中國股市熔斷暫停原因分析210元

1、中國股市熔斷暫停原因分析摘要：隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的形成，我國證券市場也得到了較快的發(fā)展，尤其是股票已經(jīng)成為主要的投資手段，但是股票投資風(fēng)險(xiǎn)相對要高，為保護(hù)投資人合法權(quán)益，中國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了股市熔斷制度，但是這有違市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，在中國股市熔斷暫停后，人們對股市熔斷暫停極為關(guān)注，因此對中國股市熔斷暫停的原因進(jìn)行分析研究，有助于更好的了解和掌握中國股市管理現(xiàn)狀，為投資人規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)提供幫助，為今后更深層次的分析研究股市熔斷暫停原因提供可靠的理論研究依據(jù)。一、緒論（一）研究的背景2015年中國證券市場產(chǎn)品規(guī)模達(dá)到了6000億元，企業(yè)資產(chǎn)證券化正在形成，監(jiān)管力度也在不斷加強(qiáng)。可以說具有相當(dāng)規(guī)模的證券市

2、場為投資者投融資活動(dòng)，企業(yè)資本運(yùn)作以及資源的優(yōu)化等做出了應(yīng)有的貢獻(xiàn)。但是快速的發(fā)展以及急劇的擴(kuò)張，還有發(fā)展歷史較短等問題使證券市場存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。另外市場機(jī)制、投資人素質(zhì)等等都對證券市場帶來影響，因此我國證券市場投資具有與其他發(fā)達(dá)國家所不同的特點(diǎn)。尤其是股市存在著暴跌和暴漲的問題，這不利于投資人的投資和風(fēng)險(xiǎn)的防控，因此從2016年1月1日起，證監(jiān)會(huì)采取了股市熔斷機(jī)制，但是2016年1月7日，中國股市A股連續(xù)兩次熔斷，全天股票交易不到15分鐘，滬指跌幅超過7%，面對股市熔斷現(xiàn)象，經(jīng)證監(jiān)會(huì)同意，上交所、深交所以及中金所宣布從1月8日起，股市熔斷暫停，面對股市熔斷暫停的提出，不少專家、學(xué)者以及股票

3、投資人對這一規(guī)定產(chǎn)生了濃厚的興趣，并加以分析和研究，可見股市熔斷暫停已經(jīng)成為一個(gè)熱點(diǎn)問題，在此背景下，本課題“中國股市熔斷暫停原因分析”產(chǎn)生了。（二）研究的目的及意義1.研究的目的本課題的研究是理論研究，主要是針對中國股市在2016年1月7日出現(xiàn)股市熔斷，而1月8日，中國股市熔斷暫停，究其暫停的原因展開的分析，其目的就是找出股市熔斷暫停的原因，并進(jìn)行分析，為中國股市更加適應(yīng)市場機(jī)制提供幫助。2.研究的意義本課題的研究需要對有關(guān)文獻(xiàn)資料進(jìn)行搜集好整理并簡要綜述，從中發(fā)現(xiàn)已有的研究觀點(diǎn)，并與老師進(jìn)行課題涉及的理論進(jìn)行交流，在論文的寫作中還要運(yùn)用到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)以及投資等理論知識(shí)，并且本課題的分析研

4、究還為今后更深層次的分析研究中國股市熔斷暫停原因提供可靠的理論研究依據(jù)，可見本課題的研究具有一定的理論意義。不僅如此，通過對股票投資人以及有關(guān)專家的走訪調(diào)查，從而獲得第一手資料，為課題提供幫助，而且本論文的分析研究還為投資人更加清楚的了解熔斷暫停的原因提供幫助，為投資人有效規(guī)避熔斷暫停帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且為中國證券市場更加符合市場發(fā)展規(guī)律提供幫助，因此本課題的分析研究還具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。（三）研究的對象及范圍本課題的研究對象是股市熔斷暫停原因，范圍是股市熔斷以及熔斷暫停及其原因，主要是證券市場管理。（四）研究的方法1.文獻(xiàn)分析法利用圖書館、閱覽室以及網(wǎng)絡(luò)，搜集并整理有關(guān)股票市場熔斷以及熔斷暫

5、停原因等方面的研究資料，為本課題提供研究的理論依據(jù)和參考。2.例證法通過以實(shí)際的案例來分析研究中國股市熔斷暫停原因，從而使論文更加具有說服力。（五）研究的基本框架本課題研究的基本框架是總結(jié)，提出解決問題的建議分析問題，中國股市熔斷暫停案例分析發(fā)現(xiàn)問題，研究的相關(guān)理論以及文獻(xiàn)綜述首先簡要闡述研究背景、目的及意義，研究對象、研究方法等二、相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述（一）相關(guān)理論1.股市熔斷2015年年底證監(jiān)會(huì)為控制股市不會(huì)大跌，保護(hù)投資人的合法權(quán)益，決定在2016年1月1日起對股市進(jìn)行了熔斷機(jī)制管理，所謂“熔斷”制度，就是在期貨交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的點(diǎn)數(shù)時(shí)，交易隨之停止一段時(shí)間，或交易可以繼續(xù)進(jìn)行

6、，但價(jià)幅不能超過規(guī)定點(diǎn)數(shù)之外的一種交易制度。由于這種情況與保險(xiǎn)絲在過量電流通過時(shí)會(huì)熔斷而使得電器受到保護(hù)相似，故稱之為股市熔斷。中國證監(jiān)會(huì)對股市熔斷的有關(guān)規(guī)定是：上漲和下跌的行情均適用熔斷機(jī)制，具體規(guī)定為每日開市后，股指期貨合約申報(bào)價(jià)觸及熔斷價(jià)格(上一交易日結(jié)算價(jià)的6%)并持續(xù)5分鐘后，熔斷機(jī)制啟動(dòng)并持續(xù)5分鐘。2. 信息不對稱理論信息不對稱理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出來的，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到信息時(shí)代后，通過各種途徑和方式傳播的信息也是不同的，而股票投資中，投資人對一些信息的收集以及了解是存在著偏差的，有的對信息了解和掌握的多，就會(huì)處于較為有利的地位，而有些信息則是不準(zhǔn)確的，因此在股市投資上存在著

7、信息不對稱，一些學(xué)者對于信息不對稱理論給出了這樣的認(rèn)定，在市場中，買房比買方要了解更多的產(chǎn)品信息，也就是占據(jù)了主動(dòng)地位，那么買房可以將信息傳遞給另一方，從而獲得一定的收益，而另一方在獲得信息后，可以判斷是否進(jìn)行買賣交易。 3.交易成本理論任何的市場交易都需要支付成本，交易成本理論存在于社會(huì)交往和人際關(guān)系之中，在交易過程中，由于商品或資產(chǎn)的專屬性需要進(jìn)行轉(zhuǎn)移，因此需要交易一方或雙方支付一定得成本，如股票投資人在進(jìn)行股票交易過程中需要支付一定的費(fèi)用，才能夠?qū)崿F(xiàn)股票的轉(zhuǎn)移，從而造成投資的成本增加。（二）文獻(xiàn)綜述劉文財(cái)在引入熔斷機(jī)制需理順三層關(guān)系一文中認(rèn)為：首先是要對當(dāng)前我國證券市場交易情況進(jìn)行分析，

8、如果是正常的下跌或上漲，那么就不需要熔斷；另外熔斷是否能夠真正的保持證券市場的穩(wěn)定，是否能夠維護(hù)投資人的合法權(quán)益有待研究；最后就是熔斷機(jī)制的實(shí)施不外乎給股票市場的投資者帶來緊張情緒，甚至有可能造成連鎖反應(yīng)，不利于股票市場的調(diào)控。桂浩明在中國式“熔斷”會(huì)有怎樣的成效一文中認(rèn)為，在2015年股票市場大起大落時(shí)，證監(jiān)會(huì)采用了熔斷機(jī)制，對于當(dāng)時(shí)穩(wěn)定股票市場起到一定的作用，但是不能夠認(rèn)為只有證券市場有大的漲跌，就要采用熔斷來進(jìn)行調(diào)控，這是違背市場經(jīng)濟(jì)客觀發(fā)展規(guī)律的。王路在熔斷機(jī)制到底適不適合中國一文中指出：在保留個(gè)股現(xiàn)有漲跌停板制度的前提下,引入指數(shù)熔斷機(jī)制。推行這一機(jī)制的根本目的是為了調(diào)控股市風(fēng)險(xiǎn),但

9、結(jié)果明顯是事與愿違。我國熔斷機(jī)制在實(shí)施四天后,被證監(jiān)會(huì)喊停了，這說明了熔斷機(jī)制并不適合目前處于市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的中國證券市場。綜上所述，已有的研究成果主要是從熔斷機(jī)制是不是適合我國證券市場需要展開，的而對于目前證監(jiān)會(huì)為什么對股市熔斷暫停還沒有進(jìn)行分析研究，可見本課題對股市熔斷暫停原因的分析研究能夠填補(bǔ)這一領(lǐng)域的空白。三、中國股市熔斷暫停的案例分析（一）案例簡介在2016年1月4日,我國推出了中國式的熔斷機(jī)制，但是在實(shí)施熔斷機(jī)制的短短4天,A股有兩天就出現(xiàn)因熔斷而暫停交易,其中最短的一天開市時(shí)間才29分鐘。我國熔斷機(jī)制在實(shí)施四天后,在2016年1月8日被證監(jiān)會(huì)喊停了。有專家們分析,這4個(gè)交易日的熔

10、斷機(jī)制給我國的股市造成不小的傷害,滬深股指跌幅達(dá)到11.95%和15.16%,形成小型股災(zāi)的局面。（二）中國股市熔斷機(jī)制的應(yīng)用中國股市熔斷機(jī)制的應(yīng)用是為了調(diào)控股市的暴漲和暴跌，抑制程序化交易的助漲助跌效應(yīng)，有效保護(hù)投資人的合法權(quán)益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，另外股市熔斷機(jī)制還能夠給投資人以冷靜思考正確決策的時(shí)間，在2015年股票市場大起大落之時(shí)，證監(jiān)會(huì)決定在2016年1月1日起使用股票熔斷機(jī)制，也受到了一定的效果，對股市形成了一定的調(diào)控，按照證監(jiān)會(huì)的股市熔斷規(guī)定,我國將熔斷值設(shè)為5%,如果滬深指數(shù)跌破5%就會(huì)暫停交易15分鐘,若在中午時(shí)分觸及5%或者全天任何時(shí)間觸及7%就要暫停交易,直到股市收盤為止。但是

11、中國股市熔斷機(jī)制并不是萬能的，在2016年年初出現(xiàn)的A股暴跌，即便采用了股市熔斷機(jī)制，但是就整體效果而言，并沒有起到太大的穩(wěn)定和調(diào)控股市作用，相反的還引發(fā)了人們對證券市場的擔(dān)憂與懷疑，甚至造成不少投資人對熔斷機(jī)制的反感和否定，前面已經(jīng)提到了在2016年股市熔斷事件中，僅僅實(shí)施了4天的熔斷機(jī)制,A股市場就出現(xiàn)了兩天因?yàn)槿蹟鄼C(jī)制而暫停交易,沒有成為穩(wěn)定股市的強(qiáng)心劑,反成為股市進(jìn)一步下跌的助推器,加劇了股市的震蕩,給股市造成不小的傷害,滬深股指跌幅達(dá)到11.95%和15.16%。可見中國股市熔斷機(jī)制的應(yīng)用并不理想。（三）中國股市熔斷監(jiān)管效果2015年中國股市出現(xiàn)較大的波動(dòng)后，為保護(hù)投資人合法權(quán)益，降

12、低投資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定證券市場，中國股市引入了熔斷機(jī)制，就2015年股市波動(dòng)引入熔斷機(jī)制來看，具有一定的效果，尤其是在監(jiān)管方面，通過熔斷，使投資人能夠冷靜的面對股價(jià)的上漲和下跌，而證監(jiān)會(huì)也可以利用熔斷期間對出現(xiàn)的股市波動(dòng)進(jìn)行調(diào)查，及時(shí)發(fā)現(xiàn)操縱股市問題，可以說初期證監(jiān)會(huì)采用熔斷機(jī)制來調(diào)控股票市場，從出發(fā)點(diǎn)上來看是好的，但是這種武斷的只要股票漲跌超過一定的范圍就要停市，那么并不符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律，因此在2016年年初發(fā)生的4天里連續(xù)兩次熔斷，不僅造股市i出現(xiàn)恐慌情緒，而且是A股大盤跌幅超過10%以上，可見正是熔斷機(jī)制，造成股市非正常的下跌，不僅給股民帶來了損失，而且也暴露出熔斷機(jī)制并不都適合中國的股票市場

13、。（四）中國股票熔斷暫停前后股價(jià)分析1.熔斷監(jiān)管期股票價(jià)格股指期貨價(jià)格波動(dòng)限制相應(yīng)調(diào)整，每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的7%?；鶞?zhǔn)指數(shù)較前一交易日收盤上漲或者下跌未達(dá)到5%的，股指期貨的價(jià)格波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的5%。與此同時(shí)，股指期貨與股票市場的熔斷機(jī)制都將以滬深300指數(shù)作為熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)。在股市發(fā)生熔斷后，其股票價(jià)格一般是低于前一交易日的5%，在熔斷監(jiān)管期內(nèi)，合約申報(bào)價(jià)格不能夠超過熔斷價(jià)格。2.中國股市熔斷暫停后一個(gè)月的股市價(jià)格在2016年股市熔斷暫停后，中國滬深股市一個(gè)月內(nèi)的股票價(jià)格并沒有繼續(xù)下跌，相反出現(xiàn)了長時(shí)間的反彈，尤其是2016年1月8日，滬深股市雙雙高開，滬市大

14、盤指數(shù)報(bào)3194點(diǎn)，深市大盤指數(shù)報(bào)110008點(diǎn)，兩個(gè)股市分別上漲了2.3%和1.8%，不僅如此，在熔斷機(jī)制暫停的一個(gè)月里，股票價(jià)格趨于穩(wěn)定；而在2016年1月29日的交易日上，滬深股市指數(shù)分別是2737點(diǎn)和9418點(diǎn)，比1月8日略有下降，但是股票價(jià)格還是處于穩(wěn)定狀態(tài)下，可見中國股市熔斷暫停并沒有引發(fā)股市大的暴跌和暴漲。（五）中國股市熔斷暫停的原因從前面的分析中難發(fā)現(xiàn)，采取熔斷機(jī)制來調(diào)控股市，并不可取，這種人為的控制股市，往往造成更多的投機(jī)行為出現(xiàn)，而且從2016年年初4天股市熔斷兩次的事件來看，熔斷機(jī)制這種舶來品，并不適用我國逐漸形成的以市場調(diào)節(jié)為主導(dǎo)的證券市場機(jī)制，而且出現(xiàn)熔斷往往引發(fā)投資

15、人對中國股市的懷疑和對股市暴跌的恐慌，不利于投資人對股票的投資活動(dòng)的開展，因此中國證監(jiān)會(huì)暫停了股票熔斷機(jī)制，這是符合市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。不僅如此，由于熔斷機(jī)制并沒有起到穩(wěn)定股市，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資人合法權(quán)益的作用，甚至引發(fā)股市暴跌的連鎖反應(yīng)，給投資人帶來了損失，這也影響股市健康發(fā)展。因此證監(jiān)會(huì)暫停了股市熔斷機(jī)制，這是非常正確的，而且也是及時(shí)的，對股票市場回歸市場自我調(diào)節(jié)極為重要。四、結(jié)論與建議（一）結(jié)論中國股市熔斷機(jī)制暫停是一個(gè)正確的選擇，是符合市場經(jīng)濟(jì)自我調(diào)節(jié)的客觀規(guī)律的，同時(shí)股市熔斷也告訴人們違背市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律必然會(huì)受到損失，只有通過市場自身的調(diào)節(jié)功能，才能夠使股市在客觀的條件下，進(jìn)行交易，

16、而且由于目前交易上存在著信息不對稱理論，一旦熔斷造成負(fù)面影響過大，形成股市恐慌，那么更不利于中國股市健康發(fā)展。通過對2016年1月7日股市熔斷，以及1月8日暫停熔斷機(jī)制的出臺(tái)的案例分析，從中發(fā)現(xiàn)熔斷機(jī)制以及熔斷暫停的理論和熔斷暫停的原因，為今后更深層次的分析研究中國股市熔斷暫停的原因提供可靠的理論研究依據(jù)。（二）建議中國證券市場是受金融政策和宏觀調(diào)控的，由于發(fā)展時(shí)間以及體制等諸多因素影響，市場風(fēng)險(xiǎn)還很大，目前國際上多數(shù)的證券交易所都已經(jīng)實(shí)行公司制，自負(fù)盈虧，自我發(fā)展，而我國證券市場還屬于會(huì)員制，是有國家金融管理部門直接管理和運(yùn)營，使證券交易所缺乏靈活性。非做空機(jī)制和證券市場法律的不完善，操縱股價(jià)和危害投資者利益的很多行為頻現(xiàn)。因此我建議首先國家有關(guān)部門要盡快制定并完善證券法、證券交易法等，用完備法律法規(guī)來規(guī)范和調(diào)控股票市場，規(guī)范投資行為；另外為發(fā)揮證券交易所的職能，要盡快將會(huì)員制改變?yōu)楣局疲C券交易所同樣要承擔(dān)由于股票市場大的波動(dòng)所帶來的損失。中國股市熔斷機(jī)制暫停并不等于不要調(diào)控和管理，要盡快構(gòu)建一個(gè)利于投資人進(jìn)行投資組合的環(huán)境，從證券市場的管理到監(jiān)管，從證券投資的法律完善到提供法律保障，從規(guī)范上市公司信息披露行為到退市機(jī)制的完善等等，