確定風險項目的投資決策

1、第四章第四章 確定風險項目的投資決策確定風險項目的投資決策第一節(jié)第一節(jié) 投資概述投資概述v一、投資的含義與種類一、投資的含義與種類v投資是指特定的經(jīng)濟主體為了在未來可預(yù)見投資是指特定的經(jīng)濟主體為了在未來可預(yù)見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時期內(nèi)向一定領(lǐng)域的標的物投放足夠數(shù)額的資期內(nèi)向一定領(lǐng)域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的行為。金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的行為。v分類分類 直接投資和間接投資直接投資和間接投資 生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資 對內(nèi)投資和對外投資對內(nèi)投資和對外投資 固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資、流動資

2、產(chǎn)投資.v二、投資的程序二、投資的程序v（一）識別（一）識別v識別具有潛在投資價值的領(lǐng)域和項目。識別具有潛在投資價值的領(lǐng)域和項目。v（二）評估（二）評估v評價投資項目的財務(wù)可行性。評價投資項目的財務(wù)可行性。v（三）選擇（三）選擇v按照一定的決策標準對多個項目進行選擇。按照一定的決策標準對多個項目進行選擇。v（四）執(zhí)行（四）執(zhí)行v（五）再評價（五）再評價第二節(jié)第二節(jié) 項目投資的現(xiàn)金流量分析項目投資的現(xiàn)金流量分析v 一、項目投資及其特點一、項目投資及其特點v （一）項目投資的含義（一）項目投資的含義v 項目投資是指以一特定的建設(shè)項目為對象，直接與項目投資是指以一特定的建設(shè)項目為對象，直接與新建項目

3、或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。v （二）投資項目的特點（二）投資項目的特點v 投資內(nèi)容獨特投資內(nèi)容獨特v 投資數(shù)額大投資數(shù)額大v 影響時間長影響時間長v 發(fā)生頻率低發(fā)生頻率低v 變現(xiàn)能力差變現(xiàn)能力差v （三）項目計算期的構(gòu)成（三）項目計算期的構(gòu)成v 項目的計算期建設(shè)期項目的計算期建設(shè)期+經(jīng)營期經(jīng)營期v （四）項目投資的內(nèi)容（四）項目投資的內(nèi)容v 原始投資原始投資v 企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常企業(yè)為使該項目完全達到設(shè)計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金 建設(shè)投資 流動資金投資v 固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投

4、資 固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)投資+建設(shè)期資本化利息v 無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資v 其他資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資v 流動資金投資流動資金投資v（五）項目投資的資金投入方式（五）項目投資的資金投入方式v原始投資原始投資 一次投資和分次投資v流動（營運）資金也可以分次投入流動（營運）資金也可以分次投入v例：例：a企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點一次投入固定資產(chǎn)投資起點一次投入固定資產(chǎn)投資200萬元，在建萬元，在建設(shè)期末投入無形資產(chǎn)設(shè)期末投入無形資產(chǎn)25萬元。建設(shè)期為萬元。建設(shè)期為1年，年，建設(shè)期資本化利息為建設(shè)期資本化利息為10萬元，全部計入固定萬元，全部計入固定資產(chǎn)原值

5、。流動資金投資合計為資產(chǎn)原值。流動資金投資合計為20萬元。萬元。v該據(jù)上述資料計算下述指標該據(jù)上述資料計算下述指標v（1）固定資產(chǎn)原值）固定資產(chǎn)原值200+10210萬元萬元v（2）建設(shè)投資）建設(shè)投資200+25225萬元萬元v（3）原始投資）原始投資225+20245萬元萬元v（4）項目總投資）項目總投資245+10255萬元萬元v 二、項目投資現(xiàn)金流量分析二、項目投資現(xiàn)金流量分析v （一）計算凈現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題（一）計算凈現(xiàn)金流量應(yīng)注意的問題v 1.會計收益與現(xiàn)金流量會計收益與現(xiàn)金流量v 2.必須考慮增量現(xiàn)金流量必須考慮增量現(xiàn)金流量v 3.盡量利用現(xiàn)有的會計數(shù)據(jù)資料盡量利用現(xiàn)有的會計數(shù)

6、據(jù)資料v 4.不能考慮沉沒成本不能考慮沉沒成本v 5.充分關(guān)注機會成本充分關(guān)注機會成本v 6.凈營運資本凈營運資本v 7.折舊因素折舊因素v 8.分攤費用分攤費用v 9.通貨膨脹通貨膨脹v （二）相關(guān)假設(shè)（二）相關(guān)假設(shè)v 1.投資項目類型假設(shè)投資項目類型假設(shè)v 單純固定資產(chǎn)投資項目單純固定資產(chǎn)投資項目v 完整工業(yè)投資項目完整工業(yè)投資項目v 更新改造投資項目更新改造投資項目v 2.財務(wù)可行性分析假設(shè)財務(wù)可行性分析假設(shè)v 已具備了技術(shù)可行性已具備了技術(shù)可行性v 3.項目投資假設(shè)項目投資假設(shè)v 不區(qū)分自有資金和供入資金不區(qū)分自有資金和供入資金v 4.經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)v

7、 5.時點指標假設(shè)時點指標假設(shè)v6.確定性因素假設(shè)確定性因素假設(shè)v7.產(chǎn)銷平衡假設(shè)產(chǎn)銷平衡假設(shè)三、項目投資現(xiàn)金流量的計算三、項目投資現(xiàn)金流量的計算v（一）單純固定資產(chǎn)投資項目（一）單純固定資產(chǎn)投資項目v建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量 該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額v經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量 凈利潤凈利潤+ +折舊折舊+ +該年回收的固定資產(chǎn)殘值該年回收的固定資產(chǎn)殘值v例：已知企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建例：已知企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投入全部資金設(shè)起點一次投入全部資金1000萬元，按直萬元，按直線法折舊，使用壽命線法折舊，使用壽

8、命10年，期末有年，期末有100萬元萬元凈殘值。建設(shè)期為凈殘值。建設(shè)期為1年，發(fā)生建設(shè)期資本化年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息利息100萬元。預(yù)計投產(chǎn)后該項目每年的稅萬元。預(yù)計投產(chǎn)后該項目每年的稅后凈利潤為后凈利潤為100萬元。萬元。v要求：計算該項目凈現(xiàn)金流量要求：計算該項目凈現(xiàn)金流量v固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值1000+1001100萬元萬元萬元固定資產(chǎn)使用年限固定資產(chǎn)原值凈殘值年折舊100101001100v 項目計算期建設(shè)期項目計算期建設(shè)期+ +運營期運營期1+101+101111年年v 建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資v ncfncf0 0=

9、-1000=-1000萬元萬元v ncfncf1 1=0=0v ncfncf2 21010=100+100=100+100200200萬元萬元v ncfncf1111=100+100+100=300=100+100+100=300萬元萬元v例：某固定資產(chǎn)投資項目需要一次投入價款例：某固定資產(chǎn)投資項目需要一次投入價款1000萬元，建設(shè)期萬元，建設(shè)期1年，建設(shè)期資本化利息年，建設(shè)期資本化利息100萬元。該固定資產(chǎn)可使用萬元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線年，按直線法折舊，期滿有凈殘值法折舊，期滿有凈殘值100萬元。投入使用萬元。投入使用后，可使運營期第后，可使運營期第110年每年產(chǎn)品銷售收年每年產(chǎn)

10、品銷售收入（不含增值稅）增加入（不含增值稅）增加780萬元，每年的經(jīng)萬元，每年的經(jīng)營成本增加營成本增加400萬元，營業(yè)稅金及附加增加萬元，營業(yè)稅金及附加增加7萬元。該企業(yè)的所得稅率為萬元。該企業(yè)的所得稅率為25%，不享受，不享受減免稅待遇。減免稅待遇。v要求：用編制現(xiàn)金流量表的方法計算該項目要求：用編制現(xiàn)金流量表的方法計算該項目的凈現(xiàn)金流量。的凈現(xiàn)金流量。某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表項目計算期項目計算期建建 設(shè)設(shè) 期期運運 營營 期期合計合計0 01 12 23 3.8 89 9101011111.1.現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量0 00 07807807807807807

11、80780780780780880880790079001.11.1營業(yè)收入營業(yè)收入0 00 0780780780780780780780780780780780780780078001.21.2回收固定資產(chǎn)余值回收固定資產(chǎn)余值0 00 00 00 00 00 00 01001001001002.2.現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量100010000 0407407407407.407407407407407407407407507050702.12.1固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資100010000 00 00 0.0 00 00 00 0100010002.22.2經(jīng)營成本經(jīng)營成本0 00 04004004

12、00400.400400400400400400400400400040002.32.3營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加0 00 07 77 7.7 77 77 77 770703.33.3所得稅前鬩現(xiàn)金流量所得稅前鬩現(xiàn)金流量100010000 0373373373373.373373373373373373473473283028304.4.調(diào)整所得稅調(diào)整所得稅68.2568.2568.2568.25.68.2568.2568.2568.2568.2568.2568.2568.25682.5682.55.5.所得稅后凈現(xiàn)金流量所得稅后凈現(xiàn)金流量100010000 0304.75304.75304

13、.75304.75.304.75304.75304.75304.75304.75304.75404.75404.752147.52147.568.25=(373-100)68.25=(373-100)25%25%v（二）完整工業(yè)投資項目（二）完整工業(yè)投資項目v1.初始凈現(xiàn)金流量初始凈現(xiàn)金流量v建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（建設(shè)期某年凈現(xiàn)金流量（ncf）v 該年原始投資額該年原始投資額v i（包括營運資金）（包括營運資金）v2.經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量（經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量（ncf）v 每年的營業(yè)現(xiàn)金收入付現(xiàn)成本（不包括折舊）所得稅每年的營業(yè)現(xiàn)金收入付現(xiàn)成本（不包括折舊）所得稅v 或或 凈利潤凈利潤+折舊折舊v 經(jīng)

14、營凈現(xiàn)金流量也被稱為自由現(xiàn)金流。經(jīng)營凈現(xiàn)金流量也被稱為自由現(xiàn)金流。v經(jīng)營期自由現(xiàn)金流量是指投資者可以作為償經(jīng)營期自由現(xiàn)金流量是指投資者可以作為償還借款利息、本金、分配利潤、對外投資等還借款利息、本金、分配利潤、對外投資等財務(wù)活動資金來源的凈現(xiàn)金流量。財務(wù)活動資金來源的凈現(xiàn)金流量。v3.期末凈現(xiàn)金流量期末凈現(xiàn)金流量v期末凈現(xiàn)金流量期末凈現(xiàn)金流量v終結(jié)點經(jīng)營凈現(xiàn)金流量終結(jié)點經(jīng)營凈現(xiàn)金流量v+ +初始固定資產(chǎn)的變價收入初始固定資產(chǎn)的變價收入v+ +營運資本的收回營運資本的收回v- -與項目終止有關(guān)的其他資本支出和成本支出與項目終止有關(guān)的其他資本支出和成本支出例例 題題v假設(shè)一家公司現(xiàn)在考慮一個生產(chǎn)塑

15、膠產(chǎn)品投假設(shè)一家公司現(xiàn)在考慮一個生產(chǎn)塑膠產(chǎn)品投資項目。公司為研究項目的可行性支付了資項目。公司為研究項目的可行性支付了15萬元市場調(diào)研費。新項目可以利用公司的一萬元市場調(diào)研費。新項目可以利用公司的一個現(xiàn)有的閑置廠房，但需要支付個現(xiàn)有的閑置廠房，但需要支付100萬元用萬元用以改造。而該廠房如果出租，每年可以收取以改造。而該廠房如果出租，每年可以收取50萬元租金（假設(shè)出租后的維修費用由承租萬元租金（假設(shè)出租后的維修費用由承租方支付）。項目投資所需要的新增設(shè)備（包方支付）。項目投資所需要的新增設(shè)備（包括運輸和安裝費）共計花費括運輸和安裝費）共計花費1200萬元（按萬元（按零殘值直線法折舊），該套設(shè)備

16、期末預(yù)計可零殘值直線法折舊），該套設(shè)備期末預(yù)計可以按以按60萬元轉(zhuǎn)賣。萬元轉(zhuǎn)賣。v 公司預(yù)計在項目的公司預(yù)計在項目的6 6年壽命期內(nèi)，產(chǎn)品的年銷售量分別可達年壽命期內(nèi)，產(chǎn)品的年銷售量分別可達5000050000件件3500035000件、件、4500045000件、件、3000030000件和件和2000020000件；產(chǎn)品單價第件；產(chǎn)品單價第1 1年為年為200200元，此后每年將上漲元，此后每年將上漲5%5%，同期通貨膨脹率相同；產(chǎn)品的原材料費，同期通貨膨脹率相同；產(chǎn)品的原材料費用第用第1 1年為每年年為每年5050元，此后每年將按通貨膨脹率同步上漲元，此后每年將按通貨膨脹率同步上漲5%5

17、%。為保。為保證產(chǎn)銷的持續(xù)性，公司需要準備相當于證產(chǎn)銷的持續(xù)性，公司需要準備相當于1212天生產(chǎn)量的原材料庫存天生產(chǎn)量的原材料庫存及及2020天銷售量的產(chǎn)成品庫存。購買原材料的平均付款期是天銷售量的產(chǎn)成品庫存。購買原材料的平均付款期是4040天，天，產(chǎn)品售出后的平均收賬期為產(chǎn)品售出后的平均收賬期為6060天。每單位產(chǎn)品第天。每單位產(chǎn)品第1 1年的直接人工費年的直接人工費用為用為2525元，燃料動力費元，燃料動力費5 5元，項目期內(nèi)也將按通貨膨脹率同步上漲；元，項目期內(nèi)也將按通貨膨脹率同步上漲；新項目在公司總生產(chǎn)經(jīng)營中所占比重不大，因此新產(chǎn)品投產(chǎn)后只新項目在公司總生產(chǎn)經(jīng)營中所占比重不大，因此新產(chǎn)

18、品投產(chǎn)后只會增加會增加100000100000元銷售管理費，但根據(jù)公司內(nèi)部成本考核標準，新元銷售管理費，但根據(jù)公司內(nèi)部成本考核標準，新產(chǎn)品需銷售額的產(chǎn)品需銷售額的2%2%分擔間接費用（包括總部管理人員支出等）。分擔間接費用（包括總部管理人員支出等）。v 新項目稅后資本成本與公司當前成本相同，都為新項目稅后資本成本與公司當前成本相同，都為10%10%，同期的銀行，同期的銀行貸款利率為貸款利率為6%6%，公司所得稅率為，公司所得稅率為30%30%。試計算該項目各期的。試計算該項目各期的ncfncf。v 1.1.初始營運資本需求初始營運資本需求v 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款6060天銷售額天銷售額v 存貨存貨

19、2323天銷售額原材料天銷售額原材料+ +產(chǎn)成品產(chǎn)成品v 原材料原材料1212天生產(chǎn)價值天生產(chǎn)價值 50505000050000（12/36512/365） 3 3天銷售額天銷售額v 應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款4040天原材料存貨天原材料存貨 1010天銷售額天銷售額v 營運資本需求存貨營運資本需求存貨+ +應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款應(yīng)收賬款應(yīng)付賬款 （3+20+603+20+601010）天）天日均銷售額日均銷售額 20%20%第第1 1年銷售額年銷售額 200200（萬元）（萬元）v2.期間新增營運資本需求期間新增營運資本需求v20%下一年銷售收入變動額下一年銷售收入變動額v3.期末營運資本需求期末營運資本需

20、求v假定在期末一次性收回營運資本，則期末營假定在期末一次性收回營運資本，則期末營運資本需求為運資本需求為0。項目投資性現(xiàn)金流量項目投資性現(xiàn)金流量 單位萬元單位萬元0 01 12 23 34 46 65 5新設(shè)備投資新設(shè)備投資-1200-1200+42+42累計折舊累計折舊20020040040060060080080010010012001200賬面余額賬面余額100010008008006006004004002002000 0機會成本機會成本-100-100-50-50-50-50-50-50-50-50-50-50-50-50當期銷售額當期銷售額0 0100010001155115512

21、13121310421042726726511511下一年銷售額增加下一年銷售額增加100010001551555858171171316316215215511511凈營運資本余額凈營運資本余額200200231231242.6242.6208.4208.4145.2145.2102.2102.20 0營運資本投資營運資本投資200200313111.311.3+34.2+34.2+63.2+63.2+43+43+102+102沉沒成本沉沒成本1515項目投資凈現(xiàn)金流量項目投資凈現(xiàn)金流量15001500818161.661.615.815.813.213.27 79494項目投資凈現(xiàn)金流量（

22、新增投資項目投資凈現(xiàn)金流量（新增投資+ +機會成本機會成本+ +凈營運資本增加額）凈營運資本增加額）項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量項目經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量 單位單位：元元0 01 12 23 34 45 56 6銷售量銷售量500005000035000350003500035000450004500030000300002000020000單價單價200200210210220.5220.5231.525231.525243.1013243.1013255.2563255.2563銷售額銷售額100000001000000073500007350000771750077175001041862510418

23、6257293038729303851051265105126原材料費用原材料費用505052.552.555.12555.12557.8812557.8812560.7753160.7753163.8140863.81408原材料總成本原材料總成本250000025000001837500183750019293751929375260465626046561823259182325912762821276282人工總成本人工總成本12500001250000918750918750964687.5964687.513023281302328911629.7911629.7638140.86

24、38140.8燃料動力總成本燃料動力總成本250000250000183750183750192937.5192937.5260465.6260465.6182325.9182325.9127628.2127628.2折舊折舊200200200200200200200200200200200200銷售管理費銷售管理費101010101010101010101010稅前利潤稅前利潤599974059997404409738440973846302354630235625090762509074375552437555230628023062802稅后利潤稅后利潤41998184199818308

25、6816308681632411643241164437563543756353062886306288621439612143961經(jīng)營凈現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金流量420001842000183087016308701632413643241364437583543758353063086306308621441612144161項目投資凈現(xiàn)項目投資凈現(xiàn)金流量（萬元）金流量（萬元）15001500818161.661.615.815.813.213.27 79494v總現(xiàn)金流量（總現(xiàn)金流量（ncfncf）v 投資凈現(xiàn)金流量投資凈現(xiàn)金流量+ +經(jīng)營凈現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金流量vncfncf0 0= =

26、vncfncf1 1= =vncfncf2 2= =vncfncf3 3= =vncfncf4 4= =vncfncf5 5= =vncfncf6 6= =第二節(jié)第二節(jié) 投資決策分析方法投資決策分析方法v一、非凈現(xiàn)值方法（非折現(xiàn)評價方法）一、非凈現(xiàn)值方法（非折現(xiàn)評價方法）v（一）平均賬面收益率法（一）平均賬面收益率法v選擇一個最低的平均賬面收益率作為參照。選擇一個最低的平均賬面收益率作為參照。平均賬面投資額平均凈利潤平均賬面收益率例題例題v假設(shè)有一個公司正在考慮是否需要購買一套假設(shè)有一個公司正在考慮是否需要購買一套機器設(shè)備，購買價格為機器設(shè)備，購買價格為120萬元，該套機器萬元，該套機器設(shè)備使

27、用年限為設(shè)備使用年限為6年，采用直線法折舊，期年，采用直線法折舊，期末必須完全報廢。每年的凈利潤與賬面資產(chǎn)末必須完全報廢。每年的凈利潤與賬面資產(chǎn)額見下表：額見下表： 單位：萬元單位：萬元期限期限0 01 12 23 34 45 56 6賬面資產(chǎn)余額賬面資產(chǎn)余額12012010010080806060404020200 0累計折舊累計折舊2020404060608080100100120120凈利潤凈利潤121214141515161613131414v公司選擇的參照平均賬面收益率為公司選擇的參照平均賬面收益率為12%，則，則該項目的平均賬面收益率是多少？是否選擇該項目的平均賬面收益率是多少？是

28、否選擇該項目？該項目？23.33%1614146141316151412607020406080100120平均賬面收益率萬元平均凈利潤萬元平均賬面投資額v缺陷：缺陷：v1.會計利潤而不是各期實際發(fā)生的現(xiàn)金流。會計利潤而不是各期實際發(fā)生的現(xiàn)金流。v2.無法考慮時間序列因素。無法考慮時間序列因素。v3.沒有考慮投資的資金成本。沒有考慮投資的資金成本。v4.容易受到人為操縱。容易受到人為操縱。v5.參照平均收益率的選擇缺乏科學依據(jù)。參照平均收益率的選擇缺乏科學依據(jù)。v（二）平均收益率法（二）平均收益率法平均賬面投資額平均凈現(xiàn)金流量平均收益率v（三）回收期法（三）回收期法v1.靜態(tài)回收期靜態(tài)回收期v

29、投資回收期是指項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以收投資回收期是指項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以收回項目初始投資額的最短時間?；仨椖砍跏纪顿Y額的最短時間。ntt時的當0n1cfcf v當面臨獨立項目的選擇時，可以設(shè)定一個目當面臨獨立項目的選擇時，可以設(shè)定一個目標投資回收期，小于目標回收期，項目可以標投資回收期，小于目標回收期，項目可以接受。接受。v例：某固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量估算如下例：某固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量估算如下:項目計項目計算期算期建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營期經(jīng)營期合計合計0 01 12 23 34 45 56 6.10101111.凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量流量100010000 020020020020020020

30、0200200200200.20020030030011001100累計凈累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量10001000100010008008006006004004002002000 0.+800+800+1100+1100某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量 單位：萬元單位：萬元包括建設(shè)期包括建設(shè)期的投資回收的投資回收期期最后一項為負值最后一項為負值的累計凈現(xiàn)金流量的累計凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)對應(yīng)的年數(shù)+下年凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量絕對值最后一項為負值的累計項目的計算期建設(shè)期項目的計算期建設(shè)期+ +經(jīng)營期經(jīng)營期如果無法在累計凈現(xiàn)金流量表上直接如果無法在累計凈現(xiàn)金流量表上直接找到找到0

31、0，則用下面的公式計算，則用下面的公式計算v投資回收期法的缺陷：投資回收期法的缺陷： 無法考慮現(xiàn)金流量的時間序列因素無法考慮現(xiàn)金流量的時間序列因素 忽略了投資回收期以后的現(xiàn)金流量忽略了投資回收期以后的現(xiàn)金流量 無法確知投資回報的信息無法確知投資回報的信息 參照選擇具有隨意性參照選擇具有隨意性v2.動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期v目標投資項目在使用期內(nèi)所產(chǎn)生的各期凈現(xiàn)目標投資項目在使用期內(nèi)所產(chǎn)生的各期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值總和可以收回項目初始投資額金流量的現(xiàn)值總和可以收回項目初始投資額所需要的最短時間。所需要的最短時間。0133221cf)1 (1.111ntttnnrcfrcfrcfrcfrcf凡是動

32、態(tài)投資回收期小于或等于項目壽命期的投資項凡是動態(tài)投資回收期小于或等于項目壽命期的投資項目都是可以接受的。目都是可以接受的。項目計項目計算期算期建設(shè)期建設(shè)期經(jīng)營期經(jīng)營期合計合計0 01 12 23 34 45 56 6.10101111.凈現(xiàn)金凈現(xiàn)金流量流量1000100010001000200200200200200200200200200200.20020030030011001100累計凈累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量10001000100010008008006006004004002002000 0.+800+800+1100+1100累計凈累計凈現(xiàn)金流現(xiàn)金流量的現(xiàn)量的現(xiàn)值值100010001

33、0001000809.5809.52 2628.1628.11 1455.3455.34 4290.8290.8134.134.090915.15.1515某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表某固定資產(chǎn)投資項目現(xiàn)金流量表 折現(xiàn)率折現(xiàn)率5% 單位：萬元單位：萬元134.09/149.24134.09/149.240.89850.8985動態(tài)投資回收期為動態(tài)投資回收期為5+0.89855+0.89855.89855.8985年年v（四）內(nèi)部收益率法（四）內(nèi)部收益率法（irr）v投資項目未來凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項目初始投資項目未來凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與項目初始投資的現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。投資的現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。點

34、一次投入。假定原始投資在建設(shè)起ntttnnirrcfcfirrcfirrcfirrcfirrcfcfnpv1033221011.111v內(nèi)部收益率法的決策準則：內(nèi)部收益率法的決策準則：v如果目標項目的內(nèi)部收益率大于或等于市場如果目標項目的內(nèi)部收益率大于或等于市場貼現(xiàn)率（或投資者要求的報酬率），則該項貼現(xiàn)率（或投資者要求的報酬率），則該項目可接受；反之則不能接受。目可接受；反之則不能接受。v內(nèi)部收益率法的缺陷內(nèi)部收益率法的缺陷v1.無法識別投資型項目與融資型項目無法識別投資型項目與融資型項目v投資型項目：初始現(xiàn)金流量為負，后期現(xiàn)金投資型項目：初始現(xiàn)金流量為負，后期現(xiàn)金流量為正流量為正v融資型項目：初始現(xiàn)金流量為正，后期現(xiàn)金融資型項目：初始現(xiàn)金流量為正，后期現(xiàn)金流量為負。流量為負。v 例：假設(shè)公司現(xiàn)在面臨兩個目標項目的選擇，第一例：假設(shè)公司現(xiàn)在面臨兩個目標項目的選擇，第一個項目其現(xiàn)金流量為（個項目其現(xiàn)金流量為（10萬元，萬元，1萬元，萬元，11萬元），萬元），這就是一個投資型項目；第二個項目假設(shè)現(xiàn)金流量這就是一個投資型項目；第