第1章 貨幣供求理論

1、貨幣銀行學(xué)中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 胡曙光本課程主要內(nèi)容第一章 貨幣供求理論第一節(jié)貨幣的供給第二節(jié) 貨幣需求第三節(jié)貨幣均衡與總供給（）第二章利率理論第一節(jié) 利率及利率體系第二節(jié) 利率理論（）第三節(jié)利率的作用 第三章 通貨膨脹與通貨緊縮 第一節(jié)通貨膨脹的定義域度量 第二節(jié)通貨膨脹的社會經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 第三節(jié)通貨膨脹的原因及其治理（） 第四節(jié)通貨緊縮 第四章金融中介體系 第一節(jié)金融中介體系的構(gòu)成和國際金融機(jī)構(gòu)體系 第二節(jié)存款貨幣銀行（） 第三節(jié)中央銀行第五章金融市場第一節(jié)金融市場體系及其功能第二節(jié)金融工具的發(fā)展第三節(jié)風(fēng)險投資第四節(jié)金融市場理論的發(fā)展（）第六章金融監(jiān)管體系第一節(jié)金融監(jiān)管的原則和理論第二節(jié)金融監(jiān)

2、管的成本第三節(jié)我國金融監(jiān)管組織體系第四節(jié)金融監(jiān)管的一般內(nèi)容（）第五節(jié)國際金融監(jiān)管協(xié)調(diào)第七章 貨幣政策第一節(jié) 貨幣政策目標(biāo)第二節(jié)貨幣政策工具、傳導(dǎo)機(jī)制和中介指標(biāo)第三節(jié)貨幣政策與財政政策的配合（）第四節(jié)貨幣政策效應(yīng)第八章 匯率理論第一節(jié) 匯率理論的歷史脈絡(luò)第二節(jié) 匯率制度安排（）第九章 國際貨幣體系第一節(jié) 國際貨幣體系概述第二節(jié) 國際金本位體系第三節(jié) 布雷頓森林體系第四節(jié) 牙買加體系（）第五節(jié) 國際貨幣體系改革第十章 內(nèi)外均衡理論第一節(jié) 內(nèi)外均衡理論的基本思想第二節(jié) 蒙代爾的“政策配合說”（）第三節(jié)我國內(nèi)外均衡的關(guān)系第一章 貨幣供求理論第一節(jié)貨幣的供給一、貨幣的概念與統(tǒng)計二、信用貨幣的創(chuàng)造過程第二

3、節(jié) 貨幣需求一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論二、凱恩斯主義的貨幣需求理論三、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)第三節(jié)貨幣均衡與總供給（）一、簡單的貨幣供求均衡：M=M二、貨幣均衡與市場均衡三、貨幣供給的產(chǎn)出效應(yīng)及其擴(kuò)張界限第一節(jié) 貨幣的供給一、貨幣的概念與統(tǒng)計1.貨幣的概念西方：貨幣是普遍被大家接受作為償付貨款和服務(wù)的手段；是在交換這被普遍接受的任何東西。馬克思主義：貨幣是價值尺度與流通手段的統(tǒng)一從控制貨幣的要求出發(fā)定義貨幣：（IMF）把各國大多采用的M1直接稱為貨幣（money），它主要包含通貨（currency，不兌現(xiàn)的銀行券和輔幣）和可簽發(fā)支票的活期存款；把M1之外可構(gòu)成M2的稱為準(zhǔn)貨

4、幣（quasi money），如定期存款等。2.貨幣的統(tǒng)計第一節(jié) 貨幣的供給 2.貨幣的統(tǒng)計 貨幣：一般指“在商品的交易和債務(wù)償付中被普遍接受的東西”。 IMF采用三個口徑：通貨、貨幣和準(zhǔn)貨幣 通貨：采用一般定義 貨幣：等于存款貨幣以外的通貨加私人部門的活期存款之和，相當(dāng)于各國通常采用的M1； 準(zhǔn)貨幣：相當(dāng)于定期存款、儲蓄存款與外幣存款之和，即包括除M1之外可以稱之為貨幣的各種形態(tài)。 準(zhǔn)貨幣+貨幣=各國通常采用的M2。貨幣層次的意義 M1（狹義貨幣），一般構(gòu)成了現(xiàn)實的購買力，對當(dāng)期的物價水平有直接影響； M2（廣義貨幣），包含暫時不用的存款，它們是潛在的購買力，對于分析未來的總需求趨勢較為重要

5、 一般理論上：我國貨幣統(tǒng)計體系：M0=流通中的現(xiàn)金M1=M0+活期存款（M2=M1+準(zhǔn)貨幣（定期存款+儲蓄存款+信托類存款+其他存款（含證券公司存放在金融機(jī)構(gòu)的客戶保證金）其中M1稱為狹義貨幣；M2稱為廣義貨幣；M2-M1為準(zhǔn)貨幣。美國 M1，包括處于美國國庫、聯(lián)邦儲備銀行和存款機(jī)構(gòu)庫存以外的通貨；非銀行發(fā)行的旅行支票；商業(yè)銀行的活期存款（存款機(jī)構(gòu)、美國政府、外國銀行和官方機(jī)構(gòu)的存款除外），減去應(yīng)收現(xiàn)金項目和聯(lián)邦儲備的浮存；其他支票存款（OCDs），包括可轉(zhuǎn)讓支付命令（MOW）和存款機(jī)構(gòu)的自動轉(zhuǎn)賬服務(wù)（ATS）賬戶，信用合作社股金提款賬戶和儲蓄機(jī)構(gòu)的活期存款。 M2=M1+儲蓄存款+小額定期存

6、款（10萬美元以下）-個人退休金賬戶及自由職業(yè)者為退休而存款+貨幣市場共同基金份額-個人退休金賬戶及自由職業(yè)者為退休而存款 M3=M2+貨幣市場共同基金（MMMFs）+回購協(xié)議等 L（廣義流動性），包括短期國庫券+商業(yè)票據(jù)+銀行承兌匯票等貨幣供給和貨幣供給量的定義貨幣供給和貨幣供給量的定義 貨幣供給量是指銀行體系以外的企業(yè)、個人及外國所握有的通貨及其他隨時可自由支用的存款貨幣二者的總和。 貨幣供給是指經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)造貨幣供應(yīng)量并把它投入流通的過程，即中央銀行和商業(yè)銀行向流通中投入、擴(kuò)張或收縮貨幣量的行為和過程。 2、概念區(qū)分 貨幣供給與貨幣發(fā)行 貨幣流通 3、貨幣如何進(jìn)入流通？二、信用貨幣的創(chuàng)造過

7、程 “信用”（credit）：在道德規(guī)范上，是“信”；在經(jīng)濟(jì)范疇內(nèi)，是“借貸”、“債”。 信用：這種經(jīng)濟(jì)行為的形式特征是以受賄為條件的付出，或以歸還為義務(wù)的取得；而且貸者之所以貸出，是因為有權(quán)取得利息（interest），借者之所以可能借入，是因為承擔(dān)了支付利息的義務(wù) 信用：守信與失信二、信用貨幣的創(chuàng)造過程 1.商業(yè)銀行的信用貨幣擴(kuò)張 D=R/RRr D=整個銀行體系中的存款貨幣總量 R=原始存款 RRr=法定準(zhǔn)備金率 RR=法定準(zhǔn)備金二、信用貨幣的創(chuàng)造過程 2.中央銀行與基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)表1.2 中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表二、信用貨幣的創(chuàng)造過程 3.貨幣供應(yīng)的完整模型 貨幣的三種形態(tài)：現(xiàn)金（C）;商業(yè)銀

8、行在中央銀行的存款準(zhǔn)備（R=RR+ER），包括中央銀行要求的法定準(zhǔn)備金（RR）和商業(yè)銀行自行決定的超額準(zhǔn)備金（ER）；存款貨幣（D）。 三者關(guān)系：C+R=B（基礎(chǔ)貨幣） B直接表現(xiàn)為央行的負(fù)債，是央行資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造的，是信用貨幣創(chuàng)造的源頭。 C+D=M（貨幣供應(yīng)量） M=mB（m為貨幣創(chuàng)造乘數(shù)） m=M/B=(C+D)/(C+R)完整的貨幣供應(yīng)模型國際收支狀況財政收支狀況商業(yè)銀行經(jīng)營狀況BDERDRRDCDCM1影響貨幣供應(yīng)的主要因素：C/D:現(xiàn)金/存款比率RR/D:法定存款準(zhǔn)備率，由央行決定ER/D:商行超額準(zhǔn)備率，B:基礎(chǔ)貨幣，受商行經(jīng)營狀況與經(jīng)濟(jì)增長周期、財政收支狀況、國際收支狀況 等因素

9、的影響 （1）簡單模型： 銀行體系存款總額=原始存款（1/法定存款準(zhǔn)備金率) （2）復(fù)雜模型 D=R/（1+ rd + re +c+ rt *t）其中： 法定存款準(zhǔn)備金率：rd 超額存款準(zhǔn)備金率：re 現(xiàn)金漏損率：c 定期存款比例t：定期/活期 定期存款準(zhǔn)備金率：rt三、貨幣供給的內(nèi)生性與外生性 內(nèi)生性：指的是貨幣供應(yīng)量是在一個經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部由多種因素和主體共同決定的，央行只是其中一部分，因此，并不能單獨(dú)決定貨幣供應(yīng)量。 外生性：指的是貨幣供應(yīng)量由央行在經(jīng)濟(jì)體系之外，獨(dú)立控制。 理由是，從本質(zhì)上看，現(xiàn)代貨幣制度是完全信用貨幣制度，央行的資產(chǎn)運(yùn)用決定負(fù)債規(guī)模，從而決定基礎(chǔ)貨幣數(shù)量，只要央行在體制上

10、具有足夠的獨(dú)立性，不受政治等因素干擾，就能從源頭上控制貨幣供應(yīng)量。貨幣供給影響因素第二節(jié) 貨幣需求一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論1.費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說2.劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說二、凱恩斯主義的貨幣需求理論1.凱恩斯的流動性偏好理論2.凱恩斯理論的發(fā)展三、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論四、貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò)馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論 貨幣必要量（volume of money nedded） 執(zhí)行流通手段職能的貨幣量=商品價格總額/貨幣流通次數(shù) 貨幣流通次數(shù)（velocity of money）一、傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量理論 1.費(fèi)雪的現(xiàn)金交易說(cash transaction approach) 費(fèi)雪，1911

11、年貨幣的購買力提出“交易方程式” (equation of exchange) MV=PY M=貨幣數(shù)量，V=貨幣流通速度（取決于交易方式的制度和技術(shù)特征，短期內(nèi)是穩(wěn)定的），P=價格水平，Y=產(chǎn)出（短期內(nèi)穩(wěn)定）_1YPVM 劍橋方程式（equation of Cambridge） 2.劍橋?qū)W派的現(xiàn)金余額說(cash balance theory) 馬歇爾、庇古等人從貨幣的價值儲藏手段功能著手，從個人資產(chǎn)選擇的角度，建立了貨幣需求方式： Md貨幣需求是名義收入的比率為k的部分， PY是名義收入，可以體現(xiàn)在多種資產(chǎn)形式上， k的大小則取決于持有貨幣的機(jī)會成本，或者說取決于其他類型金融資產(chǎn)的預(yù)期收益

12、率kPYMd二者的區(qū)別 （1）費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣的交易手段，而劍橋方程式則重視貨幣作為一種資產(chǎn)的功能。 （2）費(fèi)雪方程式把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度，而劍橋方程式則從貨幣形式保有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視這個存量占收入的比重。所有費(fèi)雪方程式也叫現(xiàn)金交易說，劍橋方程式也叫現(xiàn)金余額說。 （3）費(fèi)雪方程式從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動來解釋價格；劍橋方程式則從微觀角度分析：保有貨幣最為便利，但同時要付出代價，如不能帶來收益，也正是在這樣比較中決定了貨幣需求。二、凱恩斯主義的貨幣需求理論 1.凱恩斯的流動性偏好理論 （1）持有貨幣的三種動機(jī) 交易動機(jī)；預(yù)防動機(jī)；投機(jī)動

13、機(jī)。 貨幣需求： 交易性需求；預(yù)防性需求；投機(jī)性需求。)()(21rLYLM并把貨幣需求分為兩個部分：凱恩斯貨幣需求理論凱恩斯貨幣需求理論 流動性偏好論流動性偏好論n交易需求： L1L1(Y ) ；n投機(jī)需求： L2L2 (i)L1為交易需求，是國民收入Y的增函數(shù)；L2為投機(jī)需求，是利率的減函數(shù)。若用L表示貨幣需求，則有L L1(Y ) L2 (i)其中：L1 (Y)0，L2 (i)0。 （2）、資產(chǎn)選擇 凱恩斯假定人們持有資產(chǎn)的兩種類型：貨幣；生息資產(chǎn)。 他認(rèn)為人們的投機(jī)需求，實際就是在貨幣和生息資產(chǎn)之間選擇的結(jié)果。 影響貨幣與生息資產(chǎn)之間選擇的兩個因素： 貨幣收益率與其他資產(chǎn)收益率的比較。

14、 生息資產(chǎn)的預(yù)期報酬率。生息資產(chǎn)收益包括資本利得和利息兩部分。 資本利得和利息收入都取決于利率的高低。 結(jié)論：人們對貨幣的投機(jī)性需求跟利率成反向關(guān)系。 （3）、凱恩斯的貨幣需求函數(shù) （4）、流動偏好陷阱（凱恩斯陷阱，下頁圖） 當(dāng)利息率極低時，人們預(yù)計利息率不大可能再下降，或者說人們預(yù)計有價證券的市場價格已經(jīng)接近最高點(diǎn)，因而將所持有的有價證券全部換成貨幣，以至于人們對貨幣的投機(jī)需求趨向于無窮大。 用圖象來表示：凱恩斯貨幣需求理論凱恩斯貨幣需求理論 流動性偏好論流動性偏好論凱恩斯的貨幣需求函數(shù)建立在“未來的不確定性”和“收入是短期資產(chǎn)”兩個假定之上。流動性陷阱L i L(Y1) L(Y2) L(Y

15、3) L(Y4) i02.凱恩斯理論的發(fā)展 第一、鮑莫爾對交易性貨幣需求的修正 運(yùn)用管理學(xué)中的最優(yōu)存貨管理方法，分析了交易性貨幣需求與利率之間的關(guān)系。 經(jīng)濟(jì)含義： （1）在給定消費(fèi)水平下，貨幣需求也與利率水平負(fù)相關(guān)。（2）貨幣流通速度與利率水平負(fù)相關(guān)，且貨幣需求的利率彈性為1/2。2121rkYM若把物價因素考慮進(jìn)去，則實際現(xiàn)金余額為凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展 “平方根定律平方根定律”設(shè)這就是著名的“平方根公式”，式中的P為一般物價水平；反映了交易性貨幣需求與投機(jī)性貨幣需求一樣，對利率相當(dāng)敏感；因此，貨幣的交易需求不但與利率有關(guān)，而且彈性還很大。PM ibY2 2 1 對

16、“平方根定律”的評價 鮑莫爾模型自20世紀(jì)50年代產(chǎn)生以來，一直受到西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界的重視。60年代后西方出版的有關(guān)貨幣理論和貨幣政策的著作幾乎都要論及這個模型?？梢娝鼘ξ鞣截泿判枨罄碚摰陌l(fā)展和西方國家貨幣政策的制定的影響之大。 （1）鮑莫爾模型論證了最基本的貨幣需求交易性貨幣需求也在很大程度上受利率變動的影響。 這一論證不僅進(jìn)一步證明了凱恩斯主義以利率作為貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制的理論，而且向貨幣政策的制定者們表明，不能影響利率的貨幣政策，其作用是有限的。 對“平方根定律”的評價 （2）根據(jù)平方根公式，假定利率和物價不變，收入增長要快于貨幣供給量的增長。 因為貨幣交易需求與收入的平方根成正比例變化，所

17、以，為了使公眾能吸收追加的貨幣，收入的增加必須大于貨幣供給的增加。也就是Y的擴(kuò)大必須大于K的擴(kuò)大。 由此證明蕭條時期貨幣政策效果可能比凱恩斯預(yù)期的要大。鮑莫爾模型因此強(qiáng)調(diào)貨幣政策的重要性。對“平方根定律”的評價 （3）針對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)單位貨幣需求的鮑莫爾模型，也可用于國際金融領(lǐng)域。 有些學(xué)者認(rèn)為國際貿(mào)易的增長速度也要快于國家儲備的增長速度，因為貿(mào)易額的增長相當(dāng)于國家收入的增長，而國家儲備的增長相當(dāng)于交易性貨幣需求的增長。 第二、托賓（1965年）對投機(jī)性貨幣需求的修正 投資者通過對利率的預(yù)期，會在貨幣和債券之間選擇帶來最大收益的資產(chǎn)。 貨幣中性：貨幣存量的變化是否具有真實效應(yīng)？ 通貨膨脹率（）=貨

18、幣供應(yīng)增長率（m）-人口增長率（n） 托賓效應(yīng)的經(jīng)濟(jì)含義： （1）穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟(jì)中的資本存量與貨幣供給增長率和通貨膨脹正相關(guān)； （2）穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)出水平與貨幣供給增長率和通貨膨脹正相關(guān)。凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展 資產(chǎn)選擇問題 托賓用下圖來解釋人們?yōu)楹瓮瑫r持有貨幣和債券，以及貨幣與債券之間此增彼減的關(guān)系 。 圖的上半部分縱坐標(biāo)表示債券的平均預(yù)期收益率，橫坐標(biāo)表示投資風(fēng)險。 C1(r1)、C2(r2)和C3(r3)分別表示三條不同的等成本曲線，在等成本曲線上的每一點(diǎn)，風(fēng)險和收益的組合不同，但是耗費(fèi)的資金相等。 凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展 資產(chǎn)選擇問題 在橫坐標(biāo)的原點(diǎn)上，所有的財富都以貨幣形式持有，此時既

19、沒有風(fēng)險，也沒有收益。 在右邊縱坐標(biāo)的端點(diǎn)上表明，全部資金都購買債券，此時承擔(dān)風(fēng)險為最大。 C1(r1)、C2(r2)和C3(r3)向上移動，表明隨利率的上升，等量資金購買債券風(fēng)險也相應(yīng)上升。 下半部表明資金在貨幣和債券之間的分配，通過中間的對角線表明債券多了就是貨幣少了，反之則反是。 左邊的縱坐標(biāo)向下表明，債券B隨著利率的上升而增加，相對應(yīng)的右邊縱坐標(biāo)表明，貨幣M隨著利率的提高而減少。 0B1（i1)B2(i2)B3(i3)債券持有比率貨幣持有比率M1(i1M2(i2)M3(i3)100%C1(i1)C2(i1)C3(i1)風(fēng)險預(yù)期收益率資產(chǎn)選擇模型凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展凱恩斯貨幣需求理論

20、的發(fā)展 資產(chǎn)選擇問題資產(chǎn)選擇問題利率下降，現(xiàn)金需求增加平均預(yù)期收益率 市場利率M（現(xiàn)金）Bi3i2i1i4風(fēng)險三、弗里德曼的現(xiàn)代貨幣數(shù)量論 20世紀(jì)5060年代，“現(xiàn)代貨幣數(shù)量論” 弗里德曼理論特點(diǎn)，一方面采納凱恩斯將貨幣作為一種資產(chǎn)的核心思想，利用它把傳統(tǒng)的貨幣數(shù)理論改寫為貨幣需求函數(shù)；另一方面又基本肯定貨幣數(shù)量論的主要結(jié)論，即貨幣量的變動反映于物價變動上，貨幣數(shù)量在長期中只影響宏觀經(jīng)濟(jì)中的名義變量，不影響真實變量。);1,;,(udtdPPrrrwYfPMebmPddMebmrrr,dtdPP1四、貨幣需求理論的發(fā)展脈絡(luò) （1）馬克思及其前人重視對貴金屬的考察 （2）將宏觀總量作為考察貨幣需求的出發(fā)點(diǎn)是費(fèi)雪及其前人的一貫思路。 （3）僅從宏觀角度考察，就是商品實現(xiàn)的需求和各種支付的需求，從而需求的只是作為購買手段和支付手段的貨幣。 （4）貨幣需求函數(shù)，從f(Y)發(fā)展到f(Y,r)，并納入更多的自變量。與凱恩斯學(xué)派貨幣需求理論的主要分歧：與凱恩斯學(xué)派貨幣需求理論的主要分歧：中國學(xué)者的探索計劃經(jīng)濟(jì)時代“1:8”公式，即“社會商品零售總量 /流通中貨幣量（現(xiàn)金）”商品經(jīng)濟(jì)/市場經(jīng)濟(jì)時代貨幣供給增長率Me=經(jīng)濟(jì)增長率Ye+預(yù)期（或計劃）物價上漲率Pe修訂版：Me=Ye+P