金融市場學(xué)課后答案解析

1、第三章習(xí)題：1 . X股票目前的市價(jià)為每股 20元，你賣空1 000股該股票。請問：(1) 你的最大可能損失是多少？(2) 如果你同時(shí)向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出了停止損失買入委托，指定價(jià)格為22元，那么你的最大可能損失又是多少？2 .下表是紐約證交所某專家的限價(jià)委托簿：限價(jià)買入委托限價(jià)賣出委托價(jià)格(美元)股數(shù)價(jià)格(美元)股數(shù)39.75100040.2520039.50120041.5030039.2580044.7540039.0030048.2520038.50700該股票最新的成交價(jià)為 40美元。(1) 如果此時(shí)有一市價(jià)委托，要求買入200股，請問按什么價(jià)格成交？(2) 下一個(gè)市價(jià)買進(jìn)委托將按什么價(jià)格成

2、交？(3) 如果你是專家，你會(huì)增加或減少該股票的存貨？3. 假設(shè)A公司股票目前的市價(jià)為每股20元。你用15 000元自有資金加上從經(jīng)紀(jì)人借入的 5000元保證金貸款買了 1000股A股票。貸款年利率為 6%。(1) 如果A股票價(jià)格立即變?yōu)?2元，20元，18元，你在經(jīng)紀(jì)人賬戶上的凈值 會(huì)變動(dòng)多少百分比？(2) 如果維持保證金比率為 25%, A股票價(jià)格可以跌到多少你才會(huì)收到追繳保證金通 知？(3) 如果你在購買時(shí)只用了 10 000元自有資金，那么第(2)題的答案會(huì)有何變化？(4) 假設(shè)該公司未支付現(xiàn)金紅利。一年以后，若A股票價(jià)格變?yōu)椋?2元，20元,18元，你的投資收益率是多少？你的投資收益

3、率與該股票股價(jià)變動(dòng)的百分比有 何關(guān)系？4. 假設(shè)B公司股票目前市價(jià)為每股 20元，你在你的經(jīng)紀(jì)人保證金賬戶中存入15000元并賣 空1000股該股票。你的保證金賬戶上的資金不生息。(1) 如果該股票不付現(xiàn)金紅利，則當(dāng)一年后該股票價(jià)格變?yōu)?2元、20元和18元時(shí)， 你的投資收益率是多少？(2) 如果維持保證金比率為 25%，當(dāng)該股票價(jià)格升到什么價(jià)位時(shí)你會(huì)收到追繳保證金 通知？(3) 若該公司在一年內(nèi)每股支付了0.5元現(xiàn)金紅利，(1)和(2)題的答案會(huì)有什么變化？5. 下表是2002年7月5日某時(shí)刻上海證券交易所廈門建發(fā)的委托情況:限價(jià)買入委托限價(jià)賣出委托價(jià)格(元)股數(shù)價(jià)格(元)股數(shù)13.2166

4、0013.2220013.20390013.23320013.19180013.242400(1)此時(shí)!你輸入一筆限價(jià)賣出委托，要求按13.18兀的價(jià)格賣出1000股，請問能否成交，成交價(jià)多少？(2)此時(shí)你輸入一筆限價(jià)買進(jìn)委托，要求按 13.24元買進(jìn)10000股，請問能成交多少股，成交價(jià)多少？未成交部分怎么辦？6. 3月1日，你按每股16元的價(jià)格賣空1000股Z股票。4月1日，該公司支付每股 1元的 現(xiàn)金紅利。5月1日，你按每股12元的價(jià)格買回該股票平掉空倉。在兩次交易中，交易費(fèi) 用都是每股0.3元。那么，你在平倉后賺了多少錢？7. 3個(gè)月貼現(xiàn)式國庫券價(jià)格為97.64元，6個(gè)月貼現(xiàn)式國庫券價(jià)

5、格為 95.39元，兩者的面值都 是100元。請問哪個(gè)的年收益率較高？8. A、B、C三只股票的信息見下表。其中Pt代表t時(shí)刻的股價(jià)，Qt代表t時(shí)刻的股數(shù)。在最 后一個(gè)期間(t=1至t=2), C股票1股分割成2股。P0Q0P1Q1P2Q2A181000191000191000B1020009200092000C202000222000114000(1) 請計(jì)算第1期(t=0至t=1)時(shí)刻之間按道氏修正法計(jì)算的簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的變 動(dòng)率。(2) 在2時(shí)刻，道氏修正法的除數(shù)等于多少？(3) 請計(jì)算第2期(t=1至t=2)時(shí)刻之間按道氏修正法計(jì)算的簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)的變 動(dòng)率。9用上題的數(shù)據(jù)計(jì)算

6、以下幾種指數(shù)第2期的收益率：(1) 拉斯拜爾指數(shù)變動(dòng)率；(2) 派許指數(shù)變動(dòng)率。10.下列哪種證券的價(jià)格應(yīng)較高？(1) 息票率為5%的10期國債與息票率為 6%的10期國債；(2) 貼現(xiàn)收益率為3.1%的3個(gè)月國庫券與貼現(xiàn)收益率為3.2%的3個(gè)月國庫券。11下列哪項(xiàng)最不可能是基金投資的優(yōu)勢？（ 1）多樣化；（2）專業(yè)管理； （3）方便；（4）基金的收益率通常高于市場平均收益率。 12下列哪個(gè)有關(guān)封閉式基金的說法最有可能是正確的？（ 1）基金券的價(jià)格通常高于基金的單位凈值；（ 2）基金券的價(jià)格等于基金的單位凈值；（ 3）基金券的份數(shù)會(huì)因投資者購買或贖回而改變；（ 4）基金券的份數(shù)在發(fā)行后是不變的

7、。13 下列哪種基金最可能購買支付高紅利率的股票？（ 1）資本增殖型基金； （2）收入型基金； （ 3）平衡型基金； （4）增長型基金。14 下列哪種基金最有可能給投資者帶來最大的風(fēng)險(xiǎn)？（ 1）大公司指數(shù)基金； （ 2）投了保的市政債券基金； （ 3）貨幣市場基金； （ 4）小公司增 長基金。15 你的朋友告訴你她剛收到她所持有的10 000 面值的 10 年期國債每半年支付一次的息票，該國債的年息票率為 6%。請問她共收到多少錢？（1）300元；（2）600元；（3）3 000 元；（4）6 000元。16 如果你在股價(jià)為 22 元時(shí)發(fā)出在 19 元賣出 1000 股的停止損失委托，現(xiàn)在該股

8、票價(jià)格只有 17 元，若不考慮交易費(fèi)用，請問你賣出股票時(shí)會(huì)得到多少錢？（1）17000元；（2）19000元；（3）18700 元；（ 4）從給定的信息無法知道。17 你想要賣空 1000 股 C 股票。如果該股票最新的兩筆交易價(jià)格順序?yàn)?12.12 元和 12.15 元， 那么在下一筆交易中，你只能以什么價(jià)格賣空？（1）大于等于 12.12 元；（ 2）大于等于 12.15 元；（3）小于等于 12.15 元；（4）小于等于 12.12 元。答案：1 （1）從理論上說，可能的損失是無限的，損失的金額隨著X 股票價(jià)格的上升而增加。（ 2）當(dāng)股價(jià)上升超過 22 元時(shí)，停止損失買進(jìn)委托就會(huì)變成市價(jià)

9、買進(jìn)委托，因此最大損失 就是 2 000 元左右。2 （ 1）該委托將按最有利的限價(jià)賣出委托價(jià)格，即40.25 美元成交。（ 2）下一個(gè)市價(jià)買進(jìn)委托將按 41.50 美元成交。（ 3）我將增加該股票的存貨。因?yàn)樵摴善痹?0 美元以下有較多的買盤，意味著下跌風(fēng)險(xiǎn)較小。相反，賣壓較輕。3 你原來在賬戶上的凈值為 15 000 元。( 1) 若股價(jià)升到 22 元，則凈值增加 2000 元，上升了 13.33%； 若股價(jià)維持在 20 元，則凈值不變； 若股價(jià)跌到 18元，則凈值減少 2000 元，下降了 13.33%。(2) 令經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的價(jià)位為X,則X滿足下式：( 1000X-500

10、0 ) /1000X=25% 所以 X=6.67 元。( 3)此時(shí) X 要滿足下式：( 1000X-10000 ) /1000X=25%所以 X=13.33 元。(4) 一年以后保證金貸款的本息和為5000X 1.06=5300元。若股價(jià)升到 22 元,則投資收益率為：(1000X22-5300-15000 ) /15000=11.33%若股價(jià)維持在 20 元,則投資收益率為：( 1000X 20-5300-15000 ) /15000=-2%若股價(jià)跌到 18 元,則投資收益率為：(1000X 18-5300-15000 ) /15000=-15.33%投資收益率與股價(jià)變動(dòng)的百分比的關(guān)系如下：

11、投資收益率=股價(jià)變動(dòng)率X投資總額/投資者原有凈值-利率X所借資金/投資者原有凈值4你原來在賬戶上的凈值為 15 000 元。(1) 若股價(jià)升到 22 元,則凈值減少 2000 元,投資收益率為 -13.33%；若股價(jià)維持在 20 元,則凈值不變,投資收益率為0；若股價(jià)跌到 18 元,則凈值增加 2000 元,投資收益率為 13.33%。(2) 令經(jīng)紀(jì)人發(fā)出追繳保證金通知時(shí)的價(jià)位為Y,則Y滿足下式：( 15000+20000-1000X) /1000X=25%所以 Y=28 元。(3) 當(dāng)每股現(xiàn)金紅利為 0.5 元時(shí),你要支付 500 元給股票的所有者。這樣第( 1)題 的收益率分別變?yōu)?-16

12、.67%、-3.33%和 10.00%。Y則要滿足下式：( 15000+20000-1000X-500 ) /1000X=25% 所以 Y=27.60 元。5(1)可以成交,成交價(jià)為 13.21 元。(2)能成交 5800股,其中 200股成交價(jià)為 13.22 元, 3200股成交價(jià)為 13.23 元, 2400股成交價(jià)格為 13.24 元。其余 4200 股未成交部分按 13.24 元的價(jià)格作為限價(jià)買進(jìn)委托排隊(duì)等待新的委托。6. 你賣空的凈所得為16X 1000-0.3 X 1000=15700元，支付現(xiàn)金紅利1000元，買回股票花了12X 1000+0.3 X 1000=12300 元。所

13、以你賺了 15700-1000-12300=2400 元。7. 令3個(gè)月和6個(gè)月國庫券的年收益率分別為心和"，貝U1+r3=(100/97.64 )4=1.100221+r6=(100/95.39 )2=1.0990求得3=10.02%,6=9.90%。所以3個(gè)月國庫券的年收益率較高。8. (1)0時(shí)刻股價(jià)平均數(shù)為( 18+10+20)/3=16， 1 時(shí)刻為( 19+9+22)/3=16.67 ，股價(jià)平均數(shù)上升了 4.17%。(2)若沒有分割，則C股票價(jià)格將是22元，股價(jià)平均數(shù)將是16.67元。分割后，3只股票的股價(jià)總額為( 19+9+11) =39，因此除數(shù)應(yīng)等于 39/16.6

14、7=2.34 。( 3)變動(dòng)率為 0。9. ( 1 )拉斯拜爾指數(shù) =(19X1000+9X2000+11X2000)/(19X1000+9X2000+22X2000)=0.7284因此該指數(shù)跌了 27.16%。(2)派許指數(shù) =(19X 1000+9X 2000+11X 4000) / (19X 1000+9X 2000+22X 2000) =1因此該指數(shù)變動(dòng)率為0。10( 1 )息票率高的國債；( 2)貼現(xiàn)率低的國庫券。11( 4)12( 4)13( 2)14( 4)15(1)16( 4)該委托在股價(jià)達(dá)到19元后變?yōu)槭袃r(jià)委托，成交價(jià)無法知道。17( 2)第四章習(xí)題、判斷題1、外匯就是以外國

15、貨幣表示的支付手段。2、買入價(jià)和賣出價(jià)是同一筆外匯交易中，買賣雙方所使用的價(jià)格。3、在直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法下，升水與貼水的含義截然相反。4、遠(yuǎn)期外匯的買賣價(jià)之差總是大于即期外匯的買賣價(jià)之差。5、甲幣對乙?guī)派?10%，則乙?guī)艑讕刨H值 10%。6、 外匯銀行只要存在“敞開頭寸”，就一定要通過外匯交易將其軋平。7、只要兩國間存在著利率差異，國際投資者就可從套利交易中獲利。8、根據(jù)利率平價(jià)說，利率相對較高國家的貨幣未來升水的可能性較大。9、購買力平價(jià)理論認(rèn)為，一國的物價(jià)變動(dòng)是外匯匯率漲落的結(jié)果。10、彈性貨幣分析法的結(jié)論與國際收支說的結(jié)論是一致的。、選擇題1、下列哪種說法不適于掉期交易？A、一對

16、交易構(gòu)成，通常一方是即期，另一方是遠(yuǎn)期日；B、能夠代替兩種市場交易；C、消除了對方的信用風(fēng)險(xiǎn)；D、可以用來充分利用套利機(jī)會(huì)。2、 在倫敦外匯市場上，即期匯率GBP=FRF10.00-10.50，6個(gè)月的FRF差價(jià)為90-100 ,那么，斯密公司買進(jìn)6個(gè)月的遠(yuǎn)期FRF10000,折合英鎊A10000 -( 10.00 +0.0090 )B、10000-( 10.50 +0.0100 )C10000 - (10.00-0.0090 )D、10000 - (10.50-0.0100 )3、利率對匯率變動(dòng)的影響是：A、國內(nèi)利率上升，則本國匯率上升B、國內(nèi)利率下降，則本國匯率下降C、須比較國內(nèi)外的利率和

17、通貨膨脹率后確定4、對于資產(chǎn)市場分析法，下列哪種說法是不正確的：A、決定匯率的是流量因素而不是存量因素B、以動(dòng)態(tài)分析法分析長期均衡匯率C、預(yù)期因素對當(dāng)期匯率有重要的影響5、紙幣流通下，可能使一國貨幣匯率上升的因素是（）A、政府宣布減少稅收B、物價(jià)下降C、放寬對進(jìn)口的限制D、銀行利率下降三、計(jì)算題1、下列銀行報(bào)出了 GBP/USD和USD/DEM的匯率，你想賣出英鎊，買進(jìn)馬克。問銀行GBP/USDUSD/DEMA1.6853/631.6858/68B1.6855/651.6859/69C1.6852/641.6860/70D1.6856/661.6857/67E1.6854/681.6856/6

18、6（1）你將向哪家銀行賣出英鎊，買進(jìn)美元？（2）你將向哪家銀行賣出美元，買進(jìn)馬克？（3）用對你最有利的匯率計(jì)算 GBP/DEM的交叉匯率是多少?2、下表列舉的是銀行報(bào)出的GBP/USD的即期與遠(yuǎn)期匯率:銀行A銀行B銀行C即期1.6830/401.6831/391.6832/423 個(gè)月39/3642/3839/36問：你將從哪家銀行按最佳匯率買進(jìn)遠(yuǎn)期英鎊?3、設(shè)紐約市場上年利率為8%，倫敦市場上年利率為 6%，即期匯率為 GBP仁USD1.6025-1.6035，3個(gè)月匯水為30-50點(diǎn)，若一投資者擁有 10萬英鎊，應(yīng)投放在哪個(gè)市場上較有利？如何確保其投資收益？請說明投資、避險(xiǎn)的操作過程及獲利

19、情況。參考答案一、判斷題1、（錯(cuò)誤）該支付手段必須用于國際結(jié)算。2、（錯(cuò)誤）買入價(jià)是指報(bào)價(jià)行愿意以此價(jià)買入標(biāo)的貨幣的匯價(jià)，賣出價(jià)是報(bào)價(jià)行愿意以此價(jià)賣出標(biāo) 的貨幣的匯價(jià)?？蛻粝蜚y行買入外匯時(shí)，是以銀行報(bào)出的外匯賣出價(jià)成交，反之，則是以銀行報(bào)出的買 入價(jià)成交。3、（錯(cuò)誤）無論是在直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法下，升、貼水的含義都是相同的，即：升水表示遠(yuǎn) 期匯率高于即期匯率，貼水表示遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率。4、（正確）因?yàn)檫h(yuǎn)期外匯的風(fēng)險(xiǎn)大于即期外匯。5、 （錯(cuò)誤）舉例說明，A幣與B幣的市場價(jià)值均為 10元，后B幣下跌為10元，貝U A幣較B幣 升值（10-8 ） /8=25%, B 幣較 A 幣貶值（10-

20、8） /10=20%。6、（錯(cuò)誤）外匯銀行將根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力及保值成本決定是否軋平。7、（錯(cuò)誤）還必須考慮高利率貨幣未來貼水的風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)套利成本或高利率貨幣未來的貼水率低 于兩國貨幣的利率差時(shí)才有利可圖。8、（錯(cuò)誤）根據(jù)利率平價(jià)說，利率相對較高國家的貨幣未來貼水的可能性較大。9、（錯(cuò)誤）購買力平價(jià)理論認(rèn)為，匯率的變動(dòng)是由于兩國物價(jià)變動(dòng)所引起的。10、（錯(cuò)誤）兩者的結(jié)論恰恰相反。如當(dāng)本國國民收入相對外國增加時(shí)，國際收支說認(rèn)為將導(dǎo)致本 幣匯率下跌，外匯匯率上升；而彈性貨幣分析法則認(rèn)為將使本幣匯率上升，外匯匯率下跌。一、選擇題1、C2、A1、C2、A3、B二、計(jì)算題1、銀行D,匯率1.685

21、6(2) 銀行C,匯率1.6460(3) 1.6856 X 1.6460=2.7745GBP/DEM2、銀行 B， 1.68013、設(shè)紐約市場上年利率為 8%，倫敦市場上年利率為 6%，即期匯率為 GBP1=USD1.6025-1.6035 ，3 個(gè)月匯水為 30-50 點(diǎn)，若一投資者擁有 10 萬英鎊，應(yīng)投放在哪個(gè)市場上較有利？如何確保其投資 收益？請說明投資、避險(xiǎn)的操作過程及獲利情況。因?yàn)槊涝矢叱鲇㈡^利率兩個(gè)百分點(diǎn)， 折合成 3 個(gè)月的利率為 0.5%，大于英鎊的貼水率和買賣 差價(jià)之和 0.37%(1.6085-1.6025 )/1.6025 X 100%, 因此應(yīng)將資金投放在紐約市場

22、較有利。具體操作過程： 在賣出 1 0萬即期英鎊， 買入 16.025 萬美元的同時(shí)， 賣出 3個(gè)月期美元 16.3455 萬 獲利情況：在倫敦市場投資 3 個(gè)月的本利和為：GBP1X( 1+6%X 3/12 ) =GBP10.15(萬)在紐約市場上進(jìn)行三個(gè)月的抵補(bǔ)套利活動(dòng)后，本利和為：GBP10 X 1.6025 X (1+8%X 3/12)- 1.6085=10.1619 ( 萬)套利收益為 :GBP0.1619 -GBP10.15=GBP0.0119(萬)=GBP119元。第五章習(xí)題：1. 請說明取得一份遠(yuǎn)期價(jià)格為 40 元的遠(yuǎn)期合約多頭與取得一份協(xié)議價(jià)格為 40 元的看漲期權(quán) 多頭有何

23、區(qū)別？2. 某交易商擁有 1 億日元遠(yuǎn)期空頭， 遠(yuǎn)期匯率為 0.008 美元/日元。 如果合約到期時(shí)匯率分別 為0.0074 美元/日元和 0.0090 美元/日元，那么該交易商的盈虧如何？3. 甲賣出1份A股票的歐式看漲期權(quán)，9月份到期，協(xié)議價(jià)格為 20元?，F(xiàn)在是5月份，A股 票價(jià)格為18元，期權(quán)價(jià)格為2元。如果期權(quán)到期時(shí) A股票價(jià)格為25元，請問甲在整個(gè)過程中的現(xiàn)金流狀況如何？4. 目前黃金價(jià)格為500美元/盎司，1年遠(yuǎn)期價(jià)格為700美元/盎司。市場借貸年利率為 10% 假設(shè)黃金的儲藏成本為 0,請問有無套利機(jī)會(huì)？5. 一交易商買入兩份橙汁期貨，每份含15000磅，目前的期貨價(jià)格為每磅 1

24、.60元，初始保證金為每份6000元，維持保證金為每份 4500元。請問在什么情況下該交易商將收到追繳保 證金通知？在什么情況下，他可以從保證金帳戶中提走2000元？6. 一個(gè)航空公司的高級主管說：“我們沒有理由使用石油期貨，因?yàn)閷碛蛢r(jià)上升和下降的機(jī)會(huì)是均等的。”請對此說法加以評論。7. 每季度計(jì)一次復(fù)利的年利率為14%請計(jì)算與之等價(jià)的每年計(jì)一次復(fù)利的年利率和連續(xù)復(fù)利年利率。8. 每月計(jì)一次復(fù)利的年利率為15%請計(jì)算與之等價(jià)的連續(xù)復(fù)利年利率。9. 某筆存款的連續(xù)復(fù)利年利率為12%但實(shí)際上利息是每季度支付一次。請問1萬元存款每季度能得到多少利息？10. 假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率如下：期限（年）

25、年利率（%5512.0 13.0 13.7 14.2 14.5請計(jì)算第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。11.假設(shè)連續(xù)復(fù)利的零息票利率分別為:期限（月）年利率38.068.298.4128.5158.6188.7請計(jì)算第2、3、4、5、6季度的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率。12. 公司A和B欲借款200萬元，期限5年，它們面臨的利率如下表所示:公司A公司BA公司希望借入浮動(dòng)利率借款,使銀行可以每年賺 0.1%，同時(shí)對固定利率12. 0%13.4%浮動(dòng)利率LIBOR+0.1%LIBOR+0.6%B公司希望借入固定利率借款。請為銀行設(shè)計(jì)一個(gè)互換協(xié)議,A、B雙方同樣有吸引力。13. 公司A希望按固定利率借入美

26、元，公司B希望按固定利率借入日元。按目前的匯率計(jì)算,兩公司借款金額相等。兩公司面臨的借款利率如下:日元公司A5. 0%公司B 6.5%請為銀行設(shè)計(jì)一個(gè)互換協(xié)議，使銀行可以每年賺 匯率風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。14. A、B兩家公司面臨如下利率：美元9.6%10.0%0.5%，同時(shí)對A、B雙方同樣有吸引力，AB美元（浮動(dòng)利率）LIBOR+0.5%LIBOR+1.0%加元（固定利率）5.0%6.5%假設(shè)A要美元浮動(dòng)利率借款，B要加元固定利率借款。一銀行計(jì)劃安排A、B公司之間的互換，并要得到0.5%的收益。請?jiān)O(shè)計(jì)一個(gè)對 A、B同樣有吸引力的互換方案。15. 為什么說利率互換違約的預(yù)期損失小于相同本金的貸款違約

27、？16. 為什么交易所向期權(quán)賣方收保證金而不向買方收保證金？習(xí)題答案：1 .前者到期必須按40元的價(jià)格買入資產(chǎn)，而后者擁有按40元買入資產(chǎn)的權(quán)利，但他沒有義務(wù)。2 .若合約到期時(shí)匯率為0.0075美元/日元，則他贏利 1億 （0.008-0.0075 ） =5萬美元。若合約到期時(shí)匯率為 0.0090美元/日元，則他贏利1億 （0.008-0.009 ） =-10萬美元。3. 他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20 ）。4. 套利者可以借錢買入 100盎司黃金，并賣空1年期的100盎司黃金期貨，并等到 1年后 交割，再將得到的錢用于還本付息，這樣就可獲得無風(fēng)險(xiǎn)利潤。5. 如果每份合約損

28、失超過 1500元他就會(huì)收到追繳保證金通知。此時(shí)期貨價(jià)格低于1.50元/磅。當(dāng)每份合約的價(jià)值上升超過1000元，即期貨價(jià)格超過 1.667元/磅時(shí)，他就可以從其保證金帳戶提取 2000元了。6. 他的說法是不對的。因?yàn)橛蛢r(jià)的高低是影響航空公司成本的重要因素之一，通過購買石 油期貨，航空公司就可以消除因油價(jià)波動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。7. 每年計(jì)一次復(fù)利的年利率 =4(1+0.14/4) -1=14.75%連續(xù)復(fù)利年利率=41 n(1+0.14/4)=13.76%。8. 連續(xù)復(fù)利年利率=121 n(1+0.15/12)=14.91%。9. 與12%連續(xù)復(fù)利利率等價(jià)的每季度支付一次利息的年利率=4 (e0.

29、03-1) =12.18%。因此每個(gè)季度可得的利息 =10000 12.8%/4=304.55元。10 . 第2、3、4、5年的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第 2 年：14.0%第 3 年：15.1%第 4 年：15.7%第 5 年：15.7%11 . 第2、3、4、5、6季度的連續(xù)復(fù)利遠(yuǎn)期利率分別為：第2季度：8.4%第3季度：8.8%第4季度：8.8%第5季度：9.0%第6季度：9.2%12 . 公司A在固定利率上有比較優(yōu)勢但要浮動(dòng)利率。公司B在浮動(dòng)利率上有比較優(yōu)勢但要固定利率。這就使雙方有了互換的基礎(chǔ)。 雙方的固定利率借款利差為 1.4% ,浮動(dòng)利率借款 利差為0.5%，總的互換收益為1.4

30、%-0.5%=0.9%每年。由于銀行要從中賺取 0.1%,因此互 換要使雙方各得益 0.4%。這意味著互換應(yīng)使 A的借款利率為LIBOR-0.3% , B的借款利 率為13%。因此互換安排應(yīng)為：12% A公司12.3%12.4%*琴艮行B公司LIBOR+0.6%LIBORLIBOR13 . A公司在日元市場有比較優(yōu)勢，但要借美元。B公司在美元市場有比較優(yōu)勢，但要借日元。這構(gòu)成了雙方互換的基礎(chǔ)。雙方日元借款利差為1.5%，美元借款利差為 0.4%，互換的總收益為1.5%-0.4%=1.1%。由于銀行要求 0.5%的收益，留給 AB的只有各0.3%的收益。這意味著互換應(yīng)使 A按9.3%的年利率借入

31、美元，而B按6.2%的年利率借入日元。 因此互換安排應(yīng)為：日元5%日元6.2%司A公司銀行B公司dr日元5%美元 9.3%美元10.0%美元 10.0%14 .A公司在加元固定利率市場上有比較優(yōu)勢。B公司在美元浮動(dòng)利率市場上有比較優(yōu)勢。但A要美元浮動(dòng)利率借款，B要加元固定利率借款。這是雙方互換的基礎(chǔ)。美元浮動(dòng)利率借款的利差為0.5%，加元固定利率借款的利差為1.5%。因此互換的總收益為1.0%。銀行拿走0.5%之后，A、B各得0.25%。這意味著A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元，而B可按6.25%的年利率借入加元。因此互換安排應(yīng)為：加元5%加元5%銀行美元 LIBOR+0.25%司

32、A公司加元6.25%美元 LIBOR+1%BB公司美元 LIBOR+1%15 .在利率互換中，銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露只有固定利率與浮動(dòng)利率的利差，它比貸款本金小多了。16 .期權(quán)買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，其最糟糕的結(jié)果是0,他永遠(yuǎn)不必再付出，因此他無需再繳保證金。第六章習(xí)題:1. 下面哪種債券的實(shí)際年利率較高？(1) 面值10萬元的3個(gè)月短期國債目前市價(jià)為97645元。(2) 按面值出售、息票率為每半年5%。2 .某國債的年息票率為 10%，每半年支付一次利息，目前剛好按面值銷售。如果該債券的利息一年支付一次，為了使該債券仍按面值銷售，其息票率應(yīng)提高到多少？3. A公司的5年期債券的面值為 1000元，年

33、息票率為 7%，每半年支付一次，目前市價(jià)為 960元，請問該債券的到期收益率等于多少？4. 有3種債券的違約風(fēng)險(xiǎn)相同，都在10后到期。第一種債券是零息票債券，到期支付1000元。第二種債券息票率為 8%，每年支付80元利息一次。第三種債券的息票率為10%，每年支付100元利息一次。假設(shè)這 3種債券的年到期收益率都是8%,請問，它們目前的價(jià)格應(yīng)分別等于多少？5. 20年期的債券面值為1000元，年息票率為8%，每半年支付一次利息，其市價(jià)為950元。 請問該債券的債券等價(jià)收益率和實(shí)際年到期收益率分別等于多少？6. 請完成下列有關(guān)面值為 1000元的零息票債券的表格：價(jià)格(元)期限(年)債券等價(jià)到期

34、收益率4002050020500101010%108%4008%7. 債券的到期收益率：(1) 當(dāng)債券市價(jià)低于面值時(shí)低于息票率，當(dāng)債券市價(jià)高于面值時(shí)高于息票率。(2) 等于使債券現(xiàn)金流等于債券市價(jià)的貼現(xiàn)率。(3) 息票率加上每年平均資本利得率。(4) 基于如下假定：所有現(xiàn)金流都按息票率再投資。8. 某債券的年比例到期收益率(APR )為12%，但它每季度支付一次利息，請問該債券的實(shí) 際年收益率等于多少？(1) 11.45%。(2) 12.00%。(3) 12.55%。(4) 37.35%。9. 下列有關(guān)利率期限結(jié)構(gòu)的說法哪個(gè)是對的：(1) 預(yù)期假說認(rèn)為，如果預(yù)期將來短期利率高于目前的短期利率，

35、收益率曲線就是平 的。（ 2） 預(yù)期假說認(rèn)為，長期利率等于預(yù)期短期利率。（ 3） 偏好停留假說認(rèn)為，在其他條件相同的情況下，期限越長，收益率越低。（ 4） 市場分割假說認(rèn)為，不同的借款人和貸款人對收益率曲線的不同區(qū)段有不同的偏 好。10 預(yù)期假說認(rèn)為，當(dāng)收益率曲線斜率為正時(shí)，表示市場預(yù)期短期利率會(huì)上升。對嗎？11 6 個(gè)月國庫券即期利率為 4%，1 年期國庫券即期利率為 5%，則從 6 個(gè)月到 1 年的遠(yuǎn)期 利率應(yīng)為：（ 1） 3.0% （2）4.5% （3）5.5% （4）6.0%12 1 年期零息票債券的到期收益率為 7% ，2 年期零息票債券的到期收益率為 8%，財(cái)政部 計(jì)劃發(fā)行 2 年

36、期的附息票債券，息票率為 9% ，每年支付一次。債券面值為 100 元。 （ 1） 該債券的售價(jià)將是多少？（ 2） 該債券的到期收益率將是多少？（3）如果預(yù)期假說正確的話，市場對 1 年后該債券價(jià)格的預(yù)期是多少？13 1 年期面值為 100 元的零息票債券目前的市價(jià)為 94.34 元， 2 年期零息票債券目前的市 價(jià)為 84.99元。你正考慮購買 2年期、面值為 100 元、息票率為 12%（每年支付一次利息） 的債券。（1）2 年期零息票債券和 2年期附息票債券的到期收益率分別等于多少？（2）第 2 年的遠(yuǎn)期利率等于多少？（3）如果預(yù)期理論成立的話，第 1 年末 2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格等

37、于多少？習(xí)題答案：1. 附息債券的實(shí)際年收益率較高。（1）3 個(gè)月短期國債的實(shí)際年利率為：4 （100000/97645）4-1=10%（2）附息債券的實(shí)際年利率為：21.052-1=10.25%2. 該國債的實(shí)際年利率為 1.052-1=10.25%, 因此若付息頻率改為一年一次， 其息票率應(yīng)提高到 10.25%。3. 半年到期收益率率為 4% ，折算為年比例收益率（或稱債券等價(jià)收益率）為8%。4. 分別為 463.19 元、 1000 元和 1134.2 元。5. 半年的到期收益率率為4.26%,折算為債券等價(jià)收益率為8.52% ,折算為實(shí)際年到期收益率為 8.70%。6. 填好的表格如下

38、：價(jià)格（元）期限（年）債券等價(jià)到期收益率400204.634%500203.496%500107.052%376.891010%456.39108%40011.688%7. （2）。8. （3）。9. （4）。10. 對。11. （4）。212. （ 1）P=9/107+109/1.08 =101.86 元。（2 ）到期收益率可通過下式求出：29/（ 1+y） +109/（1+y） =101.86解得：y=7.958%。（3）從零息票收益率曲線可以推導(dǎo)出下一年的遠(yuǎn)期利率（f2）:21+f2=1.08 /1.07=1.0901解得:f2=9.01%。由此我們可以求出下一年的預(yù)期債券價(jià)格：P=10

39、9/1.090仁99.99 元。13. （ 1） 1年期零息票債券的到期收益率（屮）可通過下式求得：94.34=100/（1+y 1）解得：y1=6%2年期零息票債券的到期收益率（y2）可通過下式求得：84.99=100/（1+y 2）2解得：y2=8.47%2年期附息票債券的價(jià)格等于：12/1.06+112/1.08472=106.512年期附息票債券的到期收益率可通過下式求得：212/（ 1+y） +112/（ 1+y）=106.51解得：y=8.33%。2 2(2) f2= (1+y2)/ (1+yi) -1=1.0847 /1.06-仁11%。(3) 第1年末2年期附息票債券的預(yù)期價(jià)格

40、為：112/1.11=100.9 元。第七章習(xí)題：1. Z股票目前市價(jià)為10元，某投資咨詢公司為該股票的紅利和1年后的股價(jià)作了如下的情景分析:情景概率現(xiàn)金紅利（元）期末股價(jià)（元）10. 10020. 20. 22. 0030. 30. 412. 0040. 250. 616. 0050. 150. 825. 00請計(jì)算各情景的收益率以及這些收益率的均值、中位數(shù)、眾數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差、三階中心矩。該股票收益率的概率分布是否有正偏斜？附錄B :預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的經(jīng)驗(yàn)估計(jì)預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的估計(jì)在投資決策中有著舉足輕重的作用。這里我們 介紹較簡單、也較常用的一種經(jīng)驗(yàn)（E

41、mpirical ）估計(jì)法，即根據(jù)過去的實(shí)際數(shù)據(jù)對未來進(jìn)行估計(jì)。首先，我們要選定樣本期的長短。選擇一個(gè)適當(dāng)?shù)臉颖酒陂L度并不是一件簡單的事。一般來說， 數(shù)據(jù)越多，估計(jì)結(jié)果通常越精確。但是，相關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究表明，預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān) 系數(shù)本身會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化，因此太老的數(shù)據(jù)對預(yù)測未來的用處可能不大。因此一個(gè)折衷方 案是使用最近90至180天的每日收盤股價(jià) 進(jìn)行估計(jì)。另一個(gè)經(jīng)常使用的原則是選擇與使用期相同 長度的樣本期。更為復(fù)雜的方法則是使用GARCH等計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法。另一個(gè)重要的問題是時(shí)間應(yīng)使用日歷時(shí)間還是交易時(shí)間。大量的經(jīng)驗(yàn)研究結(jié)果顯示，用交易時(shí) 間較為合理。令：n+1為我們選定的樣

42、本天數(shù)；Si為在第i天的收盤股價(jià)（i=0, 1, 2,，n）。也可以用每周或每月的收盤股價(jià)來估計(jì)。n。Sui =ln L,表示第i天的連續(xù)復(fù)利收益率 ，i =1 , 2，,Si 1則預(yù)期收益率的估計(jì)值（u ）就等于Ui的均值:收益率的均方差（二）的無偏估計(jì)為:u1i和u2i，收益率的均值分別為U1和U2，<T =現(xiàn)假設(shè)有兩種證券 1和2，其連續(xù)復(fù)利年收益率分別為均方差分別為 6、匚2，則其協(xié)方差（匚1,2 ）的無偏估計(jì)為:a1,2 5i 丁1u2in -1 i a兩種證券的相關(guān)系數(shù)（ 訂2）的估計(jì)值為:-1,2本書所附光盤中有一個(gè)根據(jù)上述方法用2002年5月29日至2002年7月9日之間

43、招商銀行與陸家嘴股票的收盤價(jià)格估計(jì)這兩種股票在2002年7月10日的預(yù)期收益率、均方差、協(xié)方差和相關(guān)系30個(gè)交易日。數(shù)的EXCEL模板。作為一個(gè)簡單的例子，我們?nèi)颖酒陂g長度為應(yīng)該注意的是，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計(jì)未來的預(yù)期收益率存在很大的局限性，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)要特別213.61%，這顯然有小心。例如，根據(jù)這段時(shí)期估計(jì)的招商銀行股票的連續(xù)復(fù)利預(yù)期年收益率高達(dá) 問題。這也是目前有關(guān)股票預(yù)期收益率的大多數(shù)經(jīng)驗(yàn)研究（有人稱為實(shí)證研究）所存在的問題。值得一提的是，EXCEL本身就有求均值、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的函數(shù)，其函數(shù)名分別為AVERAGE、STDEV、COVAR 和 CORREL。只是 EXCEL 中

44、的 COVAR 計(jì)算公式為:1 n；-1,2u1i - u1u2i _ u2習(xí)題答案:1 (3)2 . (2)3.(4)如果該股票當(dāng)天有分紅派息、增發(fā)、拆息等行為，則應(yīng)對當(dāng)天的收盤價(jià)進(jìn)行復(fù)權(quán)。5. 6. 貝塔系數(shù)=30%< 1.2+20%x 0.6+10%X 1.5 X 40%< 0.8=0.957. 1/3 X 1.6+1/3 X X=1,X=1.48. 對于A=4的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是：U=20%-0.5X 4 X 20%=12%而國庫券的效用是 7%因此他會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合。對于A=8的投資者而言，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用是：U=20%-0.5X 8 X 20%=4%因

45、此他會(huì)選擇國庫券。9. 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的效用為：U=14%-0.5AX 20%國庫券的效用為 6%為了使他更偏好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，14%-0.5A X 20%必須大于6%即A必須小于4。為了使他更偏好國庫券，14%-0.5A X 20%必須小于6%即A必須大于4。10. (1)盡管孤立地來看黃金的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差都不如股票理想，但如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)很小(如圖中的實(shí)線所示)，投資者通過持有部分黃金仍有可能提高投資效用。(2) 如果股票和黃金的相關(guān)系數(shù)等于1 (如圖中的虛線所示)，則任何理性的投資者都不會(huì)持有黃金的多頭。此時(shí)黃金市場顯然無法取得均衡。人們賣出或賣空黃金的結(jié)果將使黃金價(jià)格下跌、收益

46、率提高。預(yù)期收益率標(biāo)準(zhǔn)差11. 無差異曲線上的點(diǎn)必須滿足效用函數(shù)：1 2U =R A；22(1) 將 A=2, U=6%入上式得： R=6%+二利用這個(gè)式子，我們可以得到與不同的匚值相對應(yīng)的R值，如下表:(2)R0%6%5%6.25%10%7%15%8.25%20%10%25%12.25%將這些點(diǎn)連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中2將a=4, U=5%入上式得:R =5%+2U1所示。利用這個(gè)式子，我們可以得到與不同的匚值相對應(yīng)的R值，如下表:aR0%5%5%5. 5%10%7%15%9. 5%20%13%25%17. 5%將這些點(diǎn)連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U所示。(3) 將

47、A=0, U=6%入上式得：R =6%可見該投資者的無差異曲線就是一條經(jīng)過（0，6%點(diǎn)的水平線，如圖中U3所示。(4)將A=-2，U=6%入上式得:R =6%-二利用這個(gè)式子，我們可以得到與不同的匚值相對應(yīng)的R值，如下表:aR0%6%5%5. 75%10%5%15%3. 75%20%2%25%-0.25%將這些點(diǎn)連起來就是該投資者的無差異曲線，如圖中U4所示。標(biāo)準(zhǔn)差12. (1)投資者會(huì)選擇效用最高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。第1至4種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的效用分別為-8%、-17%、12%和7%因此他會(huì)選擇第 3種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。(2) 風(fēng)險(xiǎn)中性者會(huì)選擇預(yù)期收益率最高的第4種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。13. (1)組合的預(yù)期收益率=國庫券的

48、權(quán)重x國庫券收益率 +指數(shù)的權(quán)重x指數(shù)的預(yù)期收益率由于國庫券的標(biāo)準(zhǔn)差為 0,其與指數(shù)的協(xié)方差也為0，因此組合的標(biāo)準(zhǔn)差=指數(shù)的權(quán)重x指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差。計(jì)算結(jié)果如下表所示。國庫券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組合的預(yù)期收益率組合的標(biāo)準(zhǔn)差01. 012. 5%20%0. 20. 810. 8%16%0. 40. 69 . 1%12%0. 60. 47 . 4%8%0. 80. 25 . 7%4%1 . 004%0(2)當(dāng)A=2時(shí)，組合的效用 U=組合的預(yù)期收益率-組合的方差，我們有:國庫券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組合的效用(A=2 )01 . 08 . 5%0 . 20 . 88 . 24%0 . 40 . 67 . 66%

49、0 . 60 . 46 . 76%0 . 80 . 25 . 54%1 . 004%可見，你應(yīng)全部投資于 S&P500股票。(3) 當(dāng)A=4時(shí)，組合的效用 U=組合的預(yù)期收益率-2 X組合的方差，我們有:國庫券的權(quán)重指數(shù)的權(quán)重組合的效用(A=4)01. 04. 5%0. 20. 85. 68%0. 40. 66. 22%0. 60. 46. 12%0. 80. 25. 38%1 . 004%可見，你應(yīng)將資金60%資于S&P500股票，40%資于國庫券。計(jì)算過程如下表所示：證券權(quán)重預(yù)期收益率預(yù)期收益率*權(quán)重A0.2150540.20.043010753B0.3010750.142

50、857140.043010753C0.05376310.053763441D0.4301080.10.043010753小計(jì)10計(jì)算過程如下表所示：收益率概率收益率*概率離差平方*概率-0.10.1-0.010.003422500.2500.001806250.10.40.040.000090.20.20.040.0026450.30.050.0150.00231125小計(jì)10.0850.010275預(yù)期收益率0.085標(biāo)準(zhǔn)差0.10136567該股票的預(yù)期收益率與標(biāo)準(zhǔn)差分別為：8.5%和 10.14%。15.所以你的投資組合的預(yù)期收益率等于18.28%。你在A和B上

51、的投資權(quán)重分別為 150呀口 -50%。預(yù)期收益率=150%X 13%+(-50%)X 5%=17%方差=150%X 10%+ (-50%) 2X 18%+2X 150%X( -50%)X 0.25 X 10%X 18%=0.02385標(biāo)準(zhǔn)差=15.44%17. 證券A的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為9.5%和 9.99%，證券B的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差分別為5.75%和 5.31%。協(xié)方差=-0.0052,相關(guān)系數(shù)=-0.0052/(9.99% X 5.31%)=-0.982 2 218. 組合的方差=0.5 X 459+0.3 X 312+0.2 X 179+2X 0.5 X 0.3 X (-211

52、)+2 X 0.5 X 0.2 X 112+2X 0.3 X 0.2 X 215=130.57標(biāo)準(zhǔn)差=11.4319. A B、C三種證券的預(yù)期收益率分別為：4% 4.5%和7.5%。組合的收益率=4%X 20%+4.5X 50%+7.5X 30%=5.3%A B、C三種證券的方差分別為0.0124、0.005725和0.003625A、B兩種證券的協(xié)方差為-0.0073A、C兩種證券的協(xié)方差為0.0035B、C兩種證券的協(xié)方差為-0.00013組合的方差=0.2 2X 0.0124+0.5 2X 0.005725+0.3 2X 0.003625+2X 0.2 X 0.5 X (-0.0073)+2 X 0.2 X 0.3 X 0.0035+2 X 0.5 X 0.3 X (-0.00013)=0.001176組合的標(biāo)準(zhǔn)差=3.43%20. (1)當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0.9時(shí)，組合的方差=0.5 X 0.3 +0.5 X 0.4 +2X 0.5 X 0.5 X 0.9 X 0.3 X 0.4=0.1165組合的標(biāo)準(zhǔn)差=34.13%(2) 當(dāng)相關(guān)系數(shù)=0時(shí)，2 2 2 2組合的方差=0.5 X 0.3 +0.5 X 0.4