金融深化和經(jīng)濟增長關(guān)系實證研究

1、金融深化和經(jīng)濟增長關(guān)系實證研究摘要：本文運用我國1978-2011年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，對 金融深化與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行實證分析，得出結(jié)論：1. 從短期來看，我國的金融深化推動了經(jīng)濟增長；2.從長期 來看，金融深化與經(jīng)濟增長之間存在互為因果、相互促進的 關(guān)系。關(guān)鍵詞：金融深化經(jīng)濟增長計量檢驗一、引言現(xiàn)代社會經(jīng)濟發(fā)展的一個重要特征是金融和經(jīng)濟的關(guān) 系日益密切，金融在經(jīng)濟發(fā)展中的地位逐步提高。經(jīng)濟和金 融的不斷融合使貨幣化經(jīng)濟轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟金融化趨勢?？陀^上 經(jīng)濟金融化要求通過金融深化來促進經(jīng)濟的發(fā)展。20世紀70年代初，美國學(xué)者麥金農(nóng)和他的同事肖指出: 經(jīng)濟與金融息息相關(guān)，金融深化與金融抑制分別對經(jīng)濟起著

2、 促進、抑制的作用；發(fā)展中國家經(jīng)濟落后的癥結(jié)在于金融抑 制，鼓勵推行金融深化戰(zhàn)略。本文結(jié)合我國1978-2011年間 的經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建經(jīng)濟增長與金融發(fā)展的多元線性 回歸模型，對二者進行實證分析，從而得出經(jīng)濟增長與金融 發(fā)展間的相互關(guān)系，為金融發(fā)展提供相關(guān)實證分析基礎(chǔ)。二、實證分析(-)指標選取和建模在金融發(fā)展理論中，經(jīng)濟學(xué)家提出許多指標來衡量一個 國家是處于金融深化還是金融抑制的狀態(tài)。本文選取實際國 內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率（y）、金融深化指標（包括麥金農(nóng)指標 （m2/gdp和金融相關(guān)率fir）和通貨膨脹率假設(shè)以y、m分別表示實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長率、金 融深化指標（由m2/gdp和fir表

3、示）和通貨膨脹率，則經(jīng) 濟增長和金融深化之間的關(guān)系模型可表示為如下兩式：上式中和是方程系數(shù)。其中，變量m和y的系數(shù)分別表 示在考慮了通貨膨脹影響下，金融深化對經(jīng)濟增長的影響及 經(jīng)濟增長對金融深化的影響程度；t表示時間；i表示滯后 階數(shù)；是白噪聲誤差項。對各個變量取對數(shù)是為了防止出現(xiàn) 異方差。根據(jù)1978-2012年中國統(tǒng)計年鑒和中國金融年鑒 的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過整理計算得出1979-2011年這31年中的 經(jīng)濟增長率y、貨幣化程度（m2/gdp）、金融相關(guān)比率fir和 通貨膨脹率的數(shù)據(jù)。其后，對數(shù)據(jù)進行單位根檢驗、協(xié)整檢 驗和格蘭杰因果檢驗。（二）實證檢驗1.單位根檢驗在使用非平穩(wěn)序列進行回歸分析

4、時，會造成虛假回歸。 并且，當變量存在單位根，即是非平穩(wěn)序列時，傳統(tǒng)的統(tǒng)計 量，如t值、f值和dw值等將會出現(xiàn)偏差。因此，為保證 回歸結(jié)果的無偏、有效和最佳，我們可以依據(jù)表1中的數(shù)據(jù), 利用adf單位根檢驗法來檢驗樣本數(shù)據(jù)的時間序列特征。adf 平穩(wěn)性檢驗是基于以下回歸方程：由表1中的檢驗結(jié)果可知：(1) ln (m2/gdp)、lnfir和 ln的時間序列的adf統(tǒng)計量大于5%的顯著水平下的臨界值, 所以接受原假設(shè)，這四個時間序列均含有單位根，是非平穩(wěn) 序列。(2) lny、ln (m2/gdp)、lnfir和ln的一階差分序列 的adf值均小于5%顯著水平下的臨界值，它們在一階差分之 后均

5、是平穩(wěn)序列。(3)協(xié)整是指兩個，或者兩個以上同階單 整的非平穩(wěn)時間序列的線性組合是平穩(wěn)序列。由于lny、ln (m2/gdp)、lnfir和ln都是一階單整序列,所以lny、ln (m2/gdp)和ln, lny、lnfir和ln之間可能存在協(xié)整關(guān)系。 下面，我們需要對它們進行協(xié)整檢驗。2. 協(xié)整檢驗常用于檢驗變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系的方法是主要 有兩種：兩個變量的eg檢驗和多個變量的johansen檢驗。 本文的檢驗是多變量之間的檢驗，因此采用johansen檢驗 法對相關(guān)變量進行協(xié)整檢驗。johansen檢驗方法的步驟主要有：先計算回歸方程的跡 統(tǒng)計量，然后與不存在協(xié)整關(guān)系、存在一個以及存

6、在兩個協(xié) 整關(guān)系這三種假設(shè)前提下的johanson臨界值進行比較。若 回歸方程的跡統(tǒng)計值大于假設(shè)條件下的johanson臨界分布 值，則拒絕其前提假設(shè)；反之，則接受該假設(shè)。我們根據(jù)表 1數(shù)據(jù)，利用eviews6. 0軟件進行協(xié)整檢驗，結(jié)果如下表所 不o表2相關(guān)變量協(xié)整檢驗結(jié)果由表2中的檢驗結(jié)果可以看出：(l)lny和ln(m2/gdp)> ln之間協(xié)整檢驗的跡統(tǒng)計量均大于三個假設(shè)在5%的顯著水 平下臨界值，因此存在3個協(xié)整關(guān)系，即經(jīng)濟增長和貨幣化 程度、通貨膨脹率這三個變量之間存在長期穩(wěn)定的經(jīng)濟關(guān)系(2) lny和lnfir. ln協(xié)整檢驗的跡統(tǒng)計量均大于表中三個 假設(shè)在5%的顯著水平下

7、臨界值，因此同樣存在3個協(xié)整關(guān)系, 經(jīng)濟增長和金融相關(guān)比率、通貨膨脹率存在長期穩(wěn)定的經(jīng)濟 關(guān)系。(3)若變量之間存在協(xié)整關(guān)系，則這些變量至少存在 一個方向的格蘭杰因果關(guān)系。下面，我們對經(jīng)濟增長和金融 深化之間的因果關(guān)系做進一步探討。3. 格蘭杰因果檢驗經(jīng)濟增長和金融深化之間是否存在因果關(guān)系，若存在因 果關(guān)系，那誰是因，誰是果？通過協(xié)整檢驗，我們得出的結(jié) 論是變量之間至少存在一個方向的格蘭杰因果關(guān)系。現(xiàn)在我 們可以通過采用格蘭杰因果檢驗方法得出經(jīng)濟增長和金融 深化之間的因果關(guān)系。格蘭杰檢驗的基本思想是“過去可以預(yù)測現(xiàn)在”。我們 可以對原模型進行格蘭杰因果檢驗，但是，為了驗證經(jīng)濟增 長與金融深化的

8、確切關(guān)系，我們可以對以上兩個模型構(gòu)建以 下多變量誤差糾正模型，然后再對兩者進行格蘭杰因果檢 驗。上式中，ec項表示上一期變量偏離均衡水平的誤差，是 協(xié)整回歸所得的殘差。它代表變量之間存在長期協(xié)整關(guān)系的 誤差糾正項；t表示時間；i表示滯后階數(shù)；u是白噪聲誤差 項。得出的格蘭杰因果檢驗結(jié)果如下表所示。表3 granger檢驗結(jié)果從表3中我們可以得出，(1)以短期的格蘭杰因果檢驗 結(jié)果來看，因為估計的f值在5%的水平上顯著，貨幣化程度 m2/gdp是經(jīng)濟增長率y的格蘭杰原因；相反，由于f值在統(tǒng) 計上不顯著，經(jīng)濟增長率卻不是貨幣化程度的格蘭杰原因。 因此，可以說我國的貨幣化過程推動了經(jīng)濟增長。另一方面

9、, 金融相關(guān)率fir是經(jīng)濟增長率y的格蘭杰原因，而經(jīng)濟增長 率不是金融相關(guān)率的格蘭杰原因。(2)從長期的格蘭杰因果 檢驗結(jié)果可以看出，貨幣化程度m2/gdp和經(jīng)濟增長率y的 之間存在互為格蘭杰因果關(guān)系。同樣，金融相關(guān)率fir和經(jīng) 濟增長率y的之間也存在互為格蘭杰因果關(guān)系。因此，短期 來看，我國的金融相關(guān)比率帶動了經(jīng)濟增長。在長期中，兩 者之間則是互為因果、相互影響的關(guān)系。三、結(jié)論改革開放以來，我國的經(jīng)濟一直保持著快速、穩(wěn)定的發(fā) 展，1979-2011年我國實際gdp的年增長率達到9. 5%,金融 深化程度不斷提高，1979年我國的貨幣化程度39. 8%, 2011 年這一比例達到180. 1%,增長近5倍。隨著經(jīng)濟體制改革進 程的加快，金融市場的作用逐漸顯現(xiàn)，經(jīng)濟體中的貨幣化程 度不斷提高。本文構(gòu)建了誤差糾正模型對變量進行格蘭杰因果檢驗， 從數(shù)據(jù)檢驗結(jié)果可以看出，我國實行的漸進式金融體制改革 具有一定的經(jīng)濟成效，從短期來看，我國的金融深化推動了 經(jīng)濟增長；從長期來看，金融深化與經(jīng)濟增長之間存在互為 因果、相互促進的關(guān)系。參考文獻：1 談儒勇.中國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究 j.經(jīng)濟研究,1999 (10).2 蒙蔭莉.金融深化、經(jīng)濟增長與城市化的效應(yīng)分析 j.數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2003 (