股權(quán)投資和股票投資的異同

1、股權(quán)投資和股票投資的異同 股權(quán)投資主要投資未上市公司股權(quán)，又稱為一級(jí)市場(chǎng)投資，典型如風(fēng)險(xiǎn)投資、pe投資等，而股票投資主要針對(duì)已上市公司股票。下圖為股權(quán)投資和股票投資的簡(jiǎn)化后的流程圖，本文就從流程以及背后的規(guī)律來(lái)簡(jiǎn)潔闡述兩者的異同。 一、查找和發(fā)覺(jué)投資標(biāo)的vs已上市股票作為投資標(biāo)的 由于股權(quán)投資的標(biāo)的為非上市公司，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)投資經(jīng)理而言，查找和發(fā)覺(jué)擬投資項(xiàng)目是重要工作內(nèi)容，通常的方式包括但不限于行業(yè)研究、專家訪談、他人推薦等。一級(jí)市場(chǎng)投資經(jīng)理在項(xiàng)目查找過(guò)程中，需要了解的典型問(wèn)題諸如什么行業(yè)的未上市公司值得投資？去哪里找？能否聯(lián)系上該公司？該公司是否需要融資？是否有上市準(zhǔn)備？是否會(huì)考慮被并購(gòu)？而

2、對(duì)于股票投資而言，投資標(biāo)的都為公開(kāi)交易的上市公司股票，不需要去考慮這一系列的繁瑣的問(wèn)題，只需要坐在辦公桌前選股即可。 二、投資標(biāo)的不規(guī)范vs投資標(biāo)的企業(yè)規(guī)范 一級(jí)市場(chǎng)投資企業(yè)由于未上市，沒(méi)有經(jīng)過(guò)證券化的過(guò)程，公司治理和規(guī)范程度都較低。一些基本的問(wèn)題還需要投資經(jīng)理去考慮，比如公司的財(cái)務(wù)報(bào)表的審計(jì)是否由具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)？經(jīng)審計(jì)的報(bào)表是否完全體現(xiàn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，并真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況？所以一級(jí)市場(chǎng)投資的必不可少的環(huán)節(jié)就是盡職調(diào)查。 盡職調(diào)查典型來(lái)說(shuō)包含財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查和商務(wù)盡職調(diào)查。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行摸底（主要由會(huì)計(jì)師執(zhí)行），法律調(diào)查主要了解公司的法

3、律風(fēng)險(xiǎn)（主要由律師執(zhí)行），商務(wù)盡職調(diào)查主要評(píng)估公司業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r（主要由投資經(jīng)理執(zhí)行），整個(gè)過(guò)程是一個(gè)特別繁瑣耗時(shí)的過(guò)程。 而對(duì)于股票投資來(lái)說(shuō)，公司在規(guī)范性方面在上市時(shí)已經(jīng)經(jīng)過(guò)券商投行、會(huì)計(jì)師、律師的梳理，公司的財(cái)務(wù)真實(shí)性也已經(jīng)有了交易所、證監(jiān)會(huì)和中介機(jī)構(gòu)的背書(shū)，基金經(jīng)理也不需要去操勞，有現(xiàn)成的經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表、法律意見(jiàn)書(shū)和招股說(shuō)明書(shū)等闡述公司財(cái)務(wù)、法律和業(yè)務(wù)方面的材料。 三、標(biāo)的估值無(wú)市場(chǎng)定價(jià)vs股市定價(jià)職能 由于未上市公司股權(quán)不流通，公司的股權(quán)沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)的定價(jià)，因此整個(gè)投資過(guò)程也是投資機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的推斷過(guò)程，并和企業(yè)實(shí)際掌握人進(jìn)行價(jià)值談判的過(guò)程。而上市公司股票在一個(gè)流通市場(chǎng)，價(jià)值發(fā)覺(jué)本身就

4、是股市的一大功能，因此上市公司的股價(jià)就是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)公司的估值，基金經(jīng)理需要推斷的是在一定的時(shí)間框架內(nèi)該定價(jià)是高估了還是低估了。 四、交易成本高vs交易成本低 由于項(xiàng)目發(fā)覺(jué)、盡職調(diào)查、投資談判每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要時(shí)間、人員和費(fèi)用投入，有較高的交易成本。對(duì)于一個(gè)投資經(jīng)理而言，可能的狀況是出差看了十個(gè)項(xiàng)目，其中有一兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了深入盡職調(diào)查，而最終因?yàn)楦鞣N原因沒(méi)有投資，那么整個(gè)過(guò)程可能耗費(fèi)了兩個(gè)月的時(shí)間，還花費(fèi)了聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師、律師的費(fèi)用，最終卻無(wú)法投資。對(duì)于一支基金而言，甚至極端狀況下一年投不出去項(xiàng)目也是可能的，因?yàn)檎也坏胶线m的項(xiàng)目。 而股票投資的交易成本則低許多，只需要交易員下單即可。 五、投資周期長(zhǎng)流

5、淌性差vs投資周期短流淌性高 股權(quán)投資從資金投入到資金回收的周期相對(duì)較長(zhǎng)，短則一兩年，長(zhǎng)則三五年，甚至有的早期基金投資周期能達(dá)到十年。這主要是由流淌性打算的，股權(quán)投資的流淌性很差，需要待企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，公司估值提升后通過(guò)ipo或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出；而股票投資理論上可以隨時(shí)買賣股票，在相對(duì)短線的投資策略下，一支股票的買賣投資周期可能就幾個(gè)月，也可以做到投資人隨時(shí)贖回。 正是由于流淌性高，股票價(jià)格除了受到基本面的影響，還受當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融市場(chǎng)等影響資金流淌性的因素，而股權(quán)投資主要只是看中企業(yè)本身的基本面。 六、需要投后管理vs不需要投后管理 一級(jí)市場(chǎng)投資也存在各種投資規(guī)律，但大多還是基于公司的業(yè)績(jī)

6、成長(zhǎng)，而且非上市公司股東數(shù)量有限，機(jī)構(gòu)投資者投資一家公司的意義在于協(xié)助公司一起將業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，投資后通常會(huì)投入精力做投后管理，為企業(yè)供應(yīng)增值服務(wù)，比如提升公司治理、后續(xù)融資、業(yè)務(wù)對(duì)接等。而對(duì)于股票投資而言，理論上基金經(jīng)理和公司管理團(tuán)隊(duì)的溝通僅限于信息披露層面，不需要接入公司的深層次管理和資本運(yùn)作，否則還可能涉及內(nèi)幕消息。 七、退出難vs退出易 基于流淌性差、持有周期長(zhǎng)等綜合原因，一級(jí)市場(chǎng)投資退出難度顯著大于股票投資。股權(quán)投資退出無(wú)外乎兩個(gè)渠道，一個(gè)是ipo，一個(gè)是出售。具有ipo潛質(zhì)的企業(yè)一般有一些典型特征，比如所在行業(yè)市場(chǎng)空間大、行業(yè)的成長(zhǎng)性較好、公司位于行業(yè)第一梯隊(duì)等，可以看出企業(yè)要發(fā)展到能ipo還是有很大不確定性的。而股權(quán)出售本身也具有較大的難度，拋開(kāi)估值談判達(dá)成的難度不說(shuō)，大多數(shù)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)持有少數(shù)權(quán)益，對(duì)于公司的實(shí)際掌握很弱，而對(duì)于買家而言戰(zhàn)略布局首選還是并購(gòu)為主。 八、最大的相同點(diǎn)：估值是核心 無(wú)論股權(quán)投資還是股票投資，最核心的都是對(duì)企業(yè)價(jià)值的把握，因此對(duì)投資標(biāo)的的估值都是決策的核心內(nèi)容。一級(jí)市場(chǎng)