財務(wù)管理課程設(shè)計3

1、 目錄：引言································4資料················

2、83;···············6主要內(nèi)容1、 宏觀，中觀和微觀分析1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析（國家的政策、法律法規(guī)）···········142、中觀經(jīng)濟環(huán)境分析（行業(yè)的政策、行業(yè)的發(fā)展）··········143、微觀經(jīng)濟環(huán)境分析（企業(yè)自

3、身的情況及發(fā)展）···········144、swot分析法··························142、 資本成本與資本結(jié)構(gòu)分析1、影響資本成本的因素·····&#

4、183;················162、降低企業(yè)籌資中資本成本的途徑·················163、 財務(wù)及其他分析，敏感性分析 財務(wù)可行性評價方法 ········

5、83;··············18 其他因素評價·························· 19敏感性分析 ······

6、83;····················20 4、 繼續(xù)發(fā)展的空間 ························305、 結(jié)束語··

7、;·······················30引言在傳統(tǒng)的以教師講授為主的教學過程中，學生通常是信息和知識的被動接受者，長期的訓練使學生不能形成系統(tǒng)、連貫的思維方式，學生對教師有過多的依賴性，缺乏自主學習能力和創(chuàng)新能力。這些都迫切地要求高校應(yīng)當轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的教育模式，建立研究型課程教學方法，全面培養(yǎng)和提高學生的自主學習能力等綜合素質(zhì)。本課程設(shè)計以工科院校會計系本科生

8、財務(wù)管理課程為例，說明工科院校會計系類課程的研究型教學設(shè)計與實施，達到提高學生自主學習能力的目的。財務(wù)管理研究型課程的問題設(shè)計及教學實施過程，是一個有效地培養(yǎng)學生自主學習能力教學過程，充分體現(xiàn)了基于問題的學習方法的思想和培養(yǎng)學生辨析式思維的要求。整個學習過程，以學生為主導，教師以引導者的角色參與到學習過程中。學生以自主學習方式為主，通過小組合作，針對現(xiàn)實財務(wù)問題進行深入地、反復(fù)地探究，不斷提高對專業(yè)知識及其應(yīng)用的理解程度。我們小組在研究數(shù)據(jù)資料時，發(fā)現(xiàn)了一些錯誤，經(jīng)過驗算我們修正如下：（1） 、投資總額分析 表8-2 投資總分析表序號投資內(nèi)容金額占總投資百分比（%）1總投資3931.16100

9、2建設(shè)投資3450.1687.762.1工程費用2909.1574.002.1.1其中：設(shè)備購置2342.559.592.1.2 建設(shè)工程566.6514.412.2其他費用270.006.872.3預(yù)備費用271.016.892.4固定資產(chǎn)方向調(diào)節(jié)稅0.000.003流動資金481.0012.24其中工程費用由2710.10改為2909.15，設(shè)備購置由2197.5改為2342.5，其余隨之改變。（二）折現(xiàn)率的確定資本結(jié)構(gòu)中，項目總投資3931.16萬元，其中：1965.58萬元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率8；其余1965.58萬元發(fā)股募集，投資者期望的最低報酬率為20%。修改折現(xiàn)率表如下：資金

10、成本資本結(jié)構(gòu)綜合資金成本負債8%*（1-33%）=5.36%1965.58/3931.16=50%5.36%*50%=2.68%股權(quán)20%50%20%*50%=10%2.68%+10%=12.68%我們分析案例時選擇按12.68%，計算時選擇13%作為折現(xiàn)率。資料如下：綠遠公司固定資產(chǎn)投資可行性評價案例教學目的 通過本案例的學習，要求掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其測算、折現(xiàn)率的確定方法、折現(xiàn)現(xiàn)金沈量法如npv法、irr法的原理與應(yīng)用，理解敏感性分析的必要性及分析方法。案 例 內(nèi) 容 本項目(下稱蘆薈生產(chǎn)項目)由某進出口總公司和云南某生物制品公司合作開發(fā)，共同投資成立綠遠公司經(jīng)營該項目。本項目是一個蘆薈

11、深加工項目，屬于農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開發(fā)利用，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，屬于政府鼓勵的投資項目。 一、本項目產(chǎn)品市場相關(guān)信息 蘆薈是百合科草本植物，具有護膚、保濕、抗菌、防輻射、提高免疫力等多種功能。在世界范圍內(nèi)，蘆薈已廣泛用于化妝品、保健食品、飲料工業(yè)等領(lǐng)域。蘆薈產(chǎn)業(yè)的興起，迎合了化妝品朝高雅、自然、溫和無刺激、保濕、防衰老發(fā)展的趨勢，食品工業(yè)朝綠色無污染、改善飲食結(jié)構(gòu)，注重健康發(fā)展的趨勢。開發(fā)和利用蘆薈植物資源，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，是新興的朝陽產(chǎn)業(yè)。 美、日蘆薈產(chǎn)業(yè)發(fā)展已進入較成熟階段，需求量將隨著化妝品和保健品市場規(guī)模的擴大而增長。我國經(jīng)過幾十年的改革開放，經(jīng)濟高速增長，經(jīng)濟

12、發(fā)達地區(qū)和中心城市的居民已步入小康階段，伴隨著人們收入的增加和生活水平的提高，化妝品和保健品的市場需求也迅速增加。我國20世紀90年代化妝品工業(yè)銷售額，平均年增長速度為27-35，1995-1998年每年遞增25，即使在受到東南亞經(jīng)濟危機的影響，國內(nèi)經(jīng)濟通貨緊縮的情況下，仍以高于國民經(jīng)濟增長的速度發(fā)展。根據(jù)化妝品工業(yè)協(xié)會與國際咨詢公司datamonitor預(yù)測，中國化妝品市場今后幾年以10-20左右的年均增長率發(fā)展，其中，作為化妝品新生力量的蘆薈化妝品，將以高于整個化妝品產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度增長，這是化妝品業(yè)內(nèi)人士的普遍估計。研究蘆薈市場需求規(guī)模將以怎樣的速度擴大，尚難以準確預(yù)測，但以我國化妝品工業(yè)的

13、發(fā)展變化和今后5年的增長趨勢為預(yù)測基礎(chǔ)，來估計蘆薈化妝品1999-2005年的年遞增和屆時的市場需求規(guī)模是比較科學的。若以此估計，則19992005年，我國化妝品工業(yè)平均遞增10 -20，2005年的年銷售額將達535-985億元，如果蘆薈化妝品與行業(yè)同步增長，屆時蘆薈化妝品的銷售額約為3.9一4.4億元，生產(chǎn)所需的蘆薈工業(yè)原料折凍干粉29-54噸；如蘆薈化妝品能以25一30的速度遞增，到2005年市場對凍干粉原料的需求量可達7294噸。預(yù)測結(jié)果如表81所示。表8-1 2005年蘆薈化妝品年增長速度和蘆薈原料需求量預(yù)測年均增長速度（%）1015202530蘆薈化妝品銷售額（億元）3.95.37

14、.19.512.5蘆薈原料需求量（凍干粉）噸2940547294保健食品工業(yè)若以年均8的速度遞增，則2005年保健食品工業(yè)所需的蘆薈工業(yè)原料折凍干粉約8噸。 根據(jù)上述分析，專家們預(yù)測：蘆薈工業(yè)原料在化妝品工業(yè)中的增長速度為15-25概率較大，在保健食品中將穩(wěn)定發(fā)展，據(jù)此估計，2005年蘆薈工業(yè)原料的需求折合凍干粉48-80噸。 從國際市場分析，1999年世界蘆薈種植面積為12萬畝，折合蘆薈工業(yè)原料凍干粉計為1000-15000噸，由于蘆薈種植受自然氣候條件和生長期限制，預(yù)計在3-5年內(nèi)，蘆薈種植業(yè)不會高速發(fā)展。蘆薈工業(yè)原料的應(yīng)用，已從單一的化妝品工業(yè)，擴展到保健食品工業(yè)、軟飲料工業(yè)和非處方藥品

15、工業(yè)。目前，蘆薈研究的重點是單體提取、蘆薈成分對人體的作用及醫(yī)藥應(yīng)用。一旦蘆薈藥品通過fda檢測，蘆薈工業(yè)原料的應(yīng)用將更為廣闊。 從蘆薈市場分布來看，當前蘆薈市場主要分布在美國、歐洲、日本等少數(shù)發(fā)達國家，蘆薈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是不平衡的，尚未開發(fā)和潛在的市場是巨大的。 二、項目生產(chǎn)能力設(shè)計 從上面的市場分析可以看出，蘆薈工業(yè)原料凍干粉的市場需求是很大的，但作準確估計還有一定難度。目前，我國蘆薈工業(yè)原料規(guī)模生產(chǎn)還處于空白階段，僅有2-3家中試車間生產(chǎn)蘆薈原料，蘆薈終端產(chǎn)品所需要的高級蘆薈工業(yè)原料主要依靠進口。而且未來幾年蘆薈工業(yè)原料市場將形成怎樣的格局，到底是幾家企業(yè)分割市場，更是一個不確定的問題。但采

16、用雙變量不確定性因素方法進行生產(chǎn)規(guī)模的研究(具體過程從略)，使我們得知：選擇年產(chǎn)40噸蘆薈凍干粉的生產(chǎn)規(guī)模是比較妥當?shù)摹＞唧w產(chǎn)品方案為： 1蘆薈濃縮液800噸(折合凍干粉40噸)，建成蘆薈濃縮液生產(chǎn)線一條。400噸供應(yīng)凍干粉生產(chǎn)線作為原材料，其余400噸無菌包裝后外銷。2年產(chǎn)蘆薈凍干粉20噸，建成蘆薈凍干粉生產(chǎn)線一條。三、廠址選擇 我國蘆薈種植面積約10200畝，主要集中在云南、海南、福建、四川、廣東、東北等地區(qū)，其中云南元江種植面積最大。云南省元江地區(qū)獨特的自然氣候條件，特別適宜蘆薈植物的生長，是中國野生蘆薈發(fā)源地之一。元江縣政府已將蘆薈產(chǎn)業(yè)作為縣支柱產(chǎn)業(yè)扶持，鼓勵、規(guī)范農(nóng)民種植蘆薈，全縣蘆

17、薈種植面積達4500畝，占全國蘆薈種植面積的44，預(yù)計2000年10月進入收獲高峰期。經(jīng)檢測，元江地區(qū)種植的蘆薈含有蘆薈的特征化合物蘆薈素、蘆薈多糖、l蘋果酸，及營養(yǎng)成分氨基酸、維生素c及微量元素，其定性成分和定量數(shù)量級與美國庫拉索蘆薈差別不大，由其鮮葉加工制得的蘆薈濃縮液和蘆薈凍干粉完全能作為化妝品、保健食品、飲料工業(yè)、醫(yī)藥品工業(yè)的加工原料。豐富的蘆薈種植資源和具有競爭力的鮮葉價格，為蘆薈大規(guī)模工業(yè)化生產(chǎn)提供了可靠的保證。 本項目擬建于云南省玉溪市元江縣城郊，距縣城約3公里，在原元江縣供銷社農(nóng)資公司倉庫南側(cè)征地20畝，新建加工廠區(qū)，元江縣供銷社為本項目股東之一，對其原有倉庫、辦公樓等建筑物進

18、行統(tǒng)一規(guī)劃，留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線。 該地區(qū)地處云南中南部，氣候炎熱，終年無霜，年平均氣溫238，極端最高氣溫42，在方圓20公里范圍內(nèi)均有大量的蘆薈種植基地，原料供應(yīng)相當豐富。該地區(qū)常年主導風向為東南風，年平均風速2.8ms，年平均降雨786.22mm，基本地震為7度。該地區(qū)距玉溪市130公里，距昆明210公里，國道213線由北向西穿境而過，廠區(qū)前道路為出入縣城主要公路之一，交通方便。四、生產(chǎn)工藝方案本項目生產(chǎn)工藝先進，技術(shù)成熟可靠，蘆薈穩(wěn)定化關(guān)鍵技術(shù)達到國際先進水平，生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備以引進國外知名品牌為主，設(shè)備綜合利用率高，配套性好，生產(chǎn)線設(shè)備先進的在線檢測能力和產(chǎn)品化驗設(shè)備，將確保產(chǎn)品

19、標準化生產(chǎn)。此外，本套生產(chǎn)線還可用于水果汁生產(chǎn)。五、項目總投資估算 項目總投資393116萬元，其中：建設(shè)投資345016萬元，占投資8776；流動資金48100萬元，占總投資1224?？偼顿Y構(gòu)成如表8-2所示。 表8-2 投資總分析表序號投資內(nèi)容金額占總投資百分比（%）1總投資3931.161002建設(shè)投資3450.1687.762.1工程費用2710.1070.312.1.1其中：設(shè)備購置2197.555.92.1.2 建設(shè)工程566.6514.412.2其他費用270.006.872.3預(yù)備費用271.016.892.4固定資產(chǎn)方向調(diào)節(jié)稅0.000.003流動資金481.0012.24以

20、上工程費用和其他費用形成固定資產(chǎn)，其中蘆薈濃縮液車間、凍干粉車間和管理部門使用的固定資產(chǎn)分別為1914.38萬元、1197.38萬元和67.39萬元；預(yù)備費用形成開辦費用。六、資金的募集與使用 本項目總投資3931.16萬元，其中：1965.58萬元向商業(yè)銀行貸款，貸款利率8；其余1965.58萬元自籌，投資者期望的最低報酬率為20。這一資本結(jié)構(gòu)也是該企業(yè)目標資本結(jié)構(gòu)。 本項目建設(shè)期一年。在項目總投資中，建設(shè)性投資3450 .16萬元應(yīng)在建設(shè)期期初一次全部投入使用，流動資金481.00萬元，在投產(chǎn)第一年初一次投入使用。項目生產(chǎn)期為15年。七、財務(wù)成本數(shù)據(jù)測算（一）產(chǎn)品成本估算依據(jù)1.材料消耗按

21、工藝定額和目前價格估算如表8-3、表8-4所示。表8-3 蘆薈濃縮液消耗定額及價格表序號項目單位單價單位消耗定額/噸單位直接材料成本1原材料22488.911.1原料21668.381.1.1鮮蘆薈噸108020216001.1.2添加劑kg136.750.568.381.2包裝材料820.531.2.1無菌袋個42.745213.71.2.2鐵桶個119.665598.31.2.3塑料桶個1.7158.532燃料及動力832.32.1水噸160602.2電度0.2810002802.3煤噸136.753.6492.3合計23321.21表8-4 蘆薈凍干粉消耗定額及價格表序號項目規(guī)格單位單價

22、單位消耗定額/噸單位直接材料成本1原材料528612.51.1原料527586.51.1.1濃縮度10：1噸26379.3320527586.51.2包裝材料10261.2.1復(fù)合膜25kg 個8.55403421.2.2包裝桶25kg個17.1406842燃料及動力29209.22.1水噸1260026002.2電度0.2888000246402.3煤噸136.7514.41969.2557821.7注：濃縮度單位26379.33元/噸，見現(xiàn)金流量估計部分的計算結(jié)果2工資及福利費。工資按定員與崗位工資標準估算?？偠▎T120人，人均年工資6420元。福利費按工資總額的14計提。根據(jù)全廠勞動定員

23、，計入蘆薈濃縮液、凍干粉成本中的工資及福利費分別為321480元和116280元。其余部分計入管理費用和銷售費用，已包含在下面的預(yù)計中。 3制造費用估計。預(yù)計蘆薈濃縮液、凍干粉的年制造成本分別為2125012.94元、1375747.94元，其中包含折舊費。折舊費按15年，殘值率按5計算。除折舊外，其余均為可變成本。 4管理費用估計。開辦費按5年攤銷；折舊費按15年，殘值率按5計算；其他管理費用估算為80萬元年(含工資)，其中60萬元為固定成本。 5銷售費用估計。銷售費用估算為288萬元，其中包括人員工資及福利費、廣告費、展覽費、運輸費、銷售網(wǎng)點費等，其中200萬元為固定成本。該項目總成本費用

24、如表8-5所示。表8-5 總成本費用表 單位：萬元序號 2-6年7-16年1原材料1801.161801.162燃料及動力1251253直接人工43.7843.784制造費用350.08350.08其中：折舊費197.08197.085制造費用合計（=1+2+3+4）2320.022320.026管理費用138.4784.27其中：折舊費4.274.27攤銷費54.27銷售費用2882888總成本（=5+6+7）2746.492692.299固定成本515.55461.3510可變成本（=8-9）2230.942230.94注：1801.16（萬元）=22488.91*800+1026*20（

25、元） 125（萬元）=832.3*800+29209.2*20（元）43.78（萬元）=321480+116280（元）350.08（萬元）=2125012.94+1375747.94（元）197.08=（1914.38+1197.38）*（1-5%）/15138.47=80+4.27+54.284.27=80+4.274.27=67.39*（1-5%）/1554.2=271.01/5固定成本包括制造費用中的折舊費；管理費用中的折舊費、攤銷費和60萬元其他費用；銷售費用中的200萬元。（二）銷售價格預(yù)測國外報價：10x濃縮液6.5美元/ib折合人民幣121550元/t，200x凍干粉275.3

26、美元/ib折合人民幣2340000元/t。 國內(nèi)報價：10x濃縮液160000元/t，200x凍干粉2400000元/t。本項目銷售價格按國外報價的50%計算，即濃縮液60000元/t，凍干粉1200000元/t。（三）相關(guān)稅率為簡便起見，本案例假設(shè)沒有增值稅。城建稅和教育費附加等已考慮在相關(guān)費用的預(yù)計中。所得稅稅率按33%計算。八、項目財務(wù)可行性分析根據(jù)上述資料，綠遠公司在進行了技術(shù)工藝可行性研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)確定的生產(chǎn)方案進行了財務(wù)可行性分析。 （一） 現(xiàn)金流量測算1.投資期現(xiàn)金流量 ncf0= -3450.16 ncf1= -481.002.經(jīng)營期現(xiàn)金流量 經(jīng)營期現(xiàn)金流量測算如表8-6所

27、示。 表8-6 經(jīng)營期現(xiàn)金流量測算表2-6年7-16年銷售收入48004800減：總成本2746.492692.29利潤總額2053.512107.71減：所得稅（33%）677.66695.54凈利潤1375.851412.17加:折舊等非付現(xiàn)成本255.55201.35經(jīng)營現(xiàn)金凈流量1631.041613.52注: 銷售收入=60000*400+1200000*20=48000000（元）濃縮液總成本=23321.21*800+321480+2125012.94=21103460.94（元）濃縮液單位成本=21103460.94/800=26379.33（元/噸）凍干粉總成本=557821

28、.7*20+116280+1375747.94=12648461.94凍干粉單位成本=12648461.94/20=632423.1（元/噸）3.終結(jié)期現(xiàn)金流量 ncf16= 481+（1914.38+1197.38+67.39）*5%=3179.15（二）折現(xiàn)率的確定 如下表8-7所示資金成本資本結(jié)構(gòu)綜合資金成本負債10%*（1-33%）=6.67%1572.46/3931.16=40%6.67%*40%=2.67%股權(quán)22%60%22%*60%=13.2%2.67%+13.2%=16%所以，本項目選擇16%作為折現(xiàn)率和基準收益率。 （三） 固定資產(chǎn)投資評價指標計算本項目計算了四個指標作為投

29、資方案財務(wù)可行性判斷的依據(jù)，其中前兩個指標屬于靜態(tài)指標，后兩個指標屬于動態(tài)指標。1. 年平均報酬率法。本項目的年平均報酬率=（1631.04*5+1613.52*10）/15*3931.16=41.19%2. 投資回收期法。本項目的投資回收期=3+669.08/1631.04=3.41（年）3. 凈現(xiàn)值法。npv=1631.04*（3.685-0.862）+1613.52*（5.669-3.685）+3179.15*0.093-3450.16-481*0.862= 3236.530 方案可行4. 內(nèi)涵報酬率。經(jīng)測算irr=32.12%16% 方案可行（四）投資項目敏感性分析由于本方案凈現(xiàn)值遠遠

30、大于0，內(nèi)涵報酬率遠遠大于基準收益率16%，說明本方案經(jīng)濟效益良好，具有很強的抗風險能力，所以沒有進行敏感性分析。主要內(nèi)容如下：一、宏觀，中觀和微觀分析1、宏觀經(jīng)濟環(huán)境分析（國家的政策、法律法規(guī)）：蘆薈生產(chǎn)項目由某進出口總公司和云南某生物制品公司合作開發(fā)，共同投資成立綠遠公司經(jīng)營該項目。本項目是一個蘆薈深加工項目，屬于農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開發(fā)利用，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，屬于政府鼓勵的投資項目；沒有違反國家法律規(guī)定，符合法律的要求。2、 中觀經(jīng)濟環(huán)境分析（行業(yè)的政策、行業(yè)的發(fā)展） ：蘆薈是百合科草本植物，具有護膚、保濕、抗菌、防輻射、提高免疫力等多種功能。在世界范圍內(nèi)，蘆薈已廣泛用于化妝品

31、、保健食品、飲料工業(yè)等領(lǐng)域。蘆薈產(chǎn)業(yè)的興起，迎合了化妝品朝高雅、自然、溫和無刺激、保濕、防衰老發(fā)展的趨勢，食品工業(yè)朝綠色無污染、改善飲食結(jié)構(gòu)，注重健康發(fā)展的趨勢。開發(fā)和利用蘆薈植物資源，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，是新興的朝陽產(chǎn)業(yè)。3、微觀經(jīng)濟環(huán)境分析（企業(yè)自身的情況及發(fā)展）：本項目擬建于云南省玉溪市元江縣城郊，距縣城約3公里，在原元江縣供銷社農(nóng)資公司倉庫南側(cè)征地20畝，新建加工廠區(qū)，元江縣供銷社為本項目股東之一，對其原有倉庫、辦公樓等建筑物進行統(tǒng)一規(guī)劃，留作安裝蘆薈終端產(chǎn)品生產(chǎn)線。本項目生產(chǎn)工藝先進，技術(shù)成熟可靠，蘆薈穩(wěn)定化關(guān)鍵技術(shù)達到國際先進水平，生產(chǎn)線關(guān)鍵設(shè)備以引進國外知名品牌為主，設(shè)

32、備綜合利用率，配套性好，生產(chǎn)線設(shè)備先進的在線檢測能力和產(chǎn)品化驗設(shè)備，將確保產(chǎn)品標準化生產(chǎn)。此外，本套生產(chǎn)線還可用于水果汁生產(chǎn)。企業(yè)迎合國際、國內(nèi)的需求，對本項目進行投資，符合投資的要求，如果項目進行的順利，還可以繼續(xù)投資化妝品，飲食等產(chǎn)業(yè)。4、結(jié)合以上宏觀和中觀資料，利用swot進行分析：（1） 、swot分析表（1）、內(nèi)部財務(wù)優(yōu)勢 主要財務(wù)因素：對財務(wù)戰(zhàn)略的影響分析：企業(yè)盈利水平較高資本結(jié)構(gòu)比較合理資本結(jié)構(gòu)方面：適當提升財務(wù)桿杠（2）、內(nèi)部財務(wù)劣勢主要財務(wù)因素：對財務(wù)戰(zhàn)略的影響分析：流動性比率較低負債籌資能力受限營運資本方面：適當提高短期籌資進行對多方的籌資（3）、外部財務(wù)機會主要財務(wù)因素：

33、對財務(wù)戰(zhàn)略的影響分析：投資機會良好：預(yù)期收益率較高籌資環(huán)境較寬松外部環(huán)境較多的優(yōu)勢：如外部投資者，廠址選擇等投資方面：考慮是否增加投資規(guī)?；I資方面：研究是否增加籌資規(guī)模（4）、外部財務(wù)威脅主要財務(wù)因素：對財務(wù)戰(zhàn)略的影響分析：目前我國該技術(shù)還處于空白階段競爭者威脅可能會較大進行比較折中的投資政策（2）、swot分析圖 機會（o） (b) ( a) 劣勢（w） 優(yōu)勢（s） (d) (c) 威脅（t）分析：當企業(yè)處于a區(qū)時，處于企業(yè)內(nèi)外部的優(yōu)勢，此時企業(yè)應(yīng)當發(fā)揮優(yōu)勢和利用機會，適于采取積極擴張型的財務(wù)戰(zhàn)略。此時企業(yè)可以考慮增加投資；當企業(yè)處于b區(qū)時，處于外部機會與內(nèi)部劣勢時期，此時企業(yè)應(yīng)該利用機會克

34、服劣勢，采用穩(wěn)健型增長型的財務(wù)戰(zhàn)略；當企業(yè)處于c區(qū)時，處于財務(wù)優(yōu)勢和財務(wù)威脅，此時企業(yè)應(yīng)該盡可能發(fā)揮優(yōu)勢，回避威脅，采取有效防御型的財務(wù)戰(zhàn)略；當企業(yè)處于d區(qū)時，處于財務(wù)劣勢和威脅，企業(yè)應(yīng)該克服劣勢和回避威脅，采取有效防御型的財務(wù)戰(zhàn)略；綜合以上分析，企業(yè)目前處于外部機會和企業(yè)內(nèi)部優(yōu)勢時期，故企業(yè)可以采取積極擴張型的財務(wù)戰(zhàn)略，利用此機會贏取較多的財務(wù)優(yōu)勢。且目前企業(yè)的宏觀，中觀和微觀都符合投資的要求，所以，企業(yè)的該項目是可行的。二、資本成本與資本結(jié)構(gòu)分析資本成本是指企業(yè)籌集和使用資本而承付代價。從投資者角度看，資本成本也是投資者要求的必要報酬或最低報酬，因此資本成本取決于資本市場，并與擬籌資本的投

35、資項目的風險程度相關(guān)。由于資本成本是評價長期投資決策項目可行性的標準，因此，只有當投資項目的預(yù)期投資報酬大于其資本成本時，項目才可?。环粗?，若投資項目的預(yù)期投資報酬小于資本成本，則該項目應(yīng)該被舍棄。所以，資本成本被稱為投資項目的極限利率或取舍率。在市場經(jīng)濟條件下, 資本成本就是資本的價格，從籌資者的角度看, 它是企業(yè)為取得資本所必須付出的最低價格, 即付出的代價。資本成本從絕對量構(gòu)成看，包括用資費用和籌資費用兩部分。用資費：每年的貸款利息=1965.58*8%=157.2464萬元 忽略了銀行的手續(xù)費等籌資費。由于沒有股票的發(fā)行價格，發(fā)行費用，及每年分派的現(xiàn)金股利，故以下分析均只考慮債務(wù)籌資的

36、資本成本； 資本成本及資本結(jié)構(gòu)資金成本資本結(jié)構(gòu)綜合資金成本負債8%*（1-33%）=5.36%1956.58/3931.16=50%5.36%*50%=2.68%股權(quán)20%50%20%*50%=10%2.68%+10%=12.68%故以13%為基準折現(xiàn)率由計算公式k=i*(1-t)l可得k=5.36%,股權(quán)資本的成本率采用投資者要求的最低報酬率，即20%；籌集的資金構(gòu)成企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，負債的資本結(jié)構(gòu)為：1956.58/3931.16=50%，從而得出股權(quán)資本的資本結(jié)構(gòu)的比例也為50%；由以上計算得出：綜合資本成本率=5.36%*50%+20%*50%=12.68%<投資收益率=31.0%

37、 故從投資者角度看，該項目具有可行性；企業(yè)還可以從以下方面考慮資本成本：1、影響資本成本的因素： 第一, 市場利率。金融市場上的利率是影響資本成本的最直接和最主要的因素, 當市場利率提高時,自然帶動各種籌資方式下的資本成本的提高; 反之, 當市場利率下降時, 也會相應(yīng)降低各種籌資方式下的資本成本。故企業(yè)因關(guān)注投資當時的市場利率考慮何時進行投資最有利。 第二, 政策因素。政策因素的影響主要是國家為了促進生產(chǎn)要素的合理組合與合理流動, 實各產(chǎn)業(yè)組織形式的最優(yōu)化, 以達到規(guī)模經(jīng)濟效益, 或調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)力布局時, 而有意識地降低所支持的某一行業(yè)內(nèi)企業(yè)的貸款利率而體現(xiàn)出來的。這種利率下降只是一種個

38、別情況, 而不會帶動整個社會的市場利率變化。所以, 它只能使受益企業(yè)的借款成本下降, 反之也可能使國家有意限制的某一行業(yè)企業(yè)的負債成本升高。第三, 用資期限。企業(yè)籌措資本的期限越長, 未來的不確定性因素越多, 風險越大, 投資者要求的報酬也越高, 從而使其成本也就越高。第四, 信用等級。企業(yè)的信用等級代表了企業(yè)在市場中的地位。信用等級越高, 投資者的投資風險越小, 其要求的風險報酬越低, 從而使籌資費用和使用費用亦相應(yīng)降低, 反之則越高。第五, 籌資效率?；I資效率的高低直接影響了籌資費用的高低, 而籌資費用則直接影響企業(yè)的籌資凈額, 從而也就決定了所籌資本的成本水平。第六, 抵押擔保。企業(yè)在負

39、債資時如能提供足夠的抵押擔保, 相應(yīng)地就會降低投資人的投資風險,從而也就會降低其風險報酬要求, 并提高籌資效率,最終降低資本的使用成本和籌資成本。第七, 籌資方式。由于負債籌資的使用成本可以進入財務(wù)費用, 可使資本的使用成本降低, 同時在負債籌資中, 由于銀行貸款的籌資程序要比債券簡化,從而使籌資效率提高, 進而影響到資本成本將使二者產(chǎn)生差異, 同理, 由于股利和股息均通過稅后利潤支付, 因此享受不到稅收優(yōu)惠, 相對而言其成本將高于負債成本。第八, 通貨膨脹。在通貨膨脹狀態(tài)下, 投資者的報酬中必將要求含有通貨膨脹貼補這一因素, 以保證其實際收益率不致降低, 從而必將帶動此時所籌措的資本成本的提

40、高。第九, 資本結(jié)構(gòu)。由于上述個別資本間的差異, 從而必將帶動企業(yè)在不同資本結(jié)構(gòu)下的綜合資本成本發(fā)生變化。2、 降低企業(yè)籌資中資本成本的途徑 第一、合理安排籌資期限。企業(yè)資金的籌集主要是為了滿足投資的需要尤其是為了滿足長期投資的需要。在這種情況下，要本著以“投”定“籌”的原則?；I資期限要服從于投資年限，服從于資本預(yù)算投資年限越長，籌資期限也要求越長。但是，由于投資往往是分階段、分時期進行的，因此，企業(yè)在籌資時，可按照投資的進度來合理安排籌資期限，這樣既可以減少資本成本又可以減少資金不必要的閑置。 第二、合理選擇籌資渠道和方式，力求降低資本成本。企業(yè)籌集資金的渠道和方式是多種多樣的，但不管是從何

41、種渠道。還是以何種方式去籌措都要發(fā)生一定的資本成本。例如。向銀行貸款，就要支付借款利息和借款的手續(xù)費；發(fā)行股票和債券，除了股票和債券的發(fā)行費用外，還需支付股利和債券利息；使用合營各方投入的資本，就要向投資者支付股利。不同的資金來源，形成不同的資本成本，即使是同一資金來源，因籌資方式的不同，資本成本也會不同。因此，企業(yè)在籌資前應(yīng)認真比較各種資金來源的資本成本。合理選擇籌資的渠道和方式，力求降低資本成本。 第三、合理安排資本結(jié)構(gòu)，力求降低綜合資本成本在資本結(jié)構(gòu)決策中。合理安排債務(wù)資本比率和權(quán)益資本比率是非常重要的。一般情況下。權(quán)益資本成本大于債務(wù)資本成本，因為債務(wù)利息率通常低于股票利息率，并且債務(wù)

42、利息可以稅前支付，具有抵稅功能。因此，在一定限度內(nèi)合理提高債務(wù)資本比率，降低權(quán)益資本比率，就可以全面降低企業(yè)的綜合資本成本，從而可以給企業(yè)所有者帶來財務(wù)杠桿利益提高公司價值。但是企業(yè)如果一味地追求降低資本成本，導致負債規(guī)模過大，則必然會使企業(yè)承擔的利息支出過大進而出現(xiàn)財務(wù)危機。因此，企業(yè)必須保持合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕償債壓力。 第四、提高企業(yè)信譽，積極參與信用等級評估。目前，我國絕大多數(shù)企業(yè)不太注重企業(yè)信譽的建立。對信用等級也采取無所謂的態(tài)度，這樣非常不利于企屹自身財務(wù)形象的建立。企業(yè)要提高自身的信用等級，首先必須積極參與等級評估。讓市場了解企業(yè)，也讓企業(yè)走向市場，只有這樣，才能為在以后的資本市

43、場籌資提供便利，才能增加投資者的投資信心，才能積極有效地取得資金，降低資本成本。 總之，企業(yè)在籌資中，必須認真地選擇籌資渠道和籌資方式，根據(jù)不同籌資渠道與籌資方式的難易程度、資本成本等進行綜合考慮，并使得企業(yè)的籌資成本降低。當企業(yè)有資金需求時，要堅持“先內(nèi)部籌資，后外部籌資，先負債籌資，后股權(quán)籌資”的原則。以便盡可能合理地降低資本成本，從而提高籌資效益。3、 財務(wù)及其他分析，敏感性分析（一）、財務(wù)可行性 固定資產(chǎn)財務(wù)可行性評價方法，根據(jù)是否考慮貨幣的時間價值，可分為兩大類：非折現(xiàn)法和折現(xiàn)法。非折現(xiàn)法常用的方法有：年平均報酬率法、投資回收期法等等。折現(xiàn)法常用的方法包括：凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法、內(nèi)含

44、報酬率法、等年值法等，其中最基本的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)涵報酬率法。本項目計算了四個指標作為方案財務(wù)可行性判斷的依據(jù)，其中前兩個指標屬于靜態(tài)指標，后兩個指標屬于動態(tài)指標。（1）、年平均報酬率法評價標準: 年平均報酬率>12.68%基準收益率本項目的年平均報酬率為： 經(jīng)計算年平均報酬率大于12.68%基準收益率，方案可行(2)、投資回收期法評價標準:投資回收期一般不能長于投資有效期的一半。本項目投資回收期計算如下：投資有效期為16/2=8>3.41，方案可行（3）、凈現(xiàn)值法評價標準：npv0 t012671616凈現(xiàn)金流量 -3450.16-481.001631.041613.52639

45、.69復(fù)利現(xiàn)值數(shù)（p/f.13%.n）10.8850.141年金現(xiàn)值系數(shù)（p/a.13%.n）3.9986.604npv=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值 =1631.04(3.998-0.885)+1613.52(6.604-3.998) +639.69×0.141-3450.16-481×0.885 =5496.610 npv大于0，該方案可行。（4）內(nèi)涵報酬率（irr）評價標準：irr12.68% npv=0時的折現(xiàn)率，求irr，采用插值法。 測算: 當i=32%時，npv=-16.46 當i=30%時，npv=278.77 irr12.68% 方案可行綜上分析，該公司固定

46、資產(chǎn)投資在財務(wù)上完全具備可行性。（2） 、其他因素判斷是否可行1、市場因素： 蘆薈是百合科草本植物，具有護膚、保濕、抗菌、防輻射、提高免疫力等多種功能，在世界范圍，蘆薈己廣泛應(yīng)用于化妝品、保健食品、飲料工業(yè)等領(lǐng)域，所以該產(chǎn)品是有市場需求的。2、國內(nèi)市場需求預(yù)測：美國和日本的蘆薈產(chǎn)業(yè)發(fā)展20年，進入較成熟階段，需求量隨著化妝品和保健品市場規(guī)模的擴大而增長，我國屬于后發(fā)展國家,在改革開放方針指引下，經(jīng)濟發(fā)展增速較快,經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)和中心城市的居民已步人小康階段，伴隨著人們收入的增加和生活水平的提高,化妝品和保健品的市場需求將迅速增加。3、從蘆薈市場分布來看：當前蘆薈市場主要分布在美國、歐洲、日本等少

47、數(shù)發(fā)達國家， 蘆薈產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是極不平衡的，尚未開發(fā)和潛在的市場是巨大的。4、國家產(chǎn)業(yè)政策：我國農(nóng)業(yè)部以及云南、海南等地政府都將蘆套種植和加工作為發(fā)展當?shù)剞r(nóng)業(yè)經(jīng)濟，富裕農(nóng)民的一項重要舉措。本項目是一個蘆萎深加工項目，屬于農(nóng)產(chǎn)品或生物資源的開發(fā)利用，符合國家生物資源產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，屬于政府鼓勵的投資方向。 （三）、敏感性分析投資敏感性分析的具體假定（1） 多個關(guān)鍵指標的假定；（2） 有限因素的假定（本案例只考慮銷售量、單價、蘆薈鮮葉價格、投資額分別升降10）；（3） 因素單獨變動的假定（某個因素變動時，其他因素不變）；（4） 10%變動幅度的假定；（5）不利變動方向的假定；、銷售量的敏感性分析由于考

48、慮因素單獨變動，所以銷售量變化會引起銷售收入的變化，而其他因素則不會變化。若設(shè)銷售量為x，銷售單價為p，單位變動成本為b，銷售量變化的中間變量為貢獻邊際 tcm = px bx，（1）、銷售量上升10%蘆薈濃縮液銷售量x1=400×（1+10%）=440噸蘆薈凍干粉銷售量x2=20×（1+10%）=22噸則可知需要蘆薈濃縮液880噸。銷售量上升后的銷售收入=60000×440+1200000×22 =5280萬元總成本不變。則2-6年，利潤總額=5280-2746.49=2533.51萬元所得稅=2533.51×33%=836.06萬元凈利潤=

49、2533.51-836.06=1697.45萬元經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=1697.45+255.55=1953萬元7-16年 ，利潤總額=5280-2692.29=2587.71萬元所得稅=2587.71×33%=853.94萬元凈利潤=2587.71-853.94=1733.77萬元經(jīng)營現(xiàn)金流流量=1733.77+201.35=1935.12萬元終結(jié)期現(xiàn)金流量ncf16= 481+（1914.38+1197.38+67.39）*5%=3179.15萬元經(jīng)營期現(xiàn)金流量測算表2-6年（單位：萬元）7-16年（單位：萬元）銷售收入52805280減：總成本2746.492692.29利潤總額25

50、33.512587.71減：所得稅（33%）836.06853.94凈利潤1697.451733.77加:折舊等非付現(xiàn)成本255.55201.35經(jīng)營現(xiàn)金凈流量19531935.12npv=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值 =1953* (3.998-0.885)+ 1935.12* (6.604-3.998)+639.69×0.141-3450.16-481×0.885=7336.960 vnpv大于0，該方案可行。(2) 銷售量下降10%蘆薈濃縮液銷售量x1=400×（1-10%）=360噸蘆薈凍干粉銷售量x2=20×（1-10%）=18噸則可知需要蘆薈濃

51、縮液720噸。銷售量上升后的銷售收入=60000×360+1200000×18 =4320萬元經(jīng)營期現(xiàn)金流量測算表2-6年（單位：萬元）7-16年（單位：萬元）銷售收入43204320減：總成本2746.492692.29利潤總額1573.511627.71減：所得稅（33%）519.26537.14凈利潤1054.251090.57加:折舊等非付現(xiàn)成本255.55201.35經(jīng)營現(xiàn)金凈流量1309.81300.92npv=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值 =1309.8* (3.998-0.885)+ 1300.92* (6.604-3.998) +639.69×0.

52、141-3450.16-481×0.885 =3681.960 npv大于0,，該方案可行。、單價的敏感性分析 由于考慮因素單獨變動，所以單價變化會引起銷售收入的變化，而其他因素則不會變化。若設(shè)銷售量為x，銷售單價為p，則銷售收入=px。（1）、價格上升10%則蘆薈濃縮液的價格=60000×（1+10%）=66000元蘆薈凍干粉的價格=1200000×（1+10%）=1320000元則單價上升后的銷售收入=66000×400+1320000×20=5280萬元2-6年利潤總額=5280-2692.29=2587.71萬元所得稅=2587.71&

53、#215;33%=853.94萬元凈利潤=2587.71-853.94=1733.77萬元經(jīng)營現(xiàn)金流流量=1733.77+201.35=1935.12萬元終結(jié)期現(xiàn)金流量ncf16= 481+（1914.38+1197.38+67.39）*5%=3179.15萬元經(jīng)營期現(xiàn)金流量測算表2-6年（單位：萬元）7-16年（單位：萬元）銷售收入52805280減：總成本2746.492692.29利潤總額2533.512587.71減：所得稅（33%）836.06853.94凈利潤1697.451733.77加:折舊等非付現(xiàn)成本255.55201.35經(jīng)營現(xiàn)金凈流量19531935.12npv=現(xiàn)金流入

54、現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值 =1953* (3.998-0.885)+ 1935.12* (6.604-3.998) +639.69×0.141-3450.16-481×0.885 =7336.960 npv大于0,，該方案可行。（2）價格下降10%則蘆薈濃縮液的價格=60000×（1-10%）=54000元蘆薈凍干粉的價格=1200000×（1-10%）=1080000元則單價上升后的銷售收入=54000×400+1080000×20=4320萬元經(jīng)營期現(xiàn)金流量測算表2-6年（單位：萬元）7-16年（單位：萬元）銷售收入43204320減：

55、總成本2746.492692.29利潤總額1573.511627.71減：所得稅（33%）519.26537.14凈利潤1054.251090.57加:折舊等非付現(xiàn)成本255.55201.35經(jīng)營現(xiàn)金凈流量1309.81300.92npv=現(xiàn)金流入現(xiàn)值-現(xiàn)金流出現(xiàn)值 =1309.8* (3.998-0.885)+ 1300.92* (6.604-3.998) +639.69×0.141-3450.16-481×0.885 =3681.960 npv大于0,，該方案可行。、蘆薈鮮葉價格變動的敏感性分析（1）、鮮葉價格上升10%即由1080元（表8-3中）變?yōu)?080*（1+10%）=1188（元），單位直接材料成本=1188*20=23760（元），由此導致原材料由1801.16萬元（表8-5中）上升為1973.96萬元，則有第26年的總成本由2746.49萬元上升為2919.29萬元，第716年的總成本由2692.29萬元上升為2865.09萬元。經(jīng)營期現(xiàn)金流量測算表2-6年7-16年銷售收入48004800減：總成本2919.292865.09利潤總額1880.711934.91減：所得稅（33%）620.63638.52凈利潤1