互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)分析報(bào)告

1、范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)報(bào)告2014 年 11 月，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出 “開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn) ”。12 月，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布 私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿 ），這是監(jiān)管層首次對股權(quán)眾籌進(jìn)行規(guī)范，業(yè)內(nèi)人士解讀為股權(quán)眾籌已經(jīng)醉臥獨(dú)立的業(yè)務(wù)形態(tài)獲得國家機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。 2015 年 5 月 8 日，國務(wù)院批轉(zhuǎn)了發(fā)改委 關(guān)于2015 年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作的意見，再次明確 “開展股權(quán)融資試點(diǎn)”。股權(quán)眾籌作為面向草根創(chuàng)業(yè)者的最早期融資手段，較好的溫和了當(dāng)前國家“大眾創(chuàng)新，萬眾創(chuàng)新 ”的政策需求 ，股權(quán)眾籌正逐步得到社會(huì)的認(rèn)同，毋庸置疑 ，股權(quán)眾籌將成為多層次資本市場建設(shè)的重要一

2、環(huán)。一、眾籌的主要形式眾籌，翻譯自國外 crowdfunding一詞，即大眾籌資或群眾籌資 ，香港譯作群眾集資 ，臺(tái)灣譯作 群眾募資 。由發(fā)起人 、跟投人、平臺(tái)構(gòu)成 。具有低門檻、多樣性 、依靠大眾力量 、注重創(chuàng)意的特征 ，是指一種向群眾募資，以支持發(fā)起的個(gè)人或組織的行為。一般而言是透過網(wǎng)絡(luò)上的平臺(tái)連結(jié)起贊助者與提案者。群眾募資被用來支持各種活動(dòng)，包含災(zāi)害重建 、民間集資 、競選活動(dòng) 、創(chuàng)業(yè)募資、藝術(shù)創(chuàng)作 、自由軟件 、設(shè)計(jì)發(fā)明 、科學(xué)研究以及公共專案等。眾籌的文化根源是通過社區(qū)為項(xiàng)目進(jìn)行募資，后者已有數(shù)百年的歷史。莫扎特、貝多芬等藝術(shù)家都曾用眾籌的方式為其作品的創(chuàng)作和表演募集資金，作為回報(bào)，

3、支持者獲得其作品的手稿，支持者的名字也被記錄在手稿之上。 1885年美國也曾用眾籌的方式為自由女神像的基座建設(shè)募資，最終募得超過 10 萬美元，每位捐贈(zèng)者可以獲得一尊十二英寸的雕像。word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)現(xiàn)代眾籌指通過互聯(lián)網(wǎng)方式發(fā)布籌款項(xiàng)目并募集資金。相對于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌更為開放，能否獲得資金也不再是由項(xiàng)目的商業(yè)價(jià)值作為唯一標(biāo)準(zhǔn)。 只要是網(wǎng)友喜歡的項(xiàng)目，都可以通過眾籌方式獲得項(xiàng)目啟動(dòng)的第一筆資金，為更多小本經(jīng)營或創(chuàng)作的人提供了無限的可能。 2009 年互聯(lián)網(wǎng)在國外興起，以 2009 年 4 月上線的 Kickstarter 最具代表性 。該網(wǎng)站通過搭建網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)面對公眾籌資

4、 ，平臺(tái)提供 13 類眾籌項(xiàng)目 ，包括電影 、音樂、美術(shù)、攝影、戲劇、設(shè)計(jì)、技術(shù)、食品和其他幾類 ，實(shí)現(xiàn)累計(jì)承諾投資額超過10 億美元 。自 2009年創(chuàng)立以來 ，Kickstarter已經(jīng)成了一個(gè)創(chuàng)新項(xiàng)目孵化地，將普通粉絲與創(chuàng)作者們聯(lián)系起來 。根據(jù)募集形式的不同，大致劃分為四種模式：捐贈(zèng)眾籌 、獎(jiǎng)勵(lì)眾籌 、債權(quán)眾籌、股權(quán)眾籌 。清科在 2015 年中國眾籌市場發(fā)展報(bào)告對互聯(lián)網(wǎng)眾籌的特點(diǎn)作了如下總結(jié)：（ 1）投融資全程互聯(lián)網(wǎng)化 。眾籌融資過程中的項(xiàng)目發(fā)布、信息溝通 、交易執(zhí)行等環(huán)節(jié)都是在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行，基本不涉及線下的物理傳遞；（ 2）投資人個(gè)人化、目標(biāo)多元化且地理分布廣。首先從投資者的類型看，

5、眾籌融資的參與者word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)主要為個(gè)人投資者 ；其次不同的投資者投資目標(biāo)呈現(xiàn)多元化特征；支持者通常是普通的草根民眾 ，而非公司 、企業(yè)或是風(fēng)險(xiǎn)投資人；最后由于網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的融資活動(dòng) ，打破了地理上的約束，地域分散但具有相同興趣和偏好的投資人均可以參與帶項(xiàng)目之中 ；（ 3）眾籌項(xiàng)目多樣化 、創(chuàng)意性強(qiáng) 。 首先，發(fā)起眾籌的項(xiàng)目涉及面廣 ，涵蓋設(shè)計(jì) 、科技、音樂、影視、游戲等領(lǐng)域 ；其次，眾籌項(xiàng)目擁有很強(qiáng)的創(chuàng)意性 ，由于眾籌項(xiàng)目在發(fā)起之初就是為了將創(chuàng)意者的思想轉(zhuǎn)化為實(shí)際產(chǎn)品，所以幾乎所有眾籌平臺(tái)都強(qiáng)調(diào)項(xiàng)目的創(chuàng)意性；（ 4）依托社交網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行市場營銷 。 資金募集人通過社交媒體接觸

6、在線社區(qū)中的成員，對其項(xiàng)目進(jìn)行營銷以獲得捐獻(xiàn)者或投資者，眾籌活動(dòng)的增長和成功很大程度上得益于融資活動(dòng)與社交媒體的無縫整合 。二、眾籌的運(yùn)作模式構(gòu)建眾籌商業(yè)模式要有項(xiàng)目發(fā)起人（籌資人 ）、公眾（出資人 ）和中介機(jī)構(gòu)（眾籌平臺(tái) ）三個(gè)組成部分 。1、項(xiàng)目發(fā)起人 （籌資人）項(xiàng)目是具有明確目標(biāo)的、可以完成的且具有具體完成時(shí)間的非公益活動(dòng)，如制作專輯 、出版圖書或生產(chǎn)某種電子產(chǎn)品。項(xiàng)目不以股權(quán) 、債券、分紅、利息等資金形式最為回報(bào)。項(xiàng)目發(fā)起人必須具備一定的條件（如國籍 、年齡、銀行賬戶 、資質(zhì)和學(xué)歷等）， 擁有對項(xiàng)目100% 的自主權(quán) ，不受控制 ，完全自主。 項(xiàng)目發(fā)起人要與中介機(jī)構(gòu)（眾籌平臺(tái) ）簽訂合

7、約 ，明確雙方的權(quán)利和義務(wù)。2、公眾（出資人）word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)公眾（出資人 ）往往是數(shù)量龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶，他們利用在線支付方式對自己感興趣的創(chuàng)意項(xiàng)目進(jìn)行小額投資，每個(gè)出資人都成為“天使投資人 ”。公眾所投資的項(xiàng)目成功實(shí)現(xiàn)后，對于出資人的回報(bào)不是資金回報(bào)，而可能是一個(gè)產(chǎn)品樣本。出資人資助創(chuàng)意者的過程就是其消費(fèi)資金前移的過程，這既提高了生產(chǎn)和銷售等環(huán)節(jié)的效率 ，生產(chǎn)出原本依靠傳統(tǒng)投融資模式而無法推出的新產(chǎn)品，也滿足了出資人作為用戶的小中華、細(xì)致化和個(gè)性化消費(fèi)需求。3、中介機(jī)構(gòu) （眾籌平臺(tái) ）中介機(jī)構(gòu)是眾籌平臺(tái)的搭建者，又是項(xiàng)目發(fā)起人的監(jiān)督者和輔導(dǎo)者，還是出資人的利益維護(hù)者。上

8、述多重身份的特征決定了中介機(jī)構(gòu)（眾籌平臺(tái) ）的功能復(fù)雜、責(zé)任重大 。首先，眾籌平臺(tái)要擁有網(wǎng)絡(luò)技術(shù)支持，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī) ，采用虛擬運(yùn)作的方式 ，將項(xiàng)目發(fā)起人的創(chuàng)意和融資需求信息發(fā)布在虛擬空間里，實(shí)施這一步驟的前提是在該項(xiàng)目上線之前進(jìn)行細(xì)致的實(shí)名審核，并且確保項(xiàng)目內(nèi)容完整、可執(zhí)行和有價(jià)值 ，確定沒有違反項(xiàng)目準(zhǔn)則和要求。其次，在項(xiàng)目籌資成功后要監(jiān)督、輔導(dǎo)和把控項(xiàng)目的順利展開。最后，當(dāng)項(xiàng)目無法執(zhí)行時(shí) ，眾籌平臺(tái)有責(zé)任和義務(wù)督促項(xiàng)目發(fā)起人退款給出資人。（二）眾籌的運(yùn)作流程眾籌模式根據(jù)項(xiàng)目發(fā)起人、出資人與平臺(tái)三部分 ，具體運(yùn)作流程如下 ：第一步 ：需要資金的項(xiàng)目發(fā)起人將項(xiàng)目策劃交給眾籌平臺(tái)，經(jīng)過相關(guān)審核

9、后，通過視頻短片 、圖片、文字介紹等形式在平臺(tái)上發(fā)布創(chuàng)意項(xiàng)目，而出資人在平臺(tái)中選擇自己中意的項(xiàng)目。word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)第二步 ：項(xiàng)目發(fā)起人在平臺(tái)籌集資金時(shí)，設(shè)定籌資項(xiàng)目的目標(biāo)金額及截止時(shí)間，對項(xiàng)目感興趣的出資人在目標(biāo)期限內(nèi)進(jìn)行一定數(shù)量的資金支持。第三步 ：在項(xiàng)目達(dá)到截至?xí)r間時(shí)，如果成功達(dá)到目標(biāo)金額，該項(xiàng)目融資成功，創(chuàng)意者將獲得融資資金，支持者確認(rèn)資助 ；如果未達(dá)到目標(biāo)金融，該項(xiàng)目融資失敗 ，將撤回創(chuàng)意者融資資金返還給支持者。第四步 ：項(xiàng)目發(fā)起人開始運(yùn)行項(xiàng)目，出資人對項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)管并獲得項(xiàng)目產(chǎn)品作為回報(bào) ，對實(shí)物產(chǎn)品項(xiàng)目的融資，期回報(bào)即為產(chǎn)品 ，對購買股權(quán)進(jìn)行的融資，其回報(bào)即為企

10、業(yè)股權(quán) 。（三）眾籌的運(yùn)行機(jī)制眾籌活動(dòng)中存在四個(gè)比較重要的機(jī)制：融資機(jī)制 、回報(bào)機(jī)制 、信息溝通機(jī)制以及投資者保護(hù)機(jī)制 。 清科2015 年中國眾籌市場發(fā)展報(bào)告對四項(xiàng)機(jī)制的總結(jié)如下：1、融資機(jī)制融資過程是一個(gè)開放式的募資過程。利用互聯(lián)網(wǎng)開放性的特點(diǎn)，眾籌項(xiàng)目在極短的時(shí)間內(nèi)發(fā)現(xiàn)投資偏好和自己能力與實(shí)施項(xiàng)目相匹配的投資人，大大提word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)高了融資的效率 ，與此同時(shí) ，不同的平臺(tái)公司在項(xiàng)目融資過程中實(shí)行不同的融資規(guī)則。 具體來看 ，存在兩類機(jī)制 ：固定融資機(jī)制 、彈性融資機(jī)制 。固定融資機(jī)制是指項(xiàng)目發(fā)起人必須在融資方案設(shè)定的視線之內(nèi)完成目標(biāo)籌資額，如果在此期限之內(nèi) ，通過

11、平臺(tái)公司籌集的資金無法達(dá)到目標(biāo)規(guī)模，那么項(xiàng)目發(fā)起人便無法獲得投資人的資金支持，資金需返還給投資人 ；反之若在規(guī)定的期限內(nèi) ，通過平臺(tái)公司籌集的資金規(guī)模超過目標(biāo)資金額度的，發(fā)起人將獲得投資人的資金支持 ，采用這一機(jī)制的代表性公司是Kickstarter 。彈性融資機(jī)制是指如果項(xiàng)目發(fā)起人未能在規(guī)定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)預(yù)定融資目標(biāo)，則項(xiàng)目投資人仍然能過獲得部分資金支持。在這種情況下 ，平臺(tái)公司同樣會(huì)收取一定比例的費(fèi)用 ，但其費(fèi)率會(huì)比固定融資機(jī)制下的費(fèi)率高。采用這一機(jī)制的典型就是 IndieGoGo. 該平臺(tái)公司將融資期限的上限設(shè)定為120 天，而項(xiàng)目發(fā)起人可以選擇固定融資也可以選擇彈性融資。選擇彈性融資的項(xiàng)目

12、發(fā)起人，在融資期限終止時(shí) ，發(fā)起人仍然能夠獲得所融部分資金支持，但其支付的費(fèi)用較高 。在 IndieGOGO 上，固定融資費(fèi)率是4.0%，而在彈性融資當(dāng)中當(dāng)所融資金低于目標(biāo)融資時(shí) ，費(fèi)率將上升到 9.0%。2、回報(bào)機(jī)制不同的項(xiàng)目類型決定了投資主體以及相應(yīng)回報(bào)機(jī)制的差異?？傮w來看 ，眾籌項(xiàng)目的回報(bào)機(jī)制可以分成三種募捐制、獎(jiǎng)勵(lì)制和股權(quán)制。其中募捐制主要運(yùn)用于公益性項(xiàng)目 ，其投資主體主要是具有較強(qiáng)公益心的個(gè)體；獎(jiǎng)勵(lì)制是以創(chuàng)意項(xiàng)目的產(chǎn)品作為回報(bào)給予投資人；股權(quán)制則是投資人通過股權(quán)形式參與眾籌項(xiàng)目，并以貨幣形式獲取股權(quán)投資收益。在美國 ，股權(quán)制的眾籌項(xiàng)目最初被禁止，直到 2012 年 JOBS 法案的出

13、臺(tái) ，股權(quán)制的眾籌模式才得到法律認(rèn)可。至word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)今，在整個(gè)眾籌項(xiàng)目運(yùn)行中，獎(jiǎng)勵(lì)是主流 ，股權(quán)制迅速發(fā)展 。獎(jiǎng)勵(lì)制實(shí)際上創(chuàng)造了一種獨(dú)具特色的運(yùn)行機(jī)制。獎(jiǎng)勵(lì)制的推進(jìn)使得消費(fèi)者和投資者兩種身份合二為一 ，為實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者效應(yīng)最大化目標(biāo)，利用自身投資者的身份更多地參與項(xiàng)目的實(shí)施過程 ，從而增加項(xiàng)目成功的概率。3、信息溝通機(jī)制在眾籌項(xiàng)目的運(yùn)行中，通過項(xiàng)目展示 、潛在投資者的意見反饋以及項(xiàng)目的修訂三相流程建立起一套持續(xù)的信息溝通機(jī)制。這一機(jī)制保證了消費(fèi)者對產(chǎn)品的需求與發(fā)起人對產(chǎn)品供給的精確匹配。在這一過程中 ，項(xiàng)目發(fā)起人一方面通過項(xiàng)目展示 ，吸引投資人的興趣 ；另一方面 ，投資人

14、作為潛在消費(fèi)者提出項(xiàng)目修改意見以滿足未來的消費(fèi)需求，項(xiàng)目發(fā)起人據(jù)此調(diào)整項(xiàng)目內(nèi)容。在這個(gè)過程中，供給面和需求面通過互動(dòng)和調(diào)整以最終實(shí)現(xiàn)精確匹配。而整個(gè)匹配過程中需要依賴于持續(xù)的信息溝通機(jī)制。4、投資者保護(hù)機(jī)制在整個(gè)眾籌項(xiàng)目的運(yùn)行中，最為關(guān)鍵的因素就是吸引投資者的資金支持。而投資者保護(hù)機(jī)制則是吸引投資者的一個(gè)重要因子。在眾籌融資過程中 ，一直伴隨著欺詐行為 、承諾兌現(xiàn)等問題 。以 Kickstarter為例，該平臺(tái)缺乏對融資者欺詐行為的約束機(jī)制。在該平臺(tái)上 ，曾經(jīng)發(fā)生過電影項(xiàng)目造假抄襲的情況，該項(xiàng)目通過抄襲別的電影而成功融資并獲獎(jiǎng)。與此同時(shí) ， Kickstarte 成功對于項(xiàng)目的后續(xù)完成情況并不

15、負(fù)責(zé)。Mollick （ 2012）的研究發(fā)現(xiàn) ，在 Kickstarte成功融資并承諾提供成品的270 多個(gè)項(xiàng)目中 ，產(chǎn)品完成時(shí)間平均延誤1.28 個(gè)月 。為此，監(jiān)管當(dāng)局開始建立投資者保護(hù)機(jī)制來促進(jìn)眾籌融資發(fā)展。2012 年 4月 5日，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了JOBS法案，其中提及到眾籌融資中的保護(hù)投資者利word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)益的問題 。具體來看 ，該法案主要是通過設(shè)定融資者的資格和平臺(tái)公司的監(jiān)管要求來實(shí)現(xiàn)保護(hù)投資者利益的目標(biāo)。對于融資者 ，方案要求融資者在美國證券交易委員會(huì)進(jìn)行備案，根據(jù)其融資目標(biāo)金融的差異提出了不同信息披露要求。如針對普遍存在的欺詐現(xiàn)象，該法案 4A（ a

16、）（ 5）規(guī)定，中介機(jī)構(gòu)將對融資者及其高管背景情況進(jìn)行調(diào)研。此外持有該項(xiàng)目股份20% 的投資者也需要進(jìn)行調(diào)查。三、國內(nèi)眾籌行業(yè)現(xiàn)狀根據(jù)清科集團(tuán)旗下的私募統(tǒng)計(jì)， 2014 年 13 家眾籌平臺(tái)共發(fā)生融資事件9088 起，募集總金額 13.81 億元人民幣 。其中 ，股權(quán)類眾籌事件 3091 起，募集金額 10.31 億人民幣 ；獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌事件5997 起，募集金額 3.49 億元人民幣 。2014 年該 13 家眾籌平臺(tái)預(yù)期募資規(guī)模37.84 億元人民幣 ，其中獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌模式預(yù)期募資規(guī)模 2.81 億元人民幣 ，占你募資規(guī)模的 7.4%，股權(quán)類眾籌預(yù)期募資規(guī)模 35.03 億元人民幣 ，占擬募資

17、規(guī)模的92.6%。2014 年眾籌融資構(gòu)成股權(quán)類眾籌項(xiàng)目融資金額占所有中籌融資金額的74.7% ，大大高于獎(jiǎng)勵(lì)眾籌融資金額所占比重。但從預(yù)期募資金額上來看，股權(quán)眾籌領(lǐng)域仍存在巨大的資金缺口 ，其融資需求超過 35 億元人民幣 ，但實(shí)際市場資金供給規(guī)模僅占資金需求的29.4%，這一組數(shù)據(jù)也側(cè)面反映出我國中小企業(yè)融資難、融資渠道有限等問題 ；而獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌投資對象是某個(gè)具體項(xiàng)目而不是新創(chuàng)立的公司，獎(jiǎng)勵(lì)類word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)眾籌數(shù)據(jù)顯示 ，已募集到的金額遠(yuǎn)超擬募集的金額，是你募資規(guī)模的1.24 倍，獎(jiǎng)勵(lì)類中籌模式基本滿足市場融資需求。（一）獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌發(fā)展情況2014 年在獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌網(wǎng)

18、站中 ，京東眾籌 、眾籌網(wǎng)、淘寶眾籌各項(xiàng)數(shù)據(jù)均領(lǐng)先于其他平臺(tái) 。 在項(xiàng)目數(shù)量上 ，眾籌網(wǎng)以 1964 的項(xiàng)目個(gè)數(shù)遙遙領(lǐng)先 ；支持人數(shù)低于淘寶眾籌和京東眾籌；從已募資金額來看 ，眾籌網(wǎng)占比17.6% ，眾籌網(wǎng)在獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌平臺(tái)中發(fā)展速度較快。在募集金額上 ，京東眾籌于2014 年 7 月上線，是繼供應(yīng)鏈金融 、消費(fèi)金融 、支付業(yè)務(wù)及平臺(tái)業(yè)務(wù)之后，京東金融推出的第五大業(yè)務(wù)板塊 。京東眾籌在募資金額上獨(dú)占鰲頭，以 1.47 億元人民幣的募資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他平臺(tái)，上線項(xiàng)目 301 個(gè)，顯示出強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭 。數(shù)據(jù)截止日期 2014 年 12 月 31 日（私募通）2009 年以來，獎(jiǎng)勵(lì)眾籌在國內(nèi)發(fā)展如

19、火如荼，點(diǎn)名時(shí)間 、追夢網(wǎng)、眾籌網(wǎng)等使國內(nèi)最火熱的項(xiàng)目眾籌平臺(tái)，在這些平臺(tái)上 ，一個(gè)個(gè)五花八門的項(xiàng)目像商品一樣被審核 、推廣、包裝、銷售。 出資人往往是數(shù)量龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶，他word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)們像天使投資人一樣，利用在線支付方式對自己感興趣的項(xiàng)目進(jìn)行小額投資，待項(xiàng)目成功實(shí)現(xiàn)后 ，他們就能獲取 “目標(biāo)回報(bào) ”- 可能是一塊智能手表 ，可能是一場演唱會(huì) ，或者一盞月餅型彩燈。但眾籌的短板也一定程度上暴露出來，眾籌起源于一種面向 “粉絲 ”、極“客 ”這類注重參與而對風(fēng)險(xiǎn)不敏感的特定小眾群體的金融創(chuàng)新 ，在機(jī)制設(shè)計(jì)上并不強(qiáng)調(diào)平臺(tái)對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制。當(dāng)眾籌平臺(tái)規(guī)模逐漸擴(kuò)大項(xiàng)目越來越

20、多，投資者也越來越多 。 對投資者而言自行篩選項(xiàng)目付出的成本越來越大 ，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也越來越大。對募資項(xiàng)目而言 ，競爭越來越激烈 ，劣幣驅(qū)逐良幣 ，平臺(tái)的募資效率急劇下降。劣幣驅(qū)逐良幣： (Bad money drives out good)是指當(dāng)一個(gè)國家同時(shí)流通兩種實(shí)際價(jià)值不同而法定比價(jià)不變的貨幣時(shí)，實(shí)際價(jià)值高的貨幣（良幣 ）必然要被熔化、收藏或輸出而退出流通領(lǐng)域 ，而實(shí)際價(jià)值低的貨幣（劣幣）反而充斥市場。當(dāng)金和銀的兌換比率是1:15 ，當(dāng)銀由于銀的開采成本降低而最后其價(jià)值降低時(shí)，人們就按上述比率用銀兌換金，將其貯藏 ，最后使銀充斥于貨幣流通，排斥了金 。 如果相反即銀的價(jià)值上升而金的價(jià)值降低

21、，人們就會(huì)用金按上述比例兌換銀，將銀貯藏 ，流通中就只會(huì)是金幣 。 這就是說 ，實(shí)際價(jià)值較高的“良幣 ”漸漸為人們所貯存離開流通市場，使得實(shí)際價(jià)值較低的“劣幣 ”充斥市場 。這一現(xiàn)象最早被英國的財(cái)政大臣格雷欣（ 1533-1603 ）所發(fā)現(xiàn)，故稱之為 “格雷欣現(xiàn)象 ”。婚戀角逐中的格雷欣法則（劣幣驅(qū)逐良幣 ）所謂劣幣驅(qū)逐良幣，就是在兩種實(shí)際價(jià)值不同而面額價(jià)值相同的通貨同時(shí)流通的情況下，實(shí)際價(jià)值較高的通貨（所謂良幣 ）必然會(huì)被人們?nèi)刍?，輸出而退出流通領(lǐng)域；而實(shí)際價(jià)值較低的通貨（所謂劣幣 ）反而會(huì)充斥市場。假定優(yōu)男A，劣男 B，美女 Cword 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)若從資源配置來看，A C

22、 結(jié)合實(shí)屬大快人心的帕累托改進(jìn)。然而現(xiàn)實(shí)并非如此簡單。A 男因自身稟賦或客觀條件好，選擇面比較廣，“吊死在一棵樹上”的機(jī)會(huì)成本過大，而 B 男則相反 ，可能是 “一無所有 ”，索性 “孤注一擲 ，拼命一搏 ”。這樣 B 男在追求美女C 的努力程度上顯然會(huì)大于A 男，而 C 女只能憑借對方的行為表現(xiàn)來評判其愛戀自己的程度。往往會(huì)被B 男刻意粉飾的 “?？菔癄€ ，一心一意 ”的傾慕和忠誠而迷惑，被 B 男拖入婚姻的“圍城 ”。于是婚戀角逐畫上了完美的句號。大量良莠不齊的眾籌項(xiàng)目使得各平臺(tái)的融資質(zhì)量迅速下降，跳票、玩票性質(zhì)的產(chǎn)品頻繁出現(xiàn) ，眾籌平臺(tái)在公眾利益和項(xiàng)目利益之間難以平衡。這些問題最終將抵消

23、眾籌的優(yōu)勢 ，制約眾籌平臺(tái)自身做大 。2014 年 8 月，曾經(jīng)是 “國內(nèi)眾籌第一平臺(tái) ”的 “點(diǎn)名時(shí)間 ”宣布放棄此前眾籌平臺(tái)的定位，轉(zhuǎn)型為智能硬件首發(fā)平臺(tái) ?！包c(diǎn)名時(shí)間 ”CEO 張佑預(yù)測未來所有實(shí)物類眾籌平臺(tái)都會(huì)轉(zhuǎn)型為預(yù)售平臺(tái)。事實(shí)上京東眾籌等規(guī)模較大的實(shí)物類眾籌平臺(tái)，都開始對眾籌項(xiàng)目的階段有所要求 ，以確保產(chǎn)品的成功率，這樣事物眾籌平臺(tái)逐漸轉(zhuǎn)化為商品預(yù)售和團(tuán)購平臺(tái)。面對眾籌項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的問題，也有機(jī)構(gòu)采取不同的做法，例如阿里娛樂寶采取的是通過保險(xiǎn)的模式將眾籌變?yōu)椤蔼?jiǎng)勵(lì) + 保險(xiǎn) +C2B 網(wǎng)貸 ”的形式。娛樂寶是由阿里巴巴數(shù)字娛樂事業(yè)群聯(lián)合金融機(jī)構(gòu)打造的增值服務(wù)平臺(tái)，用戶在該平臺(tái)購買保險(xiǎn)理

24、財(cái)產(chǎn)品即有機(jī)會(huì)享有娛樂權(quán)益。網(wǎng)民出資100 元即可投資熱門影視作品，預(yù)期年化收益 7% ，并有機(jī)會(huì)享受劇組探班 、明星見面會(huì)等娛樂權(quán)益 。有別于余額寶的屬性 ，最終投向于阿里娛樂旗下的文化產(chǎn)業(yè)。在 2014 年累計(jì)投資12 部大電影 ，總投資額達(dá) 3.3 億元多，投資項(xiàng)目整體票房近30 億，接近中國當(dāng)word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)年票房的 10%。 僅在賀歲檔期間就有4 部娛樂寶投資電影上映 ，并豪取 18 億多的票房成績 。娛樂寶已成為全球最大的C2B 電影投融資平臺(tái) 。（二）股權(quán)眾籌發(fā)展情況近年來 ，我國股權(quán)眾籌模式發(fā)展較快，已成為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng) 、互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)融資的選擇途徑之一 。

25、在國內(nèi)股權(quán)類眾籌以原始會(huì)、天使匯為代表的平臺(tái)快速發(fā)展，在其帶領(lǐng)下股權(quán)類眾籌逐步摸索適合自己的發(fā)展模式。天使匯是國內(nèi)首家發(fā)布天使投資人規(guī)則的眾籌平臺(tái)，截止到 2015年 6 月，天使匯已為超過 310個(gè)項(xiàng)目完成融資 ，融資總額超過30 億元人民幣 。 天使匯主要聚焦在互聯(lián)網(wǎng) 、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的融資項(xiàng)目 ，目前融資的成功案例包括滴滴打車、大姨媽、小豬短租等 。 天使匯是最純粹意義上的股權(quán)眾籌模式，促成交易的流程是 ：投資人入駐平臺(tái) 融資團(tuán)隊(duì)在線提交項(xiàng)目 天使匯團(tuán)隊(duì)對項(xiàng)目進(jìn)行審核 融資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行路演 、展示 投資人認(rèn)購 簽約。目前采用相同模式的股權(quán)眾籌平臺(tái)包括銀杏果 、天使客、天使街、原始會(huì)等 。20

26、14 年中國眾籌領(lǐng)域內(nèi)由于股權(quán)眾籌的融資方均為初創(chuàng)期企業(yè)，因此從投資階段來講 ，鐘子期和初創(chuàng)期企業(yè)占比較高?？傮w來看 ，天使匯本年度發(fā)起項(xiàng)目 2607 個(gè)，為四家機(jī)構(gòu)之手 ，以募集金額達(dá) 7.69 億元人民幣 ；原始會(huì)發(fā)起融資項(xiàng)目 281 個(gè)，已募金額 1.94 億元人民幣 ；大家投共發(fā)起 185 個(gè)融資項(xiàng)目 ，以募集金額 3933 萬元人民幣 ；天使客僅 18 個(gè)項(xiàng)目上線 ，但以募集的金額未 2875 萬元人民幣 。word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)2014 年中國股權(quán)類眾籌平臺(tái)項(xiàng)目數(shù)、實(shí)際支持人數(shù)對比分析國內(nèi)股權(quán)眾籌仍屬于互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，相關(guān)的政策法律 、配套機(jī)制的不完善，股權(quán)眾籌與非

27、法集資之間的模糊接線，一直是懸在國內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)頭上的達(dá)摩克利斯之劍 中文或稱 “懸頂之劍 ”，對應(yīng)的英文是The SwordofDamocles （希臘文 ：? ），用來表示時(shí)刻存在的危險(xiǎn)。在中國、與 “非法集資 ”相關(guān)的主要有四個(gè)罪名，包括 “擅自發(fā)行股票 ”、非“法吸收公眾存款或變相吸收公眾存款罪”、集“資詐騙罪 ”、非“法經(jīng)營罪 ”。其中，股權(quán)式眾籌最容易觸碰的紅線是“擅自發(fā)行股票 ”。根據(jù)我國相關(guān)法律規(guī)定，向不特定對象發(fā)行證券 ，或向特定對象發(fā)行證券超過200 人，即構(gòu)成公開發(fā)行 。 未經(jīng)證券監(jiān)管部門批準(zhǔn)的公開發(fā)行，會(huì)被認(rèn)定為擅自發(fā)行股票。像眾籌網(wǎng)站這樣 “向社會(huì)公眾即社會(huì)不特定對象

28、吸收資金”的融資模式 ，嚴(yán)格意義上還可能觸及“非法集資 ”這條紅線 ?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式 ，在融資領(lǐng)域它們?nèi)詫儆凇按虿吝吳?”，游走在法律邊緣 。許多眾籌平臺(tái)都通過用各種方式去“眾籌化 ”，向 VC/PE 靠攏 。 天使匯 CEO 蘭寧word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)羽強(qiáng)調(diào) 。 眾籌的 “眾 ”是普通大眾 ，但是天使投資并不適合普通大眾。天使匯采取的是 “天使合投 ”的方式 ，針對一個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目由多個(gè)天使投資人一期投資，區(qū)分領(lǐng)投人和跟投人 。 但是首先投資人必須經(jīng)過帥選的具備一定資格的人，蘭寧羽稱他們?yōu)?“不成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者 ”、?！坝鄡r(jià)值保持者 ”。他們有經(jīng)驗(yàn) 、有錢、能夠甄別項(xiàng)目質(zhì)量 ，能

29、夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)者提供幫助。天使合投與股權(quán)眾籌可能進(jìn)一步之遙，而股權(quán)眾籌與非法集資也可能是一步之遙。忽略政策監(jiān)管等因素的影響，股權(quán)眾籌模式另一個(gè)突出問題是募資成功率低，清科統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示與獎(jiǎng)勵(lì)眾籌超募的情況相反，股權(quán)眾籌實(shí)際募集金額僅為項(xiàng)目預(yù)期募集金額的不到三分之一。天使匯數(shù)據(jù)顯示 ，平臺(tái)上創(chuàng)建項(xiàng)目達(dá)到37000 多個(gè)，實(shí)際完成募資的項(xiàng)目僅310 個(gè)。清科分析主要原因 ：一是由于目前股權(quán)眾籌眾籌的退出機(jī)制不完善；二是由于平臺(tái)對項(xiàng)目的信息披露程度較低，部分項(xiàng)目對投資人的要求較高，平臺(tái)的撮合功能無法順利實(shí)現(xiàn)。在監(jiān)管方向不明確的前提下，部分平臺(tái)項(xiàng)目數(shù)量多、募資周期長 ，投資人對此較為謹(jǐn)慎。四、股權(quán)眾籌的監(jiān)管在

30、美國 ，股權(quán)眾籌已成為一種新的融資渠道。 2012 年，美國當(dāng)局通過了就業(yè)法案 （JOBS Act ），允許公司公開宣布融資，開放了私有公司融資的限制，同時(shí)也要求股權(quán)眾籌者每年通過股權(quán)眾籌的方式募得的金額不得超過100萬美元 。 JOBS 法案為創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)眾籌敞開了大門，它在開放小企業(yè)融資限制、解除公開招股的限制的同時(shí)，也謹(jǐn)慎要求每一個(gè)股權(quán)眾籌者每年通過股權(quán)眾籌募得的最高金額不超過100 萬美元 。在此背景下 ，美國多家股權(quán)眾籌項(xiàng)目陸續(xù)通過資本市場項(xiàng)目眾籌，獲得了大量投資者的青睞。美國 JOBS法案開啟word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)了股權(quán)式眾籌合法化的大門，但該法案知識概述一些初

31、始的監(jiān)管框架，具體的實(shí)施辦法還有待美國證監(jiān)會(huì)出臺(tái)最終的監(jiān)管規(guī)則。英國和德國已經(jīng)將股權(quán)式眾籌融資看做合法的融資模式。我國的制度改革往往采取實(shí)踐先行，法律法規(guī)后補(bǔ)的形式。中國資本市場的監(jiān)管層也認(rèn)識到 ，應(yīng)盡快規(guī)范完善股權(quán)眾籌相關(guān)法律法規(guī)，引導(dǎo)股權(quán)眾籌規(guī)范發(fā)展 。 2014 年 12 月 18 日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布了 私募股權(quán)中籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿 ）（以下簡稱辦法 ），該征求意見稿就股權(quán)眾籌監(jiān)管的一系列問題進(jìn)行了初步的界定，包括股權(quán)眾籌非公開發(fā)行的性質(zhì)、股權(quán)眾籌平臺(tái)的定位 、投資者的界定和保護(hù)、融資者的義務(wù)等 。 股權(quán)眾籌以私募方式發(fā)行，與交易所市場互補(bǔ) ，使得多層次股票市場又增加

32、了一個(gè)新層次。根據(jù)新規(guī)，券商也獲準(zhǔn)參與股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)。辦法將股權(quán)眾籌納入監(jiān)管，也為各眾籌平臺(tái)劃定了統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。首先是非公開性 。 要求滿足三個(gè)條件 ：投資者必須為特定對象，即經(jīng)股權(quán)眾籌平臺(tái)核實(shí)的符合辦法中規(guī)定條件的實(shí)名注冊用戶；二是投資者累計(jì)不得超過200 人；三是股權(quán)眾籌平臺(tái)只能向?qū)嵜杂脩敉扑]項(xiàng)目信息，股權(quán)眾籌平臺(tái)和融資者均不得進(jìn)行公開宣傳 、推介和勸誘 。辦法規(guī)定，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)可以直接提供股權(quán)眾籌融資服務(wù)，在相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展后5 個(gè)工作日內(nèi)向證券業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)備。在監(jiān)管層來看 ，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)作為傳統(tǒng)制劑融資中介 ，在企業(yè)融資服務(wù)方面具備一定經(jīng)驗(yàn)和優(yōu)勢。word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)五、VC/

33、PE 機(jī)構(gòu)參與股權(quán)眾籌情況即便股權(quán)眾籌模式仍存在一定不確定性，但市場各方對參與股權(quán)眾籌仍保有極高的熱情 。 2015 年 3 月 29 日，京東上線了自己的股權(quán)眾籌融資平臺(tái)“東家 ”，采用的是目前被普遍采納的“領(lǐng)投 + 跟投 ”模式，即在眾籌過程中由一位經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)投資人作為“領(lǐng)投人 ”，眾多跟投人選擇跟投。上線時(shí) ，京東平臺(tái)的 50 個(gè)領(lǐng)投人包括紅杉資本 、真格基金 、紫輝創(chuàng)投 、戈壁創(chuàng)投等 。上線一個(gè)月后，京東金融對外透露 ，“東家 ”上線一個(gè)月以來 ，各類股權(quán)融資項(xiàng)目融資額已達(dá)到 1.19 億元 。國家發(fā)改委 5 月 18 日公布推進(jìn)股權(quán)眾籌試點(diǎn)后，“螞蟻金融服務(wù)集團(tuán) ”隨后透露 ，股

34、權(quán)眾籌平臺(tái) “螞蟻達(dá)客 ”正籌備上線 ，為創(chuàng)業(yè)者提供股權(quán)眾籌融資服務(wù) 。一些嗅覺敏銳傳統(tǒng)的VC/PE 機(jī)構(gòu)也積極探索發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)眾籌。這一方面有利于以較低的成本切入早起項(xiàng)目，另一方面借涉足眾籌平臺(tái)的機(jī)會(huì)，通過互聯(lián)網(wǎng)金融為私募基金公募化探路。word 版本整理分享范文范例指導(dǎo)學(xué)習(xí)2015 年 3 月，平安集團(tuán)斥資 1 億元成立股權(quán)眾籌平臺(tái) 深圳前?；萜毡娀I交易股份有限公司（下稱 “前海眾籌 ”）。這家新公司被定位為未來中國平安的股權(quán)眾籌融資平臺(tái) 。2014 年 9 月，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)創(chuàng)東方對股權(quán)眾籌平臺(tái)“眾投邦 ”進(jìn)行了千萬級風(fēng)險(xiǎn)投資 。2014 年 10 月，深圳市創(chuàng)東方投資管理有限公司和前海木棉股權(quán)投資有限公司合資設(shè)立 ，深圳市創(chuàng)展谷創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)中心主要開展有創(chuàng)業(yè)孵化和眾籌所兩個(gè)項(xiàng)目 。 在所有的創(chuàng)業(yè)孵化中心里，最讓人期待的是創(chuàng)展谷位于深圳灣創(chuàng)業(yè)廣場的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目路演中心DMAX 。創(chuàng)東方的合作機(jī)構(gòu)前海木棉股權(quán)投資管理有限公司的主營業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)私募基金，在房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)商有著天然的優(yōu)勢，因此也擅長做DMAX 這樣的項(xiàng)目開發(fā) ，這就給創(chuàng)展谷做股權(quán)眾籌增加了砝碼。2015 年 5 月 5 日，眾投邦又