我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題及對策

1、我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題及對策摘 要 近幾年，我國陸續(xù)出臺了關(guān)于上市公司股權(quán)激勵的相關(guān)法規(guī)，部分上市公司實施了股權(quán)激勵。本文分析了我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題，并對我國上市公司股權(quán)激勵的實施提出了相應(yīng)的對策。 關(guān)鍵詞 上市公司 股權(quán)激勵 股票 股權(quán)激勵是指公司以發(fā)行的股票或其他股權(quán)性權(quán)益，對其董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員及其他員工進行的長期性激勵制度。股權(quán)激勵在西方發(fā)達國家已經(jīng)得到了廣泛應(yīng)用，被實踐證明是比較有效的企業(yè)激勵機制。自2005年來，隨著我國證券市場的穩(wěn)步發(fā)展和股權(quán)分置改革工作的順利推進，國家陸續(xù)出臺了上市公司股權(quán)激勵相關(guān)法規(guī)。目前一部分上市公司公布了股權(quán)激勵方案并加以實

2、施。截止2007年年底，滬深兩市共有52家上市公司公布了股權(quán)激勵方案。但是，由于我國對公司管理層進行股權(quán)激勵還處于探索階段，在實施股權(quán)激勵的過程中仍不可避免地存在著一些問題，有待在今后股權(quán)激勵的實踐過程中不斷完善。 一、我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題 1.公司內(nèi)部：股權(quán)激勵的實施存在缺陷 (1)對股權(quán)激勵實施的根本目的和作用認識不足，導(dǎo)致實施效果發(fā)生偏差 實施股權(quán)激勵的目的是為了使公司高管能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔風險，從而勤勉盡責地為公司的長期發(fā)展服務(wù)，起到降低公司代理成本、提升管理效率，增強公司凝聚力和市場競爭力的作用。為此，公司的股權(quán)激勵計劃應(yīng)從戰(zhàn)略出發(fā)，為公司的戰(zhàn)略和

3、愿景的實現(xiàn)服務(wù)，鼓勵公司高管執(zhí)行長期化戰(zhàn)略，致力于公司的長期價值創(chuàng)造。但部分上市公司缺乏長遠眼光，股權(quán)激勵僅局限于近幾年的發(fā)展，行權(quán)等待期和限售期大都定得很短，使得激勵作用受限。部分公司股權(quán)激勵計劃所涉及的股票總數(shù)已用盡國家規(guī)定的額度（不超過公司股本總額的10%），也就是說，公司可實施股票激勵的額度已被現(xiàn)有的管理層全部用完，以后的管理人員不可能再搞股權(quán)激勵，這種激勵顯然不利于公司的長遠發(fā)展。部分上市公司甚至把股權(quán)激勵當作一種對高管人員的獎勵，公司績效考核達標條件設(shè)置得過低，使行權(quán)輕易實現(xiàn)。多數(shù)公司的股權(quán)激勵缺乏約束機制和退出機制，一些公司的高管通過股權(quán)激勵，變成了千萬、億萬富翁，成天密切觀注股

4、價，缺少動力去想公司該如何發(fā)展。公司實施股權(quán)激勵事與愿違，沒有起到激勵高管人員的作用。 (2)股權(quán)激勵由公司經(jīng)營管理層控制，對激勵計劃的實施缺乏有效監(jiān)控 目前，許多上市公司的真正控制者或掌握實際控制權(quán)者是公司的經(jīng)營管理者，股東大會的職能弱化，國有股所有者缺位。在這種情況下股權(quán)激勵的決策往往受管理層控制，實施股權(quán)激勵往往是“自己激勵自己”。為實現(xiàn)管理層的利益，公司降低股票激勵的行權(quán)條件，甚至隱藏未來的規(guī)劃和增長潛力，在設(shè)計的激勵方案去除利好預(yù)期，從而輕易行權(quán)。這種激勵計劃不能代表股東的真實意圖，并可能被公司管理層所濫用，甚至出現(xiàn)管理者在制定激勵計劃時損害股東利益的情形。 另一方面，我國上市公司內(nèi)

5、部普遍缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機制，對于公司財務(wù)核算、經(jīng)營管理者業(yè)績的評價缺乏監(jiān)控，對經(jīng)營管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束，公司高管“自己激勵自己，自己考核自己”，導(dǎo)致了上市公司大量的短期行為以及控股股東之間的不正當關(guān)聯(lián)交易。公司高管為了實現(xiàn)自己的利益，往往會損害企業(yè)長遠利益，采取短期行為，如減少長期的研發(fā)費用、提高當期利潤，高價套現(xiàn)持有的股票。極端的情況是，激勵受益人會粉飾報表、調(diào)節(jié)利潤、操縱股價。這不僅不利于公司的長期可持續(xù)增長，甚至有可能給公司和股東利益造成損害，給投資者帶來較大的市場風險。 （3)股權(quán)激勵方案中的公司績效考核體系不夠健全 績效考核是實施股權(quán)激勵制度的基本前提和重要內(nèi)容。目前我國上市

6、公司業(yè)績考核標準使用最頻繁的為凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率，側(cè)重于傳統(tǒng)的業(yè)績評價標準，財務(wù)指標體系不夠全面、細致，非財務(wù)指標涉及較少。過于簡單的財務(wù)指標使股權(quán)激勵的行權(quán)條件易于實現(xiàn)，無法全面、準確、客觀地評估激勵對象的工作成效，并會帶來諸多負面影響，包括短期行為、高風險經(jīng)營，甚至人為篡改財務(wù)結(jié)果。 2.公司外部：實施股權(quán)激勵的環(huán)境有待改善 (1)職業(yè)經(jīng)理人市場不夠健全 在我國，股票期權(quán)的激勵對象主要是公司高層管理人員。因此，要實施股票期權(quán)制度，首先必須解決經(jīng)理人的選拔和聘任問題，即通過建立經(jīng)理人市場以評估經(jīng)理候選人的能力和人力資本價值，促進經(jīng)理人員的合理流動和配置。成熟的經(jīng)理人市場的競爭態(tài)勢可以

7、給在位的經(jīng)理人一種無形的壓力，如果不能提升企業(yè)的經(jīng)營效益，就會被更優(yōu)秀的管理者替代，由此可以對經(jīng)理人的行為產(chǎn)生剛性的約束，減少可能產(chǎn)生的“道德風險”。而目前，我國的經(jīng)理人市場還不夠成熟，經(jīng)理人市場缺乏足夠數(shù)量的職業(yè)經(jīng)理人供給，并缺乏高效便利的經(jīng)理人流通機制。多數(shù)國有控股上市公司的高級管理人員仍由行政任命，較少通過公開的競爭上崗方式選擇。弱競爭性的經(jīng)理人市場及國有控股上市公司特有的 “行政任命制”，使很多高管可以“高枕無憂”：即使業(yè)績不夠出色，也很少面臨被解職的風險。這種消極的工作態(tài)度與股權(quán)激勵強調(diào)的高付出高回報的理念相沖突，導(dǎo)致其實施效果減弱。 (2)資本市場無法反映上市公司的真正價值 我國的

8、資本市場有效性不高，股價難以和公司業(yè)績掛鉤，這降低了股權(quán)激勵的效果。按照股權(quán)激勵的原理，激勵對象的收益來源于公司股價的上升。在健全的資本市場內(nèi)，公司的股價取決于其業(yè)績，而業(yè)績很大程度上取決于激勵對象自身的努力程度。但是在弱有效性的資本市場下，這一原理難以發(fā)揮作用。在今天的中國資本市場上，股票價格的漲跌受到國家政策、經(jīng)濟周期、市場投機、公眾信心等諸多因素的影響，而高管人員的努力導(dǎo)致的業(yè)績變化只是導(dǎo)致股票價格變化的原因之一。即使公司的業(yè)績提升了，公司股價也未必上漲或達到應(yīng)有的上漲幅度?？赡艹霈F(xiàn)公司業(yè)績并未下滑而公司的股價卻大幅下跌的情況，也可能出現(xiàn)業(yè)績下滑而股價大幅上漲的情形，進而大大削弱股票期權(quán)

9、的激勵作用。這樣，激勵對象的努力就得不到回報，股權(quán)激勵效果自然就會降低。 (3)國家政策法規(guī)有待進一步完善 雖然近兩年來，我國不斷完善對股權(quán)激勵的相關(guān)規(guī)定，股票期權(quán)激勵制度相關(guān)的法規(guī)政策仍存在著缺陷和不足，還需要更為詳盡的法規(guī)準則出臺，使公司的股權(quán)激勵能順利規(guī)范的得以展開。 對股權(quán)激勵的實施細則需進一步完善?，F(xiàn)行法規(guī)對股權(quán)激勵股票來源的規(guī)定尚顯薄弱，對利用股權(quán)激勵計劃虛構(gòu)業(yè)績、操縱市場或者進行內(nèi)幕交易、獲取不正當利益的行為及違反規(guī)定超比例轉(zhuǎn)讓、違反限制期限轉(zhuǎn)讓所持公司股份等行為尚無相關(guān)法律條款明確其法律責任和處理意見。同時，對上市公司有關(guān)公司股票期權(quán)授予、行權(quán)信息、績效考評標準、經(jīng)營者業(yè)績等信

10、息的披露未做具體的要求和規(guī)定。 按新會計準則，期權(quán)、限制性股票等股權(quán)激勵，要按其公允價值從授權(quán)日起計入相成本或費用。2008年伊利股份實施了股票期權(quán)激勵計劃，按照最新的股權(quán)激勵的會計處理方法，該公司近7.3 億的激勵成本沖抵了當期利潤，導(dǎo)致公司2007年年度報告中凈利潤出現(xiàn)虧損。但是隨著越來越多的上市公司推出股權(quán)激勵計劃，股權(quán)激勵費用是否屬于非經(jīng)常性損益項目的問題也引起質(zhì)疑。股權(quán)激勵費用究竟是否屬于非經(jīng)常性損益項目，亟待相關(guān)部門的認定。 缺乏稅收優(yōu)惠政策。目前，我國對股票期權(quán)的征稅規(guī)定雖比原先有所放寬，但持股人的稅負依舊很重，從而加大了激勵成本，減少了經(jīng)理人員的實際收入，不利于股權(quán)激勵計劃的實

11、施。相比之下，國外很多國家都提供了實行股權(quán)激勵的稅收優(yōu)惠政策。 二、我國股權(quán)激勵實施的對策和建議 針對目前我國實施股權(quán)激勵存在的問題，上市公司應(yīng)采取積極的措施,在實踐中不斷完善實施股權(quán)激勵的方式方法。同時，國家也應(yīng)從多方面著手,為公司實施股權(quán)激勵創(chuàng)造良好的運行環(huán)境。 1.加強公司內(nèi)部管理，有效實施股權(quán)激勵 (1)科學(xué)制定合理的股權(quán)激勵方案，將股權(quán)激勵計劃與公司的發(fā)展相結(jié)合 上市公司應(yīng)圍繞發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀,確定股權(quán)激勵的目的、目標,制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵方案,并在不同的時期調(diào)整激勵目標,使激勵對象的行為與公司的戰(zhàn)略目標保持一致，從而有效地提高激勵對象的工作積極性,更好的為企業(yè)服務(wù)，促進企業(yè)

12、的可持續(xù)發(fā)展。同時,企業(yè)應(yīng)建立合理的激勵對象行權(quán)或退出約束機制，避免出現(xiàn)高管在獲得股票或股權(quán)后坐享其成、不思進取,影響企業(yè)的發(fā)展的現(xiàn)象,真正起到激勵高層管理人員的作用。 (2)完善上市公司治理結(jié)構(gòu)，加強對經(jīng)營管理層的監(jiān)控 完善的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵有效發(fā)揮的基礎(chǔ)，否則，股權(quán)激勵只會成為少數(shù)公司決策人員中飽私囊的工具。股權(quán)激勵制度的推行必須以根治經(jīng)營管理者控制、完善公司治理為前提。上市公司應(yīng)盡快解決國有股權(quán)所有者或出資人缺位的問題，真正發(fā)揮董事會、監(jiān)事會的監(jiān)督約束職能。充分發(fā)揮監(jiān)事會監(jiān)督經(jīng)營者的作用，對領(lǐng)導(dǎo)層、公司財務(wù)等進行監(jiān)督。同時，增強外部董事的獨立性，建立健全外部董事的誠信體系、考核機制

13、、激勵機制和約束機制。通過完善現(xiàn)代企業(yè)制度，防止股權(quán)激勵被經(jīng)營管理者利用，侵占股東的利益，杜絕公司高管人員的尋租行為，推動股權(quán)激勵的有效實施。 (3)建立科學(xué)的業(yè)績考核制度，完善經(jīng)營業(yè)績考核體系 上市公司應(yīng)不斷完善業(yè)績考核制度，加強對被激勵對象的業(yè)績評價與考核?？己酥笜藨?yīng)當全面、系統(tǒng)，財務(wù)指標與非財務(wù)指標并重。同時，可以考慮引入EVA、平衡計分卡等國外的先進考核辦法。這些考核辦法可以使考核更加全面、公平與合理，使企業(yè)業(yè)績與激勵對象付出之間的關(guān)系更鮮明、更準確地反映出來，從而保證股權(quán)激勵的實施效果。同時，由于每家上市公司所處的行業(yè)不同、地域不同、資產(chǎn)質(zhì)量不同、股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，因此在設(shè)計考核指標時應(yīng)

14、盡量選取適合自身特點的模式，考核指標的設(shè)計應(yīng)以相對靈活的方式結(jié)合多種指標，設(shè)計不同的考核方案。 2.建立健全外部市場，完善相關(guān)法律法規(guī) (1)加快建立健全職業(yè)經(jīng)理人市場 為了促進股票激勵的有效實施，我國應(yīng)加快職業(yè)經(jīng)理人市場的培養(yǎng)，建立以經(jīng)營能力為標準的經(jīng)理人市場，公平競爭，有效監(jiān)督。同時，應(yīng)深化國有企業(yè)改革，改變經(jīng)理人員的選聘機制，按照市場經(jīng)濟的要求，采取切實可行的措施建立以“公開公平，競爭擇優(yōu)”為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進高素質(zhì)經(jīng)理隊伍的快速形成和發(fā)展，為推進股權(quán)激勵創(chuàng)造良好的條件。 (2)培育成熟理性的資本市場 提升資本市場的有效性取決于國家的經(jīng)濟、政治、文化等多方面因素。對此，國家應(yīng)予以高度地重視，大力規(guī)范資本市場投資行為，嚴厲打擊非法投機行為。加強宣傳，強化投資者的價值投資理念，完善交易規(guī)則和監(jiān)督體制。政府的相關(guān)部門應(yīng)該積極建立健全法律法規(guī)，加大監(jiān)管力度，確保資本市場的有序性。只有大力發(fā)展證券市場，才會為順利實施股票期權(quán)計劃創(chuàng)造條件。 (3)進一步完善股權(quán)激勵相關(guān)的政策法規(guī) 我國應(yīng)根據(jù)實際情況，完善股權(quán)激勵的系列法律法規(guī)，從公司法、證券法、稅法及相關(guān)會計準則等多方面、多角度人手，對在股權(quán)激勵實施中虛構(gòu)業(yè)績、操縱市場、內(nèi)幕交易等不正當行為加強監(jiān)管并予以嚴厲處罰，完善上市公司股權(quán)激勵的信息披露等具