公司財務管理目標

1、公司財務管理目標公司財務管理目標企業(yè)財務管理的目標是企業(yè)財務管理工作的行為導向，下面我要講的 是一：確定目標目前對我國財務管理的目標業(yè)內(nèi)屆也存在不同觀點，比擬典型的有：1 利潤最大化目標。利潤最大化就是假定在投資的預期收益確定的情況下，財務管理行為 將朝著有利于企業(yè)利潤最大化的方向開展。利潤是企業(yè)補充資本、擴大經(jīng) 營規(guī)模的源泉，以利潤最大化作為財務管理目標是有一定的道理的，但是 在實踐中卻存在一些難以解決的問題。 首先，這里的利潤是指企業(yè)一定時 期實現(xiàn)的稅后利潤， 沒有考慮資金時間價值 ; 再次，沒有反映創(chuàng)造的利潤 與投人資本的關系，是個絕 對數(shù)指標，不便于橫向比擬 ; 沒有考慮風險因 素，高

2、額利潤往往要承當過大的風 險; 片面追求利潤最大化，可能導致企 業(yè)短期行為。以上種種缺點決定，以利潤 最大化作為企業(yè)財務管理的目標 是欠妥的。2 每股收益最大化目標。每股收益是指歸屬于普通股東的凈利潤與發(fā)生在外的普通股股數(shù)的 比值， 它的大小反映了投資者投人資木獲得回報的能力。驀股收益最大化 的目標，能 夠說明企業(yè)的盈利水平，可以在不同資本規(guī)模的企 . 或同一企 業(yè)不同期間之間進 行比擬，揭示其盈利水平的差異。但該指標同樣沒有考 慮資金的時間價值和風 險因素，也不能防止企業(yè)的短期行為，可能導致與 企業(yè)的戰(zhàn)略目標相背離。3 企業(yè)價值最大化目標。企業(yè)價值就是企業(yè)的市場價值，是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來

3、現(xiàn)金流量 的現(xiàn) 值，反映了企業(yè)潛在的或預期的獲利能力和成長能力。以企業(yè)價值最 大化作為 財務管理的目標，其優(yōu)點主要表現(xiàn)在：該目標考慮了資金的時間價值和風險價值，有利于統(tǒng)籌安排長短期規(guī)劃，合理選擇投資方案，有 效籌措資金、合理 制訂股利政策等。該目標反映了對企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求，從某種意義上說，股東財富越多，企業(yè)市場價值越大 ; 該目標 有利于克服管理上的片面性和 短期行為;該目標有利于社會資源合理配 置。社會資金通常流向企業(yè)價值最大 化或股東財富最大化的企業(yè)或行業(yè)， 有利于實現(xiàn)社會效益最大化。當然，企業(yè) 價值最大化目標也存在一些缺陷 , 例如股票價格很難反映企業(yè)所有者權益的價值， 對于非股票

4、上市企業(yè)，對 其進行評估價值也很難做到。通過對以上觀點的分析，筆者認為，由于反映企業(yè)盈利水平的利潤指 標是 按照權責發(fā)生制計算的，并沒有考慮時間價值。這種認為潛在的盈利 能力或未 來增值能力反映了時間價值的觀點在理論上是缺乏依據(jù)的，在實 踐上也是難以 計量的。而以企業(yè)價值最大化作為財務管理目標，表達了對 經(jīng)濟效益的深層次 認識，不僅考慮了風險與報酬的關系，還將影響企業(yè)財 務管理活動及各利益關 系人的關系協(xié)調(diào)起來，使企業(yè)所有者、債權人、職 工和政府都能夠在企業(yè)價值 的增長中使自己的利益得到滿足，從而使企業(yè) 財務管理和經(jīng)濟效益均進人良性 循環(huán)狀態(tài)。因此，企業(yè)價值最大化應是財 務管理的最優(yōu)目標。二：

5、資本結構理論與企業(yè)價值最大化企業(yè)的資本結構是由于企業(yè)采取不同的籌資方式形成的，表現(xiàn)為企業(yè) 長期 資本的構成及其比例關系。各種籌資方式及其不同組合類型決定著企 業(yè)的資本 結構及其變化。資本結構的變化與企業(yè)價值處于怎樣的關系？當 企業(yè)資本結構 處于什么狀態(tài)能使企業(yè)價值最大 ?這種關系構成了資本結構 理論的焦點。其中， 莫迪利安尼和米勒創(chuàng)立的 MM 定理，被認為是當代財 務管理理論的經(jīng)典。1. 1958 年，莫迪格利尼和米勒提出了著名的 MM 理論。該理論認為， 在的資本不考慮公司所得稅，且企業(yè)經(jīng)營風險相同而只有資本結構不同時，公司結構與公司的市場價值無關。或者說，當公司的債務比率由零增加到 100

6、%時，企業(yè)的資本總本錢及總價值不會發(fā)生任何變動，即企業(yè)價值與 企業(yè)是否負債無 關，不存在最正確資本結構問題。2. 修正的 MM 資本結構理論提出， 有債務的企業(yè)價值等于有相同風險 但無 債務企業(yè)的價值加上債務的節(jié)稅利益。因此，在考慮所得稅的情況下 , 由于存在 稅額庇護利益， 企業(yè)價值會隨負債程度的提高而增加， 股東也可 獲得更多好處。 于是，負債越多，企業(yè)價值也越大。最初的 MM 理論和修 正的 MM 理論是資本 結構理論中關于債務配置的兩個極端看法。3. 代理理論。代理理論的創(chuàng)始人詹森和麥克林認為，公司債務的違約 風險 是財務杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權資本的增加，債權人的監(jiān)督 本錢隨之

7、 上升，債權人會要求更高的利率。降低4. 等級籌資理論。 1984 年，梅耶斯等學者提出了一種新的優(yōu)序籌資理 論。 該理論認為，首先，外部籌資的本錢不僅包括管理和證券承銷本錢， 還包括不 對稱信息所產(chǎn)生的投資缺乏效應而引起的本錢。 其次，債務籌資 由于股權投資。 最后，由于非對稱信息的存在，企業(yè)需要保存一定的負債 容量以便有利可圖的 投資時機來臨時可發(fā)行債券，防止以過高的本錢發(fā)行 新股。從以上分析可知，利用負債資金具有雙重作用，適當利用負債，可以為此，企企業(yè)資金本錢，但當企業(yè)負債比率太高時，會帶來較大的財務風險 業(yè)必須權衡財務風險和資金本錢的關系，確定最正確資本結構，方能實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

8、: 確定最正確資本結構確定最正確資本結構的方法有每股收益無差異點法、比擬資金本錢法和 公司價值分析法。1每股收益無差異點法。它是以分析每股收益 EPS 與資本結構之間的關系來判斷企業(yè)資本結構是否合理。“每股收益無差異點是指EPS不受融資方式影響的銷售水平。根據(jù)El S 無差異點的銷售量，可以判斷在什么樣的銷售水平下適于釆用 何種資本結構。 由于在每股收益無差異點上，無論釆用負債融資還是股票 融資，其每股收益是 相等的，那么有：EPSI=EPS2即卩 EBIT 川一T =N1 -EBIT 121 T =N2 其中 EPSl, ll,N1 分別代表權益融資下的每股收益、 負債利息和普通股股數(shù) ;E

9、PS2,12, N2分別代表負債融資方式下的每股收 益、負債利息和普通股股數(shù)；T為所得稅稅2 比擬資金本錢法該方法的根本思路是：決策前先擬訂假設干個備選方案，分別計算各方案的加權平均資金本錢，并根據(jù)加權平均資金本錢的上下來確定資本結 構。該方法是確定資本結構的一種常用方法，適用于資本規(guī)模較小、資本 結構較為簡單的非股份制企業(yè)。3 公司價值分析法。公司價值分析法是在充分反映公司財務風險的前提下，以公司價值的 大小 為標準，經(jīng)過測算確定公司最正確資本結構的方法。與比擬資金本錢法 和每股收 益無差異點法相比，公司價值比校法充分考慮了公司的財務風險 和資金本錢等 因素的影響，進行資本結構的決策以公司價值最大為標準， 更符合公司價值最 大化的財務目標 ; 但其測算原理及測算過程較為