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文檔簡介

1、 偉創(chuàng)股份有限公司目前有資金7 500萬元,全部為權(quán)益資金,其中股本有2 000萬元,面值每股1元。該公司連續(xù)6年其銷售額不斷增長,目前的生產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)不能滿足其經(jīng)營的需要,因此決定( judng)再籌資來滿足當(dāng)前生產(chǎn)和銷售的需要。 第1頁/共20頁第一頁,共21頁。 該公司結(jié)合自身的情況,能夠通過銀行借款、發(fā)行債券和增發(fā)股票和留存收益四種方式籌到所需資金。根據(jù)前面的企業(yè)情況,財務(wù)總監(jiān)利用高低點法預(yù)測了2013年所需要的資金和需從外部籌集的資金。為了充分利用財務(wù)杠桿,計劃采用負(fù)債和權(quán)益搭配籌資。而財務(wù)經(jīng)理有不同的觀點,他認(rèn)為籌集金額(jn )不算大,選擇一種籌資方式就行了,但須考慮能夠為企業(yè)帶來

2、每股收益最大,建議從銀行借款和發(fā)行普通股中選擇一項。 第2頁/共20頁第二頁,共21頁。 銀行借款的年利率為7.6%,籌資費用率為0.3%;發(fā)行債券的票面利率為9%,發(fā)行價格等于其面值,每年付息一次,到期一次還本分期付息,籌資費用率為3%;發(fā)行普通股的每股價格為8元,籌資費用率為2.5%,采用(ciyng)固定股利政策,每年固定發(fā)放每股元的現(xiàn)金股利。該公司的系數(shù)為,市場平均收益率為12%,一年期國債利率為5%。 第3頁/共20頁第三頁,共21頁。 財務(wù)總監(jiān)提出了兩種比例方案,就是長期借款籌資:發(fā)行債券籌資:股票籌資:留存收益(shuy)=2:4:3:1,或長期借款籌資:發(fā)行債券籌資:股票籌資:

3、留存收益(shuy)=3:3:3:1。公司的所得稅稅率為25%。 第4頁/共20頁第四頁,共21頁。要求(yoqi):(1)確定財務(wù)總監(jiān)預(yù)測的資金需要量;(2)確定每一種籌資方式的資金成本;(3)選擇籌資方式,確定籌資成本,分別站在財務(wù)總監(jiān)和財務(wù)經(jīng)理的角度(jiod)來考慮。第5頁/共20頁第五頁,共21頁。高低點法計算(j sun)數(shù)據(jù)表 單位:萬元時間 銷售額 資金需求量 2007 10 200 6 800 200810 000 7 000 200910 800 6 900 201011 100 7 100 201111 500 7 300 201212 000 7 500 第6頁/共20

4、頁第六頁,共21頁。第一步,采用(ciyng)高低點法確定a、b值。b=(最高銷售額期資金占用額-最低銷售額期資金占用額)(最高銷售額-最低銷售額)b=(7500-7000)(12000-10000)a=最高銷售額期資金占用額-b最高銷售額a=7500-0.2512000=4500可列出第二步:預(yù)測2013年的銷售收入預(yù)測2013年的銷售收入將增加(zngji)25%,所以2013年的預(yù)計銷售額=12000(1+25%)=15000萬元計算2013年該公司的的預(yù)計資金需要量,y=4500+0.2515000=8250萬元該公司2012年年末已有資金7500萬元,因此,2013年該公司需籌集資金

5、750萬元(8050-7500)第7頁/共20頁第七頁,共21頁。計算(j sun)資本成本率 長期借款資本(zbn)成本率=750*7.6%*(1-25%)/750*(1-0.3%) *100%=5.72% 發(fā)行債券資本(zbn)成本率=750*9%*(1-25%)/750*(1-3%) *100%=6.69% 普通股資本(zbn)成本率:Rs=5%+1.36*(12%-5%)=14.52% (資本(zbn)成本定價模型Rs=Rf+(Rm-Rf) 留存收益資本(zbn)成本率=0.6/8*100%=7.5%第8頁/共20頁第八頁,共21頁。財務(wù)總監(jiān)方案(fng n)一 長期借款資本價值( j

6、izh)=750*(2/10)=150萬元 債券資本價值( jizh)=750*(4/10)=300萬元 普通股資本價值( jizh)=750*(3/10)=225萬元 留存收益資本價值( jizh)=750*(1/10)=75萬元第9頁/共20頁第九頁,共21頁。資本種類 資本價值(萬元)資本比例個別資本成本 加權(quán)平均資本成本 長期借款 15020%5.72%1.14% 債券 30040%6.96% 2.78% 普通股 22530%14.52%4.36%留存收益 7510%7.5% 0.75%合計 750100%-9.03% 偉創(chuàng)公司(n s)綜合資本成本測算表 第10頁/共20頁第十頁,共

7、21頁。財務(wù)總監(jiān)方案(fng n)二 長期借款資本(zbn)價值=750*(3/10)=225萬元 債券資本(zbn)價值=750*(3/10)=225萬元 普通股資本(zbn)價值=750*(3/10)=225萬元 留存收益資本(zbn)價值=750*(1/10)=75萬元 第11頁/共20頁第十一頁,共21頁。偉創(chuàng)公司綜合資本成本(chngbn)測算表資本種類 資本價值(萬元)資本比例個別資本成本 加權(quán)平均資本成本 長期借款 22530%5.72%1.72% 債券 22530%6.96% 2.09% 普通股 22530%14.52%4.36%留存收益 7510%7.5% 0.75%合計 7

8、50100%-8.92% 第12頁/共20頁第十二頁,共21頁。站在財務(wù)總監(jiān)的角度(jiod)考慮: 方案一的加權(quán)平均資本(zbn)成本合計大于方案二的加權(quán)平均資本(zbn)成本合計,所以根據(jù)以上所訴,應(yīng)選擇方案二,即籌資方案為長期借款籌資:債券籌資:股票籌資:留存收益為3:3:3:1。第13頁/共20頁第十三頁,共21頁。財務(wù)經(jīng)理方案(fng n) A方案(fng n):增發(fā)普通股750萬元,每股發(fā)行價格8元 B方案(fng n):向銀行借款750萬,年利率為7.6%第14頁/共20頁第十四頁,共21頁。財務(wù)經(jīng)理方案(fng n)分析籌資方式 當(dāng)前資本結(jié)構(gòu) A增資方案資本結(jié)構(gòu) B增資方案資本

9、結(jié)構(gòu) 長期借款 07500發(fā)行普通股 200020002750資本總額 200027502750第15頁/共20頁第十五頁,共21頁。 根據(jù)每股收益(shuy)無差別點分析法列出等式:EBIT*(1-25%)/()=(EBIT-750*7.6%)*(1-25%)/2000解出EBIT=1273(萬元)第16頁/共20頁第十六頁,共21頁。 EBIT為1273萬元是兩個籌資方案的每股收益無差別點,在此點上,兩個方案的每股收益相等,均為元。預(yù)期的EBIT為1250萬元,小于1273萬元,應(yīng)采取(ciq)B方案,即發(fā)行普通股。 EPSA=(1250-750*7.6%)*(元 元財務(wù)經(jīng)理角度(jiod)分析第17頁/共20頁第十七頁,共21頁。綜合(zngh)分析 結(jié)合財務(wù)風(fēng)險(fngxin)分析,選財務(wù)總監(jiān)B方案最佳,即長期借款籌資:發(fā)行債券籌資:股票籌資:留存收益=3:3:3:1第18頁/共20頁第十八頁,共21頁。謝謝(xi xie)欣賞第19頁/共20頁第十九頁,共21頁。感謝您的觀看(gunkn)!第20頁/共20頁第二十頁,共21頁。NoImage內(nèi)容(nirng)總結(jié)偉創(chuàng)股份有限公司目前有資金7 500萬元,全部為權(quán)益資金,其中股本有2 000萬元,面值每股1元。第1頁/共20頁。該公

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