加快建設(shè)以創(chuàng)業(yè)投資和多層次資本市場為主的創(chuàng)新金融體系

1、加快建設(shè)以創(chuàng)業(yè)投資和多層次資本市場為主的創(chuàng)新金融體系（原作者：宋立王元）金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的靈魂和市場性資源配置體系的核心，金融業(yè)則是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的重要支柱和工業(yè)化中后期的重要先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略支柱產(chǎn)業(yè)，是建設(shè)創(chuàng)新型國家、發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要條件。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃將建立健全投融資政策體系作為規(guī)劃六大保障措施之首，從金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、多層次資本市場體系等方面對未來一段時(shí)期完善高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系作出了全面部署，將為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供良好的投融資環(huán)境和金融支持。一、我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系建設(shè)的目標(biāo)模式按照融資主體的不同，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系可分為高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資體系和高技術(shù)成熟企

2、業(yè)投融資體系兩個(gè)子系統(tǒng)。以成熟企業(yè)為主的大型高技術(shù)企業(yè)的融資需求主要通過商業(yè)銀行、股票市場、債券市場等傳統(tǒng)金融體系來滿足。包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)在內(nèi)的中小型高技術(shù)企業(yè)的融資需求則需要以創(chuàng)業(yè)投資和中小型股票市場等股權(quán)資本市場為主的創(chuàng)新金融體系來滿足，因此，健全有效的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系應(yīng)該是商業(yè)銀行體系、證券市場體系和創(chuàng)業(yè)資本體系協(xié)調(diào)發(fā)展、傳統(tǒng)金融體系與創(chuàng)新金融體系協(xié)作互動(dòng)的完整體系。我國傳統(tǒng)上是以銀行為主的金融體系，證券市場正在發(fā)展之中，創(chuàng)業(yè)資本市場體系不完善。因此，現(xiàn)階段我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系建設(shè)的首要任務(wù)是建立適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要的創(chuàng)業(yè)投資和多層次資本市場體系。要在進(jìn)一步改革商業(yè)銀行體系、加快發(fā)

3、展成熟企業(yè)股票、債券等證券市場體系、完善傳統(tǒng)金融體系的同時(shí)，進(jìn)一步加快發(fā)展以創(chuàng)業(yè)投資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)股票市場為主的創(chuàng)新金融體系。最終形成政府投資和政策性融資支持體系有力引導(dǎo)、以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資體系和多層次資本市場體系為主導(dǎo)、銀行貸款、股票、債券融資與股權(quán)投資協(xié)調(diào)發(fā)展、合理分工、健全有效的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系。（一）健全的創(chuàng)業(yè)投資體系創(chuàng)業(yè)投資體系作為專業(yè)性的投資制度，是促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展尤其是中小型高技術(shù)企業(yè)發(fā)展的重要力量，應(yīng)該成為構(gòu)建符合我國國情的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系的主要組成和戰(zhàn)略突破口。創(chuàng)業(yè)投資體系主要包括：（1）高度組織化制度化的創(chuàng)業(yè)投資公司（基金），包括國內(nèi)社會(huì)資金投資的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)、外商

4、投資的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等；（2）政府設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資種子基金以及政策性引導(dǎo)基金等；（3）大型企業(yè)附屬的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)公司創(chuàng)業(yè)投資，包括一般工商企業(yè)設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，保險(xiǎn)公司、證券公司以及其他機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等；以及（4）少數(shù)特別富有的個(gè)人投資者等。（二）多層次證券市場體系包括股票市場和債券市場的證券市場尤其是主要面向中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)證券市場，是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行公開的直接融資的重要場所，應(yīng)該成為我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系建設(shè)的重要組成部分。多層次證券市場是包括主板、創(chuàng)業(yè)板、代辦系統(tǒng)和其他形式的區(qū)域性、地方性的初級證券市場在內(nèi)的金字塔式開放體系。現(xiàn)階段多層次證券市場體系建設(shè)應(yīng)該主要包括：（1）

5、高級市場性質(zhì)的全國性交易所證券（即所謂主板市場），（2）全國或區(qū)域性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)板市場，（3）全國及地方性柜臺交易市場，以及（4）初級市場性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)交易所市場。（三）競爭有效的商業(yè)銀行體系競爭有效的商業(yè)銀行體系應(yīng)該是全國性、區(qū)域性、地方性并存、大中小型銀行共生的金字塔機(jī)構(gòu)，各類商業(yè)銀行可以為高技術(shù)成熟企業(yè)提供有效的金融服務(wù)，也可以為高技術(shù)中小企業(yè)包括創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供必要的輔助性的融資支持。其中，創(chuàng)業(yè)投資體系與創(chuàng)業(yè)板市場、柜臺交易市場以及初級性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)交易所市場等構(gòu)成的多層次資本市場體系是適應(yīng)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)尤其是高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要的創(chuàng)新金融體系的主體和核心。商業(yè)銀行體系是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系不可

6、或缺的重要組成部分。二、“十一五”期間我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系建設(shè)的思路與建議“十一五”時(shí)期是建設(shè)創(chuàng)新型國家的起步時(shí)期，為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了難得的重要機(jī)遇，加快高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系建設(shè)十分必要和迫切。為保障高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十一五”規(guī)劃的全面落實(shí)，必須把健全和發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系放到增強(qiáng)國家綜合實(shí)力和科技經(jīng)濟(jì)競爭力的戰(zhàn)略高度來認(rèn)識，抓住有利時(shí)機(jī)，加快建設(shè)以創(chuàng)業(yè)投資和多層次資本市場為主體的創(chuàng)新金融體系。（一）有效發(fā)揮政府在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系建設(shè)中的應(yīng)有作用1、進(jìn)一步健全完善促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系發(fā)展的法律保障和政策優(yōu)惠。一要制定創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法的配套規(guī)章，完善創(chuàng)業(yè)投資法律保障體系

7、。二要抓緊落實(shí)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的稅收優(yōu)惠政策。三要探索建立創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的融資貼息和擔(dān)保制度。對創(chuàng)業(yè)投資公司所從事的創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目提供部分擔(dān)保；同時(shí)為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)舉借長期貸款或發(fā)行長期債券融資提供擔(dān)保和貼息。2、鼓勵(lì)有關(guān)部門和地方政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金。設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，是政府在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資領(lǐng)域發(fā)揮引導(dǎo)作用的重要方式。應(yīng)鼓勵(lì)有關(guān)部門和地方政府設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)提供一定的財(cái)政支持，以體現(xiàn)政府推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展、與民間資本共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的政策意愿，引導(dǎo)、帶動(dòng)民間創(chuàng)業(yè)資本向國家倡導(dǎo)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資，發(fā)揮政府引導(dǎo)、放大民間資金的杠桿作用。3、積極建立高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資信息平臺

8、。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資信息平臺是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)信息服務(wù)系統(tǒng)的重要組成部分和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)設(shè)施，建立高技術(shù)產(chǎn)業(yè)信息服務(wù)系統(tǒng)十分必要，應(yīng)該作為“十一五”時(shí)期高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系建設(shè)的重要內(nèi)容。（二）進(jìn)一步發(fā)揮銀行等金融機(jī)構(gòu)對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持作用1、加大政策性金融機(jī)構(gòu)對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資支持作用。“十一五”時(shí)期，政策性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該根據(jù)國家的政策導(dǎo)向，加強(qiáng)對科技成果轉(zhuǎn)化、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、高技術(shù)產(chǎn)品出口等領(lǐng)域的貸款支持力度，從融資方面支持高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。2、運(yùn)用政策手段引導(dǎo)資金流向高技術(shù)產(chǎn)業(yè)。政府應(yīng)利用貼息、擔(dān)保等方式，調(diào)動(dòng)市場資金投資高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的積極性，引導(dǎo)各類商業(yè)金融機(jī)構(gòu)支持自主創(chuàng)新和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。這

9、樣才能夠充分發(fā)揮政府資金的杠桿作用，形成“四兩撥千斤”的效果。3、支持保險(xiǎn)公司為高技術(shù)企業(yè)提供多元化保險(xiǎn)服務(wù)。財(cái)產(chǎn)、產(chǎn)品責(zé)任、出口信用等保險(xiǎn)服務(wù)能夠分散企業(yè)經(jīng)營中的風(fēng)險(xiǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)事件給企業(yè)帶來的損失。通常來講，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)比傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)更高。因此應(yīng)支持保險(xiǎn)公司積極為高技術(shù)企業(yè)提供保險(xiǎn)服務(wù)，促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)平衡發(fā)展。4、探索發(fā)展科技類專業(yè)性商業(yè)銀行。探索發(fā)展適合中國特點(diǎn)的科技信貸管理模式，支持中小型銀行發(fā)展搭橋貸款等專業(yè)性貸款業(yè)務(wù)。（三）加快發(fā)展服務(wù)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資體系創(chuàng)業(yè)投資是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系最重要的組成部分，應(yīng)該作為“十一五”時(shí)期國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系建設(shè)的核心任務(wù)。1、鼓勵(lì)社會(huì)資本

10、進(jìn)入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，進(jìn)一步發(fā)展規(guī)范運(yùn)做的創(chuàng)業(yè)投資公司。要鼓勵(lì)和促進(jìn)民間創(chuàng)業(yè)投資公司快速發(fā)展，爭取在不太長的時(shí)間內(nèi)使民間創(chuàng)業(yè)投資公司有比較快的發(fā)展。2、完善創(chuàng)業(yè)投資外匯管理制度，進(jìn)一步發(fā)展中外合資合作業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資不能閉門造車，要通過“走出去，請進(jìn)來”的方式發(fā)展中外合作創(chuàng)業(yè)投資基金，注意和港臺地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資公司合資合作，發(fā)揮兩岸三地的互補(bǔ)優(yōu)勢。要進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資外匯管理制度，為中外合資合作創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展創(chuàng)造更加有利的條件。（原作者：宋立王元）3、支持鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司、證券公司以及大型企業(yè)集團(tuán)發(fā)展公司創(chuàng)業(yè)投資。在法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定許可的前提下，支持保險(xiǎn)公司發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，允許證券公司開

11、展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。同時(shí)要引導(dǎo)、支持和鼓勵(lì)具有一定實(shí)力尤其是在資金運(yùn)作、產(chǎn)業(yè)投資和經(jīng)營管理方面具有優(yōu)勢的上市公司和企業(yè)集團(tuán)發(fā)展公司附屬的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)大型企業(yè)高技術(shù)投資的專業(yè)化和制度化。4、建立全國性創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)組織，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)有序發(fā)展。要抓緊建立全國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)組織，作為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)投資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的行業(yè)服務(wù)組織，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資健康有序發(fā)展。（四）穩(wěn)步推進(jìn)有利于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多層次證券市場體系1、大力推進(jìn)中小企業(yè)板制度建設(shè)，適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板市場。要抓緊完善現(xiàn)有的制度安排，大力推進(jìn)中小企業(yè)板制度建設(shè)，支持有條件的高技術(shù)企業(yè)在主板和中小企業(yè)板上市，加快中小高技術(shù)企業(yè)上市進(jìn)程。加快推進(jìn)制

12、度創(chuàng)新，及時(shí)正式推出創(chuàng)業(yè)板市場。2、有選擇地開放柜臺交易市場，積極利用證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。應(yīng)該考慮在條件相對成熟的區(qū)域中心城市，有計(jì)劃有步驟地開放面向中小企業(yè)股票交易、企業(yè)債券交易和企業(yè)產(chǎn)權(quán)股權(quán)交易等的柜臺交易市場。積極利用已有的證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，為具備條件的非上市高技術(shù)企業(yè)提供代辦股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，作為交易所市場的有益補(bǔ)充。3、規(guī)范發(fā)展地方性產(chǎn)權(quán)交易市場，在此基礎(chǔ)上探索建立初級市場性質(zhì)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)交易所。從我國現(xiàn)階段的實(shí)際來看，地方性產(chǎn)權(quán)交易市場應(yīng)該是多層次市場的重要組成部分。“十一五”時(shí)期要從優(yōu)化結(jié)構(gòu)、合理布局的角度，可以考慮在中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)科技比較發(fā)達(dá)的中心城市進(jìn)行技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所制度創(chuàng)新試點(diǎn)。條件成熟時(shí)在中西部地區(qū)比較規(guī)范的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場中選擇23家，探索建立初級性質(zhì)的區(qū)域性產(chǎn)權(quán)交易所市場。4、面向高技術(shù)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)探索發(fā)展企業(yè)債券和公司債券市場支持符合條件的高技術(shù)企業(yè)發(fā)行公司或企業(yè)債券，同時(shí)探索創(chuàng)業(yè)投資公司的債券融資。（五）建立健全高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投融資體系的支撐配套設(shè)施1、健全完善信用評價(jià)體系。信用體系是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資體系最重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。“十一五”時(shí)期，要總結(jié)社會(huì)征信體系的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，在科技企業(yè)尤其是高技術(shù)企業(yè)密集的高新