加快建設以創(chuàng)業(yè)投資和多層次資本市場為主的創(chuàng)新金融體系

1、加快建設以創(chuàng)業(yè)投資和多層次資本市場為主的創(chuàng)新金融體系（原作者：宋立王元）金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的靈魂和市場性資源配置體系的核心，金融業(yè)則是現(xiàn)代服務業(yè)的重要支柱和工業(yè)化中后期的重要先導產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)，是建設創(chuàng)新型國家、發(fā)展高技術產(chǎn)業(yè)的重要條件。高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃將建立健全投融資政策體系作為規(guī)劃六大保障措施之首，從金融機構、創(chuàng)業(yè)風險投資、多層次資本市場體系等方面對未來一段時期完善高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系作出了全面部署，將為高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供良好的投融資環(huán)境和金融支持。一、我國高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系建設的目標模式按照融資主體的不同，高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系可分為高技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資體系和高技術成熟企

2、業(yè)投融資體系兩個子系統(tǒng)。以成熟企業(yè)為主的大型高技術企業(yè)的融資需求主要通過商業(yè)銀行、股票市場、債券市場等傳統(tǒng)金融體系來滿足。包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)在內的中小型高技術企業(yè)的融資需求則需要以創(chuàng)業(yè)投資和中小型股票市場等股權資本市場為主的創(chuàng)新金融體系來滿足，因此，健全有效的高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系應該是商業(yè)銀行體系、證券市場體系和創(chuàng)業(yè)資本體系協(xié)調發(fā)展、傳統(tǒng)金融體系與創(chuàng)新金融體系協(xié)作互動的完整體系。我國傳統(tǒng)上是以銀行為主的金融體系，證券市場正在發(fā)展之中，創(chuàng)業(yè)資本市場體系不完善。因此，現(xiàn)階段我國高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系建設的首要任務是建立適應高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要的創(chuàng)業(yè)投資和多層次資本市場體系。要在進一步改革商業(yè)銀行體系、加快發(fā)

3、展成熟企業(yè)股票、債券等證券市場體系、完善傳統(tǒng)金融體系的同時，進一步加快發(fā)展以創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票市場為主的創(chuàng)新金融體系。最終形成政府投資和政策性融資支持體系有力引導、以高技術產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資體系和多層次資本市場體系為主導、銀行貸款、股票、債券融資與股權投資協(xié)調發(fā)展、合理分工、健全有效的高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系。（一）健全的創(chuàng)業(yè)投資體系創(chuàng)業(yè)投資體系作為專業(yè)性的投資制度，是促進高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展尤其是中小型高技術企業(yè)發(fā)展的重要力量，應該成為構建符合我國國情的高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系的主要組成和戰(zhàn)略突破口。創(chuàng)業(yè)投資體系主要包括：（1）高度組織化制度化的創(chuàng)業(yè)投資公司（基金），包括國內社會資金投資的創(chuàng)業(yè)投資機構、外商

4、投資的創(chuàng)業(yè)投資機構等；（2）政府設立的創(chuàng)業(yè)投資種子基金以及政策性引導基金等；（3）大型企業(yè)附屬的創(chuàng)業(yè)投資機構公司創(chuàng)業(yè)投資，包括一般工商企業(yè)設立的創(chuàng)業(yè)投資機構，保險公司、證券公司以及其他機構投資者設立的創(chuàng)業(yè)投資機構等；以及（4）少數(shù)特別富有的個人投資者等。（二）多層次證券市場體系包括股票市場和債券市場的證券市場尤其是主要面向中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)證券市場，是高技術產(chǎn)業(yè)進行公開的直接融資的重要場所，應該成為我國高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系建設的重要組成部分。多層次證券市場是包括主板、創(chuàng)業(yè)板、代辦系統(tǒng)和其他形式的區(qū)域性、地方性的初級證券市場在內的金字塔式開放體系?，F(xiàn)階段多層次證券市場體系建設應該主要包括：（1）

5、高級市場性質的全國性交易所證券（即所謂主板市場），（2）全國或區(qū)域性質的創(chuàng)業(yè)板市場，（3）全國及地方性柜臺交易市場，以及（4）初級市場性質的創(chuàng)業(yè)企業(yè)交易所市場。（三）競爭有效的商業(yè)銀行體系競爭有效的商業(yè)銀行體系應該是全國性、區(qū)域性、地方性并存、大中小型銀行共生的金字塔機構，各類商業(yè)銀行可以為高技術成熟企業(yè)提供有效的金融服務，也可以為高技術中小企業(yè)包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供必要的輔助性的融資支持。其中，創(chuàng)業(yè)投資體系與創(chuàng)業(yè)板市場、柜臺交易市場以及初級性質的創(chuàng)業(yè)企業(yè)交易所市場等構成的多層次資本市場體系是適應高技術產(chǎn)業(yè)尤其是高技術創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要的創(chuàng)新金融體系的主體和核心。商業(yè)銀行體系是高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系不可

6、或缺的重要組成部分。二、“十一五”期間我國高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系建設的思路與建議“十一五”時期是建設創(chuàng)新型國家的起步時期，為高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了難得的重要機遇，加快高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系建設十分必要和迫切。為保障高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃的全面落實，必須把健全和發(fā)展高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系放到增強國家綜合實力和科技經(jīng)濟競爭力的戰(zhàn)略高度來認識，抓住有利時機，加快建設以創(chuàng)業(yè)投資和多層次資本市場為主體的創(chuàng)新金融體系。（一）有效發(fā)揮政府在高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系建設中的應有作用1、進一步健全完善促進高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系發(fā)展的法律保障和政策優(yōu)惠。一要制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法的配套規(guī)章，完善創(chuàng)業(yè)投資法律保障體系

7、。二要抓緊落實創(chuàng)業(yè)投資機構的稅收優(yōu)惠政策。三要探索建立創(chuàng)業(yè)投資機構的融資貼息和擔保制度。對創(chuàng)業(yè)投資公司所從事的創(chuàng)業(yè)投資項目提供部分擔保；同時為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)舉借長期貸款或發(fā)行長期債券融資提供擔保和貼息。2、鼓勵有關部門和地方政府設立創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金。設立創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金，是政府在高技術產(chǎn)業(yè)投融資領域發(fā)揮引導作用的重要方式。應鼓勵有關部門和地方政府設立創(chuàng)業(yè)風險投資引導基金，為創(chuàng)業(yè)投資機構提供一定的財政支持，以體現(xiàn)政府推動創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展、與民間資本共擔風險的政策意愿，引導、帶動民間創(chuàng)業(yè)資本向國家倡導的高技術產(chǎn)業(yè)領域投資，發(fā)揮政府引導、放大民間資金的杠桿作用。3、積極建立高技術產(chǎn)業(yè)投融資信息平臺

8、。高技術產(chǎn)業(yè)投融資信息平臺是高技術產(chǎn)業(yè)信息服務系統(tǒng)的重要組成部分和高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎設施，建立高技術產(chǎn)業(yè)信息服務系統(tǒng)十分必要，應該作為“十一五”時期高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系建設的重要內容。（二）進一步發(fā)揮銀行等金融機構對高技術產(chǎn)業(yè)的支持作用1、加大政策性金融機構對高技術產(chǎn)業(yè)的融資支持作用?！笆晃濉睍r期，政策性金融機構應該根據(jù)國家的政策導向，加強對科技成果轉化、高技術產(chǎn)業(yè)化、高技術產(chǎn)品出口等領域的貸款支持力度，從融資方面支持高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2、運用政策手段引導資金流向高技術產(chǎn)業(yè)。政府應利用貼息、擔保等方式，調動市場資金投資高技術產(chǎn)業(yè)的積極性，引導各類商業(yè)金融機構支持自主創(chuàng)新和高技術產(chǎn)業(yè)化。這

9、樣才能夠充分發(fā)揮政府資金的杠桿作用，形成“四兩撥千斤”的效果。3、支持保險公司為高技術企業(yè)提供多元化保險服務。財產(chǎn)、產(chǎn)品責任、出口信用等保險服務能夠分散企業(yè)經(jīng)營中的風險，降低風險事件給企業(yè)帶來的損失。通常來講，高技術產(chǎn)業(yè)的風險比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更高。因此應支持保險公司積極為高技術企業(yè)提供保險服務，促進高技術產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。4、探索發(fā)展科技類專業(yè)性商業(yè)銀行。探索發(fā)展適合中國特點的科技信貸管理模式，支持中小型銀行發(fā)展搭橋貸款等專業(yè)性貸款業(yè)務。（三）加快發(fā)展服務高技術產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資體系創(chuàng)業(yè)投資是高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系最重要的組成部分，應該作為“十一五”時期國家高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系建設的核心任務。1、鼓勵社會資本

10、進入創(chuàng)業(yè)風險投資領域，進一步發(fā)展規(guī)范運做的創(chuàng)業(yè)投資公司。要鼓勵和促進民間創(chuàng)業(yè)投資公司快速發(fā)展，爭取在不太長的時間內使民間創(chuàng)業(yè)投資公司有比較快的發(fā)展。2、完善創(chuàng)業(yè)投資外匯管理制度，進一步發(fā)展中外合資合作業(yè)投資機構發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資不能閉門造車，要通過“走出去，請進來”的方式發(fā)展中外合作創(chuàng)業(yè)投資基金，注意和港臺地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資公司合資合作，發(fā)揮兩岸三地的互補優(yōu)勢。要進一步完善創(chuàng)業(yè)投資外匯管理制度，為中外合資合作創(chuàng)業(yè)投資機構發(fā)展創(chuàng)造更加有利的條件。（原作者：宋立王元）3、支持鼓勵保險公司、證券公司以及大型企業(yè)集團發(fā)展公司創(chuàng)業(yè)投資。在法律和有關監(jiān)管規(guī)定許可的前提下，支持保險公司發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，允許證券公司開

11、展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務。同時要引導、支持和鼓勵具有一定實力尤其是在資金運作、產(chǎn)業(yè)投資和經(jīng)營管理方面具有優(yōu)勢的上市公司和企業(yè)集團發(fā)展公司附屬的創(chuàng)業(yè)投資機構，實現(xiàn)大型企業(yè)高技術投資的專業(yè)化和制度化。4、建立全國性創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)組織，促進創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)有序發(fā)展。要抓緊建立全國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)組織，作為創(chuàng)業(yè)投資機構與創(chuàng)業(yè)投資中介服務機構的行業(yè)服務組織，促進創(chuàng)業(yè)投資健康有序發(fā)展。（四）穩(wěn)步推進有利于高技術產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多層次證券市場體系1、大力推進中小企業(yè)板制度建設，適時推出創(chuàng)業(yè)板市場。要抓緊完善現(xiàn)有的制度安排，大力推進中小企業(yè)板制度建設，支持有條件的高技術企業(yè)在主板和中小企業(yè)板上市，加快中小高技術企業(yè)上市進程。加快推進制

12、度創(chuàng)新，及時正式推出創(chuàng)業(yè)板市場。2、有選擇地開放柜臺交易市場，積極利用證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)。應該考慮在條件相對成熟的區(qū)域中心城市，有計劃有步驟地開放面向中小企業(yè)股票交易、企業(yè)債券交易和企業(yè)產(chǎn)權股權交易等的柜臺交易市場。積極利用已有的證券公司代辦股份轉讓系統(tǒng)，為具備條件的非上市高技術企業(yè)提供代辦股份轉讓服務，作為交易所市場的有益補充。3、規(guī)范發(fā)展地方性產(chǎn)權交易市場，在此基礎上探索建立初級市場性質的創(chuàng)業(yè)企業(yè)交易所。從我國現(xiàn)階段的實際來看，地方性產(chǎn)權交易市場應該是多層次市場的重要組成部分?！笆晃濉睍r期要從優(yōu)化結構、合理布局的角度，可以考慮在中西部地區(qū)經(jīng)濟科技比較發(fā)達的中心城市進行技術產(chǎn)權交易所制度創(chuàng)新試點。條件成熟時在中西部地區(qū)比較規(guī)范的技術產(chǎn)權交易市場中選擇23家，探索建立初級性質的區(qū)域性產(chǎn)權交易所市場。4、面向高技術企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)探索發(fā)展企業(yè)債券和公司債券市場支持符合條件的高技術企業(yè)發(fā)行公司或企業(yè)債券，同時探索創(chuàng)業(yè)投資公司的債券融資。（五）建立健全高技術產(chǎn)業(yè)投融資體系的支撐配套設施1、健全完善信用評價體系。信用體系是高技術產(chǎn)業(yè)融資體系最重要的基礎設施建設?！笆晃濉睍r期，要總結社會征信體系的試點經(jīng)驗，在科技企業(yè)尤其是高技術企業(yè)密集的高新