經(jīng)濟(jì)學(xué)股票價(jià)值評(píng)估用PPT課件

1、第一節(jié) 股票價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ) 賬面價(jià)值 清算價(jià)值：股票價(jià)格的底線 重置成本：市值與重置成本之比即為托賓q 內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格參閱P378第1頁(yè)/共71頁(yè)第一節(jié) 股票價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ) 股票價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)：收入流量的資本化方法折現(xiàn)率預(yù)期現(xiàn)金流股票的內(nèi)在價(jià)值:)1 (1kVkCVctttt第2頁(yè)/共71頁(yè)第一節(jié) 股票價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ) 股票價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)：股利折現(xiàn)模型折現(xiàn)率各期股利:;:)1 ()1 (.)1 ()1 (12211kkDkDkDkDVDtttt第3頁(yè)/共71頁(yè)第一節(jié) 股票價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ) 股票投資決策方法：凈現(xiàn)值法，建議賣出。：表示股票價(jià)值被高估，建議買入；：表示股票價(jià)值被低估000NPVNPVPVNPV

2、第4頁(yè)/共71頁(yè)第一節(jié) 股票價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ) 股票投資決策方法：內(nèi)部收益率法；賣出該股票；可以買入；比較，若與投資者的預(yù)期收益率將，解出令eeeRIRRRIRRRIRRIRRNPV 0第5頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 假定股利是可以無(wú)限預(yù)期的 假定對(duì)股利的預(yù)期可以采用增長(zhǎng)模型股利增長(zhǎng)率:11ggDDtttt第6頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 零增長(zhǎng)模型（股利增長(zhǎng)率為零）kkkDkDkDVDDtttttt10101010)1(1)1(1)1(第7頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 零增長(zhǎng)模型（股利增長(zhǎng)率為零） 例：如果 Zinc 公司預(yù)期每年支付股利每股8美圓，預(yù)期收益率是10%，問(wèn)該股票的內(nèi)在

3、價(jià)值是多少？ 如果Zinc 公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)格是 $65, 問(wèn)該公司股票是被高估還是被低估？課堂提問(wèn)第8頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 零增長(zhǎng)模型（股利增長(zhǎng)率為零） 答曰:該公司股票被嚴(yán)重低估。 投資建議：買入。%3 .1286508010. 08000IRRIRRIRRVNPVVDPP答案第9頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 固定增長(zhǎng)模型（股利以固定的速度增長(zhǎng)）gkDgkgDVkgkDVgDDtttttttt11)1 ()1 ()1 ()1 (0110第10頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 固定增長(zhǎng)模型（股利以固定的速度增長(zhǎng)） 例：某上市公司上期每股股息1元，投資者預(yù)期股息每年以7%的

4、速度增長(zhǎng)，預(yù)期收益率為15%，問(wèn)該股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？ 如果該公司目前的市場(chǎng)價(jià)格是20元，問(wèn)該公司股票是被高估還是被低估？課堂提問(wèn)第11頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 固定增長(zhǎng)模型（股利以固定的速度增長(zhǎng)） 答曰:該公司股票被高估 投資建議：賣出%53. 7%7%71120038.13%7%15%7111001IRRIRRgIRRVNPVgkVDppD（元）答案第12頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 多重股利折現(xiàn)模型 假定未來(lái)股利的增長(zhǎng)率并不固定； 將股利流量劃分成不同的增長(zhǎng)區(qū)間； 用不同的股利增長(zhǎng)率進(jìn)行估值； 以兩個(gè)時(shí)期的模型為例，該模型假定在某個(gè)時(shí)期股利將以較高比率成長(zhǎng)，隨后穩(wěn)定增長(zhǎng)。第

5、13頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 在T時(shí)以前，預(yù)測(cè)各期股利據(jù)以估值TtttTTTkDkDkDkDV12211)1 ()1 (.)1 ()1 (第14頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 在T時(shí)以后，股利以固定比率增長(zhǎng)TTTkgkDVgkDVTT)1)(11第15頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 多重股利折現(xiàn)模型TTTtttkgkDkDV)1)()1 (11參閱P384387第16頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 多重股利增長(zhǎng)模型 例：某公司目前股息為每股1元，預(yù)期前5年股息每年增長(zhǎng)12%，5年后預(yù)期股息的固定增長(zhǎng)率為6%，投資者的預(yù)期收益率為10%。問(wèn)該股票的內(nèi)在價(jià)值是多少？課堂提問(wèn)第17頁(yè)/

6、共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型（元）（元）22.34621. 064.4626. 5%1011%6%10%6176. 1%101%121176. 1%121155155tttVD答案第18頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 有限期持股條件下的股利折現(xiàn)模型111111111111tttTlllTTtttlllTTTtTTttkkkkVkkkVDDDDPPD第19頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 股票價(jià)值的影響因素 每股預(yù)期股息 預(yù)期收益率 預(yù)期股息增長(zhǎng)率參閱P381第20頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 盈利的源泉與增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 每股新增投資 假定投資收益率不變期的盈利。第期的留存比率；：第期的投資；：

7、第tEtbtIEbItttttt:bROEbrgbrEIrEEttttttt11第21頁(yè)/共71頁(yè)第二節(jié) 股利折現(xiàn)模型 盈利的源泉與增長(zhǎng)機(jī)會(huì) 增長(zhǎng)機(jī)會(huì)零增長(zhǎng)模型計(jì)算）。發(fā)放時(shí)的股票價(jià)值（用將盈利全部作為股利無(wú)增長(zhǎng)每股價(jià)值指的是：增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的現(xiàn)值；期的盈利；：未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)現(xiàn)值無(wú)增長(zhǎng)每股價(jià)值股票價(jià)值PVGOEPVGOkEV111第22頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 本益比（P/E）又稱市盈率或盈利乘數(shù)，是每股市價(jià)與每股盈利之比。 本益比與價(jià)格的關(guān)系：EPEP1111第23頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 股利與盈利之間的關(guān)系 基于本益比的股票價(jià)值評(píng)估模型股利支付比率。）（:1 bEDttttt11tt

8、ttkVE第24頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 假定盈利以一定的速度增長(zhǎng)1101101032101111111111tttietttttietttieteeeetttkVkVgEgEgEgggEgEE第25頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 假定盈利以一定的速度增長(zhǎng) 在其他條件相等的情況下，股利支付比率越高，內(nèi)在價(jià)值與當(dāng)期盈利比越高； 在其他條件相等的情況下，每股盈利增長(zhǎng)率越高，內(nèi)在價(jià)值與當(dāng)期盈利比越高； 在其他條件相等的情況下，投資者要求的收益率越低，內(nèi)在價(jià)值與當(dāng)期盈利比越高。第26頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 投資決策依據(jù) 當(dāng) 股票的價(jià)值被低估，建議買入。 當(dāng) 股票的價(jià)值被高估，建議賣出。E

9、E00PVEE00PV第27頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 零增長(zhǎng)模型 假定各期股利保持不變（盈利也保持不變） 假定股利支付比率為100%kEV10第28頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 零增長(zhǎng)模型 某公司股票現(xiàn)在的每股股息為10元，投資者的預(yù)期收益率是12%，該股票的市價(jià)是70元。問(wèn)該公司股票是被高估還是被低估？第29頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型EEEEPVPV00007107033. 812. 01第30頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 固定增長(zhǎng)模型 假定盈利增長(zhǎng)率保持不變 假定股利支付比率保持不變（即常數(shù)）eeeettteettettettgkgEVgkgVkVEgEgDDgEEgEE11

10、111110010111即第31頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 固定增長(zhǎng)模型 例如，某公司去年每股盈利為2.7元，支付股利1.8元，預(yù)計(jì)該公司股利將按5%的比率永續(xù)增長(zhǎng)，假設(shè)對(duì)該公司投資的必要收益率是11%。該股目前市價(jià)為40元，問(wèn)該公司股價(jià)是否高估？第32頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 固定增長(zhǎng)模型高估了。由此可見該公司股價(jià)被該股實(shí)際市盈率8 .147 . 2407 .11)05. 011. 005. 01(7 . 28 . 110eegkgEV答案第33頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)市盈率會(huì)陡然上升。素時(shí)，逐漸成為價(jià)格的主導(dǎo)因）當(dāng)（；時(shí)，）當(dāng)（PVGOkEVPVGOkEP

11、VGOkEVPVGOkEV2101/111111第34頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)：另一個(gè)視角選擇。分配現(xiàn)金股利是更好的要報(bào)酬率時(shí)，）當(dāng)股權(quán)收益率低于必（再投資率越高越好；要報(bào)酬率時(shí)，）當(dāng)股權(quán)收益率高于必（率的提高而提高；）市盈率隨著股權(quán)收益（ 3 21-1-D11bROEkbEgkV第35頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 市盈率與股票風(fēng)險(xiǎn)。也越高，市盈率就越小越高，必要收益率下，公司的風(fēng)險(xiǎn)在其他條件不變的情況kgkbEVbROEkbEgkV-1-1-D111第36頁(yè)/共71頁(yè)第三節(jié) 本益比模型 相對(duì)估值的其他模型或方法 賬面/市值比率 市值/現(xiàn)金流比率 市值/銷售額比率 創(chuàng)

12、造率比率：價(jià)格/點(diǎn)擊比率參閱P392393第37頁(yè)/共71頁(yè)第四節(jié) 自由現(xiàn)金流估價(jià)方法 自由現(xiàn)金流估價(jià)的兩種方法 應(yīng)用加權(quán)平均資本成本對(duì)公司自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)獲得公司價(jià)值，再減去債務(wù)價(jià)值。 直接對(duì)權(quán)益自由現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)得到權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值。參閱P393395第38頁(yè)/共71頁(yè)第四節(jié) 自由現(xiàn)金流估價(jià)方法 自由現(xiàn)金流的計(jì)算：公司自由現(xiàn)金流：凈營(yíng)運(yùn)資本支出。：公司所得稅率；：息稅前利潤(rùn)；：公司自由現(xiàn)金流；資本性支出折舊NWCTEBITFCFENWCTEBITFCFFCC1第39頁(yè)/共71頁(yè)第四節(jié) 自由現(xiàn)金流估價(jià)方法 自由現(xiàn)金流的計(jì)算：權(quán)益自由現(xiàn)金流：權(quán)益自由現(xiàn)金流。新增債務(wù)利息費(fèi)用FCFETFCFFF

13、CFEC1第40頁(yè)/共71頁(yè)第四節(jié) 自由現(xiàn)金流估價(jià)方法 利用公司自由現(xiàn)金流估算公司價(jià)值gRFCFFPRPRFCFFWACCTTTWACCTTttWACCt1111公司價(jià)值第41頁(yè)/共71頁(yè)第四節(jié) 自由現(xiàn)金流估價(jià)方法 利用權(quán)益自由現(xiàn)金流估算權(quán)益價(jià)值gKFCFEPKPKFCFEETTTETTttEt1111權(quán)益價(jià)值第42頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 證券投資基金的價(jià)值決定基金單位數(shù)量負(fù)債和各種費(fèi)用基金資產(chǎn)總值單位基金資產(chǎn)凈值)(NAV第43頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估 轉(zhuǎn)換比例：表示一定面值可轉(zhuǎn)換債券能夠換取普通股的股數(shù)。 轉(zhuǎn)股價(jià)格：可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普

14、通股時(shí)應(yīng)支付的每股價(jià)格，等于可轉(zhuǎn)換債券面值除以轉(zhuǎn)換比例。轉(zhuǎn)換價(jià)格可轉(zhuǎn)換債券面值轉(zhuǎn)換比例第44頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估 轉(zhuǎn)換價(jià)值：表示可轉(zhuǎn)換債券實(shí)際轉(zhuǎn)換時(shí)按轉(zhuǎn)換成普通股票的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的理論價(jià)值。 轉(zhuǎn)換價(jià)值=普通股市價(jià)轉(zhuǎn)換比例第45頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的理論價(jià)值通股票注：假定期末轉(zhuǎn)換成普期權(quán)價(jià)值純粹債券價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值ntntrrCP111第46頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估 例如，某一可轉(zhuǎn)換債券的面值為1000元，票面利率為8%，每年付息一次，轉(zhuǎn)換比例為40，轉(zhuǎn)換期限為5年，

15、目前股價(jià)為26元，假定投資者預(yù)期股票價(jià)格每年將上漲10%，必要收益率為9%，那么當(dāng)前該可轉(zhuǎn)換債券的的理論價(jià)值是多少？第47頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估（元）轉(zhuǎn)換價(jià)值（元）轉(zhuǎn)換比例每股市價(jià)轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值140009. 01167509. 018011167540%1012611515151ttntntntntrrCPrrCP答案第48頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估 純粹價(jià)值：可轉(zhuǎn)換債券失去了轉(zhuǎn)換性能之后的價(jià)值，或者說(shuō)是沒有轉(zhuǎn)換性能的同類債券的價(jià)值。 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值可視為債券的純粹價(jià)值加上期權(quán)價(jià)值。 可轉(zhuǎn)換債券的底價(jià)：可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值與純粹價(jià)值兩

16、者中較高者為可轉(zhuǎn)換債券的最低理論價(jià)。第49頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估 例：2003年末，XYZ公司發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券，該債券的票面利率為2.5%，面值為1000歐元，2009年1月2日到期轉(zhuǎn)換比例為10。從2005年1月2日開始每年付息。2004年1月2日，XYZ公司的股價(jià)為81歐元，同等信用級(jí)別的5年期純債券的收益率為5%，那么，這只可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值、純粹價(jià)值和最低理論價(jià)值分別為多少？第50頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估（歐元）（最低理論價(jià)值（歐元）純粹價(jià)值（歐元）轉(zhuǎn)換價(jià)值76.89176.891,81076.891%51

17、1000%)51 (25810811051MAXtt答案第51頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估 當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格與理論價(jià)值相等時(shí)，稱之為轉(zhuǎn)換平價(jià)； 當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格高于理論價(jià)值相等時(shí)，稱之為轉(zhuǎn)換升水，此時(shí)債券被高估； 當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格低于理論價(jià)值相等時(shí)，稱之為轉(zhuǎn)換貼水，此時(shí)債券被低估。第52頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估 以可轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)格與轉(zhuǎn)換價(jià)值來(lái)計(jì)算轉(zhuǎn)換升水或貼水。轉(zhuǎn)換價(jià)值轉(zhuǎn)換價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)轉(zhuǎn)換升水率轉(zhuǎn)換價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)轉(zhuǎn)換升水第53頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)值評(píng)估 以可

18、轉(zhuǎn)換債券市場(chǎng)價(jià)格與純粹價(jià)值來(lái)計(jì)算轉(zhuǎn)換升水或貼水。純粹價(jià)值純粹價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)轉(zhuǎn)換升水率純粹價(jià)值可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)轉(zhuǎn)換升水第54頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值評(píng)估（rights） 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)又稱股票先買權(quán)，是普通股票股東的特權(quán)。 實(shí)質(zhì)上是一種短期的看漲期權(quán)（有效期一般是2周到30天） 持有人可以有三種選擇： 行權(quán) 放棄 轉(zhuǎn)讓第55頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值評(píng)估 含權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值：新股認(rèn)購(gòu)價(jià)格。認(rèn)股權(quán)的數(shù)量；：買一股新股所需優(yōu)先；：含權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格認(rèn)股權(quán)的價(jià)值；：股票含權(quán)時(shí)一個(gè)優(yōu)先SNpRNSPRSPNRSNRpR0101011011

19、) 1()(第56頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值評(píng)估 例如，某公司發(fā)行優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，該公司股票現(xiàn)在的市價(jià)是每股12.40元，新股發(fā)行的優(yōu)惠認(rèn)購(gòu)價(jià)格是每股10元，買一股新股需要5個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，那么，每個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的理論價(jià)值是多少？第57頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值評(píng)估（元）40. 0151040.12101NSPR答案第58頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值評(píng)估 除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值：新股認(rèn)購(gòu)價(jià)格。認(rèn)股權(quán)的數(shù)量；：買一股新股所需優(yōu)先；：除權(quán)股票的市場(chǎng)價(jià)格認(rèn)股權(quán)的價(jià)值；：股票除權(quán)后一個(gè)優(yōu)先SNpRNSPRSNRP121

20、221第59頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值評(píng)估（元）價(jià)值，所以，個(gè)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的將下跌，其幅度等于一權(quán)出售時(shí)，價(jià)格在前述例題中，股票除40. 05104 . 040.1212101NSPRRPP答案第60頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值評(píng)估 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的杠桿作用%100%1004 . 04 . 08 . 0%35.19%10040.1240.1280.1480. 0151080.1480.141優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的漲幅股價(jià)的漲幅（元）元，價(jià)格漲至在前述例題中，若股票R第61頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值評(píng)估（warrants

21、） 實(shí)質(zhì)上一種長(zhǎng)期股票買入期權(quán)（期限多為到年甚至更長(zhǎng)。 認(rèn)股權(quán)證的三要素 認(rèn)股數(shù)量 認(rèn)股價(jià)格 認(rèn)股期限第62頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值評(píng)估 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（ rights rights ）認(rèn)股權(quán)證（認(rèn)股權(quán)證（ warrants warrants ）增資配股，發(fā)行普通股增資配股，發(fā)行普通股發(fā)行債券、優(yōu)先股發(fā)行債券、優(yōu)先股普通股老股東的優(yōu)惠權(quán)普通股老股東的優(yōu)惠權(quán)債權(quán)人、優(yōu)先股東的優(yōu)惠權(quán)債權(quán)人、優(yōu)先股東的優(yōu)惠權(quán)期限短，期限短，15-3015-30天天期限長(zhǎng)，期限長(zhǎng)，5-105-10年甚至更長(zhǎng)年甚至更長(zhǎng)認(rèn)股價(jià)低于發(fā)行時(shí)普通股市價(jià)認(rèn)股價(jià)低于發(fā)行時(shí)普通股市價(jià)認(rèn)股價(jià)高于發(fā)行時(shí)普通股市價(jià)認(rèn)股價(jià)高于發(fā)行時(shí)普通股市價(jià)第63頁(yè)/共71頁(yè)第五節(jié) 其他投資工具價(jià)值評(píng)估 認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值評(píng)估 認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值到的普通股票數(shù)。：每張認(rèn)股權(quán)證可以買；：認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格；：普通股票的市場(chǎng)價(jià)格；：認(rèn)股權(quán)證的