私募股權投資基金業(yè)務發(fā)展狀況及對策

1、新區(qū)私募股權投資基金業(yè)務發(fā)展狀況及對策摘要：大力發(fā)展私募股權投資基金是新區(qū)金融先行先試的重要內容。新區(qū)應把握有限時機，轉變傳統(tǒng)的產業(yè)發(fā)展思維模式，一方面要繼續(xù)做好基金項目的注冊落戶；另一方面也要依據自身特點，著重在其經營過程中的發(fā)展及退出階段尋求突破，以鞏固來之不易的先行優(yōu)勢，實現(xiàn)適應于新區(qū)自身特點的產業(yè)與基金共贏的良性互動發(fā)展局面。關鍵詞：新區(qū)；私募股權基金；資本市場中圖分類號：f830.5一、發(fā)展現(xiàn)狀（一）相關政策不斷出臺自2008年5月國家發(fā)改委發(fā)布關于在天津新區(qū)先行先試股權投資基金有關改革問題的復函以來，國家和地方先后出臺了一系列文件，為基金企業(yè)及基金管理企業(yè)提供了較為明確的政策保障。

2、2009年9月，為了加快推進天津新區(qū)金融改革創(chuàng)新,促進天津股權投資基金發(fā)展,經天津市政府同意,天津市發(fā)改委、金融辦、商務委、工商局、財政局、地方稅務局聯(lián)合制定出臺天津市促進股權投資基金業(yè)發(fā)展辦法；2009年11月，六部門又出臺了天津股權投資基金和股權投資基金管理公司(企業(yè))登記備案管理試行辦法。在國家和地方的聯(lián)動支持下，天津新區(qū)非證券類投資基金有較為明顯的發(fā)展趨勢。（二）基金發(fā)展的環(huán)境建設取得明顯進中國首個私募股權投資基金協(xié)會天津股權投資基金協(xié)會的成立、全國第一家成立的專業(yè)從事股權投資基金服務的平臺天津股權投資基金中心的平穩(wěn)運行、天津股權交易所和天津國際股權交易所的正常運轉、三屆中國企業(yè)國際融

3、資洽談會在天津新區(qū)的成功舉辦，都為股權投資基金在天津的發(fā)展儲備了一定的發(fā)展空間。（三）注冊投資基金快速聚集天津私募股權投資基金（pe）行業(yè)快速成長。截止到2009年10月，國家發(fā)改委審批的10只產業(yè)基金有2只落戶天津（渤海產業(yè)基金和天津船舶產業(yè)基金）；在國家發(fā)改委備案的兩批共9家基金管理團隊中，有8家落戶天津(進而可以獲得社?；?、銀行、證券等機構的直接投資，有資格獲得國家政策的最大力度的支持)，同時根據相關信息，第三批的4家全部注冊于天津。天津市已累計注冊221家股權投資基金(管理)企業(yè)和114家創(chuàng)業(yè)風險投資企業(yè)，募集資金額超過600億元，已經成為我國股權投資基金相對集中的城市，聚集效應初步

4、顯現(xiàn)，而其絕大部分又集中于天津新區(qū)，在新區(qū)注冊的中小股權私募基金和管理公司已近200家，認繳資本金近500億元。需要特別注意的是，天津開發(fā)區(qū)是天津新區(qū)基金企業(yè)聚集度最高的區(qū)域，私募股權基金在天津開發(fā)區(qū)形成了一定的聚集效應,截至2009年10月31日,在天津開發(fā)區(qū)注冊的基金公司及基金管理公司共計178家，認繳出資額達到445.92億元。如此高度的聚集程度，在全國范圍內也屈指可數(shù)。（四）初步具備先行優(yōu)勢新區(qū)在基金市場的建設方面起步較早，取得了一定程度的先行優(yōu)勢。天津股權投資基金中心在國內率先推出了“一條龍”式服務，服務涵蓋了從基金設立咨詢、設立、資金募集、項目運作及退出等整個過程，目前，已經聚集了

5、120多家股權投資基金及管理企業(yè)，成為國內最大的股權投資基金聚集平臺。具體分析，新區(qū)的優(yōu)勢主要集中于以下三點：一是國家定位優(yōu)勢，新區(qū)在股權投資方面已獲得國務院相關部門的大力支持；二是工商注冊過程中行政審批效率優(yōu)勢，通過基金企業(yè)了解到，新區(qū)在股權投資基金注冊及行政審批環(huán)節(jié)較國內其它地區(qū)具有更高的工作效率，更簡便的辦理方式以及更公開透明的操作流程；三是較為靈活的落戶政策優(yōu)勢（一次性開辦獎勵等），以天津開發(fā)區(qū)為例，在此注冊的符合相關條件的金融企業(yè)一經落戶即可獲得一定數(shù)額的開辦獎勵，此外還包括個人所得稅、企業(yè)所得稅等方面的優(yōu)惠政策等。二、制約新區(qū)私募股權投資基金發(fā)展的問題（一）操作環(huán)節(jié)存在法律缺位目前

6、，在出臺了外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法之后，我國對創(chuàng)業(yè)投資的立法已較為完備，但是，我國在審批和監(jiān)管產業(yè)投資基金及私募股權投資基金所依據的法律法規(guī)仍相對缺失。我國還沒有全面的針對私募股權基金的設立、運營、管理、退出等方面的法律法規(guī)，造成私募股權投資基金在我國的發(fā)展存在著諸多不確定性，容易出現(xiàn)運作不規(guī)范的現(xiàn)象，也使監(jiān)管部門在對私募股權基金進行管理時缺少充分的法律依據，造成監(jiān)管的力度不一，私募股權基金投融資帶來的風險不能得到及時、有效的化解。（二）基金退出渠道不暢，存在不必要的同質競爭根據對新區(qū)相關部門調研的結果表明，爭取otc市場（柜臺交易市場）的建立契機、為基金的退出尋

7、找適宜的退出渠道是許多基金公司在此落戶的初衷。但自提出至今，otc市場在天津前景仍不明朗。另外，天津股權交易所和天津國際股權交易所的設立無疑為私募股權投資基金的退出提供了一個初步平臺，雖存在定位差異（天津股權交易所目標定位為中國全國區(qū)域的otc市場，是美國nasdaq市場的中國版本；天津國際股權交易所是專業(yè)從事企業(yè)股權投融資信息交易的第三方服務平臺），但其同時出現(xiàn)也不可避免地加劇了市場建設初期不必要的同質競爭。（三）本地投資項目資源稀缺，本地企業(yè)及項目對基金缺乏認知一方面，由于歷史的原因，天津的中小企業(yè)特別是民營的中小企業(yè)極不發(fā)達，能夠吸引股權投資基金注意的資源有限。同時，本地中小企業(yè)普遍對基

8、金缺乏認知，甚至排斥投資基金的介入，二者之間的溝通存在障礙。另一方面，雖然新區(qū)的主導產業(yè)及大型基礎設施資源充沛，但由于多為政府主導，受經營思路限制，對私募股權基金的融資作用缺乏專業(yè)認知，與私募股權投資基金的溝通尚顯滯后。同時，國際股權交易所作為信息交易平臺，其橋梁載體作用有待進一步發(fā)揮。（四）基金與產業(yè)互動發(fā)展的格局尚未形成現(xiàn)階段盡管注冊數(shù)量急劇增長，但基金公司投資本地中小企業(yè)及資產類項目寥寥，呈現(xiàn)出“雷聲大，雨點小”的特點。值得注意的是，若沒有對本地項目的投資，基金企業(yè)對地方經濟發(fā)展貢獻將極為有限?？梢哉f，投資基金對新區(qū)企業(yè)及產業(yè)發(fā)展，乃至經濟的促進帶動作用尚未充分釋放。（五）基金專業(yè)管理人

9、才缺乏由于收入及金融氛圍等方面的歷史差距，與上海、深圳和北京等城市相比，天津的基金管理人才的數(shù)量與質量處于劣勢，在此注冊的基金難以在本地招募到合適的基金管理人才；加之本地基金管理團隊業(yè)績和實務經驗的缺乏，將會對基金的募集、投資及退出方式等各個環(huán)節(jié)產生一定的制約，進而會影響到整個行業(yè)的長遠發(fā)展。（六）有限合伙形式的外資進出渠道尚未實現(xiàn)政策突破私募股權投資基金在國際上已有幾十年的發(fā)展歷史，一些境外專業(yè)企業(yè)積累了大量普遍適用的經驗，引進外資股權基金有利于我國股權基金專業(yè)能力和運營管理水平的快速提升。目前，私募股權投資基金涉及的外匯管理問題基本上涵蓋了所有資本項目外匯管理的內容。自外資私募股權投資基金

10、在國內設立開始，在基金注冊，募集融資、對外投資，進行并購，清算退出等各個環(huán)節(jié)幾乎涉及我國外資和外債外匯管理的全部內容。但從外匯管理的角度講，現(xiàn)行的資本項目外匯管理的法律法規(guī)，主要是面向實體的外商投資企業(yè)，并不符合私募股權投資基金的行業(yè)特點，在日常監(jiān)管中存在著許多問題和空白點，如基金如何辦理結匯、投資劃轉、清算匯出等。由于外匯管理沒有專門針對外資私募股權投資基金的政策法規(guī)，監(jiān)管的政策又比較分散，外資私募股權投資基金的發(fā)展受外匯管理政策的制約較大。特別是近幾年，在我國政府加強對海外紅籌企業(yè)上市的規(guī)范和外匯管理部門加強跨境資本流動監(jiān)測、控制異常資金流入的大背景下，商務部關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)

11、定和國家外匯管理局關于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結匯管理有關業(yè)務操作問題的通知等政策相繼出臺，這些規(guī)定雖然其本意并非針對外資私募股權投資基金，但實際上，這些規(guī)定在堵住了偽裝成私募股權投資基金形式進入境內熱錢的同時，也使得外資私募股權投資基金在我國的正常發(fā)展受到影響，使得外資進入我國進行股權投資的進出渠道受阻，加大了股權投資結匯審批難度。新區(qū)在允許外商投資pe環(huán)節(jié)尚未出臺相應的政策或試點辦法，這將影響到相關優(yōu)勢資源在新區(qū)的聚集，先行先試的優(yōu)勢也難以充分利用。三、天津新區(qū)促進股權投資基金發(fā)展的建議（一）以新區(qū)為背景，著力打造全國私募股權投資基金中心在新區(qū)建設全國私募股權投資基金中心是建立與國務

12、院批復的新區(qū)綜合配套改革目標相適應的金融服務體系的要求。建議在新區(qū)私募股權投資基金發(fā)展的現(xiàn)有基礎上，利用國家賦予新區(qū)的優(yōu)惠政策條件，建立全國最佳的軟硬件支持環(huán)境，將新區(qū)打造為集基金發(fā)行、募集、管理、基金份額交易、基金及其投資項目的退出、糾紛仲裁、信息和人才培訓于一體的全國私募股權投資基金中心。組建專門領導小組，擴大宣傳力度，制定明確的發(fā)展規(guī)劃和建設方向，力爭在二至三年內建成初步成熟的私募股權投資基金市場體系。通過建設全國私募股權投資基金中心，可以促進新區(qū)建立起帶動天津發(fā)展、推進京津冀和環(huán)渤海區(qū)域經濟振興，促進東中西互動和全國經濟協(xié)調發(fā)展的金融服務體系。（二）充分利用先行優(yōu)勢，繼續(xù)緊盯投資項目源

13、；切實加快基金投資與地方產業(yè)的互動發(fā)展，培育和優(yōu)化投資基金的發(fā)展環(huán)境隨著天津新區(qū)行政管理體制改革的深入進行，建議新區(qū)進一步發(fā)揮自身在招商過程中的專業(yè)優(yōu)勢，加強與國家相關部委的聯(lián)系與溝通，緊盯國內外優(yōu)質項目資源，通過體制機制的不斷完善創(chuàng)新，持續(xù)做大存量，進一步將“先發(fā)優(yōu)勢”轉化為“規(guī)模優(yōu)勢”。根據基金項目對接的實際情況，建議以實現(xiàn)政策突破為導向，有選擇地實現(xiàn)股權基金項目對接由“單一內資”到“內外并舉”的轉化。同時，在擴大項目集聚的基礎上，爭取在一至兩年內，為在新區(qū)的基金尋找若干具有良好投資前景的項目，緩解目前“注冊在，項目在外地”的尷尬局面。1.鼓勵科技創(chuàng)新，積極引導本地企業(yè)做大。結合天津開發(fā)區(qū)

14、現(xiàn)有的科技孵化器、生物醫(yī)藥研究院等載體，加大對生物醫(yī)藥、電子信息、新材料新能源等創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的培育，引導科技成果轉化并迅速成長，充分利用天津開發(fā)區(qū)現(xiàn)有100余家科技部注冊的高新技術企業(yè)的項目資源，為pe、vc等股權投資基金提供更多的選擇。2.利用新區(qū)大型基礎設施建設項目積聚的優(yōu)勢，聯(lián)合國家相關部委及央企，結合十大產業(yè)振興規(guī)劃，在現(xiàn)有兩個產業(yè)投資基金（渤海、船舶）的基礎上，繼續(xù)爭取建立若干產業(yè)投資基金入駐。3.進一步發(fā)揮現(xiàn)有的國際股權交易所等機構的作用，完善平臺建設，建立發(fā)展型企業(yè)及重大項目與投資基金之間的對接機制。每屆融洽會只有兩天半的時間，在這短暫的資本與企業(yè)快速約會（快速約會指融洽會組織機構

15、在事先預約登記的基礎上將資本供求雙方在封閉環(huán)境中安排約45分鐘的面談。這種高效的洽談會機制能有效降低投融資雙方的信息成本、時間成本。）過程中，盡管有數(shù)百家企業(yè)項目與資本握手成交，但仍有大量的企業(yè)項目信息沒能與vc/pe成功對接。融洽會上產生的大量企業(yè)項目信息和會后源源不斷收到的企業(yè)項目申請對接的信息，需要國際股權交易所發(fā)揮更大的作用，幫助企業(yè)和投資商對接，促使投資需求和融資需求信息的及時、有效對接。（三）進一步出臺針對性強的鼓勵、扶持政策，制訂并完善相關優(yōu)惠政策的操作細則1.建議參照現(xiàn)有創(chuàng)投類基金稅收政策，制定非創(chuàng)投類基金稅收政策。同時，建議將私募股權投資基金定位為“直接融資機構”，比照或者高

16、于傳統(tǒng)的金融機構入駐新區(qū)給予支持，比照國內其他地區(qū)，明確出臺針對性強的包括一次性資金補助、稅收減免、注冊審批、辦公場所、人才引進等綜合性扶持政策。2.外資的運營模式及運作效率有天然的優(yōu)勢，應成為新區(qū)首當其沖的爭取對象。建議積極協(xié)調相關部門，依據新區(qū)先行先試原則爭取創(chuàng)新試點，在外匯管理等方面爭取進一步先行先試政策。外匯管理部門應對現(xiàn)有的涉及外資私募股權投資基金外匯政策法規(guī)進行梳理，加以規(guī)范，在真實性審核管理原則基礎上，對私募股權投資基金的設立、外匯資本金的使用、投融資的管理、股權并購、海外上市、基金的退出等外匯管理政策進行統(tǒng)一的規(guī)范。在防止違法國際資本跨境流動的同時，為國內外合法的私募股權投資基

17、金建立通暢、便捷、有序的進出渠道，以便更好地促進新區(qū)股權投資基金的發(fā)展，拓寬企業(yè)的投融資渠道。3.建議結合基金工商登記意見及基金備案管理辦法實踐情況，采取更為開放的態(tài)度，制訂和完善各類投資基金設立及運營細則。（四）率先出臺基金地方立法，為長久發(fā)展提供保障一是建議探索出臺新區(qū)發(fā)展非證券類投資基金促進辦法，彌補非證券類投資基金立法缺位的不足，為國家相關立法提供有益的經驗。二是在相關部委的指導下，積極制定外商投資有限合伙企業(yè)的試點辦法，爭取試點的政策突破，吸引有限合伙形式設立基金的國際資本流入，以促進境外資金、高級金融人才以及基金管理技術的聚集。（五）適時調整思路，建立環(huán)渤海地區(qū)otc市場。鑒于國務院支持深圳建立證券場外交易市場的現(xiàn)狀、國內部分區(qū)域獲得的相關批復以及各地進行的有益探索，建議在證監(jiān)