企業(yè)財務分析(PPT 69頁)

1、企 業(yè) 財 務 分 析一、企業(yè)財務分析的簡要概述二、企業(yè)財務綜合分析方法 杜邦財務分析法、雷達圖法、z計分法三、企業(yè)績效評價方法 沃爾評分法、分類指標綜合分析法、我國企業(yè)的 績效評價方法、四、eva評價制度及在激勵補償計劃中的應用五、現金流量分析六、內部控制框架的構建一、企業(yè)財務分析的簡要概述1-1 定義、目的和基本功能 1-1-1 企業(yè)財務分析的定義 以財務報表和其他資料為依據，對企業(yè)過去和現在的財務狀況、經營成果、現金流量情況及變動趨勢，進行系統地分析與評價的活動。1-1-2 財務分析的目的 通過：v 了解過去的經營業(yè)績v 評價現在的財務狀況v 預測未來的發(fā)展趨勢 為有關方面提供決策依據。

2、1-1-3 財務分析的基本功能1-1-4 分析的起點和結果v 分析的起點： 公開的財務報告（外部分析） 內部管理數據（主要是內部分析）v 分析的結果： 對企業(yè)的償債能力、盈利能力、現金流量情況和抵御風險能力等作出評價，并找出所存在的問題。1-2 企業(yè)財務分析的主要內容1-2-1 償債能力（流動性）分析 1、短期償債能力分析 主要指標（反映變現能力）： 流動比率=流動資產/流動負債 速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債or=（流動資產-存貨-預付賬款-待攤費用） 流動負債注意： 短期償債能力的缺點v不能反映應收賬款的變現能力 影響短期償債能力的其他因素v 可動用的銀行貸款指標v 準備即將變現的

3、長期資產v 企業(yè)的信用聲譽和當時的籌資環(huán)境v 未記錄的或有負債v 擔保責任引起的負債2、長期償債能力分析 資產負債率=負債總額/資產總額 產權比率=負債總額/所有者權益 有形凈值債務率=負債總額/（所有者權 益-無形資產） 已獲利息倍數=息稅前利潤/利息費用=（稅后利潤+所得稅+利息）/利息費用 長期債務與營運資金比 =長期負債/（流動資產-流動負債）注意：影響長期償債能力的其他因素v 經常性的大額經營租賃費用 （融資租賃已包含在債務比率中）v 擔保責任帶來的潛在長期負債v 其他或有項目1-2-2 資產管理效率分析1、存貨周轉天數=年平均存貨/平均每天銷售成本 =年平均存貨360/年銷售成本

4、存貨周轉次數=年銷貨成本/年平均存貨 = 360/存貨周轉天數2、駕駛員試題 http:/ 學車小游戲 應收賬款周轉次數=年銷貨凈額/年平均應收賬款 = 360/應收賬款周轉天數1-2-2 資產管理效率（營運效率、營運能力）分析3、流動資產周轉次數 = 年銷售收入凈額/年流動資產平均余額4、總資產周轉次數 =年銷售收入凈額/年總資產平均余額1-2-3 盈利能力分析1、銷售凈利率=稅后利潤/年銷售收入2、銷售毛利率 =（年銷售收入-年銷售成本）/年銷售收入3、資產凈利率（投資報酬率） =稅后利潤/平均資產總額4、凈值報酬率（權益報酬率、凈資產收益率） =稅后利潤/年平均凈資產 or=稅后利潤/年

5、末凈資產二、企業(yè)財務綜合分析方法2-1 杜邦財務分析法 2-1-1 定義、分析的核心與重點 定義 是利用經濟評價指標之間的內在聯系，對企業(yè)綜合經濟效益進行分析評價的一種方法。 它是分解財務指標的一種財務分析體系v 財務分析的核心和重點 它以“凈資產收益率”為龍頭，以“資產凈利潤率”為核心。 凈資產收益率=稅后利潤/平均所有者權益=(稅后利潤/平均資產總額）（平均資產總額/平均所有者權益）=資產凈利潤率所有者權益乘數=銷售凈利潤率資產周轉次數權益乘數 重點揭示企業(yè)獲得能力及其前因后果。杜邦財務綜合分析法的特點v 將“凈資產收益率”分解為“銷售凈利潤率”、“資產周轉次數”和“所有者權益乘數”3 個

6、指標后，進行具體地逐步展開地分析，從而將“凈資產收益率”這一綜合性指標變化原因具體化。所有者權益乘數 是資產與所有者權益之比率，反映企業(yè)的負債程度。 所有者權益乘數越大，負債程度越高。 所有者權益乘數=平均資產總額/平均所 有者權益 = 平均資產/（平均資產-平均負債） =1（1 平均資產負債率）2-1-2 杜邦分析法的基本框架與應用 例 某公司“資產負債表”有關數據：流動資產年初為 610萬，年末為 700萬；長期資產年初為1070萬，年末為1300萬；資產總額年初為1680萬，年末為2000萬。流動負債年初為220萬，年末為300萬； 長期負債年初為580萬，年末為760萬； 所有者權益年

7、初為880萬，年末為940萬。杜邦財務分析體系框架 銷售收入3000成本費用2850其他利潤50所得稅64稅后利潤136銷售收入3000銷售稅后利潤率4.53(=136/3000) 銷售收入3000長期資產（1070+1300）/2流動資產（610+700）/2平均資產總額（1680+2000）/2資產周轉次數1.6304(=3000/1480) 資產稅后利潤率7.39 (4.53%*1.6304) 所有者權益乘數2.022 =1/(1-50.54%) 凈資產收益率14.94 (=7.39%*2.022)凈資產收益率的分解v資產稅后利潤率=稅后利潤/平均資產總額=銷售稅后利潤率資產周轉次數 =

8、（136/3000）3000/(1680+2000)/2 =4.53%1.6304 =7.39%v權益乘數=(1680+2000)/2/(880+940)/2 =1(1-資產負債率50.54）=2.022v凈資產收益率=資產稅后利潤率所有者權益乘數=7.392.022=14.94有關指標的說明v成本費用=主營業(yè)務成本+主營業(yè)務稅金及附加+營業(yè)費用+管理費用+財務費用=2644+28+22+46+110 = 2850v其他利潤=其他業(yè)務利潤+投資凈收益+營業(yè)外收入-營業(yè)外支出=20+40+10-20=50杜邦財務分析體系之要點1、“凈資產收益率”受“資產稅后利潤率”和“資產負債率”（或“所有者權

9、益乘數”）2個因素的影響。2、“資產稅后利潤率” ，體現全部資產的盈利能力。 它又受“銷售稅后利潤率”（銷售效益指標）和“資產周轉次數”（資產使用效率指標）2個因素的影響。杜邦財務分析體系之要點3、“銷售稅后利潤率”對“資產稅后利潤率”具有決定性影響： 如果它為正（或提高），就會提高“資產稅后利潤率”；它為負時，則“資產稅后利潤率”也會變?yōu)樨摂怠?、“資產周轉次數”對“資產稅后利潤率”具有促進作用：若“銷售凈利率”為正時，“資產周轉次數”越多，“資產凈利潤率”則越大；反之， “資產周轉次數”越多，“資產凈利潤率”則越小。杜邦財務分析體系之要點5、由該體系自下而上分析可知：企業(yè)綜合效益好的基礎是

10、“所得大于所費”（即獲得利潤）。 這就要求企業(yè)既要注重擴大銷售，也要注重節(jié)約各項成本費用；并在此基礎上，加速資金周轉，提高資產效率。只有這樣，才能提高資產的獲利能力。 要提高“凈資產收益率”還必須善于運用“財務杠桿作用”，優(yōu)化資本結構。杜邦財務分析體系之要點6、由該體系自上而下分析可知：影響企業(yè)獲利能力的主要因素為“銷售效益”、“資產運用效率”、“財務結構”等。 通過分析其各自的狀況，及其對“凈資產收益率”的影響程度，就可以對企業(yè)的效益進行綜合評價。2-1-3 杜邦財務分析體系的作用v其作用主要是： 解釋各項主要指標的變動原因，把握各項指標之間的內在聯系，判斷企業(yè)財務活動的業(yè)績和問題，有針對性

11、地提出改進措施。舉例： 若上述公司第2年：v銷售收入由上年的3000萬，上升為4666，67萬；v稅后利潤由136萬上升為140萬；v 所有者權益由年初的940萬上升為年末的1367.94萬；v資產總額由年初的2000萬上升為年末的2666.66萬。1、分析凈資產收益率凈資產收益率=資產稅后利潤率權益乘數v第一年：7.392.022 = 14.94v第二年：140/(2000+2666.66)/2 (2000+2666.66)/2 (940+1367.94)/2 =62.022 = 12.13分析凈資產收益率下降的原因 從上面分解可知：v 凈資產收益率下降了2.81，其原因不在于資產結構（所有

12、者權益乘數未變）；v其原因在于：資產稅后利潤率下降了1.39。 至于“資產稅后利潤率”下降的原因是什么？是由于資產利用率下降了？還是成本失控了？則需要進一步分析。2、分析資產稅后利潤率 資產稅后利潤率 =銷售稅后利潤率資產周轉次數第一年：4.531.6304=7.39第二年：140/4666.67 4666.67/(2000+2666.67)/2 =3%2=6%可見：資產使用效率提高了，但由此帶來的收益不足以抵補“銷售稅后利潤率”下降所造成的損失。3、分析銷售利潤率和資產周轉率v銷售稅后利潤率下降的原因是售價太低了？還是成本費用太高了？需要進一步通過分解指標來揭示。v銷售凈利率 上年：136/

13、3000 =4.53% 次年：140/4666.67 = 3v資產周轉次數 上年：3000 (2680+2000)/2 = 1.6304 次年：4666.67（2000+2666.67)/2=22-2 雷達圖分析法2-2-1 定義和描繪程序 1、定義 它是將各項指標集中描繪在雷達形狀的圖表中，從而直觀地顯示企業(yè)綜合財務狀況所處水平的一種方法。2、雷達圖的描繪程序 任畫一園。其半徑表示各指標的比較標準值（如行業(yè)平均水平或先進水平）。 將企業(yè)本期各指標的實際值換算為標準值的比值。公式： 某指標的比值=指標實際值/指標標準值 將各項比值描繪在“企業(yè)財務狀況雷達圖”中，并以虛線（或粗線）相連。2-2-

14、2 舉例 見講義2-3 z計分法2-3-1 分析思路 它是運用多種財務指標，加權匯總計算的總判斷分（z值）來預測企業(yè)財務危機的一種財務分析方法。 原來主要用于計量企業(yè)破產的可能性；在已廣泛地作為一種綜合財務分析方法。 愛德華阿爾曼模型的財務指標有5個。愛德華阿爾曼模型的財務指標v x1= 營運資金/資產總額v x2= 留存收益/資產總額v x3= 息稅前利潤/資產總額v x4= 普通股和優(yōu)先股的市場價值總額/負 債賬面價值總額v x5= 銷售收入/資產總額5個財務指標的類型v 該模式實際上是通過5個變量（財務指標），將反映企業(yè)償債能力指標（ x1、x4 ）、獲利能力指標（ x2、x3）、營運能

15、力指標（ x5）有機結合起來，綜合分析、預測企業(yè)財務失?。ɑ蚱飘a）的雄性。2-3-2 判斷 財務危機的函數 z值 = 0.012x1+ 0.014x2+ 0.033x3+ 0.006x6+ 0.999x5 一般來說，z值越低，企業(yè)越可能發(fā)生破產。2-3-3 阿爾曼的企業(yè)破產臨界值1、如果z值1.18，則企業(yè)存在很大的破產危險；2、如果1.18z值2.675，則企業(yè)到了阿爾曼所稱的“灰色地帶”，這時，企業(yè)的財務是極不穩(wěn)定的；3、如果z值2.675，則表明企業(yè)的財務狀況良好，發(fā)生破產的可能性極小。2-3-4 舉例：甲乙公司有關資料營業(yè)收入 甲：5 900 乙：2 820息稅前利潤 512 86資產

16、總額 3 430 5 928營運資金 1 380 642負債總額 2 390 3 910留存收益 216 120股權市價總額 3 040 1 018對比說明z值計分模型的應用z甲 = 0.012（1380/3430)+ 0.014 （216/3430) + 0.033 （512/3430) +0.006(3040/2390+ 0.999 （5900/3430) = 3.55z乙 = 0.012（642/5928）+ 0.014 （120/5928）+ 0.033 （86/5928） +0.006（1018/3910）+ 0.999 （2820/5928） = 0.847判斷： 由計算結果：v甲

17、公司的z值大于臨界值2.675，表明其財務狀況良好，沒有破產危機；v乙公司的z值遠遠小于臨界值2.675，表明其財務狀況堪憂，已經出現破產的等效先兆。三、企業(yè)效績評價方法 3-1 沃爾評分法3-1-1 方法及步驟亞力山大沃爾在20世紀初就提出了“信用能力指數”概念，并選擇了7項財務指標來綜合分析、評價企業(yè)的信用水平（主要為銀行信貸決策服務）沃爾評分法的步驟選定7項財務指標，并分別給予其在總評價中的權數（權數之和為100）；確定每項財務指標的標準比率，并與企業(yè)的實際比率相比較，評出每項指標的得分；加總計算總評分。3-1-2 舉例 見講義。沃爾評分法的缺點：1、未能證明為什么選擇這7項財務指標；2

18、、未能證明每項指標的權數和標準比率的合理性。1、盈利能力主要指標及其比重 （權數）： 資產稅后利潤率 20 銷售稅后利潤率 20 凈資產收益率 102、償債能力主要指標及其權數： 自有資本比率 8 流動比率 8 應收賬款周轉次數 8 存貨周轉次數 8其中：自有資本比率=平均凈資產/平均資產總額3、發(fā)展能力主要指標及其權數 銷售增長率 6 稅后利潤增長率 6 人均稅后利潤增長率 6其中：銷售增長率=（本期銷售額-上期銷售額）/上期銷售額3-2-2 確定標準比率 應以本行業(yè)平均數為基礎，并適當進行理論修正。3-2-3 指標評分的方法與步驟1、確定每項財務指標的標準比率；2、確定每項財務指標的評分權

19、數； “權數”就是其“標準評分值”（即正常評分值）。 確定“標準比率”和“權數”是關鍵。方法與步驟3、規(guī)定每個指標的得分上限和下限，以減少個 別指標的異常對總分造成的不合理影響。 上限可定為正常評分值的1.5倍； 下限可定為正常評分值的0.5倍4、計算每項指標的“每分的財務比率差”。 每分財務比率差=（最高比率-標準比率） （最高評分-標準評分）方法與步驟5、計算每個財務指標的得分 每個指標的得分=標準評分值+調整分 調整分=（實際比率-標準比率）/每分財 務比率差6、匯總計算總得分。3-2-4 舉例 1、每分財務比率差的計算 如：資產稅后利潤率的標準值為10，標準分為20；行業(yè)最高比率為20

20、，最高評分為30分（=201.5）。 則： 每分的財務比率差 =（20-10）/(30-20) = 0.01=1% 即：資產稅后利潤率每提高1，多給1分；但該項得分不超過30分。2、綜合例子見講義。3-3-2 評價方法和步驟1、計算“單項基本指標得分”、“分類基本指標得分”和“基本指標總分”。 單項基本指標得分=本檔基礎分+本檔調整分 =（指標權數本檔標準系數）+ （實際值- 本檔標準值）*（上檔基礎分-本檔基礎分）/(上檔標準值-本檔標準值）分類指標得分=類內各項基本指標得分基本指標總分= 各類基本指標得分舉例：單項基本指標得分 a公司平均凈資產100 000萬，當年稅后利潤8 000萬，凈

21、資產收益率8。 凈資產收益率的權數（最優(yōu)評分值）為30分，其優(yōu)、良、平均值、較低、較差的標準系數分別為1、0.8、0.6、0.4、0.2；各檔標準值分別為16.5、9.5、1.7、-3.6、-20. 本檔為“平均值”（系數0.6，標準值1.7），上檔為“良好”（系數0.8，標準值9.5）。計算：單項基本指標得分 上例：a公司凈資產收益率為8，在平均值（1.7）與良好（9.5）之間。 凈資產收益率得分= （指標權數本檔標準系數）+ （實際值- 本檔標準值）*（上檔基礎分-本檔基礎分）/(上檔標準值-本檔標準值）=（300.6)+（8-1.7）*(30*0.8-30*0.6)/(9.5%-1.7%

22、) = 18+4.85 =22.85 (分)計算：其他基本指標的得分用同樣的方法，可計算（假設已算出）：總資產報酬率得分11分；v財務效益類得分22.85+11 = 33.85分。v資產運營類得分8.75+8.4 = 17.15分v償債能力類得分10+8 = 18分v發(fā)展能力類得分7.5+8.5 = 16分 基本指標得分=33.85+17.15+18+16 = 85分2、計算“單項指標修正系數”、“分類的綜合修正系數”和“修正后總得分” 單項指標修正系數 =基本修正系數+調整修正系數 =1+(實際值所處區(qū)段-修正指標應處區(qū)段）0.1 + (指標實際值-本檔標準值）0.1/(上檔標準值-本檔標準

23、值） 分類的綜合修正系數=（單項指標修正系數該項指標的權數/本類指標權數之和）計算： “修正后的總得分” 修正后的總得分=（分類的綜合修正系數分類基本指標得分）舉例：計算單項指標、分類的綜合修正系數和修正后總得分 a公司的基本指標初步評價總分85分，“修正指標的標準值區(qū)段等級表”表明：此分數下各修正指標應處于第5區(qū)段。 其中“資本保值增值率”應為118。但是，a公司實際的“資本保值增值率”為110，處于第4-5區(qū)段之間（即只達到第4區(qū)段的水平，此時“實際值所處區(qū)段”為4）。 資本保值增值率的“單項指標修正系數”的計算資本保值增值率修正系數= 1+(實際值所處區(qū)段-修正指標應處區(qū)段）0.1 + (指標實際值-本檔標準值）0.1/(上檔標準值-本檔標準值）= 1+(4-5) 0.1 + (110%-106%) 0.1/(118%-106%)= 0.9+0.033 = 0.933 其他“單項指標修正系數”和“財務效益類綜合修正系數”的計算用上述同樣方法，可計算本