第13章金融市場(chǎng)

1、金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概述(6)1目錄第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)及其要素第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)第三節(jié)第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)第五節(jié)第五節(jié) 投資基金投資基金第六節(jié)第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)第七節(jié)第七節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)第八節(jié)第八節(jié) 金融市場(chǎng)的國(guó)際化金融市場(chǎng)的國(guó)際化(6)2 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)及其要素(6)3什么是金融市場(chǎng)什么是金融市場(chǎng) 1. 金融市場(chǎng)是與金融市場(chǎng)是與商品市場(chǎng)；勞動(dòng)市場(chǎng)并存、商品市場(chǎng)；勞動(dòng)市場(chǎng)并存、進(jìn)行進(jìn)行資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的市場(chǎng)。資金融通，實(shí)現(xiàn)金融資源配置

2、的市場(chǎng)。 通過(guò)市場(chǎng)上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)通過(guò)市場(chǎng)上的金融交易，最終實(shí)現(xiàn)社會(huì)實(shí)際資源的配置。際資源的配置。 (6)4什么是金融市場(chǎng)什么是金融市場(chǎng) 2. 金融市場(chǎng)包括所有的融資活動(dòng)：金融市場(chǎng)包括所有的融資活動(dòng)： 銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)作為媒介的融資、投資；融資、投資； 企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票實(shí)現(xiàn)的融資；投資人通過(guò)購(gòu)買債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資；投資人通過(guò)購(gòu)買債券、股票實(shí)現(xiàn)的投資； 通過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)通過(guò)租賃、信托、保險(xiǎn)種種途徑所進(jìn)行的資金的集中與分配。行的資金的集中與分配。(6)5第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素什么是金融市場(chǎng)

3、什么是金融市場(chǎng) 3. 市場(chǎng)利率，也即貨幣、貨幣資本市場(chǎng)利率，也即貨幣、貨幣資本的的“價(jià)格價(jià)格”，在在金融市場(chǎng)上金融市場(chǎng)上形成。形成。4. 金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)與否，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)與否，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志。程度及制度選擇取向的重要標(biāo)志。(6)6第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)1. 商品市場(chǎng)上的交易對(duì)象是商品、服務(wù)產(chǎn)品；金融市商品市場(chǎng)上的交易對(duì)象是商品、服務(wù)產(chǎn)品；金融市場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。場(chǎng)上的交易對(duì)象是金融產(chǎn)品。 就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，就其作為區(qū)分不同金融交易行為的載體來(lái)說(shuō)，是工具是工

4、具金融工具。金融工具。 對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)對(duì)于持有者來(lái)說(shuō)，則是資產(chǎn)金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)。2. 在金融市場(chǎng)上，人們通過(guò)買賣金融產(chǎn)品、轉(zhuǎn)讓金融在金融市場(chǎng)上，人們通過(guò)買賣金融產(chǎn)品、轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)著資金從盈余的部門向赤字部門的轉(zhuǎn)移。資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)著資金從盈余的部門向赤字部門的轉(zhuǎn)移。 (6)7第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)3. 金融資產(chǎn)的種類極多：金融資產(chǎn)的種類極多： 除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、除股票、債券外，還包括保險(xiǎn)單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等；存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等； 金融衍生工具也是金融資產(chǎn)。

5、金融衍生工具也是金融資產(chǎn)。(6)8第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融資產(chǎn)的價(jià)值金融資產(chǎn)的價(jià)值1. 金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給其所有者帶來(lái)的金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能夠給其所有者帶來(lái)的未來(lái)收益。未來(lái)收益。 債券，它代表持有人對(duì)發(fā)行人索取固定收債券，它代表持有人對(duì)發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利；益的權(quán)利； 股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)量的支付以后對(duì)收入剩余部分的要求權(quán)量的支付以后對(duì)收入剩余部分的要求權(quán)剩剩余索取權(quán)余索取權(quán) (6)9第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)及其要素金融資產(chǎn)的價(jià)值金融資產(chǎn)的價(jià)值2. 金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系：金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)的聯(lián)系： 在金融資

6、產(chǎn)價(jià)值決定中，如股票、公司債等金在金融資產(chǎn)價(jià)值決定中，如股票、公司債等金融資產(chǎn)，與實(shí)物資產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、土地等等之融資產(chǎn)，與實(shí)物資產(chǎn)，如廠房、設(shè)備、土地等等之間，存在著密切的聯(lián)系。間，存在著密切的聯(lián)系。 但是，也有不少金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之間的價(jià)但是，也有不少金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)之間的價(jià)值聯(lián)系并不那么直接，如期貨、股票指數(shù)期權(quán)等；值聯(lián)系并不那么直接，如期貨、股票指數(shù)期權(quán)等；股指期貨合約連潛在交易對(duì)象都沒(méi)有；他們只是因股指期貨合約連潛在交易對(duì)象都沒(méi)有；他們只是因?yàn)樗硎镜慕灰椎膬?nèi)在價(jià)值而標(biāo)價(jià)。為所表示的交易的內(nèi)在價(jià)值而標(biāo)價(jià)。(6)10第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融資產(chǎn)的特征金融資產(chǎn)的特征1. 具有具

7、有貨幣性和貨幣性和流動(dòng)性：流動(dòng)性： 金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指它們可以用來(lái)作為貨金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指它們可以用來(lái)作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款貨幣，如現(xiàn)金和存款；有；有些金融資產(chǎn)很容易變成貨些金融資產(chǎn)很容易變成貨幣，如政府債券等。幣，如政府債券等。 其它金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于其它金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于容容易易變現(xiàn)，變現(xiàn)，較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明的流動(dòng)性。較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明的流動(dòng)性。 衡量非貨幣金融資產(chǎn)流動(dòng)性的指標(biāo)主要有衡量非貨幣金融資產(chǎn)流動(dòng)性的指標(biāo)主要有 “買賣差價(jià)買賣差價(jià)”、換手

8、率等。、換手率等。(6)11第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融資產(chǎn)的特征金融資產(chǎn)的特征2. 期限性：是指在進(jìn)行最終支付前的時(shí)間長(zhǎng)度。有兩期限性：是指在進(jìn)行最終支付前的時(shí)間長(zhǎng)度。有兩個(gè)極端的特例：一個(gè)是零到期日，如活期存款；一個(gè)極端的特例：一個(gè)是零到期日，如活期存款；一個(gè)是無(wú)限長(zhǎng)的到期日，如股票或永久性債券。個(gè)是無(wú)限長(zhǎng)的到期日，如股票或永久性債券。 對(duì)當(dāng)事人來(lái)說(shuō)，更有現(xiàn)實(shí)意義的是從持有金融對(duì)當(dāng)事人來(lái)說(shuō)，更有現(xiàn)實(shí)意義的是從持有金融工具（如從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入）之日起到該金融工具到工具（如從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入）之日起到該金融工具到期日為止所經(jīng)歷的時(shí)間。持有者將用這個(gè)時(shí)間來(lái)衡期日為止所經(jīng)歷的時(shí)間。持有者將用這個(gè)時(shí)間來(lái)衡

9、量收益率。量收益率。(6)12第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融資產(chǎn)的特征金融資產(chǎn)的特征3. 風(fēng)險(xiǎn)性：風(fēng)險(xiǎn)性：是指購(gòu)買金融資產(chǎn)的本金有否遭受損失的是指購(gòu)買金融資產(chǎn)的本金有否遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。本金受損的風(fēng)險(xiǎn)主要有信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)。本金受損的風(fēng)險(xiǎn)主要有信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)兩種。兩種。 其中，由于金融資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下跌所帶來(lái)的風(fēng)其中，由于金融資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格下跌所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)最難逆料。嚴(yán)重時(shí)，可以造成市場(chǎng)險(xiǎn)最難逆料。嚴(yán)重時(shí)，可以造成市場(chǎng)“崩盤(pán)崩盤(pán)”；可；可以造成投資者由巨富立即變?yōu)槌嘭殹Ｒ栽斐赏顿Y者由巨富立即變?yōu)槌嘭殹?在金融投資中，審時(shí)度勢(shì)，采取必要的風(fēng)險(xiǎn)分在金融投資中，審時(shí)度勢(shì)，采取必要的風(fēng)險(xiǎn)分散及保值措施

10、至關(guān)重要。散及保值措施至關(guān)重要。 (6)13第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融資產(chǎn)的特征金融資產(chǎn)的特征4. 收益性：收益性：由收益率表示。收益率有三種計(jì)算方法：由收益率表示。收益率有三種計(jì)算方法： 名義收益率名義收益率票面收益與票面額的比率；票面收益與票面額的比率； 現(xiàn)時(shí)收益率現(xiàn)時(shí)收益率年收益額與其當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的年收益額與其當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的比率；比率； 平均收益率平均收益率將現(xiàn)時(shí)收益與資本損益共同考將現(xiàn)時(shí)收益與資本損益共同考慮的收益率。慮的收益率。 在現(xiàn)實(shí)生活中，人們還會(huì)考慮通貨膨脹對(duì)收益在現(xiàn)實(shí)生活中，人們還會(huì)考慮通貨膨脹對(duì)收益的影響。的影響。 (6)14第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)

11、的功能 降低交易的搜尋成本和信息成本：降低交易的搜尋成本和信息成本： 搜尋成本是指為尋找合適的交易對(duì)方所產(chǎn)生搜尋成本是指為尋找合適的交易對(duì)方所產(chǎn)生的成本；信息成本是在評(píng)價(jià)金融資產(chǎn)價(jià)值的過(guò)程的成本；信息成本是在評(píng)價(jià)金融資產(chǎn)價(jià)值的過(guò)程中所發(fā)生的成本。中所發(fā)生的成本。 金融市場(chǎng)幫助降低搜尋與信息成本的功能主金融市場(chǎng)幫助降低搜尋與信息成本的功能主要是通過(guò)專業(yè)金融機(jī)構(gòu)和咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)揮的。要是通過(guò)專業(yè)金融機(jī)構(gòu)和咨詢機(jī)構(gòu)發(fā)揮的。 (6)15第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)運(yùn)作流程金融市場(chǎng)運(yùn)作流程 1. 幾個(gè)常用的概念：幾個(gè)常用的概念： 最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)；最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)； 用最

12、終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)這用最終投資者、最終籌資者和中介機(jī)構(gòu)這組概念界定直接融資與間接融資。組概念界定直接融資與間接融資。2. 圖示：圖示：(6)16第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素我國(guó)金融市場(chǎng)的歷史我國(guó)金融市場(chǎng)的歷史1. 集中的金融市場(chǎng)，至遲于漢初長(zhǎng)安已經(jīng)形成。唐集中的金融市場(chǎng)，至遲于漢初長(zhǎng)安已經(jīng)形成。唐代長(zhǎng)安的西市，不僅有多種形式的金融機(jī)構(gòu)，而代長(zhǎng)安的西市，不僅有多種形式的金融機(jī)構(gòu)，而且還匯集了大量外國(guó)商人，從事金融活動(dòng)。南宋且還匯集了大量外國(guó)商人，從事金融活動(dòng)。南宋的金融中心在臨安；明代則是南北兩京。清代，的金融中心在臨安；明代則是南北兩京。清代，金融網(wǎng)絡(luò)已遍及全國(guó)各商業(yè)城市。金融網(wǎng)絡(luò)已遍

13、及全國(guó)各商業(yè)城市。2. 新式銀行開(kāi)始出現(xiàn)于新式銀行開(kāi)始出現(xiàn)于19世紀(jì)末。但直到第一次世世紀(jì)末。但直到第一次世界大戰(zhàn)后，以銀行業(yè)為主體的新式金融市場(chǎng)才打界大戰(zhàn)后，以銀行業(yè)為主體的新式金融市場(chǎng)才打下基礎(chǔ)。債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)也相繼下基礎(chǔ)。債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)也相繼形成。形成。(6)17第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素我國(guó)金融市場(chǎng)的歷史我國(guó)金融市場(chǎng)的歷史3. 1949年以后，首先停止了證券交易與黃金外匯的自年以后，首先停止了證券交易與黃金外匯的自由買賣。隨著社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的建立，集中于一由買賣。隨著社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的建立，集中于一家銀行的銀行信用代替了多種信用形式和多種金融家銀行的銀行信用

14、代替了多種信用形式和多種金融機(jī)構(gòu)的格局。金融市場(chǎng)的概念，不再被人提及。機(jī)構(gòu)的格局。金融市場(chǎng)的概念，不再被人提及。4. 上世紀(jì)上世紀(jì)70年代末的改革開(kāi)放，提出重新建立金融市年代末的改革開(kāi)放，提出重新建立金融市場(chǎng)的問(wèn)題：一是金融機(jī)構(gòu)之間的短期融資市場(chǎng)；二場(chǎng)的問(wèn)題：一是金融機(jī)構(gòu)之間的短期融資市場(chǎng)；二是證券市場(chǎng)。是證券市場(chǎng)。 近十幾年來(lái)，這個(gè)問(wèn)題成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展與體制改近十幾年來(lái)，這個(gè)問(wèn)題成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展與體制改革的一個(gè)重要組成部分并有了長(zhǎng)足的進(jìn)展。革的一個(gè)重要組成部分并有了長(zhǎng)足的進(jìn)展。(6)18第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)的功能 1. 幫助實(shí)現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之幫助實(shí)現(xiàn)資金

15、在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置。間的調(diào)劑，實(shí)現(xiàn)資源配置。 在良好的市場(chǎng)環(huán)境和價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)下，可以在良好的市場(chǎng)環(huán)境和價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)下，可以實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置。實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置。2. 實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。 金融市場(chǎng)可以發(fā)揮轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能是就這樣的金融市場(chǎng)可以發(fā)揮轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能是就這樣的意義來(lái)說(shuō)的：對(duì)于某個(gè)局部來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)由于分散、意義來(lái)說(shuō)的：對(duì)于某個(gè)局部來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)由于分散、轉(zhuǎn)移到別處而在此處減小乃至消失，而不是指從轉(zhuǎn)移到別處而在此處減小乃至消失，而不是指從總體上看消除了風(fēng)險(xiǎn)?？傮w上看消除了風(fēng)險(xiǎn)。(6)19第一節(jié) 金融市場(chǎng)及其要素金融市場(chǎng)的功能金融市場(chǎng)

16、的功能 3. 確定價(jià)格：確定價(jià)格： 相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并不能代表其內(nèi)在價(jià)值；其內(nèi)在價(jià)值是多少，只不能代表其內(nèi)在價(jià)值；其內(nèi)在價(jià)值是多少，只有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買賣雙方相互作用的過(guò)有通過(guò)金融市場(chǎng)交易中買賣雙方相互作用的過(guò)程才能被程才能被“發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)”。4. 金融市場(chǎng)的存在可以幫助金融資產(chǎn)的持有者將金融市場(chǎng)的存在可以幫助金融資產(chǎn)的持有者將資產(chǎn)售出、變現(xiàn)，因而發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。資產(chǎn)售出、變現(xiàn)，因而發(fā)揮提供流動(dòng)性的功能。 (6)20金融市場(chǎng)的分類金融市場(chǎng)的分類從市場(chǎng)的職能角度劃分：從市場(chǎng)的職能角度劃分：發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。 從金融工

17、具的存續(xù)期限角度劃分從金融工具的存續(xù)期限角度劃分 ：貨幣市場(chǎng)和資貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)本市場(chǎng)。前者又稱為短期資金市場(chǎng)，后者又稱長(zhǎng)。前者又稱為短期資金市場(chǎng)，后者又稱長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。期資金市場(chǎng)。從交割的角度劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)的交割在成交后很從交割的角度劃分：現(xiàn)貨市場(chǎng)的交割在成交后很快完成，而快完成，而期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)的交割都明確規(guī)定在成交后的交割都明確規(guī)定在成交后的一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)某一特定日期進(jìn)行。的一段時(shí)間內(nèi)或未來(lái)某一特定日期進(jìn)行。其他考察角度綜述其他考察角度綜述 ：按金融工具的種類劃分：按金融工具的種類劃分 、從、從市場(chǎng)參與者的國(guó)籍身份考察市場(chǎng)參與者的國(guó)籍身份考察 、從市場(chǎng)參與者的性、從市場(chǎng)參與者的性質(zhì)

18、和交易數(shù)量來(lái)劃分質(zhì)和交易數(shù)量來(lái)劃分 (6)21初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)1. 股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分別有初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均分別有初級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。市場(chǎng)。 初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；初級(jí)市場(chǎng)是組織證券發(fā)行的市場(chǎng)；二級(jí)市二級(jí)市場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易場(chǎng)也稱次級(jí)市場(chǎng)，是已經(jīng)發(fā)行的證券進(jìn)行交易的市場(chǎng)。的市場(chǎng)。2. 初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)初級(jí)市場(chǎng)的首要功能是籌資：需要籌資的企業(yè)或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金或政府，在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券、籌集資金。(6)22初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)3. 新證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。新

19、證券發(fā)行有公募與私募兩種方式。 私募方式指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷私募方式指發(fā)行人直接對(duì)特定的投資人銷售證券；售證券； 公募，指發(fā)行人公開(kāi)向投資人推銷證券。公募，指發(fā)行人公開(kāi)向投資人推銷證券。為此，發(fā)行人必須遵守有關(guān)事實(shí)全部公開(kāi)的原為此，發(fā)行人必須遵守有關(guān)事實(shí)全部公開(kāi)的原則，公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料。則，公布各種財(cái)務(wù)報(bào)表及資料。(6)23發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)發(fā)行市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng) 由發(fā)行者、投資者和金融中介機(jī)構(gòu)組成1.我國(guó)證券投資基金發(fā)行對(duì)象僅限于本國(guó)自然人。2.中介機(jī)構(gòu)（投資銀行、證券公司、信托投資公司）3.我國(guó)股票和企業(yè)債券的公開(kāi)發(fā)行必須由券商承銷。4.券商：發(fā)售；對(duì)發(fā)行對(duì)象、價(jià)格

20、、發(fā)行數(shù)量決策；包銷證券。(6)24發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)流通市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)增強(qiáng)金融工具的流動(dòng)性；二級(jí)市場(chǎng)以初級(jí)市場(chǎng)的存在為前提，沒(méi)有證券發(fā)行，談不上證券的再買賣；同時(shí)，初級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展也依賴于二級(jí)市場(chǎng)。假如沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，新發(fā)行的證券就會(huì)由于缺乏流動(dòng)性而難以推銷，從而導(dǎo)致初級(jí)市場(chǎng)萎縮以致無(wú)法存在。 只是易手，不改變總量 參與主體包括經(jīng)紀(jì)人、交易商、一般投資者 基本組織形式：交易所交易、場(chǎng)外交易 交易所交易的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：訂單驅(qū)動(dòng)、報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)(6)25貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)短期，債權(quán)短期，債權(quán) 解決短期資金使用和周轉(zhuǎn)的需要 利率風(fēng)向標(biāo)；代表一國(guó)市場(chǎng)利率總水平 進(jìn)行貨幣政策的主要領(lǐng)域

21、 成為資本市場(chǎng)的積極支撐回購(gòu)為資本市場(chǎng)融通資金衍生金融工具市場(chǎng)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具(6)26貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期；債權(quán)，產(chǎn)權(quán)長(zhǎng)期；債權(quán)，產(chǎn)權(quán) 籌集長(zhǎng)期資本，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化 影響一國(guó)的投資水平、投資結(jié)構(gòu)、資源合理配置和利用(6)27 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)(6)28貨幣市場(chǎng)票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng) 1. 票據(jù)交易的市場(chǎng)稱票據(jù)市場(chǎng)。票據(jù)交易的市場(chǎng)稱票據(jù)市場(chǎng)。2. 交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。3. 有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱有真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“真實(shí)票據(jù)真實(shí)票據(jù)”；無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱無(wú)真實(shí)交易背景的商業(yè)票據(jù)稱

22、“融通票據(jù)融通票據(jù)”。 我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背我國(guó)現(xiàn)行立法強(qiáng)調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實(shí)交易背景（對(duì)價(jià)）；當(dāng)今發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)景（對(duì)價(jià)）；當(dāng)今發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。主要是融通票據(jù)。(6)29貨幣市場(chǎng)票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng) 4. 銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即行支付義務(wù)也即“承兌承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。 我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市我國(guó)的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交易的對(duì)象是后者。場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，主要交

23、易的對(duì)象是后者。 5. 票據(jù)市場(chǎng)的交易采用票據(jù)市場(chǎng)的交易采用“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”方式，因而這個(gè)方式，因而這個(gè)市場(chǎng)也稱貼現(xiàn)市場(chǎng)。市場(chǎng)也稱貼現(xiàn)市場(chǎng)。 (6)30貼現(xiàn) 再貼現(xiàn) 轉(zhuǎn)貼現(xiàn) 票據(jù)貼現(xiàn)可以分為三種，分別是票據(jù)貼現(xiàn)可以分為三種，分別是貼現(xiàn)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)、轉(zhuǎn)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。 轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購(gòu)得的沒(méi)有到期的票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行以貼現(xiàn)購(gòu)得的沒(méi)有到期的票據(jù)向其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓向其他商業(yè)銀行所作的票據(jù)轉(zhuǎn)讓商業(yè)銀行商業(yè)銀行間相互拆借資金間相互拆借資金 再貼現(xiàn)再貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行持未到期的已貼現(xiàn)匯票向是指貼現(xiàn)銀行持未到期的已貼現(xiàn)匯票向人民銀行的貼現(xiàn)，通過(guò)轉(zhuǎn)讓匯票取得人民銀行人民銀行的貼現(xiàn)，通過(guò)轉(zhuǎn)讓匯票

24、取得人民銀行再貸款的行為。再貼現(xiàn)是中央銀行的一種信用再貸款的行為。再貼現(xiàn)是中央銀行的一種信用業(yè)務(wù)，是中央銀行為執(zhí)行貨幣政策而運(yùn)用的一業(yè)務(wù)，是中央銀行為執(zhí)行貨幣政策而運(yùn)用的一種貨幣政策工具。種貨幣政策工具。(6)31 利息=面值利率票據(jù)期限=100000 x6%x 180/360=3000元 到期值=面值+利息=100000+3000=103000元 票據(jù)到期日：2007年10月20日+180=2008年4月17日 貼現(xiàn)天數(shù)：2008年4月17日-2008年1月26日=82天 貼現(xiàn)息=103000元x8%x 82/360=1876.89 實(shí)得貼現(xiàn)款=103000元-1876.89=101123.

25、11元 (6)32貨幣市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) 1. 12個(gè)月以內(nèi)的個(gè)月以內(nèi)的國(guó)庫(kù)券為短期國(guó)庫(kù)券。國(guó)庫(kù)券為短期國(guó)庫(kù)券。 由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投由于有政府信譽(yù)支持，通常視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資工具。資工具。 2. 短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行也采用短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行也采用“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”方式。方式。3. 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的流動(dòng)性在貨幣市場(chǎng)中是最高的，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都參與這個(gè)市場(chǎng)的交易。 (6)33貨幣市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng) 4. 短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主短期國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)是中央銀行實(shí)施貨幣政策的主要陣地。要陣地。 5.

26、 到目前為止，到目前為止，我國(guó)典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，我國(guó)典型的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量少，不能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng)不能形成有規(guī)模的交易市場(chǎng) 。 (6)34貨幣市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單市場(chǎng)1. 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀行年代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。 存單存單金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但金額為整數(shù)，到期之前不可提款，但可轉(zhuǎn)讓?？赊D(zhuǎn)讓。 2. 在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，它已經(jīng)是貨幣市場(chǎng)的主要交易品種之一。要交易品種之一。 (6)35貨幣市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng) 1. 回購(gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng)是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議

27、進(jìn)行交易的短期融資是指對(duì)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行交易的短期融資市場(chǎng)。以有價(jià)證券作為抵押的貸款市場(chǎng)。市場(chǎng)。以有價(jià)證券作為抵押的貸款市場(chǎng)。2. 這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市這是按交易方式，而不是按交易品種命名的市場(chǎng)。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫(kù)券、場(chǎng)。凡金額確定的標(biāo)準(zhǔn)金融合約，如國(guó)庫(kù)券、銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回銀行承兌票據(jù)、大額定期存單等，均可作為回購(gòu)協(xié)議的對(duì)象。購(gòu)協(xié)議的對(duì)象。3.期限短、保證性強(qiáng)期限短、保證性強(qiáng)(6)36貨幣市場(chǎng)銀行間短期拆借市場(chǎng)銀行間短期拆借市場(chǎng) 1. 銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類金融機(jī)構(gòu)。及

28、其他各類金融機(jī)構(gòu)。 2. 我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)于我國(guó)銀行間拆借市場(chǎng)于1996年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交年聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，其交易方式有信用拆借和回購(gòu)兩種，易方式有信用拆借和回購(gòu)兩種， 以回購(gòu)為主。以回購(gòu)為主。3. 銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中銀行同業(yè)間短期拆借市場(chǎng)的存在，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必的銀行等金融機(jī)構(gòu)行來(lái)說(shuō)，是靈活調(diào)動(dòng)資金的必要條件；對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也相當(dāng)要條件；對(duì)于保證整個(gè)金融體系的穩(wěn)定，也相當(dāng)重要。重要。(6)37金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概述 第三節(jié)第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)(6)38第三節(jié) 資本市場(chǎng)股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)1. 股票市場(chǎng)專門從事股票交易

29、，包括股票的發(fā)行股票市場(chǎng)專門從事股票交易，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。和轉(zhuǎn)讓。 2. 集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱證券交易所。集中、固定的股票交易場(chǎng)所，稱證券交易所。 證券交易所提供公開(kāi)交易的場(chǎng)所，它本身證券交易所提供公開(kāi)交易的場(chǎng)所，它本身并不參加交易；并不參加交易； 進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易進(jìn)入證券交易所進(jìn)行交易的必須取得交易所所”會(huì)員會(huì)員”的資格；買賣股票的一般顧客則需的資格；買賣股票的一般顧客則需委托交易所的會(huì)員進(jìn)行交易。委托交易所的會(huì)員進(jìn)行交易。 (6)39第三節(jié) 資本市場(chǎng)股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)3. 取得交易所會(huì)員資格的分兩類：一類只能接受取得交易所會(huì)員資格的分兩類：一類只能接受顧客委

30、托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)顧客委托，從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；另一類除經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)外，還可自營(yíng)股票買賣。它們的名銜因國(guó)而異。外，還可自營(yíng)股票買賣。它們的名銜因國(guó)而異。一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國(guó)一直籠一般以經(jīng)紀(jì)人和交易商加以區(qū)分。我國(guó)一直籠統(tǒng)呼之為統(tǒng)呼之為“券商券商”。4. 一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需一般客戶如果有買賣上市證券的需要，首先需在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開(kāi)設(shè)賬戶，交納一定的保在經(jīng)紀(jì)人或交易商處開(kāi)設(shè)賬戶，交納一定的保證金，以取得委托買賣證券的權(quán)利。證金，以取得委托買賣證券的權(quán)利。(6)40第三節(jié) 資本市場(chǎng)股票市場(chǎng)股票市場(chǎng)5. 證券交易所的交易采取競(jìng)價(jià)成交方式。證券交易所的交易采取

31、競(jìng)價(jià)成交方式。6. 有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易有一部分尚未在交易所登記上市的股票，在交易所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。習(xí)慣有所外交易，形成場(chǎng)外交易市場(chǎng)。習(xí)慣有 “柜臺(tái)交柜臺(tái)交易易”或或“店頭交易店頭交易”的稱謂。的稱謂。 雖無(wú)集中的固定場(chǎng)所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)雖無(wú)集中的固定場(chǎng)所，但也有統(tǒng)一的信息網(wǎng)絡(luò)。股票交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以絡(luò)。股票交易可以通過(guò)交易商或經(jīng)紀(jì)人，也可以由客戶直接進(jìn)行；與交易所采取的競(jìng)價(jià)制度不同，由客戶直接進(jìn)行；與交易所采取的競(jìng)價(jià)制度不同，價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定。價(jià)格一般由雙方協(xié)商議定。(6)41第三節(jié) 資本市場(chǎng)我國(guó)股票交易的發(fā)展我國(guó)股票交易的發(fā)展 我國(guó)

32、在我國(guó)在1880年前后開(kāi)始有股票交易，這是由于年前后開(kāi)始有股票交易，這是由于清政府洋務(wù)派創(chuàng)辦近代工業(yè)企業(yè)引起的。清末清政府洋務(wù)派創(chuàng)辦近代工業(yè)企業(yè)引起的。清末開(kāi)始，政府發(fā)行公債及鐵路債券數(shù)量增多，證開(kāi)始，政府發(fā)行公債及鐵路債券數(shù)量增多，證券交易日盛。券交易日盛。 1918年以后，上海和北京分別成立證券交易所。年以后，上海和北京分別成立證券交易所。從從1918年到年到1949年，中國(guó)的證券交易所歷經(jīng)了年，中國(guó)的證券交易所歷經(jīng)了興衰的交替。中華人民共和國(guó)建立后，證券交興衰的交替。中華人民共和國(guó)建立后，證券交易所停止活動(dòng)。易所停止活動(dòng)。 (6)42第三節(jié) 資本市場(chǎng)我國(guó)股票交易的發(fā)展我國(guó)股票交易的發(fā)展

33、改革開(kāi)放以來(lái)，由于企業(yè)及政府開(kāi)始發(fā)行股票、改革開(kāi)放以來(lái)，由于企業(yè)及政府開(kāi)始發(fā)行股票、債券等有價(jià)證券，建立證券交易市場(chǎng)，勢(shì)在必債券等有價(jià)證券，建立證券交易市場(chǎng)，勢(shì)在必行。行。1986年年8月至月至1989年間，一些不規(guī)范的、年間，一些不規(guī)范的、屬于嘗試性的證券交易市場(chǎng)開(kāi)始運(yùn)行。屬于嘗試性的證券交易市場(chǎng)開(kāi)始運(yùn)行。1990年年11月月26日，上海證券交易所成立。日，上海證券交易所成立。 自自1990年以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展速度加快。年以來(lái)，中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展速度加快。1990年底，全國(guó)只有年底，全國(guó)只有13家上市公司，到家上市公司，到2007年年末，在滬、深兩個(gè)交易所上市的公司數(shù)已達(dá)末，在滬、深兩

34、個(gè)交易所上市的公司數(shù)已達(dá)1 550家，股票流通市值達(dá)到家，股票流通市值達(dá)到32.7萬(wàn)億元，相當(dāng)于萬(wàn)億元，相當(dāng)于2007年年gdp的的131%。投資者開(kāi)戶數(shù)達(dá)。投資者開(kāi)戶數(shù)達(dá)1.4億戶。億戶。(6)43第三節(jié) 資本市場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)1. 長(zhǎng)期債券包括公司債券和長(zhǎng)期政府債券長(zhǎng)期債券包括公司債券和長(zhǎng)期政府債券公公債券（政策性銀行）債券（政策性銀行）2. 公司債券一般期限在公司債券一般期限在10年以上，我國(guó)的公司債年以上，我國(guó)的公司債目前多為目前多為3年、年、5年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年年；長(zhǎng)期政府債券期限從一年起直至無(wú)期債券。起直至無(wú)期債券。3. 利率或?yàn)楣潭ɡ?，或?yàn)楦?dòng)利率。利率或?yàn)楣?/p>

35、定利率，或?yàn)楦?dòng)利率。4. 還本付息方式或?yàn)槎ㄆ诟断?，到期一次還本；還本付息方式或?yàn)槎ㄆ诟断?，到期一次還本；或?yàn)榉制谶€本付息。或?yàn)榉制谶€本付息。 (6)44第三節(jié) 資本市場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)5. 長(zhǎng)期債券有在證券交易所進(jìn)行交易的；一般是在長(zhǎng)期債券有在證券交易所進(jìn)行交易的；一般是在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。 我國(guó)目前的債券交易分別集中于證券交易所我國(guó)目前的債券交易分別集中于證券交易所和銀行間拆借市場(chǎng)。和銀行間拆借市場(chǎng)。 (6)45第三節(jié) 資本市場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)長(zhǎng)期債券市場(chǎng)6. 公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬(wàn)別。公司債發(fā)行人的資信狀況千差萬(wàn)別。公司債的風(fēng)險(xiǎn)公司債的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于政府債券

36、。也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于政府債券。其中，包括其中，包括“垃圾債券垃圾債券”。 公司債券的發(fā)行與交易一般需要先通過(guò)權(quán)威的公司債券的發(fā)行與交易一般需要先通過(guò)權(quán)威的中立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，然后再進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行中立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)，然后再進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行交易。交易。 7. 對(duì)投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，對(duì)投資人越安全，收益和本金越有保障的債券品種，債務(wù)成本越低，反之，債務(wù)成本越高。債務(wù)成本越低，反之，債務(wù)成本越高。(6)46資本市場(chǎng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管 對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管是金融監(jiān)管的重要部分。對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管是金融監(jiān)管的重要部分。 世界各國(guó)都存在金融監(jiān)管。雖然監(jiān)管的體制和世界各國(guó)都存在金

37、融監(jiān)管。雖然監(jiān)管的體制和方法各有不同，但對(duì)監(jiān)管均極為重視。而且國(guó)方法各有不同，但對(duì)監(jiān)管均極為重視。而且國(guó)際的金融監(jiān)管也在有力地推進(jìn)際的金融監(jiān)管也在有力地推進(jìn)。 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)是我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)是我國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)中華人民共和國(guó)證券法中華人民共和國(guó)證券法的規(guī)的規(guī)定，對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)定，對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行。秩序，保障其合法運(yùn)行。 (6)47金融市場(chǎng)概述 三、投資基金三、投資基金 市場(chǎng)市場(chǎng)(6)48投資基金投資基金及其發(fā)展歷史投資基金及其發(fā)展歷史 1. 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合

38、投投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。資制度。 2. 發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專業(yè)化分工程度的加深，一般度的加大，社會(huì)專業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專門的投資管投資者將個(gè)人不多的資金委托給專門的投資管理人集中運(yùn)作（在約定領(lǐng)域進(jìn)行約定性質(zhì)的），理人集中運(yùn)作（在約定領(lǐng)域進(jìn)行約定性質(zhì)的），則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。(6)49投資基金 投資基金及其發(fā)展歷史投資基金及其發(fā)展歷史 3. 各國(guó)養(yǎng)老金制度的建立和發(fā)展，也為集合式基各國(guó)養(yǎng)老金制度的建立和發(fā)展，也

39、為集合式基金運(yùn)作模式的發(fā)展起到了巨大的推進(jìn)作用。金運(yùn)作模式的發(fā)展起到了巨大的推進(jìn)作用。 4. 20世紀(jì)世紀(jì)40年代以后，投資基金的規(guī)模與種類迅年代以后，投資基金的規(guī)模與種類迅速增加。進(jìn)入速增加。進(jìn)入20世紀(jì)世紀(jì)80年代，投資基金獲得了年代，投資基金獲得了迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一迅猛發(fā)展，已成為當(dāng)代國(guó)際金融市場(chǎng)演進(jìn)的一個(gè)重要特征。個(gè)重要特征。 (6)50投資基金 契約型基金和公司型基金契約型基金和公司型基金 按照基金的法律地位劃分，有契約型基金和公司按照基金的法律地位劃分，有契約型基金和公司型基金兩類。型基金兩類。 契約型基金是根據(jù)一定的信托契約原理組建的代契約型基金是根據(jù)一定的

40、信托契約原理組建的代理投資制度。委托者、受托者和受益者三方訂立理投資制度。委托者、受托者和受益者三方訂立契約，由經(jīng)理機(jī)構(gòu)契約，由經(jīng)理機(jī)構(gòu)(委托者委托者)經(jīng)營(yíng)信托資產(chǎn)；銀行或經(jīng)營(yíng)信托資產(chǎn)；銀行或信托公司信托公司(受托者受托者)保管信托資產(chǎn)；投資人保管信托資產(chǎn)；投資人(受益人受益人)享有投資收益。享有投資收益。(6)51 公司型基金是按照股份公司方式運(yùn)營(yíng)的。投資者公司型基金是按照股份公司方式運(yùn)營(yíng)的。投資者購(gòu)買公司股票成為公司股東。購(gòu)買公司股票成為公司股東。 公司型基金涉及四個(gè)當(dāng)事人：投資公司，是公司公司型基金涉及四個(gè)當(dāng)事人：投資公司，是公司型基金的主體；管理公司，為投資公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；型基金的主體；

41、管理公司，為投資公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)；保管公司，為投資公司保管資產(chǎn)，一般由銀行或保管公司，為投資公司保管資產(chǎn)，一般由銀行或信托公司擔(dān)任；承銷公司，負(fù)責(zé)推銷和回購(gòu)公司信托公司擔(dān)任；承銷公司，負(fù)責(zé)推銷和回購(gòu)公司股票。股票。 公司型基金分為公司型基金分為封閉式和開(kāi)放式封閉式和開(kāi)放式兩種。兩種。(6)52收益基金與增長(zhǎng)基金收益基金與增長(zhǎng)基金 如果按照對(duì)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)定目標(biāo)劃分，投資基如果按照對(duì)投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)定目標(biāo)劃分，投資基金可以分為收益基金、增長(zhǎng)基金。當(dāng)然，也會(huì)有兩者金可以分為收益基金、增長(zhǎng)基金。當(dāng)然，也會(huì)有兩者的混合型。的混合型。 收益基金追求投資的定期固定收益，因而主要投資于收益基金追求投資的定

42、期固定收益，因而主要投資于有固定收益的證券，如債券、優(yōu)先股股票等。收益基有固定收益的證券，如債券、優(yōu)先股股票等。收益基金不刻意追求在證券價(jià)格波動(dòng)中可能形成的價(jià)差收益，金不刻意追求在證券價(jià)格波動(dòng)中可能形成的價(jià)差收益，因此，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，投資的收益率也會(huì)比較低。因此，投資風(fēng)險(xiǎn)較低，投資的收益率也會(huì)比較低。 增長(zhǎng)基金追求證券的增值潛力。通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估增長(zhǎng)基金追求證券的增值潛力。通過(guò)發(fā)現(xiàn)價(jià)格被低估的證券，低價(jià)買入并等待升值后賣出，以獲取投資利的證券，低價(jià)買入并等待升值后賣出，以獲取投資利潤(rùn)。潤(rùn)。(6)53投資基金貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金 貨幣市場(chǎng)基金是投資于第二節(jié)所提及的貨幣市貨幣市場(chǎng)基金是投資于

43、第二節(jié)所提及的貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的基金，專門從事商業(yè)票據(jù)、銀行場(chǎng)金融產(chǎn)品的基金，專門從事商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單及其他短期類承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單及其他短期類票據(jù)的買賣。票據(jù)的買賣。 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)基金規(guī)模大基金規(guī)模大、價(jià)差波動(dòng)小，投資風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)差波動(dòng)小，投資風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性很好，允許投資人隨時(shí)提取所投資低，流動(dòng)性很好，允許投資人隨時(shí)提取所投資金，類似于在銀行的存款，但收益率又比銀行金，類似于在銀行的存款，但收益率又比銀行存款利率高。存款利率高。(6)54投資基金指數(shù)型投資基金指數(shù)型投資基金 模擬某種市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行投資管理模擬某種市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行投資管理 指數(shù)型基金是一種以擬合目

44、標(biāo)指數(shù)、跟蹤目標(biāo)指數(shù)型基金是一種以擬合目標(biāo)指數(shù)、跟蹤目標(biāo)指數(shù)變化為原則，實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)同步成長(zhǎng)的基金指數(shù)變化為原則，實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)同步成長(zhǎng)的基金品種。品種。 指數(shù)基金的投資采取擬合目標(biāo)指數(shù)收益率的投指數(shù)基金的投資采取擬合目標(biāo)指數(shù)收益率的投資策略，分散投資于目標(biāo)指數(shù)的成份股，力求資策略，分散投資于目標(biāo)指數(shù)的成份股，力求股票組合的收益率擬合該目標(biāo)指數(shù)所代表的資股票組合的收益率擬合該目標(biāo)指數(shù)所代表的資本市場(chǎng)的平均收益率。本市場(chǎng)的平均收益率。(6)55投資基金對(duì)沖基金對(duì)沖基金1. 對(duì)沖基金（對(duì)沖基金（hedge fund）是私募基金的一種，是）是私募基金的一種，是專門為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)的基金，風(fēng)專門

45、為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)的基金，風(fēng)險(xiǎn)極高。險(xiǎn)極高。2. 它的原始理念是：通過(guò)一方面買空一些股票同時(shí)它的原始理念是：通過(guò)一方面買空一些股票同時(shí)拋空另一些股票的做法，實(shí)現(xiàn)不論市況好壞，都拋空另一些股票的做法，實(shí)現(xiàn)不論市況好壞，都有能力為投資者保本增值。有能力為投資者保本增值。(6)56投資基金對(duì)沖基金對(duì)沖基金3. 對(duì)沖基金的主要運(yùn)作特點(diǎn)是：對(duì)沖基金的主要運(yùn)作特點(diǎn)是： 黑箱操作；黑箱操作； 高度杠桿操作；高度杠桿操作； 廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨等金融衍生工具，在股廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨等金融衍生工具，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)運(yùn)作；票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)運(yùn)作； 大多采用精確的數(shù)

46、量分析模型，實(shí)行程序化大多采用精確的數(shù)量分析模型，實(shí)行程序化投資決策管理；投資決策管理； 更多地呈現(xiàn)全球化特征更多地呈現(xiàn)全球化特征(6)57投資基金養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金 1. 近年來(lái)，全球養(yǎng)老基金所聚集的資金迅速增長(zhǎng)。近年來(lái)，全球養(yǎng)老基金所聚集的資金迅速增長(zhǎng)。我國(guó)社會(huì)保障的改革，也將使養(yǎng)老基金速度遞增。我國(guó)社會(huì)保障的改革，也將使養(yǎng)老基金速度遞增。2. 養(yǎng)老基金大多委托專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)用于產(chǎn)業(yè)投養(yǎng)老基金大多委托專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)用于產(chǎn)業(yè)投資、證券投資或其他項(xiàng)目的投資，以實(shí)現(xiàn)保值增資、證券投資或其他項(xiàng)目的投資，以實(shí)現(xiàn)保值增值的目的。其投資活動(dòng)對(duì)于投資基金行業(yè)以及金值的目的。其投資活動(dòng)對(duì)于投資基金行業(yè)以及

47、金融市場(chǎng)的發(fā)展，都起著舉足輕重的作用。融市場(chǎng)的發(fā)展，都起著舉足輕重的作用。(6)58金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概述 第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)(6)59第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具及其迅速發(fā)展衍生工具及其迅速發(fā)展1. 金融衍生工具是指其價(jià)值依賴于原生性金融工金融衍生工具是指其價(jià)值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。具的金融產(chǎn)品。 原生的金融工具一般指股票、債券、存單、原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。貨幣等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自迅速發(fā)展是自20世紀(jì)世紀(jì)70年代以來(lái)。年代以來(lái)。 現(xiàn)已形成一個(gè)種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融現(xiàn)已形成一個(gè)種類

48、繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進(jìn)入。(6)60第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期（forwards）1. 遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 2. 目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期目前，遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類。兩類。 (6)61第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期（forwards）3. .在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi)在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi), ,合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)合約的

49、價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。收益或損失都是無(wú)限大的。 (6)62第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期貨期貨（futures）1.1. 期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期期貨交易也是交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期合間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式，與遠(yuǎn)期

50、合約相同。約相同。 2.2. 上海：燃料油上海：燃料油 銅銅 天膠天膠 鋁鋁 鄭州：小麥鄭州：小麥 棉花棉花 白糖白糖 大連：大豆大連：大豆 豆油豆油 豆泊豆泊 玉米玉米 (6)63 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期vsvs期貨期貨 遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望對(duì)合約條件進(jìn)行磋商；而期貨合約的交易多在有合約條件進(jìn)行磋商；而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資組織的交易所內(nèi)進(jìn)行；合約的內(nèi)容，如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等，都是標(biāo)準(zhǔn)化的。都是標(biāo)準(zhǔn)化的。 比較起來(lái)，期貨交易更為規(guī)范化。比較起來(lái)，期貨交易

51、更為規(guī)范化。(6)64遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期vsvs期貨期貨 無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格提供了一種工具，可用以避免因一段時(shí)期內(nèi)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)； 同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入同時(shí)也為投機(jī)人利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。提供了手段。 (6)65第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期權(quán)期權(quán)（options） 1. 期權(quán)期權(quán), ,其一般含意是其一般含意是“選擇選擇”、“選擇權(quán)選擇權(quán)”： 金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買方在約金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買方在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的定的時(shí)間

52、或約定的時(shí)期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。放棄行使這一權(quán)利。2. 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。 (6)66第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期權(quán)期權(quán)（options） 3. 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型：期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型： 看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；

53、看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。(6)67第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期權(quán)期權(quán)（options） 4. 期權(quán)的買方和賣方：期權(quán)的買方和賣方： 對(duì)于看漲期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于對(duì)于看漲期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。損的是期權(quán)費(fèi)。 對(duì)于看跌期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于對(duì)于看跌期權(quán)的買方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)

54、價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。(6)68第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)期權(quán)期權(quán)（options） 5. 因此，期權(quán)對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失因此，期權(quán)對(duì)于買方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，和無(wú)限的收益， 與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。損失無(wú)限而收益有限。(6)69第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)互換（互換（swaps）1. 也譯作也譯作“掉期掉期”、“調(diào)期調(diào)期” 是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事

55、是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。約定。(6)70第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)互換（互換（swaps）2. 互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約的互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約的組合。例如最常見(jiàn)的利率互換：組合。例如最常見(jiàn)的利率互換： 約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?。?/p>

56、金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁?6)71利率互換特點(diǎn)：1.雙方交換的只是同種名義本金計(jì)算出來(lái)的利息支付，不涉及本金，避免因此產(chǎn)生的信用危險(xiǎn)2.一方支付固定利率，一方支付浮動(dòng)利率3.期限一般在一年以上4.總是一方受益，一方受損(6)72第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 1. 迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交金融風(fēng)險(xiǎn)具備了靈活方便、極具針對(duì)性、且交易成本日趨降低的手段。易成本日趨降低的手段。 甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的甚至可以說(shuō)，沒(méi)有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難

57、以想象。經(jīng)濟(jì)運(yùn)作難以想象。 (6)73第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 2. 但但衍生工具的交易也提供了巨大的投資機(jī)會(huì)。衍生工具的交易也提供了巨大的投資機(jī)會(huì)。 這與衍生工具交易中實(shí)施保證金制度有密切聯(lián)這與衍生工具交易中實(shí)施保證金制度有密切聯(lián)系。系。 在這種交易中的保證金，是用以承諾履約的資在這種交易中的保證金，是用以承諾履約的資金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不金；相對(duì)于交易額，對(duì)保證金所要求的比例通常不超過(guò)超過(guò)10%。這樣的過(guò)程，稱之為。這樣的過(guò)程，稱之為“高杠桿化高杠桿化”。 由于高杠桿化，因而投機(jī)資本往往可以支配數(shù)由于高杠桿化，因而投機(jī)資本往往可

58、以支配數(shù)倍（甚至更大）于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。倍（甚至更大）于自身的資本進(jìn)行投機(jī)操作。(6)74第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 3. 衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機(jī)活動(dòng)。 一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大金一個(gè)職員投機(jī)的失敗，曾造成知名大金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)；融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)； 投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市投機(jī)資本利用衍生工具沖擊一國(guó)金融市場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如場(chǎng)并造成金融動(dòng)蕩和危機(jī)也有實(shí)例。如1992年的年的英鎊和英鎊和1997年秋開(kāi)始的東南亞金融大震蕩。年秋開(kāi)始的東南亞金融大震蕩。(6)75金融市場(chǎng)

59、概述金融市場(chǎng)概述 第五節(jié)第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng) (6)76第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的概念與功能外匯市場(chǎng)的概念與功能 1. 國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因需要在不同國(guó)際支付過(guò)程，由于多種多樣的原因需要在不同種貨幣之間進(jìn)行兌換。種貨幣之間進(jìn)行兌換。 外匯市場(chǎng)是滿足種種兌換需求進(jìn)行各種貨外匯市場(chǎng)是滿足種種兌換需求進(jìn)行各種貨幣幣也就是外匯也就是外匯交易的場(chǎng)所。交易的場(chǎng)所。2. 外匯市場(chǎng)交易為國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)提供了貨幣兌外匯市場(chǎng)交易為國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)提供了貨幣兌換和結(jié)算的便利。同時(shí)，外匯市場(chǎng)也為金融資本換和結(jié)算的便利。同時(shí)，外匯市場(chǎng)也為金融資本的輸出、國(guó)際壟斷資本的對(duì)外

60、擴(kuò)張和外匯投機(jī)提的輸出、國(guó)際壟斷資本的對(duì)外擴(kuò)張和外匯投機(jī)提供角逐場(chǎng)所。供角逐場(chǎng)所。 (6)77第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的概念與功能外匯市場(chǎng)的概念與功能 3. 有形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易市場(chǎng)。有形外匯交易市場(chǎng)和無(wú)形外匯交易市場(chǎng)。 現(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行現(xiàn)代的國(guó)際外匯市場(chǎng)實(shí)際應(yīng)該理解為進(jìn)行外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。外匯交易的一個(gè)遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。 (6)78第五節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式外匯市場(chǎng)的參與者和交易方式 1. 參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進(jìn)出口商、非貿(mào)易外匯供求者