[中學教育]第二章外匯與匯率 Microsoft PowerPoint 演示文稿

1、第二章第二章 外匯與匯率外匯與匯率一、外匯與匯率的概念一、外匯與匯率的概念 1、外匯、外匯（foreign exchange） 2、匯率、匯率 (exchange rate) 3、匯率標價法、匯率標價法 二、外匯市場交易活動簡介二、外匯市場交易活動簡介 （1）即期外匯交易）即期外匯交易 （2）遠期外匯交易）遠期外匯交易 （3）遠期匯率的報價法：）遠期匯率的報價法：a:直接報價法直接報價法 b:點數(shù)報價法點數(shù)報價法一、外匯與匯率的概念一、外匯與匯率的概念1.外匯外匯動態(tài)意義動態(tài)意義上的外匯上的外匯靜態(tài)意義靜態(tài)意義上的外匯上的外匯國際匯兌國際匯兌廣義上說廣義上說狹義上說狹義上說外國貨幣外國貨幣外幣

2、支付憑證外幣支付憑證外幣有價證券外幣有價證券特別提款權特別提款權其它貨幣資產其它貨幣資產不包括廣義外匯中不包括廣義外匯中的外幣有價證券的外幣有價證券外外 匯匯一種外幣成為外匯的前提條件：一種外幣成為外匯的前提條件： 自由兌換性；自由兌換性； 普遍接受性；可償性；普遍接受性；可償性；2、匯率的概念、匯率的概念匯率匯率： （exchange rate）又稱匯價，指兩種貨幣的折算比例又稱匯價，指兩種貨幣的折算比例 或：指一國貨幣用另一國貨幣的數(shù)量表示的價格或：指一國貨幣用另一國貨幣的數(shù)量表示的價格。 根據(jù)貨幣的購買力根據(jù)貨幣的購買力，匯率可分為匯率可分為： 名義匯率名義匯率 實際匯率實際匯率 名義匯

3、率名義匯率 (norminal rate) ：以一國貨幣的數(shù)量來表示的以一國貨幣的數(shù)量來表示的 另一另一 國貨幣的匯率。國貨幣的匯率。e=a/b 實際匯率實際匯率（real rate）反映兩國貨幣購買力的匯率。）反映兩國貨幣購買力的匯率。 q =s . p*/ p 外匯的實際匯率外匯的實際匯率q增大，表示用外匯能買更增大，表示用外匯能買更 多的商品。多的商品。 o r 表示為：表示為： q = e . p* / p 3、匯率標價法、匯率標價法（1）直接標價法直接標價法 direct quotation（2） 間接標價法間接標價法 indirect quotation （3） 美元標價法美元標價

4、法（4）非美元標價法非美元標價法 direct quotation: home currency/ foreign currencyindirect quotation: foreign currency/ home currency 外匯市場術語和初步外匯市場術語和初步假設彭格兌換美圓的匯率從假設彭格兌換美圓的匯率從pengo1=$ 0.25 改變?yōu)楦淖優(yōu)閜engo1=$ 0.125 （1） 我們應怎樣描述這一變動？我們應怎樣描述這一變動？ （2）應怎樣衡量匯率的變化？）應怎樣衡量匯率的變化？（pengo，1964年以前匈牙利使用的銀幣年以前匈牙利使用的銀幣）（1） 我們應怎樣描述這一變動？

5、我們應怎樣描述這一變動？ 答答： 美圓升值美圓升值 或或 彭格貶值彭格貶值（2） 應怎樣衡量匯率的變化？應怎樣衡量匯率的變化？ 方法方法a: s1= $ 0.25 / 彭格彭格 (彭格彭格 1= $ 0.25 ) s2= $ 0.125/彭格彭格 (彭格彭格 1= $ 0.125 ) 公公 式：式： s2= s1 ( 1 ) 為美圓升值率為美圓升值率 s2 0.125 = 1 - = 1 - = 50 % s1 0.25說明美圓升值說明美圓升值50%值得注意的是：值得注意的是：方法方法 b: 匯率變動也可描述為：匯率變動也可描述為： 匯率從匯率從 e1=4彭格彭格/us$ （$1=4彭格彭格）

6、 變動到變動到 e2=8彭格彭格/us$ ( $1=8彭格彭格) 公公 式：式： e2= e1 ( 1 + d ) d為彭格貶值的百分率為彭格貶值的百分率 e2 8 d= - 1 = - 1 =100 % e1 4由此看出：由此看出：一種貨幣貶值的百分率并非另一個貨幣升值一種貨幣貶值的百分率并非另一個貨幣升值 百分率的負數(shù)。百分率的負數(shù)。 匯率從匯率從 $1 = 4彭格彭格 變化到變化到 $1=16彭格彭格 那那 么：么： 彭格貶值彭格貶值300% 也可說：也可說： 匯率從匯率從 彭格彭格1= $ 0.25 變化到變化到 彭格彭格1= $ 0.0625 那那 么：么： 美圓升值美圓升值75%

7、結結 果：果： 美圓升值美圓升值75%與與 彭格貶值彭格貶值300% 是一個意思。是一個意思。例：例：例：自自erm1975-1994年年12月止月止ffr/dm的匯率從的匯率從2.3095 變?yōu)樽優(yōu)?3.4428，法郎對馬克貶值多少？，法郎對馬克貶值多少？解：解： dm1=ffr2.3095 dm1=ffr3.4428 3.4428d= - 1 = 49.1% 2.3095法郎對馬克貶值法郎對馬克貶值49.1% http:/www.usd- 二二. 遠期匯率的報價法遠期匯率的報價法 1. 直接報價法直接報價法 2. 點數(shù)報價法點數(shù)報價法2. 點數(shù)報價法點數(shù)報價法點數(shù)報價法點數(shù)報價法： （銀行

8、間外匯報價法）（銀行間外匯報價法） 也稱為：即期匯率加升水、貼水、平價。也稱為：即期匯率加升水、貼水、平價。 是指以即期匯率和是指以即期匯率和 升水、貼水的點數(shù)報出遠期匯率的方法。升水、貼水的點數(shù)報出遠期匯率的方法。遠期匯水遠期匯水 = 遠期匯率遠期匯率 - 即期匯率即期匯率 升水：升水： 遠期匯率遠期匯率 即期匯率即期匯率 表示：遠期外匯比即期表示：遠期外匯比即期貴貴 貼水：貼水： 遠期匯率遠期匯率 高利率貨幣的預期匯率下降幅度時的套利分析高利率貨幣的預期匯率下降幅度時的套利分析 為分析簡化，作如下規(guī)定：為分析簡化，作如下規(guī)定：1、設外匯匯率采用的是直接標價法。、設外匯匯率采用的是直接標價法

9、。 （高利率（高利率 - 低利率）低利率）2、兩國利率差異率、兩國利率差異率= *100% 1+ 遠期月數(shù)遠期月數(shù) / 12 * 低利率低利率 預期匯率變動預期匯率變動 * 123、預期匯率變動率、預期匯率變動率= * 100 % 即期匯率即期匯率 * 遠期月數(shù)遠期月數(shù) 1.兩國利率差異率兩國利率差異率= 高利率貨幣的預期匯率下降幅度時的套利分析高利率貨幣的預期匯率下降幅度時的套利分析例：例： 倫敦市場倫敦市場6個月期存款利率為年息個月期存款利率為年息10 %，瑞士市場，瑞士市場6個月期存款利率為年個月期存款利率為年息息12 %，瑞士市場上英鎊對瑞郎的即期匯率為，瑞士市場上英鎊對瑞郎的即期匯率

10、為1= sf2.7000,某英國投資者預某英國投資者預期期6個月后的英鎊即期匯率會上升到個月后的英鎊即期匯率會上升到1= sf2.7257。如果該投資者的預期十分。如果該投資者的預期十分準確的話，他將進行為期準確的話，他將進行為期6個月的個月的10萬英鎊的套利交易，問可獲多少套利利潤？萬英鎊的套利交易，問可獲多少套利利潤？ 12% - 10%解解（1）兩地利率差異率）兩地利率差異率= * 100%=1.90 % 1+ 6/12 *10% （2.7257-2.7000）* 12 (2) 高利率貨幣高利率貨幣 (sf)的預期匯率下降幅度的預期匯率下降幅度= = 1.90 % 2.7000 * 6

11、（3）該英國投資者將）該英國投資者將10萬英鎊在瑞士市場兌換成瑞士法郎放在瑞士銀行，萬英鎊在瑞士市場兌換成瑞士法郎放在瑞士銀行，6個個 月后可得本利和為：月后可得本利和為：100000*2.7000 +100000*2.7000 * 12% * 6/12=sf 286200 (4) 若預期十分準確，該瑞士法郎可換回英鎊：若預期十分準確，該瑞士法郎可換回英鎊：286200 / 2.7257= 105000 （5）該投資者將）該投資者將10萬英鎊放在倫敦銀行，萬英鎊放在倫敦銀行，6個月后可得本息和：個月后可得本息和： 100000 + 100000 * 10 % * 6 / 12 = 105000

12、 （6）該投資者的套利利潤為：）該投資者的套利利潤為：105000 105000 = 0 無拋補套利將無利可圖。無拋補套利將無利可圖。 2.兩國利率差異率兩國利率差異率 高利率貨幣的預期匯率下降幅度時的套利分析高利率貨幣的預期匯率下降幅度時的套利分析例：美圓年利率為例：美圓年利率為10%，英鎊年利率為，英鎊年利率為8%，美國市場上英鎊對美圓的即期匯，美國市場上英鎊對美圓的即期匯率為率為 1 = 1.5770， 某英國投資者預期某英國投資者預期1年后的英鎊即期匯率為年后的英鎊即期匯率為 1= 1.5938。如果他的預期十分準確，那么，他進行為期。如果他的預期十分準確，那么，他進行為期1年的年的1

13、0萬英鎊的萬英鎊的套利交易，可獲多少套利利潤？套利交易，可獲多少套利利潤？ 10 %- 8%解解 （1）兩地利率差異率）兩地利率差異率= * 100 % =1.85 % 1 + 12 / 12 * 8 % （1.5938 1.5770) * 12 （2）高利率貨幣高利率貨幣 ()的預期匯率下降幅度的預期匯率下降幅度= = 1.07 % 1.5770 * 12 （3）該英國投資者將）該英國投資者將10萬英鎊在美國市場兌換成美圓放在美國銀行，萬英鎊在美國市場兌換成美圓放在美國銀行，1可得本可得本利和為：利和為：100000 * 1.5770 + 10000 * 1.5770 * 10 % * 12

14、 / 12 = 173470 （4）若預期十分準確，該美圓可換回英鎊：）若預期十分準確，該美圓可換回英鎊：173470 / 1.5938 = 108840.51 （5）該投資者將）該投資者將10萬英鎊放在倫敦銀行，萬英鎊放在倫敦銀行， 1年后可得本利和為：年后可得本利和為： 100000 + 100000 * 8 % = 108000 （6）該投資者的套利利潤為：）該投資者的套利利潤為：108840.51 108000 = 840.51套匯：兩角套匯的計算套匯：兩角套匯的計算設：設： a 外匯市場外匯市場 1 = 2 b 外匯市場外匯市場 1 = 1.5 有兩種套匯的可能有兩種套匯的可能 ：賺

15、美圓：賺美圓 或或 賺英鎊賺英鎊 （1）賺美圓）賺美圓 ： 在在 b 外匯市場，外匯市場， 以以 1.5 美圓買入美圓買入 1 英鎊，英鎊， 在在 a 外匯市場，外匯市場， 以以 1 英鎊買入英鎊買入 2 美圓，美圓， 凈賺凈賺 0.5 美圓。美圓。 （2）賺英鎊）賺英鎊 ： 在在 a 外匯市場，外匯市場， 以以 1 英鎊買入英鎊買入 2 美圓，美圓， 在在 b 外匯市場，外匯市場， 以以 2 美圓買入美圓買入1.33 英鎊，英鎊， 凈賺凈賺 0.33 英鎊。英鎊。 （2 / 1.5 = 1.33 ） 這種套匯的結果，使標價低的匯率上升，標價高的匯率下降，這種套匯的結果，使標價低的匯率上升，標

16、價高的匯率下降， 從而使匯率差價消失從而使匯率差價消失套匯：兩角套匯的計算套匯：兩角套匯的計算例：紐約和倫敦兩個外匯市場上的匯率如下：例：紐約和倫敦兩個外匯市場上的匯率如下： 倫敦外匯市場倫敦外匯市場 1 = 1.6685 95 紐約外匯市場紐約外匯市場 1 = 1.6655 65 一英客商應怎樣在這兩個市場進行套匯才能賺取利潤？一英客商應怎樣在這兩個市場進行套匯才能賺取利潤？ 解：解： （1）在倫敦外匯市場上以英鎊買美圓在倫敦外匯市場上以英鎊買美圓 1 = 1.6685 （2）以賺取的美圓在紐約外匯市場上買英鎊）以賺取的美圓在紐約外匯市場上買英鎊 1 = 1.6665 每一英鎊可賺取每一英鎊

17、可賺取0.002美圓的利益。美圓的利益。 若套匯若套匯100萬可賺萬可賺 到到2000美圓美圓 1989年年12月月 套匯者千載難逢的良機套匯者千載難逢的良機如何選擇投機策略呢？如何選擇投機策略呢？ 借借日元日元兌換兌換$ 、dm 、存款吃利息存款吃利息兌換回日元兌換回日元=套匯獲利套匯獲利$1=j143 dm1=j 76.5 （人們買馬克拋日元）（人們買馬克拋日元） $1=j145 dm1=j 87（美元強勢；日本經濟丑聞）（美元強勢；日本經濟丑聞） 1=dm3.1 （英財政大臣勞森辭職）（英財政大臣勞森辭職） 1=j 223 1=dm2.75 （東西德合并）（東西德合并） 1=j 243一

18、個月利息：一個月利息： 直到直到90年下半年年下半年 i =15.5厘厘 1=j 269dmi =8.25厘厘 （利差損失小于匯差，可交叉套匯，但有風險）（利差損失小于匯差，可交叉套匯，但有風險）問：當今國際市場如何套利套匯？問：當今國際市場如何套利套匯？外匯風險管理外匯風險管理外匯風險有三個構成因素：本幣、外幣、時間。外匯風險有三個構成因素：本幣、外幣、時間。外匯風險包括：外匯風險包括： 時間風險時間風險 和和 價值風險。價值風險。 價值風險：價值風險：由于外幣存在多頭或空頭地位而產生的風險。由于外幣存在多頭或空頭地位而產生的風險。 多頭地位：是指一定時期后將有一筆外匯資金流入。多頭地位：是

19、指一定時期后將有一筆外匯資金流入。 空頭地位：是指一定時期后將有一筆外匯資金流出?？疹^地位：是指一定時期后將有一筆外匯資金流出。外匯風險管理的方法：內部方法外匯風險管理的方法：內部方法 和和 外部方法外部方法 1.內部方法包括：內部方法包括： 選擇計價貨幣、提前或延期結匯等選擇計價貨幣、提前或延期結匯等 可供選擇用于計價的貨幣有四種：可供選擇用于計價的貨幣有四種： 本幣、外國進出口商所在國貨幣、本幣、外國進出口商所在國貨幣、 第三國貨幣、籃子貨幣第三國貨幣、籃子貨幣 選擇計價貨幣的原則：選擇計價貨幣的原則： a. 盡量以本幣計價（對本國進出口商都有利，從根本上回避盡量以本幣計價（對本國進出口商

20、都有利，從根本上回避 了外匯交易，從而避免了外匯風險。）了外匯交易，從而避免了外匯風險。） b. 付匯盡量用軟幣，收匯力爭用硬幣。付匯盡量用軟幣，收匯力爭用硬幣。 提前或延期結匯方法的一般原則：提前或延期結匯方法的一般原則： 在外匯匯率將要上升，外匯將要升值時擁有外匯債權的人在外匯匯率將要上升，外匯將要升值時擁有外匯債權的人 延期收匯，擁有外匯債務的人提前付匯；反之亦然。延期收匯，擁有外匯債務的人提前付匯；反之亦然。 2. 外部方法包括：外部方法包括： 采取保值條款采取保值條款 、借款法借款法和投資法等和投資法等 借款法借款法：有遠期外匯收入的企業(yè)通過向銀行借進一筆與其遠期收入相同金：有遠期外

21、匯收入的企業(yè)通過向銀行借進一筆與其遠期收入相同金額、相同期限、相同貨幣的貸款，以達到融通資金、防止外匯風險和改變外額、相同期限、相同貨幣的貸款，以達到融通資金、防止外匯風險和改變外匯風險時間結構的一種方法。匯風險時間結構的一種方法。 借款法舉例：借款法舉例： 例：例： 美國美國 a 公司半年后將從德國收回一筆公司半年后將從德國收回一筆10萬歐元的出口外匯收萬歐元的出口外匯收 入，問該入，問該 公司為防止半年后歐元匯率下跌的風險應如何辦公司為防止半年后歐元匯率下跌的風險應如何辦？（如：即期？（如：即期$1= 2 半年后半年后 $1= 3 $0.66= 2 ） （4）半年后）半年后10萬歐元萬歐元

22、 美國美國a公司公司 德國德國 （1） 出口商品出口商品 （5）半年到期）半年到期 歸還歸還10萬歐元萬歐元 （3）賣出現(xiàn)匯）賣出現(xiàn)匯10萬歐元買入美圓存銀行萬歐元買入美圓存銀行=流動資金流動資金+利利息息 （2）借入）借入10萬歐元萬歐元 半年后還半年后還 銀銀 行行 （利息（利息=避險成本）避險成本） 對美圓的名義匯率情況對美圓的名義匯率情況（1970-1995年）年） （瑞士瑞士、德德、日日、加、加、英英、意意對美圓的月度雙邊匯率；對美圓的月度雙邊匯率； 指數(shù)指數(shù)1973年年3月月=100） 350 78年11月1日 85年3月 87年12月300250200150100500 1970

23、 72 73 74 76 78 80 82 84 85 86 87 88 90 92 94 95march 1973 rates us $=unit c $ =1.0010 dm =0.3523 il=0.001717 j p = 0.003762 sfr = 0.3089 u.k.=2.4777上圖給出了上圖給出了1970-1995年間即期匯率年間即期匯率的變動情況的變動情況圖中數(shù)據(jù)是月度雙邊匯率圖中數(shù)據(jù)是月度雙邊匯率 計算方法：計算方法：用用t期的即期匯率除以期的即期匯率除以1973年年3月的即期匯率。月的即期匯率。 s指數(shù),j,t = 100 * s j,t / s j,1973,3 s

24、指數(shù) 100 表示相對基期而言美圓名義匯率貶值表示相對基期而言美圓名義匯率貶值 s指數(shù) 供供-外匯匯率外匯匯率 -本幣匯率本幣匯率 。 順差則反之順差則反之.2. 通貨膨脹通貨膨脹: a.貿易貿易: 一一 國通貨膨脹率國通貨膨脹率 -出口競爭力出口競爭力 -貿易收支逆差貿易收支逆差 -本幣匯率本幣匯率 b.資本資本:一一 國通貨膨脹率國通貨膨脹率 -實際利率實際利率 -資本外逃資本外逃- 資本項目逆差資本項目逆差-本幣匯率本幣匯率 c.預期預期: 一一 國通貨膨脹率國通貨膨脹率 -物價物價 -通貨膨脹預期會演變通貨膨脹預期會演變 為本幣匯率下降的預期為本幣匯率下降的預期-拋本幣搶購外幣拋本幣搶

25、購外幣-本幣匯率本幣匯率3、利率：利率：短期利率對匯率影響極顯著。短期利率對匯率影響極顯著。（利率利率 -本幣匯率本幣匯率 ） （1）（）（資本資本）其他條件不變，利率）其他條件不變，利率 資本流入資本流入 對本幣需求對本幣需求 本幣匯率本幣匯率 。 （2）（）（貿易貿易）利率）利率 信用緊縮信用緊縮通貨膨脹通貨膨脹 出口出口 進口進口 本幣匯率本幣匯率 。 （3）（）（總需求總需求）利率）利率 總需求總需求 （嚴重依賴貸款的（嚴重依賴貸款的 那部分投資與消費需求）那部分投資與消費需求）進口進口 本幣匯率本幣匯率 。4、 經濟增長：經濟增長：其他條件不變其他條件不變 （1） 由由國內需求國內需

26、求增加增加經濟增長經濟增長進口進口 貿易收支逆差貿易收支逆差 本幣匯率本幣匯率 。 （2）由）由勞動生產率勞動生產率提高提高經濟增長經濟增長出口出口 大于大于 進口進口 本幣匯率本幣匯率 。5、政府政策、政府政策 6、心理預期、心理預期 7、外匯投機、外匯投機 匯率變動的經濟影響匯率變動的經濟影響一、匯率對一、匯率對國際收支國際收支的影響的影響1.匯率對匯率對進出口進出口的影響的影響：本國貨幣匯率下降，意味本國貨幣匯率下降，意味著本幣貶值。匯率變動對貿易差額的影響，受到進口著本幣貶值。匯率變動對貿易差額的影響，受到進口需求彈性和出口需求彈性的制約。需求彈性和出口需求彈性的制約。 2.馬歇爾馬歇爾勒納條件勒納條件：在需求約束型經濟中，如果進在需求約束型經濟中，如果進口需求彈性與出口需求彈性之和的絕對值大于口需求彈性與出口需求彈性之和的絕對值大于1，那，那么一國貨幣對外貶值可以改善該國的貿易收支。么一國貨幣對外貶值可以改善該國的貿易收支。 exd + emd 1 j曲線效應曲線效應2、匯率變動對、匯率變動對資本國際流動資本國際流動的影響的影響 （在很大程度上取決于人們對匯率的心理預期）（在很大程度上取決于人們對匯率的心理預期）（1）如果匯率變動是）如果匯率變動是一次性一次性的，本幣貶值的，本幣貶值資本流資本流 入入。