14年版自考串講財務(wù)管理學(xué)

1、第十章股利分配決策學(xué)習(xí)目的與要求通過本章的學(xué)習(xí)，了解利潤分配的內(nèi)容和意義，理解股利支付程序和股利支付方式；理解股利理論的基本觀點, 掌握股利政策制定應(yīng)考慮的因素，掌握不同類型股利政策的特點；理解股票股利、股票分割與股票回購對公司和股 東的影響。本章重點、難點本章的重點是股利支付的程序與方式，股利理論的基本觀點，影響股利政策制定的因素，股利政策的類型，股 票股利與股票分割對股東權(quán)益的影響，以及股票股利、股票分割和股票回購對公司和股東的影響。難點是不同股利政策的特點以及股票股利和股票分割的比較。第一節(jié)股利分配概述一、股利分配的概念和意義股利分配是指公司按照國家的有關(guān)規(guī)定，在兼顧公司發(fā)展和投資者及各

2、方利益的基礎(chǔ)上，對實現(xiàn)的稅后利潤即 凈利潤所進行的分配。股利分配主要是確定凈利潤中留存收益和向股東分配股利的比例。（識記）公司稅后利潤分配的項目有：（1）法定公積金。法定公積金是從凈利潤中按比例提取形成的、用于彌補公司虧損、擴大生產(chǎn)經(jīng)營或轉(zhuǎn)增資本（識記）的留存收益。法定公積金的提取比例是10%當(dāng)法定公積金累計金額達到注冊資本的50%寸，可不再提取。（2）股利。股利分配應(yīng)以各個股東持有股份數(shù)為依據(jù)，每位股東分得的股利與其持有的股份數(shù)成正比。一般來 講，股份有限公司應(yīng)從累計利潤中分派股利，公司沒有盈利不應(yīng)分派股利。但為了維護公司的信譽，公司在用公積 金彌補虧損后，經(jīng)股東大會特別決議，也可以使用公積

3、金分派股利。2014年4月多選28:下列屬于稅后利潤分配項目的有（）。A. 支付債務(wù)利息B. 提取盈余公積金C. 發(fā)放優(yōu)先股股利D. 發(fā)放普通股股利E. 支付企業(yè)所得稅正確答案BCD公司的股利分配是關(guān)系到公司自身發(fā)展和股東以及其他有關(guān)方面經(jīng)濟利益的重大問題。做好股利分配工作，其 重要意義主要有兩點：（1）股利分配關(guān)系到公司的生存和發(fā)展。（2）合理的股利分配政策能處理好公司與經(jīng)濟利益各方的財務(wù)關(guān)系。二、股利支付的程序和方式一一程序股份公司分配股利必須遵循法定的程序，先由公司董事會提出分配預(yù)案，然后提交股東大會審議，股東大會決 議通過分配預(yù)案之后，由董事會向股東宣布發(fā)放股利的方案，并在規(guī)定的股利發(fā)

4、放日以約定的支付方式派發(fā)。我國 上市公司的現(xiàn)金分紅一般按年度進行，也可以進行中期現(xiàn)金分紅。二、股利支付的程序和方式一一程序（識記）（1）股利宣布日，即公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。 公告中將宣布每股股利、股權(quán)登記日、除息日和股利支付日等事項。（2）股權(quán)登記日，即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期。只有在股權(quán)登記日這一天登記在股東名冊上的股 東（即在此日及之前持有或買入股票的股東），才有權(quán)分享本期股利。（3）除息日，即領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票相互分離的日期。在除息日前，股利權(quán)從屬于股票，持有股票者即享有 領(lǐng)取股利的權(quán)利；在除息日當(dāng)日及以后買入的股票不

5、再享有本次股利分派的權(quán)利。我國上市公司的除息日通常是在登記日的下一個交易日。由于在除息日之前的股票價格中包含了本次派發(fā)的股利，而自除息日起的股票價格中則不包含本次派發(fā)的股利，故通常要經(jīng)過除權(quán)調(diào)整上市公司每股股票對應(yīng)的價值，以便投資者對股價進行對比分析。（4）股利支付日，即公司確定的向股東正式發(fā)放股利的日期。公司通過資本清算系統(tǒng)或其他方式將股利支付給 股東。二、股利支付的程序和方式一一程序【例1】假設(shè)公司于2014年5月24日發(fā)布C公司2013年度利潤分配方案實施公告。公告稱，本公司 2013 年度利潤分配方案已經(jīng)于2014年5月10日召開的股東大會審議并通過。2014年5月31日，C公司對股東

6、名冊中登記在冊的股東進行 2013年度利潤分配。按每股派送現(xiàn)金股利人民幣0.06元（含稅）的比例進行分紅，從2014年7月30日開始向符合條件的股東派發(fā)2013年度現(xiàn)金股利。自然人股東獲得2013年度現(xiàn)金股利所應(yīng)繳納的個人所得稅由C公司按10%勺稅率代扣代繳；法人股東獲得2013年度現(xiàn)金股利所應(yīng)繳納的企業(yè)所得稅應(yīng)自行承擔(dān)。股利宣布日為2014年5月24日，股權(quán)登記日為 2014年5月31日，除息日為2014年6月1日，現(xiàn)金股利發(fā)放 日為2014年7月30日。2014年10月單選18:確定股東能否領(lǐng)取股利的日期界限是（）。A. 除息日B. 股利發(fā)放日C. 股利宣布日D. 股權(quán)登記日正確答案D二、

7、股利支付的程序和方式一一方式（1） 現(xiàn)金股利。（識記）公司支付現(xiàn)金股利時，必須具備兩個基本條件：第一，公司要有足夠的未指明用途的累計盈余；第二，公司要 有足夠的現(xiàn)金。（2） 股票股利。（識記）這種股利支付方式對公司來講，沒有現(xiàn)金流出，僅僅是增加了流通在外的普通股數(shù)量。公司還可以使用財產(chǎn)和負債支付方式支付股利。財產(chǎn)股利是指以公司現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付股利，主要是將公司持有的其他公司的有價證券，如債券、股票，作 為股利支付給股東。負債股利是指公司以其負債向股東支付股利，通常將公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，在不得已的情況下也有發(fā)行 公司債券抵付股利的。財產(chǎn)股利和負債股利實際上是現(xiàn)金股利的替代。在我國上市公司

8、的股利分配實踐中，股利支付方式多是現(xiàn)金股利、股票股利或者是兩種方式兼有的組合分配方 式。財產(chǎn)和負債股利支付方式目前在我國很少使用，但并非法律所禁止。第二節(jié)股利理論與股利政策的類型及影響因素一、股利理論（一）股利理論一一股利無關(guān)論（領(lǐng)會）股利無關(guān)論認為股利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響。股利無關(guān)論是建立在這樣的一些假設(shè)之上的：不存在公司和個人所得稅；不存在任何籌資費用；股利政策對公司的股本成本沒有任何影響；公司的資本投資政策獨立于其股利政策；關(guān)于未來的投資機會，投資者和管理者可以獲得相同的信息。在這樣的假設(shè)基礎(chǔ)上，投資者不管公司股利的分配情況，股票價格完全由公司的投資方案和獲利能力所決定， 而

9、并非取決于公司的股利政策。（二）股利相關(guān)論1“ 一鳥在手”理論（領(lǐng)會）因此,用留存收益再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險隨著時間的推移將進一步增大,投資者更喜歡現(xiàn)金股利。理由：投資者偏愛當(dāng)前收入。股利消除不確定性。2. 信號傳遞理論（領(lǐng)會）信號傳遞理論是基于股票價格隨股利增長信息而上漲這一現(xiàn)象提出的。股利增減所引起的股票價格發(fā)生變動，主要在于股利政策所包含的有關(guān)公司未來盈利的信息。預(yù)期未來盈利能力強的公司往往愿意通過相對較高的股利支付率來吸引更多的投資者。對市場上的投資者來說，股利政策的差異或許是反映公司預(yù)期未來盈利能力差異的極有價值的信號。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支

10、付率，那么，投資者就可能對公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有較為樂 觀的預(yù)期。對信號傳遞理論的不同看法：第一，公司目前的股利分配政策并不能幫助投資者預(yù)測公司未來的盈利能力；第二，支付高股利的公司向市場傳遞的并不是公司具有較好前景的利好信息，相反，則是公司當(dāng)前沒有好的投 資項目，或公司缺乏較好的投資機會的利空消息。3. 稅差理論（領(lǐng)會）一般來說，股利收益的稅率高于資本利得的稅率。稅差理論認為，如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率較高，則股東的股利收益納稅負擔(dān)會明顯高于資本 利得納稅負擔(dān)，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策。如果存在股票的交易成本，甚至當(dāng)資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏

11、好定期取得股利收益的股 東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。該理論并沒有明確提出應(yīng)采用高現(xiàn)金股利政策還是低現(xiàn)金股利政策，而是強調(diào)在資本利得和股利收益之間進行 權(quán)衡。4. 代理理論（領(lǐng)會）代理理論認為，股利政策有助于緩解股東與管理者之間以及股東和債權(quán)人之間的代理沖突。公司發(fā)放股利，減 少了內(nèi)部籌資，導(dǎo)致其進入資本市場尋求更多的外部籌資，從而可以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督，通過加強資本 市場的監(jiān)督而減少代理成本。因此，高股利政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時增加了公司的外部籌資成本。最優(yōu)的股利政策應(yīng)該是使 兩種成本之和最小。2013年10月單選16:認為投資者更傾向于獲得現(xiàn)金股利收入的觀

12、點，在股利理論中稱為（）。A. MM理論B. 代理成本論C. 信息傳播論D. “一鳥在手”論正確答案D二、影響股利政策的因素（一）影響股利政策的因素一一法律因素（領(lǐng)會）（1）資本保全原則。資本保全是指公司不能用資本支付股利，應(yīng)保持資本完整。（2）企業(yè)累計的約束。即規(guī)定公司當(dāng)期的凈利潤應(yīng)首先滿足企業(yè)累計的法律要求，然后支付股利。（3）保持償債能力原則。公司必須在能夠保障償債能力的前提下派發(fā)股利。（4）稅收約束。即如果公司的留存收益超過法律所認可的合理水平，將被加征額外的稅款。2014年10月單選17:下列各項中，屬于制定股利政策時應(yīng)考慮的法律因素是（）。A. 資本保全約束B. 現(xiàn)金流量約束C.

13、資本成本約束D. 投資機會約束正確答案A（二）影響股利政策的因素一一公司內(nèi)部因素（領(lǐng)會）1）變現(xiàn)能力。（2）籌資能力。（3）資本結(jié)構(gòu)和資本成本。（4）投資機會。5）盈利能力。2014年10月多選29：影響股利分配的公司自身因素有（）。A. 現(xiàn)金流量B. 資本保全C. 投資機會D. 資本成本E. 規(guī)避所得稅正確答案CD（三）影響股利政策的因素一一股東因素（領(lǐng)會）（1）股權(quán)控制權(quán)的要求。（2）低稅負與穩(wěn)定收入的要求。（四）影響股利政策的因素一一其他因素（領(lǐng)會）（1）通貨膨脹因素。（2）股利政策的慣性。（3）契約因素?？傊?，確定股利政策時要考慮許多因素，而這些因素之間往往是相互制約的，其影響也不可能

14、完全用定量方法 來分析。所以，股利政策的制定主要依賴對具體公司所處的具體環(huán)境進行的定性分析，以實現(xiàn)各種利益關(guān)系的均衡。三、股利政策類型（一）股利政策類型一一剩余股利政策（識記）股利政策的一個核心內(nèi)容就是確定股利發(fā)放率。股利發(fā)放率是指凈利潤中現(xiàn)金股利所占的比例。確定一個最佳的股利發(fā)放率應(yīng)考慮四個因素：（1）投資者對股利或資本利得的偏好（2）公司的投資機會（3）目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)（4）外部資本的可供性和成本股利政策類型一一剩余股利政策（應(yīng)用）采用剩余股利政策，就是將公司的稅后可供分配利潤首先用作內(nèi)部籌資，而后再將剩余的利潤向股東分配。采 用這種股利政策，當(dāng)公司存在有利可圖的投資機會時，可按照目標(biāo)

15、或最佳的資本結(jié)構(gòu)，計算出投資所需要的股東權(quán) 益資本額，先從可供分配的凈利潤中留用，然后將剩余的凈利潤作為現(xiàn)金股利予以分配。運用剩余股利政策時，應(yīng)遵循以下四個步驟：第一步，確定最佳的投資預(yù)算。第二步，根據(jù)目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)，確定投資預(yù)算中所需要籌集的股東權(quán)益資本額。第三步，最大限度地運用留存收益來滿足投資預(yù)算中所需要的股東權(quán)益資本額。第四步，當(dāng)利潤滿足最佳投資預(yù)算后仍有剩余時，才可以用剩余的利潤發(fā)放股利?！纠?】某公司20 X 4年提取法定公積金后的凈利潤為100萬元，20 X 5年新的投資預(yù)算所需要的資本總額為50萬元，在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中，股東權(quán)益資本比重為60%按照目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求，公司在

16、20X 4年度采用剩余股利政策，應(yīng)分配多少股利？利潤留存=50 X 60% 30 （萬元）股利分配=100 30= 70 （萬元）該公司20 X 5年需要50萬元新資本。其中：需要為新投資籌措股東權(quán)益資本為30萬元、債務(wù)資本為 20萬元。由于該公司20 X 4年預(yù)計的可供分配凈利潤為 100萬元，所以扣除需要增加的股東權(quán)益資本后， 仍有70萬元剩余利 潤可向股東分配。采用剩余股利政策的意義主要在于保持目標(biāo)或最佳的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均成本最低，進而使公司的股票價格 達到最咼。剩余股利政策的缺點是：由于公司的利潤水平和投資的資本需求在各個年度會發(fā)生變化，所以嚴格遵循這個政 策會導(dǎo)致每年的股利發(fā)生變

17、化，即某一年度因投資機會良好，公司可能宣派零股利，在另一年度可能因投資機會少 而支付大量的股利。同樣，如果各年的投資機會大致相同，禾U潤的波動也會造成股利的變動。2014年10月計算38:某公司2013年年末資產(chǎn)總額 2000萬元，資產(chǎn)負債率為 50%其權(quán)益資本包括普通股和 留存收益，負債的年平均利潤為10%預(yù)計2014年實現(xiàn)營業(yè)收入 4000萬元，固定經(jīng)營成本 700萬元，變動成本率60%企業(yè)所得稅稅率 25%要求：（1）計算該公司2013年末的負債總額和所有者權(quán)益總額；（2） 假設(shè)負債總額保持 2013年的水平不變，計算該公司2014年的稅后利潤；（3） 如果該公司采取剩余股利政策，201

18、5年計劃追加投資1000萬元，且繼續(xù)保持 2013年的資本結(jié)構(gòu)不變。 計算并說明該公司 2014年是否可以給股東派發(fā)現(xiàn)金股利。（二）股利政策類型一一固定或穩(wěn)定增長股利政策（識記）固定或穩(wěn)定增長股利政策是指公司將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并在較長時期內(nèi)保持不變，只有當(dāng)公司 確信未來利潤將顯著且不可逆轉(zhuǎn)地提高時，才增加年度的股利發(fā)放額。采用這種股利政策，一般絕不削減股利。采用固定或穩(wěn)定增長股利政策的意義是：（1）能增強投資者的信心。（2）能滿足投資者取得正常穩(wěn)定收入的需要。（3）能在一定程度上降低資本成本并提高公司價值。固定或穩(wěn)定增長股利政策的缺點是：股利的發(fā)放與公司利潤相脫節(jié)。在利潤下降時期

19、，公司仍發(fā)放固定的股利， 可能會導(dǎo)致資本短缺；如果公司處在經(jīng)濟不穩(wěn)定時期，其利潤變化也會很大，那么即使支付固定股利也無法給投資 者一種潛在穩(wěn)定的感覺。2012年1月論述39:試述采用固定股利或穩(wěn)定增長股利政策的理由及不足之處。（三）股利政策類型一一固定股利支付率政策（識記）固定股利支付率政策是指公司按照一個固定不變的比率發(fā)放股利，支付給股東的股利隨盈利的多少而相應(yīng)變化。盈利高的年份，股利發(fā)放額就會增加；反之，盈利低的年份，股利發(fā)放額就會減少。固定股利支付率政策的缺點是：當(dāng)公司盈利不穩(wěn)定時，采用這一政策會使各年度的股利發(fā)放額變化較大，容易 造成公司信譽下降，股東投資信心動搖，資本成本升高，股票價

20、格上下波動。2014年4月單選15：上市公司采用固定股利支付率政策的主要優(yōu)點是（）。A. 有利于公司股票價格的穩(wěn)定B. 股利支付與公司盈利密切相關(guān)C. 有利于樹立公司的良好形象D. 有利于投資者安排收入與支出正確答案B（四）股利政策類型一一低正常股利加額外股利政策（識記）低正常股利加額外股利政策是公司在一般情況下，每年只發(fā)放固定的、數(shù)額較低的股利；在公司經(jīng)營業(yè)績非常 好的年份，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外的股利。采用這種股利政策的意義在于：（1）能使公司具備較強的機動靈活性。（2） 適時而恰到好處地支付額外股利，既可以使公司保持正常、穩(wěn)定的股利，又能使股東分享公司繁榮的好處，并向市

21、場傳遞有關(guān)公司當(dāng)前和未來經(jīng)營業(yè)績良好的信息。（3）這種股利政策可以使依賴股利收入的股東在各年能得到最基本的收入而且比較穩(wěn)定，因而對有這種需求的 投資者有很強的吸引力。2013年1月單選18:優(yōu)先滿足公司項目投資所需權(quán)益資金的股利政策是（）。A. 剩余股利政策B. 固定股利政策C. 固定股利支付率政策D. 低正常股利加額外股利政策正確答案A2012年10月計算38:某股份有限公司 2010年有關(guān)資料如下：（1） 息稅前利潤為1000萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%（2） 公司流通在外的普通股 50萬股，每股發(fā)行價格 10元，公司負債總額為 300萬元，均為長期負債，平均年 利率為10%假定公司

22、籌資費用忽略不計；（3）按20%勺固定股利支付率向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利；（4） 該公司股票收益率的標(biāo)準離差率為45%無風(fēng)險收益率為 5.5%，風(fēng)險價值系數(shù)為 10% 要求：（1）計算凈利潤；（2）計算每股現(xiàn)金股利；（3）計算現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)下的財務(wù)杠桿系數(shù)；（4）計算已獲利息倍數(shù)；（5）計算投資者要求的必要投資收益率。第三節(jié) 股票股利、股票分割與股票回購股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利通常以現(xiàn)有股票的百分率表示，如某公司宣告發(fā) 放10%勺股票股利，則股東擁有1000股股票就會獲得100股新股。股票股利并不直接增加股東的財富，不會導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或負債的增加，但會引起股東權(quán)

23、益各項目結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。一、股票股利一一發(fā)放股票股利對公司的影響【例3】某股份有限公司發(fā)放股票股利之前的股東權(quán)益項目的構(gòu)成情況如下表所示。股東權(quán)益情況表（發(fā)放股票股利前）單位：元普通股（面值1元，200000股）200000資本公積400000未分配利潤2000000股東權(quán)益合計2600000假定該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，即20000股普通股，即規(guī)定現(xiàn)有股東擁有100股將會獲得10股新股。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，隨著股票股利的發(fā)放，公司按照股票面值將未分配利潤轉(zhuǎn)入普通股股本。即減少了未分配利潤20000元，同時增加股本 20000元。發(fā)放股票股利之后，公司的股東權(quán)益各項目的構(gòu)成如下表所示。股東權(quán)益情

24、況表（發(fā)放股票股利后）單位：元普通股（面值1元，220000股）220000資本公積400000未分配利潤1980000股東權(quán)益合計2600000公司發(fā)放股票股利除了上述財務(wù)影響之外，一般來說對公司的意義還有以下幾點：（1）發(fā)放股票股利可以使公司留存大量的現(xiàn)金進行再投資，有利于公司的長期發(fā)展。（2）在盈利總額和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股市價，從而吸引更多的投資者。（3）發(fā)放股票股利往往會向市場傳遞公司將會繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對公司的信心，在一定程度上 穩(wěn)定股票價格。如果盈利總額和市盈率不變，發(fā)放股票股利會因發(fā)行在外普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價下降，但 發(fā)

25、放股票股利并不改變股東的持股比例，因此每位股東所持有的股票市場價值總額不變。【例4】沿用例2，如果某股份有限公司本年盈余為440000元，某股東持有20000股普通股，股票的市價為 20元。假設(shè)市盈率不變，發(fā)放股票股利前后的相關(guān)財務(wù)指標(biāo)的變動如下表所示。股票股利發(fā)放前后對比表單位：元財務(wù)指標(biāo)股票股利發(fā)放前股票股利發(fā)放后每股收益（元/股）440000 - 200000 = 2.2440000 - 220000= 2每股市價（元/股）2020+（ 1 + 10% = 18.18持股比例20000- 200000= 10%22000 + 220000= 10%持股市場總價值20 X 20000= 4

26、0000018.18 X 22000 400000一、股票股利一一發(fā)放股票股利對股東的影響（領(lǐng)會）發(fā)放股票股利，不會直接增加股東的財富，不會改變股東的持股比例，但是其對股東有著特妹的意義：（1）發(fā)放股票股利之后，其股票價格不一定成比例下降，這可使股東得到股票價格相對上升的好處。（2） 發(fā)放股票股利通常是成長中的公司所為，因此投資者往往認為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會有較大的發(fā)展， 利潤將會有大幅度的提高，這種心理會穩(wěn)定住股價甚至使股價略有上升。（3）許多國家的稅法規(guī)定出售股票的收益比現(xiàn)金股利的收益稅率要低，投資者可以獲得稅收方面的好處。二、股票分割（識記）股票分割是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較

27、低股票的行為，如1： 2的股票分割就是將股票數(shù)量增加一倍，而每股面值以同比例下降。股票分割產(chǎn)生的效果與股票股利類似，即1： 2的股票分割相當(dāng)于 100%勺股票股利發(fā)放率。股票分割時，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股收益下降，但公司的價值不變，股東權(quán)益總額和 股東權(quán)益內(nèi)部各項目的構(gòu)成比例也不變?！纠?】某公司原發(fā)行面額為 2元的普通股200000股，若按1： 2的比例進行股票分割，則分割前后的股東權(quán) 益項目變化如下表所示。股票分割前后股東權(quán)益各項目對比表單位：元項目股票分割前股票分割后普通股400000 （面額 2 元，200000 股）400000 （面額 1 元，400000 股）資本公積800000800000未分配利潤40000004000000股東權(quán)益52000005200000II假定公司本年的凈利潤為400000元，則股票分割前的每股收