金融學研究復習提綱[1]

1、金融學研究復習提綱一、國際收支與國際借貸有何聯(lián)系與區(qū)別。（P3）概念：國際借貸也被稱為國際投資狀況，是指一定時點上一國居民對外資產和對外負債的匯總。國際收支是指一國（或地區(qū)）的居民在一定時期內（一年、一季度、一月）與非居民之間經(jīng)濟交易的系統(tǒng)記錄。聯(lián)系:國際借貸是因，國際收支是果，它們之間是一對因果關系。一般來說，國際間債權債務關系發(fā)生后，必然會在其國際收支平衡表上有所反映。但有時，國際收支又會反作用于國際借貸，即國際收支的某些變化會引起國際借貸活動的展開。因此，兩者之間相輔相成、互為因果。區(qū)別:1、國際借貸表示一個國家在一定日期對外債權債務的綜合情況；表示一個國家在一定時期對外全部經(jīng)濟交易的綜

2、合情況，表示一個國家在一定時期對外全部經(jīng)濟交易的綜合情況。2、國際借貸是個靜態(tài)的概念，表示的是一種存量（余額）；國際收支是個動態(tài)的概念，表示的是一種流量（發(fā)生額）。3、國際借貸只包括形成債權債務關系的經(jīng)濟交易，范圍??；國際收支則包括一切對外發(fā)生的經(jīng)濟交易，范圍大。（如對外捐贈屬國際收支范疇，但并未體現(xiàn)國際借貸關系）。二、如何測度一國的國際收支失衡。答：國際收支平衡是一國的四大經(jīng)濟目標之一。在國際收支表中，綜合差額與一國的貨幣供應量、通貨膨脹緊密相關，經(jīng)常賬戶差額與充分就業(yè)、國內產出緊密相關。一般而言，發(fā)達國家更注重充分就業(yè)和物價穩(wěn)定，所以發(fā)達國家的國際收支平衡觀多余綜合差額與經(jīng)常差額官有，具體

3、講國際收支的調節(jié)目標確定為保持綜合差額或經(jīng)常賬戶平衡，或在某一幅度區(qū)域內的盈余或赤字。當這些國家的綜合差額或者經(jīng)常賬戶失衡時，可稱為其國際收支失衡。而發(fā)展中國家更強調經(jīng)濟的發(fā)展或增長，因此他們將經(jīng)常賬戶收支作為單一的國際收支調節(jié)標的，國際收支平衡為將經(jīng)常賬戶赤字保持在中期內科維持的水平，否則就是國際收支失衡。三、簡述雙缺口模型的要點。答：雙缺口模型是20世紀60年代由美國經(jīng)濟學家錢納里等提出的，用以分析發(fā)展中國家投資大于儲蓄和進口大于出口的一種經(jīng)濟模型。它的理論基礎是國民收入總需求和總供給恒等條件。根據(jù)凱恩斯的國民收入理論，可知：Y=CIGXM1Y=CST2其中，Y表示國民收入；I表示國內投資

4、；G表示政府支出；X表示出口；M表示進口；S表示國民儲蓄；T表示稅收。令1式等于2式，得MX=IS(假設G=T),其中I-S為儲蓄缺口，M-X為貿易缺口（外匯缺口），即“雙缺口”。他們認為發(fā)展中國家要提高國民經(jīng)濟增長率，就必須處理好投資與儲蓄、進口與出口的關系。其解決辦法是引進外資，擴大國內生產，刺激出口，提高儲蓄水平，達到促進國民經(jīng)濟增長的目的。雙缺口模型為發(fā)展中國家提高其經(jīng)濟增長提供了一種可供選擇的途徑。它成為多數(shù)發(fā)展中國家吸引外國資本流入的一個重要理論基礎。中國的外資引入也就是基于雙缺口模型這一理論基礎的。四、彈性分析法是如何強調實際匯率在國際收支調整中的作用的？（P58-61）答：彈性

5、分析法認為，匯率變動通過國內外產品之間，以及本國生產的貿易品（出口品和進口替代品）與非貿易品之間的相對價格變動來影響一國的進出口供給和需求，從而作用于國際收支。本幣貶值帶來本國出口數(shù)量的增加，進口數(shù)量的減少。一、當一國的進出口供給彈性無窮大時，一國的進出口數(shù)量和貿易收支的變動將完全取決于進出口的需求價格彈性。一國的出口數(shù)量決定于出口供給與出口需求，出口需求是出口外幣價格的函數(shù)，進口數(shù)量決定于進口供給與進口需求，進口需求為進口本幣價格的函數(shù)。在出口供給價格彈性無窮大、出口本幣價格不變得情況下，出口外幣價格將隨本幣貶值出現(xiàn)等幅的下降，刺激國外居民增加對本國產品的需求，從而導致出口數(shù)量的上升，并且上

6、升的幅度完全取決于出口需求彈性。同理，進口供給價格彈性無窮大、進口外幣價格不變的情況下，進口本幣價格將隨本幣貶值出現(xiàn)等幅的上升，刺激本國居民增加對本國進口替代品的需求，減少對外國產品的需求，從而帶來進口數(shù)量的下降，并且下降的幅度完全取決于進口需求彈性。如果出口需求彈性與進口需求彈性的絕對值之和大于1，這時出口數(shù)量的增加加上進口數(shù)量的減少幅度大于匯率值上升（直接標價法下，本幣貶值意味著匯率值上升）所導致的出口外幣價格下降和進口本幣價格上升幅度，意味著本幣貶值將帶來以外幣或以本幣表示的貿易收支的改善。這是本國貨幣貶值能夠帶來貿易收支或經(jīng)常賬戶收支改善的必要條件，即馬歇爾-勒納條件。二、上述的彈性分

7、析本身有一個重大的缺陷，就是沒有區(qū)分短期彈性和長期彈性。在短期內，貶值并不能立即引起貿易數(shù)量的變化，從外向和內向實際匯率的變動到貿易數(shù)量的的增減需要一段時間，這是因為掌握市場信息、擴大貿易品產量等都是需要時間的。在這一期間內，貶值并不能帶來貿易收支的改善，反而可能導致其惡化，這就是J曲線效應。馬吉將貶值之后的時間分為三個階段來分析J曲線效應：第一是貨幣合同階段，這時進出口數(shù)量和結構不會因貶值而改變。第二是傳導階段，這時進出口價格因貶值而調整，但是進出口數(shù)量卻由于進出口的供求粘性還不會改變。第一第二階段本幣貶值會將貿易賬戶向赤字化方向調整，不會改善國際收支。第三是數(shù)量調整階段，這時進出口數(shù)來能夠

8、因貶值和價格變動而調整，貶值對貿易收支的正常效應開始得以發(fā)揮，國際收支將得到改善。五、為什么說在貨幣分析法看來，國際收支是一種貨幣現(xiàn)象？P68答：對于國際收支平衡表的分析，貨幣分析法的主要觀點，一是國際資本流動和經(jīng)常賬戶均作為考察對象，二是主張從線下項目分析，視線上項目差額為線下項目交易的結果。在貨幣論看來，線下項目交易及國際儲備額的變動進一步來看是貨幣市場均衡的結果。貨幣市場均衡指貨幣供給等于貨幣需求，貨幣需求是收入、價格和利息率的函數(shù)，由于一價定律的作用及貨幣論者假定貨幣供給不影響實物產量，貨幣需求被視為一個穩(wěn)定的函數(shù)，而且獨立于貨幣供給之外，不受貨幣供給的影響，因此，貨幣市場失衡只能依靠

9、貨幣供給的變化來消除。在固定匯率制度下，貨幣市場均衡是通過貨幣供給的增減來實現(xiàn)的。貨幣供給函數(shù)為Ms=D+R,D為國內信貸，R為國際儲備。當貨幣供給由于國內信貸總量D的緊縮和擴張而小于或者大于貨幣需求時，國際儲備量R就會出現(xiàn)增加或者減少，使貨幣供給等于貨幣需求。當一國由于國內信貸供應的增或者減的變化而導致貨幣供給失衡時，會導致國際收支的失衡，發(fā)生赤字或者盈余，為了保持匯率的穩(wěn)定，貨幣當局只得動用外匯儲備來干預市場，賣出或者買進外匯，由此貨幣供給減少或者增加，直至與貨幣需求保持相等。綜合來看，國際收支盈余或赤字是一國貨幣市場供求存量失衡的反映，國際收支從根本上說是一種貨幣現(xiàn)象。六、簡述融資在國際

10、收支調整中的作用。P20融資是指一國政府當局臨時向外籌借資金來抵消國際收支失衡造成的超額外匯需求或外匯供給。具體是指當國際收支赤字時，外匯市場上將出現(xiàn)外幣供不應求、本幣的供過于求。這一供求缺口勢必造成本幣匯率貶值下浮的壓力。如果政府當局迫于國際貨幣制度的約束或基于本幣貶值對國內經(jīng)濟的不利影響，不能或不愿下調本幣匯率，為了保持匯率的穩(wěn)定，政府可以選擇通過借款來達到彌補缺口的目的。政府可以進入國際金融市場，通過發(fā)行外幣債券或通過向銀行貸款來籌措所需的外匯，也可以向外國政府或國際金融機構告貸。在一國國際收支出現(xiàn)失衡時，政府當局可選擇融資作為調節(jié)國際收支的政策，但這種卯吃寅糧的做法，并不觸及國際收支失

11、衡狀況的變化，因此這一政策又稱為外匯緩沖政策。七、簡述財政貨幣政策在國際收支調整中的作用。P20財政貨幣政策又稱需求管理政策，是指當一國國際收支失衡時，政府可以運用緊縮或者擴張性財政貨幣政策加以調節(jié)。在財政政策方面，可供采用的措施主要是增減財政支出和改變稅率；在貨幣政策方面，當局可以調整再貼現(xiàn)率和存款準備金比率或在公開市場買賣政府債券。財政貨幣政策可以通過三個渠道來影響國際收支，分別是稅收效應、利率效應、和相對價格效應（或稱替代效應）。當一國國際收支赤字時，政府當局應采取緊縮性的財政貨幣政策。首先，緊縮性財政貨幣政策通過乘數(shù)效應減少國民收入，由此造成本國居民商品、勞務支出下降，進而降低本國的進

12、口支出，就可以達到糾正國際收支赤字的效果。即稅收效應。其次，緊縮性貨幣政策通過本國利息率的上升、吸引資金從國外凈流入來改善資本賬戶的收支，即利率效應。再次，緊縮性財政貨幣政策還通過誘發(fā)國內生產的出口品和進口替代品的價格下降提高本國產品的國際競爭能力，刺激國內居民將需求轉向本國產品，從而獲得增加出口，減少進口的效果，進而改善國際收支。即相對價格效應。八、試述一國國際收支調節(jié)的政策選擇原理。P22-P23答：采用什么樣的政策來調節(jié)國際收支，首先取決于國際收支失衡的性質，其次取決于國際收支失衡時國內社會和宏觀經(jīng)濟結構，再次取決于內部均衡和外部均衡之間的相互關系。每種國際收支調節(jié)政策都會對宏觀經(jīng)濟帶來

13、或多或少的調節(jié)成本，所以，進行相機抉擇，正確使用各種調節(jié)政策的搭配是國際收支調節(jié)成功的核心，以最小的經(jīng)濟和社會代價達到國際收支平衡或均衡。采用什么樣的政策來調節(jié)國際收支，首先取決于國際收支失衡的性質，其次取決于國際收支失衡時國內社會和宏觀經(jīng)濟結構，再次取決于內部均衡和外部均衡之間的相互關系。每種國際收支調節(jié)政策多會對宏觀經(jīng)濟帶來或多或少的調節(jié)成本，所以，必須進行相機決擇，以最小的經(jīng)濟和社會代價達到國際收支的平衡或均衡。一般來說，對不同性質的國際收支失衡要采用不同的調節(jié)方法，比如，以融資來糾正暫時性的國際收支不平衡，以緊縮性的貨幣政策來糾正貨幣性的失衡。但是，如有預算赤字和貨幣寬松引起的貨幣性收

14、支失衡，可以采用以下方法加以調整：需求管理政策，它要求較大幅度削減財政赤字，減少貨幣供應。需求管理政策與外匯緩沖政策搭配，它要求較小程度的削減財政赤字和收縮銀根，但同時要求動用官方儲備或使用國際信貸便利。需求管理政策和支出轉換政策搭配，它要求較小程度的削減財政赤字和收縮貨幣供應量，同時要求貨幣貶值。由此看來，正確的政策搭配時國際收支成功調節(jié)的核心。九、在固定匯率制度下，財政貨幣政策如何搭配使用來實現(xiàn)內外均衡？諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者蒙代爾提出蒙代爾搭配法則認為在固定匯率制度下，運用財政政策和貨幣政策的合理搭配，能實現(xiàn)內部平衡和外部平衡：運用財政政策實現(xiàn)內部平衡，運用貨幣政策實現(xiàn)外部平衡。1、圖18

15、16中，IB線表示能實現(xiàn)內部平衡的財政政策與貨幣政策的各種組合，它向右上方傾斜。其正斜率表明要實現(xiàn)內部平衡需要擴張性財政政策與緊縮性貨幣政策搭配，或者是緊縮性財政政策與擴張性貨幣政策搭配。圖中，EB線表示能實現(xiàn)外部平衡的財政政策與貨幣政策的各種組合，它也向右上方傾斜。其正斜率表明要實現(xiàn)外部平衡也需要擴張性財政政策與緊縮性貨幣政策搭配，或者是緊縮性財政政策與擴張性貨幣政策搭配。當IB線與EB線相交于F點時，內外部平衡同時實現(xiàn)。同時，IB線與EB線相交將平面劃分為四個區(qū)域，區(qū)域內任意一點所表示的利率和政府支出的組合都將導致失業(yè)和盈余并存；區(qū)域內任意一點意味著通貨膨脹和盈余并存；區(qū)域內任意一點意味著

16、通貨膨脹和赤字并存；區(qū)域內任意一點意味著失業(yè)和赤字并存。2、圖中EB線比IB線平坦，這是因為短期國際資本流動對國家間利率差異反應靈敏。由于短期國際資本流動對利率變動反應靈敏，輕微的貨幣緊縮導致利率小幅度的提高就會引起資本大量流入，實現(xiàn)國際收支平衡。而要實現(xiàn)內部平衡就必須有較強的貨幣緊縮，從而較大幅度地提高利率，抑制投資需求。3、因為EB線比IB線平坦，所以必須運用財政政策實現(xiàn)內部平衡，運用貨幣政策實現(xiàn)外部平衡。如果運用貨幣政策實現(xiàn)內部平衡，運用財政政策實現(xiàn)外部平衡，那經(jīng)濟運行狀況就會離內外均衡的F點越來越遠。對于平面里的任意一個內外部失衡點，政府都可以運用財政政策和貨幣政策的合理搭配來達到F點

17、，實現(xiàn)內外平衡。具體政策搭配如下表：蒙代爾搭配法則表明在固定匯率制度下，運用宏觀經(jīng)濟政策的搭配能實現(xiàn)內外平衡。需要注意的是，如果短期國際資本流動對國家間利率差異沒有反應，EB線將與IB線斜率相同，那么無論怎樣搭配使用財政政策和貨幣政策都不能實現(xiàn)內外平衡。十、用斯旺圖形分析浮動匯率制度下的內外沖突與協(xié)調。（講義斯旺曲線）答：現(xiàn)代經(jīng)濟體制中，國際收支調節(jié)問題的實質就是國家的宏觀經(jīng)濟政策處理內部平衡與外部平衡的關系問題。澳大利亞經(jīng)濟學家斯旺（Swan）以國內總支出和匯率水平構造了內外均衡研究的二維分析框架 即斯旺曲線圖形。圖中縱軸表示實際匯率，橫軸為國內經(jīng)濟的總支出水平，以A表示，也可稱為總吸收。圖

18、中的EB曲線為外部平衡曲線，表示所有能令國際收支經(jīng)常賬戶保持平衡的實際匯率R和國內支出水平A的組合點，圖中的IB線為內部平衡曲線，即能維持國內充分就業(yè)的所有實際匯率和國內吸收水平的組合。斯旺曲線圖由EB線和IB線劃分出四個區(qū)域：區(qū)存在逆差和通貨膨脹，存在逆差和失業(yè)，區(qū)存在順差和失業(yè)，區(qū)存在順差和通貨膨脹。內部和外部總體平衡狀態(tài)是IB線和EB線相交的E點，即與E點相應的國內支出或吸收水平和實際匯率R的組合，能夠實現(xiàn)國內充分就業(yè)、同時保持經(jīng)常賬戶平衡。斯旺曲線模型表明：僅使用一種政策工具來同時解決內部和外部兩種均衡問題是不可能的。52年英國經(jīng)濟學家米德分析了這一政策現(xiàn)象，突出了著名的“米德沖突”，

19、即使用一種政策工具要同時解決兩個目標，結果必然使決策者面臨著兩難處境。53年荷蘭經(jīng)濟學家丁伯根指出要實現(xiàn)N個目標，需要有相互獨立的N種政策工具，即“丁伯根原則”。68年由芒德爾教授提出“政策分配原理”，認為貨幣政策解決外部均衡問題最有效，財政政策則適合用來解決內部均衡問題，并且根據(jù)不同的宏觀經(jīng)濟狀態(tài)要對貨幣政策和財政政策進行組合使用，如果匹配錯誤，將會導致經(jīng)濟更大的波動。十一、購買力平價說的基本要點。答：購買力平價的基本思想是：貨幣的價值在于其具有的購買力，因此不同貨幣之間的兌換比率取決于它們各自的購買力對比，也就是匯率與各國的價格水平之間具有直接的關系。絕對購買力平價的一般形式為：e=P/P

20、*。它意味著匯率取決于不同貨幣衡量可貿易商品的價格水平比，即取決于不同貨幣對克貿易商品的購買力之比。購買力平價的相對形式：e=p-p*,它意味著匯率的升值與貶值是由兩國的通貨膨脹率的差異決定的。與絕對購買力平價相比，相對購買力平價更具有應用價值，這是因為它避開了前者過于脫離實際的假定，并且通貨率的數(shù)據(jù)更加易于得到。對購買力平價的評價：1、購買力評價的理論基礎是貨幣數(shù)量說。2、在所有的匯率理論中，購買力平價是最有影響力的。3、許多經(jīng)濟學家認為，購買力平價并不是一個完整的匯率決定理論。4、購買力平價存在一些缺陷：1，它忽略了國際資本流動的存在及其對匯率的影響。2，它忽略了非貿易品德存在及其影響。3

21、，它還忽略了貿易成本和貿易壁壘對國際商品套購所產生的制約。4，在計算購買力平價時，編制各國物價指數(shù)在方法、范圍、基數(shù)選擇等方面存在許多技術困難。12、簡述拋補利率平價說。答：拋補套利：在套利的同時在遠期市場上操作進行保值。一般形式：（fe）/eidif ，它的經(jīng)濟含義是：匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率差。利率高的國家由于國外資金的流入，本幣有升值趨勢，利率低的國家由于資金流出，本幣有貶值趨勢。如果本國利率高于外國利率，本幣在遠期貶值；本國利率低于外國利率，本幣在遠期將升值。即遠期差價是由各國利率差異決定的，并且高利率貨幣在外匯市場上表現(xiàn)為貼水，低利率貨幣在外匯市場上表現(xiàn)為升水。即匯率的變動

22、會抵消兩國間的利率差異，從而使金融市場趨于平衡狀態(tài)。拋補利率平價被廣泛用于說明遠期差價。做市商基本上是根據(jù)各國間利率差異來確定遠期匯率的升貼水額。13、簡述非拋補利率平價說。答：非拋補利率平價一般形式：Eidif，假定投資者風險中立，其投資策略是根據(jù)自己對未來匯率變動的預期而計算預期收益，在承擔一定的回風險情況下進行投資活動。在非拋補利率平價成立時，如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預期本幣在遠期將貶值；如果本國政府提高利率，則當市場預期未來的即期匯率不變時，本幣的即期匯率將升值。非拋補利率評價說的缺陷是：假定非拋補套利者為風險中立者。由于投資者在進行非拋部套利時承擔匯率風險，如果未來即期

23、匯率與原先預測有差異，投資者將承受額外風險。如果投資者為風險厭惡者14、試述匯率決定的國際收支說。答：國際收支說是從國際收支角度分析匯率決定的一種理論。匯率是外匯市場上的價格，決定于外匯市場的供給和需求流量，而外匯的供求流量來自于國際收支。由此，一國國際收支赤字意味著在外匯市場上外匯供不應求，本幣供過于求，將導致外匯匯率上升；反之，一國國際收支盈余意味著在外匯市場上外匯供過于求，本幣供不應求，將帶來外匯匯率下降。國際收支說的缺陷是：沒有說清楚哪些因素具體影響外匯的供求，從而大大限制了這一理論的應用價值，這一缺陷在現(xiàn)代國際收支說中得到了彌補。15、圖示說明遠期匯率的決定。答：1、F0為均衡點，其

24、中F0F*，F(xiàn)0E(S)，F(xiàn)0與E(S)，F(xiàn)*的偏離值取決于交易成本（HH越平坦，成本越低）和人們對風險的厭惡程度（SS越平坦，厭惡程度越低）。所以，SS、HH斜率越大，偏離越大。2、當FE(S)時，投機者和保值者都買；達到E(S)后，投機者賣，保值者買；達到F0時（超買=超賣），保值者超買，投機者超賣。3、分析截距，遠期匯率均衡點F0由預期未來匯率E(S)、國外利率if、國內利率id、即期匯率S決定。16、為什么會出現(xiàn)匯率超調？答：貨幣市場失衡后，商品市場價格具有粘性，而證券市場反應極其靈敏，利息率將立即發(fā)生調整，使貨幣市場恢復均衡。正是由于價格短期粘住不動，貨幣市場恢復均衡完全由證券市場來

25、承受，利息率在短期內就必然超調，即調整的幅度要超出其新的長期均衡水平。如果資本在國際間可自由流動，利息率的變動就會引起大量的套利活動，由此帶來匯率的立即變動。與利息率的超調相適應，匯率的變動幅度也會超過新的長期均衡水平，亦即出現(xiàn)匯率超調。17、評述我國的匯率形成機制。1993年11月14日，黨的十四屆三中全會通過的中共中央關于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定中明確要求，“改革外匯管理體制，建立以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度和統(tǒng)一規(guī)范的外匯市場，逐步使人民幣成為可兌換貨幣”。這為外匯管理體制進一步改革明確了方向。1994年至今，圍繞外匯體制改革的目標，按照預定改革步驟，中國外匯管

26、理體制主要進行了以下改革：（一）1994年對外匯體制進行重大改革，實行人民幣經(jīng)常項目有條件可兌換1、實行銀行結售匯制度，取消外匯上繳和留成，取消用匯的指令性計劃和審批。2、匯率并軌，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。3、建立統(tǒng)一的、規(guī)范化的、有效率的外匯市場。4、對外商投資企業(yè)外匯管理政策保持不變。5、禁止在境內外幣計價、結算和流通。通過上述各項改革，1994年中國順利地實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目有條件可兌換。（二）1996年取消經(jīng)常項目下尚存的其他匯兌限制，12月1日宣布實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目可兌換1、將外商投資企業(yè)外匯買賣納入銀行結售匯體系。2、提高居民用匯標準，擴大供匯范圍。3

27、、取消尚存的經(jīng)常性用匯的限制。1996年12月1日，中國正式宣布接受第八條款，實現(xiàn)人民幣經(jīng)常項目完全可兌換。（三）2001年加入世界貿易組織以來，繼續(xù)深化外匯管理體制改革2001年加入世界貿易組織以來，中國對外經(jīng)濟迅速發(fā)展，國際收支持續(xù)較大順差，改革開放進入了一個新階段。外匯管理主動順應加入世貿組織和融入經(jīng)濟全球化的挑戰(zhàn)，進一步深化改革，繼續(xù)完善經(jīng)常項目可兌換，穩(wěn)步推進資本項目可兌換，推進貿易便利化。主要措施有：1、大幅減少行政性審批，提高行政許可效率。2、進一步完善經(jīng)常項目外匯管理，促進貿易投資便利化。3、穩(wěn)步推進資本項目可兌換，拓寬資金流出入渠道。4、積極培育和發(fā)展外匯市場，完善有管理的浮

28、動匯率制。5、加強資金流入管理，積極防范金融風險。6、強化國際收支統(tǒng)計監(jiān)測，加大外匯市場整頓和反洗錢力度。18、為什么說外匯市場是一個接近完全競爭的市場？答：外匯市場的特點為：（1）外匯交易的網(wǎng)絡是全球性的，并且形成了沒有組織的組織，市場是由大家認同的方式和先進的信息系統(tǒng)所聯(lián)系，交易商也不具有任何組織的會員資格，但必須獲得同行業(yè)的信任和認可。這種沒有統(tǒng)一場地的外匯交易市場被稱之為“有市無場”。（2）由于全球各金融中心的地理位置不同，亞洲市場、歐洲市場、美洲市場因時間差的關系，連成了一個全天24小時連續(xù)作業(yè)的全球外匯市場。這種連續(xù)作業(yè)，為投資者提供了沒有時間和空間障礙的理想投資場所，投資者可以尋

29、找最佳時機進行交易。（3）真正公平，沒有莊家的市場，外匯市場是沒有人或者機構可以利用手中的資金能操縱這個市場。真正公開，沒有內幕的市場，外匯市場是信息最為透明最符合完全競爭市場規(guī)律的金融市場。真正公正，沒有限制的市場，外匯市場沒有漲跌停板制度，也不存在T+1這類的交易規(guī)則。19、簡述中央銀行的外匯干預方式及其效果。（一）中央銀行的間接干預，是指中央銀行通過貨幣政策工具干預利率的變化進而影響匯率的走勢。（1）公開市場業(yè)務，即中央銀行在金融市場上購入或賣出政府債券，影響外匯匯率走向。當市面上投機過度，物價指數(shù)太高，貨幣匯率下降過快時，中央銀行就會在證券市場上賣出高息的政府債券，那些買入債券的投資者

30、，就會用現(xiàn)金來換取債券。這樣，市場中流通的貨幣量減少，該貨幣的價格自然就會上升，即匯率開始上升。（2）調整再貼現(xiàn)率?！霸儋N現(xiàn)率”是中央銀行借錢給商業(yè)銀行的“利息”。當商業(yè)銀行缺錢時，有兩種辦法獲?。阂环N是向中央銀行借款，支付“再貼現(xiàn)率”；另外一種是提高存款利率，吸引公眾存款。如果中央銀行提高“再貼現(xiàn)率”，迫使商業(yè)銀行借款成本過高而導致放貸無利，就會導致商業(yè)銀行加息。如此，“再貼現(xiàn)率”就可以影響存款利率，進而影響匯率。（3）調整準備金率。中央銀行有權決定商業(yè)銀行和其他存款機構的法定準備金率，如果中央銀行決定提高準備金率，就會使所有的存款機構中不可動用的資金增加，從而導致社會流通中貨幣供給的減少。

31、如表明中央銀行的意圖是擴張貨幣供給、降低準備金率，那么對貨幣匯率的上升就會帶來壓力；反之，則情況正好相反。（二）中央銀行的直接干預，是指中央銀行作為外匯市場主體參與外匯買賣，進而影響外匯匯率的走勢（如日本中央銀行就一貫采取干預日元的行動）。中央銀行干預外匯市場所進行的交易是在它進入批發(fā)外匯市場，與外匯銀行之間進行的。通過這種交易，中央銀行可以使外匯市場自發(fā)供求關系所決定的匯率相對地穩(wěn)定在某一期望的水平上。如果某種外幣兌本幣的匯率低于期望值，中央銀行就會向外匯銀行購入這種外幣，增加市場對外幣需求量，促使銀行調高其匯率；反之，如果中央銀行認為該外幣的匯率偏高，就向銀行出售該外匯的儲備，促成其匯率下

32、降。中央銀行對外匯市場的干預，在固定匯率制下是為維持貨幣平價而承擔的一種義務；在浮動匯率制下則是出于維護本國經(jīng)濟利益的目的而主動進行的。中央銀行外匯干預活動主要受兩個因素的制約：一是該國的國際儲備總量及該國政府向國際金融組織和別國政府融通資金的規(guī)模，這決定了中央銀行干預能力的大小；二是市場匯率變動的性質，這決定了中央銀行外匯干預的效果如何。譬如，中央銀行面臨的本幣下跌不是暫時性的，而是長期性的或根本性的，那么其對外匯市場的干預可能很快會導致該國的國際儲備資產大量流失甚至枯竭，干預活動將以失敗而告終。中央銀行的直接干預方式和效果，會因市場的反應而有所不同，具體來說：（1）在重要的壓力位或支撐位附

33、近進行干預比較容易產生效果。此處所進行的有限干預，其效果可能相當于走勢明確時的大量干預。（2）如果外匯市場異常劇烈的波動是因為信息效益差、突發(fā)事件、人為投機等因素引起的，由于這些因素對匯市的扭曲經(jīng)常是短期的，那么中央銀行的干預會十分有效。（3）如果一國貨幣的匯率長期偏高或偏低，是由該國的宏觀經(jīng)濟水平、利率和政府貨幣政策決定的，那么，中央銀行的干預從長期來看是無效的。（4）數(shù)國中央銀行聯(lián)合進行干預，會對匯率市場造成重大的影響。如果此時交易者所設定的止損單被觸發(fā)，市場就可能朝另一個方向發(fā)展，至少暫時如此。（5）如果中央銀行希望本國貨幣匯率以穩(wěn)定的方式貶值，可能需要同時在買、賣兩方面進行干預。即：為

34、了緩和貶值速度，要在某些時候買進，而后在某些時候再賣出。（6）干預并不代表真正的市場供求。如果中央銀行通過商業(yè)銀行的渠道進行干預，則不泄漏交易來源，可以讓市場誤以為它們代表真正的供求變化，否則干預效果不好。（7）當市場預期中央銀行可能干預時，會出現(xiàn)盤整走勢，因為交易者擔心所建立的頭寸將因為干預而發(fā)生虧損。然而干預行為一旦實際發(fā)生，市場常會呈現(xiàn)“利空出盡是利好”的漲勢。（三）還有一種干預方式是官方發(fā)表申明或講話，對外匯市場以輿論導向的方式進行試探性的打壓或抬高。中央銀行的干預可能只局限于穩(wěn)定匯價的范圍內，可能是希望扭轉匯率走勢，也可能是僅僅測試市場的走勢，還可能是試圖操縱貨幣的升值與貶值。它們可

35、以直接干預匯率，也可以通過利率政策來進行間接的干預，甚至采用道德勸導或威脅等手段。它們有時成功，有時失敗，但中央銀行的意圖與行為都應該被視為重要的市場因素。20、國際儲備與國際清償力有何區(qū)別？(一)國際儲備是指各國政府為了彌補國際收支赤字,保持匯率穩(wěn)定,以及應付其他緊急支付的需要而持有的國際間普遍接受的所有流動資產的總稱。作為國際儲備資產，一般必須同時具有三個條件：1、一國金融當局必須具有無條件地獲得這類資產的能力；2、該資產必須具備高度的流動性；3、該資產必須得到國際間普遍接受。 國際儲備主要由四種形式的資產構成：1、外匯儲備：指一國貨幣當局持有的以國際貨幣表示的流動資產，主要采取國外銀行存

36、款和外國政府債券等形式。2、黃金儲備：指一國貨幣當局持有的貨幣性黃金。在國際金本位制度下，黃金儲備是國際儲備的典型形式。3、特別提款權：是國際貨幣基金于1969年創(chuàng)設的一種賬面資產，并按一定比例分配給會員國， 用于會員國政府之間的國際結算，并允許會員國用它換取可兌換貨幣進行國際支付。4、國際貨幣基金組織的儲備頭寸。（二）國際清償力又稱國際流動性，簡單說是指一國的對外支付能力，具體說是指一國直接掌握或在必要時可以動用作為調節(jié)國際收支、清償國際債務及支持本幣匯率穩(wěn)定的一切國際流動資金和資產。國際清償能力包括三個組成部分： 1、為一國貨幣當局自有的國際儲備，主要指國際儲備中的黃金和外匯儲備。2、為一

37、國貨幣當局的借款和融資能力。3、指一國商業(yè)銀行所持有的外匯資產。（三）國際儲備與國際清償能力的聯(lián)系與區(qū)別：國際清償能力的內容要廣于國際儲備：一國的國際清償能力，除包括該國貨幣當局持有的各種形式的國際儲備之處，還包括該國在國外籌借資金的能力，即向外國政府或中央銀行、國際金融組織和商業(yè)銀行借款的能力。因此，國際儲備僅是一國具有的、現(xiàn)實的對外清償能力，而國際清償能力則是該國具有的、現(xiàn)實的對外清償能力和可能有的對外清償能力的總和。就不同類型的國家而言，它們所擁有的國際清償力有很大的差別。一般來說，發(fā)達國家所擁有的國際清償力要比發(fā)展中國家強。有些學者認為發(fā)展中國家的國際清償力等同于其國際儲備，這是因為發(fā)

38、展中國家進入國際金融市場進行應急性籌資的能力受到極大的限制。21、簡述國際收支調整速度的影響因素。22、如何管理國際儲備的結構。（p289）答：一國對國際儲備結構的管理是指對各種儲備貨幣的構成的管理，具體包括：儲備貨幣種類的比例安排和儲備資產流動性結構的確定。1、儲備貨幣種類的安排：指確定各種儲備貨幣在一國外匯儲備額中的各自所占的比重。儲備貨幣結構的管理需要是隨布雷頓森林體系的崩潰而出現(xiàn)的。通常認為，一國國際儲備可分為兩個部分，一部分基于日常彌補赤字和干預外匯市場的需要，成為交易型儲備；另一部分基于不可預測的、突發(fā)的內外沖擊，成為預防性儲備。總的來看，交易型儲備的貨幣構成應與彌補赤字和干預市場

39、所需用的貨幣構成一致，而預防性儲備則應按照分散原理進行投資。2、儲備資產流動性結構的確定：在一種資產儲備中，存款和各種證券所占的比重應該以流動性和營利性之間的關系進行權衡。根據(jù)流動性可將儲備資產分為三個檔次：一級儲備或流動儲備資產，指流動性非常高的資產，平均期限為三個月；二級儲備，指收益率高于一級儲備，而流動性低于一級儲備，平均期限為2-5年；收益率高但流動性低的儲備資產，平均期限為4-10年。大體上說，一國應當擁有足夠的一級儲備來滿足國際儲備的交易性需求，充當日常干預外匯市場的手段。滿足這種交易性需求后，貨幣當局就可以將剩余的儲備資產主要在各種二級儲備與高收益儲備之間進行組合投資，以期在保持

40、一定流動性的條件下獲取盡可能多高的預期收益率。一國在安排儲備資產的流動性結構中，還應將黃金、特別提款權和儲備頭寸考慮進去。儲備頭寸類似一級儲備，特別提款權視同二級儲備，而黃金可列為高收益低流動性的儲備資產。23、歐洲美元與美國國內美元有何聯(lián)系？答：歐洲美元是存放在美國以外銀行的不受美國政府法令限制的美元存款或是從這些銀行借到的美元貸款。由于這種境外存款、借貸業(yè)務開始于歐洲，因此稱為歐洲美元。它與美國境內流通的美元是同樣的貨幣，并具有同樣的價值。它們之間的區(qū)別只是帳務上的處理不同。24、如何解釋雙向國際資本流動的現(xiàn)象。答：雙向國際資本流動是指國際資本在發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間的雙向流動。一方面是

41、資金從發(fā)達國家向發(fā)展中國家流動，此與國際產業(yè)分工相關。發(fā)達國家占據(jù)產業(yè)分工高端，憑借其研發(fā)優(yōu)勢與全球網(wǎng)絡；發(fā)展中國家處于產業(yè)鏈低端，依據(jù)的是其自身資源優(yōu)勢與勞動成本優(yōu)勢，這部分的資金流動以直接投資為主。另一方面是資金從發(fā)展中國家向發(fā)達國家流動，其原理在于發(fā)展中國家的超額儲蓄以及因發(fā)達國家更大的勞動生產率，由發(fā)達的金融服務業(yè)帶來的更為穩(wěn)定的資產收益，多采用證券投資方式，因此波動性相對更大。潛在的含義是，當以美國為代表的發(fā)達國家經(jīng)濟處于低迷時期，這部分資金有極強的動機從其中撤出尋找相對收益率更高的地區(qū)；而當發(fā)達國家經(jīng)濟反轉，其又將向發(fā)達國家流動。高度流動性帶來的是發(fā)展中國家資本市場的波動性。具體來

42、講產生國際資本流動的原因有：1.過剩資本的形成或國際收支大量順差是現(xiàn)代國際資本流動的一個重要原因。2.利用外資策略的實施3. 利潤的驅動：在利潤機制的驅動下，資本從利率低的國家或地區(qū)流往利率高的國家或地區(qū)。這是國際資本流動的又一個重要原因。 4.匯率的變化 5.通貨膨脹的發(fā)生 6.政治、經(jīng)濟及戰(zhàn)爭風險的存在 7.國際炒家的惡性投機 8.其他因素：如政治及新聞輿論、謠言、政府對資本市場和外匯市場的干預以及人們的心理預期等因素，都會對短期資本流動產生極大的影響25、試述布雷頓森林體系的主要內容和崩潰原因。布雷頓森林體系是指二戰(zhàn)后建立的以美元為中心的固定匯率制為基本特征的國際貨幣體系。（一）布雷頓森

43、林體系的主要內容：1、建立一個永久性的國際金融機構，即國際貨幣基金組織（IMF）, IMF是國際貨幣制度的核心，它的各項規(guī)定構成了國際金融領域的基本秩序，對會員國融通資金并維持國際金融形勢的穩(wěn)定。2、規(guī)定美元作為最主要的國際儲備貨幣，實行美元黃金本位制。美元與黃金掛鉤，其他國家的貨幣與美元掛鉤，規(guī)定與美元的比價，進而決定各成員國貨幣之間的評價關系。3、實行可調整的固定匯率制：IMF規(guī)定各成員國貨幣與美元的匯率波動范不超過評價的1%。但在出現(xiàn)國際收支不平衡時，經(jīng)IMF批準可進行匯率調整。實際運行中，在平價10%內的匯率變動可以自行決定無需IMF批準。4、IMF向國際收支逆差國提供短期資金融通，以

44、協(xié)助其解決國際收支困難。5、廢除外匯管制。（二）布雷頓森林體系的崩潰原因：1、特里芬難題：在布雷頓森林體系下，美國承擔兩個責任：保證美元按官價兌換黃金，維持各國對美元的信心；隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，必須提供足夠的國際清償力，即美元儲備。但是二者之間存在矛盾，滿足世界經(jīng)濟增長需要，美元的國際儲備必須有相應的增長，這可以由美國的國際收支赤字完成。但各國持有的美元數(shù)量越多，則對美元與黃金之間的兌換關系越缺乏保障，各國越是要將美元兌換成黃金。因此形成著名的二律悖反即特里芬難題：如果美國滿足美元儲備需求的增長，制度不可避免的要崩潰；如果拒絕滿足美元儲備的增長，世界經(jīng)濟將陷入通貨緊縮。特里芬難題是布雷頓森林體

45、系自身內在缺陷，最終促使布雷頓森林體系無法維持。2、匯率體系僵化：各國經(jīng)濟發(fā)展起點不同，發(fā)展程度與速度不同，客觀上要求匯率制度能夠適應不同國情的宏觀經(jīng)濟政策，但布雷頓森林體系的固定匯率體制限制了國別經(jīng)濟政策的作用，嚴重影響了獨立國別政策的實施，矛盾的積累使布雷頓森林體系崩潰。3、IMF協(xié)調解決國際收支不平衡的能力有限：由于匯率制度的不合理，各國國際收支問題日益嚴重，IMF由于提供財力有限，加上對發(fā)達國家和發(fā)展中國家實行差別對待，并不能妥善解決國際收支問題。26、巴塞爾協(xié)議的基本內容。答：1987年12月國際清算銀行召開中央銀行行長會議通過巴塞爾提議。在該提議基礎上，1988年7月巴塞爾銀行監(jiān)督

46、委員會通過了關于統(tǒng)一國際銀行的資本計算和資本標準的協(xié)議，即著名的巴塞爾協(xié)議。（一）該協(xié)議的目的：1、通過制定銀行資本與其資產間的比例，定出計算方法和標準，以加強國際銀行體系的健康發(fā)展；2、制定統(tǒng)一的標準，以消除國際金融市場上各國銀行之間的不平等競爭。（二）該協(xié)議的主要內容：1、關于資本的組成：把銀行資本劃分為核心資本和附屬資本兩檔，核心資本包括股本和公開準備金，這部分至少占全部資本的50%。第二檔附屬資本包括未公開的準備金、資產重估準備金、普通準備金和呆賬準備金。2、關于風險加權的計算：該協(xié)議定出對資產負債表上各種資產和各項表外科目的風險度兩個標準，并將資本與加權計算出來的風險掛鉤，以評估銀行

47、資本所應具有的適當規(guī)模。3、關于標準比率的目標：該協(xié)議要求銀行經(jīng)過5年過渡期逐步建立和調整所需的資本基礎。到1992年底，銀行的資本對風險加權化資產的標準比率為8%，其中核心資本至少4%。這個協(xié)議的影響廣泛而深遠，不僅跨國銀行的資本金融監(jiān)管需視協(xié)議規(guī)定標準進行，就是各國國內，其貨幣當局也要求銀行遵循之一準則。甚至以立法形式明確規(guī)定下來。27、試述貨幣數(shù)量說的發(fā)展演變。答：一、古典貨幣數(shù)量說：1，費雪方程式MV=PT,M是貨幣流通量，V是貨幣流通速度，P是交易價格，T是交易量。當V,T時，M從而P。2，收入方程式：MVg=PQ,Q是新產品數(shù)量。3，劍橋方程式，M=KPQ,K=1/Vg。方程式1、

48、2強調貨幣作為媒介的職能，并強調貨幣流通速度。方程式3強調貨幣的價值貯藏職能。其中P為貨幣存量，K為人們愿意以貨幣持有財富的比率。二，凱恩斯貨幣需求函數(shù)凱恩斯認為人們有三個持幣動機，分別是交易、謹慎和投機。三，凱恩斯學派理論認為V變化無規(guī)律，1，平方根定律2，托賓的資產組合理論四，現(xiàn)代貨幣數(shù)量說費里德曼對現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的重新表述：1，批判了古典貨幣理論2，引用同時反對凱恩斯理論3，貨幣仍然很重要，V是一個穩(wěn)定函數(shù)其變化有章可循。而人們持有貨幣的需求來源于：財富本身，各種資產的名義收益率，效用。4，貨幣是一種奢侈品，貨幣需求利率彈性為（-0.3，-0.4），貨幣在經(jīng)濟中的引導機制，Y與各種收益率

49、的關系如何，占比情況需通過實證分析。28、對貨幣下職能定義有哪些方法？答：對貨幣的職能定義有三種方法，分別是演繹法，實證法和組合法。演繹法是：社會普遍接受作為交易媒介的物品，強調物品獨特、獨有的特征；實證法是：中央銀行能夠有效控制與目標變量高度相關的流動資產組合；組合法是：流動性加權的貨幣總量，基于實證法的缺點制定的。29、不同名義錨的貨幣政策的優(yōu)缺點答：名義錨是貨幣政策制定者用來拴住價格水平的名義變量，例如通貨膨脹率、匯率或貨幣供給。所有國家貨幣政策策略的一個核心特征是，使用名義錨作為中介指標，以實現(xiàn)最終貨幣政策目標，如價格穩(wěn)定。釘住名義錨迫使一國的貨幣當局必須實施貨幣政策，以保證名義錨變量

50、（如通貨膨脹率或貨幣供給），穩(wěn)定在一個窄幅內，從而有助于促進物價穩(wěn)定。名義錨通過對自由放任的政策提供預先約束，有助于避免時間非一致性問題。以下三種貨幣政策策略均使用了名義錨：以匯率為指標、以貨幣為指標、以通貨膨脹為指標。（一）以匯率為指標：優(yōu)點：1、匯率指標的名義錨通過將國際貿易商品的通貨膨脹和核心國該種商品的通貨膨脹相掛鉤，直接有助于控制通貨膨脹；2、匯率指標提供了貨幣政策實施的自動規(guī)則，這有利于減輕時間非一致性問題。當本國貨幣有貶值趨勢，匯率指標會促使推行緊縮的貨幣政策；反之則反。3、匯率指標具有簡單和明晰的優(yōu)點，使得公眾容易理解。缺點：1、隨著資本的流動，設定指標的國家不能再實施獨立的貨

51、幣政策，喪失了利用貨幣政策來應付國內突發(fā)事件的能力。而且，匯率指標意味著對核心國的突發(fā)沖擊會被直接傳遞到指標國，因為核心國利率的變動導致指標國利率的相應變動。2、匯率指標使那些國家為投機者沖擊其貨幣敞開了大門。3、匯率指標能夠削弱政策制定者對外負責的能力，特別是在新興市場國家。以匯率為指標可能使得人們更難判斷中央銀行的政策行動。公眾不能監(jiān)控中央銀行，再加上政治家的壓力，使貨幣政策很容易變得過于擴張。匯率的信號功能變弱。（二）以貨幣為指標優(yōu)點：1、比起以匯率為指標，以貨幣為指標能使中央銀行調整貨幣政策以應付國內事務，允許其對產出波動作出一定的反應。2、可以向公眾和市場發(fā)送近乎實時的關于貨幣政策動

52、向和政策制定者控制通貨膨脹意圖的信號。這些信號有助于固定通脹預期，產生較小的通脹。3、令保持低通脹的貨幣政策近于直接公開，有助于防止貨幣政策制定者陷入時間非一致性陷阱。缺點：1、基于假設：目標變量（通貨膨脹和名義收入）和指標變量間必須存在堅固且可靠的關系。如果貨幣總量和目標變量間關系很弱，以貨幣總量為指標就不能發(fā)生作用。2、微弱關系意味著釘住這個指標不會產生目標變量想要得到的結果，進而貨幣總量不會再提供關于貨幣政策姿態(tài)的足夠信號。結果，以貨幣為指標無助于固定通脹預期，也非評價中央銀行責任感的好指標。3、貨幣總量和目標變量間的不可靠關系，使得以貨幣為指標難以勝任傳遞機制的角色提高貨幣政策透明度和

53、令中央銀行對公眾負責。（三）以通貨膨脹為指標優(yōu)點：1、以通貨膨脹為指標使貨幣政策能關注國內因素，并能處理對本國經(jīng)濟的沖擊。2、其成功并不嚴格要求貨幣和通貨膨脹間關系的穩(wěn)定，因為它不依靠于這樣的關系。3、通貨膨脹指標允許貨幣當局使用所有的可用信息，而非一個變量來決定貨幣政策的最佳設置；4、易于為公眾理解，因而高度透明；而明確的通貨膨脹指標數(shù)值增強了中央銀行的責任感；5、具有潛在降低中央銀行推行過分擴張貨幣政策、試圖擴張產出和就業(yè)、從面陷入時間非一致性陷阱的可能性的能力。6、有助于將政治辯論引向探討中央銀行在長期內能解決的問題，即控制通脹，而非它在長期內不能解決的問題，如通過擴張性貨幣政策永久提高經(jīng)濟增長率和增加就業(yè)數(shù)量。缺點：1、信號遲滯：通脹指標不能向公眾和市場發(fā)送關于貨幣政策狀態(tài)的及時信號；2、過于僵化：通脹指標給貨幣政策制定者規(guī)定了嚴格的規(guī)則，限制了他們對不可干預見的情況作