銀行證券投資業(yè)務(wù)

1、第六章第六章 銀行證券投資業(yè)務(wù)銀行證券投資業(yè)務(wù)1.1.銀行證券投資的功能、主要類別銀行證券投資的功能、主要類別2.2.銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益率銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益率3.3.銀行證券投資業(yè)務(wù)銀行證券投資業(yè)務(wù)4.4.銀行證券投資策略銀行證券投資策略5.5.銀行證券投資的避稅組合銀行證券投資的避稅組合 根據(jù)根據(jù)中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法規(guī)定，規(guī)定，我國(guó)商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事我國(guó)商業(yè)銀行在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信信托投資托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)，和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動(dòng)產(chǎn)，不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資。因此，我國(guó)不得向非銀行金融機(jī)

2、構(gòu)和企業(yè)投資。因此，我國(guó)商業(yè)銀行證券投資商業(yè)銀行證券投資主要種類是債券投資主要種類是債券投資。目前，。目前，我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)包括債券投資與債券我國(guó)商業(yè)銀行債券投資業(yè)務(wù)包括債券投資與債券交易業(yè)務(wù)。交易業(yè)務(wù)。 自自20052005年年1212月中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行投資月中國(guó)人民銀行對(duì)商業(yè)銀行投資公司債券解禁以后，我國(guó)商業(yè)銀行可以投資的債公司債券解禁以后，我國(guó)商業(yè)銀行可以投資的債券有三類，即政府債券、金融債券和公司債券。券有三類，即政府債券、金融債券和公司債券。 補(bǔ)充知識(shí) 信托投資 信托投資公司是一種以受托人的身份，代人理財(cái)?shù)慕鹑跈C(jī)構(gòu)。 投資者是委托人，信托投資公司是受托人，委托人在投資之

3、前對(duì)信托公司有一定的了解后，對(duì)投資公司產(chǎn)生一定的信任，而進(jìn)行的托付財(cái)產(chǎn)的投資行為。信托財(cái)產(chǎn)信托財(cái)產(chǎn)委托人委托人受益人受益人受托人受托人信托收益信托收益處分處分運(yùn)用運(yùn)用管理管理契約契約轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)權(quán)補(bǔ)充知識(shí) 信托投資 目前我國(guó)信托投資公司投資業(yè)務(wù)大多分為兩類： (1)(1)以某公司的股票和債券為經(jīng)營(yíng)對(duì)象，通過(guò)證券買(mǎi)賣(mài)和股利、債息獲取收益。 信托投資公司用自有資金及組織的資金進(jìn)行的資。以投資者身份直接參與對(duì)企業(yè)的投資是目前我國(guó)信托投資公司的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)。 在信托投資過(guò)程中，信托投資公司直接參與投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的分配，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。 (2)(2)以投資者身份直接參與對(duì)企業(yè)的投資。 投資者以

4、委托人的身份，用委托資金直接參與投資的業(yè)務(wù)。 對(duì)委托投資，信托公司不參與投資企業(yè)的收益分配，只收取手續(xù)費(fèi)，對(duì)投資效益也不承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任。補(bǔ)充知識(shí) 信托投資 信托投資公司與商業(yè)銀行的比較：(一)經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同。信托體現(xiàn)的是委托人、受托人、受益人之間多邊的信用關(guān)系,銀行業(yè)務(wù)則多屬于與存款人或貸款人之間發(fā)生的雙邊信用關(guān)系。 (二)基本職能不同。信托的基本職能是財(cái)產(chǎn)事務(wù)管理職能,側(cè)重于理財(cái),而銀行業(yè)務(wù)的基本職能是融通資金。 (三)融資方式不同。信托機(jī)構(gòu)作為受托人代替委托人充當(dāng)直接籌資和融資的主體,起直接金融作用。而銀行則是信用中介,把社會(huì)閑置資金或暫時(shí)不用的資金集中起來(lái),轉(zhuǎn)交給貸款人,起間接金融的作用。

5、(四)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同。信托一般按委托人的意圖經(jīng)營(yíng)管理信托財(cái)產(chǎn),在受托人無(wú)過(guò)失的情況下,一般由委托人承擔(dān)。銀行則是根據(jù)國(guó)家金融政策、制度辦理業(yè)務(wù),自主經(jīng)營(yíng),因而銀行承擔(dān)整個(gè)存貸資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 (五)收益對(duì)象不同。信托的經(jīng)營(yíng)收益歸信托受益人所有,銀行的經(jīng)營(yíng)收益歸銀行本身所有。 6 第一節(jié)第一節(jié) 銀行證券投資的功能和銀行證券投資的功能和主要類別主要類別一、銀行證券投資的功能一、銀行證券投資的功能（一）分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益（一）分散風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益 信貸資產(chǎn)收益高，但風(fēng)險(xiǎn)大信貸資產(chǎn)收益高，但風(fēng)險(xiǎn)大 現(xiàn)金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小，但無(wú)收益現(xiàn)金資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)小，但無(wú)收益 銀行證券投資的意義：投資于高信用等級(jí)債券，避銀行證券投資的

6、意義：投資于高信用等級(jí)債券，避 免資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一化帶來(lái)高風(fēng)免資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一化帶來(lái)高風(fēng) 險(xiǎn)；在分散風(fēng)險(xiǎn)的前提下保險(xiǎn)；在分散風(fēng)險(xiǎn)的前提下保 持或提高收益。持或提高收益。（二）保持流動(dòng)性（二）保持流動(dòng)性 商業(yè)銀行投資于短期國(guó)庫(kù)券，既有一定的收益性，也可商業(yè)銀行投資于短期國(guó)庫(kù)券，既有一定的收益性，也可以低成本出售滿足其短期流動(dòng)性需要。以低成本出售滿足其短期流動(dòng)性需要。 證券投資形成滿足銀行流動(dòng)性需要的二級(jí)儲(chǔ)備，對(duì)降低證券投資形成滿足銀行流動(dòng)性需要的二級(jí)儲(chǔ)備，對(duì)降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有重要意義。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有重要意義。資產(chǎn)組合理論：資產(chǎn)組合理論：資產(chǎn)的多元化能夠資產(chǎn)的多元化能夠分散費(fèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散費(fèi)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所謂流動(dòng)

7、性，是指一種資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而沒(méi)有遭受損所謂流動(dòng)性，是指一種資產(chǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金而沒(méi)有遭受損失的能力。失的能力。 時(shí)間時(shí)間尺度尺度 變?yōu)楝F(xiàn)金的變?yōu)楝F(xiàn)金的難易程度難易程度 價(jià)格價(jià)格尺度尺度 與公平市場(chǎng)價(jià)格相比的折扣（變現(xiàn)與公平市場(chǎng)價(jià)格相比的折扣（變現(xiàn)損失損失） 資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的次數(shù)可以反應(yīng)其流通性。資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)的次數(shù)可以反應(yīng)其流通性。 交易者往往更愿意向流通性好的資產(chǎn)投資，如股票市場(chǎng)；交易者往往更愿意向流通性好的資產(chǎn)投資，如股票市場(chǎng)；而不太愿向流通性不太好的資產(chǎn)投資，如不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)。原因而不太愿向流通性不太好的資產(chǎn)投資，如不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)。原因是交易者在急需資金周轉(zhuǎn)情況下，有可能以不利的價(jià)格被迫是交易者在急需資金周轉(zhuǎn)情況下，

8、有可能以不利的價(jià)格被迫出賣(mài)資產(chǎn)。出賣(mài)資產(chǎn)。 特別的，增加交易成本可降低資產(chǎn)的流動(dòng)性，如增加印特別的，增加交易成本可降低資產(chǎn)的流動(dòng)性，如增加印花稅?；ǘ?。 補(bǔ)充知識(shí) 資產(chǎn)的流動(dòng)性（三）合理避稅（三）合理避稅 增加收益的重要途徑增加收益的重要途徑 證券投資的避稅組合證券投資的避稅組合 各國(guó)政府在發(fā)行國(guó)債和市政債券時(shí)，均有各國(guó)政府在發(fā)行國(guó)債和市政債券時(shí)，均有稅收優(yōu)惠，銀行可以通過(guò)合理的證券組合達(dá)到稅收優(yōu)惠，銀行可以通過(guò)合理的證券組合達(dá)到有效避稅，增加收益的目的。有效避稅，增加收益的目的。（四）提供新的資金來(lái)源（四）提供新的資金來(lái)源 為商業(yè)銀行短期資金融通提供了一種靈活的為商業(yè)銀行短期資金融通提供了一

9、種靈活的 手段，如證券回購(gòu)。同時(shí)，商業(yè)銀行可以國(guó)庫(kù)手段，如證券回購(gòu)。同時(shí)，商業(yè)銀行可以國(guó)庫(kù) 券、政府債券等作為向中央銀行借款的抵押品，券、政府債券等作為向中央銀行借款的抵押品， 獲取資金。獲取資金。一、銀行證券投資的功能一、銀行證券投資的功能二、銀行證券投資的主要類別二、銀行證券投資的主要類別投資工具投資工具貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具資本市場(chǎng)工具一年以上的中長(zhǎng)期政府債券一年以上的中長(zhǎng)期政府債券一年以上的公司債券一年以上的公司債券短期國(guó)債短期國(guó)債一年以內(nèi)的公司債券一年以內(nèi)的公司債券商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù) e.g.本票、匯票本票、匯票銀行承兌匯票銀行承兌匯票回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)協(xié)議國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券短期政府

10、機(jī)構(gòu)證券短期政府機(jī)構(gòu)證券 e.g.e.g.央行票據(jù)央行票據(jù)短期市政債券短期市政債券n 政府債券政府債券 指中央政府、地方政府及政府機(jī)構(gòu)發(fā)行指中央政府、地方政府及政府機(jī)構(gòu)發(fā)行 的以其信譽(yù)作為保證的債券，通常無(wú)需的以其信譽(yù)作為保證的債券，通常無(wú)需 擔(dān)保品，是風(fēng)險(xiǎn)最小的金融工具。擔(dān)保品，是風(fēng)險(xiǎn)最小的金融工具。（1 1）中央政府債券：）中央政府債券：中央財(cái)政部發(fā)行的以中央財(cái)政部發(fā)行的以國(guó)家財(cái)政收入作為擔(dān)國(guó)家財(cái)政收入作為擔(dān)保的債券，也稱國(guó)債。保的債券，也稱國(guó)債。特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)小，利息特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)小，利息 收入稅收豁免收入稅收豁免l國(guó)庫(kù)券國(guó)庫(kù)券1 1年年 “金邊債券金邊債券”特點(diǎn)：期限短、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高，一特

11、點(diǎn)：期限短、風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高，一 般不含息票，貼現(xiàn)發(fā)行，是商業(yè)般不含息票，貼現(xiàn)發(fā)行，是商業(yè) 銀行流動(dòng)性管理的重要工具。銀行流動(dòng)性管理的重要工具。l中長(zhǎng)期國(guó)債中長(zhǎng)期國(guó)債1 1年年 2 21010年為中期年為中期特點(diǎn)：期限長(zhǎng)、收益高，銀行可用此滿特點(diǎn)：期限長(zhǎng)、收益高，銀行可用此滿 足較長(zhǎng)期的流動(dòng)性需要。足較長(zhǎng)期的流動(dòng)性需要。二、銀行證券投資的主要類別二、銀行證券投資的主要類別（2 2）政府機(jī)構(gòu)債券：政府部門(mén)機(jī)構(gòu)和直屬企事業(yè)單）政府機(jī)構(gòu)債券：政府部門(mén)機(jī)構(gòu)和直屬企事業(yè)單 位發(fā)行的債券，如央行票據(jù)。位發(fā)行的債券，如央行票據(jù)。特點(diǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)小，交易活躍，變現(xiàn)快，收益穩(wěn)定特點(diǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)小，交易活躍，變現(xiàn)快，

12、收益穩(wěn)定（3 3）地方政府債券：）地方政府債券：一般義務(wù)一般義務(wù)債券：本息償還由債券：本息償還由地方政府征稅能力作地方政府征稅能力作保證而發(fā)行的保證而發(fā)行的 債券，用于政府服務(wù)支出，如教育，治安。債券，用于政府服務(wù)支出，如教育，治安。收益收益?zhèn)罕鞠斶€以所籌資金債券：本息償還以所籌資金投資項(xiàng)目的未來(lái)收益投資項(xiàng)目的未來(lái)收益作保證作保證 （如收費(fèi)公路，電力，自來(lái)水設(shè)施）而發(fā)行的債券。（如收費(fèi)公路，電力，自來(lái)水設(shè)施）而發(fā)行的債券。特點(diǎn)：有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，有減免稅的優(yōu)惠，實(shí)際收益較高。特點(diǎn)：有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，有減免稅的優(yōu)惠，實(shí)際收益較高。n公司債券公司債券 特點(diǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)較大，收益較高，通常以法律

13、規(guī)特點(diǎn)：違約風(fēng)險(xiǎn)較大，收益較高，通常以法律規(guī) 定銀行只能購(gòu)買(mǎi)信用等級(jí)在定銀行只能購(gòu)買(mǎi)信用等級(jí)在投資級(jí)別投資級(jí)別以上以上 的公司債券。的公司債券。n金融債券金融債券 主要是商業(yè)銀行和其他非銀行主要是商業(yè)銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債的債券。券。 評(píng)級(jí)在評(píng)級(jí)在BBBB以上以上n 銀行證券投資的其他種類銀行證券投資的其他種類 商業(yè)票據(jù)：安全性高，有利于銀行提高資產(chǎn)流動(dòng)性。商業(yè)票據(jù)：安全性高，有利于銀行提高資產(chǎn)流動(dòng)性。 央行票據(jù)：中央銀行為調(diào)劑商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金而央行票據(jù)：中央銀行為調(diào)劑商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金而 向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證。向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證。 回購(gòu)協(xié)議：

14、本質(zhì)是以有價(jià)證券作抵押的短期資金融通，回購(gòu)協(xié)議：本質(zhì)是以有價(jià)證券作抵押的短期資金融通， 形式上表現(xiàn)為有條件的證券買(mǎi)賣(mài)形式上表現(xiàn)為有條件的證券買(mǎi)賣(mài) 。 銀行承兌匯票：銀行對(duì)從事進(jìn)出口等業(yè)務(wù)的企業(yè)提供的銀行承兌匯票：銀行對(duì)從事進(jìn)出口等業(yè)務(wù)的企業(yè)提供的 一種信用擔(dān)保，可以增加銀行的資產(chǎn)流一種信用擔(dān)保，可以增加銀行的資產(chǎn)流 動(dòng)性并增加銀行收益。動(dòng)性并增加銀行收益。 股票：大多數(shù)國(guó)家禁止銀行投資工商企業(yè)的股票，但隨股票：大多數(shù)國(guó)家禁止銀行投資工商企業(yè)的股票，但隨 著銀行業(yè)務(wù)的綜合化，股票有可能成為投資品種。著銀行業(yè)務(wù)的綜合化，股票有可能成為投資品種。 創(chuàng)新的金融工具：金融期貨、金融期權(quán)、資產(chǎn)證券化等。創(chuàng)

15、新的金融工具：金融期貨、金融期權(quán)、資產(chǎn)證券化等。三、銀行證券投資的一般準(zhǔn)則三、銀行證券投資的一般準(zhǔn)則 （一）實(shí)現(xiàn)規(guī)定的投資收益目標(biāo)（各種收益率）（一）實(shí)現(xiàn)規(guī)定的投資收益目標(biāo)（各種收益率）n 包括：包括：資本資本收益率：反映企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益的能力收益率：反映企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益的能力資產(chǎn)資產(chǎn)收益率：衡量每單位資產(chǎn)創(chuàng)造多少凈利潤(rùn)收益率：衡量每單位資產(chǎn)創(chuàng)造多少凈利潤(rùn) 凈利差收益率（存貸業(yè)務(wù)）凈利差收益率（存貸業(yè)務(wù)）證券投資收益率證券投資收益率投資收益投資收益 投資費(fèi)用投資費(fèi)用 + + 資產(chǎn)凈值收益（資產(chǎn)凈值收益（NPV0NPV0） 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)資本收益率資本收益率 ROEROE = 100% 平

16、均資本平均資本 其中：平均資本其中：平均資本=（實(shí)收資本年初數(shù)（實(shí)收資本年初數(shù)+ +資本公積年初數(shù)）資本公積年初數(shù)） + +（實(shí)收資本年末數(shù)（實(shí)收資本年末數(shù)+ +資本公積年末數(shù)）資本公積年末數(shù)） 2 2 資本公積僅指資本溢價(jià)（或股本溢價(jià)）。資本公積僅指資本溢價(jià)（或股本溢價(jià)）。 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率ROA = ROA = 100% 100% 平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額（二）證券（二）證券組合的有效性組合的有效性n 標(biāo)準(zhǔn)：標(biāo)準(zhǔn)：1.1. 在一定投資額中，銀行應(yīng)持有預(yù)期收益與其在一定投資額中，銀行應(yīng)持有預(yù)期收益與其他組合相同情況下風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合，即他組合相同情況下風(fēng)險(xiǎn)最小的證券組合，即

17、收益相同，風(fēng)險(xiǎn)最小。（既定受益下的風(fēng)險(xiǎn)收益相同，風(fēng)險(xiǎn)最小。（既定受益下的風(fēng)險(xiǎn)最?。┳钚。?.2. 在一定投資額中，銀行應(yīng)持有在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與在一定投資額中，銀行應(yīng)持有在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)與其他組合相同的情況下收益最大的證券組合，其他組合相同的情況下收益最大的證券組合，即風(fēng)險(xiǎn)相同，收益最大。（既定風(fēng)險(xiǎn)下的收即風(fēng)險(xiǎn)相同，收益最大。（既定風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大）益最大）三、銀行證券投資的一般準(zhǔn)則三、銀行證券投資的一般準(zhǔn)則資產(chǎn)組合理論：資產(chǎn)組合理論： 有效邊界的定義有效邊界的定義（可行集（可行集有效集）有效集）（三）適時(shí)地調(diào)整證券頭寸（三）適時(shí)地調(diào)整證券頭寸 根據(jù)證券的信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)狀況及變根據(jù)證券的信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)

18、險(xiǎn)狀況及變動(dòng)，及時(shí)調(diào)整投資組合：動(dòng)，及時(shí)調(diào)整投資組合： 當(dāng)證券發(fā)行者的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化時(shí)，要適時(shí)當(dāng)證券發(fā)行者的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化時(shí)，要適時(shí)調(diào)整所持有的證券種類的結(jié)構(gòu)。（信用風(fēng)險(xiǎn)）調(diào)整所持有的證券種類的結(jié)構(gòu)。（信用風(fēng)險(xiǎn)）當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，要及時(shí)調(diào)整所持有證當(dāng)市場(chǎng)利率發(fā)生變化時(shí)，要及時(shí)調(diào)整所持有證券的期限結(jié)構(gòu)。券的期限結(jié)構(gòu)。( (利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)) )三、銀行證券投資的一般準(zhǔn)則三、銀行證券投資的一般準(zhǔn)則 第二節(jié)第二節(jié) 銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和銀行證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益收益一、投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量一、投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量n 測(cè)度證券投資風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差法測(cè)度證券投資風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差法 標(biāo)準(zhǔn)差度量了預(yù)期收益與實(shí)際受益的差距，

19、標(biāo)準(zhǔn)差度量了預(yù)期收益與實(shí)際受益的差距，反映了不同證券風(fēng)險(xiǎn)的大小，包括系統(tǒng)性風(fēng)反映了不同證券風(fēng)險(xiǎn)的大小，包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。馬克維茨的資馬克維茨的資產(chǎn)組合理論中產(chǎn)組合理論中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的度量思考：思考： 風(fēng)險(xiǎn)越大，損失的可能性風(fēng)險(xiǎn)越大，損失的可能性越大？風(fēng)險(xiǎn)即損失。越大？風(fēng)險(xiǎn)即損失。 證券證券A在未來(lái)在未來(lái)5個(gè)時(shí)期中可能有的收益率與概率個(gè)時(shí)期中可能有的收益率與概率 時(shí)間（時(shí)間（n） 收益率（收益率（p） 概率（概率（w) 1 -25% 0.1 2 1% 0.2 3 10% 0.4 4 18% 0.2 5 35% 0.1 計(jì)算結(jié)果：計(jì)算結(jié)果：%8 . 81 . 0

20、35. 02 . 018. 04 . 01 . 02 . 001. 01 . 025. 01iniiwpp例：例：CAPMn 測(cè)度證券投資風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度證券投資風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)法系數(shù)法 系數(shù)用來(lái)計(jì)量單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)用來(lái)計(jì)量單項(xiàng)資產(chǎn) I I 的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即：的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，即： 資產(chǎn)組合資產(chǎn)組合R的的系數(shù)，即組合中單個(gè)資產(chǎn)系數(shù)，即組合中單個(gè)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均系數(shù)的加權(quán)平均值。值。 2 i i MiMiM為 市 場(chǎng) 組 合 收 益 的 方 差 ；為 證 券的 收 益 與 市 場(chǎng) 組 合 收 益 的 相 關(guān) 系 數(shù) ；為 證 券的 標(biāo) 準(zhǔn) 差 ；為 市 場(chǎng) 組 合 的 標(biāo) 準(zhǔn) 差 。Ri1niiwcov( ,)

21、i iMr r其 中為 證 券的 收 益 與 市 場(chǎng) 組 合 收 益 的 協(xié) 方 差 ；i2cov()iMiiMMMrr,E R()fMfR（ ） = rr 系數(shù)：度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)系數(shù)：度量一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)性市場(chǎng)的波動(dòng)性 ，用于衡量證券的，用于衡量證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 =1=1，表示該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)，表示該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率與市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率呈同比例變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率呈同比例變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況情況一致一致； 11，說(shuō)明該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率高于市場(chǎng)組合平均風(fēng)，說(shuō)明該項(xiàng)資產(chǎn)的

22、風(fēng)險(xiǎn)收益率高于市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)收益率，則該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)收益率，則該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；險(xiǎn)； 10 0 上升上升 增加增加 0 0 下降下降 減少減少 0 0 上升上升 減少減少 0 0 下降下降 增加增加 =0 =0 上升上升 不變不變 =0 =0 下降下降 不變不變補(bǔ)充知識(shí) 利率的風(fēng)險(xiǎn)管理利率變動(dòng)、利率敏感性缺口與凈利息收入的關(guān)系利率變動(dòng)、利率敏感性缺口與凈利息收入的關(guān)系 有效持續(xù)期概念是建立在資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值有效持續(xù)期概念是建立在資產(chǎn)或負(fù)債價(jià)值是未來(lái)可獲得或支出的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值之是未來(lái)可獲得或支出的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值之和的基礎(chǔ)之上的，它被定義為資產(chǎn)或

23、負(fù)債和的基礎(chǔ)之上的，它被定義為資產(chǎn)或負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)于市場(chǎng)利率變動(dòng)百分比的的市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)于市場(chǎng)利率變動(dòng)百分比的彈性。彈性。 有效持續(xù)期可以分析每筆資產(chǎn)或負(fù)債的利有效持續(xù)期可以分析每筆資產(chǎn)或負(fù)債的利率風(fēng)險(xiǎn)，也可以分析銀行總體的利率風(fēng)險(xiǎn)。率風(fēng)險(xiǎn)，也可以分析銀行總體的利率風(fēng)險(xiǎn)。 補(bǔ)充知識(shí) 利率的風(fēng)險(xiǎn)管理二、持續(xù)期缺口管理二、持續(xù)期缺口管理（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 指某些證券由于難以交易而使銀行收入損指某些證券由于難以交易而使銀行收入損 失。失。 即銀行在證券到期前出售該證券時(shí)，只即銀行在證券到期前出售該證券時(shí)，只能以較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，從而導(dǎo)致某種程度能以較低的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，從而導(dǎo)致某種程度的資本

24、損失。的資本損失。二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別（一）零息票證券的收益率和價(jià)格（一）零息票證券的收益率和價(jià)格有些證券往往不含利息，而以貼現(xiàn)的方式發(fā)行有些證券往往不含利息，而以貼現(xiàn)的方式發(fā)行或交易，貼現(xiàn)率就是反映這類證券投資的收益或交易，貼現(xiàn)率就是反映這類證券投資的收益率。率。貼現(xiàn)率的計(jì)算公式：貼現(xiàn)率的計(jì)算公式： dr=FV-P/Pdr=FV-P/P(360/n)(360/n)證券價(jià)格的計(jì)算公式：證券價(jià)格的計(jì)算公式： P=FV/(1+drP=FV/(1+dr(360/n)(360/n)三、證券的收益率和價(jià)格三、證券的收益率和價(jià)格年收年收益率益率年收益率安期年收益率安期限調(diào)整為貼現(xiàn)限

25、調(diào)整為貼現(xiàn)率率單利單利（二）含息票證券的收益率和價(jià)格（二）含息票證券的收益率和價(jià)格含息票債券的利息支付每年定期進(jìn)行。含息票債券的利息支付每年定期進(jìn)行。收益包括兩部分：收益包括兩部分：一是一是利息利息收益，這是固定的，投資者在購(gòu)買(mǎi)債收益，這是固定的，投資者在購(gòu)買(mǎi)債券時(shí)，利息收益就已確定；券時(shí)，利息收益就已確定；二是二是資本資本收益，由市場(chǎng)價(jià)格變化而產(chǎn)生的投資收益，由市場(chǎng)價(jià)格變化而產(chǎn)生的投資收益，可能是正，也可能是負(fù)。收益，可能是正，也可能是負(fù)。計(jì)算公式：計(jì)算公式：P169P169，6-56-5 債券的平均收益率：債券的平均收益率： ry=(C+(FV-P)/n)/Pry=(C+(FV-P)/n)

26、/P三、證券的收益率和價(jià)格三、證券的收益率和價(jià)格單利單利（三）復(fù)利表達(dá)的收益率和價(jià)格（三）復(fù)利表達(dá)的收益率和價(jià)格債券的復(fù)利收益率是指將息票收益按債券的復(fù)利收益率債券的復(fù)利收益率是指將息票收益按債券的復(fù)利收益率（最終收益率）再投資時(shí)得以實(shí)現(xiàn)的收益率。（最終收益率）再投資時(shí)得以實(shí)現(xiàn)的收益率?？紤]復(fù)利收益率時(shí)債券價(jià)格的計(jì)算公式：考慮復(fù)利收益率時(shí)債券價(jià)格的計(jì)算公式：注意：復(fù)利收益率并不意味著實(shí)際實(shí)現(xiàn)的收益率，而只注意：復(fù)利收益率并不意味著實(shí)際實(shí)現(xiàn)的收益率，而只是將息票收益按債券的復(fù)利收益率再投資是才得以實(shí)現(xiàn)是將息票收益按債券的復(fù)利收益率再投資是才得以實(shí)現(xiàn)的收益率。的收益率。 1(1)(1)nttntC

27、FVPrr三、證券的收益率和價(jià)格三、證券的收益率和價(jià)格到期收益率到期收益率 PK PK 持有期收益率持有期收益率（四）應(yīng)稅證券與減免稅證券收益率的比較（四）應(yīng)稅證券與減免稅證券收益率的比較地方政府發(fā)行的市政債券往往有減免稅的優(yōu)惠地方政府發(fā)行的市政債券往往有減免稅的優(yōu)惠 （地方納稅能力大大弱于中央政府，市政債券存在違約（地方納稅能力大大弱于中央政府，市政債券存在違約風(fēng)險(xiǎn)，減稅和免稅在不提高成本的情況下增加了投資者風(fēng)險(xiǎn)，減稅和免稅在不提高成本的情況下增加了投資者的收益，提高吸引力）的收益，提高吸引力）不同稅率債券的實(shí)際收益率之間比較的三種狀況：不同稅率債券的實(shí)際收益率之間比較的三種狀況：減免稅證券

28、實(shí)際收益率減免稅證券實(shí)際收益率 應(yīng)稅證券實(shí)際收益率應(yīng)稅證券實(shí)際收益率 (1)(1)m umm umtaxtaxRTRT三、證券的收益率和價(jià)格三、證券的收益率和價(jià)格 當(dāng)應(yīng)稅證券的實(shí)際收益率低于免稅證券的實(shí)際收當(dāng)應(yīng)稅證券的實(shí)際收益率低于免稅證券的實(shí)際收益率時(shí)，若要提高應(yīng)稅證券的實(shí)際收益率，其名益率時(shí)，若要提高應(yīng)稅證券的實(shí)際收益率，其名義收益率應(yīng)如何確定？義收益率應(yīng)如何確定？ 納稅均等收益率：在差別稅率前提下，應(yīng)稅證券納稅均等收益率：在差別稅率前提下，應(yīng)稅證券實(shí)際收益率與減免稅證券實(shí)際收益率相等時(shí)，應(yīng)實(shí)際收益率與減免稅證券實(shí)際收益率相等時(shí)，應(yīng)稅證券應(yīng)達(dá)到的名義收益率。稅證券應(yīng)達(dá)到的名義收益率。 納稅

29、均等收益率的計(jì)算公式：納稅均等收益率的計(jì)算公式：e(1)1mummumttaxRTRT(1)(1)mummumtaxtaxRTRT三、證券的收益率和價(jià)格三、證券的收益率和價(jià)格 第三節(jié)第三節(jié) 銀行證券投資業(yè)務(wù)銀行證券投資業(yè)務(wù)一、銀行證券投資業(yè)務(wù)的方式一、銀行證券投資業(yè)務(wù)的方式n 投資目的：投資目的： 一，是將證券作為生息資產(chǎn)，意在獲取資金來(lái)一，是將證券作為生息資產(chǎn)，意在獲取資金來(lái) 源與資產(chǎn)運(yùn)用之間的源與資產(chǎn)運(yùn)用之間的利差利差； 二，是出于交易目的，賺取基于客盤(pán)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)二，是出于交易目的，賺取基于客盤(pán)的買(mǎi)賣(mài)價(jià) 差或者自營(yíng)交易的差或者自營(yíng)交易的資本利得資本利得； 三，是用證券來(lái)進(jìn)行三，是用證券來(lái)進(jìn)行

30、資產(chǎn)負(fù)債管理資產(chǎn)負(fù)債管理，調(diào)配資產(chǎn)，調(diào)配資產(chǎn) 與負(fù)債的持續(xù)期結(jié)構(gòu)。與負(fù)債的持續(xù)期結(jié)構(gòu)。n 投資方式：投資方式： （一）為獲利（一）為獲利持有持有各種組合的各種組合的證券證券 （二）通過(guò)（二）通過(guò)管理證券交易賬戶管理證券交易賬戶從事證券業(yè)務(wù)從事證券業(yè)務(wù)1. 作為證券市場(chǎng)專家為客戶提供投資咨詢和建議作為證券市場(chǎng)專家為客戶提供投資咨詢和建議2. 作為國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的主承銷商作為國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)的主承銷商 公開(kāi)市場(chǎng)以競(jìng)價(jià)方式取得國(guó)債，市政債券或政府機(jī)構(gòu)債券公開(kāi)市場(chǎng)以競(jìng)價(jià)方式取得國(guó)債，市政債券或政府機(jī)構(gòu)債券3. 作為證券市場(chǎng)的作為證券市場(chǎng)的“造市者造市者”（做市商）（做市商） 二級(jí)市場(chǎng)上分銷或銷售其他客戶，獲

31、取分銷或承銷的服務(wù)費(fèi)二級(jí)市場(chǎng)上分銷或銷售其他客戶，獲取分銷或承銷的服務(wù)費(fèi)一、銀行證券投資業(yè)務(wù)的方式一、銀行證券投資業(yè)務(wù)的方式一級(jí)交易商 概念：概念： 一級(jí)交易商是指具備一定資格、可以直接向國(guó)庫(kù)券發(fā)一級(jí)交易商是指具備一定資格、可以直接向國(guó)庫(kù)券發(fā)行部門(mén)承銷和投標(biāo)國(guó)庫(kù)券的交易商團(tuán)體，一般包括資金實(shí)行部門(mén)承銷和投標(biāo)國(guó)庫(kù)券的交易商團(tuán)體，一般包括資金實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。 義務(wù)：義務(wù)： 在宏觀調(diào)控特殊需要時(shí)，完成中國(guó)人民銀行指定的交易在宏觀調(diào)控特殊需要時(shí)，完成中國(guó)人民銀行指定的交易任務(wù)，及時(shí)傳導(dǎo)貨幣政策意圖。中國(guó)人民銀行在下達(dá)指定任務(wù)，及時(shí)傳導(dǎo)貨幣政策意圖。中國(guó)人民銀行

32、在下達(dá)指定交易任務(wù)的同時(shí)，應(yīng)適當(dāng)兼顧一級(jí)交易商的利益；交易任務(wù)的同時(shí)，應(yīng)適當(dāng)兼顧一級(jí)交易商的利益； 與中國(guó)人民銀行進(jìn)行誠(chéng)實(shí)的債券交易，提供合理的市場(chǎng)與中國(guó)人民銀行進(jìn)行誠(chéng)實(shí)的債券交易，提供合理的市場(chǎng)報(bào)價(jià)；報(bào)價(jià)； 提供資金頭寸、債券持有情況、債券二級(jí)市場(chǎng)交易情提供資金頭寸、債券持有情況、債券二級(jí)市場(chǎng)交易情況及其他有關(guān)資料等數(shù)據(jù)；況及其他有關(guān)資料等數(shù)據(jù)； 做市商做市商（Market MakerMarket Maker） 是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公的獨(dú)立證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證

33、券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格（即眾投資者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格（即雙向雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買(mǎi)賣(mài)要報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買(mǎi)賣(mài)要求，以其求，以其自有資金自有資金和和證券證券與投資者進(jìn)行證券交易。與投資者進(jìn)行證券交易。買(mǎi)賣(mài)雙方不需等待交易對(duì)手出現(xiàn)，只要有做市商買(mǎi)賣(mài)雙方不需等待交易對(duì)手出現(xiàn)，只要有做市商出面承擔(dān)交易對(duì)手方即可達(dá)成交易。出面承擔(dān)交易對(duì)手方即可達(dá)成交易。 做市商通過(guò)這種不斷買(mǎi)賣(mài)來(lái)做市商通過(guò)這種不斷買(mǎi)賣(mài)來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過(guò)買(mǎi)，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過(guò)買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，賣(mài)報(bào)價(jià)的適當(dāng)

34、差額來(lái)補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。 做市商制度做市商制度 做市商制度，就是以做市商做市商制度，就是以做市商報(bào)價(jià)形成報(bào)價(jià)形成交易價(jià)格、驅(qū)動(dòng)交易發(fā)展的證券交易方式。交易價(jià)格、驅(qū)動(dòng)交易發(fā)展的證券交易方式。 做市商制度是不同于做市商制度是不同于競(jìng)價(jià)交易方式競(jìng)價(jià)交易方式的的一種證券交易制度，一般為柜臺(tái)交易市場(chǎng)一種證券交易制度，一般為柜臺(tái)交易市場(chǎng)所采用。所采用。 做市商制度的特點(diǎn)做市商制度的特點(diǎn) 提高流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力提高流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力 如果有了做市商，他們承擔(dān)做市所需的資金，可以如果有了做市商，他們承擔(dān)做市所需的資金，可以隨時(shí)應(yīng)付任何買(mǎi)賣(mài)，活躍市場(chǎng)。買(mǎi)賣(mài)雙方

35、不必等到對(duì)方出隨時(shí)應(yīng)付任何買(mǎi)賣(mài)，活躍市場(chǎng)。買(mǎi)賣(mài)雙方不必等到對(duì)方出現(xiàn)，只要由做市商出面，承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易就可以現(xiàn)，只要由做市商出面，承擔(dān)另一方的責(zé)任，交易就可以進(jìn)行。因此，做市商保證了市場(chǎng)進(jìn)行不間斷的交易活動(dòng)，進(jìn)行。因此，做市商保證了市場(chǎng)進(jìn)行不間斷的交易活動(dòng)，即使市場(chǎng)處于低谷也是一樣。即使市場(chǎng)處于低谷也是一樣。 具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 做市商所報(bào)的價(jià)格是在綜合分析市場(chǎng)所有參與者的做市商所報(bào)的價(jià)格是在綜合分析市場(chǎng)所有參與者的信息以衡量自身風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上形成的，投資者在報(bào)信息以衡量自身風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上形成的，投資者在報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)行決策，并反過(guò)來(lái)影響做市商的報(bào)價(jià)，從而促價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)

36、行決策，并反過(guò)來(lái)影響做市商的報(bào)價(jià)，從而促使證券價(jià)格逐步靠攏其實(shí)際價(jià)值。使證券價(jià)格逐步靠攏其實(shí)際價(jià)值。 有效穩(wěn)定市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行有效穩(wěn)定市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)平衡運(yùn)行 做市商有責(zé)任在股價(jià)暴漲暴跌時(shí)參與做市，從而有利做市商有責(zé)任在股價(jià)暴漲暴跌時(shí)參與做市，從而有利于遏制過(guò)度的投機(jī)，起到市場(chǎng)于遏制過(guò)度的投機(jī)，起到市場(chǎng)“穩(wěn)定器穩(wěn)定器”的作用。此外，的作用。此外，做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)也很大程度上保證了市場(chǎng)的穩(wěn)定。做市商之間的競(jìng)爭(zhēng)也很大程度上保證了市場(chǎng)的穩(wěn)定。 在在NASDAQNASDAQ（美國(guó)（美國(guó) 全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng) ）市場(chǎng)上市的公司股票，最少要有兩家以上的做市商為其

37、股市場(chǎng)上市的公司股票，最少要有兩家以上的做市商為其股票報(bào)價(jià)，而一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商票報(bào)價(jià)，而一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達(dá)到往往達(dá)到4040多家。平均來(lái)看，多家。平均來(lái)看，NASDAQNASDAQ市場(chǎng)每一種證券有市場(chǎng)每一種證券有1212家做市商。這樣一來(lái)，市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題就會(huì)得到很家做市商。這樣一來(lái)，市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問(wèn)題就會(huì)得到很大的緩解，個(gè)別的機(jī)構(gòu)投資者很難通過(guò)操縱市場(chǎng)來(lái)牟取暴大的緩解，個(gè)別的機(jī)構(gòu)投資者很難通過(guò)操縱市場(chǎng)來(lái)牟取暴利，市場(chǎng)的投機(jī)性大大減少，并減少了傳統(tǒng)交易方式中所利，市場(chǎng)的投機(jī)性大大減少，并減少了傳統(tǒng)交易方式中所謂莊家暗中操縱股價(jià)的現(xiàn)象。謂

38、莊家暗中操縱股價(jià)的現(xiàn)象。做市商制度的特點(diǎn)做市商制度的特點(diǎn)美國(guó)政府債券市場(chǎng)報(bào)價(jià) 美國(guó)政府債券面值通常為美國(guó)政府債券面值通常為10001000美元；美元； 報(bào)價(jià)在傳統(tǒng)上按面值的報(bào)價(jià)在傳統(tǒng)上按面值的10%10%表示；表示； 尾數(shù)以尾數(shù)以1/321/32為最小單位，而不采用小數(shù)點(diǎn)；為最小單位，而不采用小數(shù)點(diǎn)； 價(jià)格變動(dòng)率是與前一天收盤(pán)價(jià)相比較而得出的；價(jià)格變動(dòng)率是與前一天收盤(pán)價(jià)相比較而得出的； 收益率是以百分率和標(biāo)準(zhǔn)的十進(jìn)位小數(shù)點(diǎn)表示。收益率是以百分率和標(biāo)準(zhǔn)的十進(jìn)位小數(shù)點(diǎn)表示。 (1) (2) (3) (4) (5) Rate Mat. Date Bid Asked Bid chg. Yld.息票率息

39、票率 到期年份到期年份 到期月份到期月份 買(mǎi)價(jià)買(mǎi)價(jià) 賣(mài)價(jià)賣(mài)價(jià) 價(jià)格變動(dòng)率價(jià)格變動(dòng)率 到期收益率到期收益率 12 2005 May 141.12 141.20 +0.4 7.7212 2005 May 141.12 141.20 +0.4 7.7220052005年年5 5月到期，證券的息票率為月到期，證券的息票率為12%12%，自營(yíng)商買(mǎi)價(jià)為自營(yíng)商買(mǎi)價(jià)為141141又（又（12/3212/32）=$1413.75=$1413.75，自營(yíng)商賣(mài)價(jià)為自營(yíng)商賣(mài)價(jià)為141141又（又（20/3220/32）=$1416.25=$1416.25，買(mǎi)價(jià)變動(dòng)率買(mǎi)價(jià)變動(dòng)率4/324/32，到期實(shí)際收益率為，到期實(shí)

40、際收益率為7.72%7.72%。二、兩種業(yè)務(wù)方式的區(qū)別二、兩種業(yè)務(wù)方式的區(qū)別n 證券投資組合納入資產(chǎn)負(fù)債表證券投資組合納入資產(chǎn)負(fù)債表 銀行所持有的證券為資產(chǎn)的一種銀行所持有的證券為資產(chǎn)的一種n 證券交易業(yè)務(wù)不納入資產(chǎn)負(fù)債表證券交易業(yè)務(wù)不納入資產(chǎn)負(fù)債表 該項(xiàng)業(yè)務(wù)并不影響銀行的資產(chǎn)或負(fù)責(zé)該項(xiàng)業(yè)務(wù)并不影響銀行的資產(chǎn)或負(fù)責(zé) 第四節(jié)第四節(jié) 銀行證券投資策略銀行證券投資策略一、流動(dòng)性準(zhǔn)備方法一、流動(dòng)性準(zhǔn)備方法 銀行傳統(tǒng)證券投資策略的一種，較為保守或消極的投銀行傳統(tǒng)證券投資策略的一種，較為保守或消極的投資策略。資策略。 簡(jiǎn)單地將證券劃分為兩類簡(jiǎn)單地將證券劃分為兩類 ： 流動(dòng)性證券流動(dòng)性證券 期限短、利率低、

41、可銷性強(qiáng)期限短、利率低、可銷性強(qiáng) 收益性證券收益性證券 期限長(zhǎng)、利率高、可銷性弱期限長(zhǎng)、利率高、可銷性弱 基本思想：證券投資應(yīng)重點(diǎn)滿足銀行流動(dòng)性需要，在基本思想：證券投資應(yīng)重點(diǎn)滿足銀行流動(dòng)性需要，在 資金運(yùn)用安排上將流動(dòng)性需要優(yōu)先考慮資金運(yùn)用安排上將流動(dòng)性需要優(yōu)先考慮。 將銀行資產(chǎn)按流動(dòng)性狀況分為將銀行資產(chǎn)按流動(dòng)性狀況分為4 4個(gè)層次，分別實(shí)現(xiàn)個(gè)層次，分別實(shí)現(xiàn) 不同的目標(biāo)。不同的目標(biāo)。第四節(jié)第四節(jié) 銀行證券投資策略銀行證券投資策略 一級(jí)準(zhǔn)備：幾乎不產(chǎn)生收益，一級(jí)準(zhǔn)備：幾乎不產(chǎn)生收益， 滿足日常提存、正滿足日常提存、正 常貸款、支付和清算等流動(dòng)性需求；常貸款、支付和清算等流動(dòng)性需求； 二級(jí)準(zhǔn)備：

42、以短期證券，特別是國(guó)庫(kù)券為主，為二級(jí)準(zhǔn)備：以短期證券，特別是國(guó)庫(kù)券為主，為 一級(jí)準(zhǔn)備的補(bǔ)充，滿足流動(dòng)性需要的一級(jí)準(zhǔn)備的補(bǔ)充，滿足流動(dòng)性需要的 同時(shí)，還為銀行帶來(lái)一定利息收入；同時(shí)，還為銀行帶來(lái)一定利息收入； 三級(jí)準(zhǔn)備：以各類貸款為主，銀行資產(chǎn)運(yùn)用的主三級(jí)準(zhǔn)備：以各類貸款為主，銀行資產(chǎn)運(yùn)用的主 要收益來(lái)源，貸款若能正常到期，也要收益來(lái)源，貸款若能正常到期，也 會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性供給；會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性供給； 四級(jí)準(zhǔn)備：以各類中長(zhǎng)期債券為主，主要目的是四級(jí)準(zhǔn)備：以各類中長(zhǎng)期債券為主，主要目的是 產(chǎn)生收益。產(chǎn)生收益。 第四節(jié)第四節(jié) 銀行證券投資策略銀行證券投資策略活期存款活期存款儲(chǔ)蓄存款儲(chǔ)蓄存款定期存款定期存款

43、借款借款銀行資金集合庫(kù)銀行資金集合庫(kù)資金運(yùn)用優(yōu)先權(quán)以流動(dòng)性為中心來(lái)安排資金運(yùn)用優(yōu)先權(quán)以流動(dòng)性為中心來(lái)安排一級(jí)準(zhǔn)備一級(jí)準(zhǔn)備庫(kù)存現(xiàn)金庫(kù)存現(xiàn)金在央行存款在央行存款存放同業(yè)款存放同業(yè)款二級(jí)準(zhǔn)備二級(jí)準(zhǔn)備國(guó)庫(kù)券和國(guó)庫(kù)券和其他短期證券其他短期證券三級(jí)準(zhǔn)備三級(jí)準(zhǔn)備票據(jù)貼現(xiàn)和票據(jù)貼現(xiàn)和其他各類貸款其他各類貸款投資性準(zhǔn)備投資性準(zhǔn)備中長(zhǎng)期證券中長(zhǎng)期證券n 優(yōu)點(diǎn)：實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性與盈利性的統(tǒng)一；優(yōu)點(diǎn)：實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性與盈利性的統(tǒng)一；n 缺點(diǎn)：被動(dòng)、保守、消極準(zhǔn)備。缺點(diǎn)：被動(dòng)、保守、消極準(zhǔn)備。二、梯形期限策略二、梯形期限策略等距離到期投資組合等距離到期投資組合n 基本內(nèi)容：首先確定證券投資的最長(zhǎng)期限基本內(nèi)容：首先確定證券投資的最長(zhǎng)

44、期限 N N ，然后把資，然后把資金量均勻地投資在不同期限的同質(zhì)證券上，即金量均勻地投資在不同期限的同質(zhì)證券上，即 1/ N1/ N。n 每年到期的證券收入現(xiàn)金流再投資于每年到期的證券收入現(xiàn)金流再投資于N N 年期的證券上，年期的證券上，連續(xù)地向前滾動(dòng)。連續(xù)地向前滾動(dòng)。n 通過(guò)不斷地重投資于期限最長(zhǎng)的政府債券，若干年后，通過(guò)不斷地重投資于期限最長(zhǎng)的政府債券，若干年后，銀行可以在保持證券組合的銀行可以在保持證券組合的實(shí)際償還期結(jié)構(gòu)不變的情況實(shí)際償還期結(jié)構(gòu)不變的情況下，獲取更高的的投資收益率下，獲取更高的的投資收益率。n 前提：當(dāng)預(yù)測(cè)利率波動(dòng)的能力和保值技術(shù)能力有限時(shí)，前提：當(dāng)預(yù)測(cè)利率波動(dòng)的能力和

45、保值技術(shù)能力有限時(shí)，選擇此策略。選擇此策略。第四節(jié)第四節(jié) 銀行證券投資策略銀行證券投資策略除期限分散法之除期限分散法之外，還有地域分外，還有地域分散法、類型分散散法、類型分散法和發(fā)行者分散法和發(fā)行者分散法等。法等。8126資金資金n流動(dòng)性與收益性的表現(xiàn)：由流動(dòng)性與收益性的表現(xiàn)：由 1/N1/N 的到期證券提供流動(dòng)性，由的到期證券提供流動(dòng)性，由 占比重較高的中長(zhǎng)期證券提供較高占比重較高的中長(zhǎng)期證券提供較高 的收益率。的收益率。n優(yōu)點(diǎn)：操作簡(jiǎn)單、可規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、可獲得中等以上的平均優(yōu)點(diǎn)：操作簡(jiǎn)單、可規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)、可獲得中等以上的平均 收入。收入。n缺點(diǎn)：機(jī)會(huì)成本高（不利于抓住有利的投資機(jī)會(huì)）；流動(dòng)

46、性缺點(diǎn)：機(jī)會(huì)成本高（不利于抓住有利的投資機(jī)會(huì)）；流動(dòng)性 的滿足（的滿足（1/n1/n）有限。）有限。期限三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法三、杠鈴結(jié)構(gòu)方法n 基本做法：基本做法： 把證券劃分為短期證券和長(zhǎng)期證券兩個(gè)組別；把證券劃分為短期證券和長(zhǎng)期證券兩個(gè)組別； 對(duì)中期證券一般不予考慮；對(duì)中期證券一般不予考慮； 長(zhǎng)期證券在其償還期達(dá)到中期時(shí)就賣(mài)出，并將其長(zhǎng)期證券在其償還期達(dá)到中期時(shí)就賣(mài)出，并將其收入重投資于長(zhǎng)期證券；收入重投資于長(zhǎng)期證券； 短期證券到期后若無(wú)流動(dòng)性補(bǔ)充需要，再行投資短期證券到期后若無(wú)流動(dòng)性補(bǔ)充需要，再行投資于短期證券；于短期證券； 短期證券的期限通常在短期證券的期限通常在 3 3 年以內(nèi)，長(zhǎng)期證券的期年以內(nèi)，長(zhǎng)期證券的期限則在限則在 7 7、8 8 年內(nèi)。年內(nèi)。第四節(jié)第四節(jié) 銀行證券投資策略銀行證券投資策略到期重投資到期重投資證券轉(zhuǎn)換重投資證券轉(zhuǎn)換重投資n 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1 1）有利于實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、靈活性和收益性的高效結(jié)合；有利于實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性、靈活性和收益性的高效結(jié)合；（2 2）可有效）可有效避免利率風(fēng)險(xiǎn)避免利率風(fēng)險(xiǎn)。n 難點(diǎn)：對(duì)銀行證券轉(zhuǎn)換能力、交易能力和投資經(jīng)驗(yàn)要難點(diǎn)：對(duì)銀行證券轉(zhuǎn)換能力、交易能力和投資經(jīng)驗(yàn)要 求較高。求較高。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：使銀行證券投資達(dá)到流動(dòng)性、安全性和盈利性的高效組合使銀行證券投資達(dá)到流