項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)

1、1項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)logo2融資渠道融資渠道融資渠道融資渠道內(nèi)部積累外部積累內(nèi)部積累外部積累外部融資外部融資資本金融資發(fā)行股票融資資本金融資發(fā)行股票融資發(fā)行債券融資發(fā)行債券融資金融機(jī)構(gòu)融資金融機(jī)構(gòu)融資出口信貸融資出口信貸融資租賃融資租賃融資資本公積金、公益金資本公積金、公益金折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)未分配利潤(rùn)及其它未分配利潤(rùn)及其它發(fā)行企業(yè)債券和國(guó)債發(fā)行企業(yè)債券和國(guó)債發(fā)行外國(guó)債券發(fā)行外國(guó)債券國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)融資國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)融資國(guó)外金融機(jī)構(gòu)融資國(guó)外金融機(jī)構(gòu)融資買(mǎi)方信貸、賣(mài)方信貸買(mǎi)方信貸、賣(mài)方信貸政府混合信貸政府混合信貸logo3主要內(nèi)容主要內(nèi)容一、項(xiàng)目股本資金一、項(xiàng)目股本資金二、項(xiàng)目準(zhǔn)股本

2、資金二、項(xiàng)目準(zhǔn)股本資金三、貸款三、貸款四、債券四、債券五、商業(yè)票據(jù)五、商業(yè)票據(jù)六、項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的決策六、項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的決策logo4一、項(xiàng)目股本資金一、項(xiàng)目股本資金 1、發(fā)行股票籌措股本資金 （1）公募 又稱公開(kāi)發(fā)行，是指事先沒(méi)有特定的發(fā)行對(duì)象，向社會(huì)廣大投資者公開(kāi)推銷(xiāo)股票的發(fā)行方式 境內(nèi)上市 境外上市 （2）私募 是指發(fā)行者只對(duì)特定的發(fā)行對(duì)象推銷(xiāo)股票的發(fā)行方式，通常在兩種情況下采用 股東配股，又稱股東分?jǐn)?私人配售，又稱第三者分?jǐn)俵ogo52、利用產(chǎn)業(yè)基金籌措股本資金、利用產(chǎn)業(yè)基金籌措股本資金產(chǎn)業(yè)基金的概念 專業(yè)投資機(jī)構(gòu)集合社會(huì)公眾之資金，將之投向非上市公司，持有其股權(quán)或購(gòu)買(mǎi)其他形態(tài)財(cái)產(chǎn)（如

3、不動(dòng)產(chǎn)物業(yè)），以獲取的收益向投資者分配主要參與人 基金持有人 基金受托人 基金管理人基金的類(lèi)型 開(kāi)放型基金、封閉型基金 契約型基金、公司型基金logo63、以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金、以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的股本資金該種形式的股本資金不需要投資者直接投入股本資金，而是由投資者提供貸款銀行能夠接受的固定金額的貸款擔(dān)保作為替代項(xiàng)目中并沒(méi)有實(shí)際的股本資金占用，幾乎接近于100%債務(wù)融資，故項(xiàng)目資金成本最低對(duì)于項(xiàng)目投資者而言，這是股本資金投入的最好形式主要有兩種形式擔(dān)保存款備用信用證logo7二、項(xiàng)目準(zhǔn)股本資金二、項(xiàng)目準(zhǔn)股本資金準(zhǔn)股本資金的類(lèi)型 一般從屬性債務(wù) 特殊從屬性債務(wù)準(zhǔn)股本資金的優(yōu)勢(shì) 投入資金的

4、回報(bào)率相對(duì)穩(wěn)定 有利于減少投資者在利益分配上所受到的限制 有利于項(xiàng)目公司形成較為靈活的稅務(wù)結(jié)構(gòu)logo8二、項(xiàng)目準(zhǔn)股本資金二、項(xiàng)目準(zhǔn)股本資金1、無(wú)擔(dān)保貸款、無(wú)擔(dān)保貸款2、可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換債券3、附有股權(quán)認(rèn)證的債券、附有股權(quán)認(rèn)證的債券4、零息債權(quán)、零息債權(quán)5、以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的準(zhǔn)股本資金、以貸款擔(dān)保形式出現(xiàn)的準(zhǔn)股本資金logo9幾種貸款方式的比較幾種貸款方式的比較 從屬貸款：從屬貸款： 項(xiàng)目發(fā)起人/其他出資人為了提高項(xiàng)目主要放貸人的信心，促使他們出資或放松貸款條件而為項(xiàng)目提供的資金 發(fā)展中國(guó)家中一般由政府和/或供應(yīng)商提供 有時(shí)附有認(rèn)購(gòu)股權(quán)或以債務(wù)換股權(quán)的可轉(zhuǎn)換權(quán)，增吸引力 無(wú)擔(dān)保貸款無(wú)擔(dān)保貸

5、款(不需要任何項(xiàng)目的資產(chǎn)作抵押或擔(dān)保不需要任何項(xiàng)目的資產(chǎn)作抵押或擔(dān)保)： 無(wú)擔(dān)保貸款的取得靠借款人的全部信用，亦稱信用貸款 貸款協(xié)議中寫(xiě)明經(jīng)營(yíng)所得凈現(xiàn)金流用于還本付息的比例 常由項(xiàng)目發(fā)起人提供，作用類(lèi)似于從屬貸款，也有轉(zhuǎn)換權(quán) 擔(dān)保貸款：擔(dān)保貸款： 擔(dān)保是為了保證債權(quán)的實(shí)現(xiàn)和債務(wù)的履行 擔(dān)保主要方式： 看中的是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營(yíng)者能力logo10案例案例 加拿大塞爾加紙漿廠融資中的準(zhǔn)股本資金加拿大塞爾加紙漿廠融資中的準(zhǔn)股本資金 中國(guó)國(guó)際信托投資公司于1986年聯(lián)合加拿大鮑爾公司共同收購(gòu)了加拿大塞爾加紙漿廠，各擁有該項(xiàng)目50%的資產(chǎn)。中信公司每年可獲得9萬(wàn)t產(chǎn)品，銷(xiāo)往中國(guó)及其他亞太國(guó)家市場(chǎng)。同時(shí)，

6、中信公司成立了中信加拿大公司和中心（b.c.）公司，代表總公司管理項(xiàng)目投資、安排融資、從事生產(chǎn)、銷(xiāo)售等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 在這個(gè)項(xiàng)目的投資活動(dòng)中，中信公司采用了有限追索的項(xiàng)目融資模式。在當(dāng)時(shí)世界紙漿業(yè)處于蕭條的背景下，中信公司通過(guò)精心的融資設(shè)計(jì)，最終成功得完成了這個(gè)貸款總額5700萬(wàn)加元、期限10年的項(xiàng)目融資，并且實(shí)現(xiàn)了100%融資的目標(biāo)。 由于塞爾加紙漿廠不是一個(gè)新建項(xiàng)目，沒(méi)有大量減免稅收優(yōu)惠（如固定資產(chǎn)加速折舊、投資扣減等）可供利用，并且從投資的第一天起，項(xiàng)目投資者就可以獲得一定現(xiàn)金流量，所以，中信公司在融資模式的選擇上，沒(méi)有以稅務(wù)問(wèn)題作為一個(gè)主要的考慮因素，而是采用了結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單的通過(guò)項(xiàng)目公

7、司直接安排融資的模式，組織了一個(gè)期限為10年、總金額5700萬(wàn)加元的有限追索項(xiàng)目貸款，見(jiàn)圖. logo11logo12 準(zhǔn)股本貸款：1000萬(wàn)加元，準(zhǔn)股本貸款由中信公司以公司信用提供擔(dān)保（即公司擔(dān)保），用途是在一旦項(xiàng)目現(xiàn)金流量出現(xiàn)短缺時(shí)，用以支持項(xiàng)目的生產(chǎn)性開(kāi)支、資本開(kāi)支以及到期債務(wù)的償還。 由于這部分貸款是依賴于中信公司的信譽(yù)安排的貸款，因而具有準(zhǔn)股本資金的性質(zhì)。中信公司對(duì)準(zhǔn)股本貸款的擔(dān)保額度每年逐步增加（增加值按1000萬(wàn)加元的利息計(jì)算），但是任何時(shí)候都不超過(guò)1500萬(wàn)加元。 在準(zhǔn)股本貸款擔(dān)保中，中信公司作為擔(dān)保人，所承擔(dān)的最大金額只相當(dāng)于項(xiàng)目融資總額的32%，然而，如果考慮到項(xiàng)目本身是一

8、個(gè)100%利用貸款資金進(jìn)行投資的項(xiàng)目，以項(xiàng)目總投資30%左右的準(zhǔn)股本資金作為項(xiàng)目的信用電腦包，應(yīng)該說(shuō)是一個(gè)對(duì)投資者相當(dāng)有利的安排。12logo13三、貸款三、貸款 商業(yè)銀行貸款一直是公司融資和項(xiàng)目融資中債務(wù)資金的最主要來(lái)源 商業(yè)銀行貸款可由一家銀行提供，也可由幾家銀行聯(lián)合提供 可在國(guó)內(nèi)銀行貸款，也可在國(guó)外銀行貸款 一般是有擔(dān)保貸款1、典型的商業(yè)銀行貸款、典型的商業(yè)銀行貸款 （1）工程貸款 （2）轉(zhuǎn)換貸款（過(guò)渡性、期限不長(zhǎng)） （3）抵押貸款 （4）運(yùn)營(yíng)資金貸款 （5）雙貨幣貸款 （6）商品關(guān)聯(lián)貸款logo14商業(yè)銀行貸款的法律文件商業(yè)銀行貸款的法律文件（1）貸款協(xié)議的主要內(nèi)容 貸款目的 貸款金額

9、 貸款期限和還款計(jì)劃表 貸款利率 提款程序和提款先決條件 借款人在提款時(shí)的保證 保證性條款 財(cái)務(wù)性條款 利息預(yù)提稅的責(zé)任 違約責(zé)任（2）商業(yè)銀行貸款的資產(chǎn)抵押或擔(dān)保協(xié)議logo152、銀團(tuán)貸款、銀團(tuán)貸款 銀團(tuán)貸款，也稱辛迪加（syndicated loan），是指由一家銀行牽頭，組織多家銀行參加，共同對(duì)一個(gè)項(xiàng)目提供貸款 適用情況發(fā)展中國(guó)家，項(xiàng)目融資超過(guò)3000萬(wàn)美元發(fā)達(dá)國(guó)家，項(xiàng)目融資額超過(guò)1億美元英吉利海峽隧道，209家銀行提供74億美元貸款 銀團(tuán)組成牽頭行代理行參加行l(wèi)ogo16 銀團(tuán)的組成銀團(tuán)的組成 牽頭銀行牽頭銀行(安排行安排行/主經(jīng)理行主經(jīng)理行) 在合同和擔(dān)保文件談判中起領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)作用

10、 文件中明確寫(xiě)明銀團(tuán)各成員(參與)銀行提供的貸款額 牽頭行不為成員銀行可能蒙受的任何損失負(fù)責(zé) 參與銀行參與銀行 與一般國(guó)際信貸銀團(tuán)不同，項(xiàng)目融資銀團(tuán)參與行數(shù)量少質(zhì)量高 各成員及牽頭行之間地位平等，同舟共濟(jì) 代理銀行代理銀行 代表銀團(tuán)主管項(xiàng)目貸款的日常事務(wù)，協(xié)調(diào)工作，并根據(jù)融資協(xié)議保持與各方的聯(lián)系，對(duì)外發(fā)表公告和傳遞信息 在貸款前期合同的起草和后期貸款執(zhí)行的管理工作中負(fù)有重要責(zé)任 多為對(duì)國(guó)際金融和大型工程技術(shù)項(xiàng)目較熟悉的一流銀行 工程銀行工程銀行(通常是牽頭銀行或代理銀行的分支機(jī)構(gòu)通常是牽頭銀行或代理銀行的分支機(jī)構(gòu)) 指定一家或多家參與銀行作為工程銀行，負(fù)責(zé)監(jiān)督項(xiàng)目的工程進(jìn)展及技術(shù)執(zhí)行情況；通常

11、與項(xiàng)目監(jiān)理工程師及技術(shù)專家保持密切聯(lián)系logo17 銀團(tuán)貸款的特點(diǎn)銀團(tuán)貸款的特點(diǎn)（1）借款貨幣的選擇余地大（2）參與銀團(tuán)貸款的銀行通常是國(guó)際上具有一定信譽(yù)和經(jīng)驗(yàn)的銀行（3）借款的提款與還款方式都較靈活（4）貸款的使用方向無(wú)任何限制，項(xiàng)目借款人可通過(guò)招標(biāo)向第三國(guó)購(gòu)買(mǎi)機(jī)器設(shè)備、商品、原材料或勞務(wù)（5）銀團(tuán)貸款的成本較高logo18 3、出口信貸、出口信貸 出口信貸（export credit）是指一國(guó)政府為支持和擴(kuò)大本國(guó)大型機(jī)械設(shè)備、成套設(shè)備、大型工程項(xiàng)目等的出口，以提供利息補(bǔ)貼及信貸保險(xiǎn)的形式，鼓勵(lì)本國(guó)的銀行對(duì)本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商（或進(jìn)口商的銀行）提供貸款、分期付款及其他資金融通便利的一種國(guó)際

12、信貸和融資方式。 出口信貸主要形式： 買(mǎi)方信貸 賣(mài)方信貸 福費(fèi)廷logo19 買(mǎi)方信貸買(mǎi)方信貸買(mǎi)方信貸買(mǎi)方信貸是指出口商銀行為支持和擴(kuò)大本國(guó)資本貨物出口，對(duì)進(jìn)口商提供的出口信貸，以使國(guó)外進(jìn)口商即期支付出口商的一種融資方式。貸款范圍貸款范圍：支持中國(guó)機(jī)電產(chǎn)品、大型成套設(shè)備等資本性貨物以及船舶、高新技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)的出口，支持中國(guó)企業(yè)帶資承包國(guó)外工程。貸款申請(qǐng)條件：貸款申請(qǐng)條件：（1）借款人必須是中國(guó)相關(guān)經(jīng)辦行認(rèn)可的進(jìn)口商或銀行、進(jìn)口國(guó)財(cái)政部或其他政府授權(quán)機(jī)構(gòu)。借款人須資信良好，具有償還全部貸款本息及支付相關(guān)貸款費(fèi)用的能力。（2）出口商必須是獨(dú)立的企業(yè)法人，具有中國(guó)政府授權(quán)認(rèn)定的實(shí)施出口項(xiàng)目的資格，

13、具備履行商務(wù)合同的能力。logo20擔(dān)保和保險(xiǎn)：擔(dān)保和保險(xiǎn)：要求借款人提供可接受的還款擔(dān)保，必要時(shí)提供進(jìn)口國(guó)國(guó)家主權(quán)級(jí)擔(dān)保。是否需要辦理出口信用保險(xiǎn)，依據(jù)借款人國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)而定。信貸條件：信貸條件： （1）貨幣種類(lèi)：貸款貨幣為美元或認(rèn)可的其他貨幣 （2）貸款比例：對(duì)出口船舶提供的貸款，貸款額一般不超過(guò)合同金額的80%；對(duì)出口其他產(chǎn)品和服務(wù)提供的貸款，貸款額一般不超過(guò)合同金額的85%；承包國(guó)外工程項(xiàng)目的貸款比例參照國(guó)家有關(guān)政策規(guī)定執(zhí)行； （3）貸款期限：從首次提款之日起，至貸款協(xié)議規(guī)定的最后還款日止，貸款期限最長(zhǎng)不超過(guò)15年； （4）貸款利率：參照oecd公布的商業(yè)參考利率執(zhí)行規(guī)定貸款利率，或在倫敦

14、同業(yè)拆放利率的基礎(chǔ)上加上一定利差后執(zhí)行浮動(dòng)利率； （5）貸款費(fèi)用：須支付管理費(fèi)、承擔(dān)費(fèi)和風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)等貸款費(fèi)用。logo21 貸款申請(qǐng)和審批：貸款申請(qǐng)和審批： 借款人須正式提交使用買(mǎi)方信貸的書(shū)面申請(qǐng)和材料： （1）商務(wù)合同或意向書(shū)、招投標(biāo)文件、項(xiàng)目可行性分析報(bào)告及有關(guān)審批文件； （2）借款人、保證人、進(jìn)口商、出口商的資信材料及有關(guān)證明文件，借款人、保證人的財(cái)務(wù)報(bào)表； （3）銀行需要的其他資料。logo22 賣(mài)方信貸賣(mài)方信貸賣(mài)方信貸，指出口商向國(guó)外進(jìn)口商提供的一種延期付款的信貸方式。賣(mài)方信貸的實(shí)質(zhì)是出口商從出口方銀行取得中、長(zhǎng)期貸款后，再向進(jìn)口方提供的一種商業(yè)信用。目前能夠從事賣(mài)方信貸業(yè)務(wù)的銀行有中國(guó)

15、進(jìn)出口銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行以及股份制銀行等。對(duì)于工程項(xiàng)目，賣(mài)方信貸的一般做法是承包商在簽訂賣(mài)方信貸合同，在簽訂工程合同后，業(yè)主（進(jìn)口方）支付5%-15%的定金（或雙方協(xié)議的其他比例），承包商實(shí)施并完成工程后，業(yè)主再分期支付工程款項(xiàng)。同時(shí)，承包商應(yīng)根據(jù)賣(mài)方信貸合同的規(guī)定，按期向銀行支付貸款本金、利息和銀行費(fèi)用等。賣(mài)方信貸項(xiàng)下的貸款程序與買(mǎi)方信貸基本相同。logo23 買(mǎi)方信貸與賣(mài)方信貸的區(qū)別買(mǎi)方信貸與賣(mài)方信貸的區(qū)別（1）借款人不同）借款人不同賣(mài)方信貸的借款人是進(jìn)口商（業(yè)主）或者進(jìn)口商銀行或進(jìn)口國(guó)財(cái)政部，賣(mài)方信貸的借款人是出口商或者承包商。（2）付款方式不同）付款方式不同賣(mài)方信貸項(xiàng)下進(jìn)

16、行工程承包實(shí)質(zhì)是分期付款項(xiàng)目，而買(mǎi)房信貸項(xiàng)下的承包工程是現(xiàn)匯項(xiàng)目。（3）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況影響不同）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況影響不同由于賣(mài)方信貸是出口商或承包商（企業(yè)）作為借款人，負(fù)責(zé)向銀行還本付息，因此，在出口商或承包商的資產(chǎn)負(fù)債表中的短期負(fù)債或長(zhǎng)期負(fù)債欄目中將有所體現(xiàn)，加大了出口商或承包商的負(fù)債規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債比率同時(shí)，出口商、承包商還需要向銀行提供擔(dān)保，加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況影響大。而買(mǎi)方信貸則不存在這個(gè)問(wèn)題。logo24 4 4、福費(fèi)廷、福費(fèi)廷 福費(fèi)廷（forfeiting）即買(mǎi)單信貸 是指在延期付款的大型設(shè)備貿(mào)易中，出口商把進(jìn)口商承兌的、期限為半年以上到五六年的遠(yuǎn)期匯票 無(wú)追索權(quán)地售予

17、出口商所在地的銀行（或金融公司），提前取得現(xiàn)款的一種資金融通形式。logo25 5 5、對(duì)外優(yōu)惠貸款、對(duì)外優(yōu)惠貸款概念概念 一國(guó)政府利用國(guó)家的財(cái)政資金向另一國(guó)政府提供的優(yōu)惠貸款特點(diǎn)特點(diǎn) 貸款期限長(zhǎng)、低息或無(wú)息 貸款?？顚Ｓ?貸款規(guī)模不會(huì)太大對(duì)外優(yōu)惠貸款的貸款條件對(duì)外優(yōu)惠貸款的貸款條件如下： 申貸金額原則上不低于2000萬(wàn)人民幣； 利率和期限：執(zhí)行政府間優(yōu)惠貸款框架協(xié)議規(guī)定； 利息：每半年計(jì)息一次； 本金償還：進(jìn)入還本期后每半年一次等額償還； 銀行費(fèi)用：借款人按貸款總額在首次提款前一次性支付管理費(fèi)，按貸款未提取部分支付承諾費(fèi)。logo26 6、多邊金融機(jī)構(gòu)貸款、多邊金融機(jī)構(gòu)貸款多邊金融機(jī)構(gòu)貸款，

18、是大型工程項(xiàng)目籌措建設(shè)資金的一個(gè)重要渠道例例：第一個(gè)使用世界銀行貸款的項(xiàng)目魯布革水電站使用世界銀行資金最多的項(xiàng)目小浪底工程特點(diǎn)特點(diǎn) 利率低 但手續(xù)繁雜、過(guò)程長(zhǎng)多邊金融機(jī)構(gòu)多邊金融機(jī)構(gòu) 世界銀行 國(guó)際貨幣基金組織 亞洲開(kāi)發(fā)銀行 非洲開(kāi)發(fā)銀行 泛美開(kāi)發(fā)銀行 logo27世界銀行貸款世界銀行貸款國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行（international bank for reconstruction and development，ibrd），通稱為“世界銀行”，世界銀行的主要業(yè)務(wù)活動(dòng)是對(duì)發(fā)展中成員國(guó)提供長(zhǎng)期貸款，對(duì)成員國(guó)政府或經(jīng)政府擔(dān)保的私人企業(yè)提供貸款和技術(shù)援助，資助他們興建某些建設(shè)周期長(zhǎng)，利潤(rùn)率偏低，但又為

19、該國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展所必須的建設(shè)項(xiàng)目。世界銀行的資金來(lái)源主要是：各成員國(guó)繳納的股金；向國(guó)際金融市場(chǎng)借款；發(fā)行債券和收取貸款利息。logo28貸款對(duì)象貸款對(duì)象：會(huì)員國(guó)官方、國(guó)營(yíng)企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)。若借款人不是政府，則需要政府擔(dān)保。貸款用途貸款用途：多為項(xiàng)目貸款，用于工業(yè)、農(nóng)業(yè)、能源、運(yùn)輸、教育等領(lǐng)域。銀行只提供項(xiàng)目建設(shè)總投資的20%50%，其余部分由借款過(guò)自己籌措。借款須?？顚Ｓ?，借款國(guó)須結(jié)合銀行監(jiān)督。貸款期限貸款期限：2030年，寬限期510年不等。貸款利率貸款利率：根據(jù)世界銀行從資金市場(chǎng)籌資的利率，按在金融市場(chǎng)借款的成本再加利息0.5%計(jì)算。承擔(dān)費(fèi)與一般國(guó)際貸款費(fèi)率相近，對(duì)已訂立借款協(xié)議而未提取的

20、部分，按年征收0.75%的手續(xù)費(fèi)。世界銀行貸款世界銀行貸款logo29貸款額度貸款額度：根據(jù)借款國(guó)人均國(guó)民生產(chǎn)總值、債務(wù)信用、借款國(guó)發(fā)展目標(biāo)和需要、投資項(xiàng)目的可行性等因素確定。貸款種類(lèi)貸款種類(lèi)：包括具體投資貸款、部門(mén)貸款、結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款、技術(shù)援助貸款、謹(jǐn)記復(fù)興貸款。貸款手續(xù)貸款手續(xù)：手續(xù)繁瑣，要求嚴(yán)格，費(fèi)時(shí)長(zhǎng)，一般需要一年半到兩年還款還款：到期歸還，不得拖欠，不得改變還款日期。風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)：借款國(guó)承擔(dān)匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。世界銀行貸款世界銀行貸款logo30亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款 亞洲開(kāi)發(fā)銀行（asia development bank，adb）是亞洲和太平洋地區(qū)的區(qū)域性政府間國(guó)際金融機(jī)構(gòu)，成立于

21、1966年，其宗旨是向亞洲及太平洋地區(qū)的發(fā)展中成員國(guó)提供貸款，促進(jìn)投資和提供技術(shù)援助，加速亞太地區(qū)各成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展。 亞洲開(kāi)發(fā)銀行的具體任務(wù)是：（1）促進(jìn)公、私資本對(duì)本地區(qū)的投資。（2）為本地區(qū)發(fā)展中成員的發(fā)展籌集和提供資金，有限考慮最有利于整個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的項(xiàng)目和規(guī)劃。logo31（3）根據(jù)本地區(qū)成員的要求，幫助其進(jìn)行發(fā)展政策和規(guī)劃的協(xié)調(diào)，以便更好地利用自身的資源，更好地在經(jīng)濟(jì)上取長(zhǎng)補(bǔ)短，促進(jìn)其對(duì)外貿(mào)易，特別是本地區(qū)貿(mào)易的發(fā)展。（4）為擬定、融資執(zhí)行發(fā)展項(xiàng)目及規(guī)劃提供技術(shù)援助。（5）在其章程范圍內(nèi)，以其認(rèn)為適當(dāng)?shù)姆绞酵?lián)合國(guó)及其附屬機(jī)構(gòu)，向本地區(qū)發(fā)展基金投資的國(guó)際公益組織、其他國(guó)

22、際機(jī)構(gòu)以及各國(guó)公、私營(yíng)實(shí)體合作，并向上述組織機(jī)構(gòu)提供投資和援助的機(jī)會(huì)。（6）開(kāi)展符合亞行宗旨的其他活動(dòng)和服務(wù)。logo32亞洲開(kāi)發(fā)銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)的資金亞洲開(kāi)發(fā)銀行開(kāi)展業(yè)務(wù)的資金（1）普通資金，由股本、儲(chǔ)備、凈收益和國(guó)際資本市場(chǎng)的借款構(gòu)成，用于硬貸款業(yè)務(wù)。（2）亞洲開(kāi)發(fā)基金，用于軟貸款業(yè)務(wù)。（3）技術(shù)援助特別基金，用于技術(shù)援助業(yè)務(wù)。 亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款具有一定的優(yōu)惠性，主要體現(xiàn)在時(shí)間長(zhǎng)、利率低、雜費(fèi)少。其硬貸款業(yè)務(wù)的主要條件是：（1）期限：1030年，寬限期27年。（2）利率：采用浮動(dòng)利率，每半年浮動(dòng)一次。（3）承諾費(fèi)：年承諾費(fèi)為0.75%，按天計(jì)算。自貸款協(xié)議正式簽字兩個(gè)月后計(jì)收，計(jì)收技術(shù)為第一年

23、的基數(shù)的15%，第二年是45%，第三年是85%，以后是承諾余額的全額，每年基數(shù)減去累計(jì)支付金額，構(gòu)成承諾的計(jì)收基數(shù)。（4）借款人：直接貸給成員國(guó)政府，或在成員國(guó)政府擔(dān)保下的成員國(guó)其他機(jī)構(gòu)。logo33 亞洲開(kāi)發(fā)銀行的軟貸款僅提供給人均國(guó)民收入低于670美元且還款能力有限的發(fā)展中成員，期限為40年，不收利息，只收取1%的手續(xù)費(fèi)。 亞洲開(kāi)發(fā)銀行項(xiàng)目周期包括選項(xiàng)、立項(xiàng)、實(shí)地考察、評(píng)估、談判、簽約、生效、執(zhí)行、監(jiān)督和后評(píng)估等階段。 與世界銀行一樣，亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款的項(xiàng)目將根據(jù)其采購(gòu)規(guī)劃和指南，通過(guò)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)程序選定承包商或供貨商。logo34亞洲開(kāi)發(fā)銀行的貸款方式亞洲開(kāi)發(fā)銀行的貸款方式 項(xiàng)目貸款

24、規(guī)劃貸款 行業(yè)貸款 中間金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)貸款 綜合項(xiàng)目貸款 救災(zāi)貸款 技術(shù)援助貸款 無(wú)政府擔(dān)保的私營(yíng)部門(mén)貸款 logo35四、債券四、債券按發(fā)行主體不同按發(fā)行主體不同 政府債券 公司債券 金融債券按利息支付方式不同按利息支付方式不同 貼息票債券 貼現(xiàn)債券按發(fā)行人與發(fā)行市場(chǎng)是否在同一國(guó)境內(nèi)按發(fā)行人與發(fā)行市場(chǎng)是否在同一國(guó)境內(nèi) 本國(guó)債券 國(guó)際債券按利率是否變動(dòng)按利率是否變動(dòng) 固定利率債券 浮動(dòng)利率債券logo36五、商業(yè)票據(jù)五、商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù) 資信等級(jí)較高的公司企業(yè)在金融市場(chǎng)上籌措短期資金的借款憑證，是一種附有固定到期日的無(wú)擔(dān)保本票。特點(diǎn)特點(diǎn) 成本優(yōu)勢(shì) 靈活性較強(qiáng)，融資迅速 有利于建立市場(chǎng)信譽(yù)（

25、1）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方式）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行方式 直接發(fā)行 通過(guò)證券交易商發(fā)行 三種交易方式：肯定承諾包銷(xiāo)、隨賣(mài)隨買(mǎi)、公開(kāi)利率推銷(xiāo)（2）商業(yè)票據(jù)的評(píng)級(jí)）商業(yè)票據(jù)的評(píng)級(jí)（3）商業(yè)票據(jù)的托管與清算）商業(yè)票據(jù)的托管與清算logo37先計(jì)算單項(xiàng)資金成本先計(jì)算單項(xiàng)資金成本 貸款成本 債券成本 股本資金成本 企業(yè)利潤(rùn)留存的成本六、項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)決策六、項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)決策項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)決策基本原理：項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)決策基本原理： 使得項(xiàng)目總資金成本最低。使得項(xiàng)目總資金成本最低。 總資金成本總資金成本=各類(lèi)資金成本的加權(quán)平均值各類(lèi)資金成本的加權(quán)平均值logo3838 貸款成本貸款成本 通常以貸款的年利率計(jì)算 銀行貸款的年利率

26、稱為名義利率r 計(jì)息周期與名義利率表示的利息周期不一致 如“年利率為12%，每半年計(jì)息1次”，若按復(fù)利算，實(shí)際年利率為12.36%；若按單利算，實(shí)際/名義利率均為12% 國(guó)際金融中，利息多按復(fù)利計(jì)算，故實(shí)際利率i： i = (1 + r/m)m 1 (m: 1年中計(jì)息次數(shù)) 出口信貸、國(guó)際金融組織的貸款通常還收管理費(fèi)和承諾費(fèi)，若有擔(dān)保，銀行還收擔(dān)保費(fèi) 更全面的貸款成本更全面的貸款成本 實(shí)際利息+期望的通脹+項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)+國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)(外匯/宏觀經(jīng)濟(jì)) +法律/政治風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)logo3939債券成本債券成本 債券的票面是固定的，通常與債券發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利率一致，但債券在二級(jí)市場(chǎng)流通后，其價(jià)格隨行就市

27、，其持有人對(duì)該債券期望的收益率也在變 按債券定價(jià)公式：按債券定價(jià)公式： b0：債券當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格；i：債券應(yīng)得的年利息(面值x息票利率)；m：債券面值；kb：投資者對(duì)該債券的期望收益率；n：現(xiàn)在至債券到期的年限；t = 1, 2, , n。 可得債券的期望收益率kb，即債券的稅前資金成本logo4040股本股本(資本金資本金)成本成本 投資者購(gòu)買(mǎi)公司股票是為了得到股票的股息和股票增值的資本收益，股票持有者所得的收益率ks就是公司用股票籌融資所花的成本 按股票估價(jià)公式可求得股票融資成本ks： p0：當(dāng)前股票的市場(chǎng)價(jià)值； di：第t年底期望獲得的現(xiàn)金股息；ks：普通股東的期望收益率；t = 1,

28、2, , （由于股票不還本，股息可永久支付，故無(wú)到期年限） 若股息是固定不變的如優(yōu)先股，按下式可得kp： pe=dp/kppe：優(yōu)先股當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值； dp：優(yōu)先股股息；kp：優(yōu)先股股東的期望收益率，即優(yōu)先股融資成本logo4141 股本成本股本成本(續(xù)續(xù)) 如果公司的股息穩(wěn)定增長(zhǎng)，則按下式： p0=d1/(ks g) p0：普通股當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)值； d1：從現(xiàn)在算起下一期的股息；ks：普通股東的期望收益率；g：預(yù)期的現(xiàn)金股息增長(zhǎng)率。 可求得股本成本：ks=d1/p0 + g 新發(fā)行股票的發(fā)行成本為f時(shí)，可求得股本成本ks： ks =d1/(p0 f) + g 股票未上市的公司和非股份制企業(yè)，無(wú)

29、法按股票價(jià)格計(jì)算股本資金的成本，可用下法： 資本金成本企業(yè)平均債務(wù)成本+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 企業(yè)的債務(wù)有借貸資金和債券，按企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)的組成和利率，可求得平均債務(wù)成本 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是相對(duì)于債權(quán)人而言，股東因承受更大風(fēng)險(xiǎn)而要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，一般在2%4%之間，可根據(jù)市場(chǎng)或企業(yè)自身歷史數(shù)據(jù)定logo4242 企業(yè)利潤(rùn)留存企業(yè)利潤(rùn)留存(留利留利)的成本的成本 企業(yè)將留利用于再投資，雖不必支付利息和股息，但還是有籌資成本，因?yàn)槿绻涣舳欠纸o股東，則股東可得到股息 留利的資金成本是由于再投資而造成股東損失的投資收益，可用留利(留存的企業(yè)利潤(rùn))的機(jī)會(huì)成本來(lái)衡量： ki =ks(1 ti) ki：留利的資金成本率；t

30、i：所得稅率；ks：普通股的資金成本率 對(duì)于非股份制企業(yè)，可用投資者期望的最低收益率來(lái)計(jì)算留利的資金成本 企業(yè)投資人和股東是從企業(yè)的稅后利潤(rùn)中獲得投資報(bào)酬的，因此按股東期望收益率而定的權(quán)益資本成本是稅后成本logo4343 資本金成本的其他計(jì)算法資本金成本的其他計(jì)算法 債權(quán)方法：rd +資本金風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi) 固定資產(chǎn)定價(jià)模型： - re= rf + beta(rm rf) - 包括了項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)rm和財(cái)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)rf保費(fèi) - 例，如果rf=7%, rm=12%, beta=1.8, 則re=7%+1.8(12%-7%)=16% 固定資產(chǎn)定價(jià)修改模型： - rc= rf + b(rm rf) + 國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)

31、+ 法律風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)logo4444加權(quán)平均資金成本加權(quán)平均資金成本weighted average cost of capital (wacc) 所籌資金有多種來(lái)源，總的融資成本應(yīng)按加權(quán)平均資金成本(融資成本)wacc計(jì)算： wacc=wiki 式中：wi=第i種資金在總籌資額中所占比例 ki=第i種資金的資金成本wacc=(1-t)rdd/(d+e)+ree/(d+e) 式中：rd=貸款成本 re=資本金成本 t =稅率 d=貸款額 e=資本金額例：如果rd=10%，re=25%，t=20%，貸款占總投資比例=40%，則： wacc=(1-0.2)10%0.4+25%0.6=18.2%logo

32、4545 例：某企業(yè)普通股成本ks=17%，優(yōu)先股成本kp=12.5%，債務(wù)成本kd=13%?？傎Y本中債務(wù)占30%，優(yōu)先股占10%，普通股占60%，企業(yè)所得稅率33%。則其稅后wacc為： 資本類(lèi)別稅后資金成本 資金權(quán)重wacc 債務(wù)13%(1-33%)=8.71% 0.3=2.613% 優(yōu)先股12.5% 0.1=1.25% 普通股17% 0.6=10.2% 加權(quán)平均資本成本14.063%46專題報(bào)告專題報(bào)告五種融資渠道的比較五種融資渠道的比較(發(fā)行股票、發(fā)行債務(wù)、銀行借款、發(fā)行股票、發(fā)行債務(wù)、銀行借款、租賃融資、商業(yè)信用）租賃融資、商業(yè)信用）logo47contents融資成本融資成本1融資

33、期限融資期限2融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)3方便程度方便程度4logo48一、一、融資成本融資成本與其他融資渠道相比，籌資成本是最低籌資成本是最低的。 商業(yè)信用是一項(xiàng)短期負(fù)債，短期負(fù)債所發(fā)生的利息要低利息要低于長(zhǎng)期負(fù)債融資。 商業(yè)信用如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，利用商業(yè)信用不會(huì)發(fā)生籌資成本不會(huì)發(fā)生籌資成本。logo492、債務(wù)融資與股權(quán)融資的比較債務(wù)融資與股權(quán)融資的比較（1）比較標(biāo)準(zhǔn)：回報(bào)率回報(bào)率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率+風(fēng)險(xiǎn)貼水風(fēng)險(xiǎn)貼水 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率在各融資方式下都相同，所以投資回報(bào)率，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率在各融資方式下都相同，所以投資回報(bào)率，即融資單位成本的高低，就取決于風(fēng)險(xiǎn)貼水的高低。即融資單位成本的高低，就取

34、決于風(fēng)險(xiǎn)貼水的高低。logo50（2）債務(wù)融資債務(wù)融資債券和銀行貸款，都必須按事先議定的債息率定期支付本息。債務(wù)融資債務(wù)融資在企業(yè)發(fā)生債務(wù)危機(jī)甚或破產(chǎn)時(shí)必須優(yōu)先償還銀行貸款和債券債務(wù)。logo51（3）股權(quán)融資股權(quán)融資no.2no.3no.1股權(quán)投資者投資收益隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況而上下波動(dòng)。利息是在稅前支付的，債務(wù)利息要計(jì)入成本，可沖減公司所得稅，但股息則無(wú)此優(yōu)惠。在進(jìn)入破產(chǎn)清算程序時(shí)，股權(quán)投資者僅能取回償還各種債務(wù)后的剩余值。logo52（4）結(jié)論結(jié)論融資成本：融資成本：債務(wù)融資債務(wù)融資 股權(quán)融資股權(quán)融資logo533、銀行借款與發(fā)行債券比較銀行借款與發(fā)行債券比較銀行借款銀行借款 vs 發(fā)行債券發(fā)

35、行債券銀行借款不需印刷證券,且不需支付發(fā)行費(fèi)用，籌資費(fèi)用低。 銀行借款利率低，資金的占有費(fèi)用較發(fā)行債券低。銀行借款可在稅前支付利息，減稅。 融資成本：融資成本：銀行借款銀行借款 債券融資債券融資logo544、租賃融資租賃融資 一般來(lái)說(shuō)，融資租賃的資本成本率比其他籌資方式如債券和銀行借款的資本成本率更高一些。融資租賃的租金比舉債利息高租金比舉債利息高，總的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。 融資成本：融資成本：債券融資債券融資 融資租賃融資租賃logo555、結(jié)論結(jié)論融資成本融資成本商業(yè)信用商業(yè)信用 銀行借款銀行借款 發(fā)行債券發(fā)行債券 租賃融資租賃融資 發(fā)行股票發(fā)行股票logo561、五種融資渠道期限的比較五種融資渠道期限的比較融資渠道融資渠道商業(yè)信用商業(yè)信用發(fā)行股票發(fā)行股票銀行借款銀行借款發(fā)行債券發(fā)行債券租賃融資租賃融資期限期限 商業(yè)信用期限最短，應(yīng)付賬款，一般的償付期限為30天。 無(wú)固定還款期，籌集永久性資金。 銀行信貸期限較短，金額少。 發(fā)行債券所籌集資金的期限較長(zhǎng)。 租賃期為所租賃資產(chǎn)大部分使用壽命周期。二、期限二、期限logo572、結(jié)論結(jié)論商業(yè)信用商業(yè)信用 銀行借款銀行借款 租賃融資租賃融資 發(fā)行債券發(fā)行債券 發(fā)行股票發(fā)行股票 短短長(zhǎng)長(zhǎng)logo58三、風(fēng)險(xiǎn)三、風(fēng)險(xiǎn)