企業(yè)融資方式探討

1、    企業(yè)融資方式探討    汪川燕摘要：本文首先分析企業(yè)選擇籌資方式時(shí)應(yīng)考慮的因素，以及中小企業(yè)創(chuàng)新融資的方式，試圖通過探討研究企業(yè)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)特征與資本市場現(xiàn)有不同融資方式的適應(yīng)性，明確適合企業(yè)最優(yōu)融資模式的要點(diǎn)，從而探討實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)效用價(jià)值最大化的途徑。關(guān)鍵詞：融資方式 中小企業(yè) 籌資方式一、我國企業(yè)融資方式存在的問題中小企業(yè)融資難，既有企業(yè)自身的問題，也有金融機(jī)構(gòu)以及社會(huì)環(huán)境等方面的問題。主要包括以下幾個(gè)方面：（一）中小企業(yè)內(nèi)部因素1.中小企業(yè)自身的素質(zhì)是其融資困難的深層原因中小企業(yè)規(guī)模較小，自有資本偏少，自身薄弱的積累不能滿足其擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要

2、。在面臨市場變化的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力很差，同時(shí)，中小企業(yè)在產(chǎn)品的研制開發(fā)、生產(chǎn)和銷售方面，具有高風(fēng)險(xiǎn)的特征。因此，中小企業(yè)的這種高風(fēng)險(xiǎn)特征難以吸引銀行的支持和投資者的注意。由于中小企業(yè)的這種特征，從而引起國有商業(yè)銀行的謹(jǐn)慎貸款：第一，較高的交易費(fèi)用。在信貸市場上，國有商業(yè)銀行對企業(yè)所有制和治理結(jié)構(gòu)均有較為嚴(yán)格的要求，從而導(dǎo)致在對中小企業(yè)信貸融資中較高的費(fèi)用。第二，貸款權(quán)上收。按照金融體制改革的總體方案，國有銀行機(jī)構(gòu)的服務(wù)對象向大中城市轉(zhuǎn)移，信貸管理權(quán)限向上級行政特別是總行、省級分行集中，而中小企業(yè)又主要分布在縣市級城市，導(dǎo)致國有商業(yè)銀行管理權(quán)限、機(jī)構(gòu)設(shè)置與中小企業(yè)的信貸要求嚴(yán)重不符。第

3、三，在轉(zhuǎn)型過程中，由于受到傳統(tǒng)體制的慣性作用和政策制定者固有的思維模式影響，許多政策的制定是以所有制性質(zhì)為基礎(chǔ)的，產(chǎn)權(quán)上的一致性使得國有企業(yè)形成對國有銀行金融支持固有的依賴。國有企業(yè)享有政府的“破產(chǎn)擔(dān)?！?，使得銀行對國有企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)最終可以通過財(cái)政抵消，但是中小企業(yè)則無福享受到這一特權(quán)。2.中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，運(yùn)作不規(guī)范中小企業(yè)受機(jī)構(gòu)設(shè)置、人員配備的制約，往往造成財(cái)務(wù)制度不健全、財(cái)務(wù)核算不規(guī)范、財(cái)務(wù)信息不全面的問題，造成銀行與企業(yè)之間信息不對稱，使銀行難以控制信貸風(fēng)險(xiǎn)，故不敢輕易提供信貸支持。3.中小企業(yè)信用擔(dān)保體系不完善首先，擔(dān)保資金規(guī)模與中小企業(yè)實(shí)際貸款需要有較大的偏離。多數(shù)擔(dān)保公司

4、僅僅依靠自身擔(dān)保費(fèi)用和擔(dān)?；鸬睦⑹杖耄瑢?shí)力較弱，再加上受到政策限制，所提供的擔(dān)保期限短、數(shù)額小，很難滿足廣大中小企業(yè)的實(shí)際貸款需要。其次，政府對擔(dān)保業(yè)務(wù)的不適當(dāng)干預(yù)。我國目前的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)是在各級政府的支持下建立起來的，最主要的體現(xiàn)在對擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金支持上。政府可能會(huì)以出資人的身份對擔(dān)保業(yè)務(wù)進(jìn)行干預(yù)，在實(shí)際操作中確實(shí)存在因政府確定擔(dān)保項(xiàng)目造成呆賬壞賬的現(xiàn)象。再次，銀行與中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的權(quán)利與義務(wù)不對稱，不符合“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享”原則。在擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)上，協(xié)作銀行往往不愿意承擔(dān)義務(wù)，既要求中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)百分之百的風(fēng)險(xiǎn)；在選擇擔(dān)保方式時(shí)，也要求中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)

5、連帶責(zé)任保證，使擔(dān)保機(jī)構(gòu)陷于被動(dòng)。（二）外部環(huán)境制約因素1.銀行金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營思想導(dǎo)致中小企業(yè)籌資難銀行金融機(jī)構(gòu)一直都有著這樣一種思維：中小企業(yè)貸款沒有規(guī)模效益性，是“零售”業(yè)務(wù)，從“效益性”角度考慮，銀行更愿意將有限的信貸資金投入大型企業(yè)，做“批發(fā)”業(yè)務(wù)。2.銀行的商業(yè)化改革致使銀行信貸投入量不足雖然國家采取了積極的財(cái)政政策，各商業(yè)銀行貸款額有所增加，但總量仍不足。在“清理不良資產(chǎn)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)”的情況下，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部清理整頓，迫使銀行收縮信貸規(guī)模，尤其是減少了對中小企業(yè)的信貸規(guī)模。3.中小金融機(jī)構(gòu)的作用沒有得到充分發(fā)揮中小金融機(jī)構(gòu)是指股份商業(yè)銀行和地方性金融機(jī)構(gòu)，其經(jīng)營機(jī)制較為靈活，服務(wù)對象

6、主要是中小企業(yè)。在發(fā)達(dá)國家，中小金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)融資方面發(fā)揮至關(guān)重要的作用，幫助許多中小企業(yè)順利成長。雖然我國目前擁有一批中小企業(yè)金融中介機(jī)構(gòu)，卻沒有很好地為中小企業(yè)融資提供服務(wù)。分析原因如下：第一，在信貸市場上，四大國有商業(yè)銀行為絕對的主體，從而形成了其高度壟斷，也限制了中小金融中介機(jī)構(gòu)的資金來源，造成其自身能力低下的狀況，降低了其服務(wù)的能力。第二，依目前來看，這些中小金融機(jī)構(gòu)依然傾向于將資金投放到風(fēng)險(xiǎn)較低的國有企業(yè)中去，并沒有真正在為中小企業(yè)融資服務(wù)。因此，中小企業(yè)并沒有得到相應(yīng)的服務(wù)和幫助。4.政府對中小企業(yè)融資渠道的開啟不足，政策支持力度也不夠中小企業(yè)從證券市場融資是非常困難的，證券

7、市場為進(jìn)入市場的公司設(shè)置的門檻高，中小企業(yè)由于規(guī)模不大，資本金有限，難以達(dá)到主板上市的條件，對于中小型高科技企業(yè)能在二板市場上市，數(shù)量也不多，大量的中小企業(yè)都被拒于證券市場外。公司債券的發(fā)行也受到嚴(yán)格的限制，需要較高的信用評級，較大的資產(chǎn)規(guī)模，有時(shí)還要抵押或擔(dān)保，中小企業(yè)發(fā)展債券可望而不可及。二、加強(qiáng)我國企業(yè)融資的對策企業(yè)要融資，要發(fā)展離不開政府、金融機(jī)構(gòu)的幫助，所以要加強(qiáng)我國企業(yè)融資，必須從企業(yè)自身、政府、金融機(jī)構(gòu)三方面做起。（一）企業(yè)自身方面1.加強(qiáng)內(nèi)部管理，提高中小企業(yè)整體素質(zhì)，改善其自身融資條件一要強(qiáng)化內(nèi)部管理，提高中小企業(yè)內(nèi)部資金的使用效率。中小企業(yè)走出資金困難的根本出路在于生產(chǎn)出有

8、市場競爭力的產(chǎn)品，強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部管理，把有限的資金用活用好，用出效益，這樣才既有內(nèi)源資金的支撐，又有外源資金的支持。二要增強(qiáng)中小企業(yè)的抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力。中小企業(yè)要根據(jù)自身的行業(yè)、區(qū)域特點(diǎn)建立合適的組織模式，或與大企業(yè)聯(lián)合，同其形成協(xié)作配套關(guān)系，或在中小企業(yè)之間開展聯(lián)合，組成中小企業(yè)聯(lián)合體或企業(yè)集團(tuán)，只有這樣才能使企業(yè)在激烈的市場競爭中增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。三要積極建立和完善財(cái)務(wù)制度，編制有利于金融機(jī)構(gòu)了解企業(yè)經(jīng)營狀況的報(bào)表。四要盡快提高中小企業(yè)的信用等級。國有商業(yè)銀行應(yīng)擺脫舊觀念的影響和束縛，變重視企業(yè)規(guī)模為重視企業(yè)經(jīng)營效益，縮減企業(yè)信用評級中“經(jīng)營實(shí)力”項(xiàng)目所占的比重，以提高效益好的中小企業(yè)的

9、信用等級。2.開拓企業(yè)融資方式、渠道融資渠道按照資金的來源，企業(yè)的融資方式可分為兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，因此它是企業(yè)首選的一種融資方式。二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲蓄以轉(zhuǎn)化為自己投資的過程，也就是企業(yè)向社會(huì)籌集資金。企業(yè)外部融資常用的方式主要有銀行借款、發(fā)行股票和債券、商業(yè)匯票等，中小企業(yè)也可以創(chuàng)新融資，如融資租賃、典當(dāng)市場、民間資本、物流金融。3.內(nèi)源融資中小企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改造，完善出資人制度，可實(shí)施員工持股計(jì)劃等金融服務(wù)品種創(chuàng)新。所謂員工持股計(jì)劃（esop），是指由企業(yè)內(nèi)部職工出資認(rèn)購本企業(yè)部分

10、股票，委托一個(gè)專門機(jī)構(gòu)（如職工持股會(huì)、信托基金等）作為社團(tuán)法人托管運(yùn)作，集中管理，再由該專門機(jī)構(gòu)（如職工持股會(huì)）作為社團(tuán)法人進(jìn)入董事會(huì)參與管理，按股份分享紅利的一種新型的股權(quán)安排形式。在此過程中，銀行獲得信用保證可有四種基本形式：一是所購買的股權(quán)；二是企業(yè)或職工持股會(huì)以協(xié)議價(jià)格回收股權(quán)的承諾；三是職工持股會(huì)名下仍處于積累的存款；四是未來分紅利益。這種方式既有利于國有資本從市場競爭激烈的行業(yè)退出，又解決了職工單純依靠自身積累無法大量購買股權(quán)的難處。由此可見，員工持股計(jì)劃的融資方式創(chuàng)新涉及產(chǎn)權(quán)制度的重大變革，涉及到個(gè)人金融資產(chǎn)從債權(quán)向股權(quán)的轉(zhuǎn)換，涉及到國有資產(chǎn)的戰(zhàn)略調(diào)整。員工持股計(jì)劃的實(shí)施必須有金

11、融機(jī)構(gòu)介入，并且要有創(chuàng)新的金融服務(wù)品種提供相應(yīng)的金融、信用服務(wù)，否則，員工持股計(jì)劃這一新的融資方式創(chuàng)新不可能成功。4.創(chuàng)新發(fā)展外源融資渠道（1）大力發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)融資租賃又稱設(shè)備租賃或現(xiàn)代租賃，是指實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)移與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的租賃。資產(chǎn)的所有權(quán)最終可以轉(zhuǎn)移，也可以不轉(zhuǎn)移。與其它融資方式相比，由于融資租賃交易中出租人在整個(gè)租賃期始終擁有租賃物的所有權(quán)，因而出租人對承租人的審查更注重其使用租賃設(shè)備所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，這正好避開了中小企業(yè)資信較低的短板，再加上融資租賃手續(xù)簡便，降低了中小企業(yè)的融資門檻，為其發(fā)展提供了獨(dú)特的融資途徑。（2）適時(shí)發(fā)展和擴(kuò)大典當(dāng)市場典當(dāng)是指以財(cái)

12、物作質(zhì)押，有償有期借貸融資的一種方式。它以借貸靈活、手續(xù)簡便、時(shí)效性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)性低為特點(diǎn)，在近年來得到了較快的發(fā)展。但受資金的影響，典當(dāng)行業(yè)的規(guī)模不可能迅速做大，所以在發(fā)展過程中，典當(dāng)行業(yè)要加大與金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系和溝通，在國家金融政策許可的前提下，適度擴(kuò)大從金融機(jī)構(gòu)的貸款額度，逐步增加融資服務(wù)品種，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)、典當(dāng)行和銀行的三贏。（3）物流金融物流金融是指在物流業(yè)的運(yùn)營中，通過應(yīng)用和開發(fā)各種金融產(chǎn)品，有效地組織和調(diào)劑物流領(lǐng)域中貨幣資金的運(yùn)動(dòng)。其運(yùn)作的基本原理是：生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)先以其采購的原材料或產(chǎn)成品作為質(zhì)押物或擔(dān)保品存入第三方物流企業(yè)，并據(jù)此獲得協(xié)作銀行的貸款，然后在其后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營過程中或質(zhì)押產(chǎn)

13、品銷售過程中分階段還款。第三方物流企業(yè)提供質(zhì)押物品的保管、價(jià)值評估、去向監(jiān)管，信用擔(dān)保等服務(wù)，從而架起銀企間資金融通的橋梁。（二）政府方面1.我國中小企業(yè)間接融資體系的構(gòu)建國外大多數(shù)國家都設(shè)有專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，這些金融機(jī)構(gòu)以較有利的條件向中小企業(yè)直接貸款，或者建立使其他金融機(jī)構(gòu)放心給中小企業(yè)貸款的信用保證制度，或者認(rèn)購中小企業(yè)為充實(shí)自有資本而發(fā)行的股票和公司債券等。我國應(yīng)進(jìn)一步引導(dǎo)國家政策性銀行對中小企業(yè)進(jìn)行支持。政策性銀行將主要解決中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)過程中和固定資產(chǎn)方面對中長期銀行貸款的需求，對需要扶持的中小企業(yè)發(fā)放免息、貼息和低息貸款。中國進(jìn)出口銀行作為支持我國出口貿(mào)易和對外經(jīng)濟(jì)合

14、作的國家政策性銀行，近幾年在對中小企業(yè)支持方面進(jìn)行了很多努力，也取得了一些成就，值得進(jìn)一步推廣。2.著力構(gòu)建銀企對接長效機(jī)制第一，針對銀企間的信息不暢通、不對稱現(xiàn)象，政府要將銀企對接工作制度化、經(jīng)?；η笤阢y企之間建立一種雙向的對接、交流、溝通和聯(lián)絡(luò)機(jī)制，為銀企間的成功合作牽線搭橋。第二，深入推進(jìn)“陽光信貸”工程。各金融機(jī)構(gòu)以“陽光信貸”為抓手，提升辦貸速度、控減利率幅度優(yōu)化服務(wù)態(tài)度。銀行可以組織推廣應(yīng)收賬款質(zhì)押融資，有效破解擔(dān)保難的問題。第三，完善考核激勵(lì)機(jī)制。對銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的考核，由單一指標(biāo)型考核轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合型考核。變單一的信貸增量考核為增量考核和結(jié)構(gòu)考核并重，在考核各支行信貸增量的同時(shí)

15、，對新增貸款中的中小企業(yè)貸款再按一定比例進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，變單一的投放規(guī)?？己藶橐?guī)模與貸款利率水平綜合考核并重，盡可能控制貸款利率浮動(dòng)幅度，幫助企業(yè)控減信貸成本。3.建立完善我國中小企業(yè)信用體系信用保證制度是發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)使用率最高且成效較為顯著的一種金融支持制度。從目前的情況來看，逐步完善現(xiàn)有的中小企業(yè)擔(dān)保機(jī)制，需要采取以風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與分散風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合、政府出資和市場操作相結(jié)合、自愿擔(dān)保和強(qiáng)制擔(dān)保相結(jié)合的原則，完善我國的信用擔(dān)保體系。4.政府出臺支持中小企業(yè)發(fā)展的信貸扶持政策在我國，市場經(jīng)濟(jì)體制還不完善，中小企業(yè)的發(fā)展依然離不開政府的大力支持。改革開放以來，政府已經(jīng)出臺了很多有利于中小個(gè)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)惠

16、政策，以解決其棘手的融資問題：第一，針對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和宏觀政策環(huán)境的新變化，充分發(fā)揮政策的杠桿和導(dǎo)向作用，積極引導(dǎo)信貸資金向中小企業(yè)傾斜。第二，采取財(cái)政稅收金融政策扶持中小企業(yè)發(fā)展。第三，構(gòu)建完善中小企業(yè)融資的法規(guī)保障體系。第四，保護(hù)和規(guī)范民間融資市場，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。5.繼續(xù)推進(jìn)利率市場化進(jìn)程資金的有效配置離不開市場化的價(jià)格形成機(jī)制，推進(jìn)利率市場化，有利于將有限的銀行資金配置到使用效率最高的中小企業(yè)?！耙坏肚小钡睦使苤普卟环鲜袌鼋?jīng)濟(jì)的收益風(fēng)險(xiǎn)對稱原則。在積極推進(jìn)利率市場化的過程中，加快國有商業(yè)銀行的改革，建立健全中小企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，完善中小企業(yè)金融服務(wù)體系，是進(jìn)一步

17、發(fā)揮利率杠桿對中小企業(yè)的支持作用，緩解中小企業(yè)融資難的現(xiàn)實(shí)選擇。（三）金融機(jī)構(gòu)方面1.完善銀行經(jīng)營管理機(jī)制針對小企業(yè)財(cái)務(wù)信息不充分和信用記錄不完整的實(shí)際情況，為中小企業(yè)定制區(qū)別于現(xiàn)有大中型企業(yè)的獨(dú)立信用評級體系和專門信用評分辦法，在關(guān)注小企業(yè)財(cái)務(wù)信息的同時(shí)，側(cè)重對客戶軟信息的分析評價(jià)，更加全面、準(zhǔn)確地把握小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況。在有效識別客戶風(fēng)險(xiǎn)級別的基礎(chǔ)上，對中小企業(yè)實(shí)行彈性的貸款利率，通過利率杠桿作用和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度，鼓勵(lì)小企業(yè)貸款經(jīng)營機(jī)構(gòu)的積極性，實(shí)現(xiàn)銀行和企業(yè)雙贏。2.推動(dòng)融資租賃業(yè)迅速發(fā)展在解決中小企業(yè)融資難的問題上，租賃是一支長期被忽視的金融力量。在市場經(jīng)濟(jì)比較成熟的國家，租賃已成為中小企業(yè)

18、的最佳融資選擇，也是僅次于銀行貸款的第二大融資方式。在目前中小企業(yè)資金融資長期陷入困境之際，有必要將發(fā)展融資租賃作為完善中小企業(yè)融資體系的一項(xiàng)非常重要的內(nèi)容，通過深入研究和探索促進(jìn)融資租賃以及擔(dān)保的有關(guān)辦法，積極推動(dòng)融資租賃業(yè)的發(fā)展。3.促進(jìn)金融創(chuàng)新大力推廣國內(nèi)外金融同業(yè)的金融創(chuàng)新。比如推廣抵押額度內(nèi)發(fā)放循環(huán)額度流動(dòng)資金貸款、法人賬戶透支等業(yè)務(wù)，推廣企業(yè)聯(lián)保（相互擔(dān)保）等方式。創(chuàng)新營銷與經(jīng)營理念，將融資與融智相結(jié)合，為中小企業(yè)提供專業(yè)化信息服務(wù)，密切銀企合作，實(shí)現(xiàn)銀企雙贏。4.建立專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)我國中小企業(yè)間接融資難主要是在銀行貸款方面，建立專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，包括中小銀行，是解決我國中小企業(yè)間接融資難的重要途徑之一。在這方面我國已有一些地方性銀行在進(jìn)行嘗