第三章經(jīng)濟(jì)效果評價方法

1、LOGO工業(yè)工程教研室Technological economics 內(nèi)容提要內(nèi)容提要緒論緒論現(xiàn)金流量構(gòu)成與資金等值計算現(xiàn)金流量構(gòu)成與資金等值計算經(jīng)濟(jì)效果評價方法經(jīng)濟(jì)效果評價方法不確定性分析不確定性分析投資項目的財務(wù)分析投資項目的財務(wù)分析 第一章第一章 第二章第二章 第三章第三章 第四章第四章 第五章第五章項目群的評價與選擇項目群的評價與選擇設(shè)備更新的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析設(shè)備更新的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析 第六章第六章 第七章第七章價值工程價值工程 第八章第八章第三章第三章 經(jīng)濟(jì)效果評價方法經(jīng)濟(jì)效果評價方法 第一節(jié)第一節(jié) 第二節(jié)第二節(jié) 第三節(jié)第三節(jié)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)決策結(jié)構(gòu)與評價方法決策結(jié)構(gòu)與評價方

2、法練習(xí)題練習(xí)題第一節(jié)第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)投資回收期投資回收期效率型指標(biāo)效率型指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)評價指標(biāo)小結(jié)評價指標(biāo)小結(jié)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)投資收益率投資收益率凈年值凈年值費用現(xiàn)值與費用年值費用現(xiàn)值與費用年值價值型指標(biāo)價值型指標(biāo)內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)v1、以貨幣為單位：v凈現(xiàn)值，凈年值，費用現(xiàn)值，費用年值v2、反映資金利用效率的效率性指標(biāo)：v投資收益率，內(nèi)部收益率，凈現(xiàn)值指數(shù)等。v注意：各指標(biāo)皆有相應(yīng)的評價準(zhǔn)則。一、靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)（一）投資回收期（一）投資回收期投資回收期就是從項

3、目建設(shè)之日起，用項目各年的凈收入投資回收期就是從項目建設(shè)之日起，用項目各年的凈收入（年收入減年支出）（年收入減年支出） 將全部投資收回所需的期限。將全部投資收回所需的期限。原理公式原理公式投資回收期現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入pCITCOTpttCOCI00)(一、靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)（1）如果投資項目每年的凈收入相等，投資回收期為：）如果投資項目每年的凈收入相等，投資回收期為：kpTAKTK為項目投入的全部資金；為項目投入的全部資金；A為每年的凈現(xiàn)金流量，為每年的凈現(xiàn)金流量，即即A=tCOCI)(kT為項目建設(shè)期為項目建設(shè)期一、靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)例題例題1某項目的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，

4、求該項目的靜某項目的凈現(xiàn)金流量如下圖所示，求該項目的靜態(tài)投資回收期。態(tài)投資回收期。0 1 2 3 4 5 6 74 4 4 4 4 448單位：萬元單位：萬元凈現(xiàn)金流量圖凈現(xiàn)金流量圖一、靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)（一）投資回收期（一）投資回收期（2）如果投資項目各年的凈收入不等時，投資回收期為：）如果投資項目各年的凈收入不等時，投資回收期為：評價準(zhǔn)則：評價準(zhǔn)則：，可行；反之，不可行。 bpTT 為基準(zhǔn)投資回收期bT一、靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)例題例題2某項目的凈現(xiàn)金流量如下表所示，求該項目的靜態(tài)某項目的凈現(xiàn)金流量如下表所示，求該項目的靜態(tài)投資回收期。投資回收期。0 01 12 23 34

5、 45 56 67 7凈現(xiàn)金流量-8-46454540 01 12 23 34 45 56 67 7凈現(xiàn)金流量-8-4645454累計凈現(xiàn)金流量-8-12-6-一、靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)總結(jié)總結(jié)靜態(tài)投資回收期優(yōu)點：靜態(tài)投資回收期優(yōu)點：1、概念明確，簡單易用。、概念明確，簡單易用。2、該指標(biāo)不但在一定程度上反映項目的經(jīng)、該指標(biāo)不但在一定程度上反映項目的經(jīng)濟(jì)性，而且反映項目風(fēng)險的大小。濟(jì)性，而且反映項目風(fēng)險的大小。一、靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)投資回收期缺點：靜態(tài)投資回收期缺點：1、它沒有考慮資金時間價值。、它沒有考慮資金時間價值。2、它僅以投資的回收快慢作為決策依據(jù)，沒有考慮回、它僅

6、以投資的回收快慢作為決策依據(jù)，沒有考慮回收期以后的時間，也沒有考慮方案在整個計算期內(nèi)的總收期以后的時間，也沒有考慮方案在整個計算期內(nèi)的總收益和獲利能力，因而它是一個短期指標(biāo)。收益和獲利能力，因而它是一個短期指標(biāo)。3、在方案選擇時，用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)排序，可能、在方案選擇時，用靜態(tài)投資回收期指標(biāo)排序，可能導(dǎo)致錯誤的結(jié)論。導(dǎo)致錯誤的結(jié)論。一、靜態(tài)評價指標(biāo)一、靜態(tài)評價指標(biāo)（二）投資收益率（二）投資收益率投資收益率就是項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。投資收益率就是項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。其一般表達(dá)式為：其一般表達(dá)式為：%100KNBR（1）當(dāng)）當(dāng)NB為正常年份的利潤總

7、額，則為正常年份的利潤總額，則R稱為投資利潤率；稱為投資利潤率；（2）當(dāng)）當(dāng)NB為正常年份的利稅總額，則為正常年份的利稅總額，則R稱為投資利稅率。稱為投資利稅率。評價準(zhǔn)則：評價準(zhǔn)則：，可行；反之，不可行。 為基準(zhǔn)投資收益率bRbRR 投資收益率投資收益率全部投資額稅金年利潤投資利稅率權(quán)益投資額折舊與攤銷年利潤權(quán)益投資收益率全部投資額利息支出折舊與攤銷年利潤全部投資收益率二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值（NPV）1、凈現(xiàn)值指標(biāo)是對投資項目進(jìn)行動態(tài)評價的最重要指標(biāo)之一。、凈現(xiàn)值指標(biāo)是對投資項目進(jìn)行動態(tài)評價的最重要指標(biāo)之一。該指標(biāo)要求考察項目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量。按一定

8、的該指標(biāo)要求考察項目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量。按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點（通常是期初）的現(xiàn)折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點（通常是期初）的現(xiàn)值累加值就是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值表達(dá)公式為：值累加值就是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值表達(dá)公式為： ntttiCOCINPV00)1 ()(評價準(zhǔn)則：評價準(zhǔn)則：對單方案，對單方案，NPV0，可行；多方案比選時，可行；多方案比選時，NPV越大的越大的方案相對越優(yōu)。方案相對越優(yōu)。 v（2）凈現(xiàn)值指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)合理性v 技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析的主要目的，在于進(jìn)行投資決策,體現(xiàn)在投資項目經(jīng)濟(jì)效果評價上，要解決兩個問題：v 1、什么樣的投資項目可以接受？v 2、有多個方案時，哪

9、個方案最優(yōu)？v 在不考慮其他非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的情況下，企業(yè)追求的目標(biāo)可以簡化為同等風(fēng)險條件下，凈盈利的最大化。凈現(xiàn)值就是反映這種凈盈利的指標(biāo)。v凈現(xiàn)值指標(biāo)：v 假設(shè)預(yù)計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的，v 1、當(dāng)凈現(xiàn)值為正數(shù)時償還本息后該項目仍有剩余的收益；v 2、當(dāng)凈現(xiàn)值為零時償還本息后一無所獲；v 3、當(dāng)凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)時該項目收益不足以償還本息。v 滿足：同等風(fēng)險條件下，凈盈利的最大化。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)例題例題某項目的各年現(xiàn)金流量如下表所示，使用凈現(xiàn)值指某項目的各年現(xiàn)金流量如下表所示，使用凈現(xiàn)值指標(biāo)判斷項目的經(jīng)濟(jì)性（標(biāo)判斷項目的經(jīng)濟(jì)性（ ） 。%1

10、00i01234101.投資支出投資支出205001002.其他支出其他支出3004503.收入收入4507004.凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-20-500-100150250單位：萬元單位：萬元二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)解：根據(jù)表中各年凈現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值公式得：解：根據(jù)表中各年凈現(xiàn)金流量和凈現(xiàn)值公式得：%)10(0iNPV萬元94.469)%,10,/(250)3%,10,/(150)2%,10,/(100) 1%,10,/(50020104ttFPFPFPFP從上式知，從上式知，NPV0，故該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可，故該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。以接受的。 凈現(xiàn)值指標(biāo)的不足之處：凈現(xiàn)值指

11、標(biāo)的不足之處：va. 必須先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較復(fù)雜；vb. 在互斥方案評價時，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構(gòu)造一個相同的研究期，才能進(jìn)行各個方案之間的比選；vc. 凈現(xiàn)值不能反映項目投資中單位投資的使用效率，不能直接說明在項目運營期間各年的經(jīng)營成果。 基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率：是投資者對資金時間價值的最低期望值正確確定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會成本，而投資風(fēng)險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。例題例題某企業(yè)有某企業(yè)有A、B兩個方案，兩個方案，A方案初始投資為方案初始投資為3000元，每年凈收益元，每年凈收

12、益1200元，期末回收殘值為元，期末回收殘值為600元；元；B方案初始投資為方案初始投資為6000元，每年凈收益元，每年凈收益2000元，元，期末殘值為期末殘值為0，兩方案的壽命期都為，兩方案的壽命期都為5年，假如利息年，假如利息按年利率按年利率10，每年計息一次，分別計算兩方案的，每年計息一次，分別計算兩方案的凈現(xiàn)值并進(jìn)行方案選擇。凈現(xiàn)值并進(jìn)行方案選擇。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)2、凈現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時，不考慮各凈現(xiàn)值指標(biāo)用于多方案比較時，不考慮各方案投資額的大小，因而不直接反映資金方案投資額的大小，因而不直接反映資金的利用效率。為了考察資金的利用效率，的利

13、用效率。為了考察資金的利用效率，通常用凈現(xiàn)值指數(shù)（通常用凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVI） 作為凈現(xiàn)值作為凈現(xiàn)值的輔助指標(biāo)。的輔助指標(biāo)。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)凈現(xiàn)值指數(shù)是項目凈現(xiàn)值與項目投資總額凈現(xiàn)值指數(shù)是項目凈現(xiàn)值與項目投資總額現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。其公式為：能帶來的凈現(xiàn)值。其公式為：ntttPiKNPVKNPVNPVI00)1 (PK項目總投資現(xiàn)值項目總投資現(xiàn)值二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)例題例題某建設(shè)項目擬定出兩個方案。第一個方案某建設(shè)項目擬定出兩個方案。第一個方案的凈現(xiàn)值為的凈現(xiàn)值為1473萬元，投資現(xiàn)值為萬元，投資現(xiàn)

14、值為8197萬萬元；第二個方案的凈現(xiàn)值為元；第二個方案的凈現(xiàn)值為1026萬元，投萬元，投資現(xiàn)值為資現(xiàn)值為5088萬元。試以凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值萬元。試以凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)選擇最優(yōu)方案。指數(shù)指標(biāo)選擇最優(yōu)方案。以凈現(xiàn)值指標(biāo)，應(yīng)選擇第一個方案；以凈以凈現(xiàn)值指標(biāo)，應(yīng)選擇第一個方案；以凈現(xiàn)值指數(shù)應(yīng)選擇第二個方案?，F(xiàn)值指數(shù)應(yīng)選擇第二個方案。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)3、幾個需要說明的問題、幾個需要說明的問題（1）凈現(xiàn)值函數(shù)以及）凈現(xiàn)值函數(shù)以及NPV對對i的敏感性問題的敏感性問題所謂凈現(xiàn)值函數(shù)就是所謂凈現(xiàn)值函數(shù)就是NPV與折現(xiàn)率與折現(xiàn)率i之間的之間的函數(shù)關(guān)系。函數(shù)關(guān)系。NPV二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價

15、指標(biāo)凈現(xiàn)值函數(shù)有如下特點：凈現(xiàn)值函數(shù)有如下特點：（a）同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率i的增大而的增大而減小。故基準(zhǔn)折現(xiàn)率減小。故基準(zhǔn)折現(xiàn)率 定的越高，能被接受的方案定的越高，能被接受的方案越少。越少。（b）在某一個在某一個 值上，曲線與橫坐標(biāo)相交，表值上，曲線與橫坐標(biāo)相交，表示該折現(xiàn)率下的示該折現(xiàn)率下的NPV=0，且當(dāng)，且當(dāng) 時，時， ；當(dāng)當(dāng) 時時 是一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值。是一個具有重要經(jīng)濟(jì)意義的折現(xiàn)率臨界值。0ii ii0NPV ii0NPV二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)（2）基準(zhǔn)折現(xiàn)率）基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率基準(zhǔn)折現(xiàn)率是投資項目經(jīng)濟(jì)效果評價中一是

16、投資項目經(jīng)濟(jì)效果評價中一個十分重要的參數(shù)。正確確定基準(zhǔn)收益率，個十分重要的參數(shù)。正確確定基準(zhǔn)收益率，其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會成本，而投資風(fēng)其基礎(chǔ)是資金成本、機(jī)會成本，而投資風(fēng)險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的險、通貨膨脹和資金限制也是必須考慮的影響因素。影響因素。 二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)（3）凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模）凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則與最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模就是盈利總和最大的投資規(guī)模?？紤]到資金的時間價值，也就是凈現(xiàn)模。考慮到資金的時間價值，也就是凈現(xiàn)值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模值最大的投資規(guī)模。所以，最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)?？梢酝ㄟ^可以通過凈現(xiàn)值

17、最大準(zhǔn)則凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則來選擇。來選擇。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)（二）凈年值（二）凈年值（NAV）1、凈年值、凈年值凈年值是通過資金等值換算將項目凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁蹆裟曛凳峭ㄟ^資金等值換算將項目凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年（從第命期內(nèi)各年（從第1年到第年到第n年）的等額年值。凈年年）的等額年值。凈年值值表達(dá)公式為：表達(dá)公式為： 評價準(zhǔn)則：評價準(zhǔn)則：),/(0niPANPVNAV對單方案，對單方案，NAV0，可行；多方案比選時，可行；多方案比選時，NAV越大的方案相對越優(yōu)。越大的方案相對越優(yōu)。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)（三）費用現(xiàn)值與費用年值（三）費用現(xiàn)值與費用年值在對多個方案比較選優(yōu)時，如

18、果諸方案產(chǎn)出價值相在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案產(chǎn)出價值相同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難同，或者諸方案能夠滿足同樣需要但其產(chǎn)出效益難以用價值形態(tài)（貨幣）計量時，可以通過對各方案以用價值形態(tài)（貨幣）計量時，可以通過對各方案費用現(xiàn)值或費用年值的比較進(jìn)行選擇。費用現(xiàn)值或費用年值的比較進(jìn)行選擇。費用現(xiàn)值的表達(dá)式為：費用現(xiàn)值的表達(dá)式為：ntttiFPCOPC00),/(費用年值的表達(dá)式為：費用年值的表達(dá)式為：),/(0niPAPCAC二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)例題例題某項目有三個采暖方案某項目有三個采暖方案A,B,C，均能滿足同樣的需要。，均能滿足同樣的需要。其費用數(shù)據(jù)如下表所示

19、。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率其費用數(shù)據(jù)如下表所示。在基準(zhǔn)折現(xiàn)率i=10%的情況的情況下，試用費用現(xiàn)值和費用年值確定最優(yōu)方案。下，試用費用現(xiàn)值和費用年值確定最優(yōu)方案?？偼顿Y（第0年末）年運營費用（從第1年到第10年）A20060B24050C30035單位：萬元單位：萬元二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)各方案的費用現(xiàn)值計算如下：各方案的費用現(xiàn)值計算如下：萬元萬元萬元04.515)10%,10/(353002 .547)10%,10/(5024064.568)10%,10/(60200APPCAPPCAPPCCBA各方案的費用年值計算如下：各方案的費用年值計算如下：萬元萬元萬元82.83)10%,10/(300

20、06.8950)10%,10/(24055.9260)10%,10/(200PAACPAACPAACCBA方案方案C最優(yōu)最優(yōu)練習(xí)題練習(xí)題v1.有A方案，壽命期為5年，初始投資為15000元，1-5年末凈收入5000元，期末回收殘值為500元，假如利息10，v（1）計算靜態(tài)投資回收期。假設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為2年，該項目是否可行？v（2）計算該項目的NPV、NPVI、NAV，并判斷該項目在經(jīng)濟(jì)上是否可行？v8.已知年利率為15%，按季度計息，則年實際利率為（ ）。vA.15.56% B.12.86% C.15.87% D.15.62%v9. 某企業(yè)為擴(kuò)大經(jīng)營，現(xiàn)向銀行貸款1000萬元，按年利率12%

21、的復(fù)利計算，若該企業(yè)在第4年的收益已經(jīng)很高，則決定在該年一次還本付息，應(yīng)償還( )。vA.1573.52萬元 B.1600.00萬元 C.1537.25萬元 D.1480.00萬元v10.某人向銀行貸款，年利率為10%，按月計息，一年末應(yīng)歸還的本利和為1899.9萬元，則該人當(dāng)年貸款總額為( )。vA.1727.1萬元 B.1719.8萬元 C.1791.1萬元 D.1772.1萬元 v11. 有一筆貸款10000元，年利率為10%，每個月計息一次，求一年末的本利和為( )。vA.11047元 B.11000元 C.11200元 D.15000元 v計算題 v8.某父母有一女兒，當(dāng)其女兒3歲時

22、，二人商定開始為女兒儲備教育基金，到女兒18歲時，滿足女兒大學(xué)4年之用，二人每月月末向銀行存入200元，銀行利率為3%，問當(dāng)其女兒上大學(xué)之時，可一次提取的本利之和為多少? v 上大學(xué)4年中，每年末可等額提取多少? v 若到其女兒上大學(xué)時，學(xué)費為7000元/年，住宿費為1000元/年，生活費為500元/月，則該父母在為女兒儲蓄是否滿足孩子的需要？二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)（四）內(nèi)部收益率（四）內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率可通過解下述方程求得：內(nèi)部收益率可通過解下述方程求得：IRR為內(nèi)部收益率為內(nèi)部收益率0)1 ()(0ntttIRRCOCINPV評價準(zhǔn)則

23、：評價準(zhǔn)則： ，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。 0iIRR 二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)如何求得內(nèi)部收益率？如何求得內(nèi)部收益率？一般采取一般采取“試算內(nèi)插法試算內(nèi)插法”求求IRR的近似解。的近似解。IRRi1i2NPV1NPV20NPV二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo) 初估初估IRR的試算初值的試算初值 ； 試算，找出試算，找出i1和和i2及其相對應(yīng)的及其相對應(yīng)的NPV1和和NPV2；注意：為保證；注意：為保證IRR的精度，的精度，i2與與i1之之間的差距一般以不超過間的差距一般以不超過2%為宜，最大不宜超為宜，最大不宜超過過5% ； 用線性內(nèi)插法計算用線性內(nèi)插法計算IRR的近

24、似值，公式如的近似值，公式如下：下： 二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo))(122111iiNPVNPVNPViiIRR內(nèi)部收益率被普遍認(rèn)為是項目投資的盈利內(nèi)部收益率被普遍認(rèn)為是項目投資的盈利率，反映了投資的使用效率，概念清晰明率，反映了投資的使用效率，概念清晰明確。確。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)例題例題1某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示，當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示，當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目在經(jīng)濟(jì)效果上時，試用內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是否可以接受。是否可以接受。單位：萬元單位：萬元012345凈現(xiàn)金流量-1002030204040%二、動態(tài)評價指標(biāo)二

25、、動態(tài)評價指標(biāo)解：設(shè)解：設(shè) ，分別計算其凈現(xiàn)值：，分別計算其凈現(xiàn)值：%15%,1021ii)2%,10,/(30) 1%,10,/(201001FPFPNPV)4%,10,/(40)3%,10,/(20FPFP)5%,10,/(40FP萬元16.10)2%,15,/(30) 1%,15,/(201002FPFPNPV)4%,15,/(40)3%,15,/(20FPFP)5%,15,/(40FP萬元06. 4-二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)再用內(nèi)插法計算內(nèi)部收益率：再用內(nèi)插法計算內(nèi)部收益率：%5 .1302. 416.1016.10%10-%15%10-IRR）（由于內(nèi)部收益率（由于內(nèi)部收益率

26、（13.5%）大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率）大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率（12%），故該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受），故該項目在經(jīng)濟(jì)效果上是可以接受的。的。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)總結(jié)（內(nèi)部收益率）：總結(jié)（內(nèi)部收益率）：1、內(nèi)部收益率被普遍認(rèn)為是項目投資的盈利率，反映了投資、內(nèi)部收益率被普遍認(rèn)為是項目投資的盈利率，反映了投資的使用效率，概念清晰明確。的使用效率，概念清晰明確。2、內(nèi)部收益率用于判斷項目經(jīng)濟(jì)效果時，無需事先給出基準(zhǔn)、內(nèi)部收益率用于判斷項目經(jīng)濟(jì)效果時，無需事先給出基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是內(nèi)生決定的折現(xiàn)率，是內(nèi)生決定的由項目現(xiàn)金流計算出來的。由項目現(xiàn)金流計算出來的。所以，內(nèi)部收益率可以理解為：在項目整個壽命期內(nèi)利

27、率按內(nèi)所以，內(nèi)部收益率可以理解為：在項目整個壽命期內(nèi)利率按內(nèi)部收益率計算，始終存在未能收回的投資，而在壽命結(jié)束時，部收益率計算，始終存在未能收回的投資，而在壽命結(jié)束時，投資恰好被完全收回。投資恰好被完全收回。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)例題例題2某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示。某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示。單位：萬元單位：萬元0123凈現(xiàn)金流量-100470-720360經(jīng)計算，是該項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率有三個，分經(jīng)計算，是該項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率有三個，分別是：別是：%100%,50%,20321iii但發(fā)現(xiàn)按這三個收益率計算都存在壽命期內(nèi)（第但發(fā)現(xiàn)按這三個收益率計算都存在壽命期內(nèi)（第1年）初

28、始投資不但全部收回且有盈余的情況，故他年）初始投資不但全部收回且有盈余的情況，故他們都不是項目的內(nèi)部收益率。們都不是項目的內(nèi)部收益率。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)例題例題3某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示。某項目凈現(xiàn)金流量如下表所示。單位：萬元單位：萬元解：先試算出一個內(nèi)部收益率：解：先試算出一個內(nèi)部收益率：利用該內(nèi)部收益率計算終值發(fā)現(xiàn)正好是在第利用該內(nèi)部收益率計算終值發(fā)現(xiàn)正好是在第5年末年末收回全部投資。所以收回全部投資。所以 就是項目的內(nèi)部收就是項目的內(nèi)部收益率。益率。%97.121i012345凈現(xiàn)金流量-1006050-200150100%二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)有上述三例知：有

29、上述三例知：1、凈現(xiàn)金流序列的符號只變化一次的項目稱為常規(guī)項目。、凈現(xiàn)金流序列的符號只變化一次的項目稱為常規(guī)項目。2、凈現(xiàn)金流序列符號變化多次的項目為非常規(guī)項目。、凈現(xiàn)金流序列符號變化多次的項目為非常規(guī)項目。3、對于非常規(guī)項目，只要內(nèi)部收益率方程存在多個正根，、對于非常規(guī)項目，只要內(nèi)部收益率方程存在多個正根，則所有的根都不是真正的內(nèi)部收益率。則所有的根都不是真正的內(nèi)部收益率。4、但若非常規(guī)項目內(nèi)部收益率方程只有一個正根，則這、但若非常規(guī)項目內(nèi)部收益率方程只有一個正根，則這個正根就是項目的內(nèi)部收益率。個正根就是項目的內(nèi)部收益率。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)外部收益率外部收益率外部收益率（外部

30、收益率（ERR）是指投資的未來值與再投資的凈收）是指投資的未來值與再投資的凈收益累計值相等時的收益率。益累計值相等時的收益率。外部收益率既是按統(tǒng)一的收益率計算各年的凈現(xiàn)金流量外部收益率既是按統(tǒng)一的收益率計算各年的凈現(xiàn)金流量形成的增值，又可避免非常規(guī)方案的多個內(nèi)部收益率問形成的增值，又可避免非常規(guī)方案的多個內(nèi)部收益率問題，可彌補(bǔ)上述內(nèi)部收益率指標(biāo)的不足。題，可彌補(bǔ)上述內(nèi)部收益率指標(biāo)的不足。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)外部收益率外部收益率外部收益率可以說是對內(nèi)部收益率的一種修正，計算外外部收益率可以說是對內(nèi)部收益率的一種修正，計算外部收益率與內(nèi)部收益率一樣假定建設(shè)項目在計算期內(nèi)所部收益率與內(nèi)部

31、收益率一樣假定建設(shè)項目在計算期內(nèi)所獲得的凈收益全部用于再投資，但不同的是假定再投資獲得的凈收益全部用于再投資，但不同的是假定再投資的收益率等于基準(zhǔn)收益率。其經(jīng)濟(jì)含義是：建設(shè)項目在的收益率等于基準(zhǔn)收益率。其經(jīng)濟(jì)含義是：建設(shè)項目在基準(zhǔn)收益率的利率下，在建設(shè)項目壽命終了時，以每年基準(zhǔn)收益率的利率下，在建設(shè)項目壽命終了時，以每年的凈收益率恰好把投資全部收回。的凈收益率恰好把投資全部收回。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)外部收益率評價準(zhǔn)則：外部收益率評價準(zhǔn)則：當(dāng)當(dāng)IRR ic 時，時，IRR ERR ic；當(dāng)；當(dāng)IRR ic 時，時，IRR ic。因此，內(nèi)部收益率法和外部收益率法評判的結(jié)果是一致因此，內(nèi)

32、部收益率法和外部收益率法評判的結(jié)果是一致的。的。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)外部收益率優(yōu)點：外部收益率優(yōu)點：相對于內(nèi)部收益率法來說，外部收益率法具有內(nèi)部收益相對于內(nèi)部收益率法來說，外部收益率法具有內(nèi)部收益率法無法比擬的優(yōu)點：率法無法比擬的優(yōu)點：對于非常規(guī)建設(shè)項目，由外部收益率的計算公式可知對于非常規(guī)建設(shè)項目，由外部收益率的計算公式可知,其方程不會出現(xiàn)多個正實數(shù)解的情況，只有唯一解，這其方程不會出現(xiàn)多個正實數(shù)解的情況，只有唯一解，這就避免了非常規(guī)建設(shè)項目存在多個內(nèi)部收益率的問題，就避免了非常規(guī)建設(shè)項目存在多個內(nèi)部收益率的問題，這是外部收益率的一大優(yōu)點。這是外部收益率的一大優(yōu)點。二、動態(tài)評價指

33、標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)外部收益率優(yōu)點：外部收益率優(yōu)點：外部收益率法中各年現(xiàn)金流出量按外部收益率折現(xiàn)后外部收益率法中各年現(xiàn)金流出量按外部收益率折現(xiàn)后的終值，等于各年現(xiàn)金流入量按基準(zhǔn)收益率再投資后得的終值，等于各年現(xiàn)金流入量按基準(zhǔn)收益率再投資后得到的終值。這樣就克服了建設(shè)項目尚未回收的投資和建到的終值。這樣就克服了建設(shè)項目尚未回收的投資和建設(shè)項目回收取得的資金都能獲得相同的收益率的弊病。設(shè)項目回收取得的資金都能獲得相同的收益率的弊病。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)外部收益率優(yōu)點：外部收益率優(yōu)點：外部收益率法所用的再投資報酬率是基準(zhǔn)收益率，而外部收益率法所用的再投資報酬率是基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率是根

34、據(jù)特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資金市場、投資項基準(zhǔn)收益率是根據(jù)特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資金市場、投資項目以及特定的時期用科學(xué)方法進(jìn)行預(yù)測得到的，是使建目以及特定的時期用科學(xué)方法進(jìn)行預(yù)測得到的，是使建設(shè)項目可行的最低要求，因此外部收益率與實際再投資設(shè)項目可行的最低要求，因此外部收益率與實際再投資報酬率更為接近。報酬率更為接近。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)外部收益率優(yōu)點：外部收益率優(yōu)點：由于外部收益率表示建設(shè)項目在計算期內(nèi)按基準(zhǔn)收益率將獲得由于外部收益率表示建設(shè)項目在計算期內(nèi)按基準(zhǔn)收益率將獲得的凈收益全部用于再投資的收益水平，因而，對于多個可行建設(shè)的凈收益全部用于再投資的收益水平，因而，對于多個可行建設(shè)項目的比選

35、，就不必運用內(nèi)部收益率類似的方法項目的比選，就不必運用內(nèi)部收益率類似的方法兩差額比較，兩差額比較，則可直接采取各建設(shè)項目外部收益率的值直接進(jìn)行優(yōu)劣排序，從則可直接采取各建設(shè)項目外部收益率的值直接進(jìn)行優(yōu)劣排序，從而大大簡化了比選過程。而大大簡化了比選過程。因此，外部收益率不僅比內(nèi)部的收益率計算簡便，而且其計算結(jié)因此，外部收益率不僅比內(nèi)部的收益率計算簡便，而且其計算結(jié)果更為客觀正確，在投資決策中更能為決策者提供可靠有用的信果更為客觀正確，在投資決策中更能為決策者提供可靠有用的信息。息。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)舉例舉例:現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量，0年年 ：20 000元，元，1-5年：年：5 60

36、0元，元，5年：年：4 000元元設(shè)要求達(dá)到的最低收益率為設(shè)要求達(dá)到的最低收益率為10%。按要求達(dá)到的最低收益率計算各年凈現(xiàn)金流入量到壽命期終了時按要求達(dá)到的最低收益率計算各年凈現(xiàn)金流入量到壽命期終了時的終值之和：的終值之和：5 600（F/A，10%，5）+4 000=38 188（元）（元）上述終值之和相當(dāng)于原投資額至方案壽命期終了時的本利和，可上述終值之和相當(dāng)于原投資額至方案壽命期終了時的本利和，可據(jù)以推算原投資額在方案壽命期內(nèi)取得的收益率：據(jù)以推算原投資額在方案壽命期內(nèi)取得的收益率：終值系數(shù)：（終值系數(shù)：（F/P，ERR，5）=38 18820 000=二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)

37、從復(fù)利終值表中找出在相同期數(shù)里與上述系數(shù)相鄰的折現(xiàn)率，再從復(fù)利終值表中找出在相同期數(shù)里與上述系數(shù)相鄰的折現(xiàn)率，再依據(jù)兩個相鄰的折現(xiàn)率和已計算的終值系數(shù)，用依據(jù)兩個相鄰的折現(xiàn)率和已計算的終值系數(shù)，用“內(nèi)插法內(nèi)插法”計算計算出方案的收益率為出方案的收益率為13.807%，大于基準(zhǔn)收益率，方案可行。，大于基準(zhǔn)收益率，方案可行。二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)（五）動態(tài)投資回收期（五）動態(tài)投資回收期為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺點，在投資項目評價中有時采用點，在投資項目評價中有時采用動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期。原理原理公式公式動態(tài)投資回收期現(xiàn)

38、金流出現(xiàn)金流入 COCIpTtttiCOCI*000)1 ()(pT*二、動態(tài)評價指標(biāo)二、動態(tài)評價指標(biāo)判斷準(zhǔn)則：判斷準(zhǔn)則： 項目可以被接受，項目可以被接受，否則予以拒絕。否則予以拒絕。bpTT*計算公式如下：計算公式如下：當(dāng)年凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值值上年累計折現(xiàn)值的絕對年份累計折現(xiàn)值出現(xiàn)正值的1-pT三、評價指標(biāo)小結(jié)三、評價指標(biāo)小結(jié)經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)體系經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)體系項目評價指標(biāo)項目評價指標(biāo)效率型效率型價值型價值型兼顧經(jīng)濟(jì)性與風(fēng)險性兼顧經(jīng)濟(jì)性與風(fēng)險性外部收益率外部收益率內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率凈現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值指數(shù)投資收益率投資收益率凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值費用現(xiàn)值費用現(xiàn)值凈年值凈年值費用年值費用年值等效等效等效

39、等效特例特例特例特例靜態(tài)與動態(tài)靜態(tài)與動態(tài)投資回收期投資回收期第二節(jié)第二節(jié) 決策結(jié)構(gòu)與評價方法決策結(jié)構(gòu)與評價方法獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價2 2互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價3 3相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價相關(guān)方案的經(jīng)濟(jì)效果評價1 一、獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價一、獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價獨立方案是指作為評價對象的各個方案的獨立方案是指作為評價對象的各個方案的現(xiàn)金流是獨現(xiàn)金流是獨立立的，不具有的，不具有相關(guān)性相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影，且任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策。響其他方案是否采用的決策。獨立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，獨立方案

40、的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即只需檢驗它們是否能夠通過即只需檢驗它們是否能夠通過凈現(xiàn)值、凈年值、或內(nèi)凈現(xiàn)值、凈年值、或內(nèi)部收益率指標(biāo)部收益率指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)。的評價標(biāo)準(zhǔn)。因此，多個獨立方案與單一方案的評價方法是相同的。因此，多個獨立方案與單一方案的評價方法是相同的。一、獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價一、獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價例題例題兩個獨立方案兩個獨立方案A和和B，其現(xiàn)金流量如下表所，其現(xiàn)金流量如下表所示。試判斷其經(jīng)濟(jì)可行性。（示。試判斷其經(jīng)濟(jì)可行性。（ ）總投資（第0年末）年收益（從第1年到第10年）A-20045B-20030單位：萬元單位：萬元%一、獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價一、獨立方案的經(jīng)

41、濟(jì)效果評價萬元8 .25)10%,15,/(45200%)15(0APiNPVA解：本例為獨立方案，可首先計算方案自身的絕解：本例為獨立方案，可首先計算方案自身的絕對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率，凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率，然后進(jìn)行判斷取舍。然后進(jìn)行判斷取舍。從上式知，從上式知，A方案予以接受，方案予以接受，B方案予以拒絕方案予以拒絕。萬元4 .49-)10%,15,/(30200%)15(0BAPiNPV（1）萬元14. 5)10%,15,/(AAPANPVVNA萬元85. 9-)10%,15,/(ABBPANPVVN（2）從上式知，從上式知，A方案予以接受，方案予以

42、接受，B方案予以拒絕方案予以拒絕。一、獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價一、獨立方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（3）設(shè)）設(shè)A方案內(nèi)部收益率為方案內(nèi)部收益率為 ，B方案內(nèi)方案內(nèi)部收益率為部收益率為 ，由方程：，由方程：AIRRBIRR0)10,/(302000)10,/(45200AAIRRAPIRRAP解得各自的內(nèi)部收益率解得各自的內(nèi)部收益率為為 ， ，故，故A方案予以接方案予以接受，受，B方案予以拒絕。方案予以拒絕。%3 .18AIRR%1 . 8BIRR二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價互斥方案：方案之間存在著互不相容、互互斥方案：方案之間存在著互不相容、互相排斥關(guān)系的稱為互斥方案，在多個互斥相

43、排斥關(guān)系的稱為互斥方案，在多個互斥方案進(jìn)行比選時，至多只能選擇其中之一。方案進(jìn)行比選時，至多只能選擇其中之一。（一）互斥方案及其特點（一）互斥方案及其特點二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價在方案互斥的決策結(jié)構(gòu)形式下，經(jīng)濟(jì)效果在方案互斥的決策結(jié)構(gòu)形式下，經(jīng)濟(jì)效果評價包含了兩部分內(nèi)容：評價包含了兩部分內(nèi)容：（1）考察各個方案）考察各個方案自身自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行行絕對絕對（經(jīng)濟(jì)）效果檢驗；（經(jīng)濟(jì)）效果檢驗；（2）考察哪個方案）考察哪個方案相對相對最優(yōu)，稱最優(yōu)，稱“相對相對（經(jīng)濟(jì)）效果檢驗（經(jīng)濟(jì)）效果檢驗”。1、壽命相等的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評價、壽命相等的互斥方案經(jīng)

44、濟(jì)效果評價（1）凈現(xiàn)值與凈年值法）凈現(xiàn)值與凈年值法1）操作步驟）操作步驟 絕對效果檢驗：計算各方案的絕對效果檢驗：計算各方案的NPV或或NAV，并加以檢驗；，并加以檢驗； 相對效果檢驗：計算通過絕對效果檢驗的兩兩方案的相對效果檢驗：計算通過絕對效果檢驗的兩兩方案的NPV（增量凈現(xiàn)值）或（增量凈現(xiàn)值）或NAV（增量凈年值）；（增量凈年值）； 選最優(yōu)方案：相對效果檢驗最后保留的方案為最優(yōu)方案。選最優(yōu)方案：相對效果檢驗最后保留的方案為最優(yōu)方案。2）判斷準(zhǔn)則）判斷準(zhǔn)則可用下面的判別準(zhǔn)則進(jìn)行方案選優(yōu)。可用下面的判別準(zhǔn)則進(jìn)行方案選優(yōu)。 且且max（ ）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。 且

45、且max（ ）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（二）互斥方案評價方法（二）互斥方案評價方法0iNAV0iNPViNPViNAV二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價例題例題1現(xiàn)有現(xiàn)有A、B、C三個互斥方案，其壽命周期三個互斥方案，其壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量如下表所示，已知基準(zhǔn)內(nèi)各年的現(xiàn)金流量如下表所示，已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為10%，試用凈現(xiàn)值法和凈年值法，試用凈現(xiàn)值法和凈年值法選擇最優(yōu)方案。單位：萬元選擇最優(yōu)方案。單位：萬元 01210A-2300670670670670B-2317674674674674C

46、-二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價萬元88.1806)10%,10,/(6702310%)10(0APiNPVA解：計算各方案的凈現(xiàn)值。解：計算各方案的凈現(xiàn)值。從上式知，從上式知，C方案予以接受，方案予以接受，A、B方案予以拒絕方案予以拒絕。萬元46.1824)10%,10,/(6742317%)10(0BAPiNPV1）萬元07.294)10%,10,/(AAPANPVVNA萬元93.296)10%,10,/(ABBPANPVVN2）從上式知，從上式知，C方案予以接受，方案予以接受，A、B方案予以拒絕方案予以拒絕。萬元79.1936)10%,10,/(6972346%)1

47、0(0CAPiNPV萬元21.315)10%,10,/(ACCPANPVVN二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價例題例題2現(xiàn)有現(xiàn)有A、B、C三個互斥方案，其壽命周期三個互斥方案，其壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量如下表所示，已知基準(zhǔn)內(nèi)各年的現(xiàn)金流量如下表所示，已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率為折現(xiàn)率為10%，試用凈現(xiàn)值法和凈年值法，試用凈現(xiàn)值法和凈年值法選擇最優(yōu)方案。選擇最優(yōu)方案。 單位：萬元單位：萬元01210A-16328282828C-二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價解：計算方案的增量凈現(xiàn)值。解：計算方案的增量凈現(xiàn)值。從上式知，從上式知，A、B方案比較

48、方案比較B優(yōu)。優(yōu)。1）2）從上式知，從上式知，B、C方案比較方案比較B優(yōu)優(yōu)。萬元58. 1)10%,10,/)(2428()140163(%)10(0APiNPVAB萬元57. 8)10%,10,/)(2831()163190(%)10(0B-CAPiNPV所以綜合以上，應(yīng)選擇所以綜合以上，應(yīng)選擇B方案。方案。總結(jié)（總結(jié)（NPV與與NAV及及 NPV與與 NAV）：）：很容易證明，用現(xiàn)值法的單獨分析和增量很容易證明，用現(xiàn)值法的單獨分析和增量分析比選方案會得出一致的結(jié)論。以上方分析比選方案會得出一致的結(jié)論。以上方法同樣適用于凈現(xiàn)值的等效指標(biāo)法同樣適用于凈現(xiàn)值的等效指標(biāo)凈終凈終值和凈年值。值和凈年

49、值。二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（2）費用現(xiàn)值法與費用年值法）費用現(xiàn)值法與費用年值法min（ ）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。min（ ）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。）所對應(yīng)的方案為最優(yōu)方案。二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價iPCiAC判斷準(zhǔn)則判斷準(zhǔn)則二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價設(shè)備型號設(shè)備型號 初始投資初始投資 年運營費年運營費 殘值殘值 壽命（年）壽命（年） A 20 2 3 5 B 30 1 5 5設(shè)折現(xiàn)率為設(shè)折現(xiàn)率為10，應(yīng)選哪種設(shè)備？，應(yīng)選哪種設(shè)備？ 萬元72.25)5%,10,/( 3)5%,10,

50、/(220FPAPPCA萬元69.30)5%,10,/(5)5%,10,/( 130BFPAPPC解：解：從上式判斷，選擇從上式判斷，選擇A設(shè)備。設(shè)備。單位（萬元）單位（萬元） （3）差額內(nèi)部收益率法）差額內(nèi)部收益率法計算差額內(nèi)部收益率的方程式為：計算差額內(nèi)部收益率的方程式為：二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價0)1 ()(0ntttIRRCOCI式中：式中： 互斥方案的差額現(xiàn)金流入互斥方案的差額現(xiàn)金流入 互斥方案的差額現(xiàn)金流出互斥方案的差額現(xiàn)金流出COCI判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則：若若 ，則投資（現(xiàn)值）大的方案為優(yōu)；，則投資（現(xiàn)值）大的方案為優(yōu)；若若 ，則投資（現(xiàn)值）小的方案為優(yōu)

51、。，則投資（現(xiàn)值）小的方案為優(yōu)。00iIRRiIRR（3）差額內(nèi)部收益率法）差額內(nèi)部收益率法二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價用于方案比較的差額內(nèi)部收益率用于方案比較的差額內(nèi)部收益率0iNPVFG FIRRGIRRIRR總結(jié)：總結(jié)：（1）當(dāng)當(dāng) 時，時， ，當(dāng)，當(dāng) 時，時， 用用 比較方案的結(jié)論是一致的。比較方案的結(jié)論是一致的。（2）互斥方案進(jìn)行比較時，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則（以及凈年值最大準(zhǔn)則、費用現(xiàn)互斥方案進(jìn)行比較時，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則（以及凈年值最大準(zhǔn)則、費用現(xiàn)值和費用年值最小準(zhǔn)則）是正確的判別準(zhǔn)則。值和費用年值最小準(zhǔn)則）是正確的判別準(zhǔn)則。（3）內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則不能保證比選結(jié)論的正

52、確性。內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則不能保證比選結(jié)論的正確性。（4）內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則只在基準(zhǔn)折現(xiàn)率大于被比較的兩個方案的差額內(nèi)部內(nèi)部收益率最大準(zhǔn)則只在基準(zhǔn)折現(xiàn)率大于被比較的兩個方案的差額內(nèi)部收益率的前提先成立。收益率的前提先成立。（5）互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對比，必須把絕對效果評價和互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對比，必須把絕對效果評價和相對效果評價結(jié)合起來進(jìn)行。相對效果評價結(jié)合起來進(jìn)行。 二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價0iIRR 0iIRR GFNPVNPV FGNPVNPV NPV與IRR用內(nèi)部收益率評價互斥方案的步驟和方法如下：用內(nèi)部收益率評價互斥方案的步

53、驟和方法如下：二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價（1）根據(jù)每個方案自身的凈現(xiàn)金流，計算每個方案的內(nèi)部根據(jù)每個方案自身的凈現(xiàn)金流，計算每個方案的內(nèi)部收益率（或凈現(xiàn)值、凈年值），淘汰內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)折收益率（或凈現(xiàn)值、凈年值），淘汰內(nèi)部收益率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率（凈現(xiàn)值小于零、凈年值小于零）的方案，即淘汰通不現(xiàn)率（凈現(xiàn)值小于零、凈年值小于零）的方案，即淘汰通不過絕對效果檢驗的方案；過絕對效果檢驗的方案；（2）按照投資從大到小的順序排列經(jīng)絕對效果檢驗保留下按照投資從大到小的順序排列經(jīng)絕對效果檢驗保留下來的方案。首先計算頭兩個方案的來的方案。首先計算頭兩個方案的 。若。若 ，則保留投資大

54、的方案；若則保留投資大的方案；若 ，則保留投資小的方案。，則保留投資小的方案。（3）將第（將第（2）步得到的保留方案與下一個方案進(jìn)行比較）步得到的保留方案與下一個方案進(jìn)行比較計算兩方案的差額內(nèi)部收益率，取舍判斷同上。以此類推，計算兩方案的差額內(nèi)部收益率，取舍判斷同上。以此類推，直到檢驗過所有可行方案，找出最優(yōu)方案為止。直到檢驗過所有可行方案，找出最優(yōu)方案為止。IRR0iIRR 0iIRR 例題例題二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價某兩個能滿足同樣需求的互斥方案某兩個能滿足同樣需求的互斥方案A與與B的費用現(xiàn)的費用現(xiàn)金流如下表所示，試在兩個方案之間做出抉擇。金流如下表所示，試在兩

55、個方案之間做出抉擇。（ ）%100i 年份年份方案方案投資投資其他費用支出其他費用支出01-15A10011.68B1506.55增量費用現(xiàn)金流（增量費用現(xiàn)金流（B-A）50-5.13單位：萬元單位：萬元本問題為僅有費用現(xiàn)金流的方案比選，可本問題為僅有費用現(xiàn)金流的方案比選，可用費用現(xiàn)值、費用年值或差額內(nèi)部收益率用費用現(xiàn)值、費用年值或差額內(nèi)部收益率判別優(yōu)劣。判別優(yōu)劣。二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價1）用費用現(xiàn)值法比較）用費用現(xiàn)值法比較萬元84.188)15%,10,/(68.11100APPCA萬元82.199)15%,10,/(55. 6150BAPPC依據(jù)費用現(xiàn)值最小原

56、則，選擇方案依據(jù)費用現(xiàn)值最小原則，選擇方案A。二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價2）用差額內(nèi)部收益率比選）用差額內(nèi)部收益率比選0)15,/(13. 550IRRAP解：解：得得0%,6iIRRIRR故可判斷投資小的方案故可判斷投資小的方案A優(yōu)于投資大的方案優(yōu)于投資大的方案B，故選擇，故選擇A方案。方案。二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價對于壽命相等的互斥方案，通常將方案的壽命期設(shè)定為共對于壽命相等的互斥方案，通常將方案的壽命期設(shè)定為共同的分析期（或稱計算期），這樣，在利用資金等值原理同的分析期（或稱計算期），這樣，在利用資金等值原理進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評價時，方案間

57、在時間上就具有可比性。進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評價時，方案間在時間上就具有可比性。對壽命不能的互斥方案進(jìn)行比選，同樣要求方案間具有可對壽命不能的互斥方案進(jìn)行比選，同樣要求方案間具有可比性。滿足這一要求需解決兩個問題：比性。滿足這一要求需解決兩個問題：1）設(shè)定一個合理的共同分析期；）設(shè)定一個合理的共同分析期；2）給壽命期不等于分析期的方案選擇合理的方案接續(xù)假）給壽命期不等于分析期的方案選擇合理的方案接續(xù)假定或者殘值回收假定。定或者殘值回收假定。2、壽命不等的互斥方案比選、壽命不等的互斥方案比選二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價在壽命不能的互斥方案進(jìn)行必須時，年值法是最在壽命不能的互斥方案進(jìn)

58、行必須時，年值法是最為簡單的方法，當(dāng)參加比選的方案數(shù)目眾多時，為簡單的方法，當(dāng)參加比選的方案數(shù)目眾多時，尤其是這樣。年值法使用的指標(biāo)有凈年值和費用尤其是這樣。年值法使用的指標(biāo)有凈年值和費用年值。年值。判斷準(zhǔn)則：凈年值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。判斷準(zhǔn)則：凈年值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。（1）年值法）年值法設(shè)互斥方案設(shè)互斥方案A、B的壽命分別為的壽命分別為3年和年和5年，各自壽年，各自壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如表所示，試用年值法評價選命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量如表所示，試用年值法評價選擇。（擇。（ ）二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價%120i例題例題1 年份方案012345A-3009

59、696969696B-100424242單位：萬元單位：萬元二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價由上表及凈年值公式得：由上表及凈年值公式得：)5%,12,/)(5%,12,/(96300PAAPNAVA萬元78.129627741. 0300) 3%,12,/)(3%,12,/(42100BPAAPNAV萬元365. 04241635. 0100故選方案故選方案A?；コ夥桨富コ夥桨窩、D具有相同的產(chǎn)出，方案具有相同的產(chǎn)出，方案C的壽命周的壽命周期為期為10年，方案年，方案D的壽命周期為的壽命周期為15年。兩方案的費年。兩方案的費用現(xiàn)金流量如下表所示，試選優(yōu)。（用現(xiàn)金流量如下表所

60、示，試選優(yōu)。（ ）二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價%100i例題例題2 年份方案投資0投資1經(jīng)營費用210經(jīng)營費用1115C10010060-D1001404040單位：萬元單位：萬元二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評價由上表及費用現(xiàn)值公式得：由上表及費用現(xiàn)值公式得：故選方案故選方案D。)10%,10,/)(1%,10,/(9%,10,/(60)1%,10,/(100100PAFPAPFPACc萬元2 .8216275. 0)9091. 0759. 5609091. 0100100()15%,10,/)(1%,10,/(14%,10,/(40)1%,10,/