武大財管-03籌資.(修改)

1、問題：問題：如果企業(yè)缺錢用，如果企業(yè)缺錢用，從哪里可以弄到錢？從哪里可以弄到錢？順德職業(yè)技術學院順德職業(yè)技術學院第三講：籌資管理第三講：籌資管理籌資動機籌資動機 設立性設立性 擴張性擴張性 調(diào)整性調(diào)整性 企業(yè)設立企業(yè)設立擴大規(guī)?；蛟黾油顿Y擴大規(guī)?；蛟黾油顿Y調(diào)整資金結構調(diào)整資金結構擴張和調(diào)整擴張和調(diào)整混合性混合性 1、建立資本金制度，體現(xiàn)資本保全和完整、建立資本金制度，體現(xiàn)資本保全和完整2、根據(jù)資金需求量和時間籌集、根據(jù)資金需求量和時間籌集3、周密研究投資方向，大力提高投資效果、周密研究投資方向，大力提高投資效果4、認真選擇資金來源，力求降低資金成本、認真選擇資金來源，力求降低資金成本5、掌握自

2、有資金的適度比例，恰當運用負債經(jīng)營、掌握自有資金的適度比例，恰當運用負債經(jīng)營籌措及時籌措及時來源合理來源合理方式經(jīng)濟方式經(jīng)濟籌資原則籌資原則規(guī)模適當規(guī)模適當吸收直接投資發(fā)行股票留存收益1.1.渠道：渠道：2.2.方式：方式：權益籌資 (自有資金)國家財政、銀行信貸非銀行金融機構其他企業(yè)、個人、企業(yè)自留(2)負債籌資 (借入資金)銀行貸款商業(yè)信用發(fā)行債券自有資金與借入資金自有資金與借入資金長期資金和短期資金長期資金和短期資金內(nèi)部籌資和外部籌資內(nèi)部籌資和外部籌資直接籌資和間接籌資直接籌資和間接籌資-銷售百分比法銷售百分比法基本思路：基本思路：1、假定收入、費用、資產(chǎn)、負債與銷售收入、假定收入、費用

3、、資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關系存在穩(wěn)定的百分比關系2、根據(jù)銷售額和相應的百分比預計資產(chǎn)、負、根據(jù)銷售額和相應的百分比預計資產(chǎn)、負債和所有者權益?zhèn)退姓邫嘁?、利用會計等式確定外部融資需求、利用會計等式確定外部融資需求變化變化不變化不變化資產(chǎn)資產(chǎn)貨幣資金、應收、存貨幣資金、應收、存貨等流動項目；固定貨等流動項目；固定資產(chǎn)（已充分利用）資產(chǎn)（已充分利用）固定資產(chǎn)（未充分利固定資產(chǎn)（未充分利用）、無形資產(chǎn)、長用）、無形資產(chǎn)、長期投資等期投資等負債負債應付賬款、應交稅費、應付賬款、應交稅費、應付工資、短期借款應付工資、短期借款等流動負債等流動負債長期負債長期負債權益權益留存收益留存收益實

4、收資本、資本公積實收資本、資本公積例：例：MMMM公司公司20092009年年1212月月3131日資產(chǎn)負債表如下：日資產(chǎn)負債表如下：資產(chǎn)資產(chǎn)金額金額負債與權益負債與權益金額金額現(xiàn)金現(xiàn)金6 000 短期借款短期借款31 490應收賬款應收賬款24 000 應付票據(jù)應付票據(jù)10 000存貨存貨40 000 應付賬款應付賬款17 610固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)130 000 應付費用應付費用900長期負債長期負債40 000實收資本實收資本60 000資本公積資本公積20 000留存收益留存收益20 000合計合計200 000 合計合計200 000公司公司2009年銷售收入為年銷售收入為30萬元，銷售

5、凈利率為萬元，銷售凈利率為10%，預計，預計2010年的銷售收入為年的銷售收入為40萬元，公司萬元，公司的利潤分配給投資人的比率為的利潤分配給投資人的比率為50%。公司流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都隨銷售額成正比例公司流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都隨銷售額成正比例變動；負債與所有者權益中，應付款項和應付變動；負債與所有者權益中，應付款項和應付費用也會隨銷售的增加而增加，而其他負債項費用也會隨銷售的增加而增加，而其他負債項目和所有者權益項目與銷售無關。目和所有者權益項目與銷售無關。要求：要求：（1）根據(jù)銷售總額確定從企業(yè)外部融資需求；）根據(jù)銷售總額確定從企業(yè)外部融資需求；（2）根據(jù)銷售增加量確定從企業(yè)外部融資需求）

6、根據(jù)銷售增加量確定從企業(yè)外部融資需求解析（解析（1 1）：第）：第1 1步，確定銷售百分比步，確定銷售百分比資產(chǎn)資產(chǎn)金額金額負債與權益負債與權益 金額金額現(xiàn)金現(xiàn)金6 000短期借款短期借款31 490應收賬款應收賬款 24 000應付票據(jù)應付票據(jù)10 000存貨存貨40 000應付賬款應付賬款17 610固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 130 000應付費用應付費用900長期負債長期負債40 000實收資本實收資本60 000資本公積資本公積20 000留存收益留存收益20 000合計合計200 000 合計合計200 000占銷售比占銷售比占銷售比占銷售比2%8%13.33%43.33%66.67%5.8

7、7%0.3%無關無關無關無關無關無關無關無關無關無關無關無關6.17%解析（解析（1 1）：第）：第2 2步，計算預計銷售額下的資產(chǎn)與負債步，計算預計銷售額下的資產(chǎn)與負債資產(chǎn)資產(chǎn)金額金額負債與權益負債與權益 金額金額現(xiàn)金現(xiàn)金6 000短期借款短期借款31 490應收賬款應收賬款 24 000應付票據(jù)應付票據(jù)10 000存貨存貨40 000應付賬款應付賬款17 610固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 130 000應付費用應付費用900長期負債長期負債40 000實收資本實收資本60 000資本公積資本公積20 000留存收益留存收益20 000合計合計200 000 合計合計200 000占銷售比占銷售比占銷

8、售比占銷售比2%8%13.33%43.33%66.67%5.87%0.3%3149010000400006000020000200006.17%金額金額X40萬萬=80003200053320173320266640金額金額X40萬萬=23480X40萬萬=1200總資產(chǎn)總資產(chǎn)=8000+32000+53320+173320=266640=8000+32000+53320+173320=266640總負債總負債=31490+10000+23480+1200+40000=106170=31490+10000+23480+1200+40000=106170解析（解析（1 1）：第）：第3 3步，計

9、算預計留存收益增加額步，計算預計留存收益增加額留存收益增加留存收益增加=400000 X 10% X=400000 X 10% X（1-50%1-50%） =20 000=20 000解析（解析（1 1）：第）：第4 4步，計算外部融資需求步，計算外部融資需求外部融資需求外部融資需求= =總資產(chǎn)總資產(chǎn)- -總負債總負債- -股東權益股東權益 =266640-106170-=266640-106170-（100000+20000100000+20000） =40470=40470要求：（要求：（2 2）根據(jù)銷售增加量確定從企業(yè)外部融資需求）根據(jù)銷售增加量確定從企業(yè)外部融資需求解析（解析（2 2）

10、：根據(jù)銷售增加量確定外部融資需求）：根據(jù)銷售增加量確定外部融資需求例例:ABC公司公司2009年有關財務數(shù)據(jù)如下年有關財務數(shù)據(jù)如下項目金額(萬元) 占銷售額的百分比流動資產(chǎn)長期資產(chǎn)資產(chǎn)合計短期借款應付賬款長期負債實收資本留存收益負債與權益合計700130020002004005006003002000無穩(wěn)定關系無穩(wěn)定關系無穩(wěn)定關系無穩(wěn)定關系銷售額2000凈利200現(xiàn)金股利40該公司實收資本一直保持不變該公司實收資本一直保持不變, 要求計算要求計算:700/2000=35%1300/2000=65%400/2000=20%200/2000=10%要求要求1：假設：假設2010年計劃銷售收入為年計

11、劃銷售收入為3000萬元萬元,需補需補充多少外部融資充多少外部融資(保持目前的股利支付率、銷售凈利保持目前的股利支付率、銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率不變）？率和資產(chǎn)周轉率不變）？外部融資需求= 要求要求2：若股利支付率為零，銷售凈利率提高到：若股利支付率為零，銷售凈利率提高到20%，預計銷售額為預計銷售額為4000萬元，需要籌集補充多少外部融萬元，需要籌集補充多少外部融資？（保持其他財務比率不變）？資？（保持其他財務比率不變）？外部融資需求外部融資需求= = 進一步考慮折舊等因素時進一步考慮折舊等因素時外部籌資需求外部籌資需求=(資產(chǎn)銷售百分比負債銷售百分比資產(chǎn)銷售百分比負債銷售百分比) 銷售增加銷

12、售增加額額+零星資金需求零星資金需求(計提折舊耗用更新改造資金計提折舊耗用更新改造資金)計劃銷售額計劃銷售額銷售利潤率銷售利潤率(1股利支付率股利支付率)資金自然增長資金自然增長折舊提供資金折舊提供資金利潤提供資金利潤提供資金例：南江工廠例：南江工廠09年末資產(chǎn)負債表如下：年末資產(chǎn)負債表如下：已知已知20092009年銷售收入年銷售收入250250萬，稅后利潤萬，稅后利潤2525萬，萬，按凈利的按凈利的40%40%發(fā)放股利。發(fā)放股利。若若20102010年銷售收入較上年增長年銷售收入較上年增長40%40%，利潤率增，利潤率增長長1%1%，20102010年按固定資產(chǎn)原值年按固定資產(chǎn)原值10%1

13、0%計提折舊，計提折舊，當年用于更新改造現(xiàn)有的廠房設備的固定資金當年用于更新改造現(xiàn)有的廠房設備的固定資金2.52.5萬萬,; 2010,; 2010年股利發(fā)放率與上年持平。年股利發(fā)放率與上年持平。假設廠房與無形資產(chǎn)與銷售額無穩(wěn)定關系假設廠房與無形資產(chǎn)與銷售額無穩(wěn)定關系要求：要求：預測預測20102010年可獲利潤額年可獲利潤額預測預測20102010年需追加的資金數(shù)量。年需追加的資金數(shù)量。解析解析（1）2009年利潤率年利潤率=25/250=10%2010年利潤年利潤=250（1+40%）(10%+1%)=38.5(2)資產(chǎn)銷售百分比資產(chǎn)銷售百分比=(250-50-25)/250=70% 負債

14、銷售百分比負債銷售百分比=80/250=32%06年需追加的資金年需追加的資金=(70%32%)25040%(7510%2.5) 2501.411%(1-40%)=9.9二、發(fā)行股票二、發(fā)行股票一、吸收直接投資一、吸收直接投資一、吸收直接投資吸收直接投資是企業(yè)以合同、協(xié)議等形式吸收國家、法吸收直接投資是企業(yè)以合同、協(xié)議等形式吸收國家、法人、個人、外商等直接投入資金，形成企業(yè)自有資金。人、個人、外商等直接投入資金，形成企業(yè)自有資金。它不以有價證券為中介，是以協(xié)議、合約形式存在的。它不以有價證券為中介，是以協(xié)議、合約形式存在的。投資者對企業(yè)共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤。投資者對企業(yè)共同經(jīng)營、共擔風

15、險、共享利潤。吸收直接投資是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方式。吸收直接投資是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方式。（一）吸收投資的種類（一）吸收投資的種類 國家投資國家投資法人投資法人投資個人投資個人投資1、注冊資本最低限額n股份公司1000萬（有外商的3000萬）n生產(chǎn)性企業(yè)50萬n物資批發(fā)50萬n商業(yè)零售30萬n科技開發(fā)、咨詢、服務性質(zhì)10萬n貨幣、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等n以非貨幣方式出資的，應進行資產(chǎn)評估，其計價標準應得到其他所有者的認同。n公司法規(guī)定：以工業(yè)產(chǎn)權、非專利技術作價出資的金額不得超過注冊資本的20%，國家對高新技術成果有特別規(guī)定的除外。2、出資方式現(xiàn)金投資現(xiàn)金投資實物資產(chǎn)實物

16、資產(chǎn)無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)非現(xiàn)金投資非現(xiàn)金投資出資方式出資方式吸收投資的程序吸收投資的程序確定吸收投資所需的資金數(shù)量確定吸收投資所需的資金數(shù)量 聯(lián)系投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式聯(lián)系投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式 簽署投資協(xié)議簽署投資協(xié)議 共享投資利潤共享投資利潤 吸收投資的優(yōu)缺點吸收投資的優(yōu)缺點 優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1 1能提高企業(yè)的資信和借款能提高企業(yè)的資信和借款能力。能力。籌資資本成本較高籌資資本成本較高2 2實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)投資能盡快形成經(jīng)營能力。能盡快形成經(jīng)營能力。沒有證券作為媒介，沒有證券作為媒介，不便于產(chǎn)權的交易不便于產(chǎn)權的交易3 3籌資企業(yè)的財務風險較低。籌資

17、企業(yè)的財務風險較低。 容易分散企業(yè)控制權容易分散企業(yè)控制權 二、普通股與優(yōu)先股籌資n1、股票的特征n股票是股份公司為籌集權益資本而簽發(fā)給股東證明其投入股，持有公司股權的有價證券。其特征如下：n權利證。表決權、紅利權、剩余財產(chǎn)請求權n要式證券。法定記載事項：公司名稱、發(fā)行日期、發(fā)行股數(shù)、每股金額等n可轉讓性?？稍谑袌錾辖灰?，變現(xiàn)性強n風險性。一經(jīng)購買，不得退回本金，股票的收益不確定。2 2、普通股權利、普通股權利經(jīng)營收益的剩余請求權、優(yōu)先認股權、投票權、經(jīng)營收益的剩余請求權、優(yōu)先認股權、投票權、股票轉讓權股票轉讓權普通股優(yōu)先股1 1，按股東權利義務分，按股東權利義務分3 3：優(yōu)缺點：優(yōu)缺點：優(yōu)點

18、：無固定利息負擔、無到期日、風險小優(yōu)點：無固定利息負擔、無到期日、風險小 增強企業(yè)信譽、限制使用的情況小增強企業(yè)信譽、限制使用的情況小缺點：成本高、分散控制權、引起股價下跌缺點：成本高、分散控制權、引起股價下跌1）按股東權利和義務的不同）按股東權利和義務的不同 普通股普通股: :股東權利股東權利優(yōu)先股優(yōu)先股: :股東權利股東權利經(jīng)營管理權經(jīng)營管理權 分享盈余權分享盈余權 剩余財產(chǎn)要求權剩余財產(chǎn)要求權 優(yōu)先認股權優(yōu)先認股權 優(yōu)先獲得股利優(yōu)先獲得股利 優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)優(yōu)先分配剩余財產(chǎn) 2、股票的種類2）股票按票面有無記名）股票按票面有無記名 記名股票記名股票 無記名股票無記名股票 票面上載有股東姓

19、名票面上載有股東姓名 將股東姓名記入公司股東名冊將股東姓名記入公司股東名冊 具備股票和股權手冊才能領取股利具備股票和股權手冊才能領取股利 股票的轉讓、繼承要辦理過戶手續(xù)。股票的轉讓、繼承要辦理過戶手續(xù)。 票面上不記載股東姓名票面上不記載股東姓名 股票的轉讓、繼承無需辦理過戶手股票的轉讓、繼承無需辦理過戶手續(xù)續(xù) 3）股票按票面是否表明金額）股票按票面是否表明金額 面值股票面值股票 無面值股票無面值股票 在票面上標明每張股票的金額數(shù)量在票面上標明每張股票的金額數(shù)量 不標明每張股票的面值，而僅將企業(yè)資不標明每張股票的面值，而僅將企業(yè)資金分為若干股份，在股票上載明股數(shù)。金分為若干股份，在股票上載明股數(shù)

20、。 備注備注: :我國公司法規(guī)定，股票必須標明面值我國公司法規(guī)定，股票必須標明面值 4）股票按投資主體不同）股票按投資主體不同 主體不同主體不同國家股國家股法人股法人股個人股個人股外資股外資股5）股票按發(fā)行時間的先后順序）股票按發(fā)行時間的先后順序 始發(fā)股始發(fā)股 新發(fā)股新發(fā)股 公司設立時發(fā)行的股票公司設立時發(fā)行的股票 公司增資時發(fā)行的股票公司增資時發(fā)行的股票 6）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的分類）按發(fā)行對象和上市地區(qū)的分類A股（上海、深圳）H H股股（Hong Kong)N N股股（New York)S S股股（Singapore)海外上市股票B股（外幣購買）中國股票3、股票的價值、價格、股票的價值、

21、價格 1）股票價值）股票價值票面價值票面價值 賬面價值賬面價值 清算價值清算價值 市場價值市場價值 股票上標明的票面金額股票上標明的票面金額 是股票包含的實際資產(chǎn)價值是股票包含的實際資產(chǎn)價值 清算時股票每股所代表的實際清算時股票每股所代表的實際價值價值 市場交易價格市場交易價格 2）股票價格）股票價格發(fā)行價格發(fā)行價格 交易價格交易價格 n（1）發(fā)起人近）發(fā)起人近3年內(nèi)沒有重大違法行為年內(nèi)沒有重大違法行為n（2）公司生產(chǎn)經(jīng)營必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策）公司生產(chǎn)經(jīng)營必須符合國家產(chǎn)業(yè)政策n（3）發(fā)起人認購數(shù)額不得少于公司股本發(fā)行總額的）發(fā)起人認購數(shù)額不得少于公司股本發(fā)行總額的35%n（4）除另有規(guī)定外，發(fā)

22、起人認購的股本在擬發(fā)行總）除另有規(guī)定外，發(fā)起人認購的股本在擬發(fā)行總額中不得少于人民幣額中不得少于人民幣3000萬元萬元n（5）向社會公眾發(fā)行的部分，不少于公司擬發(fā)行股）向社會公眾發(fā)行的部分，不少于公司擬發(fā)行股本總額的本總額的25%n（6）其他條件）其他條件4、股票的發(fā)行條件1）股份公司發(fā)行股票的條件n除符合上述條件外，還需具備：除符合上述條件外，還需具備：n（1）發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)不低于）發(fā)行前一年末凈資產(chǎn)不低于30%，無形資產(chǎn)，無形資產(chǎn)不高于不高于20%n（2）近三年連續(xù)盈利）近三年連續(xù)盈利n（3）國有企業(yè)改組的，國家股比例，由國務院授權）國有企業(yè)改組的，國家股比例，由國務院授權部門規(guī)定。部

23、門規(guī)定。2）原企業(yè)改組設立股份公司發(fā)行股票的條件n除符合上述條件外，還需符合：除符合上述條件外，還需符合：n（1）前次公開發(fā)行股票所得資金，與招股說明書所）前次公開發(fā)行股票所得資金，與招股說明書所述用途相符，且使用效益良好。述用途相符，且使用效益良好。n（2）距前一次發(fā)行股票時間不少于）距前一次發(fā)行股票時間不少于12個月。個月。n（3）自上次發(fā)行股票至本次申請期間沒有重大違法）自上次發(fā)行股票至本次申請期間沒有重大違法行為。行為。3）增發(fā)新股的條件包銷代銷委托承銷方式自銷方式股票推銷4）股票發(fā)行方式包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風險包銷與代銷方式對發(fā)行公司的風險5）股票的發(fā)行價格）股票的發(fā)行價格 溢

24、價發(fā)行溢價發(fā)行：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。：按超過股票面額的價格發(fā)行股票。折價發(fā)行折價發(fā)行：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。：按低于股票面額的價格發(fā)行股票。 我國我國公司法公司法規(guī)定規(guī)定: :股票發(fā)行價格可以是票面金額（即股票發(fā)行價格可以是票面金額（即等價等價），），也可以超過票面金額（即也可以超過票面金額（即溢價溢價）發(fā)行，）發(fā)行，但不得低于票面金額（即但不得低于票面金額（即折價折價）。）。 1）股票上市的目的）股票上市的目的（1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性。）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性。（2）股權社會化，防止股權過于集中。）股權社會化，防止股權過于集中。（3）提高公司的知

25、名度。）提高公司的知名度。（4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格。（5）便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最）便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)財富最大化目標。大化目標。5、股票的上市股票上市的不利之處：股票上市的不利之處：（1）各種）各種“公開公開”的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密。密。（2）股市的人為波動可能歪曲公司的實際情況。）股市的人為波動可能歪曲公司的實際情況。（3）可能分散公司的控制權。）可能分散公司的控制權。有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。有些公司即使已符合上市條件，也寧愿放棄上市機會。n（

26、1）股票已向社會公開發(fā)行；n（2）公司股本總額不少于5000萬元；n（3）開業(yè)時間3年以上，最近三年連續(xù)盈利；n（4）國企改組的可連續(xù)計算；n（5）持有股票面值達人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，公司股本總額超過4億元的，其向社會公開發(fā)行的股份比例在15%以上；n（6）最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。2）股票的上市條件股票上市公司有下列情形之一的，暫停其股票上市：股票上市公司有下列情形之一的，暫停其股票上市：公司股本總額公司股本總額股權分布股權分布等發(fā)生變化不再具備上市條件（限期內(nèi)等發(fā)生變化不再具備上市條件（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）；未能消除的，終止其

27、股票上市）；公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務報告做公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務報告做虛假記載虛假記載（后果嚴重的，終止其股票上市）；（后果嚴重的，終止其股票上市）；公司有重大公司有重大違法違法行為（后果嚴重的，終止其股票上市）；行為（后果嚴重的，終止其股票上市）；公司最近公司最近三年虧損三年虧損（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。（限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市）。另外，公司決定解散，被行政部門依法責令關閉或者宣告破產(chǎn)的，另外，公司決定解散，被行政部門依法責令關閉或者宣告破產(chǎn)的，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。 3）股票上市的

28、暫停與終止4）普通股票籌資的優(yōu)缺點）普通股票籌資的優(yōu)缺點 1,種類：按擁有的權利不同分為種類：按擁有的權利不同分為(1)(1)累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股( (股利股利) ) 出現(xiàn)虧損或獲利不多而未發(fā)股利時，積欠股息須在出現(xiàn)虧損或獲利不多而未發(fā)股利時，積欠股息須在次年補交次年補交(2)(2)可轉換與不可轉換的優(yōu)先股可轉換與不可轉換的優(yōu)先股 發(fā)行一年內(nèi)，按一定比例將優(yōu)先股轉換成普通股。發(fā)行一年內(nèi)，按一定比例將優(yōu)先股轉換成普通股。(3)(3)參加優(yōu)先股與不參加優(yōu)先股參加優(yōu)先股與不參加優(yōu)先股 按固定股息率分得股息后，還可按特定比率將優(yōu)先股按固定股息率分得股息后，還可按特定比率將優(yōu)

29、先股轉換成普通股。轉換成普通股。(4)(4)可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股 根據(jù)收回條款，公司按一定價格收回優(yōu)先股。根據(jù)收回條款，公司按一定價格收回優(yōu)先股。2，優(yōu)先股東權利：，優(yōu)先股東權利： 優(yōu)先分配股息、優(yōu)先分配股息、 優(yōu)先分享剩余財產(chǎn)優(yōu)先分享剩余財產(chǎn)3,優(yōu)先股的性質(zhì)雙重性質(zhì)雙重性質(zhì)具備權益資金的性質(zhì)具備權益資金的性質(zhì)兼有債券的性質(zhì)兼有債券的性質(zhì)4，優(yōu)缺點：，優(yōu)缺點：優(yōu)點：優(yōu)點：3，增強企業(yè)的信譽，增強企業(yè)的信譽1，沒有固定的到息日，不用還本，沒有固定的到息日，不用還本2，股利的支付既固定又具有彈性，股利的支付既固定又具有彈性缺點：成本高缺點：成本高從利潤中分配，不

30、能稅前扣除從利潤中分配，不能稅前扣除 限制條件多限制條件多如限制股利支付、借債限制如限制股利支付、借債限制 財務負擔重財務負擔重-支付固定股利、且不得稅前扣除支付固定股利、且不得稅前扣除按期限分按期限分短期短期1年以內(nèi)年以內(nèi)中期中期15年年長期長期5年以上年以上按借款條件分按借款條件分-信用、擔保、票據(jù)的貼現(xiàn)信用、擔保、票據(jù)的貼現(xiàn)貸款機構貸款機構商業(yè)銀行、政策性銀行商業(yè)銀行、政策性銀行申請申請審查審查簽合同簽合同借款借款還款還款信用等級信用等級的評估的評估調(diào)查調(diào)查審批審批條款：條款：基本、違約、基本、違約、保證、其他保證、其他 3、與銀行借款有關的信用條件、與銀行借款有關的信用條件 1）信貸額

31、度信貸額度：是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議：是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在授信額度內(nèi)授信額度內(nèi)，企，企業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。業(yè)可隨時按需要向銀行申請借款。2）周轉信貸協(xié)定周轉信貸協(xié)定:周轉信貸協(xié)定是銀行從法律上周轉信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾承諾向企業(yè)提供不超過某最高限額的貸款協(xié)定。向企業(yè)提供不超過某最高限額的貸款協(xié)定。例：某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉信貸，金額例：某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉信貸，金額100100萬萬元，年度內(nèi)使用了元，年度內(nèi)使用了8080萬元，使用期萬元，使用期9 9個月，貸款的年利個月，貸款的年

32、利率是率是12%12%。承諾費是。承諾費是0.5%0.5%，問：企業(yè)年終支付的承諾費和利息是多少？問：企業(yè)年終支付的承諾費和利息是多少？答：答：808012%12%9/129/12（80800.5%0.5%3/123/1220200.5%0.5%）3）補償性余額：是銀行要求借款企業(yè)將借款的）補償性余額：是銀行要求借款企業(yè)將借款的10%-20%的平均存款余額留存銀行。的平均存款余額留存銀行。 目的：降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，目的：降低銀行貸款風險，提高貸款的有效利率，以便補償銀行的損失。以便補償銀行的損失。補補償償性性余余額額1 1名名義義借借款款數(shù)數(shù)額額支支付付利利息息實實際際利利

33、率率例：某企業(yè)向銀行借款例：某企業(yè)向銀行借款100100萬元，年利率是萬元，年利率是5%5%，銀行要求，銀行要求補償性余額補償性余額20%20%，銀行規(guī)定的存款年利率為，銀行規(guī)定的存款年利率為2 2。要求：計算企業(yè)實際負擔的年利率。要求：計算企業(yè)實際負擔的年利率。實際利率實際利率(100(1005%5%10010020%20%2%)/(1002%)/(10010010020%)20%)5.75%5.75% 4）借款抵押）借款抵押5）償還方式）償還方式:包括到期一次還本付息和貸款期內(nèi)定期等包括到期一次還本付息和貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式額償還兩種方式 。4 4、借款利息的支付方式、借款利息的支

34、付方式1）.利隨本清法利隨本清法 2）.貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一除利息部分，而到期時借款企業(yè)再償還全部本金的一種計息方法。這種方式下實際利率高于名義利率。種計息方法。這種方式下實際利率高于名義利率。%100利息貸款金額利息貼現(xiàn)貸款實際利率某企業(yè)從銀行取得借款某企業(yè)從銀行取得借款200200萬元，期限萬元，期限1 1年，名義利年，名義利率率10%10%，利息，利息2020萬元。按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實際可萬元。按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實際可動用的貸款為動用的貸款為180180萬元萬元(200(200

35、萬元萬元2020萬元萬元) )，該項貸，該項貸款的實際利率為：款的實際利率為： %11.11%1002020020貼現(xiàn)貸款實際利率商業(yè)匯票：商業(yè)匯票： 商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票商業(yè)承兌匯票、銀行承兌匯票應收票據(jù)的核算：應收票據(jù)的核算： 取得、到期收回、轉讓、貼現(xiàn)取得、到期收回、轉讓、貼現(xiàn)1 1、到期值到期值= =本金本金+ +利息利息2 2、貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息= =到期值到期值貼現(xiàn)期貼現(xiàn)期貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率3 3、貼現(xiàn)金額貼現(xiàn)金額= =到期值到期值- -貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息匯票面值匯票面值2020萬，萬，9090天，天，3%3%；持有；持有4040天后貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率天后貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率6%6%1 1、到期值、到期值=

36、20+20=20+203%3%90/360=20.1590/360=20.152 2、貼現(xiàn)息、貼現(xiàn)息=20.15=20.156%6%50/360=0.1850/360=0.183 3、貼現(xiàn)金額、貼現(xiàn)金額=20.15-0.18=19.97=20.15-0.18=19.97例：例：A A公司公司0707年年3 3月月1 1日向日向B B公司銷售一批產(chǎn)品，公司銷售一批產(chǎn)品，價稅金額合計價稅金額合計175.5175.5萬元。萬元。B B公司開出轉賬支公司開出轉賬支票一張，金額為票一張，金額為75.575.5萬元，其余款項以商業(yè)萬元，其余款項以商業(yè)匯票支付，票據(jù)期限匯票支付，票據(jù)期限6 6個月，票面利率

37、個月，票面利率6%6%。A A公司持有該票據(jù)公司持有該票據(jù)2 2個月后向銀行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率個月后向銀行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率為為10%10%。 要求：要求：1 1、計算、計算A A公司貼現(xiàn)時的實際金額公司貼現(xiàn)時的實際金額 2 2、編制相關業(yè)務的會計分錄、編制相關業(yè)務的會計分錄（2）貼現(xiàn)時）貼現(xiàn)時 到期值到期值=100+100X6%X6/12=103 貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息=103X10%X4/12=3.43 貼現(xiàn)金額貼現(xiàn)金額=103-3.43=99.57 （1）銷售時）銷售時 借：銀行存款借：銀行存款 75.5 應收票據(jù)應收票據(jù) 100 貸：主營業(yè)務收入貸：主營業(yè)務收入 150 應交稅費應交稅費-增（銷項）增（銷項

38、）25.5分錄分錄 借：銀行存款借：銀行存款 99.57 財務費用財務費用 0.43 貸：應收票據(jù)貸：應收票據(jù) 100 上例若上例若A公司持有公司持有4個月后貼現(xiàn)個月后貼現(xiàn)則應為則應為 貼現(xiàn)時貼現(xiàn)時 到期值到期值=100+100X6%X6/12=103 貼現(xiàn)息貼現(xiàn)息=103X10%X2/12=1.72 貼現(xiàn)金額貼現(xiàn)金額=103-1.72=101.28 4、銀行借款的優(yōu)缺點、銀行借款的優(yōu)缺點1 1）優(yōu)點）優(yōu)點：籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好2 2）缺點：）缺點：財務風險大財務風險大定期還本付息，可能產(chǎn)生償付風險定期還本付息，可能產(chǎn)生償付風險限制條件多限制條件

39、多如不準改變借款用途、限制高薪等如不準改變借款用途、限制高薪等籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限銀行一般不愿借出巨額的長期借款銀行一般不愿借出巨額的長期借款二、發(fā)行公司債券二、發(fā)行公司債券1 1、債券的含義與特征、債券的含義與特征 債券債券: :是債務人依照法律程序發(fā)行，承諾按約定是債務人依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書面?zhèn)鶆諔{證。面?zhèn)鶆諔{證。 債券與普通股的區(qū)別：債券與普通股的區(qū)別： 1 1）. .債券是債務憑證，股票是一種債權。債券是債務憑證，股票是一種債權。 2 2）. .債券支付的是利息，股票支付的股利。債券

40、支付的是利息，股票支付的股利。 3 3）. .債券的風險小，股票風險大。債券的風險小，股票風險大。 4 4）. .債券是有期限的，股票是無限期的。債券是有期限的，股票是無限期的。 5 5）. . 債券是屬于公司的債務債券是屬于公司的債務 2、債券的基本要素、債券的基本要素 債券的面值債券的面值 債券的期限債券的期限 債券的利率債券的利率 債券的價格債券的價格 債券到期時償還債務的金額債券到期時償還債務的金額 到期一次或分期還本或付息到期一次或分期還本或付息固定或浮動年利率固定或浮動年利率等價、溢價或折價等價、溢價或折價3、債券的種類、債券的種類1）按有無抵押擔保分類）按有無抵押擔保分類 信用債

41、券信用債券 抵押債券抵押債券 擔保債券擔保債券 無擔保債券：沒有抵押品或擔保人無擔保債券：沒有抵押品或擔保人附屬信用債券：對發(fā)行者的普通資產(chǎn)附屬信用債券：對發(fā)行者的普通資產(chǎn)和收益擁有次級要求權和收益擁有次級要求權以一定抵押品作抵押以一定抵押品作抵押 由一定保證人作擔保由一定保證人作擔保 2）按債券上是否記有持券人的姓名或名稱）按債券上是否記有持券人的姓名或名稱 記名債券記名債券 無記名債券無記名債券 3）.按能否轉換為公司股票按能否轉換為公司股票 可轉換債券可轉換債券 不可轉換債券不可轉換債券 一定時期按既定條件轉換為本公司股票一定時期按既定條件轉換為本公司股票 4）按是否參與公司盈余分配）按

42、是否參與公司盈余分配 參加公司債券參加公司債券 不參加公司債券不參加公司債券 外加按規(guī)定參加公司盈余分配外加按規(guī)定參加公司盈余分配 5）按利率不同）按利率不同 固定利率債券固定利率債券 非固定利率債券非固定利率債券 6）按能否上市）按能否上市 上市債券上市債券 非上市債券非上市債券 7）按照償還方式）按照償還方式 到期一次債券到期一次債券 分期債券分期債券 到期日一次集中清償本金到期日一次集中清償本金 分期、分批償還的債券本金分期、分批償還的債券本金 8）按照其他特征）按照其他特征 收益公司債收益公司債券券 附認股權債附認股權債券券 附屬信用債券附屬信用債券 只有當公司獲得盈利時方向持券人支付

43、利息只有當公司獲得盈利時方向持券人支付利息 附帶允許債券持有人按特定價格認購公司股票權利附帶允許債券持有人按特定價格認購公司股票權利 當公司清償時，受償權排列順序低于其他債券 4、發(fā)行債券的資格和條件、發(fā)行債券的資格和條件 1 1）發(fā)行債券的資格）發(fā)行債券的資格（一）股份有限公司（一）股份有限公司（二）國有獨資公司（二）國有獨資公司（一種特殊的有限責任公司）（一種特殊的有限責任公司）（三）兩個以上的國有企業(yè)或者其（三）兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體設立的他兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司有限責任公司有下列情形之一的，不得再次發(fā)行公司債券：有下列情形之一的，不得再次發(fā)行

44、公司債券：（1 1）前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的。）前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的。（2 2）對已發(fā)行公司債券或其債務有違約或延遲支付）對已發(fā)行公司債券或其債務有違約或延遲支付利息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。利息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。 5、發(fā)行債券的程序、發(fā)行債券的程序 作出發(fā)行債券的決議或決定作出發(fā)行債券的決議或決定 發(fā)行債券的申請和批準發(fā)行債券的申請和批準 制定募集辦法并予以公告制定募集辦法并予以公告 募集借款募集借款 6、債券的發(fā)行價格、債券的發(fā)行價格 1）決定債券發(fā)行價格的因素）決定債券發(fā)行價格的因素決定因素決定因素（一）債券面額（一）債券面額 F F（二）債券利率（二）債券利

45、率 i i（三）市場利率（三）市場利率 K K（四）債券期限（四）債券期限 n n2）債券估價的基本模型）債券估價的基本模型nnttKFKFiP111P債券價格債券價格F債券面值債券面值K市場利率或投資人要求的必要報酬率市場利率或投資人要求的必要報酬率n付息總期數(shù)付息總期數(shù)特別注意：票面利率與市場利率的區(qū)別特別注意：票面利率與市場利率的區(qū)別3）債券的發(fā)行價格）債券的發(fā)行價格 等價發(fā)行等價發(fā)行 折價發(fā)行折價發(fā)行 溢價發(fā)行溢價發(fā)行 票面利率票面利率=市場利率市場利率 票面利率市場利率票面利率市場利率 票面利率市場利率票面利率市場利率 例：有一張面值是例：有一張面值是1000元，元，5年期的債券，票

46、面利年期的債券，票面利率是率是10%，市場利率是，市場利率是8%。共發(fā)行。共發(fā)行10000張，確定債張，確定債券的發(fā)行價格。要求：券的發(fā)行價格。要求： （P/F,8%,5)=0.6806，(P/A,8%,5)=3.9927 （1）單利計息確定債券的發(fā)行價格和發(fā)行總額）單利計息確定債券的發(fā)行價格和發(fā)行總額 （2）一年復利一次債券的發(fā)行價格和發(fā)行總額）一年復利一次債券的發(fā)行價格和發(fā)行總額答案：答案：（1）1000(110%5)(P/F,8%,5) 1020.9元元 發(fā)行總額發(fā)行總額1020.9100001020.9萬元萬元（2）1000(P /F,8%,5)+100010%(P/A,8%,5)10

47、79.87 發(fā)行總額發(fā)行總額1079.87100001079.87萬元萬元7、債券的償還、債券的償還 1）債券的償還時間）債券的償還時間 到期償還到期償還提前償還提前償還形式形式:滯后償還滯后償還強制性贖回強制性贖回 通知贖回通知贖回 選擇性贖回選擇性贖回 轉期：將較早到期的債券換成到期日轉期：將較早到期的債券換成到期日較晚的債券較晚的債券 轉換：將債券按一定的條件轉換成本轉換：將債券按一定的條件轉換成本公司的股票公司的股票 2 2）債券的付息）債券的付息利息率的確利息率的確定定 付息頻率付息頻率 付息方式付息方式 固定利率固定利率浮動利率浮動利率按年付息按年付息 按半年付息按半年付息 按季付

48、息按季付息 按月付息按月付息 到期一次付到期一次付息息 現(xiàn)金方式現(xiàn)金方式息票方式息票方式8、債券籌資的優(yōu)缺點、債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點優(yōu)點缺點缺點1 1、 債券成本較低；債券成本較低；（利息稅前扣除）（利息稅前扣除）財務風險較高；財務風險較高；（定期償付本息）（定期償付本息）2 2、 可利用財務杠桿；可利用財務杠桿；限制條件較多；限制條件較多；3 3、 保障股東控制權；保障股東控制權；籌資數(shù)量有限。籌資數(shù)量有限。4 4、 便于調(diào)整資本結構。便于調(diào)整資本結構。出租人出租人(租租賃公司賃公司)貸款人貸款人承租人承租人借款借款制造商制造商建造建造交付交付融資租賃的基本程序融資租賃的基本程序 選擇租賃公司

49、選擇租賃公司 辦理租賃委托辦理租賃委托 簽訂購貨協(xié)議簽訂購貨協(xié)議 簽訂租賃合同簽訂租賃合同辦理驗貨與投保辦理驗貨與投保 支付租金支付租金 處理租賃期滿的設備處理租賃期滿的設備 租息租息n在我國大多采用年金法在我國大多采用年金法設備的價款設備的價款( (買價、運雜費、保險費買價、運雜費、保險費) )融資成本融資成本租賃期的利息租賃期的利息租賃手續(xù)費租賃手續(xù)費租賃公司的營業(yè)費用租賃公司的營業(yè)費用四、商業(yè)信用 商業(yè)信用是以賒購或賒銷方式進行商品交易所商業(yè)信用是以賒購或賒銷方式進行商品交易所形成的借貸關系，主要表現(xiàn)為：應付賬款、應形成的借貸關系，主要表現(xiàn)為：應付賬款、應付票據(jù)、預收貨款等。付票據(jù)、預收

50、貨款等。 預收貨款預收貨款：銷貨前預先收取的部分或全部貨款：銷貨前預先收取的部分或全部貨款 應付票據(jù)應付票據(jù)：一定期間后付款的票據(jù)。：一定期間后付款的票據(jù)。 應付賬款應付賬款：賒購時產(chǎn)生。若對方設定信用條件，：賒購時產(chǎn)生。若對方設定信用條件，則可能存在現(xiàn)金折扣，現(xiàn)金折扣的目的，是為則可能存在現(xiàn)金折扣，現(xiàn)金折扣的目的，是為了鼓勵對方早日付款。了鼓勵對方早日付款。 現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣表示方式：如表示方式：如2/10, 1/30, n/90等等 例：購貨例：購貨100100萬元，銷貨方信用條件萬元，銷貨方信用條件 2/102/10、n/30n/30。3 36 60 0折折扣扣期期信信用用期期折折扣扣率

51、率1 1折折扣扣率率放放棄棄現(xiàn)現(xiàn)金金折折扣扣的的成成本本36.72%36.72%3603601 130301001002 2放棄現(xiàn)金折扣的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本02第第1 1天天第第1010天天第第3030天天支付支付9898支付支付100100提前提前20天時天時利息利息2萬萬 若同期銀行貸款利率為若同期銀行貸款利率為12%12%，問購貨方是否應在，問購貨方是否應在1010天內(nèi)付款以享受現(xiàn)金折扣？天內(nèi)付款以享受現(xiàn)金折扣？資金成本資金成本= =折扣率折扣率1-1-折扣率折扣率360360信用期信用期- -折扣期折扣期 課堂練習：課堂練習： 花園酒店可從花園酒店可從A、B兩供應商賒購商品，兩供應

52、商賒購商品， A提供的信用條件為提供的信用條件為1/10, n/30; B提供的信用條件是提供的信用條件是2/5,n/30。 計算并確定哪家供應商。計算并確定哪家供應商。 應選擇應選擇B B%18.181030360%11%1的機會成本A%39.29530360%21%2的機會成本B作業(yè) 如果一家公司正面對著兩家提供不同信用條如果一家公司正面對著兩家提供不同信用條件的賣方，件的賣方，A供應商的信用條件為供應商的信用條件為3/10, N/30, B供應商的信用條件為供應商的信用條件為2/10,N/30, 請回答下面請回答下面兩個問題兩個問題: 1)如該公司在如該公司在1030天之間用該筆應付賬款

53、天之間用該筆應付賬款有一投資機會有一投資機會,回報率為回報率為60%,公司是否應在公司是否應在10天內(nèi)歸還天內(nèi)歸還A家的應付賬款家的應付賬款,以取得以取得3%的折的折扣扣? 2)當該公司只能在當該公司只能在2030天內(nèi)付款天內(nèi)付款,那么應選那么應選擇哪家供應商擇哪家供應商? 1)A機會成本機會成本=3%/(1-3%)360/(30-10=55.67% 應放棄現(xiàn)金折扣應放棄現(xiàn)金折扣 2)A的機會成本的機會成本=55.67% B的機會成本的機會成本=2%/(1-2%)360/(30-10=36.73% 應選擇應選擇A A第五章：資金成本與資金結構第五章：資金成本與資金結構一、一、 資金成本和資金結

54、構資金成本和資金結構 在財務管理學中，所謂在財務管理學中，所謂資本資本是指企業(yè)購置資是指企業(yè)購置資產(chǎn)和支持運營所籌集的資金，它表現(xiàn)為資產(chǎn)負產(chǎn)和支持運營所籌集的資金，它表現(xiàn)為資產(chǎn)負債表右欄的各個項目。債表右欄的各個項目。 由于資本成本主要用于長期投資的決策過由于資本成本主要用于長期投資的決策過程，所以重點討論以此為目的的資本成本估算。程，所以重點討論以此為目的的資本成本估算。其范圍包括：其范圍包括： (一一)、資本成本的概念和意義、資本成本的概念和意義 1 1、資本成本資本成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價。有時也稱資金成本。有時也稱資金成本。用 資

55、費 用 ：它 是 指 企 業(yè) 在 生 產(chǎn) 經(jīng) 營 、投 資 過 程 中 因 使 用 資 本 而付 出 的 費 用 ?；I 資 費 用 ：它 是 指 企 業(yè) 在 籌 措 資 金過 程 中 為 獲 取 資 金 而付 出 的 費 用 。資 本 成 本如：債務資金的如：債務資金的利息利息，權益資金的權益資金的股利股利。與資。與資金金使用時間的長短有關使用時間的長短有關。一般分次投入一般分次投入如：發(fā)行費和手續(xù)費，與如：發(fā)行費和手續(xù)費，與資金使用的時間長短無關。資金使用的時間長短無關。一般是一次投入一般是一次投入l 2.資金成本的表示方法資金成本的表示方法資金成本資金成本可以用可以用絕對數(shù)絕對數(shù)表示，也可

56、以用表示，也可以用相對數(shù)相對數(shù)表示，但是因為絕對數(shù)不利于不同籌資規(guī)模的比較，表示，但是因為絕對數(shù)不利于不同籌資規(guī)模的比較，所以所以在財務管理當中一般采用相對數(shù)表示。在財務管理當中一般采用相對數(shù)表示。l 3.資金成本的作用資金成本的作用廣泛應用于企業(yè)籌資決策，在企業(yè)投資過程中廣泛應用于企業(yè)籌資決策，在企業(yè)投資過程中應用也較多。資金成本是投資人對投入資金所要求應用也較多。資金成本是投資人對投入資金所要求的最低收益率，也可作為判斷投資項目是否可行的的最低收益率，也可作為判斷投資項目是否可行的取舍標準。取舍標準。l（二）資金成本的計算（二）資金成本的計算 個別資金成本個別資金成本 是指企業(yè)使用各種長期

57、資金的成本?？煞譃殚L期是指企業(yè)使用各種長期資金的成本?？煞譃殚L期借款成本、長期債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成借款成本、長期債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本。本和留存收益成本。資金成本計算的通用模式：資金成本計算的通用模式：資金成本資金成本=年實際負擔的用資費用年實際負擔的用資費用/實際籌資凈額實際籌資凈額=年實際負擔的用資費用年實際負擔的用資費用/籌資總額（籌資總額（1-籌資費率）籌資費率） l例：例：lAB兩家公司的資料如下表所示（單位：萬元）兩家公司的資料如下表所示（單位：萬元）l項目項目 A公司公司 B公司公司l 企業(yè)資金規(guī)模企業(yè)資金規(guī)模 1000 1000l 負債資金（利

58、息率：負債資金（利息率：10%） 500 l 權益資金權益資金 1000 500l 資金獲利率資金獲利率 20 20l 息稅前利潤息稅前利潤 200 200l 利息利息 0 50l 稅前利潤稅前利潤 200 150l 所得稅（稅率所得稅（稅率30%） 60 45l 稅后凈利潤稅后凈利潤 140 105從上表格看出，從上表格看出，B公司比公司比A公司減少的稅后利潤為公司減少的稅后利潤為35萬萬元（小于元（小于50萬元），原因在于利息的抵稅作用，利息萬元），原因在于利息的抵稅作用，利息抵稅為抵稅為15（5030%）萬元）萬元 ，稅后利潤減少額，稅后利潤減少額=50-15=35（萬元）。（萬元）。l

59、例：在計算個別資金成本時，需要考慮所得例：在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有（）。稅抵減作用的籌資方式有（）。lA.銀行借款銀行借款B.長期債券長期債券C.優(yōu)先股優(yōu)先股D.普通股普通股答案：答案：AB解析：由于負債籌資的利息在稅前列支解析：由于負債籌資的利息在稅前列支可以抵稅，而權益資金的股利分配是從稅后可以抵稅，而權益資金的股利分配是從稅后利潤分配的，不能抵稅。利潤分配的，不能抵稅。或或 K = K = D P ( 1 - F ) DK = K = P - f 計算公式也可表示為：計算公式也可表示為： 用資費用用資費用 或或 籌資總額籌資總額 (1(1籌資費用率籌資費用

60、率) ) 用資費用用資費用 資本成本資本成本 ( (資金成本率）資金成本率） 籌資總額籌資費用籌資總額籌資費用1、債務成本債務成本 債務成本主要有長期借款成本和債券成本。債務成本主要有長期借款成本和債券成本。 1 1）長期借款成本）長期借款成本 I Il l(1-T) R(1-T) Rl l(1-T)(1-T) K Kl l= = 或或 K Kl l= = L(1-F L(1-Fl l) 1-F) 1-Fl l 長期借款的籌資費用一般數(shù)額很小長期借款的籌資費用一般數(shù)額很小, ,可忽略不計，這時可按下列可忽略不計，這時可按下列公式計算：公式計算：K Kl l= R= Rl l(1-T)(1-T)