匯豐全球化的經(jīng)驗(yàn)及對(duì)中資銀行推進(jìn)全球化戰(zhàn)略的啟示

1、肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃裊莂蚅螅膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇腿蒃螂螀肅蒂蒂羅羈蒁薄螈芀蒀蚆羃膆薀蝿螆肂蕿蒈羂羈膅薁螅襖膄螃羀節(jié)膄蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃裊莂蚅螅膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇腿蒃螂螀肅蒂蒂羅羈蒁薄螈芀蒀蚆羃膆薀蝿螆肂蕿蒈羂羈膅薁螅襖膄螃羀節(jié)膄蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃

2、裊莂蚅螅膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇腿蒃螂螀肅蒂蒂羅羈蒁薄螈芀蒀蚆羃膆薀蝿螆肂蕿蒈羂羈膅薁螅襖膄螃羀節(jié)膄蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃裊莂蚅螅膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇腿蒃螂螀肅蒂蒂羅羈蒁薄螈芀蒀蚆羃膆薀蝿螆肂蕿蒈羂羈膅薁螅襖膄螃羀節(jié)膄蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃裊莂蚅螅膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇

3、腿蒃螂螀肅蒂蒂羅羈蒁薄螈芀蒀蚆羃膆薀蝿螆肂蕿蒈羂羈膅薁螅襖膄螃羀節(jié)膄蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃裊莂蚅螅膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇腿蒃螂螀肅蒂蒂羅羈蒁薄螈芀蒀蚆羃膆薀蝿螆肂蕿蒈羂羈膅薁螅襖膄螃羀節(jié)膄蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃裊莂蚅螅膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇腿蒃螂螀肅蒂蒂羅羈蒁薄螈芀蒀蚆羃膆薀蝿螆肂蕿蒈羂羈膅薁螅襖膄螃羀節(jié)膄蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁

4、羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃裊莂蚅螅膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇腿蒃螂螀肅蒂蒂羅羈蒁薄螈芀蒀蚆羃膆薀蝿螆肂蕿蒈羂羈膅薁螅襖膄螃羀節(jié)膄蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃裊莂蚅螅膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇腿蒃螂螀肅蒂蒂羅羈蒁薄螈芀蒀蚆羃膆薀蝿螆肂蕿蒈羂羈膅薁螅襖膄螃羀節(jié)膄蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃裊莂蚅螅

5、膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇腿蒃螂螀肅蒂蒂羅羈蒁薄螈芀蒀蚆羃膆薀蝿螆肂蕿蒈羂羈膅薁螅襖膄螃羀節(jié)膄蒂袃膈膃薅肈肄膂蚇袁羀膁蝿蚄艿膀葿衿膅艿薁螞肁羋蚄袈羇羋蒃蟻羃芇薆羆節(jié)芆蚈蝿膈芅螀羄肅芄蒀螇罿莃薂羃裊莂蚅螅膄莂莄羈肀莁薆螄肆莀蠆聿羂荿螁袂芁莈蒁蚅膇莇薃袀肅蒆蚅蚃罿蒆蒞衿裊蒅蕆蟻膃蒄蝕袇腿蒃螂膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂

6、蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇

7、螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄

8、薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈

9、莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)

10、薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆

11、葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁

12、螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅

13、蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂

14、蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆

15、薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀

16、蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅

17、蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿

18、蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅

19、莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇

20、蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄

21、莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿

22、蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃

23、蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆膅膂蒈裊襖莈莄襖羇膁螞袃聿莆薈羂膁腿蒄羈袁莄莀薈羃膇莆薇膅蒃蚅薆裊芆薁薅羇蒁蕆薄肀芄莃薄膂肇螞蚃袂節(jié)薈螞羄肅蒄蟻肆芀蒀蝕袆肅莆蠆羈荿蚄蚈肁膁薀蚈膃莇蒆蚇袃膀莂螆羅蒞羋螅肇膈薇螄螇莄薃螃罿芆葿螃肁蒂蒞螂膄芅蚃螁袃肇蕿螀羆芃蒅衿肈肆莁袈螈芁芇袇袀肄蚆袇肂莀薂袆 匯豐全球化的經(jīng)驗(yàn)及對(duì)中資銀行推進(jìn)全球化戰(zhàn)略的啟示摘

24、要：受美國(guó)次貸危機(jī)的沉重打擊，2008年眾多歐美國(guó)際大型銀行出現(xiàn)大幅虧損，而匯豐卻實(shí)現(xiàn)了微弱的盈利。能夠盈利是由于匯豐長(zhǎng)期以來(lái)秉承了全球化的發(fā)展戰(zhàn)略，而利潤(rùn)大幅下滑則是因?yàn)?008年 匯豐在笑國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)巨額虧損。匯豐能夠在短短的幾十年內(nèi)成功推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，使得其資產(chǎn)、利潤(rùn)來(lái)源分布于全球，主要得益于兩大重要支柱：一是全球并購(gòu)，二 是全球上市。匯豐的全球化經(jīng)驗(yàn)對(duì)中資銀行推進(jìn)全球化戰(zhàn)略的重要啟示有三：一是全球化戰(zhàn)略要與銀行的整體戰(zhàn)略協(xié)調(diào)一致；二是要綜合運(yùn)用不同的方式拓展海外業(yè) 務(wù)；三是要重點(diǎn)著眼于海外并購(gòu)后的整合。關(guān)鍵詞：匯豐，全球并購(gòu)，全球上市，全球化戰(zhàn)略受美國(guó)次貸危機(jī)的沉重打擊，2008年匯豐稅

25、前利潤(rùn)僅為93.07億美元，比2007年減少149.05億美元，降幅高達(dá)61.56%。但由于匯豐秉承了全球化的發(fā)展戰(zhàn)略，得以保住微弱的盈利；同時(shí)，也是因其2003年以來(lái)大舉進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)，偏離了資產(chǎn)的全球均衡布局，2008年美國(guó)市場(chǎng)巨大虧損導(dǎo)致了匯豐盈利的大幅下降。為此，本文將通過分析匯豐全球業(yè)務(wù)布局以及匯豐的全球化歷程，總結(jié)匯豐的全球化經(jīng)驗(yàn)，并基于此對(duì)中資銀行推進(jìn)全球化戰(zhàn)略提出幾點(diǎn)啟示。一、匯豐全球業(yè)務(wù)分布概況(一)雇員、資產(chǎn)、客戶貸款之全球分布2008年底，匯豐在全球雇員人數(shù)為312866人，比2007年底減少2654人，降幅為0.84%。其中，以歐洲及亞太除香港以外其他地區(qū)雇員人數(shù)為最，占

26、比分別為26.43%和31.37%。匯豐資產(chǎn)規(guī)模為25274.65億美元，比2007年底增加1731.99億美元，增幅為7.36%。從資產(chǎn)全球分布看，匯豐20062008年在歐美市場(chǎng)的資產(chǎn)份額占比較高，兩個(gè)地區(qū)的資產(chǎn)合計(jì)占比75%。匯豐全球客戶貸款為9328.68億美元，比2007年底減少486.80億美元，降幅為4.96%。其中，歐洲和北美地區(qū)客戶貸款合計(jì)為6824.65億美元，占比73.15%。2006年底和2007年底，歐洲和北美地區(qū)客戶貸款合計(jì)及占比分別為7421.35億美元和75.61%、6704.86億美元和77.23%。(二)收入及稅前利潤(rùn)之全球分布凈利息收入方面，2008年匯豐

27、實(shí)現(xiàn)凈利息收入425.63億美元，較2007年增加47.68億美元，增幅為12.62%。其中，北美地區(qū)凈利息收入最高，為152.18億美元，占比35.75%；歐洲地區(qū)凈利息收入96.96億美元，占比22.78%，歐美地區(qū)凈利息收入合計(jì)249.14億美元，占比58.53%。從2006-2008年3年的數(shù)據(jù)分析，匯豐在歐美市場(chǎng)的凈利息收入合計(jì)比重均在58%以上。非利息收入方面，2008年匯豐實(shí)現(xiàn)非利息收入485億美元，比2007年減少32.91億美元，降幅6.35%。其中，歐洲地區(qū)非利息收入243.5億美元，占比50.21%；香港地區(qū)非利息收入63.78億美元，占比13.15%，亞太其他地區(qū)非利息

28、收入61.28億美元，占比12.64%，亞太地區(qū)非利息收入合計(jì)125.06億美元，占比合計(jì)25.79%；北美地區(qū)非利息收入為61.99億美元，占比12.78%(由于次貸影響，2007年和2008年匯豐在北美地區(qū)非利息收入出現(xiàn)大幅度下滑)；拉丁美洲地區(qū)非利息收入54.45億美元，占比11.23%。稅前利潤(rùn)方面，2008年匯豐稅前利潤(rùn)僅為93.07億美元，比2007年減少149.05億美元，降幅為61.56%。利潤(rùn)大幅下降主要是受美國(guó)次貸危機(jī)的拖累，北美地區(qū)虧損高達(dá)155.28億美元。(三)匯豐四大業(yè)務(wù)盈利之全球分布匯豐的業(yè)務(wù)主要分為兩大客戶群(個(gè)人理財(cái)、工商業(yè)務(wù))和兩大環(huán)球業(yè)務(wù)(環(huán)球銀行及資本市

29、場(chǎng)、私人銀行)，其中個(gè)人理財(cái)涵蓋消費(fèi)融資業(yè)務(wù)。1.個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)。2008年匯豐個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)虧損109.74億美元，主要是由于北美地區(qū)172.28億美元的虧損所致。除北美地區(qū)虧損外，2008年匯豐在其他地區(qū)個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)表現(xiàn)基本平穩(wěn)，稅前利潤(rùn)合計(jì)為62.54億美元，較2007年下降11.92億美元，降幅為16%。2.工商業(yè)務(wù)。工商業(yè)務(wù)是匯豐的核心業(yè)務(wù)之一，2008年稅前利潤(rùn)為71.94億美元，同比增加0.49億美元?？鄢鍪塾?guó)的信用卡收單業(yè)務(wù)所得4.25億美元利潤(rùn)，稅前利潤(rùn)為67.69億美元，同比降低3.76億美元。其中，歐洲地區(qū)稅前利潤(rùn)27.22億美元，占比37.84%；香港地區(qū)稅前利潤(rùn)13.

30、15億美元，占比18.28%；亞太其他地區(qū)稅前利潤(rùn)17.93億美元，占比24.92%；北美地區(qū)稅前利潤(rùn)6.58億美元，占比9.15%；拉丁美洲稅前利潤(rùn)7.06億美元，占比9.81%。3.環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。2008年，匯豐環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)為34.83億美元，比2007年減少26.38億美元，降幅達(dá)43.1%。原因主要是北美地區(qū)的虧損及歐洲市場(chǎng)盈利的減少。北美地區(qū)虧損25.75億美元，歐洲地區(qū)稅前利潤(rùn)也僅為1.95億美元。但2008年匯豐在亞太其他地區(qū)環(huán)球銀行及資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)一枝獨(dú)秀，稅前利潤(rùn)達(dá)到37.86億美元，比2007年增加13.22億美元，增幅53.65%。4.私人銀行業(yè)

31、務(wù)。2008年，匯豐私人銀行業(yè)務(wù)受金融危機(jī)影響較小，全年實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)為14.47億美元，比2007年減少0.64億美元，降幅為4.2%。其中歐洲地區(qū)稅前利潤(rùn)為9.98億美元，占比68.97%；香港地區(qū)2.37億美元，占比16.4%。匯豐私人銀行業(yè)務(wù)盈利平穩(wěn)主要受惠于新興市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。2008年有59%的私人銀行業(yè)務(wù)來(lái)自于新興市場(chǎng)客戶；同年，匯豐在中國(guó)內(nèi)地增設(shè)3家私人銀行辦事處。二、匯豐推進(jìn)全球化戰(zhàn)略的兩大支柱匯豐能夠在短短的幾十年內(nèi)成功推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，使其業(yè)務(wù)、利潤(rùn)來(lái)源全球分布，主要得益于兩大重要支柱：一是全球并購(gòu)，二是全球上市。(一)全球并購(gòu)：演繹環(huán)球金融匯豐發(fā)展史其實(shí)就是一部并購(gòu)史。成功

32、的并購(gòu)是助其實(shí)現(xiàn)“全球本地銀行”目標(biāo)的助推器。二戰(zhàn)之前，匯豐主要通過在東道國(guó)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)作為其海外擴(kuò)張方式。1866年匯豐在日本設(shè)立第一家分行；1880年在紐約、1888年在泰國(guó)創(chuàng)辦了第一家英國(guó)銀行；19、20世紀(jì)之交，匯豐先后在菲律賓、新加坡、倫敦、里昂、漢堡等地設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)。二戰(zhàn)之后，匯豐開始采用全球并購(gòu)方式實(shí)施全球化戰(zhàn)略(詹向陽(yáng)、張興勝、王琪，2004)。在不同階段，匯豐并購(gòu)重點(diǎn)區(qū)域并不一致；同時(shí)，除地域擴(kuò)張之外，匯豐的并購(gòu)還注重新業(yè)務(wù)的拓展。1.1959-1980年：重點(diǎn)拓展亞太市場(chǎng)。1959年，匯豐先后收購(gòu)有利銀行和中東英格蘭銀行；1965年，收購(gòu)丁香港恒生銀行62.14%的股份。

33、此后，通過不斷的擴(kuò)展其子公司的業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)空間，匯豐確立了在亞太地區(qū)的優(yōu)勢(shì)地位。2.1980-2000年： 重點(diǎn)拓展歐美市場(chǎng)。稱霸亞洲市場(chǎng)后，匯豐開始部署集團(tuán)國(guó)際化戰(zhàn)略，計(jì)劃在亞洲、美洲及歐洲建立戰(zhàn)略據(jù)點(diǎn)，形成所謂“三腳凳”的策略布局，故這一時(shí)期重點(diǎn)關(guān) 注歐美市場(chǎng)。在北美市場(chǎng)，匯豐先后收購(gòu)美國(guó)海豐銀行、加拿大卑詩(shī)銀行與英屬哥倫比亞銀行在加拿大的業(yè)務(wù)、紐約共和公司(republic new york corporation，rnyc)及其在歐洲的私人銀行附屬公司薩法拉共和控股公司(safra republic holdings，srh)。在歐洲市場(chǎng)，匯豐先后收購(gòu)英國(guó)商人銀行antony gibbs

34、、英國(guó)米特蘭銀行、瑞士私人銀行g(shù)uyerzeller bank ag、馬耳他的mid-med bank p.1.e以及法國(guó)商業(yè)信貸銀行。在擴(kuò)張商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的同時(shí)，匯豐通過收購(gòu)倫敦大型證券經(jīng)紀(jì)商詹金寶(james carpel & co.)、英國(guó)汽車租購(gòu)服務(wù)公司swan national leasing等非銀行金融機(jī)構(gòu)，使業(yè)務(wù)向混業(yè)方向拓展。除了在歐洲與北美的擴(kuò)張外，匯豐還在澳大利亞、馬來(lái)西亞、巴西、阿根廷、韓國(guó)、菲律賓、泰國(guó)等地開拓了自己的業(yè)務(wù)。3.新世紀(jì)：重點(diǎn)拓展新興市場(chǎng)。20世紀(jì)后期，匯豐確立了“價(jià)值管理”的戰(zhàn)略定位，強(qiáng)調(diào)在其業(yè)務(wù)發(fā)展和利潤(rùn)創(chuàng)造中平衡傳統(tǒng)成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng)的關(guān)系。由此，匯豐

35、并購(gòu)的地域范圍也隨之?dāng)U展到新興市場(chǎng)。在亞太新興市場(chǎng)，匯豐頻繁出手，對(duì)中國(guó)大陸地區(qū)的并購(gòu)活動(dòng)尤為明顯(見表1)。同時(shí)，匯豐在拉美等新興市場(chǎng)也相繼展開了一系列并購(gòu)行為(見表2)。(二)全球上市：彰顯地方智慧如果說全球并購(gòu)是國(guó)際大銀行實(shí)施全球化戰(zhàn)略共同采用的手段，那么全球上市則是匯豐實(shí)施全球化發(fā)展戰(zhàn)略的獨(dú)門利器。自1991年開始，匯豐走出了一條全球上市之路，迄今已在全球五大交易所上市(潘功勝等，2008)。1991年之前，匯豐的股票僅在香港聯(lián)交所交易，盡管是當(dāng)時(shí)香港市場(chǎng)最大的上市公司之一，但囿于區(qū)域及規(guī)模限制，匯豐的影響及總市值和全球其他大銀行相比明顯偏小。1991年，匯豐通過重組成立匯豐控股有限公

36、司(hsbc holdings ple.)。新設(shè)立的匯豐控股，在英國(guó)注冊(cè)，總部設(shè)于香港，管理及控制權(quán)均在香港，取代了原匯豐的上市地位。1992年，匯豐宣布與米特蘭銀行合并，合并后米特蘭銀行的股份并入?yún)R豐，并重新申請(qǐng)了在倫敦股票交易所的上市地位。1999年，匯豐收購(gòu)美國(guó)利寶集團(tuán)并將其改組成美國(guó)匯豐，后經(jīng)過摩根的推薦，匯豐的股票以存托憑證(adr)的形式在紐約交易所上市，每1股存托憑證代表5股匯豐普通股。在紐約交易所的上市奠定了匯豐在美國(guó)市場(chǎng)的地位。2000年，在完成了對(duì)法國(guó)商業(yè)銀行的收購(gòu)并將其改組成法國(guó)匯豐后，匯豐的股票又在巴黎證交所掛牌交易，這一舉措有力地提升了匯豐在歐洲本土的影響力。2004

37、年， 收購(gòu)百慕大銀行有限公司后，匯豐的股票又在百慕大證交所交易。百慕大證交所并不十分有名，但地位非常特殊，是國(guó)際游資集中的離岸金融中心。匯豐在百慕大的 成功上市，極大地鞏固了匯豐在全球投資者中的地位。匯豐除了以母公司為主的上市模式外，同時(shí)也擁有一些單獨(dú)上市的子公司，如恒生銀行、匯豐加拿大銀行等。全球上市給匯豐帶來(lái)了豐厚收益。匯豐的股票在全球三大洲不同國(guó)家的五家證交所同時(shí)掛牌，全球120多個(gè)國(guó)家或地區(qū)的匯豐股東超過21萬(wàn)。這些股東不僅是匯豐的投資者，也可能是匯豐的基本客戶或潛在客戶。全球上市確保了匯豐在規(guī)模急劇擴(kuò)張情況下的資本充足率仍維持在較高水準(zhǔn)，否則匯豐的全球并購(gòu)勢(shì)必?cái)偙∑滟Y本金，降低其資本

38、充足率。在多年的不斷全球并購(gòu)之后，匯豐的一級(jí)資本充足率接近9%，總資本充足率達(dá)到13%， 這主要得益于它的全球上市模式。同時(shí)，全球上市還降低了匯豐對(duì)單一金融市場(chǎng)的依賴性，分散了國(guó)家的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。另外，全球上市很好地稀釋了匯豐全球并購(gòu)的 進(jìn)攻性特征，推動(dòng)了匯豐本土化戰(zhàn)略。作為一家英國(guó)銀行，匯豐對(duì)外國(guó)銀行的大肆收購(gòu)，容易引起東道國(guó)政府、公眾特別是同業(yè)的排斥，引發(fā)摩擦與沖突。在東道國(guó) 上市后，匯豐成為一家東道國(guó)的當(dāng)?shù)劂y行，摩擦和沖突得到減弱甚至消解，這也是匯豐“環(huán)球金融，地方智慧”發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)質(zhì)之所在。三、匯豐全球化經(jīng)驗(yàn)總結(jié) (一)資產(chǎn)、利潤(rùn)全球配置，風(fēng)險(xiǎn)均衡分散匯豐在全球化的過程中，始終將資產(chǎn)、利

39、潤(rùn)全球配置，風(fēng)險(xiǎn)均衡分散的理念貫穿于整個(gè)發(fā)展戰(zhàn)略。通過幾十年來(lái)跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，匯豐形成了歐、亞、美均衡發(fā)展的戰(zhàn)略布局(見圖1、圖2)。資產(chǎn)和利潤(rùn)來(lái)源的全球布局，能夠有效分散國(guó)家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)，成為其盈利持續(xù)增長(zhǎng)和控制全球風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。1997年亞洲金融危機(jī)期間，匯豐最大限度地分散了金融危機(jī)及香港經(jīng)濟(jì)泡沫破滅的影響，并分享到美、歐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)以及其他新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，使得匯豐集團(tuán)在亞洲的業(yè)務(wù)遭到挫折之時(shí)，全球其他地方的業(yè)務(wù)平衡了這種損失。同樣在2008年的次貸危機(jī)中，匯豐依靠歐洲、香港及亞太其他地區(qū)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，一定程度上彌補(bǔ)了北美市場(chǎng)的巨大損失。(二)跨國(guó)并購(gòu)緊扣匯豐基本發(fā)展需要1.并 購(gòu)

40、配合集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略。匯豐董事長(zhǎng)葛林認(rèn)為：只有當(dāng)公司并購(gòu)和公司的戰(zhàn)略達(dá)到契合時(shí)，并購(gòu)才有效果。并購(gòu)須是整個(gè)公司發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)延伸，而不僅是滿足讓 公司進(jìn)入新的業(yè)務(wù)、新的領(lǐng)域或因?yàn)椴①?gòu)成本較低。對(duì)恒生銀行的并購(gòu)，一舉奠定了匯豐在香港銀行業(yè)的壟斷地位，使其在香港及整個(gè)亞太地區(qū)站穩(wěn)了腳跟，而恒生 銀行在今后的發(fā)展過程中也為整個(gè)匯豐集團(tuán)源源不斷地輸入了現(xiàn)金及盈利，有力地支持了匯豐的全球擴(kuò)張。而通過收購(gòu)英國(guó)米特蘭銀行，匯豐實(shí)現(xiàn)了進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)的 戰(zhàn)略構(gòu)想，且成功地幫助匯豐將集團(tuán)總部從香港遷回到了英國(guó)的倫敦。同樣，匯豐對(duì)美國(guó)利寶集團(tuán)的收購(gòu)，使其擁有了紐約最大的銀行服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，而2003年并購(gòu)墨西哥bital銀行

41、也實(shí)現(xiàn)了其拓展美洲市場(chǎng)的戰(zhàn)略意圖。2.并購(gòu)體現(xiàn)明確的業(yè)務(wù)方向。匯豐根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展的需要選擇并購(gòu)對(duì)象，而被并購(gòu)對(duì)象或是能使匯豐達(dá)到某方面業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位，或是實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)互補(bǔ)性，或是實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)的拓展。如并購(gòu)法國(guó)ccf，就是因?yàn)槠鋼碛谐^100萬(wàn) 的客戶，尤其是在法國(guó)本土的個(gè)人理財(cái)服務(wù)具有優(yōu)勢(shì)，能幫助匯豐在歐洲大陸的零售銀行業(yè)務(wù)上站穩(wěn)腳跟，且能夠配合匯豐的財(cái)富管理、工商及金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，以及 資產(chǎn)管理等服務(wù)，便于其在全球推廣“增值管理”和“卓越理財(cái)”的發(fā)展戰(zhàn)略。匯豐的全球并購(gòu)還注重新業(yè)務(wù)的拓展，其中以私人銀行業(yè)務(wù)最為典型。1998年匯豐收購(gòu)了瑞士私人銀行g(shù)uyerzeller，使之成為全資附屬公司；1999

42、年收購(gòu)紐約市私人銀行紐約共和銀行(republic new york corporation)，同年又收購(gòu)歐洲私人銀行safra共和控股(safra republic holdings)；2002年，收購(gòu)安達(dá)信下屬私人稅收顧問業(yè)務(wù)；2003年又以14億美元收購(gòu)了位于著名離岸中心的百慕大銀行。2004年，上述收購(gòu)的私人銀行業(yè)務(wù)，與匯豐本身在香港、歐洲的私人銀行業(yè)務(wù)經(jīng)過全面整合，組成了一個(gè)強(qiáng)有力的新品牌實(shí)體匯豐私人銀行。截至2008年末，匯豐私人銀行管理的財(cái)富已超過5000億美元，一舉超越花旗銀行和摩根士丹利，成為僅次于瑞士聯(lián)合銀行和瑞士信貸銀行的全球第三大私人銀行。3.并 購(gòu)對(duì)象具有未來(lái)盈利的潛

43、質(zhì)。匯豐的并購(gòu)策略十分注重被并購(gòu)對(duì)象的未來(lái)盈利前景，包括被并購(gòu)對(duì)象的市場(chǎng)地位和品牌價(jià)值，特有的網(wǎng)絡(luò)、客戶、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、服務(wù)經(jīng) 驗(yàn)以及發(fā)展前景。匯豐前董事長(zhǎng)龐約翰曾表示，收購(gòu)目標(biāo)必須符合匯豐的業(yè)務(wù)策略，收購(gòu)項(xiàng)目必須能在首年增加每股贏利，以及在34年內(nèi)，超越集團(tuán)所動(dòng)用的資金成本。如匯豐選擇在1992年全面收購(gòu)英國(guó)米特蘭銀行，因?yàn)槊滋靥m銀行1992年可望恢復(fù)盈利。東南亞金融危機(jī)期間，來(lái)自香港匯豐的盈利大幅萎縮，但米特蘭銀行卻為匯豐帶來(lái)了16億美元的利潤(rùn)，成為集團(tuán)最大的盈利來(lái)源地。(三)跨國(guó)并購(gòu)戰(zhàn)術(shù)靈活巧妙1.準(zhǔn)確把握并購(gòu)時(shí)機(jī)。匯豐十分善于捕捉并購(gòu)機(jī)會(huì)，能準(zhǔn)確把握并購(gòu)時(shí)間，對(duì)處于經(jīng)濟(jì)蕭條期或陷入財(cái)務(wù)危機(jī)

44、的銀行進(jìn)行低成本并購(gòu)是匯豐并購(gòu)戰(zhàn)略的一個(gè)重要特點(diǎn)。1965年，因香港金融市場(chǎng)泡沫破裂，恒生銀行出現(xiàn)擠提風(fēng)潮，匯豐乘機(jī)以5100萬(wàn)港元收購(gòu)了它51%的股權(quán)。上世紀(jì)90年代的“墨西哥金融危機(jī)”波及整個(gè)拉美地區(qū)，匯豐乘機(jī)收購(gòu)了瀕臨倒閉的巴西主要銀行bamerindus。亞洲金融危機(jī)后，匯豐把握住了亞洲許多國(guó)家推進(jìn)金融改革、開放金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，如收購(gòu)了韓國(guó)漢城銀行70%的股權(quán)。在接連遭受了1994年“墨西哥金融危機(jī)”和1998年“俄羅斯金融危機(jī)”后，美國(guó)利寶集團(tuán)出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，匯豐以97.36億美元收購(gòu)了利寶集團(tuán)旗下的紐約共和銀行及其子公司srh，組成美國(guó)第15大、紐約州第3大銀行。2001年，匯豐趁土

45、耳其爆發(fā)政治金融危機(jī)時(shí)收購(gòu)了demirbank tas銀行。2.靈活采用混合并購(gòu)策略。匯豐在并購(gòu)的出資方式和股權(quán)份額上靈活采用混合策略。在出資方式上，匯豐主要以股票和現(xiàn)金方式籌集并購(gòu)資金。由于在多地上市，資金來(lái)源相對(duì)充裕，匯豐收購(gòu)其他銀行可以通過發(fā)行股票或證券，而不需要付出全額現(xiàn)金。1992年匯豐對(duì)米特蘭銀行的總收購(gòu)價(jià)為36.9億英鎊，其中，以股票支付26.88億英鎊，債券支付4.13億英鎊，初始投資的現(xiàn)金支付僅為5.89億英鎊。在收購(gòu)法國(guó)ccf中，匯豐支付的125億美元中，現(xiàn)金僅為30多億美元，其余80多億美元用的依然是匯豐的股票。并購(gòu)利寶集團(tuán)的集資方式采用了三種辦法：一是向市場(chǎng)配股集資30

46、億美元以籌集約13的資金，二是通過發(fā)行債券獲取13的資金，三是以內(nèi)部現(xiàn)金支付約13的費(fèi)用。而收購(gòu)家庭國(guó)際銀行，則是通過新發(fā)行的13.38%的股本與家庭國(guó)際銀行的股東換股實(shí)現(xiàn)。在并購(gòu)股權(quán)份額上，匯豐很多時(shí)候并不是一次性全面收購(gòu)，而是以逐步“蠶食”的方式，遵循參股、控股直至全面收購(gòu)的過程，最終實(shí)現(xiàn)全面控股。3.注 重并購(gòu)后的整合，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。在大規(guī)模并購(gòu)以后，匯豐更為關(guān)注并購(gòu)后的整合。如并購(gòu)米特蘭銀行，盡管兩家業(yè)務(wù)重疊較少，但匯豐仍對(duì)米特蘭銀行進(jìn)行了大規(guī) 模的調(diào)整。首先是合并某些重疊的業(yè)務(wù)和服務(wù)，其次是加強(qiáng)各機(jī)構(gòu)之間的合作，再次是加強(qiáng)人員調(diào)整，最后是致力于企業(yè)文化的融合。整合工作加強(qiáng)了協(xié)同效應(yīng)，

47、減 少了沖突。同時(shí)，匯豐還注重被并購(gòu)銀行品牌的整合，不斷提升匯豐品牌價(jià)值。1998年之前，匯豐基本是保留被并購(gòu)銀行的自有品牌，旗下最多時(shí)有78個(gè)不同的品牌。但分散的品牌經(jīng)營(yíng)在全球性的金融競(jìng)爭(zhēng)中弱化了匯豐品牌的競(jìng)爭(zhēng)力和整體價(jià)值。1998年后，匯豐對(duì)旗下的78個(gè)不同品牌全部整合，采用hsbc為名稱，六角形標(biāo)記為徽標(biāo)，突出了“環(huán)球金融，地方智慧”的核心理念(金雪軍、李楠，2008)。對(duì)品牌的整合和統(tǒng)一，使得匯豐品牌形象更加突出。雖然世界金融危機(jī)對(duì)銀行品牌價(jià)值產(chǎn)生了嚴(yán)重影響，匯豐仍以254億美元的品牌價(jià)值，在英國(guó)銀行家雜志2009年2月揭曉的“全球金融500強(qiáng)”評(píng)選中再次名列榜首，成為全球最具價(jià)值的金

48、融服務(wù)品牌。四、對(duì)中資銀行推進(jìn)全球化戰(zhàn)略的幾點(diǎn)啟示(一)全球化戰(zhàn)略要與銀行的整體戰(zhàn)略協(xié)調(diào)一致 由于不同的歷史發(fā)展路徑、企業(yè)文化、決策管理模式等，與外資銀行相比，中資銀行具有不同的資源稟賦和業(yè)務(wù)特征，這些內(nèi)在因素決定了它們?cè)谌蚧陌l(fā)展道 路上勢(shì)必具有不同的發(fā)展戰(zhàn)略和模式。如工商銀行近年來(lái)主要通過海外并購(gòu)作為其拓展全球化業(yè)務(wù)的重要手段，而建行近期則主要采用新設(shè)分支機(jī)構(gòu)開拓其海外業(yè)務(wù)(bcg，2008)。 由此，中資銀行首先必須明確自身清晰的戰(zhàn)略定位和中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃，使全球化成為服從、服務(wù)和推動(dòng)自身整體戰(zhàn)略目標(biāo)的有效手段。首先要明確全球化戰(zhàn)略內(nèi)在動(dòng) 因，是跟隨客戶、提升能力、風(fēng)險(xiǎn)分散或是追逐當(dāng)?shù)厥?/p>

49、場(chǎng)等；第二步要確立實(shí)施全球化戰(zhàn)略的各種準(zhǔn)備策略，包括：全球化的模式選擇(申設(shè)或并購(gòu))，區(qū)位選擇、時(shí)機(jī)選擇等；最后是如何具體執(zhí)行其全球化戰(zhàn)略，如被并購(gòu)銀行的競(jìng)價(jià)及并購(gòu)后的整合等。(二)綜合運(yùn)用不同的方式拓展海外業(yè)務(wù) 除以新設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)入海外市場(chǎng)外，中資銀行可選擇少數(shù)參股、投資控股、整體并購(gòu)、交叉持股、換股、股權(quán)有償轉(zhuǎn)讓、現(xiàn)金并購(gòu)、資產(chǎn)置換并購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)等多 種形式拓展海外業(yè)務(wù)。上述形式具有不同的特點(diǎn)和適用條件，可根據(jù)自身情況選用。當(dāng)前，中資銀行以并購(gòu)方式進(jìn)軍海外市場(chǎng)方式，通常是收購(gòu)一家外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的 少數(shù)股權(quán)，而較少是全資整體收購(gòu)，這一進(jìn)入方式可避免出現(xiàn)消化不良或因方式不當(dāng)而激起金融機(jī)構(gòu)管理層、

50、東道國(guó)政府甚至民眾敵對(duì)情緒。在了解、消化和磨合的 過程中逐步等待機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)對(duì)并購(gòu)銀行的全面整合。(三)重點(diǎn)著眼于海外并購(gòu)后的整合能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期并購(gòu)目標(biāo)關(guān)鍵在于并購(gòu)后能否進(jìn)行有效的整合。中資銀行海外并購(gòu)后的整合應(yīng)強(qiáng)調(diào)3項(xiàng) 基本準(zhǔn)則，即實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、再造業(yè)務(wù)流程、構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。中資銀行海外并購(gòu)后應(yīng)更加關(guān)注并購(gòu)后的整合，警惕出現(xiàn)負(fù)協(xié)同效應(yīng)。并購(gòu)后的整合包括業(yè)務(wù)流程再 造、機(jī)構(gòu)的整合、人員的調(diào)整以及銀行品牌的整合等。其中對(duì)數(shù)據(jù)信息系統(tǒng)的建設(shè)提出了尤為嚴(yán)格的要求，整合難度亦較大，是中資銀行在海外并購(gòu)后的業(yè)務(wù)整合中 應(yīng)首先重點(diǎn)關(guān)注的地方。作者：中國(guó)工商銀行董事會(huì)秘書，戰(zhàn)略與投資者關(guān)系部總經(jīng)理 谷澍 中國(guó)社科

51、院博士后流動(dòng)站、中國(guó)工商銀行博士后科研工作站，博士 張紅軍 來(lái)源：金融論壇2009年第10期 肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇

52、芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅

53、腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂

54、肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀

55、肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀袇螆芀芆蒃羈肂節(jié)蒂肁莈薀蒁螀膁蒆蒀袃莆莂蒀羅腿羋蕿肇

56、羂薇薈螇膇蒃薇衿羀葿薆肁膆蒞薅螁肈芁薅袃芄蕿薄羆肇蒅薃肈節(jié)莁螞螈肅芇蟻袀芀膃蝕羂肅薂蠆螂艿蒈蠆襖膂莄蚈羇莇芀蚇聿膀薈蚆蝿羃蒄螅袁膈莀螄羃羈芆螃蚃膆膂螃裊罿薁螂羇芅蕆螁肀肇莃螀蝿芃艿蝿袂肆薈袈羄芁蒄袇肆肄莀艿腿螞螈袆莁薅蚄裊蒃螀羃襖膃薃衿袃芅蝿螅袂莈薂蟻羈蒀莄罿羈膀薀裊羀莂莃袁罿蒄蚈螇羈膄蒁蚃羇芆蚆羂羆莈葿袈羅蒁蚅螄肅膀蒈蝕肄芃蚃薆肅蒅蒆羅肂膅螁袁肁芇薄螇肀荿螀螞聿蒂薂羈聿膁蒞袇膈芄薁螃膇莆莄蠆膆肅蕿蚅膅羋蒂羄膄莀蚇袀膃蒂蒀螆膃膂蚆螞膂芄蒈羀芁莇蚄袆芀葿蕆螂艿腿螞螈袆莁薅蚄裊蒃螀羃襖膃薃衿袃芅蝿螅袂莈薂蟻羈蒀莄罿羈膀薀裊羀莂莃袁罿蒄蚈螇羈膄蒁蚃羇芆蚆羂羆莈葿袈羅蒁蚅螄肅膀蒈蝕肄芃蚃薆肅蒅蒆羅肂膅

57、螁袁肁芇薄螇肀荿螀螞聿蒂薂羈聿膁蒞袇膈芄薁螃膇莆莄蠆膆肅蕿蚅膅羋蒂羄膄莀蚇袀膃蒂蒀螆膃膂蚆螞膂芄蒈羀芁莇蚄袆芀葿蕆螂艿腿螞螈袆莁薅蚄裊蒃螀羃襖膃薃衿袃芅蝿螅袂莈薂蟻羈蒀莄罿羈膀薀裊羀莂莃袁罿蒄蚈螇羈膄蒁蚃羇芆蚆羂羆莈葿袈羅蒁蚅螄肅膀蒈蝕肄芃蚃薆肅蒅蒆羅肂膅螁袁肁芇薄螇肀荿螀螞聿蒂薂羈聿膁蒞袇膈芄薁螃膇莆莄蠆膆肅蕿蚅膅羋蒂羄膄莀蚇袀膃蒂蒀螆膃膂蚆螞膂芄蒈羀芁莇蚄袆芀葿蕆螂艿腿螞螈袆莁薅蚄裊蒃螀羃襖膃薃衿袃芅蝿螅袂莈薂蟻羈蒀莄罿羈膀薀裊羀莂莃袁罿蒄蚈螇羈膄蒁蚃羇芆蚆羂羆莈葿袈羅蒁蚅螄肅膀蒈蝕肄芃蚃薆肅蒅蒆羅肂膅螁袁肁芇薄螇肀荿螀螞聿蒂薂羈聿膁蒞袇膈芄薁螃膇莆莄蠆膆肅蕿蚅膅羋蒂羄膄莀蚇袀膃蒂蒀螆膃膂

58、蚆螞膂芄蒈羀芁莇蚄袆芀葿蕆螂艿腿螞螈袆莁薅蚄裊蒃螀羃襖膃薃衿袃芅蝿螅袂莈薂蟻羈蒀莄罿羈膀薀裊羀莂莃袁罿蒄蚈螇羈膄蒁蚃羇芆蚆羂羆莈葿袈羅蒁蚅螄肅膀蒈蝕肄芃蚃薆肅蒅蒆羅肂膅螁袁肁芇薄螇肀荿螀螞聿蒂薂羈聿膁蒞袇膈芄薁螃膇莆莄蠆膆肅蕿蚅膅羋蒂羄膄莀蚇袀膃蒂蒀螆膃膂蚆螞膂芄蒈羀芁莇蚄袆芀葿蕆螂艿腿螞螈袆莁薅蚄裊蒃螀羃襖膃薃衿袃芅蝿螅袂莈薂蟻羈蒀莄罿羈膀薀裊羀莂莃袁罿蒄蚈螇羈膄蒁蚃羇芆蚆羂羆莈葿袈羅蒁蚅螄肅膀蒈蝕肄芃蚃薆肅蒅蒆羅肂膅螁袁肁芇薄螇肀荿螀螞聿蒂薂羈聿膁蒞袇膈芄薁螃膇莆莄蠆膆肅蕿蚅膅羋蒂羄膄莀蚇袀膃蒂蒀螆膃膂蚆螞膂芄蒈羀芁莇蚄袆芀葿蕆螂艿腿螞螈袆莁薅蚄裊蒃螀羃襖膃薃衿袃芅蝿螅袂莈薂蟻羈蒀莄罿羈膀薀裊羀莂莃袁罿蒄蚈螇羈膄蒁蚃羇芆蚆羂羆莈葿袈羅蒁蚅螄肅膀蒈蝕肄芃蚃薆肅蒅蒆羅肂膅螁袁肁芇薄螇肀荿螀螞聿蒂薂羈聿膁蒞袇膈芄薁螃膇莆莄蠆膆肅蕿蚅膅羋蒂羄膄莀蚇袀膃蒂蒀螆膃膂蚆螞膂芄蒈羀芁莇蚄袆芀葿蕆螂艿腿螞螈袆莁薅蚄裊蒃螀羃襖膃薃衿袃芅蝿螅袂莈薂蟻羈蒀莄罿羈膀薀裊羀莂莃袁罿蒄蚈螇羈膄蒁蚃羇芆蚆羂羆莈葿袈羅蒁蚅螄肅膀蒈蝕肄芃蚃薆肅蒅蒆羅肂膅螁袁肁芇薄螇肀荿螀螞聿蒂薂羈聿膁蒞袇膈芄薁螃膇莆莄蠆膆肅蕿蚅膅羋蒂羄膄莀蚇袀膃蒂蒀螆膃膂蚆螞膂芄蒈羀芁莇蚄袆芀葿蕆