關(guān)于股票投資價(jià)值的分析

1、關(guān)于股票投資價(jià)值的分析投資的目的在于增值，投資收益率乃是最重要的指標(biāo)。當(dāng)投資股票，而不是地產(chǎn)或者國(guó)債， 公司債券，是因?yàn)橥顿Y這些所能實(shí)現(xiàn)的收益要低于 投資股票的收益。否則，我們完全不必要投資股票。收益與風(fēng)險(xiǎn)哪一樣我們應(yīng)該放在第一位呢？如果沒有風(fēng)險(xiǎn)，收益就不會(huì)產(chǎn)生，一旦我們進(jìn)入投資市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都在。在投資的時(shí)候，應(yīng)該隨時(shí)注意風(fēng)險(xiǎn)的存在。它就象一只伺伏在我們身邊的獅子，隨時(shí)可能跳出來，咬斷我們的咽喉。但是，我們沒有把所有的資金放在最安全的地方 一一銀行，這是因?yàn)槲覀冃枰蟮幕?報(bào)，我們需要利用現(xiàn)行的市場(chǎng)機(jī)制，用智慧和勇氣獲取獵物，因?yàn)槲覀兙褪谦C手。每位投資者都是獵手，不過獵手總是有好壞優(yōu)劣之分

2、。最好的獵手總是最冷靜、最有耐心、最善于觀察環(huán)境變化的人，即使有絲毫的風(fēng)吹草動(dòng)，也會(huì)如臨大敵，要知道，風(fēng)險(xiǎn)總在 最不重要的時(shí)刻突然降臨。希望每一位投資者都成為優(yōu)秀的獵手，而不是因?yàn)椴东C中的不慎行為反而成為獵物的美餐。我們?cè)谶@里從兩個(gè)方面來分析投資的基本方法，也是捕獵的基本生存手段。第一個(gè)問題是如何進(jìn)行投資價(jià)值的分析，也就是如何捕獵的問題。如果我們有一筆資本，我們投資了一家公司的股票。那么我們就成為了該公司的股東。 盡管普通投資者不能參與公司的管理，也不能了解公司的所有情況， 但我們可以通過公開的財(cái)務(wù)資料對(duì)該公司的成長(zhǎng)性做出自己的分析。行業(yè)常常被認(rèn)為是投資的關(guān)鍵，因?yàn)楦叱砷L(zhǎng)的行業(yè)意味著高收益。但

3、這是投資當(dāng)中的一個(gè)誤解，因?yàn)槲覀冏鳛楣蓶|所能得到的收益乃是年末利潤(rùn)的分紅，而不是公司所有的稅后利潤(rùn)。高成長(zhǎng)的行業(yè)往往意味著更加迅速的再投入，即使它們的利潤(rùn)非常多，它們也不一定用來分配給股東，對(duì)這些公司而言，投入更多才意味著產(chǎn)出更多，這一點(diǎn)比取悅股東們要重要得多。我們?cè)谶@里要說的是，行業(yè)不是投資的關(guān)鍵。問題的關(guān)鍵在于，你在投資期內(nèi)，這只 股票是否可以帶來超過銀行利息的分紅，以及它是否有升值的潛力。我們總是可以發(fā)現(xiàn)有不少的股票可以滿足我們的胃口，它們才是我們需要捕獲的目標(biāo)。那些高成長(zhǎng)的新興行業(yè)雖然具有非常高的長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期收益，但短期而言，它們未必比傳統(tǒng)的行業(yè)更具投資價(jià)值，而且風(fēng)險(xiǎn)就在它們的背后潛伏著。

4、我們購買一家公司的股票， 首先應(yīng)該分析公司的凈資產(chǎn)狀況， 因?yàn)檫@些凈資產(chǎn)是屬于每 位股東自己的。我們應(yīng)該關(guān)心它們， 就如同關(guān)愛我們自己的身體一樣。 因?yàn)椋沁@些凈資 產(chǎn)，才給了我們一個(gè)可以產(chǎn)生收益的平臺(tái)。關(guān)于股票投資價(jià)值的分析（二）投資一家公司的股票， 就相當(dāng)于購買了公司的凈資產(chǎn)，這些凈資產(chǎn)作為投資者的資本委托給了公司，由公司實(shí)現(xiàn)這些資本的增值。凈資產(chǎn)收益率是考察公司代股東投資實(shí)業(yè)而產(chǎn)生 效益的重要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率與股本收益率是兩個(gè)不同的概念。股本收益率或許可以達(dá)到很高的水平， 但凈資產(chǎn)收益率卻能真正檢驗(yàn)一個(gè)公司團(tuán)隊(duì)駕馭資本的能力。我們應(yīng)該詳盡分析它們之間的關(guān)系。股本金、資本公積、盈余公積

5、、未分配利潤(rùn)之間的比例是否適當(dāng)，它們是否每年都有 很大的變化，未分配利潤(rùn)有多少最終成為股東手中的現(xiàn)金，這些都是非常重要的。 因?yàn)閷?duì)于投資者而言，收益和風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)該是看得到的。一些公司可能有很多的未分配利潤(rùn)，但未必有現(xiàn)實(shí)的派現(xiàn)方案，它們大部分被用來再投資，或者作為公積金保留在公司內(nèi)部。這樣做有長(zhǎng)期作戰(zhàn)的理由，但是，這些公司也因此會(huì)忽略股東每年的實(shí)際收益，在他們眼里，股東的利益根本不重要。我們要說，這樣的公司雖然具有長(zhǎng)期發(fā)展的雄心，卻缺少對(duì)投資者的關(guān)愛之心。投資者最關(guān)心的永遠(yuǎn)都是 收益問題。利率是應(yīng)該考慮的第一因素。如果在投資期內(nèi)，投資所得收益比銀行利息都還少的話，這樣的投資就毫無價(jià)值可言。另外，

6、通貨膨脹率也應(yīng)該是一個(gè)極為重要的因素。如果一筆投資所取得的收益率僅僅達(dá)到利率的水平，這項(xiàng)投資仍然是不合算的，因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉?huì)給我們帶來損失。因此， 檢驗(yàn)我們的投資是否有效，我們就應(yīng)該考慮投資收益是否超過了將這筆投資投入銀行和通貨膨脹所帶來的無形損失之和。對(duì)于一家上市公司而言，如果一年的凈資產(chǎn)收益率達(dá)不到這樣的標(biāo)準(zhǔn)，那就是一家不合格的上市公司，投資這樣的公司就意味著風(fēng)險(xiǎn)的增加。所以，在選擇公司的時(shí)候，應(yīng)該盡量選擇凈資產(chǎn)收益率高的公司。股票投資者不應(yīng)該考慮通貨膨脹的因素，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)是一個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)體系，我們不需要研究投資股票是否劃算，而是要分析投資哪一種股票是合理的，因此我們?cè)谶x擇股票的過程里

7、不必考慮通貨膨脹的因素?；?10 元錢購買一股股票，等于獲得了每股凈資產(chǎn)相應(yīng)的權(quán)益，這些權(quán)益作為資本又投入到公司的運(yùn)作當(dāng)中。這些權(quán)益之所以不能被隨時(shí)收回，乃是因?yàn)槲覀冑徺I一只股票的時(shí)候，我們就認(rèn)可了與公司有關(guān)的相關(guān)法規(guī)的約束，我們就必得在法律的框架內(nèi)實(shí)現(xiàn)這些資本的運(yùn)作，直到公司決定將這些權(quán)益分配給股東個(gè)人支配。如果這個(gè)公司的凈資產(chǎn)是股本的三倍，而公司的上年凈資產(chǎn)收益率為30%，那么我們花十元錢所取得的年收益就是9%。這個(gè)結(jié)論是用這個(gè)公式來衡量：投資回報(bào)率= （每股凈資產(chǎn)* 凈資產(chǎn)收益率）/每股價(jià)格我們將會(huì)看到，這是一個(gè)重要的結(jié)論。我們用10 元錢去買3 元的凈資產(chǎn)，自愿承擔(dān)7元的帳面虧損，乃是

8、因?yàn)楣镜倪\(yùn)作會(huì)給我們帶來未來的預(yù)期收益，一年我們可以得到0.9元的收益，這需要近8 年的時(shí)間，我們才能找回7 元的投資損失。所以，股票投資絕對(duì)是一種長(zhǎng)期的投資，這和在市場(chǎng)上利用股價(jià)漲跌來套利的投機(jī)行為完全是兩回事。我們希望我們自己的投資收益超過利息與通貨膨脹，那么我們可以以上面的例子，從以上的公式中推算出股票可以接受的價(jià)格。照以上的公式可以換算出：每股價(jià)格= （凈資產(chǎn)收益率/預(yù)期投資回報(bào)率）* 每股凈資產(chǎn)預(yù)期投資回報(bào)率最好根據(jù)投資期限內(nèi)的存款利率和綜合性通貨膨脹率來確定，當(dāng)投資回報(bào)率剛好等于利率與通貨膨脹率之和，這就是一個(gè)重要的利潤(rùn)平衡點(diǎn)。這時(shí)， 上述公式可修訂為：每股價(jià)格= 凈資產(chǎn)收益率/

9、（利率+通貨膨脹率）* 每股凈資產(chǎn)上面例子如果拿剛剛過去的2004 年為投資期來計(jì)算，銀行利率一年期為1.98%，通貨膨脹率為4%，那么我們的投資回報(bào)率至少應(yīng)該在5.98%以上，否則，雖然帳面上賺錢，但我們實(shí)際上是虧損的。如果希望不虧錢，則我們的利潤(rùn)平衡點(diǎn)應(yīng)該是每股15.05 元，低于這個(gè)價(jià)格買進(jìn)來是劃算的，如果低很多那就很劃算了。當(dāng)然這個(gè)結(jié)論是在一種靜態(tài)的環(huán)境下才可能發(fā)生。實(shí)際上，在股票市場(chǎng)上，確有不少的公司會(huì)滿足我們的欲望，我們相信它們才是我們真正值得投資的目標(biāo)。 至少我們?cè)谕顿Y之前應(yīng)該理性分析，這些股票是否具有投資價(jià)值， 它的市場(chǎng)價(jià)格是否超過它本身的價(jià)值或者低于它的價(jià)值，這樣的悖離值有多

10、大。投資者用更多的時(shí)間用來關(guān)注市盈率而不是關(guān)注凈資產(chǎn)收益率，這樣做其實(shí)是頗為不當(dāng)?shù)?，這反映了投資市場(chǎng)普遍存在的投機(jī)心理。市盈率指標(biāo)使投資者很容易忽略公司的基本情況，而過分去關(guān)注股票本身的漲跌。 實(shí)際上，對(duì)于投資行為而言， 股票本身的漲跌與投資價(jià) 值的分析在投資行為發(fā)生以后幾乎沒有任何聯(lián)系，利用股票的漲跌套利的行為可以被視為一種投機(jī)行為。股市論談關(guān)于股票投資的價(jià)值分析（四）作者：落葉滿階 提交日期：2005-1-16 12:13:00 訪問：161回復(fù)：0利率是影響股票市場(chǎng)最重要的一個(gè)因素。 如果在投資期內(nèi)，投資所得收益比 銀行利息都還少的話，這樣的投資就毫無價(jià)值可言。因此，投資股票市場(chǎng)的第一

11、個(gè)目標(biāo)應(yīng)該是所得超過銀行利息。我們所投資的股票如果可以給我們帶來超過利率的預(yù)期收益， 這項(xiàng)投資 就是有價(jià)值的。比如，我們的現(xiàn)行一年期存款利率為 2.75%,如果股票投資能夠 帶來的增長(zhǎng)，我們就沒有理由不選擇它。問題是，在股價(jià)的變化中，我們何時(shí)介入才算是好的投資，這是最令人 頭疼的問題。從上文里，我們得到了一個(gè)通用的公式：每股價(jià)格=（凈資產(chǎn)收益率/預(yù)期投資回報(bào)率）*每股凈資產(chǎn)這個(gè)公式可以繼續(xù)簡(jiǎn)化：每股價(jià)格=每股收益/預(yù)期投資回報(bào)率這里我們可以發(fā)現(xiàn)投資者常常使用的指標(biāo)市盈率與這個(gè)公式之間其實(shí)有密切的關(guān)系，因?yàn)轭A(yù)期投資回報(bào)率就是市盈率的倒數(shù)。這個(gè)模型可以作為一個(gè)基本的投資手段來考慮， 凡是股票投資都

12、應(yīng)該與 此有關(guān)。在2004年，股票市場(chǎng)的平土攵益在每股 0.23左右，按照上述公式，理 想的價(jià)格中樞應(yīng)該在8.30元左右，而目前的市場(chǎng)平均價(jià)格在6.50元左右，也就 是說，現(xiàn)在的股票市場(chǎng)已經(jīng)孕育了 一定的投資機(jī)會(huì)，但是預(yù)期不可過高。因?yàn)槿绻?005年年底前利率上升到3.25%,那么目前的股票市場(chǎng)價(jià)值仍然不具有明 顯的投資價(jià)值。我們可以看到，利率對(duì)于股票市場(chǎng)的影響是極其巨大的， 它的上升或下 降，會(huì)造成股票市場(chǎng)價(jià)值中樞的極大變化。依據(jù)利率，我們可以投資的第一個(gè)目標(biāo)，那就是預(yù)期投資匯報(bào)率超過銀 行利率。依據(jù)“每股價(jià)格=每股收益/預(yù)期投資回報(bào)率”這個(gè)公式，買入的價(jià)格 也是可以預(yù)期的。如果一只股票的

13、每股收益達(dá)到了0.30元，那么依據(jù)現(xiàn)行利率可以知道，凡在10元錢以下介入都比把錢存在銀行里要?jiǎng)澦?。如果買入的價(jià)格 比這個(gè)價(jià)格能夠低30%£ 50%那么我們還可以獲取股價(jià)漲跌所帶來的額外收益。投資者會(huì)擔(dān)心，如果以低于該價(jià)格投資以后，股票在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里不 漲又如何？那么我們要告訴這些人，這種擔(dān)心是完全沒有必要的。因?yàn)榧词构善?價(jià)格沒有上升，但所投資公司每年都會(huì)給我們的投資帶來超過同期銀行利息的收 益，這些收益雖然暫時(shí)不能由我們個(gè)人支配，但這些收益遲早會(huì)體現(xiàn)在分紅派現(xiàn)或者股票的價(jià)格中。偏離股票價(jià)值本身的價(jià)格總會(huì)有一天會(huì)回到它的正常價(jià)值。因此， 股票投資是一項(xiàng)非常需要耐心的事。我們認(rèn)為，以

14、較低的價(jià)格所獲得的股票在其市場(chǎng)價(jià)格沒有接近其真實(shí)價(jià)值之前是不宜拋售的，股票投資應(yīng)該是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，而不是短期的。（五）但并非所有滿足我們上述結(jié)論的公司都值得投資，因?yàn)橥顿Y最終要通過實(shí)際得到的收益來衡量。一些公司的凈資產(chǎn)收益率或許很高，但它們不會(huì)將利潤(rùn)派發(fā)給股東。比如有的公司，它只需要通過公司的擴(kuò)張行為來實(shí)現(xiàn)管理的價(jià)值，而不用取媚于流通股東。這樣就可能使流通股東應(yīng)該得到的利潤(rùn)總是滾存至未來，這樣做可能面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在股票投資上，凡是平均派現(xiàn)或贈(zèng)送超過銀行利息的公司行為都是可以接受的，否則就不可理喻了。因?yàn)橥顿Y者沒有理由去做一項(xiàng)虧本的生意，也沒有理由去投資一家一毛不拔的企業(yè)。如果我們年初用

15、10 元錢一股的價(jià)格買了股票，年末該公司每10 派 3，那么我們就相當(dāng)于獲取了3%的年收益，這樣就是合理的利潤(rùn)了，因?yàn)樗靡呀?jīng)超過了銀行利率，至少比把錢存在銀行里要好一些。如果該公司另外還要轉(zhuǎn)增股票，那么就相當(dāng)于額外收入，這樣的投資是合算的。投資一家經(jīng)常分紅或轉(zhuǎn)增的公司是相對(duì)劃算的。如果我們用8 元錢購買了這家公司的股票，那么我們的收益率還要更高一些。因此用更低的價(jià)格購買收益率穩(wěn)定的股票總是合理的。通貨膨脹是影響股票市場(chǎng)另一個(gè)重要因素。如果通過股票投資的收益率達(dá)到3%，超過了同期銀行利率，但是通貨膨脹率卻達(dá)到了4%，這就意味著我們最終還是蒙受了1%的損失。 我們知道，投資實(shí)物資產(chǎn)具有保值的作用

16、，我們就不如用這筆錢投入黃金或者房產(chǎn)市場(chǎng)。因此， 當(dāng)通貨膨脹率超過銀行利率的時(shí)候，我們?cè)诠善笔袌?chǎng)上最低的預(yù)期收益率應(yīng)該超過通貨膨脹率，這樣的投資才具有投資的價(jià)值。因此，銀行利率應(yīng)該是股票投資的第一個(gè)目標(biāo)，第二個(gè)目標(biāo)是戰(zhàn)勝通貨膨脹率。正常情況下，2005 年的通脹率仍然可能維持在4%左右，即使2005年股票市場(chǎng)的平均每股收益仍然達(dá)到2004年的 0.23 元，如此估計(jì)2005 年股票市場(chǎng)的價(jià)值中樞大約在5.75元左右， 這也許和目前股票市場(chǎng)的實(shí)際情況是相符的。也就是說，股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期下跌正是一個(gè)價(jià)值回歸的過程。央行如果奉行以適度的通貨膨脹來刺激經(jīng)濟(jì)的政策，這對(duì)股票市場(chǎng)會(huì)有較為深遠(yuǎn)的影響。無論股票

17、市場(chǎng)如何波動(dòng)，大多數(shù)股票的價(jià)格都會(huì)偏離其正常價(jià)值，它們?cè)谑袌?chǎng)先生的影響下， 這種偏離有時(shí)候達(dá)到驚人的地步。這給許多不能正確認(rèn)識(shí)股票價(jià)值的人帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)， 但卻給真正的投資者帶來了機(jī)會(huì)。如何確定投資者自己的目標(biāo)，是一個(gè)重大的投資問題，因?yàn)檫@與投資的收益息息相關(guān)。六價(jià)值就象磁石一樣吸引著價(jià)格，股票市場(chǎng)也不例外。認(rèn)識(shí)股票的價(jià)值，是投資股票最基本的生存手段。在利益的驅(qū)動(dòng)下，投機(jī)者會(huì)用盡各種手段使股票價(jià)格超出它的價(jià)值，然后從中賺取差價(jià)，然后全身而退。大多數(shù)投資者不能正確認(rèn)識(shí)股票的投資價(jià)值，時(shí)常處于盲從的境地，他們被市場(chǎng)先生完全左右，也被自己的情感所左右，在沖動(dòng)與激情里進(jìn)行盲目的投資。大多數(shù)人不能認(rèn)識(shí)股

18、票的實(shí)際價(jià)值，也就不能做到理性投資。如果我們能夠盯住每家公司的凈資產(chǎn)，深入理解它們的構(gòu)成狀況，而不是只盯著股票價(jià)格和只想著技術(shù)分析，我們就可以做到理性投資?，F(xiàn)在的股票市場(chǎng)上有一些公司的每股凈資產(chǎn)已經(jīng)是負(fù)值，這些公司居然還能夠在股票上交易，這是一個(gè)奇特的現(xiàn)象。 這些公司應(yīng)該被趕出股票市場(chǎng)，因?yàn)橥顿Y者需要的是能夠贏利，值得投資的上市公司， 而不是這些早就應(yīng)該破產(chǎn)的企業(yè)。 但是，許多投資者會(huì)懷著僥幸心理 去購買這些股票，他們寄希望于未來這些公司的重組和起死回生，毫無疑問，這些投資依據(jù)是建立在虛無縹緲的幻想基礎(chǔ)之上的，這樣的投資與理性投資無關(guān)。另外的一些人會(huì)跟著投機(jī)者一起把股票價(jià)格推得很高，然后幻想從中途推出。 但是，他們根本不知道投機(jī)者們何時(shí)退出，他們?cè)诟叱逼谫I入，又想在高潮期賣出，他們并不知道， 高潮就是投機(jī)的結(jié)束，災(zāi)難的開始。因?yàn)閮r(jià)格本身早已偏離價(jià)值非常遙遠(yuǎn)了。正確的投資方法是， 認(rèn)識(shí)股票的價(jià)值，然后以低