年中級(jí)財(cái)務(wù)管理講義系列之五

1、、內(nèi)容提要本講內(nèi)容是輔導(dǎo)教材的第二章第二節(jié)和第三章第一節(jié)的內(nèi)容( 一 ) 風(fēng)險(xiǎn)分析1. 基本概念 .(1) 風(fēng)險(xiǎn)的概念(2) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬2. 風(fēng)險(xiǎn)的分類(1) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(2) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)3. 風(fēng)險(xiǎn)的衡量(1) 概率分布(2) 期望值(3) 標(biāo)準(zhǔn)離差(4) 標(biāo)準(zhǔn)離差率( 二 ) 企業(yè)籌資概述1. 企業(yè)籌資的分類2. 企業(yè)籌資的渠道與方式3. 企業(yè)籌資的基本原則二重點(diǎn)難點(diǎn)這部分內(nèi)容在掌握每種計(jì)算指標(biāo)的計(jì)算方法的同時(shí) 要會(huì)應(yīng)用，風(fēng)險(xiǎn)部分的 內(nèi)容考核 以計(jì)算為主，考試經(jīng)常以單選題或多選題的形式考核。形式有單選題和計(jì)算題?；I資方式概述部分以概念和理論為主，內(nèi)容講解(一) 風(fēng)險(xiǎn)分析1 .基本概念(1) 風(fēng)險(xiǎn):

2、一般來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)間內(nèi)某一行動(dòng)發(fā)生的不確定性，具有客觀性，其大小隨時(shí)間延續(xù)而變化。從財(cái)務(wù)管理的角度而言，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料 或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而存在不確定的結(jié)果可能性。風(fēng)險(xiǎn) 具有兩面性，風(fēng)險(xiǎn)本身未必只能帶來(lái)超岀預(yù)計(jì)的損失 ，風(fēng)險(xiǎn)同樣可以帶來(lái)超岀預(yù)期的收益 .(2) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：任何投資者寧愿要肯定的某一報(bào)酬率，而不愿意要不肯定的同一報(bào)酬率，這種現(xiàn)象稱為風(fēng)險(xiǎn)反感。在風(fēng)險(xiǎn)反感普遍存在的情況下，誘使投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的，是超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額 外報(bào)酬，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)，即可以用風(fēng)

3、險(xiǎn)報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率表 示。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外的報(bào)酬.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外的報(bào)酬率.如果不考慮通貨膨脹的話，投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資所要求或期望的投資報(bào)酬率就是資金的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和，即：期望投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值(或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。例如，資金時(shí)間價(jià)值為10%,某項(xiàng)投資期望報(bào)酬率為15%，那么該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是 5%。2風(fēng)險(xiǎn)的分類從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)兩類。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及

4、所有企業(yè)，不能通過(guò)多角化投資來(lái) 分散，因此，又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)是發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)， 如罷工、訴訟失敗、失去銷售市場(chǎng)等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散。這類風(fēng)險(xiǎn) 也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)本身來(lái)看，按風(fēng)險(xiǎn)形成的原因可將企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng) 風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類.(1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的不確定性.例如，由于原材料供應(yīng)地的政治經(jīng)濟(jì)情況變動(dòng)，運(yùn)輸路線改變，原材料價(jià)格變動(dòng)，新材料、新設(shè)備的岀現(xiàn)等因素給供應(yīng)方面帶來(lái)的影由于銷售失策，產(chǎn)響；由于產(chǎn)品生產(chǎn)方向不對(duì)頭，生產(chǎn)組織不合理而造成的因素給生產(chǎn)方面帶

5、來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 品廣告推銷不力及貨款回收不及時(shí)給銷售方面帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。這些均屬于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。(2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿引起的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)一個(gè)沒(méi)有負(fù)債，全部由自有資金經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，只有經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)引起兩方面的結(jié)果：企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)創(chuàng)造息稅前利潤(rùn)，當(dāng)息稅前資金利潤(rùn)率高于借 入資金的利息率時(shí)，使用借入資金給企業(yè)帶來(lái)的收益大于為借入資金支付的利息，使用借入資金提高了 自有資金利潤(rùn)率。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)后產(chǎn)生的稅息前利潤(rùn)率低于負(fù)債利息率，使用借入資金獲得的利潤(rùn)還不 夠支付利息，就要用自有資金獲得的一部分利潤(rùn)來(lái)支付利息，使用借入

6、資金就會(huì)降低自有資金利潤(rùn)率。另外，企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)，全部資金中除一部分自有資金外還有一部分借入資金，借入資金需還本付息，一旦無(wú)力償還到期債務(wù)，企業(yè)就會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)。保持合理的資金結(jié)構(gòu)，維持適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)水平是風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵，既要充分利用舉債經(jīng)營(yíng)這一手段獲取財(cái)務(wù)杠桿收益，提高自有資金盈利能力， 同時(shí)要防止過(guò)度舉債而引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增大。從根本上來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)造成的。3 風(fēng)險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，廣泛地影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此正視風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工作.風(fēng)險(xiǎn)與概率直接相關(guān)，并由此同期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率等發(fā)生聯(lián)系，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量時(shí)要考慮這幾個(gè)指標(biāo)

7、值。風(fēng)險(xiǎn)衡量的步驟如下：(1)確定概率分布風(fēng)險(xiǎn)是一種可能性，具有可能性的事件我們稱它為隨機(jī)事件.隨機(jī)事件是否發(fā)生可以用概率來(lái)表示.風(fēng) 險(xiǎn)的概率分布用下面例子說(shuō)明.【例題1】某企業(yè)甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計(jì)收益情況與市場(chǎng)銷售有關(guān)可用表2-1描述各種可能的收益概率分布.市場(chǎng)情況年收益Xi概率pi銷量很好50.1銷量較好40.2銷量一般30.4銷量較差20.2銷量很差10.1概率分布有連續(xù)概率分布和不連續(xù)概率分布兩種.不連續(xù)概率分布的特點(diǎn)是概率分布在各個(gè)特定的點(diǎn)上連續(xù)概率分布的特點(diǎn)是概率分布在一個(gè)連續(xù)的圖形上(2)期望值計(jì)算根據(jù)平均數(shù)的計(jì)算原理，可以得到期望值的計(jì)算公式為：標(biāo)準(zhǔn)離差率是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，它以相對(duì)數(shù)

8、反映決策方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。適用于期望值不同的決策方案 的決策。期望值不同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，標(biāo)準(zhǔn)離差率越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。以上面有關(guān) 部門例子數(shù)據(jù)為依據(jù)計(jì)算甲產(chǎn)品的預(yù)計(jì)年收益的標(biāo)準(zhǔn)離差率：q 甲=b /=1.095/3=0.365若投資乙產(chǎn)品，丘=3.5，b =0.945,則q 乙=b =0.945/3.5=0.27可見(jiàn)乙產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于甲產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)離差率，投資乙產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較小。.綜上可知，.對(duì)于多方案的擇優(yōu)，決策者的行動(dòng)準(zhǔn)則應(yīng)是選擇低風(fēng)險(xiǎn)、高收益的方案，即選擇標(biāo)準(zhǔn)離 差最低、期望收益最高的方案。但究竟選擇何種方案，還要看投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。喜歡冒風(fēng)險(xiǎn)的人，可能要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬也低

9、；或傾向于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏于保守的人，則傾向于低風(fēng)險(xiǎn)低 收益的項(xiàng)目。(二)企業(yè)籌資概述1 .企業(yè)籌資的分類：企業(yè)籌集的資金可按不同方式進(jìn)行不同的分類，這里只介紹兩種最主要的方式。(1)按資金使用期限的長(zhǎng)短分為短期資金和長(zhǎng)期資金.短期資金 指供一年以內(nèi)使用的資金。短期資金主要投資于現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等，一般在短期內(nèi)可 收回。短期資金常采用商業(yè)信用、銀行流動(dòng)資金借款等方式來(lái)籌集。長(zhǎng)期資金 是指供一年以上使用的資金。長(zhǎng)期資金主要投資于新產(chǎn)品的開發(fā)和推廣、生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大、 廠房和設(shè)備的更新， 一般需幾年或幾十年才能收回。 長(zhǎng)期資金通常采用吸收投資、 發(fā)行股票、 發(fā)行債券、 長(zhǎng)期借款、融

10、資租賃、留存收益等方式來(lái)籌集。(2) 按資金的來(lái)源渠道分為所有者權(quán)益資金和負(fù)債資金權(quán)益資金 :企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收投資、內(nèi)部積累等方式籌集的資金都屬于企業(yè)的所有者權(quán)益，所有 者權(quán)益不用還本，因而稱為企業(yè)的自有資金、主權(quán)資金或權(quán)益資金。自有資金不用還本，因此籌集自有 資金沒(méi)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但自有資金要求的回報(bào)率高，資本成本高。負(fù)債資金 :企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃等方式籌集的資金屬于企業(yè)的負(fù)債，到期要?dú)w還本 金和利息，因而又稱之為企業(yè)的借入資金或負(fù)債資金。企業(yè)采用借入的方式籌集資金，一般承擔(dān)較大的 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)而言付出的資金成本小。2 企業(yè)籌資渠道與方式(1) 籌資渠道 :是指籌集資

11、金來(lái)源的方向與通道 ,體現(xiàn)資金來(lái)源與供應(yīng)量 .我國(guó)企業(yè)目前籌資渠道主要有 :A. 國(guó)家財(cái)政資金 :國(guó)家對(duì)企業(yè)的直接投資是國(guó)有企業(yè)最主要的資金來(lái)源渠道,特別是國(guó)有獨(dú)資企業(yè) ,其資本全部由國(guó)家投資形成 ,從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上看 , 產(chǎn)權(quán)歸國(guó)家所有 .B. 銀行信貸資金 :銀行對(duì)企業(yè)的各種貸款是我國(guó)各類企業(yè)最為主要的資金來(lái)源.我國(guó)提供貸款的銀行主要有兩個(gè) ,商業(yè)銀行和政策性銀行 . 商業(yè)銀行以盈利為目的 ,為企業(yè)提供各種商業(yè)貸款 , 政策性銀行為特 定企業(yè)提供政策性貸款 .C. 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 : 非銀行金融機(jī)構(gòu)主要指信托投資公司、 保險(xiǎn)公司、 租賃公司、 證券公司以及企 業(yè)集團(tuán)所屬的財(cái)務(wù)公司。他們所提

12、供的金融服務(wù),既包括信貸資金的投放 ,也包括物資的融通 , 還包括為企業(yè)承銷證券 .D. 其它企業(yè)資金 : 其它企業(yè)資金是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的部分閑置的資金,可以互相投資 ,也可以通過(guò)購(gòu)銷業(yè)務(wù)形成信用關(guān)系形成其它企業(yè)資金,這也是企業(yè)資金的重要來(lái)源 .E. 居民個(gè)人資金：居民個(gè)人資金指游離”于銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)之外的個(gè)人資金，可用于對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，形成民間資金來(lái)源F. 企業(yè)自留資金：指企業(yè)通過(guò)計(jì)提折舊、提取公積金和未分配利潤(rùn)等形式形成的資金，這些資金的重要特征之一是，企業(yè)無(wú)須通過(guò)一定的方式去籌集，它們是企業(yè)內(nèi)部自動(dòng)生成或轉(zhuǎn)移的資金.(2).籌資方式籌資方式是指企業(yè)籌集資金所采用的具體方式.目前我國(guó)企業(yè)的籌資方式主要有以下幾種：A.吸收直接投資B.發(fā)行股票C.利用留存收益D.商業(yè)信用E.發(fā)行債券F.融資租賃G.銀行借款.企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容是針對(duì)客觀存在的籌資渠道，選擇合理的籌資方式進(jìn)行籌資，有效的籌資