xiàn)使得中小企業(yè)融資門檻不斷降低，融資難問題得到有效緩解。

2、此外，線上供應(yīng)鏈金融可通過大數(shù)據(jù)技術(shù)全方位管理客戶信息，進(jìn)而對融資風(fēng)險進(jìn)行有效管控。隨著線上供應(yīng)鏈金融應(yīng)用的不斷增加，融資風(fēng)險事件發(fā)生幾率上升，企業(yè)對創(chuàng)新融資模式的要求也不斷增多。受操作環(huán)節(jié)及涉及主體較多的限制，線上供應(yīng)鏈金融某一環(huán)節(jié)或主體出現(xiàn)失誤將直接導(dǎo)致風(fēng)險事件發(fā)生。此外，受經(jīng)濟(jì)全球化影響，國內(nèi)市場波動性增加，企業(yè)融資抵押物價值不斷發(fā)生變動，線上供應(yīng)鏈無法有效控制市場風(fēng)險，風(fēng)險事件發(fā)生幾率不斷上升。因此，有效識別線上創(chuàng)新模式中存在的風(fēng)險，合理開展風(fēng)險控制，對于線上供應(yīng)鏈金融的健康發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實意義。 二、線上供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新融資模式設(shè)計及存在風(fēng)險 （一）模式設(shè)計。1.構(gòu)建線上供應(yīng)鏈金

3、融云平臺系統(tǒng)。線上供應(yīng)鏈金融依托互聯(lián)網(wǎng)各類交易支付平臺將供應(yīng)鏈所屬企業(yè)及客戶相連接，構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)生態(tài)系統(tǒng)，并利用大數(shù)據(jù)技術(shù)評估系統(tǒng)信用，同時利用國家相關(guān)部門信息開展線下評估，建立起全面的線上供應(yīng)鏈金融云平臺系統(tǒng)。在云平臺支持下，線上供應(yīng)鏈金融可充分發(fā)揮定點(diǎn)倉庫作用，降低地域限制，擴(kuò)大市場范圍。存在融資需求的企業(yè)可通過云平臺進(jìn)行融資申請資料的提交，減少融資流程，提升融資效率。云平臺能夠開展資產(chǎn)線上抵押，實時監(jiān)控交易行為，降低融資風(fēng)險。線上供應(yīng)鏈金融云平臺能夠協(xié)調(diào)統(tǒng)一供應(yīng)鏈所屬企業(yè)所有的數(shù)據(jù)信息，提供綜合性服務(wù)。線上供應(yīng)鏈金融云平臺具體信息見圖1。2.設(shè)計創(chuàng)新融資模式。本文根據(jù)線上供應(yīng)鏈金融云平臺具體

4、組織架構(gòu)，從供應(yīng)鏈整體入手，確定資金薄弱環(huán)節(jié)，在采購環(huán)節(jié)設(shè)計預(yù)付型融資模式，在銷售階段設(shè)計存貨型融資模式，在付款階段設(shè)計應(yīng)收型融資模式。融資模式不同，則相應(yīng)的操作流程也存在差異。要進(jìn)行創(chuàng)新融資模式風(fēng)險分析，首先需要對各模式操作流程進(jìn)行明確。（1）預(yù)付型融資模式。預(yù)付型融資模式指的是中小企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)申請融資，并在采購階段向供應(yīng)商預(yù)付部分賬款，保證生產(chǎn)材料的持續(xù)供應(yīng)及生產(chǎn)訂單的順利完成。供應(yīng)鏈下游中小企業(yè)在利用預(yù)付型融資模式開展融資時，首先需要在云平臺簽訂電子交易合同，并向上游企業(yè)支付部分預(yù)付款；其次，向金融機(jī)構(gòu)申請融資，并與上游企業(yè)及金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商進(jìn)而簽訂融資協(xié)議并明確融資企業(yè)的回購義務(wù)，同

5、時與金融機(jī)構(gòu)簽訂貨物質(zhì)押協(xié)議以此獲取融資；再次，融資企業(yè)分批與上游企業(yè)進(jìn)行交易并向其支付貨款，上游企業(yè)在分批交易完成后進(jìn)行還款，第三方物流監(jiān)管企業(yè)則在獲得金融機(jī)構(gòu)指令后向融資企業(yè)分批放貨；最后，當(dāng)融資企業(yè)未能在還款期限內(nèi)全額回款時，其需要將質(zhì)押貨物全部回購。（2）存貨型融資模式。存貨型融資模式指的是融資企業(yè)與云平臺、金融機(jī)構(gòu)及物流監(jiān)管企業(yè)共同簽訂合約，授權(quán)云平臺與金融機(jī)構(gòu)對融資企業(yè)質(zhì)押物資進(jìn)行管控，評估質(zhì)押物價值并向資金提供方傳遞相關(guān)信息，實現(xiàn)融資方與資金供給方的結(jié)合，保證為整個供應(yīng)鏈提供金融服務(wù)。中小企業(yè)在開展存貨型融資時，首先需要繳納一定數(shù)額的保證金以獲取進(jìn)入云平臺的資格，云平臺則對企業(yè)各

6、項信息進(jìn)行收集整理，提升融資活動的安全性；其次，融資企業(yè)與云平臺、金融機(jī)構(gòu)及物流監(jiān)管企業(yè)共同簽訂合約，明確融資內(nèi)容，由云平臺利用收集整理的企業(yè)信息對企業(yè)信用及資質(zhì)進(jìn)行合理評定，并向金融機(jī)構(gòu)提交評定結(jié)果；再次，融資企業(yè)信用資質(zhì)審核通過后，需要將質(zhì)押物資進(jìn)行線上提交，由第三方物流企業(yè)進(jìn)行價值評估，出具質(zhì)押物資報告并提交給金融機(jī)構(gòu)；然后，融資企業(yè)開通專項融資賬戶，金融機(jī)構(gòu)在通過審核后將資金打入該賬戶，同時此賬戶也用于企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)還款；同時，企業(yè)獲得融資后需在云平臺開展交易行為，云平臺將實時監(jiān)督企業(yè)交易數(shù)據(jù)，以有效控制信用風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)交易信息發(fā)生異常變動時，抵押物將由第三方物流企業(yè)扣押，經(jīng)金融機(jī)構(gòu)授

7、權(quán)后，云平臺將會變賣企業(yè)抵押物資，并將所獲資金用于償還融資；此外，融資企業(yè)需在協(xié)議規(guī)定時限內(nèi)將資金注入專項融資賬戶，以保證金融機(jī)構(gòu)能及時獲得還款資金。還款完成后，金融機(jī)構(gòu)需將相關(guān)還款信息反饋給云平臺；最后，在獲得企業(yè)還款信息后，云平臺將通知第三方物流企業(yè)，企業(yè)質(zhì)押物資可正常開展交易。（3）應(yīng)收型融資模式。應(yīng)收型融資模式指的是供應(yīng)鏈上游企業(yè)通過抵押應(yīng)收賬款獲取融資的方式，在此種融資方式中，融資擔(dān)保方為供應(yīng)鏈核心企業(yè)及云平臺，還款來源為融資企業(yè)的銷售收入。應(yīng)收型融資模式操作流程較為簡便，且道德風(fēng)險發(fā)生幾率相對較小。供應(yīng)鏈中小企業(yè)在開展此項融資時，首先需要繳納一定數(shù)額的保證金以獲取進(jìn)入云平臺的資格；

8、其次，在云平臺撮合下，供應(yīng)鏈上游企業(yè)與核心企業(yè)簽訂交易合同并在合同簽訂完成后發(fā)貨，核心企業(yè)則在收到貨物后向企業(yè)出具應(yīng)收賬款票據(jù)，并將交易信息反饋至云平臺；再次，供應(yīng)鏈上游企業(yè)向云平臺提交融資申請，云平臺對企業(yè)資質(zhì)及供應(yīng)鏈交易真實性進(jìn)行初步審核，并向金融機(jī)構(gòu)反饋審核結(jié)果；然后，融資企業(yè)與供應(yīng)鏈所屬核心企業(yè)、云平臺及金融機(jī)構(gòu)簽訂貸款協(xié)議，主要還款來源為企業(yè)銷售收入，供應(yīng)鏈所屬企業(yè)均需設(shè)立專項融資賬戶，當(dāng)融資企業(yè)未能按期償還貸款時，作為融資擔(dān)保的核心企業(yè)及云平臺均遭受損失；最后，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)云平臺審核結(jié)果對融資企業(yè)進(jìn)行復(fù)核，并向通過復(fù)核的企業(yè)發(fā)放相應(yīng)款項。云平臺在監(jiān)控到核心企業(yè)完成產(chǎn)品交易后，會要求

9、其將相應(yīng)款項打入專項融資賬戶。在將相應(yīng)融資款扣除后，金融機(jī)構(gòu)會將余額轉(zhuǎn)入核心企業(yè)賬戶。（二）線上供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新融資模式存在風(fēng)險。1.信用風(fēng)險。信用風(fēng)險指的是供應(yīng)鏈所屬企業(yè)、云平臺等交易各方未遵循融資協(xié)議相關(guān)內(nèi)容對規(guī)定義務(wù)進(jìn)行履行，從而損害金融機(jī)構(gòu)利益的可能性。線上供應(yīng)鏈融資信用風(fēng)險主要包含供應(yīng)鏈所屬企業(yè)主客觀原因?qū)е逻€款義務(wù)未履行而引發(fā)的信用風(fēng)險，企業(yè)受供應(yīng)鏈綜合風(fēng)險影響而引發(fā)的信用風(fēng)險，以及供應(yīng)鏈所屬其他企業(yè)的信用風(fēng)險等2。在對信用風(fēng)險進(jìn)行識別時，企業(yè)一般采用“主體+債項”識別法。主體識別指的是對供應(yīng)鏈整體運(yùn)行狀況及所屬企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行分析并評價信用風(fēng)險發(fā)生幾率的識別方式；債項識別指的是對供

10、應(yīng)鏈企業(yè)開展線上融資時質(zhì)押的貨物及應(yīng)收賬款進(jìn)行分析并評價風(fēng)險發(fā)生幾率的識別方式。2.市場風(fēng)險。市場風(fēng)險指的是企業(yè)利用線上供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新融資模式開展融資活動時，質(zhì)押物因市場變動導(dǎo)致價值下降的風(fēng)險。在進(jìn)行線上供應(yīng)鏈融資時，金融機(jī)構(gòu)會利用線下調(diào)查及線上調(diào)查兩種方式對企業(yè)質(zhì)押物進(jìn)行分析，確定質(zhì)押物的變現(xiàn)能力，進(jìn)而合理確定質(zhì)押物種類及其質(zhì)押率3。但是當(dāng)質(zhì)押物受外部市場影響導(dǎo)致價格下降時，金融機(jī)構(gòu)會因質(zhì)押物價值與融資金額不相等而遭受損失。此外，質(zhì)押物在存儲、運(yùn)輸過程中會發(fā)生損耗，極易導(dǎo)致質(zhì)押物不足值情況的發(fā)生，金融機(jī)構(gòu)此時將會遭受市場風(fēng)險影響。 三、線上供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新融資模式風(fēng)險控制分析 （一）信用風(fēng)險控

11、制分析。線上供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新融資模式涉及主體較多，信息不對稱問題較為明顯，逆向選擇發(fā)生幾率較大，極易導(dǎo)致信用風(fēng)險發(fā)生。信用風(fēng)險具有一定的傳遞性，可控性較低，因此本文利用博弈論相關(guān)理論構(gòu)建三方博弈模型，進(jìn)而開展信用風(fēng)險控制。隨著線上供應(yīng)鏈金融不斷發(fā)展，第三方物流企業(yè)會在利益驅(qū)使下與供應(yīng)鏈中小企業(yè)相勾結(jié)，因此在構(gòu)建博弈模型時，將第三方物流企業(yè)與中小企業(yè)劃分為一組形成企業(yè)聯(lián)盟，并與金融機(jī)構(gòu)及云平臺一同作為主體，深入探究其管理活動，進(jìn)而對各方的混合策略納什均衡進(jìn)行確定。1.管理活動探究在開展融資活動時，企業(yè)存在守約及違約兩類情況。在守約情況下，企業(yè)將按照協(xié)議規(guī)定按時還款；而當(dāng)企業(yè)因主客觀原因不按期償還貸

12、款時，違約情況發(fā)生。云平臺運(yùn)營商在融資過程中具有監(jiān)管責(zé)任，當(dāng)平臺運(yùn)營商有效落實監(jiān)管責(zé)任時，平臺運(yùn)營能力及服務(wù)能力將得到有效提升，供應(yīng)鏈中小企業(yè)獲得金融機(jī)構(gòu)融資的可能性也將大幅提升，同時也能吸引更多的中小企業(yè)入駐，運(yùn)營商盈利能力也將得到提升；若運(yùn)營商不落實監(jiān)管責(zé)任，則平臺對金融機(jī)構(gòu)及中小企業(yè)的吸引力將下降，平臺競爭力及盈利能力也將會受到影響4。金融機(jī)構(gòu)在線上供應(yīng)鏈融資過程中決定是否提供貸款，借助云平臺的監(jiān)控審核及自身的全面復(fù)審，金融機(jī)構(gòu)能夠?qū)θ谫Y企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行合理判斷，進(jìn)而決定是否向企業(yè)提供貸款。2.三方博弈模型構(gòu)建通過對線上供應(yīng)鏈金融所屬各方行動決策進(jìn)行分析，本文確定了八項策略組合并構(gòu)建了博弈樹

13、，具體信息見圖2。博弈樹構(gòu)建完成后，需要對融資過程中所涉及的各類事項進(jìn)行符號描述，進(jìn)而合理構(gòu)建支付矩陣，符號描述及相應(yīng)支付矩陣具體情況見表1及表2。在確定支付矩陣后，需要對金融機(jī)構(gòu)均衡條件進(jìn)行確定，因此首先對金融機(jī)構(gòu)融資收益E11及不融資收益E21進(jìn)行計算，當(dāng)融資收益E11及不融資收益E21相等時，金融機(jī)構(gòu)收益實現(xiàn)均衡，具體計算公式為：E11=E21（1）E11=P1P2P3（RL+RS-CD）+P1P2（1-P3）（RC+RS-CD-L）+P1（1-P2）P3（RL+RS-CD）+P1（1-P2）（1-P3）（RC+RS-CD-L）（2）E21=-（1-P1）P3RN在對云平臺運(yùn)營商均衡條件

14、進(jìn)行確定時，先對運(yùn)營商監(jiān)督時收益E12及非監(jiān)督時收益E22分別進(jìn)行計算，當(dāng)兩項數(shù)值相等時，平臺運(yùn)營商收益實現(xiàn)均衡，具體計算公式為：E12=E22（4）E12=P1P2P3（RY-CJ）+P1P2（1-P3）（PY-CJ-F2）+（1-P1）P2P3（RY-CJ）+（1-P1）P2（1-P3）（RY-CJ-F2）（5）E22=-P1（1-P2）（1-P3）F2-（1-P1）（1-P2）（1-P3）F2（6）最后對企業(yè)聯(lián)盟收益均衡條件進(jìn)行確定，計算履約收益E13及違約收益E23，當(dāng)兩項收益相等時，企業(yè)聯(lián)盟實現(xiàn)收益均衡，具體計算公式為：E13=E23（7）E13=P1P2P3（R3-RL-RS）+P

15、1（1-P2）P3（R3-RL-RS）-（1-P1）P2P3R3-（1-P1）（1-P2）P3R3（8）E23=P1P2（1-P3）（R3+R+L-CY-RS）+P1（1-P2）（1-P3）（R3+R+L-CY-RS）-（1-P1）P2（1-P3）（R3+R+CY）-（1-P1）（1-P2）（1-P3）（R3+R+CY）（9）3.混合策略納什均衡分析在確定三方混合策略納什均衡條件后，需要對金融機(jī)構(gòu)、云平臺運(yùn)營商及企業(yè)聯(lián)盟的納什均衡進(jìn)行分別計算。金融機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)融資幾率P1的計算公式為：P1=CY+R3+R-2P3R3（2R3+R+L-RS）-P3（4R3-2RS+R+L-RL）（10）相比于傳統(tǒng)供

16、應(yīng)鏈金融，線上供應(yīng)鏈金融融資效率更高，相應(yīng)的融資風(fēng)險也較高，企業(yè)融資數(shù)額越大，金融機(jī)構(gòu)及云平臺對企業(yè)的審核也就越嚴(yán)格，金融機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)融資的幾率越低；企業(yè)融資數(shù)額越小，違約風(fēng)險越低，金融機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)融資的幾率也就越大5。同時，企業(yè)聯(lián)盟信息造假成本會對金融機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)融資幾率產(chǎn)生影響，通過數(shù)據(jù)造假粉飾生產(chǎn)經(jīng)營狀況在一定程度上能夠提升審核通過率，從而提升融資通過概率。云平臺實施監(jiān)管的概率為P2=1/2+（CJ-RY）/（F2（1-P3），當(dāng)墜P1/墜P30時，企業(yè)聯(lián)盟違約幾率與云平臺監(jiān)管幾率之間成正比關(guān)系。隨著企業(yè)聯(lián)盟違約幾率的不斷上升，融資風(fēng)險發(fā)生幾率將增加，為保證云平臺運(yùn)營穩(wěn)定性，平臺運(yùn)營商會不斷加大對企

17、業(yè)的監(jiān)管力度；當(dāng)墜P3/墜P3Tk=p0Qn-1k=0移e-rk（1-Pk）；然后，計算融資企業(yè)在Tk-1至Tk區(qū)間的違約概率NPVM=n-1k=0移（k）R(Tk)F（Tk）-F（Tk-1）=Pn-1k=0移（t）e-rk。按照機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險中性及完全競爭市場假設(shè)相關(guān)內(nèi)容，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者期望收益為零時，信用保護(hù)費(fèi)用現(xiàn)值與融資企業(yè)違約概率相等，即NPVCS=NPVb-NPVM=0，由此可計算出信用違約互換價格相應(yīng)數(shù)值=Pn-1k=0移（k）e-rk/p0Qn-1k=0移e-rk（1-pk）。當(dāng)融資企業(yè)違約時，金融機(jī)構(gòu)的收益為違B=p0Q（1+r0）+p1Q-S-B+（p0-p1）Q；當(dāng)融資企業(yè)履

18、約時，金融機(jī)構(gòu)的收益為守B=p0Qr0-S-B。因此，金融機(jī)構(gòu)的期望收益函數(shù)為EB1=P違B+（1-P）守B=p0Qr0（1-2P）-（S+B）。當(dāng)期望收益大于零時，可對質(zhì)押率滿足公式進(jìn)行確定：P12，（S+B）/p0Qr0（1-2P）扇墑設(shè)設(shè)設(shè)設(shè)設(shè)繕設(shè)設(shè)設(shè)設(shè)設(shè)由公式可知，隨著信用違約互換業(yè)務(wù)的開展，融資企業(yè)違約幾率會對金融機(jī)構(gòu)確定質(zhì)押率產(chǎn)生影響。當(dāng)融資企業(yè)違約概率高于50%以上時，金融機(jī)構(gòu)會否決企業(yè)的融資請求，然而只有金融機(jī)構(gòu)決定向供應(yīng)鏈中小企業(yè)提供貸款時，信用違約互換業(yè)務(wù)才可開展。因此，當(dāng)質(zhì)押率滿足（S+B）/p0Qr0（1-2P）（P12）時，信用違約互換業(yè)務(wù)才開正常開展。對質(zhì)押率進(jìn)行取

19、現(xiàn)，可得：P0。由此可知，當(dāng)融資企業(yè)違約概率小于min（B+Pp1Q）（1-2P）r0（S+B），r01+2r0時，金融機(jī)構(gòu)確定的質(zhì)押率會隨著信用違約互換業(yè)務(wù)的實施而提升，即融資企業(yè)質(zhì)押物價值確定時，金融機(jī)構(gòu)可在實施信用違約互換業(yè)務(wù)后提升中小企業(yè)貸款金額。金融機(jī)構(gòu)在開展信用違約互換前的利潤函數(shù)為EB=（1-P）n+P違B=p0Qr0-P（1+2r0）-(S-Pp1Q)，實施信用違約互換后的利潤函數(shù)為EB1=P違B+（1-P）守B=p0Qr0（1-2P）-（S+B），取函數(shù)G2（）=EB-EB1，則可得G2（）=EB-EB1=P（p0-p1）Q-P（p0-p1）+Q0。由此可見，隨著信用違約互換

20、的實施，線上供應(yīng)鏈融資存在的市場風(fēng)險可部分被轉(zhuǎn)移，中小企業(yè)融資額度將得到提升，金融機(jī)構(gòu)融資收益也將增加。 四、結(jié)論及啟示 線上供應(yīng)鏈金融的出現(xiàn)，不僅緩解了中小企業(yè)融資難問題，同時也有效提升供應(yīng)鏈融資效率。本文在傳統(tǒng)線上供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)上提出三類創(chuàng)新融資模式，并對其存在的信用風(fēng)險及市場風(fēng)險進(jìn)行分析，提出合理的風(fēng)險管控措施。通過分析，本文得出以下結(jié)論：線上供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新融資模式中存在的信用風(fēng)險及市場風(fēng)險具有較強(qiáng)的傳遞性，且涉及范圍及危害性較大，因此需要采取有效手段對此類不可控風(fēng)險進(jìn)行控制；將云平臺納入融資監(jiān)管體系之中，利用博弈論相關(guān)知識構(gòu)建包含企業(yè)聯(lián)盟、金融機(jī)構(gòu)及云平臺的三方博弈模型，有助于防控供應(yīng)鏈融資企業(yè)違約事件的發(fā)生，對于提升金融機(jī)構(gòu)融資收益具有重要作用；將信用違約互