A股市場(chǎng)2012年度投資策略報(bào)告.

1、更漏聲中待黎明A 股市場(chǎng) 2012 年年度投資策略報(bào)告1 我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變不支持經(jīng)濟(jì)繼續(xù)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)明年 即使在穩(wěn)增長(zhǎng)”的措施作用下經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后，GDP 增速也不會(huì)較高，預(yù)計(jì) GDP 明 年增速在8.4%上下。2 考慮到盡管物價(jià)漲幅已開始下行，但穩(wěn)定物價(jià)的基礎(chǔ)并不牢固，在外圍流動(dòng) 性總體保持充裕、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力上升等成本趨升的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，繼續(xù)推動(dòng)物價(jià)上漲的 可能性仍然沒有消除，政府不會(huì)輕易放松貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。在海外沒有發(fā)生重 大事件、形勢(shì)不出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)的背景下，管理層在 2012 年仍然會(huì)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的 貨幣政策。中期看來(lái)，資金供應(yīng)緊張對(duì) A 股市場(chǎng)的制約難以出現(xiàn)較大的改觀

2、。3 隨著穩(wěn)健的貨幣政策將會(huì)繼續(xù)實(shí)施，以銀行貸款為主的間接融資渠道仍將 收窄，通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資將繼續(xù)得到管理層的大力扶持，IPO 節(jié)奏依然不會(huì) 放緩。 4 在國(guó)內(nèi)、外諸多因素影響下，2012 年 A 股上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)處于回落期 預(yù)計(jì)比 2011 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 5%-10%。 5 隨著全流通時(shí)代的到來(lái),2012 年 A 股融資壓力不會(huì)減輕，以及近 43 個(gè)月在 2350點(diǎn)之上累計(jì)換手率超過(guò) 10 倍。在振蕩中重心逐漸下移，是 2012 年 A 股市場(chǎng)的 主基調(diào)。上證綜指主要運(yùn)行區(qū)間是 1830 點(diǎn)一 2550 點(diǎn)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然低迷，歐洲 經(jīng)濟(jì)陷入二次衰退，歐債危機(jī)或出現(xiàn)違約、或

3、有成員國(guó)退出，不排除上證綜指再次下 探 1664 點(diǎn)的可能性。正文目錄、2011 年市場(chǎng)回顧（3 、2012 年影響 A 股走勢(shì)的主要因素（3（一需求難以支撐經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)（3（二企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)下滑（5（三緊縮政策有望放緩,但不會(huì)大幅放松（5（四 2012 年擴(kuò)容壓力依舊不減（6三、從技術(shù)分析解讀未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì) （9四、A 股市場(chǎng)前兩次大輪回的啟示 2012 年 A 股運(yùn)行趨勢(shì)（15五、2012 年 A 股運(yùn)行趨勢(shì)（13六、2012 年投資策略（15圖表目錄圖 1:上證綜合指數(shù)和深證成指（3圖 2:各分項(xiàng)占 GDP 比重（4圖 3:2011 年 1-10 月居民消費(fèi)價(jià)格漲幅 仲位:% （5圖 4:上證

4、綜指和 A 股成交金額（6圖 5:A 股流通市值（6圖 6:A 股融資規(guī)模（7圖 7:A 股全部股票換手與中小企業(yè)板換手率（8圖 8:M1-M2 增速差與滬深 300 指數(shù)（8圖 9:儲(chǔ)蓄存款增速與滬深 300 指數(shù)（9圖 10 周線一次分割（9圖 11 周線二次分割（10圖 12 周線三次分割（10圖 13:月線一次分割（11圖 14:月線二次分割（11圖 15:月線三次分割（12圖 16:原始趨勢(shì)線（12圖 17:第一次輪回第二段平臺(tái)整理破位（13圖 18:第二次輪回第二段平臺(tái)整理破位（14圖 19:第三次輪回第二段出現(xiàn)三角形整理破位（142011 年是世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)最為復(fù)雜的一年，美洲的美

5、國(guó)債務(wù)危機(jī)，歐洲的意大利、西班牙、葡萄牙、希臘等國(guó)的歐洲債務(wù)危機(jī)，亞洲的日本突發(fā)地震引發(fā)核泄漏導(dǎo)致 經(jīng)濟(jì)斷崖式下滑，以及以新興經(jīng)濟(jì)體為代表的中國(guó)治理通脹和調(diào)結(jié)構(gòu)。這一年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入結(jié)構(gòu)性調(diào)整的第二年，也是十二五”規(guī)劃的第二年，也是 中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整深化的一年。我們認(rèn)為，決定 2012 年 A 股運(yùn)行趨勢(shì)、市場(chǎng)熱點(diǎn) 還是要對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)折的把握以及對(duì)國(guó)內(nèi)政策、流動(dòng)性（資金、上市公司盈利 預(yù)期的判斷。一、2011 年市場(chǎng)回顧在2010 年年度投資策略報(bào)告中,2011 年 A 股運(yùn)行趨勢(shì)一欄清楚地寫到 在 上有資金瓶頸頂？，下有業(yè)績(jī)、 估值支撐底？情況下,2011 年 A 股市場(chǎng)將延續(xù) 201

6、0 年 的震蕩走勢(shì)。 受資金瓶頸的限制,結(jié)構(gòu)性？依然是 2011 年行情的主基調(diào)。 我們認(rèn) 為,2011年在多方面力量博弈下,A 股市場(chǎng)將呈現(xiàn)寬幅震蕩？的格局，上證綜指的主 要運(yùn)行區(qū)間是 2280 點(diǎn)一 3940 點(diǎn)?！币褱y(cè)算數(shù)值中最高點(diǎn)位上限 4954.32 點(diǎn),最低點(diǎn) 位下限1892.55 點(diǎn),形成明年年度運(yùn)行區(qū)間，中軸運(yùn)行區(qū)域以兩個(gè)重要測(cè)算點(diǎn)菲波納 契數(shù)列提出較重要的位置 50%,及黃金分割比例中較重要的取值 0.5 的位置 2477.16 3062.00 點(diǎn)。并在春節(jié)后第一期中國(guó)證券報(bào)發(fā)表文章今年市場(chǎng)高點(diǎn)或已現(xiàn)文中清楚 的寫到不出意外的話,2011 年上證綜指的高點(diǎn)已經(jīng)見到，即 1 月

7、 7 日的 2868 點(diǎn),2011 年余 下的時(shí)間里 A 股市場(chǎng)將在震蕩中向下探尋支撐。上證綜指在2750 點(diǎn)至 2940 點(diǎn)之間整理了 34 個(gè)交易日，兩市累計(jì)換手率為 52.11%。后市一旦有效跌破 2750 點(diǎn)，上述整理區(qū)域?qū)⒊蔀槊芗枇^(qū)。若此，先下看 2500-2550 點(diǎn)支撐,如果再跌破，則看2300-2350 點(diǎn)的支撐力?！笔聦?shí)上 2011 年全年高點(diǎn)出現(xiàn)在 4 月份的 3067 點(diǎn)與我們的報(bào)告預(yù)測(cè)僅僅差了 5 個(gè)點(diǎn)，截止到 2011 年 12 月 15 日的低點(diǎn) 2176 點(diǎn)與我們預(yù)測(cè)的低點(diǎn)僅僅差了 105 個(gè)d二、2012 年影響 A 股走勢(shì)的主要因素（一需求難以支撐經(jīng)濟(jì)高增

8、長(zhǎng)金融危機(jī)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)得以高速增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)源是凈出口對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有明顯的 正面貢獻(xiàn)，如 05 年,06 年,07 年凈出口貢獻(xiàn) GDP 增長(zhǎng)分別為 2.6,2.0,2.5 個(gè)百分點(diǎn)，而 我國(guó)出口之所以繁榮得益于兩個(gè)重要因素：歐美為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期以來(lái)憑借金融和財(cái)政高杠桿追求過(guò)度消費(fèi)；國(guó)內(nèi)低勞動(dòng)成本、低資源和要素成本、較強(qiáng)的制造 業(yè)能力賦予了我國(guó)出口擴(kuò)張的稟賦。當(dāng)前我國(guó)過(guò)快的出口增長(zhǎng)持續(xù)性已經(jīng)受到多方面的挑戰(zhàn)。從國(guó)際上來(lái)看，由于我國(guó)出口制成品進(jìn)入世界市場(chǎng)的速度已經(jīng)明顯超過(guò)部分發(fā)達(dá)國(guó)家調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的能力，由此就容易與發(fā)達(dá)國(guó)家形成經(jīng)濟(jì)沖突和摩擦，這就迫使我國(guó)為緩和國(guó)際矛盾，不得不 促進(jìn)進(jìn)口增速。 從

9、 09 年以來(lái)，我國(guó)進(jìn)口增速已經(jīng)超出出口增速，由此使得貿(mào)易順差占 GDP比例逐漸減小，目前只有 1.4%,它對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)自然也就大大減少,如去年 為 0.9,今年前三季度為-0.1,凈出口處于合理區(qū)間；再?gòu)膰?guó)內(nèi)來(lái)看，由于出口過(guò)度擴(kuò)張 是靠扭曲國(guó)內(nèi)要素成本獲得的，在這些成本要素紛紛上漲之際，如 05 年以來(lái)，我國(guó)人 民幣升值約 30%,今年以來(lái)普通勞動(dòng)者工資年均增長(zhǎng) 20%左右,各類大宗商品價(jià)格也 普遍高于金融危機(jī)前，我國(guó)出口的廉價(jià)優(yōu)勢(shì)也將逐漸消失。我們判斷今后幾年我國(guó)出口部門對(duì)于 GDP 貢獻(xiàn)將極為有限，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將更多依 賴內(nèi)部需求。但擴(kuò)大內(nèi)部需求短期很難看到效果。因?yàn)榕c出口部門更多涉及可

10、貿(mào)易 部門相反，內(nèi)部需求更多都是不可貿(mào)易部門，如服務(wù)部門，它的發(fā)展與工業(yè)部門主要依 靠機(jī)電化驅(qū)動(dòng)、規(guī)?；a(chǎn)相比，更多要依賴柔性化組織和制度化支持。它的勞動(dòng) 生產(chǎn)率提高是慢于工業(yè)部門的，這就使得當(dāng)更多的資源進(jìn)入服務(wù)部門之后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì) 增速反而會(huì)變緩。綜合以上因素，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變不支持經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)明年即使在穩(wěn)增長(zhǎng)的措施作用下經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后,GDP 增速也不會(huì)較高，所以我們預(yù)計(jì) GDP 明年增速在 8.4%上下。（二企業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)下滑展望明年，在通脹背景下企業(yè)利潤(rùn)仍有較大的下滑風(fēng)險(xiǎn)。由于四季度經(jīng)濟(jì)增速仍處于較快下滑階段，這將直接抑制企業(yè)訂單的增長(zhǎng)；受大宗商品價(jià)格回落及企業(yè)生產(chǎn)疲

11、軟拖累,10 月企業(yè)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為 46.2%,環(huán)比下降 10.4 個(gè)百分點(diǎn)，回落到本輪經(jīng)濟(jì) 下滑以來(lái)的最低點(diǎn)，這意味著 10 月開始 PPI 價(jià)格環(huán)比、同比都將會(huì)出現(xiàn)明顯回落。我們預(yù)計(jì) ,PPI 同比年底將回落到 4%左右,這將對(duì)企業(yè)現(xiàn)有盈利狀況形成較大的沖擊。由于10 月PMI 原材料庫(kù)存仍達(dá)到 48.5%,離底部仍有一定回落空間，因此企業(yè)消化完前期高價(jià) 的原材料可能還需要等到明年初。屆時(shí)，原材料成本對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)的壓力才會(huì)明顯 減輕，毛利率狀況也將有所好轉(zhuǎn)，而最后毛利率的好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為企業(yè)利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)，還需要 至少等到1、2 個(gè)季度后企業(yè)需求的實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，而這很可能要等到明年 2 季度。（三緊縮

12、政策有望放緩，但不會(huì)大幅放松當(dāng)前低位徘徊的貨幣信貸增速無(wú)疑使得四季度后經(jīng)濟(jì)加快下滑的可能性增大,政策放松的必要性和可能性也變得逐漸突出?，F(xiàn)如今資金緊縮已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了明顯的負(fù)面作用。中小企業(yè)的資金鏈越 來(lái)越緊張，一些地區(qū)因?yàn)橘Y金鏈斷裂已產(chǎn)生了較為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題等。大中型 企業(yè)可以通過(guò)拉長(zhǎng)配套企業(yè)結(jié)算周期的方式來(lái)緩解資金壓力，而這些配套企業(yè)絕大多數(shù)是小企業(yè)。與此同時(shí)，小企業(yè)在向原材料供應(yīng)商采購(gòu)時(shí)，又被要求加快結(jié)算周期 甚至以現(xiàn)金結(jié)算。小企業(yè)自有資金已難以滿足日常經(jīng)營(yíng)所需，然而大量的融資需求卻觸碰到狹窄的融資渠道，二者矛盾凸顯。多方擠壓下，小企業(yè)資金狀況已經(jīng)到達(dá)臨 界點(diǎn)。管理層擔(dān)心的通脹問(wèn)

13、題正在得到緩解，在強(qiáng)有力的政策調(diào)控下，物價(jià)過(guò)快上漲 的勢(shì)頭已經(jīng)得到遏制，本輪物價(jià)漲幅收窄的拐點(diǎn)已經(jīng)確認(rèn)。10 月 CPI,PPI 分別為 5.5%和5%,在翹尾因素回落，輸入性通脹壓力減弱等因素的共同抑制下，四季度還有 望大幅度下降，預(yù)計(jì) CPI、PPI 年底將雙雙回落到 4.2%、3%,已經(jīng)基本達(dá)到政府調(diào)控 目標(biāo)。當(dāng)前某些經(jīng)濟(jì)薄弱領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了信貸局部放松的跡象。國(guó)慶期間溫家寶總理 赴浙江紹興、溫州調(diào)研時(shí)，針對(duì)中小企業(yè)發(fā)展情況及面臨融資問(wèn)題時(shí)明確要求財(cái)政 部和中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)人一個(gè)月內(nèi)出臺(tái)金融扶持中小企業(yè)相關(guān)政策；國(guó)務(wù)院也召開會(huì)議出臺(tái)了一系列支持小型和微型企業(yè)的信貸支持措施，這都意味著管理層

14、針對(duì)局 部經(jīng)濟(jì)困難領(lǐng)域的貨幣定向?qū)捤梢验_始啟動(dòng)，伴隨著積極財(cái)政政策支持的各類投資 項(xiàng)目四季度的加快推進(jìn),10 月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增數(shù)量也出現(xiàn)了環(huán)比大幅增加。我 們認(rèn)為央行今年以來(lái)的緊縮信貸政策將會(huì)有所放緩，開啟 定向?qū)捤伞卑ㄑ胄衅睋?jù)發(fā)行利率降低，中小銀行存款準(zhǔn)備金率調(diào)低等，這些政策支持下的信貸、 貨幣增長(zhǎng)恢 復(fù)也有助于避免我國(guó)經(jīng)濟(jì)明年一季度出現(xiàn)硬著陸。我們認(rèn)為，考慮到盡管物價(jià)漲幅已開始下行，但穩(wěn)定物價(jià)的基礎(chǔ)并不牢固，在外圍流動(dòng)性總體 保持充裕、國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力上升等成本趨升的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，繼續(xù)推動(dòng)物價(jià)上漲的可能性 仍然沒有消除，政府不會(huì)輕易放松貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)。在海外沒有發(fā)生重大事件、形勢(shì)不出現(xiàn)根

15、本性扭轉(zhuǎn)的背景下，管理層在 2012 年仍然會(huì)繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣 政策。中期看來(lái)，資金供應(yīng)緊張仍然會(huì)對(duì) A 股市場(chǎng)形成較大的壓力。（四 2012 年擴(kuò)容壓力依舊不減相較 2010 年 A 股流通市值的快速增長(zhǎng),2011 年的流通市值變化并不顯著。 數(shù) 據(jù)顯示,2011 年內(nèi)逆勢(shì)的上漲個(gè)股平均流通市值 124 億元，這是由于以工商銀行為首 的銀行股、資源股等擁有極高的流通市值，拉高了整體平均水平。如果剔除掉流通 市值前十位的個(gè)股，那么整體平均流通市值為 62.1 億元。圖 5:A 股流通市值2011 年截止至 10 月底，首發(fā)募集資金呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。原因是 2011 年 A 股市場(chǎng) 單個(gè)項(xiàng)目融資規(guī)

16、模相較 2010 年大幅下降。截至 10 月底,A 股市場(chǎng)募資金額超過(guò)百億元 的公司僅中國(guó)水電一家，而去年農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行、華泰證券、中國(guó)一重、中國(guó) 西電等公司新股首發(fā)募集金額都在百億元以上，其中僅農(nóng)行一家的發(fā)行規(guī)模就高達(dá) 685 億元。而 2011 年再融資規(guī)模有了大幅提高。滬深兩市截止至9 月底共有 131 家公司實(shí)施了增發(fā)融資方案，融資總額達(dá) 3368.56 億元,比上年同期大幅增長(zhǎng) 93.49%。我們認(rèn)為 A 股市場(chǎng) 2012 年的融資壓力不會(huì)減輕。隨著穩(wěn)健的貨幣政策將會(huì)繼 續(xù)實(shí)施，以銀行貸款為主的間接融資渠道仍將收窄，通過(guò)股票市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)融資將繼 續(xù)得到管理層的大力扶持，IPO 節(jié)

17、奏仍然不會(huì)放緩。由于成交額的大幅下降以及投資熱情低迷，11 年 A 股的換手率長(zhǎng)時(shí)間維持在 無(wú)量”的標(biāo)準(zhǔn)-即 3%以下，甚至低于 08 年的水平，尤以大盤藍(lán)籌為甚。在 11 月份監(jiān) 管層頻繁釋放利好信息，刺激股市反彈后才有所回升。從貨幣信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然 10 月后新增信貸明顯增加，之前連續(xù)下滑的 M2 增速 有望得到小幅逆轉(zhuǎn)，但與企業(yè)景氣度下滑相關(guān)的 M1 增速仍將維持低位，M1-M2 剪刀差 為負(fù)數(shù)的情況將會(huì)繼續(xù)延續(xù)到明年二季度末才可能止跌回升。一直以來(lái)，居民儲(chǔ)蓄存款增速一直與股市呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是今年出現(xiàn)了反常。 由于通脹的高企導(dǎo)致負(fù)利率情況一直沒有解決，為了在物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上漲的局

18、 面下有效實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值，國(guó)內(nèi)居民一直沒有將錢存入銀行；也由于貨幣持續(xù)緊縮, 致使企業(yè)資金面干枯、盈利能力下滑，很大一部分資金并沒有投入到股市、基金等 傳統(tǒng)投資領(lǐng)域，而是投入到相對(duì)高收益的銀行理財(cái)產(chǎn)品，甚至高利貸”這個(gè)更高風(fēng)險(xiǎn) 但是更多利潤(rùn)的行業(yè)，導(dǎo)致股票市場(chǎng)失血嚴(yán)重，資金面嚴(yán)重不足。自 2010 年 2 月以來(lái) 實(shí)際利率一直為負(fù)，已經(jīng)持續(xù) 21 個(gè)月。從更長(zhǎng)的歷史數(shù)據(jù)看，自 2003 年以來(lái)，我國(guó)實(shí) 際利率為負(fù)的時(shí)間為 60 個(gè)月，可見相關(guān)部門對(duì)負(fù)利率有較高的容忍度。預(yù)計(jì)負(fù)利率情況仍會(huì)貫穿 2012 年，儲(chǔ)蓄存款額將會(huì) 繼續(xù)下降到 10%左右甚至更低。雖然日前監(jiān)管層開始大力干預(yù) 高利貸”等

19、非法融資 渠道，但在經(jīng)濟(jì)下滑仍然沒有到底的情況下，資金雖然會(huì)慢慢舍棄非法融資”等投資 渠道,是否會(huì)重新進(jìn)入資本市場(chǎng)仍然有待商榷。三、從技術(shù)分析解讀未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)黃金分割率可以說(shuō)是世人皆知，其基本公式就是把 1 分割成 0.618 和 0.382,并且 依此再推導(dǎo)和演變出其它的計(jì)算公式。黃金分割線是股市中最常見、最受歡迎的切線分 析工具之一，主要運(yùn)用黃金分割來(lái)揭示上漲行情的調(diào)整支撐位或下跌行情中的反彈 壓力位。對(duì)于 2012 年行情走勢(shì)的預(yù)測(cè)，我們應(yīng)用黃金分割線測(cè)算出的點(diǎn)位提供出一 個(gè)參考結(jié)果。圖 10:周線一次分割取值 3478 點(diǎn)至 1664 點(diǎn)進(jìn)行黃金分割，可以清楚的看到,指數(shù)在 0.618

20、 的位置2316 點(diǎn)附近獲得支撐，分別是 2010 年 7 月 2 日的 2319 點(diǎn)和 2011 年 10 月 24 日 2307 點(diǎn).該位置作為較為重要的支撐，短期不會(huì)輕易跌破，但向上反彈阻力較大 0.382 的位置 2650點(diǎn)附近終結(jié)將有爭(zhēng)奪。經(jīng)過(guò)一次分割后二次取值 0.236 向下分割，可以清楚的看到指數(shù)依然在 2316 點(diǎn)0.382 的位置獲得支撐，但向上反彈的阻力位 0.236 的位置 2550 點(diǎn)附近阻力較大。也是股指自 2307 點(diǎn)見底后反彈的第一阻力位。假設(shè)跌破0.382 的位置,向下的重要支撐位 0.618 的位置 2082 點(diǎn)則作為下探 1664 點(diǎn)最后的重要支撐。也應(yīng)有

21、較為強(qiáng)烈的抵 抗式反彈出現(xiàn)，至少應(yīng)該回試確認(rèn) 2316 點(diǎn)跌破的有效性。圖 12:周線三次分割經(jīng)過(guò)二次分割后三次取值 0.236 的位置向下分割，可以清楚的看到，指數(shù)位于最 上端的 0.191 的位置 2316 點(diǎn)附近獲得支撐。 至少在 2316 點(diǎn)之上已經(jīng)運(yùn)行了長(zhǎng)達(dá) 33 個(gè)月的時(shí)間，假設(shè)有效跌破，向下雖然出現(xiàn)了眾多的位置的支撐，但是指數(shù)將整體向下 一個(gè)箱體，形成臺(tái)階式下跌。做空動(dòng)力將十分強(qiáng)大，本輪次調(diào)整的主跌段或?qū)⒊霈F(xiàn)。通過(guò)周線分割能夠看清楚未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)中期運(yùn)行趨勢(shì)的重要支撐和阻力，下面用月線分割分析出市場(chǎng)運(yùn)行格局及長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)取值 6124 點(diǎn)至 1664 點(diǎn)進(jìn)行黃金分割，可以清楚的

22、看到,指數(shù)始終在 0.618 的位 置之下運(yùn)行,2009 年 8 月 4 日 3478 點(diǎn)首次上沖 0.618 位置 3465 點(diǎn)，二次上沖在 4 個(gè)月 后,依然未能突破，之后的走勢(shì)越來(lái)越遠(yuǎn)離 0.618 分割線 3465 點(diǎn),中期走勢(shì)趨弱。圖 14:月線二次分割經(jīng)過(guò)一次分割后二次取值 0.236 向下分割，可以清楚的看到指數(shù)在 0.382 位置3478 點(diǎn)附近受到強(qiáng)烈阻擋,2009 年 8 月回探出 1664 點(diǎn)見底上漲以來(lái)首根陰線 低點(diǎn) 2663 點(diǎn)，接下來(lái)的運(yùn)行趨勢(shì)圍繞 2663 點(diǎn)附近爭(zhēng)奪，期間 2010 年 6 月、7 月兩個(gè)月時(shí)間跌 破此分割線,0.618 位置 2663 點(diǎn)，但很

23、快收復(fù)。后面一年的走勢(shì) 2010 年 8 月至 2011 年 8 月都是 0.618 分割線之上運(yùn)行,但最終 2011 年 9 月份破位向下,宣告股指下臺(tái) 階,2663 點(diǎn)支撐失敗，變?yōu)榱巳蘸蠊芍干闲械闹匾钃?。?jīng)過(guò)二次分割后三次取值 0.236 的位置向下分割，可以清楚的看到，指數(shù)在本次 分割的最后一個(gè)分割線 0.618 的位置也是最重要的分割位止跌,2316 點(diǎn)支撐力很強(qiáng)，不 會(huì)輕易跌破，假設(shè)有效跌破指數(shù)將面臨考驗(yàn) 1664 點(diǎn)的支撐，本輪次調(diào)整主跌段出現(xiàn)，向上 0.382 位置 2663 點(diǎn)阻擋較強(qiáng)。通過(guò)月線分割能夠看清楚未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)的重要支撐和阻力，并與周線分析后的得出

24、結(jié)論一致。但未來(lái)市場(chǎng)倘若跌破了1664 點(diǎn)后又將如何運(yùn)行，熊市的終點(diǎn)牛市的起點(diǎn)又在哪里。圖 16:原始趨勢(shì)線1990 年 12 月 19 日（馬年、陰歷一月初三、甲子日開盤以來(lái)的第一個(gè)低點(diǎn)，95點(diǎn)連接 325 點(diǎn)形成第一條上升趨勢(shì)線，可以清楚的看到 2005 年 6 月 6 日 998 點(diǎn)觸及 此趨勢(shì)線，展開了一波前所未有的牛市行情，最終指數(shù)上漲至 6124 點(diǎn),目前距此趨勢(shì) 線還較遠(yuǎn)。修正趨勢(shì)線 325 點(diǎn)連線 512 點(diǎn)所行成的第二條上升趨勢(shì)線，目前正處于 2300 點(diǎn) 附近指數(shù)在此也獲得較強(qiáng)的支撐。本輪行情趨勢(shì)線,998 點(diǎn)連線 1664 點(diǎn)所形成的第三條趨勢(shì)線，目前處于 2300 點(diǎn)

25、附近與第二條修正趨勢(shì)線重疊時(shí)指數(shù)恰好在此獲得支撐基本結(jié)論:2300 點(diǎn)有強(qiáng)烈抵抗;若有效跌破后下跌至 2082 點(diǎn)后有望回彈確認(rèn) 2300點(diǎn)跌破的有效性；確認(rèn)完畢后 2082 點(diǎn)跌破只是時(shí)間問(wèn)題；跌破后指數(shù)將直接考驗(yàn)1664 點(diǎn)支撐；1664 點(diǎn)首次考驗(yàn)有強(qiáng)烈抵抗式反彈；反彈過(guò)后或出現(xiàn)空頭陷阱；下探至1444 點(diǎn),1444 點(diǎn)或?qū)⒊蔀橹袊?guó)股市第四輪牛市的起點(diǎn)！四、A 股市場(chǎng)前兩次大輪回的啟示中國(guó)股市 20 年,經(jīng)歷了三次大的輪回。即 387 點(diǎn)-1558 點(diǎn)-325 點(diǎn),512-2245- 998點(diǎn),998-6124-至今。研究三次大輪回發(fā)現(xiàn),387 點(diǎn)-1558 點(diǎn)-325 點(diǎn)、512-22

26、45-998 點(diǎn)、998-6124- 至今的漲、跌的結(jié)構(gòu)相似，差異性主要體現(xiàn)在漲、跌的時(shí)間上。值得關(guān)注的是，1558點(diǎn)-325 點(diǎn)、 2245-998 點(diǎn)向下三段式調(diào)整中，第二段反彈都是平臺(tái)整理，即 777 點(diǎn)- 1042點(diǎn)-774 點(diǎn)-1044 點(diǎn)、1339 點(diǎn)-1748 點(diǎn)-1311 點(diǎn)-1649 點(diǎn)-1301 點(diǎn)-1783 點(diǎn)，隨 后都出現(xiàn)了跌破整理平臺(tái)的第三段下跌探底。 998-6124-至今的第二段反彈走出三角形整理，即 1664 點(diǎn)- 3478點(diǎn)-2319 點(diǎn)-3186 點(diǎn)-2661 點(diǎn)-3067 點(diǎn)。圖 17:第一次輪回第二段平臺(tái)整理破位圖 18:第二次輪回第二段平臺(tái)整理破位圖 19:第三次輪回第二段出現(xiàn)三角形整理破位今年 7 月 25 日跌破三角形整理下軌，意味著拉開第三段艱難探底的帷幕。目前A 股市場(chǎng)正處在第三次大輪回最后的向下探底階段，3067 點(diǎn)大致相當(dāng)于上次輪回的 1783 點(diǎn)對(duì)應(yīng) 2004 年的 1783 點(diǎn)至 2005 年的 998 點(diǎn)的調(diào)整。一旦第三次大輪回走完,將探 出第四次大輪回的起漲點(diǎn)（與 512 點(diǎn)、998 點(diǎn)同等級(jí)別,這個(gè)過(guò)程注定是曲折和艱難 的,并不是短期能結(jié)束的，投資者要做好充分的心理準(zhǔn)備。五、2012 年 A 股運(yùn)行趨勢(shì)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，必須統(tǒng)籌處理速度、結(jié)構(gòu)、物價(jià)三者關(guān)系，特別是要把