分級(jí)基金資料：分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)與案例分析

1、分級(jí)基金基礎(chǔ)知識(shí)與案例分析什么是分級(jí)基金？什么是分級(jí)基金？ 是指在一個(gè)投資組合下，通過對(duì)基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級(jí)（或多級(jí)）風(fēng)險(xiǎn)收益表現(xiàn)有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點(diǎn)是將基金產(chǎn)品分為兩類份額，并分別給予不同的收益分配。通常分為低風(fēng)險(xiǎn)收益端（優(yōu)先份額）和高風(fēng)險(xiǎn)收益端（進(jìn)取份額）兩類份額。 基礎(chǔ)知識(shí)分級(jí)基金誕生的意義分級(jí)基金的投資交易價(jià)值分級(jí)基金的運(yùn)作方式分級(jí)基金的參與方法 分級(jí)基金中的份額配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)市場(chǎng)的分級(jí)基金的杠桿比例分級(jí)基金的折價(jià)率與溢價(jià)率的套利流程投資股票型分級(jí)基金注意點(diǎn)分級(jí)基金誕生的意義為了滿足不同偏好投資者的個(gè)性化需求（1只基金，3種選擇）普通基金投資需求：基礎(chǔ)

2、份額，類似于普通股票型基金份額穩(wěn)健類投資需求：A類份額，低風(fēng)險(xiǎn)且預(yù)期收益相對(duì)穩(wěn)定的基金份額激進(jìn)類投資需求：B類份額，高風(fēng)險(xiǎn)且預(yù)期收益相對(duì)較高的基金份額分級(jí)基金的投資交易價(jià)值：分級(jí)基金的投資交易價(jià)值：1、期權(quán)的投資交易價(jià)值 2、杠桿的投資交易價(jià)值 3、開放式分級(jí)基金：套利的投資交易價(jià)值 封閉式分級(jí)基金是將基金份額分成兩類風(fēng)險(xiǎn)收益不同的基金份額，同時(shí)在封閉期內(nèi)所分成的兩類份額或其中一類分別上市交易，但不能申購(gòu)、贖回。當(dāng)封閉期到期時(shí)，兩類份額將按照期初約定的收益分配規(guī)則進(jìn)行收益分配。 開放式分級(jí)基金可以分為場(chǎng)內(nèi)與場(chǎng)外兩部分。場(chǎng)外僅存在基礎(chǔ)份額，與普通開放式基金無(wú)異；而場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額可分級(jí)成收益風(fēng)險(xiǎn)不同

3、的兩類份額，因此場(chǎng)內(nèi)存在三類份額，即基礎(chǔ)份額、A類份額和B類份額。在基金合同成立后，所有基礎(chǔ)份額可進(jìn)行日常申購(gòu)、贖回；而分級(jí)成的兩類份額可分別在交易所上市交易。另外，分級(jí)基金的份額配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)也是開放式分級(jí)基金的一項(xiàng)特有運(yùn)作機(jī)制。分級(jí)基金中的份額配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù) 份額配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，包括分拆和合并兩個(gè)方面，即指基礎(chǔ)份額按約定比例分拆成兩類份額；以及兩類份額按照約定比例進(jìn)行配對(duì)合并成場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額的行為。因此，分級(jí)基金的三類份額可通過份額配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)來(lái)實(shí)現(xiàn)相互之間的份額轉(zhuǎn)換。 分級(jí)基金的參與方法封閉式分級(jí)基金：可以在基金募集期間認(rèn)購(gòu)基金份額；兩類份額上市后通過二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。開放式分級(jí)基金： 1、普通

4、基礎(chǔ)份額：募集期間參與認(rèn)購(gòu)場(chǎng)外基礎(chǔ)份額 基金合同成立后，場(chǎng)內(nèi)或場(chǎng)外申購(gòu)基礎(chǔ)份額 2、A類B類份額- 基金募集期間參與認(rèn)購(gòu)場(chǎng)內(nèi)基金份額（自動(dòng)分成兩類份額），待基金份額上市后賣出一類份額- 基金募集期間參與認(rèn)購(gòu)場(chǎng)外基金份額，待分級(jí)而成的兩類基金份額上市后，將場(chǎng)外份額轉(zhuǎn)托管至場(chǎng)內(nèi)，申請(qǐng)按照比例分拆成兩類份額后，賣出一類份額- 兩類份額上市后，通過二級(jí)市場(chǎng)交易兩類份額- 兩類份額上市后，申購(gòu)場(chǎng)內(nèi)基礎(chǔ)份額，按比例分拆成兩類份額后，賣出一類份額 - 兩類份額上市后，申購(gòu)場(chǎng)外基礎(chǔ)份額，轉(zhuǎn)托管至場(chǎng)內(nèi)，按比例分拆成兩類份額后，賣出一類份額。 3、套利操作：當(dāng)A類份額與B類份額的交易所價(jià)格大幅偏離其凈值時(shí)，投資者

5、可通過申購(gòu)基礎(chǔ)份額，分拆成A、B兩類份額，并分別賣出；或反向操作來(lái)進(jìn)行套利。市場(chǎng)的分級(jí)基金的杠桿比例杠桿倍數(shù)=風(fēng)險(xiǎn)份額凈值-1/整體份額凈值-1 杠桿倍數(shù)是指具有內(nèi)含杠桿特征的份額凈值收益率與該基金份額凈值收益率的比例。 由于分級(jí)基金中B類份額的杠桿放大機(jī)制，使得具備杠桿的份額在反彈中漲得最快，下跌中帶杠桿的份額跌得最多。杠桿從何而來(lái)杠桿從何而來(lái) 就好比兩兄弟一起投資，總共出資1000元買股票。 A兄弟很保守，出資400元，只求獲得固定收益就行；而B兄弟樂于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，他只出資600元。一旦股票上漲，在保證A兄弟的收益之后，1000元所購(gòu)股票的剩余盈利都?xì)wB。 假設(shè)A兄弟基礎(chǔ)收益5%，當(dāng)總投資收

6、益達(dá)到10%時(shí)，總收益是100元，其中A獲得的收益是400*5%=20元，B獲得的收益是100-20=80元。這意味著，B兄弟出資600元就占有了1000元總投資額的大部分收益，這就是杠桿。分級(jí)基金的折價(jià)率與溢價(jià)率A 份額的折價(jià)率就是 A份額的（價(jià)格-凈值）凈值B份額的溢價(jià)率也是一樣計(jì)算。折價(jià)意味著價(jià)格低于凈值，溢價(jià)相反，價(jià)格高于凈值。分級(jí)基金的折價(jià)率與溢價(jià)率套利流程 分級(jí)基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格由市場(chǎng)供需關(guān)系決定，而基金凈值根據(jù)每日投資標(biāo)的表現(xiàn)來(lái)決定，由于價(jià)格決定機(jī)制不同，分級(jí)基金二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格與基金凈值之間經(jīng)常會(huì)存在價(jià)差。通過反向交易賺取差價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。根據(jù)不同的套利操作原理，我們可將套利

7、操作分為溢價(jià)套利和折價(jià)套利。 一般而言，當(dāng)某類子基金溢價(jià)超過另一類子基金的折價(jià)時(shí)，母基金整體將表現(xiàn)出溢價(jià)的情況。而當(dāng)債市、股市同時(shí)向好時(shí)，兩類子基金會(huì)同時(shí)出現(xiàn)溢價(jià)，進(jìn)而導(dǎo)致母基金整體溢價(jià)水平進(jìn)一步加強(qiáng)。當(dāng)母基金一級(jí)市場(chǎng)及二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差超過一定幅度時(shí)，分級(jí)基金則出現(xiàn)套利投資機(jī)會(huì)。溢價(jià)套利當(dāng)指數(shù)分級(jí)基金在二級(jí)市場(chǎng)有溢價(jià)時(shí)，套利者通過場(chǎng)內(nèi)申母基金份額 并在二級(jí)市場(chǎng)分拆成子基金份額后，等額賣出子基金份額其流程為： T日：場(chǎng)內(nèi)申購(gòu)母基金份額，成交價(jià)格為當(dāng)日基金份額凈值；T+1日：母基金份額確認(rèn)到賬；T+2日：場(chǎng)內(nèi)申請(qǐng)分拆基金份額；T+3日：確認(rèn)子基金份額，并在二級(jí)市場(chǎng)賣出，結(jié)束套利。折價(jià)套利當(dāng)指數(shù)分級(jí)基金

8、份額在二級(jí)市場(chǎng)處于折價(jià)狀態(tài)時(shí)，套利者在二級(jí)市場(chǎng)買入子基金份額，合并成場(chǎng)內(nèi)母基金份額后進(jìn)行基金的贖回，其流程為：T日：二級(jí)市場(chǎng)按比例買入子基金份額；T+1日：將子基金份額申請(qǐng)配對(duì)交易為場(chǎng)內(nèi)母基金份額；T+2日：母份額確認(rèn)到賬，申請(qǐng)贖回基金份額，結(jié)束套利；投資股票型分級(jí)基金注意五點(diǎn) 第一，是杠桿的大小，不同的分級(jí)基金有不同的杠桿，從目前主流的分級(jí)股基來(lái)看，一般優(yōu)先份額與進(jìn)取份額的比例是1:1或者4:6，也就是初始杠桿是2倍或者1.67倍。隨著兩者之間凈值比例的變化，杠桿也會(huì)變化。一般來(lái)說，如果進(jìn)取份額的凈值增長(zhǎng)，則杠桿會(huì)減小，如果進(jìn)取份額的凈值較少，則杠桿會(huì)變大。因此在投資時(shí)需要先弄清楚杠桿的大小

9、，明確風(fēng)險(xiǎn)和收益放大的比例。第二，要考慮基礎(chǔ)份額的投資標(biāo)的，是以大盤股為主還是小盤股為主，是主動(dòng)管理型還是被動(dòng)指數(shù)型，投資者要有一定的判斷。比如在近期上漲中，小盤股表現(xiàn)較好，中證500指數(shù)的漲幅明顯大于中證100指數(shù)，因此信誠(chéng)中證500B的漲幅也遠(yuǎn)大于國(guó)聯(lián)安雙禧B中證100。此外，波段操作的投資者可以更多選擇一些指數(shù)型的分級(jí)基金，因?yàn)橹笖?shù)型所包含的行業(yè)分布和個(gè)股比較明確，更有利于做出判斷和操作。第三，目前的折溢價(jià)情況。一般來(lái)說，過高的溢價(jià)率會(huì)透支掉進(jìn)取份額的未來(lái)收益，造成上漲動(dòng)力不足，因此在投資時(shí)需要注意。一般來(lái)說，可以觀察歷史上的折溢價(jià)情況來(lái)對(duì)目前份額的折溢價(jià)率做出一定的判斷。第四，是否可以配對(duì)轉(zhuǎn)換。配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制是分級(jí)基金獨(dú)有的一種交易方式，兩份基礎(chǔ)份額可以拆分成一份優(yōu)先份額與一份進(jìn)取份額，相反的，一份優(yōu)先份額與一份進(jìn)取份額也可以合并成兩份基礎(chǔ)份額。這種機(jī)制可以保證基礎(chǔ)份額整體上沒有過大的折溢價(jià)，因?yàn)橐坏┗A(chǔ)份額的價(jià)格和價(jià)值偏離過大，就會(huì)有套利的空間，從而使價(jià)格回歸到價(jià)值附近。這種機(jī)制也造成了優(yōu)先份額與進(jìn)取份額的蹺蹺板效應(yīng)，高溢價(jià)率的進(jìn)取份額一定是對(duì)應(yīng)高折價(jià)率的優(yōu)先份額。如果沒