期貨市場(chǎng)中程序化交易的應(yīng)用策略分析

1、期貨市場(chǎng)中程序化交易的應(yīng)用策略分析【摘要】隨著我國(guó)期貨理財(cái)時(shí)代的到來(lái)，金融市場(chǎng)上的 衍生產(chǎn)品種類繁多，相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)也隨之被放大。程序化 交易作為防范風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)可控性的一個(gè)有效手段為越來(lái) 越多的人所瞭解和接受。程序化交易是利用行情軟件和電腦 程序，借助市場(chǎng)技術(shù)指標(biāo)，由預(yù)定程序計(jì)算出買賣點(diǎn)，根據(jù) 電腦的信號(hào)進(jìn)行買進(jìn)和賣出的操作。程序化交易在期貨市場(chǎng) 中得到瞭廣泛的應(yīng)用。但是程序化交易並不是萬(wàn)能的"印鈔 機(jī)"，其主要交易程序還依賴人的交易思想，在實(shí)踐應(yīng)用中 也存在著一些局限性。本文對(duì)期貨市場(chǎng)中程序化交易的應(yīng)用 策略進(jìn)行分析，針對(duì)國(guó)際上程序化交易事件，提出瞭對(duì)程序 化交易的客

2、觀認(rèn)識(shí)和存在的局限性【關(guān)鍵詞】程序化交易；交易策略；交易局限性一、程序化交易概述2010年3月中國(guó)證監(jiān)會(huì)印發(fā)關(guān)於同意中交易所上市滬深300股票指數(shù)期貨合約的批復(fù)同意中金所 上市滬深300股票指數(shù)期貨合約。首批4個(gè)滬深300股票指 數(shù)期貨合約於2010年4月16日上市交易。我國(guó)股指期貨的 上市，標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)理財(cái)時(shí)代的到來(lái)隨著我國(guó)期貨理財(cái)時(shí)代的到來(lái)，金融市場(chǎng)上的衍生產(chǎn)品種類繁多，相應(yīng)的金融風(fēng)險(xiǎn)也隨之被放大。而程序化交易作 為防范風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)可控性的一個(gè)有效手段為越來(lái)越多的 人所瞭解和接受。程序化交易(al gori thniic tradi ng )又 稱系統(tǒng)程式交易，即利用行情軟件和電腦

3、程序，借助市場(chǎng)技 術(shù)指標(biāo)，由預(yù)定程序計(jì)算出買賣點(diǎn)，根據(jù)電腦的信號(hào)進(jìn)行買 進(jìn)和賣出的操作。程序化交易的優(yōu)點(diǎn)在於利用電腦化的訊 號(hào)，可以幫助投資者在交易過(guò)程中避免受到情緒波動(dòng)影響，程序化交易的概念最早產(chǎn)生於上世紀(jì)70年代的美國(guó)。 當(dāng)年具有代表性的是紐約證券交易所的dot系統(tǒng)以及cars 系統(tǒng)。到瞭上世紀(jì)80年代，程序化交易主要被用於標(biāo)準(zhǔn)普 爾500指數(shù)股票和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨之間的套利。有數(shù) 據(jù)顯示，在2006年歐美股票市場(chǎng)三分之一的股票交易來(lái)自 於所謂的自動(dòng)交易。現(xiàn)在這個(gè)比例已經(jīng)大幅升高，雖然沒(méi)有 準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，但是很多分析人士相信美國(guó)股市的交易量中有 至少70嗨自於程序化交易二、程序化交易在

4、期貨市場(chǎng)的策略類型及應(yīng)用程序化交易策略的應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，幾乎所有的交易 策略中都可以找到其應(yīng)用。在商品期貨領(lǐng)域，基於技術(shù)分析 的程序化交易策略占有主導(dǎo)地位。其中以趨勢(shì)交易和模式識(shí) 別為代表的策略是程序化交易策略的主流。這種基於技術(shù)分 析的程序化交易策略不論是否屬於日內(nèi)交易還是隔日交易， 其交易策略的建立主要依靠?jī)r(jià)格和交易量為基礎(chǔ)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，當(dāng)價(jià)格或者成交量達(dá)到組合指標(biāo)的要求時(shí)，就形成交易指令。目前國(guó)內(nèi)比較常見的交易策略，大體可以分為五個(gè)方向：日內(nèi)交易、趨勢(shì)交易、套利交易、組合策略等1. 日內(nèi)交易日內(nèi)交易，顧名思義，就是在日內(nèi)頻繁地做t+0的交易， 隻要每次操作的盈利高出手續(xù)費(fèi)，就執(zhí)行平倉(cāng)。每

5、一筆盈虧 都不多，但是每天的交易次數(shù)可能會(huì)非常頻繁，達(dá)到成百上 千次，累積的收益情況就會(huì)非常可觀。同時(shí)，由於每一筆的 虧損都有限，因此風(fēng)險(xiǎn)非常低。以大豆期貨舉例來(lái)說(shuō)，單邊 手續(xù)費(fèi)按6元計(jì)算，日內(nèi)平倉(cāng)不收費(fèi)，價(jià)格每波動(dòng)1點(diǎn)是10 元，那麼隻要價(jià)格上漲1點(diǎn)就可以贏利平倉(cāng)，相應(yīng)的下跌1 點(diǎn)也需要立刻止損。日內(nèi)交易的優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)小、盈利穩(wěn)定， 缺點(diǎn)是由於交易頻繁而產(chǎn)生過(guò)高的手續(xù)費(fèi)2 隔夜趨勢(shì)交易 趨勢(shì)交易的一般使用技術(shù)分析作為判斷的依據(jù)，常見的有均線系統(tǒng)，各種技術(shù)指標(biāo)等。在使用技術(shù)分析進(jìn)行判斷的 時(shí)候，往往會(huì)出現(xiàn)某個(gè)指標(biāo)對(duì)特定的品種效果非常好，但對(duì) 其他品種效果一般，甚至由於不適合導(dǎo)致虧損。因此對(duì)於不

6、同的品種，或者同一品種的不同時(shí)期，可能需要使用不同的 模型，或者調(diào)整模型的參數(shù)才能獲得比較理想的回報(bào)3.套利交易套利交易是一種低風(fēng)險(xiǎn)、收益穩(wěn)定的操作方式，是應(yīng)用范圍最廣泛的程序化交易策略之一，國(guó)外大量的對(duì)沖基金都 是用套利交易作為主要的交易方式。套利交易的種類多種多 樣，常見的有期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利和al pha套 利等。根據(jù)交易的類型z套利的風(fēng)險(xiǎn)也是不同的。以期現(xiàn)套 利來(lái)說(shuō)，屬於指數(shù)套利，當(dāng)期貨和現(xiàn)貨指數(shù)之間的價(jià)差過(guò)大 時(shí)建立頭寸，從而賺取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益。其他的套利方式屬於 非指數(shù)套利，兩個(gè)或者多個(gè)品種的價(jià)差走勢(shì)存在一定的不確 定性，因此存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)n/se的統(tǒng)計(jì)，所有的程

7、序化交易中，隻有3. 5舛勺交易是指數(shù)套利，而剩下的96. 5% 都是非指數(shù)套利4 組合策略程序化交易的雛形，就是對(duì)投資組合進(jìn)行操作。當(dāng)資金 量巨大的時(shí)候，需要通過(guò)分散投資來(lái)降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也就 是對(duì)投資組合進(jìn)行管理。比如購(gòu)買一籃子股票組合，或者在 投資組合中使用多種交易策略。程序化交易可以幫助投資者 對(duì)投資組合中每一個(gè)交易品種或者策略都進(jìn)行精細(xì)的管理 和分析，從而降低交易風(fēng)險(xiǎn)，提高管理效率策略的應(yīng)用方面，目前主要入市策略有趨勢(shì)跟蹤法、震 蕩器法和價(jià)格模式趨勢(shì)跟蹤法就是設(shè)置能夠跟蹤趨勢(shì)的交易指標(biāo)，在價(jià)格 走強(qiáng)的時(shí)候發(fā)出建立多頭頭寸的信號(hào)，走弱的時(shí)候發(fā)出建立 空頭頭寸的信號(hào)。指標(biāo)方面主要包括平均

8、線、通道、動(dòng)量策 略、波動(dòng)率等。震蕩器法就是找出趨勢(shì)的拐點(diǎn)，構(gòu)造能夠指 示區(qū)間形態(tài)的統(tǒng)計(jì)量，當(dāng)價(jià)格漲得過(guò)高的時(shí)候生成賣出信 號(hào)，當(dāng)價(jià)格跌得過(guò)低的時(shí)候生成買入信號(hào)。典型的震蕩器指 標(biāo)包括相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)、mxcd指標(biāo)等等。價(jià)格模式通常可以通 過(guò)持續(xù)觀察連續(xù)幾個(gè)交易日的價(jià)格模式，來(lái)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)進(jìn)行 判斷，一般被用來(lái)判斷價(jià)格趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)或者延續(xù)在一個(gè)程序化交易系統(tǒng)中，更為重要的是設(shè)計(jì)出合理的 退出策略。不論本次入市交易是否已經(jīng)盈利，都需要在一定 的時(shí)機(jī)退岀當(dāng)前的交易頭寸以避免頭寸的風(fēng)險(xiǎn)暴露增加至 投資者容許上限之外，從而避免盈利回吐現(xiàn)象或風(fēng)險(xiǎn)失控現(xiàn) 象的發(fā)生。常見的退出策略有目標(biāo)盈利、跟蹤止損和固定止在建立

9、入市和退出策略後，還需要建立合適的過(guò)濾策 略，來(lái)對(duì)程序進(jìn)行優(yōu)化，過(guò)濾掉那些買賣信號(hào)帶來(lái)的收益不 高或會(huì)帶來(lái)較大潛在交易損失的交易機(jī)會(huì)，即需要檢驗(yàn)當(dāng)模 型發(fā)出信號(hào)的頻率和可靠性。參數(shù)選擇和模型校驗(yàn)是程序化 交易必須考慮的兩個(gè)重點(diǎn)要素，在選用何種指標(biāo)的時(shí)候，還 要對(duì)指標(biāo)進(jìn)行嚴(yán)格的測(cè)試和實(shí)證檢驗(yàn)。投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)交易 策略的不同選擇不同的時(shí)間周期，交易系統(tǒng)針對(duì)不同的時(shí)間 周期可能給出的交易信號(hào)會(huì)完全不同。另外，交易策略還需 要與風(fēng)險(xiǎn)管理和資金管理結(jié)合，才能發(fā)揮程序化交易的最大 優(yōu)勢(shì)三、程序化交易的局限性和客觀認(rèn)識(shí)2010年5月6日美國(guó)股市突然呈現(xiàn)自由落體式暴跌，一 度蒸發(fā)掉1萬(wàn)億美元！這是自1987年

10、股災(zāi)以來(lái)美股遭遇的最大跌幅。紐約泛歐證交所營(yíng)運(yùn)長(zhǎng)雷伯維茲表示，是計(jì)算機(jī)化交易（程序化交易）讓美股周正常的股市下跌演變?yōu)楸┑@魂。他說(shuō)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)998. 5點(diǎn)跌幅的前半部也許還算正常，但因投資人不願(yuàn)承接送到電子交易平臺(tái)的賣單， 使賣單積壓如滾雪球般越滾越大，大額的賣單正常交易觸發(fā) 系統(tǒng)自動(dòng)發(fā)出大量的賣出指令，程序化交易導(dǎo)致股市變得混 亂。面對(duì)國(guó)內(nèi)各大期貨公司正在積極研發(fā)的程序化交易，我 們有必要認(rèn)識(shí)其局限性，在可控的范圍內(nèi)有效利用1.程序化交易不是完全靠電腦操作般來(lái)說(shuō)，隻要交易者有固定的投資理念、明確的交易 規(guī)則，並且復(fù)制執(zhí)行，就是一個(gè)程序化的交易者。從這個(gè)意 義上說(shuō)，一個(gè)成功的交易者，必

11、定擁有一套持續(xù)穩(wěn)定可復(fù)制 的盈利模式，也必定是個(gè)程序化的交易者；程序化都不是完 全機(jī)械的，至少在事先需要明確的交易思想來(lái)支撐。盡管使 用瞭程序交易系統(tǒng)，但交易者應(yīng)該明白，交易的主騁是人而 不是程序交易系統(tǒng)。交易系統(tǒng)不過(guò)是貫徹交易者的思想，執(zhí) 行瞭交易者的指令而已，交易者仍是交易的主體，這一點(diǎn)不 因使用瞭程序交易系統(tǒng)而改變。2. 程序化交易策略隨行情的波動(dòng)而波動(dòng)交易系統(tǒng)有其高峰期和低谷期。交易系統(tǒng)從大類來(lái)分可 分為趨勢(shì)型和振蕩型。趨勢(shì)型的交易系統(tǒng)能在強(qiáng)趨勢(shì)行情中 發(fā)揮作用，在振蕩行情中效果不佳；振蕩型的交易系統(tǒng)隻能 在振蕩市中發(fā)揮作用。而行情總是在趨勢(shì)行情和振蕩行情中 交替運(yùn)行，因此兩類交易系統(tǒng)

12、均有自身的高峰期和低谷期。 當(dāng)遇到漲跌停板時(shí)會(huì)影響交易系統(tǒng)信號(hào)的正常觸發(fā)。在進(jìn)行 交易系統(tǒng)設(shè)計(jì)的時(shí)候，還應(yīng)當(dāng)增加關(guān)於漲跌停板的限制條 件。具體過(guò)濾條件、方法，需要根據(jù)投資者的不同應(yīng)對(duì)策略 而設(shè)定3. 程序化交易面對(duì)連續(xù)止損盤出現(xiàn)的壓力 種名為動(dòng)態(tài)資產(chǎn)組合保險(xiǎn)的程序化交易模型可以保護(hù)投資者的倉(cāng)位，即程序化的止損安排。但是當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下 跌到一批投資者需要賣岀股票來(lái)止損，一旦這種止損盤足夠 大，就可能造成市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步下跌，並引發(fā)其他止損盤湧 入市場(chǎng)。模型並不總是正確的，一旦模型受到瞭太大的壓力 出現(xiàn)崩潰，其後果也是難以想象的。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)的技術(shù)專傢 carol cl ark說(shuō)，監(jiān)管者必須考慮所謂的&

13、quot;高頻程序化交易" 的影響，這種交易模式岀現(xiàn)問(wèn)題，隻是遲早的事情。另外，面對(duì)市場(chǎng)失去流動(dòng)性時(shí)，程序化交易不具有控制損失的優(yōu)勢(shì)。非常典型的例子是1998年美長(zhǎng)期資本管理公司（ltcm）管理的長(zhǎng)期資本基金擁有非常優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)度量、衍生品定價(jià)和交易系統(tǒng)，但是面對(duì)大量失去流動(dòng)性的證券資產(chǎn)，是無(wú)力回天因此，綜上所述，交易體系的最根本的價(jià)值是用明確的 致性的原則讓我們?cè)诓淮_定的世界中比較好地抓住那些 概率性的機(jī)會(huì)，更穩(wěn)定更持續(xù)地賺錢，它應(yīng)該是一個(gè)動(dòng)態(tài)的 開放的系統(tǒng)，跟隨不同時(shí)期、不同品種、不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境在不 斷的變化。市場(chǎng)中不會(huì)真正存在一個(gè)完美的“系統(tǒng)"，根據(jù) 系統(tǒng)提示的信號(hào)下單就

14、可以保證穩(wěn)定的盈利。而真正的完美蘊(yùn)藏在我們每個(gè)人的內(nèi)心，每個(gè)人都有屬於自己的一套最適 合的交易系統(tǒng)，有瞭它，每個(gè)人都有在市場(chǎng)中穩(wěn)定獲利的可能。我國(guó)期貨交易將越來(lái)越復(fù)雜內(nèi)期貨公司的程序化交易目前僅僅是在基礎(chǔ)研究階段，交易數(shù)量和金額也會(huì)越來(lái)越 大，最終的程序化交易會(huì)走向數(shù)學(xué)建模的高級(jí)應(yīng)用階段。在 我國(guó)股指期貨時(shí)代的程序化交易，投資者應(yīng)通過(guò)不斷地學(xué)習(xí) 才能接近國(guó)際上先進(jìn)的交易水平，最大限度克服人性的弱 點(diǎn)，發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，從而達(dá)到“人機(jī)合一的境界參考文獻(xiàn)1程序化交易在股指期貨中的應(yīng)用n期貨日?qǐng)?bào),2010- 05-31 2孫小傑程序化交易在期市更具優(yōu)勢(shì)n證券時(shí)報(bào)，2010-0273霍娜.國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)程序化交易警鐘敲響n中 計(jì)算機(jī)報(bào)，2010