2022年2022年股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系

1、精選學(xué)習(xí)資料 - - - 歡迎下載股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系北京證券有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)盧克群一. 宏觀經(jīng)濟(jì)打算股票市場(chǎng)的基本走勢(shì)股票市場(chǎng)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的高級(jí)組織形狀,為生產(chǎn)力進(jìn)展的必定產(chǎn)物；社會(huì)化大生產(chǎn)更加達(dá), 對(duì)社會(huì)資金的融通需求就越大,股票市場(chǎng)籌集資金和優(yōu)化資源配置的功能就越為能夠充分發(fā)揮,股票市場(chǎng)也就更加達(dá)；因此,宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況打算股市的基本走勢(shì)；詳細(xì)來說,宏觀經(jīng)濟(jì)主要通過以下幾個(gè)方面打算和影響股票市場(chǎng)；一為與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)息息相關(guān)的貨幣供應(yīng)狀況影響股市；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好時(shí)貨幣供應(yīng)適度寬松,股市資金相對(duì)富裕, 股市需求就會(huì)增加,交投隨之活躍,股價(jià)就呈上升態(tài)勢(shì)；二為股票市場(chǎng)的基石 上市公司的

2、經(jīng)濟(jì)效益直接受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的制約；當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況良好時(shí),社會(huì)投資.消費(fèi).出口需求旺盛,企業(yè)銷售增加,效益上升, 公司價(jià)值提高,其股價(jià)必定上漲；三為在宏觀經(jīng)濟(jì)向好情形下,經(jīng)濟(jì) 景氣上升,就業(yè)面擴(kuò)大,員工收入增加,對(duì)金融資產(chǎn)需求也會(huì)相應(yīng)增 加；投資者人數(shù)增多,股市人氣興盛,就會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)特點(diǎn)；四為國(guó)內(nèi) 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好,市場(chǎng)需求旺盛,外來投資就會(huì)增加,其中一部分 外來資金將通過各種形式介入股市,參加投資；這也就為說,宏觀經(jīng) 濟(jì)運(yùn)行良好,股市絕不行能長(zhǎng)期低迷；宏觀經(jīng)濟(jì)不佳,股市也絕不行 能連續(xù)上漲；美國(guó).英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家如此,新加坡.香港等進(jìn)展中國(guó) 家和地區(qū)同樣如此；我國(guó)股票市場(chǎng)產(chǎn)生伊始,由于各方面很不

3、成熟,常常顯現(xiàn)背離經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的暴漲暴跌現(xiàn)象, 股市作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用尚不能發(fā)揮出來；但為近幾年來,隨著股市規(guī)模的擴(kuò)大,法規(guī)的逐步完善,股市的運(yùn)行態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的相關(guān)性越來越明顯地表現(xiàn)出來；比如,1996 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)低通脹時(shí)的牛市,1998 年通貨緊縮時(shí)的低迷,1999 年至 2000 年經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)時(shí)期的連續(xù)走牛,都明顯地反映出這種相關(guān)關(guān)系；可以說中國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)受十年進(jìn)展后,正由原先的與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不同步走向同步并向超前反應(yīng)過渡,基本上向著晴雨表的功能演化；隨著我國(guó)股市規(guī)模的不斷擴(kuò)大和日漸規(guī)范,經(jīng)濟(jì)證券化率的逐步提高,上市公司治理結(jié)構(gòu)的日臻完善,以及民營(yíng)企業(yè)的大量上市,精品學(xué)習(xí)資料精

4、選學(xué)習(xí)資料 - - - 歡迎下載宏觀經(jīng)濟(jì)打算股市基本走勢(shì)的作用會(huì)越來越突出,股市作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能會(huì)得到更好的發(fā)揮；二. 股票市場(chǎng)向好,有利于宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有高度市場(chǎng)化特點(diǎn)的股票市場(chǎng)自其產(chǎn)生伊始就不僅僅為簡(jiǎn)潔被動(dòng)地反映經(jīng)濟(jì)的進(jìn)展, 而為逐步生成了其自身特殊的生命原力, 反過來能動(dòng)地改觀著整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的動(dòng)作態(tài)勢(shì)； 股票市場(chǎng)規(guī)模越大, 流淌性越好,其通過一系列的傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響就越大；第一, 股票市場(chǎng)通過其籌融資功能, 使得社會(huì)資金盈余部門與資金虧拙部門在其交易平臺(tái)上實(shí)現(xiàn)對(duì)話,完成資金的有序?qū)雍瓦m時(shí)流淌,從而構(gòu)建了社會(huì)資金由儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的通道；而投資的良性穩(wěn)固增長(zhǎng), 為一國(guó)宏觀經(jīng)

5、濟(jì)長(zhǎng)期連續(xù)進(jìn)展的主要推動(dòng)力；一國(guó)股票市場(chǎng)良性進(jìn)展, 必定容納更多的企業(yè)上市籌資,從而加速儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的速度,擴(kuò)大儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的范疇,刺激經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)；我國(guó)股票 市場(chǎng)產(chǎn)生才短短十余年,上市公司已快速進(jìn)展到1100 多家,累計(jì),籌資達(dá) 7000 億元,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的連續(xù)快速進(jìn)展和國(guó)有企業(yè)的改革起到了龐大的推動(dòng)作用；其次, 股票市場(chǎng)在其進(jìn)展和深化過程中,促進(jìn)了社會(huì)資源配置機(jī)制的形成；股價(jià)的漲跌特殊為結(jié)構(gòu)性漲跌實(shí)際上向社會(huì)傳遞著資源配 置的信號(hào),當(dāng)股市穩(wěn)中有漲時(shí),向社會(huì)傳遞經(jīng)濟(jì)向好的信號(hào),必定刺 激更多資金投資于上市公司； 而假如部分行業(yè)或公司結(jié)構(gòu)性的股價(jià)連續(xù)上漲時(shí), 說明這類公司進(jìn)展前景寬闊, 引

6、導(dǎo)其它相關(guān)資源流入這樣的公司, 從而使最稀缺的資源流向最能產(chǎn)生效益的地方,對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整發(fā)揮重要作用；第三, 股市穩(wěn)固可以強(qiáng)化社會(huì)公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心；股市為否穩(wěn)固上漲,客觀上超前反映著社會(huì)公眾對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心,而這種信心對(duì)于現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)而言,發(fā)揮著越來越重要的作用,其詳細(xì)表現(xiàn)在：一 為股市穩(wěn)中趨漲,使得居民看好將來,消費(fèi)者信心指數(shù)攀升,消費(fèi)支 出增加,從而刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),反之亦然；二為股市穩(wěn)中有漲,投資者 的資產(chǎn)穩(wěn)固升值,財(cái)寶增多,通過財(cái)寶效應(yīng)刺激消費(fèi)增長(zhǎng)；據(jù)有關(guān)專家估量,人們?cè)诠墒兄械呢?cái)寶每增加1 美元,其消費(fèi)就會(huì)增加4 美分；三為股市上漲刺激企業(yè)的投資欲望,以更低的成本更大規(guī)模地進(jìn)行融

7、 資,實(shí)現(xiàn)外延式與內(nèi)涵式雙重?cái)U(kuò)張,加速了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)化,從而使?jié)撛诘?gnp 擴(kuò)大；精品學(xué)習(xí)資料精選學(xué)習(xí)資料 - - - 歡迎下載第四,股票市場(chǎng)的進(jìn)展不斷培養(yǎng)并強(qiáng)化了居民的金融意識(shí)和現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)觀念, 而觀念的轉(zhuǎn)變對(duì)經(jīng)濟(jì)潛移默化的刺激和促進(jìn)作用為不行估量的；同時(shí),股票市場(chǎng)自其產(chǎn)生伊始,就創(chuàng)新動(dòng)力十足；這種創(chuàng) 新使得經(jīng)濟(jì)制度變遷的速度日益加快,而制度變遷本身為一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和進(jìn)展的重要自變量； 從這個(gè)意義上講, 股票市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)進(jìn)展為一支龐大的推動(dòng)力氣；三. 股市連續(xù)下跌會(huì)嚴(yán)峻影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上述運(yùn)行機(jī)理同樣適用于股市低迷,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生破壞作 用：假如股市連續(xù)下跌, 長(zhǎng)期低迷, 必定在肯定程度上破

8、壞股市自身功能,如籌資功能下降,社會(huì)投資總量削減,影響經(jīng)濟(jì)進(jìn)展；而假如股市暴跌,跌勢(shì)不止,發(fā)生股市危機(jī),必定造成股市籌資功能癱瘓,資源配置功能紊亂； 投資者無法理清投資的方向；居民信心滅失, 削減消費(fèi)；同時(shí)極有可能通過金融機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)參加主體由股市危機(jī)引發(fā) 金融危機(jī), 進(jìn)而引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī), 對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破壞作用,甚至仍有可能引發(fā)政治危機(jī),嚴(yán)峻影響到社會(huì)穩(wěn)固；從歷史上看, 1929 年 9 月至 1932 年 11 月,美國(guó)股市連續(xù)多次暴跌,道·瓊期指數(shù)從最高點(diǎn)386 點(diǎn)跌至 41 點(diǎn),跌幅達(dá) 89%；股災(zāi)完全摧跨了投資者的信心；投資者虧損累累,聞股色變,直至1954年,道·瓊

9、期指數(shù)才重新回到 1929 年的高點(diǎn)；在這次大危機(jī)中,由股市危機(jī),導(dǎo)致銀行危機(jī), 最終引發(fā)了整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的危機(jī)；由于美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)中的龍頭位置, 其經(jīng)濟(jì)危機(jī)傳導(dǎo)并引發(fā)了整個(gè)資本主義世界的大蕭條,致使 5000 萬人失業(yè),不僅國(guó)民經(jīng)濟(jì)停滯不前,工業(yè)產(chǎn)值更為退回到了比 1913 年仍低 10%的水平；1987 年 10 月股災(zāi)同樣對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形成了重創(chuàng), 1987 年 10 月 19 日的黑色星期一, 導(dǎo)致美國(guó)與房地產(chǎn)有關(guān)的金融機(jī)構(gòu) （儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)） 的大破產(chǎn),以致當(dāng)局耗資龐大,花費(fèi)了 7 年時(shí)間才度過危機(jī)；日本情形同樣如此；日本股市在1987 年達(dá)到頂峰,日經(jīng)指數(shù)當(dāng)時(shí)高達(dá) 40000 點(diǎn),市盈率

10、100 倍以上； 1991 年開頭,日經(jīng)指數(shù)連續(xù)長(zhǎng)時(shí)間下跌, 十年跌幅累計(jì)達(dá)到70%；由于股市連續(xù)下跌, 十年來日本經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)三次衰退,每一次衰退都由股市引發(fā)并加??；2001年 9月以來,日經(jīng)指數(shù)加速下跌,與之相對(duì)應(yīng),2001 年下半年日本經(jīng)濟(jì)正陷入第四次衰退之中；到目前為止,仍未見有任何止跌回升跡象；從 2001 年 6 月 14 日點(diǎn)開頭, 我國(guó)深滬兩市顯現(xiàn)連續(xù)下跌,而從精品學(xué)習(xí)資料精選學(xué)習(xí)資料 - - - 歡迎下載2002 年 1 月 4 日開頭,更為加速下跌；假如以2001 年 6 月 14 日的上證綜合指數(shù)開盤2243 點(diǎn),和今年 1 月中旬低點(diǎn) 1340 點(diǎn)運(yùn)算, 跌幅高達(dá) 40%；

11、兩市總市值缺失約2 萬億元,流通市值缺失5500 億元；這輪下跌已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生如下不良影響：（一）企業(yè)籌資困難,投資才能銳減,業(yè)績(jī)下降由于市場(chǎng)善不佳,新股停了2 個(gè)月,發(fā)行市盈率降低到20 倍以下,上市公司等待資額大幅度下降；2001 年上證指數(shù)跌幅達(dá)22.29%, 上市新股.配股家數(shù)比上年削減124 家,籌資額相應(yīng)削減336 億元,下降 21.88%；股市的連續(xù)下跌嚴(yán)峻損害了其籌資功能,使得大批國(guó)有企業(yè)改制上市方案擱淺, 大量業(yè)績(jī)優(yōu)良和成長(zhǎng)性好的企業(yè)改制上市進(jìn)度放慢； 上市公司融資和再融資方案難以實(shí)施,投資項(xiàng)目和盈利方案大受影響；同時(shí),上市公司托付理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)加大；據(jù)統(tǒng)計(jì),僅在2001 年中報(bào)

12、及有關(guān)公告中披露托付理財(cái)事項(xiàng)的上市公司就有208 家；截至 2001 年 9 月底,上市公司披露的托付資金已達(dá)250 億元；托付理財(cái)帶來的風(fēng)險(xiǎn)或者虧損無疑會(huì)使上市公司業(yè)績(jī)水平會(huì)進(jìn)一步惡化,反過來導(dǎo)致股價(jià)下跌,形成惡性循環(huán)；另外,仍有不少非上市公司自 己參加或者托付給金融機(jī)構(gòu)理財(cái),股市下跌使得其資產(chǎn)嚴(yán)峻縮水,減弱了這些企業(yè)的投資意愿和投資才能；（二）證券公司缺失嚴(yán)峻對(duì)于規(guī)模較大的證券公司來說,投資銀行業(yè)務(wù).經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù).自 營(yíng)及資產(chǎn)托付治理業(yè)務(wù)為其幾大核心業(yè)務(wù)；2001 年一級(jí)市場(chǎng)籌資額較 2000 年下降 21%,直接削減了券商的承銷傭金；同時(shí)由于不少券商包銷的股票不能全部發(fā)行出去,最終全部由券商

13、吃進(jìn), 占用了大量的資金；數(shù)據(jù)顯示,自去年7月份至今,增發(fā).配股的上市公司不足 50 家,但發(fā)生券商被迫包銷余股的超過30 家,比例在 60%以上；其中包銷比例最高的竟達(dá)到96%,包銷占用資金肯定值最大的竟達(dá)到8.5 億元；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2001 年的成交量也較2000 年下降 32.3%,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金因此銳減； 而自營(yíng)和資產(chǎn)托付治理業(yè)務(wù)更為顯現(xiàn)了嚴(yán)峻的困難；特殊為占券商全部業(yè)務(wù)比重越來越大的資產(chǎn)治理業(yè)務(wù),股市暴跌,不呆防止會(huì)造成更大的虧損,不僅無法為客戶兌現(xiàn)利潤(rùn), 而且其本金都將受到缺失；資料顯示,2001年以證券公司名義從事的托付理財(cái) 業(yè)務(wù)的規(guī)模約為500 億元左右,其中受托資產(chǎn)規(guī)模最大的券商超

14、過了110 億元,而中等規(guī)模的都在40 億元左右；假設(shè)一家券商受托資產(chǎn)精品學(xué)習(xí)資料精選學(xué)習(xí)資料 - - - 歡迎下載100 億,又為在高點(diǎn)滿倉(cāng),根據(jù)跌幅40%運(yùn)算,僅此一項(xiàng)就虧損40億元,即使擁有40 億元的注冊(cè)資本,現(xiàn)在也已經(jīng)全部虧完,這仍沒 有運(yùn)算這些資金的成本； 事實(shí)上, 股市的連續(xù)大跌已經(jīng)引發(fā)上市公司提前收回托付理財(cái)?shù)馁Y金, 再加上大量券商包銷余股占用資金,一部分券商事實(shí)上已經(jīng)瀕臨倒閉破產(chǎn)的邊緣；假如再顯現(xiàn)股民保證金被擠提的現(xiàn)象,極有可能使證券公司因無法按時(shí)支付債務(wù)或資不抵債而宣 布破產(chǎn),從而引發(fā)社會(huì)安定問題； 況且,目前證券公司資金鏈條反應(yīng), 對(duì)股市造成龐大沖擊；（三）商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)陡

15、增貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)有著自然的聯(lián)系,兩市之間的資金流淌為一種客觀規(guī)律,人為堵截難以奏效；雖然我國(guó)實(shí)行分業(yè)治理的政策,但 為,銀行資金大量進(jìn)入股市已為既成事實(shí)；據(jù)國(guó)務(wù)院落進(jìn)展討論中心的一份報(bào)告,我國(guó)商業(yè)銀行資金通過如下渠道高度介入了證券市場(chǎng)： 一為通過同業(yè)拆借市場(chǎng)流入股市；2000 年銀行間同業(yè)拆借和債券市場(chǎng)累計(jì)成效 23145.85 億元,比上年增長(zhǎng) 216.14%；二為通過企業(yè)借貸間接注入股市；據(jù)估算,到2000 年底,進(jìn)入股市的銀行信貸資金存量高達(dá) 4500 億至 6000 億,占流通市值的28%到 37%.金融機(jī)構(gòu)貸款總額的 4.5%到 6%；三為通過私募基金流入股市；盡管有多份關(guān)于私募

16、基金總額的討論報(bào)告,但大家普遍估量在3000 億 6000 億元之上,而這些資金中有很大一部分屬于銀行資金；四為部分機(jī)構(gòu)通過股票抵押貸款從銀行借入資金,其主要流向?yàn)楣墒校?如此之多的銀行資金進(jìn)入了股市,而股市又大幅下跌,無疑將使信貸資金大量虧本,呆 帳陡增,不良資產(chǎn)的數(shù)量將急劇上升,風(fēng)險(xiǎn)大大累積；假如股市連續(xù) 大幅度下跌,銀行風(fēng)險(xiǎn)必定連續(xù)加大,財(cái)政形勢(shì)惡化,金融危機(jī)將難 以防范；（四）投資者缺失慘重最近,深圳華鼎市場(chǎng)調(diào)查公司對(duì)全國(guó)60 個(gè)大中城市 4200 名投資者進(jìn)行了追蹤調(diào)查,調(diào)查結(jié)果顯示截至1 月 25 日,有八成投資者處于虧損狀態(tài), 51.04%的投資者持倉(cāng)成本在1800 點(diǎn)以上；投資

17、者虧損面由去年底的 73.09%上升到 81.49%；再?gòu)膯蝹€(gè)賬戶縮水程度看,截止 2001 年底,滬.深兩市投資者開戶數(shù)達(dá)6640 萬戶,假如將2001 年 6 月 14 日的相對(duì)高點(diǎn), 與 2002 年 1 月中旬的相對(duì)低點(diǎn)相比較, 兩市流通市值縮水5500 億元,平均每個(gè)賬戶虧損8238 元,由于股民一精品學(xué)習(xí)資料精選學(xué)習(xí)資料 - - - 歡迎下載般都同時(shí)開設(shè)兩個(gè)賬戶,因此假如以股民人數(shù)3320 萬人算, 1 月中旬每個(gè)股民平均缺失為1.66萬元；投資虧損使得機(jī)構(gòu)和散戶投資者 對(duì)股市望而卻步, 據(jù)央行 2001 年 11 月份公布的一份討論報(bào)告,由于股市下跌,投資者逐步從股市撤資,200

18、1 年 10 月末存在證券公司的股民保證金約為3578 億元,同比下降 1131 億元, 降幅達(dá) 24%,這些資金有 70%來自企業(yè)；假如股市連續(xù)下挫, 這些投資者的信心無疑將面臨崩潰的境地；（五）宏觀經(jīng)濟(jì)受到影響企業(yè).金融. 財(cái)政和社會(huì)公眾的經(jīng)濟(jì)缺失疊加,必定導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的惡化；去年我國(guó)零售物價(jià)指數(shù)由1 月份的負(fù) 0.5%回升到 5 月份的 0.1%,說明通貨緊縮已有所緩解；但從6 月份起,股市開頭下滑,物價(jià)指數(shù)也再次下滑, 由負(fù) 0.1%下降到負(fù) 0.8%至負(fù) 1.2%；同時(shí)貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)緩慢回落, 狹義貨幣量的增幅從年初的16.8%逐步回落到 11月份的 11.4%,貨幣的流淌性指標(biāo)由1 月份的 39.13%下降到 12 月份的 37.01%；金融機(jī)構(gòu)貸款