外匯風(fēng)險(xiǎn)防范案例

1、實(shí)驗(yàn)三：外匯風(fēng)險(xiǎn)防范 一、實(shí)驗(yàn)內(nèi)容 分析以下案例，寫出分析思路與結(jié)論。 案例1 （1）利用人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 某年9月20日，廣東一企業(yè)出口一批貨物，預(yù)計(jì) 3個月后即12月20日，收入2 000萬美元。若銀行9月20日開報(bào)的3個月遠(yuǎn)期美元對人民幣雙邊價為 8. 36498. 4068,該企業(yè)同銀行簽訂了人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同。試分析該企業(yè) 避免外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果。而如果 12月20日市場匯率變?yōu)?. 26498. 3068, 若不做遠(yuǎn)期結(jié)售匯，該企業(yè)的損益情況又會是怎樣？ （2）利用期權(quán)交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) 一美國制造商購買日本某企業(yè)商品，貨款為24億日元，雙方約定3個月后以日 元支付

2、。如果簽訂進(jìn)出口合同時的期權(quán)價格為200 000$，協(xié)議價格為$仁JPY 240;同時，3個月的遠(yuǎn)期匯率為$ 1=JP 240。則該美國企業(yè)有兩種選擇：一是 用外匯期權(quán)交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；二是用遠(yuǎn)期外匯交易規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。 假設(shè)3個月后市場匯率將出現(xiàn)下列三種情況，試分析該美國企業(yè)分別采用這兩種 交易方式在三種情況下的損益情況，并比較這兩種交易方式的特點(diǎn)。 日元升值，3個月后現(xiàn)匯匯率為$ 1=JP 220; 日元穩(wěn)定不變，3個月后現(xiàn)匯匯率仍為$ 1=JP 240; 日元貶值，3個月后現(xiàn)匯匯率為$ 1=JP 260。 案例2 2009年下半年，人民幣升值的壓力逐漸增大，不少企業(yè)已做了相應(yīng)的準(zhǔn)備。但即

3、便如此，匯率依然成為出口企業(yè)為之困擾的難題之一。 最近，一服裝公司的經(jīng)理比較頭痛：公司準(zhǔn)備向美國出口一批服裝。雙方將在 2010年1月1日簽訂合同，約定以美元支付總額為 500萬美元的貨款，結(jié)算日期 為2010年7月1日。目前，匯率為1美元兌人民幣6.85元。 由于美元一直貶值，公司結(jié)匯后的人民幣收入可能會明顯減少，如何回避美元貶 值所導(dǎo)致的外匯風(fēng)險(xiǎn)呢？如果選用避險(xiǎn)工具后，美元卻升值了，又如何處理呢？ 銀行介紹，目前的匯率風(fēng)險(xiǎn)回避工具包括遠(yuǎn)期、掉期、期權(quán)、掉期期權(quán)以及它們 的組合。具體的使用，要看企業(yè)使用外匯的實(shí)際狀況。 結(jié)合該服裝公司的情況，銀行設(shè)計(jì)了二種方案。 1用遠(yuǎn)期外匯交易鎖定匯率，即

4、在 7月1日以實(shí)現(xiàn)約定的價格（1美元兌人民幣 6.80元）結(jié)匯。這樣就回避了匯率變動可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，至叩寸候該企業(yè)可以用 6.80的匯率換回3400萬人民幣。 2.企業(yè)買入一筆看跌美元期權(quán)。期權(quán)的標(biāo)的是美元兌人民幣，執(zhí)行價為6.85,期 限是6個月，名義本金為500萬美元。按照目前報(bào)價，看跌期權(quán)的期權(quán)費(fèi)是 3 萬美元。期權(quán)到期日，美元兌人民幣的匯率如果低于6.85就可執(zhí)行看跌期權(quán)，如 果高，可視情況放棄執(zhí)行期權(quán)，執(zhí)行期權(quán)，企業(yè)用500萬美元換回來的是3425 萬元人民幣。放棄或執(zhí)行所付出的成本：3萬美元的期權(quán)費(fèi)，約折合20.55萬人 民幣。如果美元兌換人民幣價格高于 6.85時，企業(yè)將部分或全

5、部回收期權(quán)費(fèi)，并 有可能獲取美元升值后的額外收益。 問題： 試對兩種方案作出點(diǎn)評。 案例3 某企業(yè)進(jìn)出口業(yè)務(wù)外匯風(fēng)險(xiǎn)防范 中國某企業(yè)的業(yè)務(wù)涉及進(jìn)出口交易，該企業(yè)進(jìn)口支付的貨幣除美元外，主要還有 歐元和英鎊，這就存在非美元貨幣在實(shí)際對外支付時，與簽訂商務(wù)合同或開立遠(yuǎn) 期信用證時的成本匯率相比升值的風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)際情況看，該企業(yè)簽訂的一批進(jìn)口 合同大都是在2002年年中，那時歐元兌美元匯價在平價下方，英鎊兌美元也在 1.5美元左右，而2003年合同執(zhí)行到需要分批對外支付時，歐元、英鎊兌美元已 大幅上漲，企業(yè)為此蒙受了巨大的由于匯率大幅變動引起的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。 此外，該企業(yè)每個月大約還有100萬美元的外

6、匯收入，但有約合 400萬美元左右 的非美元（歐元、英鎊）對外支付，存在收入外匯的幣種、金額與支付外匯的幣 種、金額不匹配，而且這種不匹配的情況在可預(yù)見的未來一段時期內(nèi)依然存在， 主要是支付的外匯金額大于收入的外匯金額，而且收入的貨幣主要是美元，而支 付的貨幣主要是歐元、英鎊等非美元，表明公司有必要采取積極的保值避險(xiǎn)措 施，對未來可測算的外匯支付（特別是非美元貨幣的對外支付）鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)。 問題： 試分析該企業(yè)能夠采取什么方法防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？ 案例4 利用外匯交易防范外匯風(fēng)險(xiǎn) 張先生是一家大型跨國貿(mào)易公司的財(cái)務(wù)部經(jīng)理，每天為公司業(yè)務(wù)忙的焦頭爛額。 一天下午，張先生正在看上月的會計(jì)報(bào)表，突然桌上的

7、電話鈴響了，原來是財(cái)務(wù) 經(jīng)辦王小姐：張經(jīng)理，進(jìn)口歐洲的那批設(shè)備下個月到港，后天就要給外商支付 首付款560萬歐元，但現(xiàn)在咱們賬戶上只有120萬歐元，美元倒是有3000萬的富 余，怎么辦？ ”張先生不假思索地說：這好辦，找中國銀行做即期外匯交易。” 按照張先生的指點(diǎn)，李小姐找到中國銀行資金全球金融市場部客戶業(yè)務(wù)處交易員 高明，以當(dāng)天市場價格EUR/USD = 1.0735的價格買到了需要的歐元，順利完成 了對外支付。 公司業(yè)務(wù)蒸蒸日上，營業(yè)額和利潤不斷增長。但是，由于公司主要出口對象在日 本和拉美，收到的貨幣以日元、瑞郎和巴西雷亞爾為主，而近期，這些貨幣的價 格波動劇烈，給公司造成很大風(fēng)險(xiǎn)。張先

8、生又找到了高明，高明建議張先生敘做 遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行保值，鎖定風(fēng)險(xiǎn)。按照高明的建議，張先生將預(yù)計(jì)三個月后收 到的一筆14.5億日元按照目前遠(yuǎn)期市場行情115.85賣出，賣得美元 12,516,185,從此高枕無憂，不再為市場匯率波動煩心。 做完交易，張先生突然想起一個問題：高明，三個月后是12月6號，萬一出點(diǎn) 意外那天外方款付不到怎么辦？”高明微笑著說：正是考慮到這種情況，我們銀 行提供擇期交易，擇期最長三個月，就是說企業(yè)可以在12月6號到明年3月6號 期間內(nèi)任意一天都可以按照115.85的價格來交割日元。” 一天，張先生郁悶地打電話給高明：高明啊，還記得上次115.85賣的那筆日元 嗎？現(xiàn)在

9、市場價格到了 115.30,業(yè)務(wù)部門向公司老總告狀，說當(dāng)時還不如不做保 值?！备呙髡f：利潤鎖定的同時也就意味著放棄了更大利潤的可能，但也可以確 保不再承擔(dān)市場波動風(fēng)險(xiǎn)。按項(xiàng)目成本估算在117.00就可以保本，在115.85鎖 定利潤并沒有錯?！睆埾壬谑菃枺耗怯袥]有當(dāng)時鎖定利潤，但市場價格上漲后 又可以按照市場價格賣日元的方法呢？” 問題： 1、根據(jù)上述資料背景，分析三筆外匯交易的類型，闡述各自的特點(diǎn)及作用。 2、針對張先生最后的提問，假如你是高明，你會建議他怎樣做？為什么？ 案例5 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理之歷史經(jīng)典：海因茨的辯護(hù) 1986年2月14日，Lufghansa德國漢莎航空）集團(tuán)主席赫爾 海因

10、茨 拉胡拉應(yīng)公 司董事會要求回答公司外匯套保相關(guān)問題。本次會議的主要目的是確定是否應(yīng)該 結(jié)束赫爾 海因茨 拉胡拉的任職。赫爾 海因茨拉胡拉已經(jīng)被前聯(lián)邦德國運(yùn)輸部 長傳訊，要求其解釋Lufghansa公司在購買美國波音公司客機(jī)的過程的外匯風(fēng)險(xiǎn) 管理問題。1985年1月，在赫爾 海因茨 拉胡拉的主持下，Lufghansa公司從波 音公司購買了 20架737客機(jī)。合同的總金額達(dá)到5億美元，貨款在一個年后（即 1986年1月）用美元支付。由于自1980年以來美元持續(xù)上漲，至1985年1月1 美元差不多可兌換3.2德國馬克。如果美元再繼續(xù)上漲，Lufghansa購買客機(jī)的成 本將大幅增加。海因茨在外匯匯

11、率的決策上有自己的主見或想法。像當(dāng)時有些人 的看法一樣，他相信隨著美元的持續(xù)上漲，到1986年1月，美元價格也許會出 現(xiàn)回落。但是他并不是完全拿自己的錢作賭注，他采用了一個折衷方案，他以 3.2德國馬克=1美元價格購入2.5億遠(yuǎn)期美元，剩下的2.5億美元則放任自流。 當(dāng)時擺在Lufghansa公司前的幾個選擇： Lufgha nsa公司和海因茨可以采用下列幾種外匯管理方案： 1 不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案； 2采用遠(yuǎn)期外匯買賣的方法； 3部分采用風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方法，另一部分放任自流； 4采用外匯期權(quán)的方法； 5現(xiàn)時買入美元，一直持到付款日。 我們事先不知道每一種方案的最終的花費(fèi)是多少，因?yàn)槊糠N方案的最終結(jié)

12、果跟未 來匯率的變化息息相關(guān)。當(dāng)然對于一般的公司來說，最常見的采用如遠(yuǎn)期或期權(quán) 等金融合同來規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的方法使公司外匯現(xiàn)金流配對。在正常情況下，如果 Lufgha nsa公司在美國出售機(jī)票時采用美元，公司就有美元的流入。盡管這種方 法正好通過美元的流入與購買波音客機(jī)的美元流出來配對在理論上是行得 通的，但是實(shí)際情況卻非常復(fù)雜，常常是現(xiàn)金融流不匹配，因?yàn)長ufgha nsa公司 在其美元的收入中，一年甚至是幾年達(dá)到5億美元幾乎是不可能的。 1不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。不從事風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是風(fēng)險(xiǎn)最大的方法。它一方面有可能帶來 最大的收益（如果美元對馬克貶值），但也有可能帶來無限的潛在的虧損（如果 美元對馬克不斷

13、升值）。如果外匯的匯率1986年1月降到1美元=2.2德國馬克， 則購買波音737的貨款僅為11億德國馬克。當(dāng)然如果1986年1月1美元=4德國 馬克，總貨款將高達(dá)20億馬克。 2完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期外匯買賣。如果 Lufgha nsa對風(fēng)險(xiǎn)非常敏感而希望完全消 除外匯風(fēng)險(xiǎn)，其可以購買5億美元的遠(yuǎn)期外匯合同。假定合同的價格為 1美元二 3.2德國馬克，則總成本為16億馬克。 3部分規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的遠(yuǎn)期外匯買賣。這種方法只是對外匯頭寸中的風(fēng)險(xiǎn)作一部分 的補(bǔ)償，而剩下的部分不做任何風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。海因茨預(yù)測美元將會下跌，所以他希 望Lufghansa公司將從沒有規(guī)避的外匯頭寸中間獲得收益。這種策略在某種程度 上

14、來說有點(diǎn)主觀臆斷，但無論如何決定正確的頭寸有很多種方法，如 （20-80%、40-60%、50-50%等），如果采用50%-50%的策略，貝U 2.5億美元以1 美元兌換3.2德國馬克的遠(yuǎn)期外匯買賣的合約，剩下的 2.5億美元在期末按照當(dāng) 時市場的價格購買。采用部分遠(yuǎn)期外匯買賣合約的策略必須要注意兩個要點(diǎn)：第 一，海因茨總的潛在風(fēng)險(xiǎn)是無窮大的，美元以天文數(shù)字般的大幅度升值的可能性 仍然存在。因此2.5億美元可以兌換無窮數(shù)量的德國馬克；第二點(diǎn)和第一點(diǎn)完全 不同，如果出現(xiàn)美元大幅下跌，那么遠(yuǎn)期外匯頭寸將出現(xiàn)虧損，最大理論虧損就 是美元價值為零，此時達(dá)到最大虧損額即8億馬克。 4外匯期權(quán)交易。外匯期

15、權(quán)交易是一種非常常見的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法。如果海 因茨以1美元二3.2馬克的價格購買看跌期權(quán)，他就能使很多人相信他是目前最 好的方法。如果美元持續(xù)上漲到1美元二3.2德國馬克，購買5億美元的成本將會 鎖定16億美元。加上期權(quán)的費(fèi)用。與此同時，如果美元按照海因茨的預(yù)測出現(xiàn) 下跌，Lufghansa公司在合約期滿進(jìn)將放棄期權(quán)，而在即期市場以較低的價格購 買美元。在這個例子中海因茨將不得不以1美元=3.2德國馬克的執(zhí)行價格總計(jì)16 億美元購買看跌期權(quán)。1985年1月1日，當(dāng)海因茨在眾多方案進(jìn)行選擇德國馬克 的看跌期權(quán)費(fèi)用大約為合同金額的 6%,也就是9600萬德國馬克或者是3000萬 美元，購買這單期

16、權(quán)的總成本將會是 11.6億德國馬克。 5購入即期現(xiàn)匯。購入即期現(xiàn)匯是在外匯市場上采用一定的金額進(jìn)行套期保 值：首先購入5億美元，然后據(jù)此成立一個基金賬戶其期限直至付款日。盡管這 種方法可以消除外匯風(fēng)險(xiǎn)，但是他需要該公司現(xiàn)在拿出所有資金。購買波音公司 的客機(jī)必需跟該公司的融資計(jì)劃一起付之于實(shí)踐。因此，到1986年1月該不可 能從資本市場上籌集到資金。另外值得該公司需要關(guān)注的是在其財(cái)務(wù)收支平衡表 中對外匯付賬的數(shù)量和準(zhǔn)備有很多非常嚴(yán)格的限制。 海因茨的決策 盡管海因茨的確相信美元在今后的一年里將會下跌，但是他相信如果完全不進(jìn)行 外匯頭寸的規(guī)避管理將會對該公司產(chǎn)生很大風(fēng)險(xiǎn)。按照近期的統(tǒng)計(jì)資料，運(yùn)用

17、技 術(shù)分析方法，美元在今后的3年里有可能對德國馬克出現(xiàn)加速上漲。因?yàn)楹?因茨本人強(qiáng)烈的感到今后美元將會下跌。于是他選擇了部分的套期保值策略，他 選擇50%的外匯頭寸運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯合約的方法（一年的遠(yuǎn)期匯率的價格為1美元 =3.2德國馬克），另外50%未作任何風(fēng)險(xiǎn)管理。因?yàn)橥鈪R期權(quán)對于絕大多數(shù)公 司還是一種非常新的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，而且此方法需要大量的前端費(fèi)用。因此 外匯期權(quán)的方法沒有被采用。 結(jié)果 海因茨的方法既有對的方面又有錯的方面。他的預(yù)測100%正確，美元在后來的 幾個月里連續(xù)下跌一直到1986年初。事實(shí)上，美元不僅僅越來越弱，而且出現(xiàn) 了大跳水，到1986年1月當(dāng)該公司支付波音公司貨款市

18、場上的即期匯率下跌到1 美元兌換2.3德國馬克。這種市場上的即期價格無疑對該公司非常有利。壞消息 是由于50%外匯頭寸的套期保值的總成本為13.75億德國馬克，比不套期保值要 多2.25億德國馬克，而且比采用外匯期權(quán)合約總成本要多1.29億德國馬克。 Lufgha nsa公司內(nèi)外的海因茨政治對手對此并不是十分高興，他們控告海因茨無 視該公司的利益而進(jìn)行主觀臆斷而招致?lián)p失。 海因茨被控告犯了下列四個錯誤： 1購買波音公司客機(jī)的時間錯誤。在購買的過程中即1985年1月份，美元的價格 一直處在最高峰。 2當(dāng)其預(yù)測美元的價格下跌而采用 50%外匯頭寸的套期保值。如果他始終堅(jiān)持他 的觀點(diǎn)而對所有外匯頭寸

19、不采取套期保值則效果更佳。 3選擇采用遠(yuǎn)期外匯的合同而不采用期權(quán)作為套期保值的工具。 案例討論： 以上這些批評能否作為該董事會辭退海因茨主席的理由？海因茨該怎樣為自己的 行為辯護(hù)？ 案例6 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理在宣鋼的應(yīng)用 宣化鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司是國家大中型鋼鐵企業(yè)，自2001年開始，為配合企業(yè)上 規(guī)模上水平,設(shè)備更新改造和技術(shù)改進(jìn)的節(jié)奏加快，進(jìn)出口貿(mào)易額大幅度增加，而貿(mào) 易過程中潛在的外匯風(fēng)險(xiǎn)也在加劇。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，宣鋼利用遠(yuǎn)期外匯結(jié)售匯、押 匯、期權(quán)等金融工具對宣鋼自營進(jìn)出口貨物包括成套設(shè)備、備件以及大宗原料等 進(jìn)口貿(mào)易適時采用不同的金融工具進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 取得了顯著成效。在2001 2003年

20、總貿(mào)易額約35億元人民幣的項(xiàng)目中比較敞口管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的差距，產(chǎn) 生直接經(jīng)濟(jì)效益1968.1萬元人民幣。同時宣鋼整體外匯風(fēng)險(xiǎn)管理水平也不斷提高 不僅較大程度地應(yīng)用了中國金融體系下現(xiàn)有的金融工具.同時也為在未來進(jìn)一步開 放的匯率體制下進(jìn)行國際貿(mào)易、規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)奠定了基礎(chǔ)。 （一）宣鋼實(shí)施外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的背景 我國目前已成為一個進(jìn)出口貿(mào)易大國。2004年對外貿(mào)易再創(chuàng)新高，全國進(jìn)出口貿(mào) 易總額達(dá)11547億美元，名列美國、德國之后，成為世界第三大貿(mào)易國.比上年增長 35.7%。凈增長3037億美元。在2004年，海關(guān)統(tǒng)計(jì)的進(jìn)出口額度中,我國與歐盟國 家貿(mào)易量的比重很大.居日本之后列我國十大進(jìn)口國的第二

21、位。我國從歐 盟國家進(jìn)口產(chǎn)品中很大一部分是技術(shù)含量高的機(jī)械設(shè)備、精密儀器。這部分貿(mào)易 目前都直接或間接地使用歐元來報(bào)價和進(jìn)行成本核算。由于人民幣匯率目前仍與 美元掛鉤。與歐元的兌換率隨外匯市場自由浮動.這就使得企業(yè)不可避免地要面對 匯率風(fēng)險(xiǎn)。而1999年歐元的全面啟動，更加大了外匯風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)的外 貿(mào)企業(yè)和生產(chǎn)企業(yè)一般在國際貿(mào)易中面臨三種風(fēng)險(xiǎn)：一是由于外匯匯率波動使企業(yè) 的未來收益變得很不確定的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：二是由于外幣匯率波動而使企業(yè)的應(yīng)收外幣 資金與應(yīng)付外幣價值變得不確定的交易風(fēng)險(xiǎn)；三是由于外幣匯率變化而使涉外企業(yè) 的資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目金額發(fā)生變動的會計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。宣鋼也無一例外要面對

22、 這些風(fēng)險(xiǎn)。 （二）以保值的理念控制外匯風(fēng)險(xiǎn) 由于匯率波動并不總是朝一個方向運(yùn)動。因此在進(jìn)行保值操作的事后評價時經(jīng)常 會發(fā)現(xiàn)保值后市場并沒有向想象的不利方向變動，與此時的市場價格相比，保值交 易會處于潛虧狀態(tài)，因此。有些人自然而然會認(rèn)為保值策略失敗了 ，保值交易使自 己失去了享受到更好市場價格的機(jī)會。但實(shí)際上對于一個保值方案的正確評價，其 關(guān)注的要素主要應(yīng)包含保值的水平與原來成本的比較.而不受日后市場的變動影響 只要所做保值的水平好于預(yù)算成本，保值交易就是成功的，市場的變動只是影響了 其保值功效而已。而不做保值從本質(zhì)上講是將希望寄托在對市場波動方向的猜測 與幻想中，但沒有人能夠描繪出未來遠(yuǎn)期市

23、場的運(yùn)行軌跡，心存僥幸地等待，其結(jié)果 往往是與市場反向而行。 正確的保值理念首先要樹立 固定成本”的概念.鎖定成本、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是保值交易的 根本出發(fā)點(diǎn),當(dāng)交易價格低于債務(wù)成本時，企業(yè)便應(yīng)理智地開始保值。其次不應(yīng)以 投機(jī)的思維看待保值，保值者的盈利狀況能夠進(jìn)行事前的估算與衡量，它取決于債 務(wù)成本與保值成本的差額，因此，保值者關(guān)注市場的主要目的應(yīng)是尋找更為有利的 降低及鎖定成本的市場時機(jī)。 為控制未來現(xiàn)金流并保持長期項(xiàng)目的連續(xù)性，宣鋼以保值的理念規(guī)避與管理匯率風(fēng) 險(xiǎn),將債務(wù)成本固定在公司財(cái)務(wù)所能承受與認(rèn)可的范圍之內(nèi)保證按預(yù)算支出獲得 穩(wěn)定與可預(yù)見的現(xiàn)金流：固定甚至降低公司的債務(wù)成本支出.從而保障項(xiàng)目

24、持續(xù)盈 利:同時防范市場匯率向不利方向波動而導(dǎo)致公司債務(wù)成本增加。宣鋼在外匯管 理中隨著管理目標(biāo)的不同。采取固定匯率、期權(quán)等金融工具來消除或適當(dāng)保留匯 率波動的影響.從而達(dá)到多種保值增值的目標(biāo)。經(jīng)過近幾年的實(shí)踐，目前在組織結(jié) 構(gòu)、管理模式、實(shí)施步驟、風(fēng)險(xiǎn)評價上已經(jīng)形成了一套辦法。宣鋼公司成立了外 匯風(fēng)險(xiǎn)管理辦公室.秘書處設(shè)在進(jìn)出口公司，成員單位是財(cái)務(wù)處、計(jì)劃處、工程指 揮部、進(jìn)出口公司、企管辦及具體設(shè)備或原料的使用單位。公司董事長直接負(fù)責(zé) . 并由董事長授權(quán)操作外匯額度、最高成本。管理模式是項(xiàng)目負(fù)責(zé)制，具體到每個項(xiàng) 目。 由相關(guān)的成員單位提出成本要求，并根據(jù)市場討論確定公司能承受的風(fēng)險(xiǎn)水平。董

25、 事長簽字確認(rèn)項(xiàng)目計(jì)劃和風(fēng)險(xiǎn)水平以及最高成本線。進(jìn)出口公司根據(jù)宣鋼公司對 項(xiàng)目簽署的意見，選擇可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的金融工具后，與銀行等金融機(jī)構(gòu)簽署意 向協(xié)議。公司項(xiàng)目計(jì)劃、銀行協(xié)議、資金申請三單備妥后。進(jìn)出口公司報(bào)由宣鋼 公司財(cái)務(wù)處進(jìn)行審核、批準(zhǔn)和資金撥付。然后，與銀行簽定正式協(xié)議并進(jìn)行外匯鎖 定或期權(quán)買賣。項(xiàng)目進(jìn)行完畢，設(shè)備或原料要對工廠進(jìn)行交庫，按照實(shí)際執(zhí)行匯率 確定進(jìn)廠價格，工廠在與計(jì)劃比較確定無超支的情況下完成交接。對公司進(jìn)出口業(yè) 務(wù)財(cái)務(wù)處分季度、年進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評價。對比原來計(jì)劃水平確定項(xiàng)目完成情況和 實(shí)施水平，并與考核指標(biāo)掛鉤進(jìn)行獎罰。通過以上辦法.宣鋼把外匯風(fēng) 險(xiǎn)管理納入正常的管理程

26、序，建立了良好的運(yùn)行機(jī)制，設(shè)立專門的操作和監(jiān)管部門 進(jìn)行管理，由董事會負(fù)責(zé)保值政策的制定與重大問題的決策：成立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理 辦公室秘書處。負(fù)責(zé)保值交易的具體實(shí)施并將相關(guān)情況向董事會匯報(bào)；建立健全內(nèi) 部授權(quán)機(jī)制,明確秘書處職責(zé)與權(quán)利，確保成功保值：將進(jìn)出口業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)核算銜接 起來,通過有效溝通使董事會能夠掌握資金的整體運(yùn)作。 （三）外匯金融工具在宜鋼的應(yīng)用 l、即期外匯買賣。 宣鋼的進(jìn)口產(chǎn)品包括鐵礦石和設(shè)備、備件，出口產(chǎn)品主要為鋼材和化工產(chǎn)品。按照 國際大宗原料貿(mào)易慣例，鐵礦石的進(jìn)口和鋼鐵、化工產(chǎn)品出口均以美元計(jì)價。在 19952000年，宣鋼還沒有外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的概念,收款和付款同樣為美元，而

27、美元相 對人民幣多年保持穩(wěn)定，因此所有的業(yè)務(wù)都采用即期外匯買賣。以 2002年3月15 日提單的一船6.2萬噸礦石為例，該船礦石價格為CIF天津新港約36美元/噸。宣 鋼于2月10日開出100%的即期信用證，賣方實(shí)際交單日期為3月15日。3月21 日，銀行通知議付,3月25日，宣鋼通知銀行付款，付款金額為223.2萬美元。3月25 日的銀行美元現(xiàn)匯賣出價為 8.28，宣鋼實(shí)際付款為1848.096萬元人民幣。 2、期結(jié)售匯的操作。 宣鋼使用遠(yuǎn)期外匯買賣是從2002年大量進(jìn)口成套設(shè)備時開始的。當(dāng)時的進(jìn)口設(shè) 備供貨商90%為歐盟成員國，如德國、法國、意大利、盧森堡等，這些國家的公司 在投標(biāo)時無一例

28、外是用歐元報(bào)價的，具體執(zhí)行時可以換算成美元，但換算比例是按 簽訂合同當(dāng)日的匯率中間價格確定的。下面以2002年5月宣鋼進(jìn)口 “ 15 00立方 米制氧機(jī)組”為例說明遠(yuǎn)期結(jié)售匯的操作過程和成本核算。 (1) 進(jìn)口項(xiàng)目說明:2002年5月20日宣鋼以國際招標(biāo)的方式簽訂該項(xiàng)目.最后中標(biāo)單 位為德國ATLAS公司,中標(biāo)價格為279萬歐元，交貨時間為2003年4月30日之 前。付款方式：預(yù)付款在合同簽訂以后一個月之內(nèi)，金額為合同總價的15%;合同交 貨前3個月，即在2003年1月30日之前，開立受益人為賣方的不可撤銷即期信用 證。金額為合同總額的85%。 (2) 實(shí)際執(zhí)行情況(敞口管理)。當(dāng)時由于歐元剛

29、剛開始運(yùn)行。匯率波動不明顯 ，同時 宣鋼也沒有匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理意識，因此采用了即期外匯買賣。成本分析如下：2001 年5月20日，歐元匯率銀行賣出價為763.11成本預(yù)算為2129.0769萬元人民幣。 2002年6月19日，支付15%的合同預(yù)付款：金額為41.85萬歐元。當(dāng)天中國銀行歐 元賣價為789.2,實(shí)際付款額為330.2802萬元人民幣。 (3) 損失計(jì)算。2003年4月30日,外方交貨,5月28日，設(shè)備到達(dá)天津新港。宣鋼于 5月15日從銀行贖單，當(dāng)天歐元匯率為951.41實(shí)際付款額為2 256.2688萬人民 幣。由于歐元匯率的變化，實(shí)際支出成本為2 586.549萬元人民幣，比預(yù)算

30、成本增加 457.4721萬元人民幣?？梢?如果對外匯風(fēng)險(xiǎn)不加以管理，企業(yè)將會因匯率波動產(chǎn) 生極大的損失。 假設(shè)A:若15 000立方米制氧機(jī)組項(xiàng)目采用遠(yuǎn)期結(jié)售匯，支付成本如下：2002年 5月20日簽訂合同后，按照結(jié)售匯具體操作辦法，分兩筆向銀行提出保值外匯買 賣申請書，簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯協(xié)議，一筆金額為合同總值的15%。即:41.85萬歐元. 到期時間為一個月。當(dāng)時遠(yuǎn)期匯率為755.93。另一筆到期時間為180天,遠(yuǎn)期匯率 為752.12到11月15日申請展期，匯率不變。宣鋼第一次付款 41.85萬歐元，合人民 幣316.36萬元。第二次付237.154萬歐元。合人民幣1783.68萬元?？傆?jì)采購成 本2100.04萬元。 (5)假設(shè)B:如果簽訂合同時與外商協(xié)議換算成相對人民幣較為穩(wěn)定的美元計(jì) 價,根據(jù)國際慣例,2002年5月20日當(dāng)天中國銀行的歐