植物蛋白飲料行業(yè)分析報(bào)告文案

1、植物蛋白飲料行業(yè)分析報(bào)告目錄一、行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì) 31 、驅(qū)動(dòng)力：新品類(lèi)不斷涌現(xiàn)，繼續(xù)擠占碳酸飲料等產(chǎn)品市場(chǎng) 3（ 1）軟飲料人均消費(fèi)量將繼續(xù)大幅提升 3（ 2）新品類(lèi)不斷涌現(xiàn) 3（ 3）“天然、綠色、營(yíng)養(yǎng)”迎合需求，繼續(xù)擠占碳酸飲料市場(chǎng) 42 、市場(chǎng)容量： 2015 將達(dá)約 1400 億，未來(lái) 3 年年均增速約 23% 63 、發(fā)展趨勢(shì)：細(xì)分行業(yè)將各自快速發(fā)展 7二、細(xì)分行業(yè)：杏仁露加速增長(zhǎng)，核桃露快速擴(kuò)張 81 、杏仁露：承德露露經(jīng)營(yíng)改善有望推動(dòng)行業(yè)加速增長(zhǎng) 8（ 1）競(jìng)爭(zhēng)格局：承德露露將繼續(xù)保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì) 8（ 2）發(fā)展趨勢(shì)：潛在空間巨大，承德露露經(jīng)營(yíng)改善有望推動(dòng)行業(yè)加速增長(zhǎng) 82 、核桃

2、露：競(jìng)爭(zhēng)格局尚待明晰，承德露露有望分享百億市場(chǎng) 9（ 1 ）養(yǎng)元成功經(jīng)驗(yàn)：品牌打造 + 精耕渠道 10（ 2）競(jìng)爭(zhēng)格局：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，龍頭地位尚不穩(wěn)固 10（ 3）發(fā)展趨勢(shì)：承德露露具品牌優(yōu)勢(shì)，有望分享百億市場(chǎng) 103 、黑芝麻乳：南方食品開(kāi)荒成功概率大，有望獨(dú)享行業(yè)增長(zhǎng) 11（ 1）產(chǎn)品功效深入人心 +準(zhǔn)確定位有望使市場(chǎng)空間快速擴(kuò)大 11（ 2）南方食品有機(jī)會(huì)獨(dú)享行業(yè)快速增長(zhǎng) 13三、結(jié)論：容量大，細(xì)分市場(chǎng)增長(zhǎng)快 13、行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢(shì)1、驅(qū)動(dòng)力：新品類(lèi)不斷涌現(xiàn)，繼續(xù)擠占碳酸飲料等產(chǎn)品帀場(chǎng)（1）軟飲料人均消費(fèi)量將繼續(xù)大幅提升我國(guó)軟飲料人均消費(fèi)量已從2007年的39升大幅提升至2012 年的9

3、6升，而日本清涼飲料（指不含乳酸菌飲料、牛乳和乳制品的 酒精含量少于1%的飲料，類(lèi)似于我國(guó)的軟飲料）人均消費(fèi)量在2007 年已達(dá)140多升。由于日本和我國(guó)的飲食習(xí)慣接近、且其飲料行業(yè)發(fā)展領(lǐng)先于我國(guó)，我們認(rèn)為我國(guó)軟飲料人均消費(fèi)量的提升空間依然很大，未來(lái)幾年軟飲料人均消費(fèi)量將繼續(xù)保持前幾年快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。圖I;我國(guó)軟魅If人均涓費(fèi)走大幅低于日本I升）圖2:處年來(lái)我嗚戟橫料人均確費(fèi)童丸幅增加（升）14 £1匚$二0（打人尉戸時(shí)姻2MW迷*301am（2 ）新品類(lèi)不斷涌現(xiàn)消費(fèi)品中，新品類(lèi)的開(kāi)發(fā)是永恒的主題，而植物蛋白飲料自身的屬性為之提供了廣闊的路徑。植物蛋白飲料取材植物的果仁、果肉，概念十

4、分廣泛，在品類(lèi)上有巨大的拓展空間：一是以新的植物為原料; 二是開(kāi)發(fā)復(fù)合蛋白飲料（如核桃牛奶、核桃杏仁露等）。目前許多公司都在積極拓展新的品類(lèi)，比如南方食品推出黑芝麻露，養(yǎng)元推出核桃杏仁露、核桃花生露等。我們認(rèn)為，若新品類(lèi)口感 好，定位、營(yíng)銷(xiāo)、渠道合理，往往能在短時(shí)間開(kāi)拓一定市場(chǎng)空間。比 如銀鷺自2004年推出PET裝花生牛奶以來(lái)，其銷(xiāo)量大增，銀鷺集團(tuán) 銷(xiāo)售額到2012年達(dá)到102.5億元（預(yù)計(jì)花生牛奶占比約為一半， 而2003年銀鷺花生牛奶銷(xiāo)售額僅為1.6億元）。（3） “天然、綠色、營(yíng)養(yǎng)”迎合需求，繼續(xù)擠占碳酸飲料市場(chǎng)近年來(lái)食品飲料的“健康”問(wèn)題成為消費(fèi)者極為關(guān)注的屬性，以“天然、綠色、營(yíng)養(yǎng)

5、”為定位的植物蛋白飲料迎合了這一需求，而碳酸飲料因含糖多致肥胖、影響骨質(zhì)等原因越來(lái)越少受到消費(fèi)者的青表1:含乳和杜物蛋白牧舛増速遠(yuǎn)趨其他子行業(yè)2012年市場(chǎng)規(guī)模（億元）2007-2012年!合增速奢乳和植旻白仗料748 9134.04%叢薫汁及果菜汁枚好1073 9223.04%固體料442.842150%茶飲料及其他軟飲韓779 1523.98%848.1613.44%軟故料3892.9022.42%含乳和植物蛋白飲料已經(jīng)在擠占碳酸飲料市場(chǎng)份額。從2007-2012年軟飲料行業(yè)（剔除瓶（罐）裝飲用水，下同）收入情況來(lái)看：含乳和植物蛋白飲料年均復(fù)合增速達(dá) 34.64%，遠(yuǎn)超其他子行業(yè)，份額明顯

6、提升；碳酸飲料復(fù)合增速僅 13.44%，遠(yuǎn)小于行業(yè)增 速，份額明顯下降；其他子行業(yè)復(fù)合增速和行業(yè)整體基本一致，在軟 飲料行業(yè)中格局基本穩(wěn)定，份額變化較小。含乳和植物蛋白飲料正在擠占碳酸飲料的份額。6 5：售乳和粗輸養(yǎng)白炊杠穗步提曲*後毆軟 卄頰持塢下降< 2： 2007-2012年軟枚列子行業(yè)市場(chǎng)扮額百分比變化20082009201020112012平均鑛酸炊料-1.714-4.25%-233%0珈-1/69%工02%含乳和植物聲占3 £9%0衛(wèi)1%0.071 62%1 Jti%果菓汁及裘策汁-0.04%0.00%-032%148%0.14%聞體炊蚪-0,45%-0J4%0.S

7、S%-0,25%0.98%0,15%茶牧艸教其他軟炊料0.62%149%0.67%0.53%209%0.25%未來(lái)3-5年含乳和植物蛋白飲料將繼續(xù)擠占碳酸飲料的市場(chǎng)。相比于2012年含乳和植物蛋白飲料19.24%的份額，碳酸飲料21.79%的市場(chǎng)份額仍存在很大的可替代空間。我們認(rèn)為未來(lái)3-5年含乳和植物蛋白飲料增速將繼續(xù)高于軟飲料行業(yè)，碳酸飲料增速將繼續(xù)低于軟飲料行業(yè)，因此含乳和植物蛋白飲料將繼續(xù)擠占碳酸飲料的 市場(chǎng)。2、市場(chǎng)容量：2015將達(dá)約1400億，未來(lái)3年年均增速約23%含乳和植物蛋白飲料行業(yè)2012年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)748.91億元，2007-2012 年均復(fù)合增速為34.64%。我們認(rèn)

8、為未來(lái)3年增速會(huì)略 有下降，但仍將達(dá)到約23%的年均復(fù)合增速，則2015年市場(chǎng)容量將 達(dá)到約1400億元。測(cè)算包括兩個(gè)假設(shè)。假設(shè)1 : 2012-2015年軟飲料行業(yè)規(guī)模保持15%的年均復(fù)合增 速。2007-2012年軟飲料行業(yè)規(guī)模的年均復(fù)合增速達(dá) 22.42%，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，預(yù)計(jì)2012-2015 年的增速相比之前將有所下 降，這里假設(shè)增速為中國(guó)飲料工業(yè)協(xié)會(huì) 飲料行業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī) 劃建議中15%的保守預(yù)測(cè)。假設(shè)2 : 2012-2015 年含乳和植物蛋白飲料份額年均增加1.46%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)3年含乳和植物蛋白飲料年均份額增加與2007-2012年保持致，為 1.46%。執(zhí)3;年

9、電塢致童測(cè)算20122011-20152Q15«測(cè)算j （代元）C AGR預(yù)廟（仙J2«12 2015012年肉檎頓?轉(zhuǎn)，133,11%1>P8.SS19.2-1%l.NM2SJ血Jk-tt+43B92M禮 Of5tZ».73、發(fā)展趨勢(shì):細(xì)分行業(yè)將各自快速發(fā)展植物蛋白飲料有多個(gè)細(xì)分行業(yè)，我們按照市場(chǎng)培育時(shí)間、競(jìng)爭(zhēng)格局和未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，將其劃分為成熟型市場(chǎng)、成長(zhǎng)期市場(chǎng)和新興市場(chǎng)二個(gè)類(lèi)型。表牡拙卡場(chǎng)吳豐對(duì)如仝甘業(yè)的捌分令市蚌拿量主接浦培喜時(shí)間（2012+）覺(jué)Mt就熱士有哉，可費(fèi)者先,底必i：JK就鞠乎吁ifjli 杞牝才，£4承憧秦峯_t T 一卜牡:i

10、E金止就？U 1£肚才ift堆我業(yè)時(shí)認(rèn)n：新逹、鼻予汁e <Ab.看一塞空司桂地對(duì)札齢5Q億単北Jin"智工靈持業(yè)；花頭W】址矗呦有-畫(huà)優(yōu)裁恨護(hù)荻*粒,阿；齊阿宥iCM年有機(jī)吳貞每薊廠(chǎng)奇赴人揀占疽痹峙柳*L帥ISO侶亞四權(quán)彎臬旳場(chǎng)會(huì)仏點(diǎn)師詼農(nóng)便樹(shù)于計(jì)有5000 jf翠島施11二、細(xì)分行業(yè)：杏仁露加速增長(zhǎng)，核桃露快速擴(kuò)張考慮到目前植物蛋白飲料品類(lèi)繁多， 我們?cè)趯?duì)行業(yè)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)有 基本分析后， 主要分析與資本市場(chǎng)關(guān)系更為密切的幾個(gè)細(xì)分行業(yè)： 杏 仁露、核桃露、黑芝麻乳。1、杏仁露：承德露露經(jīng)營(yíng)改善有望推動(dòng)行業(yè)加速增長(zhǎng)（1）競(jìng)爭(zhēng)格局：承德露露將繼續(xù)保持絕對(duì)優(yōu)勢(shì)承德露露目前市

11、場(chǎng)份額已超過(guò) 90% 。長(zhǎng)期以來(lái)的品牌培育和競(jìng)爭(zhēng) 對(duì)手較少，使得消費(fèi)者建立了“杏仁露 =承德露露”的觀(guān)念，追隨者 難有任何作為。目前看，未來(lái)杏仁露市場(chǎng)應(yīng)該依舊是承德露露的主宰。（2）發(fā)展趨勢(shì)：潛在空間巨大，承德露露經(jīng)營(yíng)改善有望推動(dòng)行業(yè)加 速增長(zhǎng)杏仁露和椰子汁一樣， 市場(chǎng)培育期已經(jīng)相當(dāng)長(zhǎng)， 苦杏仁和椰子也 同為傳統(tǒng)的“地方性”產(chǎn)品。然而承德露露 2012 年收入僅為 21 億，而椰子汁行業(yè)的龍頭椰樹(shù)集團(tuán)則達(dá)到 39 億，椰子汁行業(yè)約 80 億 的市場(chǎng)規(guī)模更是遠(yuǎn)大于杏仁露行業(yè)約 25 億的規(guī)模。因此產(chǎn)品的“地 域性”并不是杏仁露市場(chǎng)容量小的原因（參照附錄王老吉案例），原 因在公司自身。我們認(rèn)為，

12、這是由于承德露露長(zhǎng)期以來(lái)營(yíng)銷(xiāo)不積極、 股權(quán)問(wèn)題等 原因造成的，杏仁露行業(yè)潛在的市場(chǎng)空間仍十分巨大。最近兩年，承德露露對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的梳理、營(yíng)銷(xiāo)團(tuán)隊(duì)的建設(shè)都有改善，配合鄭州6萬(wàn)噸 產(chǎn)能的投產(chǎn)，我們認(rèn)為營(yíng)銷(xiāo)改善的效果將逐步顯現(xiàn)， 承德露露有望加 速行業(yè)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)超預(yù)期概率大。圖6：承犍at華收入規(guī)模大幅落后于懈測(cè)（憶無(wú)）2、核桃露：競(jìng)爭(zhēng)格局尚待明晰，承德露露有望分享百億市場(chǎng)目前核桃露龍頭公司為河北養(yǎng)元智匯、 山西大寨飲品等，承德露露和黑牛食品也開(kāi)始進(jìn)入核桃露市場(chǎng)。表5：按橈鼻行業(yè)主妥公司司孩桃鑼產(chǎn)能（萬(wàn)噸）2012 «桃輩鶴售頗（億九）河北養(yǎng)無(wú)20-3037.6山西大塞5帥6小于31 03欺鋸

13、果源：公殲網(wǎng)曲(1)養(yǎng)元成功經(jīng)驗(yàn)：品牌打造+精耕渠道2004年養(yǎng)元收入不足1億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于大寨3億的收入規(guī)模。 為此，公司從品牌和渠道兩個(gè)方面發(fā)力追趕：第一，公司從 2005年 開(kāi)始著力打造“六個(gè)核桃”品牌，定位“經(jīng)常用腦”群體；第二，改 善營(yíng)銷(xiāo)體系，在河北省內(nèi)精耕渠道，并向周邊地區(qū)拓展。至 2012年 養(yǎng)元收入規(guī)模已達(dá)37.6億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。(2)競(jìng)爭(zhēng)格局：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，龍頭地位尚不穩(wěn)固由于產(chǎn)品技術(shù)壁壘不高，除先入者養(yǎng)元智匯、大寨飲品等已占據(jù) 較大市場(chǎng)份額外，新廠(chǎng)商也在不斷進(jìn)入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。目前養(yǎng)元占據(jù)約80%市場(chǎng)份額，優(yōu)勢(shì)明顯。但由于核桃露市場(chǎng)培 育時(shí)間相對(duì)較短、且銷(xiāo)售區(qū)

14、域集中在華北周邊，養(yǎng)元在全國(guó)的品牌忠 誠(chéng)度并不高，還沒(méi)有建立起承德露露這樣“一個(gè)企業(yè)代表一個(gè)行業(yè)” 的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。囲7；推1過(guò)去幾鼻就人繰持離速堆眞?|圈8；算兀精曾區(qū)城軒集中雇華北罔邊2 何* 山陳比程戟魅屣我：帕亡啊Jtt寓中掩啊虹慢此張：犀允棚曲.髯申城Q(3) 發(fā)展趨勢(shì)：承德露露具品牌優(yōu)勢(shì)，有望分享百億市場(chǎng)市場(chǎng)空間將邁向百億規(guī)模。目前核桃露的市場(chǎng)規(guī)模約為 50億, 相比椰子汁 80 億和花生牛奶 150 億的市場(chǎng)規(guī)模還有很大的提升空 間。我們認(rèn)為，隨著植物蛋白飲料行業(yè)的快速發(fā)展以及核桃露“健 腦”功能的深入人心， 核桃露市場(chǎng)將繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)， 百億市場(chǎng)容 量可期。我們認(rèn)為， 市場(chǎng)空間的

15、擴(kuò)大不僅有利于龍頭企業(yè)， 跟隨者若具備 兩點(diǎn)優(yōu)勢(shì)也可迎頭趕上：品牌優(yōu)勢(shì)有助提高產(chǎn)品接受度： 目前龍頭企業(yè)尚未建立絕對(duì)的品 牌忠誠(chéng)度。 跟隨者如承德露露， 可憑借在植物蛋白飲料行業(yè)長(zhǎng)期積累 的品牌信譽(yù)，迅速占領(lǐng)消費(fèi)市場(chǎng)，提高市場(chǎng)份額。避開(kāi)龍頭銷(xiāo)售區(qū)域精耕渠道： 養(yǎng)元 2011 年上市未成功延緩了其 產(chǎn)能擴(kuò)張步伐， 目前銷(xiāo)售區(qū)域仍集中在華北周邊， 在其他區(qū)域影響力 很小。跟隨者若在華北周邊以外的區(qū)域精耕渠道，優(yōu)先占領(lǐng)市場(chǎng)，有 望迅速擴(kuò)大規(guī)模，迎頭趕上。3、黑芝麻乳：南方食品開(kāi)荒成功概率大，有望獨(dú)享行業(yè)增長(zhǎng)黑芝麻乳是南方食品 2011 年推出的全新概念的植物蛋白飲料， 目前收入占比仍很小。（1 ）產(chǎn)

16、品功效深入人心 +準(zhǔn)確定位有望使市場(chǎng)空間快速擴(kuò)大 消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品功效的認(rèn)知和產(chǎn)品的定位對(duì)新品類(lèi)的推廣至關(guān)重 要。參照王老吉和養(yǎng)元的經(jīng)驗(yàn)： 王老吉作為涼茶始祖是“預(yù)防上火” 功效的有力支撐， “預(yù)防上火”的定位也使消費(fèi)群體從兩廣擴(kuò)大到全 國(guó)；對(duì)于養(yǎng)元 “六個(gè)核桃”，由于核桃“健腦”的功效早已被全國(guó) 消費(fèi)者認(rèn)可，因此面向“經(jīng)常用腦”群體的產(chǎn)品定位迅速在廣大消費(fèi) 者心中引起了共鳴。黑芝麻功效深入人心，“滋養(yǎng)、黑發(fā)”定位瞄準(zhǔn)廣大消費(fèi)群體。 中醫(yī)理論中黑芝麻所具有的“滋養(yǎng)身體、 補(bǔ)充熱量、烏潤(rùn)頭發(fā)”的功 效已深入人心。依托南方食品在黑芝麻食品行業(yè)多年的品牌培育，黑 芝麻乳定位“滋養(yǎng)、黑發(fā)”的訴求不僅保證了

17、產(chǎn)品的接受度， 而且將 會(huì)在最大程度上拓展消費(fèi)群體。黑芝麻乳在定位上與承德露露的杏仁露較為相似，參照其收入水 平，我們認(rèn)為若公司在營(yíng)銷(xiāo)和產(chǎn)能投放上多作努力，則3-5年內(nèi)黑芝 麻乳市場(chǎng)有望達(dá)到上億規(guī)模，而長(zhǎng)期的潛在市場(chǎng)空間更是非常廣闊。表6：植物餐白蹄各挖頭金業(yè)產(chǎn)品定住產(chǎn)品產(chǎn)品定位目標(biāo)消費(fèi)者2012收入規(guī)模養(yǎng)無(wú)核桃露蛭常用腦人群37億銀鷲總生豐奶個(gè)社、港力*螢界年軽人鮒50億苗棊.爲(wèi)肥不限的対億承犍黑露吝仁露湛潤(rùn)不限20億南疔黑芟麻扌L滋昴*黑岌主要為女412375 萬(wàn)圖9:南方食品黑芝麻乳占比仍很小35 130廿-20 -1510-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%卜1%0%2011 2

18、012戳據(jù)來(lái)源：公司年扭(2)南方食品有機(jī)會(huì)獨(dú)享行業(yè)快速增長(zhǎng)若未來(lái)幾年黑芝麻乳市場(chǎng)快速擴(kuò)張，不排除有其他企業(yè)進(jìn)入。而 南方食品作為黑芝麻糊行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，超過(guò) 20年的市場(chǎng)培育使其 建立了很高的品牌忠誠(chéng)度，消費(fèi)者往往將黑芝麻產(chǎn)品等同于南方食 品，其他企業(yè)能造成的威脅很小。因此作為黑芝麻乳行業(yè)的先入者， 較高的品牌護(hù)城河有望使南方食品獨(dú)享行業(yè)的快速發(fā)展。三、結(jié)論：容量大，細(xì)分市場(chǎng)增長(zhǎng)快植物蛋白飲料行業(yè)整體：繼續(xù)擠占碳酸飲料市場(chǎng)，2015規(guī)模約1400 億。2007-2012 含乳和植物蛋白飲料規(guī)模年均增速34.64%，遠(yuǎn)超 其他子行業(yè)在軟飲料中份額年均增加 1.46% ，2012 年達(dá) 19.24% ；碳酸飲 料則年均減少