中小企業(yè)融資風(fēng)險分析 2

1、安陽師范學(xué)院本科學(xué)生畢業(yè)論文中小企業(yè)融資風(fēng)險分析作者 錢文華 系（院） 商學(xué)院 專業(yè) 財務(wù)管理 年級 15級專升本 學(xué)號 151653076 指導(dǎo)教師 吳自強 日期 2017.02.20 誠信承諾書鄭重承諾：所呈交的論文是作者個人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進行的研究工作及取得的研究成果。除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫的研究成果，也不包含為獲得安陽師范學(xué)院或其他教育機構(gòu)的學(xué)位或證書所使用過的材料。與作者一同工作的同志對本研究所做的任何貢獻均已在論文中作了明確的說明并表示了謝意。作者簽名： 日期：導(dǎo)師簽名： 日期：院長簽名： 日期：論文使用授權(quán)說明本人完全了解安陽師范學(xué)院有

2、關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：學(xué)校有權(quán)保留送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜炕虿糠謨?nèi)容，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文。保密論文在解密后遵守此規(guī)定。作者簽名：導(dǎo)師簽名：日期：中小企業(yè)融資風(fēng)險分析錢文華（安陽師范學(xué)院 商學(xué)院, 河南 安陽 455002)摘 要：本文主要分析了中小企業(yè)的融資風(fēng)險問題，描述我國現(xiàn)存的中小企業(yè)企業(yè)融資風(fēng)險控制機制現(xiàn)狀，并對現(xiàn)有機制存在的問題做出分析。在研究方法上本文選取中國中小企業(yè)融資風(fēng)險作為研宄對象，閱讀大量國內(nèi)外文獻，從中小企業(yè)融資風(fēng)險出發(fā)，通過分析風(fēng)險的種類、成因，借鑒經(jīng)驗，采取定性理論分析以及定量分析相結(jié)合，運用實證分析

3、法和計量經(jīng)濟學(xué)分析方法。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資風(fēng)險；風(fēng)險分析跨入 21 世紀以來，我國中小企業(yè)發(fā)展態(tài)勢很好，進人了全面快速的發(fā)展階段。特別是十六大和十六屆三中全會以來, 我國中小企業(yè)的優(yōu)勢得到了充分的發(fā)揮，已成為我國經(jīng)濟中的一個新的增長點，中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟中的作用越來越重要。因此，對中小企業(yè)融資風(fēng)險進行研究有利于解決中小企業(yè)融資難的困境，同時也為中小企業(yè)防范與控制融資風(fēng)險提供有益的借鑒。開展中小企業(yè)融資風(fēng)險管理研究是解決融資難、防范融資風(fēng)險的實際需要。同時，結(jié)合中小企業(yè)的特點對中小企業(yè)融資風(fēng)險管理問題進行研究，是企業(yè)風(fēng)險管理理論的重要組成部分，是對企業(yè)風(fēng)險管理理論的補充、完善、豐富和發(fā)展

4、，是對中小企業(yè)問題理論研究的不斷深化和發(fā)展，也是企業(yè)風(fēng)險管理理論研究和中小企業(yè)問題理論研究的必然趨勢。近年來，全球各個國家的中小企業(yè)的發(fā)展可謂是迅速，而且其經(jīng)濟影響力也越來越大，各國政府已經(jīng)開始廣泛關(guān)注自己國家的中小企業(yè)發(fā)展。那么，究竟什么樣的企業(yè)才屬于中小企業(yè)，劃分標(biāo)準(zhǔn)是怎樣的呢？世界上的各國對企業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)是因國家而不同的。有些國家對中小企業(yè)的定義是從定量和定性兩方面的，代表性國家有美國和英國；而日本、德國、意大利等國家是只有定量標(biāo)準(zhǔn)的；2011年6月18日，為貫徹落實中華人民共和國中小企業(yè)促進法和國務(wù)院關(guān)于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見（國發(fā)200936號），工業(yè)和信息化部、國家統(tǒng)計局

5、、發(fā)展改革委、財政部研究制定了中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定。根據(jù)中華人民共和國中小企業(yè)促進法和國務(wù)院關(guān)于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見(國發(fā)200936號)，制定本規(guī)定，中小企業(yè)劃分為中型、小型、微型三種類型，具體標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)企業(yè)從業(yè)人員、營業(yè)收入、資產(chǎn)總額等指標(biāo)，結(jié)合行業(yè)特點制定。中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定如表1所示表1 中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定行業(yè)名稱指標(biāo)名稱單位大型中型小型微小工業(yè)從業(yè)人員數(shù)人1000300-100020-30020營業(yè)收入萬元400002000-40000300-2000300批發(fā)業(yè)從業(yè)人員數(shù)人20020-2005-205營業(yè)收入萬元400005000-400001000-50001000

6、建筑業(yè)營業(yè)收入萬元800006000-80000300-6000300資產(chǎn)總額萬元800005000-80000300-5000300交通運輸從業(yè)人員數(shù)人1000300-100020-30020營業(yè)收入萬元300003000-30000200-3000200郵政業(yè)從業(yè)人員數(shù)人1000300-100020-30020營業(yè)收入萬元300002000-30000100-2000100零售業(yè)從業(yè)人員數(shù)人30050-30010-5010營業(yè)收入萬元20000500-20000100-500100住宿餐飲從業(yè)人員數(shù)人300100-30010-10010營業(yè)收入萬元10002000-10000100-200

7、0100農(nóng)林牧漁營業(yè)收入萬元20000500-2000050-50050房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營資產(chǎn)總額億元10.5-10.2-0.50.2營業(yè)收入億元200.1-200.01-0.10.01信息傳輸從業(yè)人員數(shù)人2000100-20010-10010營業(yè)收入億元100.1-100.01-0.10.01軟件和信息技術(shù)從業(yè)人員數(shù)人300100-30010-10010營業(yè)收入萬元100001000-1000020-100020租賃和商務(wù)服務(wù)從業(yè)人員數(shù)人300100-30010-10010資產(chǎn)總額億元120.8-120.01-0.80.01物業(yè)管理從業(yè)人員數(shù)人1000300-1000100-300100營業(yè)收入

8、萬元50001000-5000500-1000500倉儲從業(yè)人員數(shù)人200100-20020-10020營業(yè)收入萬元300001000-3000100-1000100其他從業(yè)人員數(shù)人300100-30010-10010一、緒論（一）國外融資風(fēng)險研究現(xiàn)狀現(xiàn)有的融資風(fēng)險理論，形成于 20 世紀 50 年代，跨越到 70 年代后期。1952 年美國經(jīng)濟學(xué)家大衛(wèi)·杜蘭特（David Durand）在論文“企業(yè)負債及權(quán)益資金的成本：趨勢和計量問題”中提出了資本結(jié)構(gòu)理論的三種類型凈收益理論、凈經(jīng)營收益理論和傳統(tǒng)理論。傳統(tǒng)折衷理論認為，負債融資在一定的比例內(nèi)，負債成本不會引起權(quán)益融資成本的升高，但

9、當(dāng)企業(yè)負債超過一定比例后，風(fēng)險明顯加大，企業(yè)的負債和權(quán)益資本的成本上升。1958 年，美國學(xué)者莫迪·格萊尼和米勒(Modigliani & Miller, 1958)在美國經(jīng)濟評論上共同發(fā)表了著名的論文資本成本、公司金融與投資理論，提出了資本結(jié)構(gòu)理論發(fā)展史上經(jīng)典的 MM 定理，MM 定理指出在債務(wù)風(fēng)險較低的情況下，企業(yè)改變資本結(jié)構(gòu)提高負債率，可以提高股權(quán)收益率。Stiglitz & Weiss(1981)從信息不對稱角度，提出了S-W模型對中小企業(yè)融資困境進行研宄分析，得出如下結(jié)論逆向選擇是由于信息不對稱導(dǎo)致的，而信貸配給產(chǎn)生的主要原因之一就是投資者的逆向選擇。All

10、en & Udell(1995)研究關(guān)系融資，研究發(fā)現(xiàn)關(guān)系融資在最大可貸額度、信貸成本以及信貸決策中都發(fā)揮著重大的作用。Berger(1998) & Udell(2002) 認為：在處理企業(yè)“硬信息”方面，大銀行具有比較優(yōu)勢，而中小金融機構(gòu)因為與中小企業(yè)存在相對長期的合作，在中小企業(yè)的“軟信息”的處理方面，中小金融機構(gòu)更具有比較優(yōu)勢。從而提出解決中小企業(yè)融資難問題的理論即發(fā)展為中小企業(yè)服務(wù)的中小型金融機構(gòu)。從企業(yè)融資角度看，美國根據(jù)企業(yè)的發(fā)展階段、規(guī)模、收益和風(fēng)險特征的不同，形成了滿足不同融資需求的多層次市場，這種分級的資本市場，有利于融資過程中風(fēng)險的分散與識別，并為中小型企業(yè)

11、融資以及進一步發(fā)展壯大創(chuàng)造了條件。（二）國內(nèi)融資風(fēng)險研究現(xiàn)狀隨著國外融資風(fēng)險理論的不斷豐富和發(fā)展，我國理論界也開始對融資風(fēng)險進行研究，主要是運用國外的融資風(fēng)險理論對我國的企業(yè)進行實證研究。荊麗認為籌資風(fēng)險來源于企業(yè)資金使用效益的不確定性、資金調(diào)度的不合理性，針對籌資風(fēng)險的不同成因，應(yīng)提高資金使用效益，降低投資風(fēng)險；注重籌資杠桿，適度舉債，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)；合理調(diào)度資金，維護資產(chǎn)的流動性；建立償債基金，增強風(fēng)險自擔(dān)能力。程仲鳴、夏銀桂從融資風(fēng)險這一視角出發(fā)，分析和辨識了中小企業(yè)融資過程中面臨的各種風(fēng)險，并從信用環(huán)境保證、制度安排和中小企業(yè)風(fēng)險治理機制建設(shè)三方面綜合提出防范和控制融資風(fēng)險的對策。邵希娟

12、、崔毅認為：企業(yè)融資決策不當(dāng)容易造成兩類風(fēng)險：現(xiàn)金性風(fēng)險和收支性風(fēng)險?，F(xiàn)金性風(fēng)險形成的原因是資金的期限結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不匹配，融資決策是現(xiàn)金性風(fēng)險形成的本源因素。在融資決策時運用匹配原則和對沖原則可以有效規(guī)避現(xiàn)金性風(fēng)險。收支性風(fēng)險形成的主要原因是經(jīng)營不善，若財務(wù)結(jié)構(gòu)中負債與權(quán)益的比例不合適，就會造成此類風(fēng)險。融資決策是收支性風(fēng)險形成的從屬因素，在融資決策時運用杠桿原理根據(jù)經(jīng)營前景決定負債比例可以有效規(guī)避收支性風(fēng)險。鄧家姝、劉建青對中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因進行了分析，指出引起財務(wù)風(fēng)險的原因主要有復(fù)雜多變的財務(wù)管理宏觀環(huán)境、財務(wù)管理人員風(fēng)險意識淡薄、財務(wù)決策缺乏科學(xué)性、企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不明確、財務(wù)杠桿

13、系數(shù)的變動，并提出了具體的財務(wù)風(fēng)險防范措施。二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀（一）中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中的作用促進了民營企業(yè)的發(fā)展，在地方的經(jīng)濟市場中中小企業(yè)一直都有較大的市場份額，對地方經(jīng)濟的發(fā)展起到了很大的推動作用。 截至 2014 年，全國中小企業(yè)的數(shù)量已經(jīng)占到了所有企業(yè)總數(shù)的90以上，對GDP的占比更是高達65%左右，同時能夠上繳占到將近全國稅收額的50%的稅費。盡管中小企業(yè)在地方經(jīng)濟的發(fā)展中有著舉足輕重的地位。但是由于他們的規(guī)模和資本使得其無法滿足正規(guī)金融機構(gòu)對貸款程序的嚴格要求，對中小企業(yè)貸款的風(fēng)險很大導(dǎo)致它們無法從銀行等正規(guī)金融機構(gòu)獲得足夠的資金支持，所以研究中小企業(yè)的融資風(fēng)險具有重要的現(xiàn)實意

14、義。增加地方就業(yè)率，穩(wěn)定社會。我國中小企業(yè)大多數(shù)都屬于勞動密集型企業(yè)，相對大型企業(yè)來說能夠提供的就業(yè)量非常大。美國一位學(xué)者戴維波奇曾經(jīng)在調(diào)查研究后提出，社會上產(chǎn)生的十個就業(yè)崗位當(dāng)中大概有八個就來自于員工數(shù)量不到100的中小企業(yè)。我國人口眾多，每年新增的社會勞動力上千萬，中小企業(yè)提供了其中80%的就業(yè)崗位，極大地增加了社會的就業(yè)率，也是緩解了政府在這一方面的壓力，為建立穩(wěn)定的社會環(huán)境做出了巨大貢獻。（二）中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析1.融資渠道單一企業(yè)的融資渠道應(yīng)該多層次多方面的。改革開放以來，隨著國家經(jīng)濟體制的改革和社會資本市場的建立，我國中小企業(yè)的資金來源逐漸地從單一渠道向多元化多層次發(fā)展。但就當(dāng)前

15、的形式來講，我國中小企業(yè)融資效果不論從方式上還是融資量上都遠沒有達到預(yù)期的目標(biāo)，融資方式以內(nèi)部融資為主，直接融資十分有限。我國中小企業(yè)的當(dāng)下還主要靠股東融資、銀行貸款和內(nèi)部融資這一類簡單的融資方式進行融資，像風(fēng)險投資、在資本市場上運用股票融資還有發(fā)行基金債券等方式進行融資對中小企業(yè)來說運用的十分有限。隨著中小企業(yè)的發(fā)展規(guī)模日益增加其對融資的需求也是愈加強烈，相對于大型企業(yè)來說中小企業(yè)的融資需求單個來看是不大的，但是我國中小企業(yè)普遍存在一個資金缺乏的問題，所以資金需求的總量還是比較大的。由于中小企業(yè)自身的一些先天性問題如生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模比較小管理者的管理水平較低同時自身的信用水平不高等等，而且基層

16、的銀行得到的放貸權(quán)限不是很高使得在對中小企業(yè)放貸的問題上各家商業(yè)銀行都不是很積極。尤其是一些大型商業(yè)銀行由于中小企業(yè)缺乏嚴謹?shù)呢攧?wù)管理制度、必要的抵押擔(dān)保物而且其自身的信用風(fēng)險較大等原因不愿因?qū)①Y金放給中小企業(yè)。這時候某些小型的金融機構(gòu)能夠?qū)ζ髽I(yè)的真實生產(chǎn)經(jīng)營的情況進行實地考察和了解，仔細調(diào)研企業(yè)的貸款需求和自身的信用風(fēng)險等問題，使得中小企業(yè)的對資金的需求在一定程度上得到了滿足。2. 金融市場不健全雖然近些年我國經(jīng)濟取得了持續(xù)穩(wěn)健的增長，但是我國的資本市場和金融制度還是不夠健全和完善，都在一定程度上阻礙了中小企業(yè)進入市場進行融資。同時，由于利率管制的存在使得銀行等金融機構(gòu)在信貸活動中不能提高利

17、率，對中小企業(yè)提供資金的積極性就在一定程度上減弱。隨意必須深化對金融體系的改革，才能把制約企業(yè)融資問題的體制性的障礙從根本上清除。著名經(jīng)濟學(xué)家 JP斯蒂格利茨曾經(jīng)在報告中指出：金融體系的發(fā)展在本質(zhì)上決定了經(jīng)濟的發(fā)展，對金融體系進行必要的改革能夠保證經(jīng)濟健康穩(wěn)定的可持續(xù)發(fā)展。政府在改革金融體系緩解社會資源分配不均的過程當(dāng)中發(fā)揮的作用是巨大的，要想使政府在這個過程當(dāng)中的作用最大的發(fā)揮出來首先必須從市場的實際情況出發(fā)，對問題產(chǎn)生的根源要實事求是的分析，而且要對政府所能發(fā)揮的作用有一個清醒的認識：由于政府的地位，使得它對中小企業(yè)的融資具有導(dǎo)向的作用。我國的社會主義市場經(jīng)濟體系仍然處于發(fā)展階段，還有還長

18、的路要走，雖然從 1990年以來我國在上海和深圳交易所的基礎(chǔ)上建立了主板、中小板塊、創(chuàng)業(yè)板塊的場內(nèi)交易市場和新三板為主的場外交易市場，但是場內(nèi)市場的準(zhǔn)入門檻較高，評級標(biāo)準(zhǔn)較為嚴格，大部分中小企業(yè)很難進入，而場外市場還處于發(fā)展階段，一些制度和條款還沒有完善，股權(quán)的交易缺乏必要的流動性支持，不能在中小企業(yè)的融資中使其直接融資的作用在有效地發(fā)揮出來，這個時候中小企業(yè)往往會為了緩解融資難的困境，而借助于民間金融機構(gòu)。在2014年第二屆“中國中小企業(yè)投融資交易會”的新聞發(fā)布會上中國中小企業(yè)協(xié)會會長李子彬表示，到2012年底，有超過1300萬戶中小企業(yè)在相關(guān)工商部門進行注冊，其中有超過三分之一的企業(yè)選擇民

19、間借貸為企業(yè)主要的融資方式，民間借貸市場的總體規(guī)模到2012年底已經(jīng)超過四萬億人民幣，幾乎占到了中小企業(yè)融資額的三分之一?？傊?，目前我國中小企業(yè)面臨著較嚴重的融資困境。市場經(jīng)濟的快速增長使企業(yè)對融資的需求大幅度增加，同時伴隨著企業(yè)融資的風(fēng)險大幅度增長，中小企業(yè)要想得到快速持續(xù)的發(fā)展就必須對本身的融資風(fēng)險系統(tǒng)的了解并有效地防范。（三）中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)分析這里所指的融資結(jié)構(gòu)主要是指中小企業(yè)在進行融資行為時，所取得的資金所占的定比關(guān)系和企業(yè)如何對各路資金具體使用分配。簡單來說，就是指企業(yè)所有資金項目來源之間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，這里所說的資金項目來源主要是指長期負債，短期負債還有所有者權(quán)益之間的關(guān)系，也即借入

20、資金和自有資金之間的構(gòu)成關(guān)系。以往的學(xué)者都是在靜態(tài)環(huán)境中對中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進行分析的，現(xiàn)在，在動態(tài)環(huán)境中對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進行分析，進一步研究中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的改善過程。特別是一些為了追求收益最大化的金融機構(gòu)在中小企業(yè)間接融資當(dāng)中充當(dāng)中介者的時候只對短期內(nèi)手藝好的企業(yè)進行放貸，因此，我們把預(yù)期收益變量引入到企業(yè)發(fā)展的各個階段的框架內(nèi)來分析企業(yè)間接融資過程的動態(tài)變化。而因為企業(yè)的融資組合是隨著企業(yè)所處的環(huán)境的變化而變化的，所以企業(yè)對資金數(shù)量和屬性的需求也會不盡相同。企業(yè)從各種渠道進行融資獲取的資金，在成本、風(fēng)險因素、凈利潤、財稅等方面也會有不同的差異產(chǎn)生，企業(yè)的各類債權(quán)人對企業(yè)的融資行為所產(chǎn)生的影響

21、由于其在企業(yè)融資過程中起的作用不一樣也是不盡相同的。故此當(dāng)企業(yè)有機會進行融資時，能不能選擇是自己的市場價值達到最大，并且通過企業(yè)的目標(biāo)函數(shù)和成本利潤來確定資本融資行為，是衡量一個中小企業(yè)融資行為是否合理的最重要的標(biāo)志。當(dāng)企業(yè)剛剛開始起步的時候，銀行等金融機構(gòu)無法看出企業(yè)未來的發(fā)展情況，所以此時企業(yè)融資的主要來源包括內(nèi)源融資和外源的債務(wù)融資。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進入穩(wěn)定階段的時候，企業(yè)的融資渠道主要就是外源性融資。企業(yè)進入成長期以后，和銀行等金融機構(gòu)之間的信息不對稱的情況就能夠在一定程度上得到緩解，企業(yè)的經(jīng)營狀況和收益情況呈現(xiàn)上升趨勢，融資租賃和擔(dān)保等都可以成為企業(yè)進行融資的渠道。到了企業(yè)發(fā)展成熟期

22、，企業(yè)和銀行之間也很有可能共同推出創(chuàng)新性質(zhì)的金融業(yè)務(wù)。三、中小企業(yè)融資風(fēng)險分析（一）融資風(fēng)險的定義風(fēng)險在經(jīng)濟學(xué)上是指勞動生產(chǎn)要求和實際的勞動成果間存在的不確定性，主要有兩層含義：一種主要突出風(fēng)險在收益上的不確定性；而另外一種則突出了風(fēng)險在成本代價方面的不確定性。如果風(fēng)險表示收益或代價方面的不確定性，則表明風(fēng)險造成的結(jié)果可能會伴隨有損失收益或者無損失也無收益，這些屬于廣義的風(fēng)險。資產(chǎn)所有人對其資產(chǎn)行使所有權(quán)的行為所產(chǎn)生的風(fēng)險應(yīng)該歸類為管理風(fēng)險，金融風(fēng)險就應(yīng)該屬于此類風(fēng)險。如果用風(fēng)險表示損失的不確定性，則表明風(fēng)險只能代表損失，不可能從奉獻中獲利，這就屬于狹義的風(fēng)險，總的來說風(fēng)險和收益是成正比的，一

23、般來講風(fēng)險偏好的投資人追求高風(fēng)險是因為您他們希望獲得更高的收益，而風(fēng)險厭惡的投資人為了資產(chǎn)安全的考慮則會追求低風(fēng)險的方式來管理運營資產(chǎn)。企業(yè)在經(jīng)營管理自己的資產(chǎn)活動時，有各種不確定性的事情發(fā)生，而這些時間對其產(chǎn)生的影響和概率又是無法預(yù)知的，這些會對企業(yè)對其經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)產(chǎn)生一定程度的影響。這種在特定的環(huán)境和規(guī)定的時限內(nèi)對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動有影響的不確定性事件就是經(jīng)濟學(xué)上的風(fēng)險。簡而言之，就是在特定的環(huán)境和時限內(nèi)，人們的期望和現(xiàn)實之間的差距。融資風(fēng)險則主要是指企業(yè)在融資籌資活動中所面臨的各種風(fēng)險。融資風(fēng)險也是分兩個方面，一方面表現(xiàn)為對未來收益的不確定性，而另一方面則表現(xiàn)為未來發(fā)生損失的不確定性。

24、總的來說，對中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動影響較大的主要是經(jīng)營風(fēng)險和融資風(fēng)險。這里融資風(fēng)險的影響相對更大，融資風(fēng)險也叫籌資風(fēng)險，主要指企業(yè)在融資籌資活動中所面臨的各種風(fēng)險。表現(xiàn)在兩方面：其一是未來收益的不確定性，其二是未來發(fā)生損失的可能性。在實際的企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中則表現(xiàn)為企業(yè)無法融資，籌融資的成本過高或者籌得的資金用于生產(chǎn)經(jīng)營沒有收到預(yù)期的利潤收益等多種不確定性。通常來說，狹義的融資風(fēng)險主要是指債務(wù)融資風(fēng)險，因為一旦企業(yè)通過借債來進行融資活動，就必須在到期還本付息的同時，承擔(dān)由于資本收益率過低和借款利率過高的可能性所帶來的風(fēng)險。（二）中小企業(yè)融資風(fēng)險分類1.按成因進行風(fēng)險分類通常認為中小企業(yè)的融資主要是

25、以向銀行貸款來進行，所以中小企業(yè)的融資風(fēng)險主要指向銀行進行貸款所形成的融資風(fēng)險。這種類別的風(fēng)險按形成原因可以大體上分為現(xiàn)金性風(fēng)險和收支性風(fēng)險兩種：（1） 現(xiàn)金性風(fēng)險現(xiàn)金性風(fēng)險是指由于缺少流動性資金的存量，中小企業(yè)到期不能償還本息所造成的融資風(fēng)險。 現(xiàn)金性風(fēng)險的產(chǎn)生不能說明企業(yè)一定有資不抵債的情況出現(xiàn)，也不能證明企業(yè)到期一定沒有償還本息的能力。它主要是因為企業(yè)的流動性資金的到期時間和債務(wù)到期時間不匹配從而產(chǎn)生的支付風(fēng)險。這對企業(yè)未來的融資影響并不大，只要企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金到賬，企業(yè)就能還本付息，清償之前的債務(wù)。現(xiàn)金性風(fēng)險的主要原因是由于企業(yè)財務(wù)管理制度不健全。導(dǎo)致企業(yè)在某個時間點上出現(xiàn)償債的高峰。（

26、2）收支性風(fēng)險這種風(fēng)險就是指中小企業(yè)在債務(wù)到期的時候現(xiàn)有的資產(chǎn)不足以抵償所欠下的債務(wù)的風(fēng)險，收支性風(fēng)險的產(chǎn)生說明在生產(chǎn)經(jīng)營上有嚴重虧損降低了企業(yè)的凈資產(chǎn)量，這種風(fēng)險不是僅僅代表企業(yè)在某個時間點上無力償還債務(wù)，更代表了企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營方面的失敗，企業(yè)已經(jīng)產(chǎn)生了資產(chǎn)無法償還債務(wù)的即將破產(chǎn)的狀態(tài)。所以收支性風(fēng)險不僅僅是由于理財不恰當(dāng)而造成的一種支付性質(zhì)的風(fēng)險，更是由于企業(yè)的管理經(jīng)營不當(dāng)而造成的企業(yè)凈資產(chǎn)總量的減少導(dǎo)致的結(jié)果。這種風(fēng)險的重要性在于它是一種終極風(fēng)險，再進一步發(fā)展企業(yè)就有可能宣告破產(chǎn)當(dāng)企業(yè)遇到收支性風(fēng)險的時候，不僅會對債權(quán)人的權(quán)力利益產(chǎn)生危害，同時也會對企業(yè)自身的發(fā)展造成一定的損害，如果不能

27、及時對這種風(fēng)險加以防范和控制，會給企業(yè)自身的經(jīng)營發(fā)展帶來重大的影響。2.按融資渠道進行風(fēng)險分類融資風(fēng)險按融資渠道進行劃分可以分成直接融資風(fēng)險和間接融資風(fēng)險兩類：（1） 直接融資風(fēng)險股票融資風(fēng)險。主板中小板塊和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市場對想要上市的企業(yè)有非常嚴格的準(zhǔn)入門檻，大部分中小企業(yè)由于無法達到上市的標(biāo)準(zhǔn)，不能直接在股票市場上進行融資行為。即使有個別的中小企業(yè)符合上市的標(biāo)準(zhǔn)，但是發(fā)行股票的高額掛牌費還有融資的時間過長等也會使得中小企業(yè)的融資產(chǎn)生巨大阻力。另一方面，中小企業(yè)成功上市以后，非常容易受到國際金融市場或是國內(nèi)金融市場上各種資本消息的影響，造成股價的大幅度震蕩，這就使得中小企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險更加大，而

28、由于中小企業(yè)本身的規(guī)模較小，抵抗這些風(fēng)險的能力較弱，抵抗不了股價震蕩所帶來的風(fēng)險，這種情況下，上市可能會使企業(yè)的經(jīng)營狀況更加惡化。同時，企業(yè)上市以后可能會在信息披露方面有更加嚴格的要求，一些中小企業(yè)賴以生存的獨有的創(chuàng)新科技或是信息資源被市場上的競爭對手了解，這些資源和信息又往往是關(guān)乎企業(yè)能否保持行業(yè)競爭力甚至是能使企業(yè)長久持續(xù)發(fā)展下去的關(guān)鍵性要素，被其他企業(yè)了解以后就會使企業(yè)失去原有的市場競爭力，大大增加企業(yè)的管理經(jīng)營風(fēng)險。另一方面，信息披露也會加大會記核算量，增加財務(wù)成本的投入，這就會在一定程度上增加中小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。債券融資風(fēng)險。可以將中小企業(yè)債券融資風(fēng)險分成三類：第一類是在通過債券進行

29、融資時雖然考慮了企業(yè)的資金需求和實際的財務(wù)流動狀況而且在確定債券的期限、利率等因素時也很靈活，但是沒有將企業(yè)在長期或是短期內(nèi)的償債能力考慮進去，造成了企業(yè)不能到期還本付息的風(fēng)險。第二類是企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督管理體系不夠完善，無法做到未雨綢繆，不能完全預(yù)算出債券的發(fā)行可能給企業(yè)帶來多大的風(fēng)險，債券期限來臨時，企業(yè)不能不冒著財務(wù)惡化甚至宣告破產(chǎn)的風(fēng)險來支付債券的本金和按期應(yīng)付的利息。第三類主要是由于中小企業(yè)本身的信譽水平不高，投資者對企業(yè)認可度不夠?qū)е缕鋫療o人認購，使得企業(yè)不能及時融得資金的風(fēng)險。（2） 間接融資風(fēng)險貸款融資風(fēng)險。大多數(shù)中小企業(yè)都受限于上市的條件太過苛刻而不能進行上市融資，所以這類企業(yè)

30、融資的主要途徑就是從銀行進行貸款?？墒菑你y行貸款也不是無風(fēng)險的，首先，由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性過大，企業(yè)倒閉率逐年提高，還有在市場競爭中所呈現(xiàn)出來的脆弱的一面，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營管理的風(fēng)險大，使得銀行不敢對企業(yè)進行放貸，中小企業(yè)不能夠從銀行獲得融資需求的可能性大。然后，多數(shù)中小企業(yè)的經(jīng)營管理混亂，財務(wù)模式不合理，拿不出足夠的抵押物，銀行即使能夠?qū)ζ浞趴钜矔杖≥^高的利息，這就使得企業(yè)的融資成本加大，融資不能使中小企業(yè)獲得預(yù)期的收益率的風(fēng)險加大。最后，資本市場變化性和競爭性都很大，中小企業(yè)自身對這些的抵抗能力很弱，企業(yè)到最后不能還本付息甚至有可能宣告破產(chǎn)的風(fēng)險較大。融資租賃風(fēng)險。由于中小企業(yè)的自身資產(chǎn)規(guī)

31、模較小，缺乏流動性資金，沒有較強的購買力，所以一些中小企業(yè)也會尋求租賃融資這種融資渠道。但這種融資模式也是有風(fēng)險的。如果企業(yè)租賃的利率和其融資時的利率不合適，也會造成一定的利率風(fēng)險，如果租賃合同使用的不是本國貨幣則產(chǎn)生的風(fēng)險就會加大。雖然對于中小企業(yè)來說融資渠道很多，同時融資風(fēng)險也是千差萬別，不過現(xiàn)階段中小企業(yè)融資主要是以間接融資為主，大部分依靠銀行貸款。（三）影響中小企業(yè)融資風(fēng)險的因素本文將影響因素分為三類：企業(yè)自身存在的因素、銀行方面的影響因素和政府方面的影響因素。1.中小企業(yè)自身的影響因素中小企業(yè)本身存在的融資風(fēng)險是造成融資風(fēng)險事故最終發(fā)生并引發(fā)損失的關(guān)鍵性因素，大體上包括以下幾點：中小

32、企業(yè)管理風(fēng)險、中小企業(yè)市場風(fēng)險、中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。2. 銀行方面的影響因素銀行對中小企業(yè)融資所造成的風(fēng)險主要是指由于企業(yè)本身的種種原因無法從銀行進行貸款融資，由于對中小企業(yè)貸款后的管理成本較大使得銀行對中小企業(yè)的貸款利率上浮或者由于企業(yè)自身的原因造成的不能按期還本付息或資金沒有達到預(yù)期的收益。大體有如下幾種因素：（1） 銀行對中小企業(yè)的信貸政策因素銀行對中小企業(yè)的信貸政策對中小企業(yè)能否獲得融資起到直接影響的作用，如果銀行在對中小企業(yè)貸款時嚴格審批手續(xù)復(fù)雜，貸款的時間較長；要求提供的抵押擔(dān)保物質(zhì)量較高并且占有較低的資產(chǎn)質(zhì)押率；沒有為中小企業(yè)專門開設(shè)的信貸部門；對信貸風(fēng)險的責(zé)任追究非常嚴格使得中小

33、企業(yè)的客戶經(jīng)理對企業(yè)貸款的積極性大打折扣；審批的權(quán)限過度集中在上級主管部門等等因素都大大增加了中小企業(yè)在銀行融資的風(fēng)險。（2） 信息不對稱的因素中小企業(yè)融資過程中的信息不對稱對銀行在為中小企業(yè)貸款決策時的具體操作產(chǎn)生了很大的影響，信息不對稱使得中小企業(yè)產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險這就造成了銀行對中小企業(yè)的貸款實行配給制。有一些生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)范，在信息披露上做的比較完善并且有較為完備的財務(wù)審計制度的中小企業(yè)往往能使得銀行更加信任。因為這些在一定程度上降低了銀行貸款盡職調(diào)查的成本，增加了企業(yè)貸款的成功幾率，減少銀行惜貸的發(fā)生。也會在一定程度上使得銀行的中小企業(yè)貸款不良率降低，減小中小企業(yè)的融資風(fēng)險。（3）

34、銀行的操作風(fēng)險因素。由于如今的商業(yè)銀行系統(tǒng)操作復(fù)雜，操作人員混亂，同時在操作的過程中還涉及到很多的現(xiàn)代化信息管理體系，這就造成了銀行內(nèi)部在業(yè)務(wù)操作時候也存在很多的風(fēng)險。比如用假身份證開戶盜取資金，內(nèi)部信管系統(tǒng)的漏洞，內(nèi)部員工傳統(tǒng)欺詐行為等等是有發(fā)生。在中小企業(yè)貸款的時候，有些企業(yè)辦事違法違規(guī)，發(fā)生賄賂銀行員工信貸專職人員等騙取銀行貸款等行為也會造成銀行信貸的風(fēng)險。由于銀行的操作會聯(lián)系當(dāng)多個方面，所以由于銀行員工的操作不當(dāng)出現(xiàn)的問題會使得銀行的聲譽造成非常大的損害，其經(jīng)濟損失也是不可估計得。3. 政府影響融資風(fēng)險的因素因為中小企業(yè)的融資行為是在政府機關(guān)相關(guān)部門的密切監(jiān)督和大的宏觀經(jīng)濟條件下進行的

35、，所以政府方面的政策性因素和宏觀經(jīng)濟的改變必然會對中小企業(yè)融資風(fēng)險造成一定程度的影響，具體包括：（1）宏觀經(jīng)濟周期因素宏觀經(jīng)濟周期是企業(yè)想穩(wěn)定持續(xù)的發(fā)展必須要考慮的因素，大體上講經(jīng)濟周期一般分為經(jīng)濟繁榮、經(jīng)濟衰退、經(jīng)濟蕭條、經(jīng)濟復(fù)蘇四個傳統(tǒng)階段。中小企業(yè)要想在融資的過程中避免過大的融資風(fēng)險就必須要考慮經(jīng)濟周期的變化，按照其變化來發(fā)展自身。在經(jīng)濟繁榮階段，產(chǎn)品銷量隨著市場需求的增加而加大，企業(yè)的盈利能力增強，也就增加了更多的投資機會，但是在蕭條時期，市場宏觀不景氣，供大于求導(dǎo)致從產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，銷售價格降低，企業(yè)的盈利能力自然降低，這個時候進行投融資行為必然會產(chǎn)生巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險。（2）宏觀經(jīng)濟政

36、策和行業(yè)政策的影響因素由于中小企業(yè)自身的資產(chǎn)規(guī)模較小，生產(chǎn)管理制度不健全，比較依賴國家相關(guān)的財政政策貨幣政策和市場調(diào)節(jié)政策。國家對中小企業(yè)的稅收，財政轉(zhuǎn)移支付還有具體的行業(yè)準(zhǔn)入制度和政府相關(guān)的采購政策等等都和中小企業(yè)的融資行為有較大的關(guān)系，中小企業(yè)在自身的融資過程中就要充分分析考慮國家的政策情況，利用好國家的相關(guān)政策信息，使自身的盈利能力得到提高，并盡量降低生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險和融資風(fēng)險。（3）資本市場發(fā)展的因素由于資本市場的多層次結(jié)構(gòu)還不太完善，特別是適合中小企業(yè)直接融資的渠道比較單一，同時大多數(shù)中小企業(yè)無法滿足主板、中小企業(yè)板塊和創(chuàng)業(yè)板塊的上市條件，使得企業(yè)的直接融資難度增加。中小企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓系

37、統(tǒng)還處于剛剛開始的階段，雖然準(zhǔn)入條件相對較低，但是因為剛開始建立，股份交易活動還不十分活躍，真正掛牌的股份流動性不高，不能對中小企業(yè)融資起到非常大的作用。由于政策性的原因資產(chǎn)證券化也還沒放開試點，中小企業(yè)私募等都處于剛剛起步的階段，資本市場的發(fā)展嚴重之后同中小企業(yè)融資難的問題更加凸顯出來。這些也是的越來越多的中小企業(yè)開始尋找成本更加高的民間借貸等融資方式，這些也大大增加了企業(yè)的融資風(fēng)險。四、中小企業(yè)融資風(fēng)險控制措施 這里對中小企業(yè)的融資風(fēng)險控制措施主要從融資需求方也就是中小企業(yè)本身、融資供給方也就是銀行等金融機構(gòu)還有監(jiān)管當(dāng)局也就是政府機構(gòu)三個方面進行分析的。（一）中小企業(yè)自身的改進措施造成中小

38、企業(yè)融資風(fēng)險高的內(nèi)在原因主要是企業(yè)自身存在各種各樣的風(fēng)險，能否對中小企業(yè)自身的風(fēng)險進行控制防范是有效降低中小企業(yè)融資風(fēng)險并且解決其融資困難的根本所在。 從融資需求方也就是中小企業(yè)自身的角度出發(fā)的防范改進措施大體有以下幾個方面；建立合理的融資結(jié)構(gòu)和適當(dāng)?shù)呢搨Y(jié)構(gòu)；對融資方式的選擇要特別的謹慎小心，盡量在融資成本方面達到最小化；提升融得的資金的使用效率和企業(yè)的融資能力。1.確定科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)一般來講，融資資本結(jié)構(gòu)可以分為三個層次來理解：融資來源結(jié)構(gòu)，融資期限結(jié)構(gòu)和融資投向結(jié)構(gòu)。首先對于融資來源來講企業(yè)對于資金來源的融資渠道和企業(yè)所采用的具體的融資方式基本上決定了其自身的資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定與否，對應(yīng)的資本

39、是否安全。由于融資渠道和融資模式的不同使得相應(yīng)的企業(yè)融資成本也不盡相同，這就造成了產(chǎn)生的融資風(fēng)險有很大的差異。當(dāng)企業(yè)又融資需要的時候不要盲目選擇借款人，要綜合考慮各種因素權(quán)衡利弊找到最佳的方案。2.確定合適的負債規(guī)模中小企業(yè)如果想要使自身的負債規(guī)模適當(dāng)，關(guān)鍵是要把握好負債規(guī)模的閾值，控制好負債的度，如若不然，當(dāng)企業(yè)的負債閾值和其融資需求相等同時小于其自身的融資需求的時候，企業(yè)就會因為融資額過高產(chǎn)生超負債閾值的資金成本，使得利潤降低甚至造成損失。中小企業(yè)能否找到適度的融資規(guī)模與其本身的融資結(jié)構(gòu)的合理性是緊密聯(lián)系的，而且二者在一定程度上具有等價性。（二）商業(yè)銀行等主要融資供給者對融資風(fēng)險的防范商業(yè)

40、銀行作為中小企業(yè)外部融資中最重要的資金供給者對中小企業(yè)的融資風(fēng)險也倍加關(guān)注，對于商業(yè)銀行來說也同樣要達到風(fēng)險和收益的最佳配置才能達到其本身的盈利性目標(biāo)，為了使得中小企業(yè)的融資風(fēng)險減小，利潤最大化商業(yè)銀行可以從以下幾個方面著手防范并控制中小企業(yè)的融資風(fēng)險。1. 銀行對于企業(yè)的融資風(fēng)險的貸前防范可以從以下幾個方面來提高銀行對于企業(yè)的融資風(fēng)險的貸前防范：對于對企業(yè)貸款申請資料的真實性和可靠性進行細致調(diào)查；貸前盡職調(diào)查的可靠性和真實性；對銀行貸款審批流程加強規(guī)范。2.銀行對于企業(yè)的融資風(fēng)險的貸后防范銀行貸后監(jiān)管主要是為了降低企業(yè)的道德風(fēng)險。其貸后防范有：完善中小企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警體系；要對融資企業(yè)進行嚴

41、格監(jiān)管。（三）政府當(dāng)局的管理措施從政府監(jiān)管的層面來對風(fēng)險控制進行分析的話，企業(yè)必須要對出臺的宏觀經(jīng)濟政策進行細致的分析和把握，針對可能對行業(yè)整個的影響和對企業(yè)本身的影響方面做出預(yù)判，根據(jù)分析結(jié)果的提示做出恰當(dāng)?shù)膽?yīng)對措施，進而利用政策的正面效應(yīng)或是規(guī)避政策的負面效應(yīng)。以政策為導(dǎo)向確定的生產(chǎn)經(jīng)營策略必然符合市場發(fā)展的大趨勢，能夠使得企業(yè)的風(fēng)險收益比達到最優(yōu)化的程度，使得企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模更加有效化。所以，中小企業(yè)在對其融資風(fēng)險進行評價和預(yù)估的時候不僅需要自身的努力和銀行等金融機構(gòu)的支持，還需要政府相關(guān)部門的政策導(dǎo)向的幫助和支持。政府可以從以下幾個方面來加強管理措施：完善金融市場的征信體系和信用評級

42、系統(tǒng)；進一步加強和完善多層次的資本市場體系；健全完善中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系。五、結(jié)論本文在研究了國內(nèi)外對中小企業(yè)融資方面的相關(guān)理論和實踐的基礎(chǔ)上，針對現(xiàn)階段中小企業(yè)自身的特點和發(fā)展問題，對中小企業(yè)融資現(xiàn)狀的進行了分析，進一步對融資風(fēng)險做了系統(tǒng)深入的分析和定義，對相關(guān)的融資風(fēng)險做了系統(tǒng)的分類，從三個角度即融資需求方、融資供給方和政府部門的層面上對融資風(fēng)險的形成和風(fēng)險預(yù)警與控制做了分析討論。本文得出以下的結(jié)論：有效降低中小企業(yè)的融資風(fēng)險需要增強中小企業(yè)的合規(guī)制度提高管理條件、增強企業(yè)自身的誠信意識，改善企業(yè)形象建設(shè)和自身對市場的適應(yīng)度、控制商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款利率上浮度、減少貸款的審批流程和審查時間、加強銀行員工的職業(yè)操守、對中小企業(yè)出臺相應(yīng)的優(yōu)惠政策為其融資創(chuàng)造良好的政策環(huán)境、完善信用擔(dān)保機制和社會征信體系、提高擔(dān)保機構(gòu)的專業(yè)素養(yǎng)和職業(yè)道德、加大對中小融資機構(gòu)的監(jiān)管力度。中小企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和環(huán)境都十分有限，科技創(chuàng)新能力和對市場的應(yīng)變能力相對大企業(yè)來說也比較弱，這就需要政府和銀行等金融機構(gòu)共同努力為中小企業(yè)的融資環(huán)境創(chuàng)造更好的條件。參考文獻1 趙明.我國中小企業(yè)融資租賃信用風(fēng)險研究D.華東師范大學(xué)，2012.120